jakiro
المؤلف: Sumanth Neppalli ، مؤلف كتاب decentralised.co ؛ الترجمة: Vishain Vision Xiaozou
في يوليو 1944 ، تجمع ممثلون من 44 حلفاء في بلدة بريتون وودز التزلج الريفية ، نيو هامبشاير لإعادة تصميم النظام النقدي العالمي. إنهم يربطون عملات مختلف البلدان بالدولار الأمريكي ، بينما تربط الولايات المتحدة بالدولار الأمريكي بالذهب.افتتح هذا النظام الذي صممه الاقتصاديون البريطانيون كينز حقبة من سعر الصرف المستقر والتجارة بدون احتكاك.
دعونا نتخيل أن القمة كمشروع جيثب: قام البيت الأبيض بالترويج لقاعدة الكود ، وقدم وزير الخزانة طلب سحب ، وسرعان ما نقر وزير الخزانة ودمجها على الدولار الأمريكي في كل دورة تجارية مستقبلية.StableCoins هي الالتزام المدمج في العصر الرقمي اليوم – في حين أن بقية العالم لا تزال تصحيح قواعد الكود الخاصة بهم لمحاولة بناء مستقبل بدون دولارات.
في غضون 72 ساعة بعد أن عاد ترامب إلى المكتب البيضاوي للبيت الأبيض ، وقع أمرًا تنفيذيًا يحتوي على توجيه بدا أشبه بتقسيم مشفر (CT) من السياسة المالية: “تعزيز وحماية سيادة الدولار الأمريكي ، بما في ذلك من خلال القانونيين على الصعيد العالمي ، بدعم من الدولار الأمريكي.“
ثم اقترح الكونغرسعبقريفاتورة》 (توجيه وإنشاء قانون الابتكار التابع لشركة Stablecoin Nationals) – هذا هو الفاتورة الأولى لصياغة القواعد الأساسية لإطار StableCoin وتشجيع المدفوعات العالمية مع StableCoin.
تم تقديم مشروع القانون إلى مجلس الشيوخ للنظر فيه من خلال النقاش وقد يصوت هذا الشهر.يعتقد الموظفون أن توصيات الائتلاف الديمقراطي قد تم تضمينها في أحدث مسودة ومن المتوقع أن يتم تمرير مشروع القانون.
ولكن لماذا كان لدى واشنطن فجأة إعجاب خاص بـ StableCoins؟هل هذا مجرد عرض سياسي ، أم أن هناك تخطيطًا استراتيجيًا أعمق مخفي وراءه؟
واحدلماذا لا يزال الطلب في الخارج حاسمًا
منذ التسعينيات ، قامت الولايات المتحدة بتصنيعها إلى الصين واليابان وألمانيا والخليج ، حيث يتم دفع كل مجموعة من السلع المستوردة بالدولار الأمريكي الصادر حديثًا. مع تجاوز الواردات الصادرات لفترة طويلة ، تواصل الولايات المتحدة الحفاظ على عجز تجاري كبير.العجز التجاري هو الفرق بين إجمالي الاستيراد والتصدير للبلد.
هذه الدولارات تضع البلدان المصدرة في معضلة: إن تحويل الدولار إلى عملته الخاصة سيؤدي إلى زيادة سعر الصرف وإضعاف القدرة التنافسية للمنتج وتلف صادراتها. لذلك ، اختارت البنوك المركزية في مختلف البلدان امتصاص الدولار الأمريكي والتحول إلى سندات الخزانة الأمريكية لتحقيق تداول رأس المال دون تعطيل سوق الصرف الأجنبي.هذه الخطوة لا تعطي سندات الخزانة فحسب ، بل لديها أيضًا مخاطر ائتمانية تشبه تقريبًا الاحتفاظ بالدولار الأمريكي الخمول.
تشكل هذه الآلية دورة من التعزيز الذاتي: كسب دولارات أمريكية من الصادرات إلى الولايات المتحدة → الاستثمار في السندات الأمريكية للحصول على الفائدة → الحفاظ على ضعف العملة المحلية لتوسيع الصادرات باستمرار.ساهمت “دورة تمويل الموردين” التي تم تشكيلها مع المصدرين حوالي ربع الديون التي تبلغ 36 تريليون دولار أمريكي ، مما أدى إلى قفل المزايا الرئيسية.إذا تم كسر الدورة من خلال حرب تجارية طويلة الأجل ، فإن أرخص قنوات التمويل في الولايات المتحدة ستجف تدريجياً.
آلية تمويل العجز:لا يزال الإنفاق الحكومي الأمريكي يتجاوز الإيرادات الضريبية ، مما يشكل عجزًا هيكليًا للميزانية.شارك ضغوط العجز من خلال بيع سندات الخزانة في الخارج: تنضج سندات الخزانة قصيرة الأجل في غضون عام واحد ، وتصل سندات الخزانة طويلة الأجل إلى 20-30 عامًا.
تأثير سعر الفائدة المنخفض:ارتفاع الطلب على سندات الخزانة دفعت العائدات (أسعار الفائدة).عندما يقوم المشترون الرئيسيون مثل الصين برفع سعر سندات الخزانة ، فإن انخفاض العائد ، مما يقلل من تكاليف التمويل للحكومات والشركات والمستهلكين.لا يحافظ هذا التمويل منخفض التكلفة على النمو الاقتصادي فحسب ، بل يدعم أيضًا السياسات المالية التوسعية.
حجر الزاوية في هيمنة الدولار:تعتمد حالة عملة احتياطي الدولار الأمريكي على الثقة العالمية في الأصول الأمريكية.ترمز المقتنيات الأجنبية للسندات الأمريكية إلى الثقة في الاقتصاد الأمريكي وتضمن أن الدولار الأمريكي يحافظ على هيمنته في التجارة الدولية وأسعار النفط واحتياطيات الصرف الأجنبي.يتيح هذا الامتياز للولايات المتحدة جمع الأموال بتكاليف منخفضة للغاية وممارسة نفوذ اقتصادي في جميع أنحاء العالم.
إذا فقد هذا الطلب ، ستواجه الولايات المتحدة تكاليف تمويل مرتفعة ، وانخفاض سعر صرف الدولار والركود للتأثير الجيوسياسي.لقد ظهر تحذير من الأزمات بالفعل.عندما تنحى وارن بافيت ، اعترف بأنه كان أكثر قلقًا بشأن أزمة الدولار الوشيكة.لقد فقدت الولايات المتحدة التصنيف الائتماني AAA لوكالات التصنيف الرئيسية الثلاث لأول مرة منذ قرن من القرن – هذه هي “شهادة الذهب” لسوق السندات ، مما يعني أن تصنيف أمن الديون قد وصل إلى ذروته.بعد خفض التصنيف ، اضطرت وزارة الخزانة الأمريكية إلى رفع عائدات لجذب المشترين ، وستزداد نفقات الفائدة أيضًا مع استمرار ديون الوطنية.
إذا بدأ المشترين التقليديون في الانسحاب من سوق سندات الخزانة ، فمن الذي سيستهدف تريليونات الديون الصادرة حديثًا؟رهان واشنطن هو أن stablecoins المنظمة والمحجوزة بالكامل ستفتح قنوات جديدة.يجبر قانون العبقري على المصدرين stablecoin شراء سندات حكومية قصيرة الأجل ، وهو ما يفسر سبب فتح الحكومة للدولار الرقمي مع الإدلاء ببيانات تجارية صعبة.
اثنيننظام الدولار اليورو((اليوروبر)الوحي
مثل هذه الابتكارات المالية ليست جديدة على الولايات المتحدة. لقد مر نظام اليوروولار البالغ 1.7 تريليون دولار أيضًا بعملية من المقاطعة الكاملة إلى القبول الكامل. يشير الدولار اليورو إلى ودائع الدولار المودعة في البنوك الخارجية (بشكل رئيسي في أوروبا) ولا يخضع لتنظيم البنك الأمريكي.
وُلد الدولار اليورو في الخمسينيات ، عندما أودع الاتحاد السوفيتي بالدولار في البنوك الأوروبية لتجنب اختصاص الولايات المتحدة. بحلول عام 1970 ، بلغ حجم السوق 50 مليار دولار أمريكي ، بزيادة 50 ضعفًا في عشر سنوات. كانت الولايات المتحدة متشككة في البداية ، ووزير الخزانة الفرنسي ديستين ذات يوم اسم “هيدرا مونستر”. بعد أزمة النفط لعام 1973 ، تم تعليق هذه المخاوف مؤقتًا عندما قامت أوبك بتجارة النفط العالمية في أوبك في أشهر – يحتاج العالم إلى الدولار كوسيلة للتجارة المستقرة.
يعزز نظام الدولار اليورو قدرة الولايات المتحدة على عرض تأثير غير قوات.مع توحيد التجارة الدولية ونظام Bretton Woods هيمنة الدولار ، يستمر النظام في التوسع. على الرغم من أن EuroDollar تستخدم فقط في مدفوعات الكيانات الأجنبية ، إلا أن جميع المعاملات تخضع للتسوية من قبل Bank of America من خلال شبكة عالمية من الخدمات المصرفية للوكالة.
هذا يخلق نفوذاً قوياً لأهداف الأمن القومي الأمريكي: لا يمكن للمسؤولين منع المعاملات داخل الولايات المتحدة فحسب ، بل يمكنهم أيضًا الخروج من الجهات الفاعلة السيئة من نظام الدولار العالمي.نظرًا لأن الولايات المتحدة تعمل كمركز مقاصة ، يمكن أن تتبع تدفق الأموال وفرض عقوبات مالية على البلاد.
ثلاثة، stablecoin: الترقية الرقمية للدولار الأمريكي
StableCoins هي دولارات أوروبية معاصرة مزودة بمتصفحات blockchain مفتوحة. لم يعد الدولار الأمريكي مخزنًا في قبو لندن ، ولكنه “رمزي” من خلال blockchain.هذه الراحة تجلب النطاق الحقيقي: سيصل مبلغ تسوية الرمز المميز للدولار الأمريكي على 15 تريليون دولار أمريكي في عام 2024 ، مما يتجاوز قليلاً شبكة التأشيرة.من بين 245 مليار دولار أمريكي stablecoins حاليًا ، 90 ٪ من stablecoins ضمان الدولار الأمريكي.
نظرًا لأن المستثمرين يرغبون في قفل العائدات وتجنب تقلبات السوق الدورية ، فإن الطلب على stablecoins يزداد يومًا بعد يوم.على عكس دورات السوق الشرسة في العملات المشفرة ، يستمر نشاط StableCoin في النمو ، مما يشير إلى أن استخدامه يتجاوز نطاق المعاملات.
جاء الطلب الأول في عام 2014 ، عندما احتاجت عمليات تبادل العملة المشفرة الصينية إلى حلول تسوية غير مصرفية. اختاروا RealCoin ، رمز الدولار الأمريكي على أساس بروتوكول Bitcoin Omni (أعيد تسميته لاحقًا Tether).أجرت Tether في البداية اتصالات قناة Fiat Currency Connain من خلال شبكة بنك تايوان حتى أنهت ويلز فارجو علاقتها وكالة مع هذه البنوك بسبب الضغط التنظيمي.في عام 2021 ، قامت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) بتغريم 41 مليون دولار لفشلها في ضمان كامل على أساس الاحتياطيات الخاطئة.
نموذج التشغيل في Tether هو طريقة مصرفية كلاسيكية: امتصاص الودائع → الاستثمار في الودائع العائمة → كسب فروق أسعار الفائدة.إنه يحول حوالي 80 ٪ من احتياطياتها من إصدارها إلى سندات الخزانة الأمريكية ، ومع عائد سندات الخزانة على المدى القصير البالغ 5 ٪ ، يمكن أن يصل الدخل السنوي البالغ 120 مليار دولار في الحيازات إلى 6 مليارات دولار.حقق Tether ربحًا صافًا قدره 13 مليار دولار أمريكي في عام 2024 ، في حين حقق جولدمان ساكس ربحًا صافًا قدره 14.28 مليار دولار أمريكي خلال نفس الفترة – ولكن كان لدى السابق 100 موظف فقط (متوسط ربح قدره 130 مليون دولار أمريكي) ، في حين كان لدى الأخير 46000 موظف (متوسط 310،000 دولار أمريكي).
يحاول المتنافسون بناء الثقة من خلال الشفافية.تطلق Circle تقارير تدقيق USDC كل شهر ، وتسرد سجلات الصب والفداء بالتفصيل.ومع ذلك ، لا تزال الصناعة تعتمد على تأييد الائتمان المصدر.تسبب تحطم بنك سيليكون فالي في مارس 2023 في محاصرة سيركل بقيمة 3.3 مليار دولار ، وانخفضت USDC إلى 0.88 دولار لفترة ، ولم يكن حتى تدخل الاحتياطي الفيدرالي لتوفير الخلاصة.
تقوم واشنطن بإنشاء نظام من القواعد.يتطلب قانون العبقري بوضوح:
يجب أن تكون الاحتياطيات 100 ٪ الأصول الحالية عالية الجودة مثل سندات الخزانة/إعادة التكرار العكسي (HQLA) ؛
يتم تحقيق التحقق من التدقيق في الوقت الحقيقي من خلال Oracles المرخصة ؛
الواجهة التنظيمية: وظيفة التجمد على مستوى المصدر ، والامتثال لقواعد FATF ؛
يمكن دعم stablecoins المتوافقة من خلال حساب الاحتياطي الفيدرالي الرئيسي وسيولة إعادة الشراء العكسي.
لا يحتاج مصمم الجرافيك في برلين الآن إلى حساب أمريكي ولا بنك ألماني أو ملف سريع يحمل الدولارات الأمريكية – طالما أن أوروبا لا تفرض اليورو الرقمي ، يمكنك التقاط صورة شخصية مع KYC في حساب Gmail.تتدفق الأموال من أتربة الأستاذ المصرفي إلى تطبيقات المحفظة ، وستكون الشركات التي تتحكم في هذه التطبيقات مثل البنوك العالمية بدون فروع.
إذا دخل مشروع القانون حيز التنفيذ ، فسيكون هناك خيار في الإصدار الحالي: إما التسجيل في الولايات المتحدة لإجراء عمليات تدقيق فصلية أو مراجعات مكافحة غسل الأموال وشهادات الاحتياط ، أو مشاهدة منصة التداول الأمريكية تتحول إلى رموز متوافقة.تم وضع غالبية ضمانات USDC في دائرة الصناديق النقدية التنظيمية في SEC ، والتي من الواضح أنها تشغل موقفًا أفضل.
لكن الدائرة لن تستمتع بهذا المحيط الأزرق وحده.لدى عمالقة التكنولوجيا وول ستريت كل الأسباب للانضمام إلى السوق – تخيل إطلاق Apple Pay “Idollars”: يمكنك كسب الأرباح عن طريق إعادة شحن 1000 دولار والإنفاق في جميع السيناريوهات التي تدعم المدفوعات التي لا تلامس.العائد على صناديق الخمول يتجاوز بكثير رسوم انتقاد البطاقة الحالية ، ويتجاوز تمامًا الوسطاء التقليديين.قد يكون هذا هو السبب في إنهاء Apple تعاونها مع بطاقة الائتمان Goldman Sachs: عند اكتمال المدفوعات بالدولار الأمريكي على السلسلة ، سيتم تخفيض رسوم المعاملات الأصلية بنسبة 3 ٪ إلى رسوم شبكة blockchain التي تم تصميمها بواسطة نقاط.
بدأت البنوك الكبيرة مثل Bank of America و Citigroup و JPMorgan Chase و Wells Fargo في استكشاف الإصدار المشترك لـ StableCoins.يحظر قانون العبقري إصدار إيرادات الفوائد للمستخدمين ، الأمر الذي أعطى مجموعات اللوبي المصرفي الصعداء.هذا النموذج هو في الأساس حساب فحص رخيص للغاية: فوري وعالمي وليس متوقف.
ليس من المستغرب أن يكون التصميم المتسرع لعمالقة الدفع التقليدية: أطلقت MasterCard و Visa شبكات تسوية StableCoin ، وقد أصدر PayPal stablecoins الخاصة به ، وقد أكملت Stripe أكبر عملية استحواذ على التشفير حتى الآن (الاستحواذ على الجسر) هذا العام.وهم يعلمون أن التغيير قادم.
واشنطن تدرك ذلك أيضًا. يتنبأ Citibank بأن حجم سوق StableCoin سينمو ست مرات إلى 1.6 تريليون دولار في عام 2030 بموجب السيناريو القياسي.تُظهر الأبحاث التي أجراها وزارة الخزانة الأمريكية أن العدد قد يتجاوز 2 تريليون دولار في عام 2028. إذا كان قانون العبقري ينص على 80 ٪ من الاحتياطيات لتخصيص سندات الخزانة ، فإن “الدولار الأمريكي المستقر” سيحل محل الصين واليابان كأكبر حاملي في سندات الولايات المتحدة.
أربعة، طوابير الأصول
مع شعبية “stablecoins الدولار” ، ستصبح السيولة التي تدفع الاقتصاد الرمزي بأكمله. بمجرد أن يتم تحديد النقود ، سيقوم الأشخاص بإجراء عمليات روتينية خارج السلسلة بسرعة الإنترنت (بدلاً من المصرفية): المدخرات ، الإقراض ، الضمان. ستستمر هذه السيولة التي لا تنتهي أبدًا في البحث عن هدف الرمز المميز التالي ، مما يجعل المزيد من “الأصول الواقعية” (RWA) في blockchain وإعطاء مزايا متساوية.
24/7 تسوية جميع الأحوال الجوية: ستكون دورة تسوية T+2 التقليدية قديمة تمامًا ، ويمكن أن تؤكد التحقق من blockchain المعاملات في غضون دقائق (بدلاً من أيام).على سبيل المثال ، يمكن للتجار في سنغافورة شراء شقق نيويورك المميزة في الساعة 6 مساءً بالتوقيت المحلي والحصول على تأكيد للملكية قبل العشاء.
قابلية البرمجة: العقود الذكية تضمين المنطق السلوكي مباشرة في الأصول.هذا يجعل من الممكن إجراء عمليات مالية معقدة: دفع القسيمة ، وحقوق التوزيع ، وإعدادات معلمة الامتثال على مستوى الأصول يمكن تنفيذها تلقائيًا.
التكوين: لا يمكن أن تكون سندات الخزانة المميزة بمثابة ضمان للقروض فحسب ، بل يمكن أيضًا إدراك التوزيع التلقائي لإيرادات الفوائد بين حاملي متعددين.يمكن تقسيم الفيلا باهظة الثمن على شاطئ البحر إلى 50 مصلحة واستئجار لمشغلي الفنادق التي تدير الحجوزات من خلال Airbnb.
الشفافية: كانت الأزمة المالية لعام 2008 بسبب عتامة سوق المشتقات.يمكن للمنظمين الآن مراقبة معدلات الرهن العقاري على السلسلة في الوقت الفعلي ، وتتبع المخاطر النظامية ، ومراقبة ديناميات السوق دون انتظار تقارير فصلية.
العقبة الرئيسية هي التنظيم. يتم الحصول على آليات الحماية للتبادلات التقليدية من خلال الدروس المؤلمة ، ويعرف المستثمرون نوع الحماية التي يمكنهم الحصول عليها.أخذ “الأسود الاثنين” في عام 1987 على سبيل المثال: انخفض متوسط داو جونز الصناعي بنسبة 22 ٪ في يوم واحد ، فقط لأن تقلبات الأسعار أثارت البيع التلقائي للبرنامج ، مما أدى إلى تفاعل سلسلة.حل SEC هو آلية قاطع الدائرة – يتيح تعليق التداول للمستثمرين إعادة تقييم الموقف.الآن تنص بورصة نيويورك على أنه سيتم تعليق انخفاض بنسبة 7 ٪ لمدة 15 دقيقة.
رمز الأصول ليس صعبًا تقنيًا ، ويحتاج المصدر فقط إلى ضمان حقوق الأصول الفعلية المقابلة للرمز المميز.يتمثل التحدي الحقيقي في التأكد من أن النظام الأساسي يمكنه تنفيذ جميع القواعد المعمول بها في وضع عدم الاتصال: ويشمل ذلك العازفين البيضاء على مستوى المحفظة ، والتحقق من الهوية الوطنية ، و KYC/AML عبر الحدود ، والمواطن القابضة ، وفحص العقوبات في الوقت الفعلي وغيرها من الوظائف التي يجب كتابتها في رمز.
يوفر قانون الإشراف على سوق أصول التشفير الأوروبية (MICA) إطارًا تنظيميًا كاملًا للأصول الرقمية ، في حين أن قانون خدمات الدفع في سنغافورة هو نقطة الانطلاق لآسيا.ومع ذلك ، لا يزال المشهد التنظيمي العالمي مجزأة.
هذه العملية لا بد أن يتم تنفيذها في الأمواج. ستمنح المرحلة الأولى الأولوية للأدوات المالية ذات السائل والمنخفض المخاطر ، مثل صناديق سوق المال وسندات الشركات قصيرة الأجل.الفوائد التشغيلية التي تقدمها التسوية الفورية فورية وعملية الامتثال بسيطة نسبيًا.
ستتحرك المرحلة الثانية نحو منحنى عائد المخاطر المتطورة ، والذي يغطي أصنافًا عالية العائد مثل ائتمان الأسهم الخاصة والمنتجات المالية المنظمة والسندات طويلة الأجل.قيمة هذه المرحلة ليست فقط في تحسين الكفاءة ، ولكن أيضًا في إطلاق السيولة والقدرة على التوافق.
ستحقق المرحلة الثالثة قفزة نوعية وتتوسع إلى فئات الأصول غير السائلة: الأسهم الخاصة وصناديق التحوط والبنية التحتية وديون الرهن العقاري العقاري.لتحقيق هذا الهدف ، من الضروري تحقيق الاعتراف العالمي بالأصول المميزة كضمان وإنشاء كومة تقنية عبر الصناعة التي يمكن أن تخدم هذه الأصول.تحتاج البنوك والمؤسسات المالية إلى توفير الائتمان مع إدراك هذه الأصول في العالم الحقيقي (RWAS) كضمان.
على الرغم من اختلاف وتيرة سلسلة فئات الأصول المختلفة ، إلا أن اتجاه التطوير واضح بالفعل.كل موجة من سيولة “الدولار المستقر” الجديد تدفع الاقتصاد الرمزي إلى مرحلة أعلى.
(1) نمط stablecoin
يعرض سوق الرمز المميز الذي تم تصنيفه بالدولار الأمريكي نمطًا من الانخراط ، حيث يمثل Tether (USDT) و Circle (USDC) ما مجموعه 82 ٪ من حصة السوق.كلاهما stablecoins المجمعة-يدير Euro Stablecoin نفس المبدأ ، ويدعم كل رمز في التداول عن طريق تخزين اليورو في البنك.
بالإضافة إلى نموذج العملة FIAT ، يستكشف المطورون حلين تجريبيين لمحاولة تحقيق التثبيت اللامركزي دون الاعتماد على أمناء الأمناء خارج السلسلة:
عملات Crypto Asset Inclateral Coins:يتم حجز العملات المشفرة الأخرى ، وعادة ما تكون مفرطة في الجمعية للحماية من تقلبات الأسعار.Makerdao هو لافتة هذا المجال ، حيث صدر 6 مليارات دولار في DAI.بعد تجربة سوق الدب في عام 2022 ، قام Maker بتحويل أكثر من نصف الضمان إلى سندات الخزانة المميزة والسندات قصيرة الأجل ، والتي لم تتم تسهيل تذبذب ETH فحسب ، بل حصلت أيضًا على عائدات.حاليًا ، يساهم هذا الجزء من التخصيص بحوالي 50 ٪ من إيرادات الاتفاقية.
خوارزمية ستابلكوين:لا يعتمد هذا النوع من stablecoins على أي ضمانات ، ولكنه يحافظ على ترسيخ من خلال آلية تدمير التعدين الخوارزمية.وصل Stablecoin UST من Terra إلى القيمة السوقية البالغة 20 مليار دولار أمريكي ، لكنه تسبب في جولة بسبب انهيار في ثقة في حالة حدوثه.على الرغم من أن مشاريع جديدة مثل Ethena ستصل إلى 5 مليارات دولار من خلال نماذج مبتكرة ، إلا أن الأمر سيستغرق بعض الوقت حتى يحصل هذا المجال على اعتراف واسع.
إذا منحت واشنطن فقط شهادة “stablecoin المؤهلة” المؤهلة ، فقد تضطر أنواع أخرى إلى التخلي عن شعار “الدولار” في أسمائهم للامتثال للتنظيم.لا يزال مصير stablecoins الخوارزمية غير واضح – يتطلب قانون العبقري من وزارة المالية إجراء دراسة لمدة عام لهذه الاتفاقات قبل اتخاذ قرار نهائي.
(2) أدوات سوق المال
تغطي أدوات سوق المال أصولًا قصيرة الأجل عالية الأجل مثل سندات الخزانة واتفاقيات النقد وإعادة الشراء. تحقق الصناديق على السلسلة “الرمز المميز” من خلال تغليف حصص الملكية في الرموز المميزة ERC-20 أو SPL.يدعم هذا الناقل 6 × على مدار 24 ساعة ، وتوزيع الدخل التلقائي ، ورسو الدفع السلس وإدارة الجانبية المريحة.
لا تزال شركات إدارة الأصول تحتفظ بإطار الامتثال الأصلي (التحقق من غسل الأموال/الهوية ، وقيود المستثمرين المؤهلين) ، ولكن تم تخفيض وقت التسوية من عدة أيام إلى دقائق.
يعد صندوق السيولة الرقمية للسيولة الرقمية للمؤسسات الأمريكية في BlackRock (BUIDL) رائدًا في السوق.عينت الوكالة وكالة نقل مسجلة SEC للتعامل مع KYC Access و Token Coning/Tharruction و FATCA/CRS الإبلاغ عن الالتزام وصيانة قائمة المساهمين.يحتاج المستثمرون إلى ما لا يقل عن 5 ملايين دولار من الأصول القابلة للاستثمار للتأهل ، ولكن بمجرد أن يكونوا في القائمة البيضاء ، يمكنهم الاشتراك أو استرداد أو تحويل الرموز الرموز على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع – وهي مرونة لا يمكن أن توفرها صناديق سوق المال التقليدية.
نما مقياس إدارة الأصول في Buidl إلى حوالي 2.5 مليار دولار أمريكي ، وتم توزيعه بين أكثر من 70 من حاملي قائم الأمواج على خمسة بلوكين.يتم تخصيص حوالي 80 ٪ من الأموال لسندات الخزانة قصيرة الأجل (بشكل رئيسي من 1 إلى 3 أشهر) ، ويتم استثمار 10 ٪ في سندات الخزانة على المدى الطويل ، ويبقى الجزء المتبقي في مواقع نقدية.
تعمل منتجات مثل ONDO (OUSG) كمجمع لإدارة الاستثمار ، وتخصيص أموال لمحفظة صندوق سوق المال المميز للمؤسسات مثل BlackRock و Franklin Templeton و Wisdomtree ، وتوفير قنوات الإيداع والخروج المجانية مع Stablecoins.
على الرغم من أن مقياس 10 مليارات دولار لا يهم في مواجهة سوق سندات الخزانة البالغ 26 تريليون دولار ، فإن أهميته الرمزية مهمة للغاية: تختار أفضل مؤسسات إدارة الأصول في وول ستريت السلاسل العامة كقنوات توزيع.
(3) السلع
إن الرمز المميز للأصول الصلبة يقود هذه الأسواق إلى التحول إلى منصات كل الأحوال الجوية ، النقر إلى التجارة. يسمح Paxos Gold (PAXG) و Tether Gold (XAUT) لأي شخص بشراء حصة رمزية من قضبان الذهب ؛Venezuela’s 1 Petro Anchors 1 برميل من النفط الخام ؛ ربطت المشاريع التجريبية الصغيرة إمدادات الرمز المميز بفول الصويا والذرة وحتى الاعتمادات الكربونية.
لا يزال النموذج الحالي يعتمد على البنية التحتية التقليدية: يتم تخزين قضبان الذهب في قبو ، ويتم تخزين النفط الخام في مناطق خزان النفط ، وتقارير لتوقيع وكالات التدقيق على أساس شهري.يخلق عنق الزجاجة هذا الحضانة خطرًا مركّزًا ، وغالبًا ما يصعب تحقيق الخلاص المادي.
لا يدرك الرمز المميز ملكية الأصول فحسب ، بل يجعل الأصول المادية التقليدية غير السائلة سهلة للضمان والتمويل.بلغ حجم هذا الحقل 145 مليار دولار أمريكي (كل ما تم تأييده بالذهب) ، ومقارنة مع مقياس سوق الذهب المادي البالغ 5 تريليونات دولار ، فإن مساحة التطوير واضحة.
(4) الإقراض والائتمان
ظهر Defi Lending في البداية في شكل قروض عملة مشفرة مفرطة في التحمل. يمكن للمستخدمين إقراض 100 دولار فقط إذا تعهدوا ETH أو BTC بقيمة 150 دولارًا ، ونموذج التشغيل الخاص بهم يشبه قروض الرهن العقاري الذهب. يريد هذا النوع من المستخدمين الاحتفاظ بأصول رقمية لفترة طويلة لتقديرها ، وفي الوقت نفسه ، يحتاجون إلى دفع الفواتير في السيولة أو فتح مواقع جديدة.حاليًا ، يبلغ مقياس قرض منصة AAVE حوالي 17 مليار دولار أمريكي ، وهو ما يمثل ما يقرب من 65 ٪ من سوق الإقراض Defi.
تهيمن البنوك على أسواق الائتمان التقليدية ، والتي تضمن المخاطر خلال عقود من نماذج المخاطر المثبتة والمؤسسات الرأسمالية الخاضعة للتنظيم الصارم.كفئة أصول ناشئة ، تطورت ائتمان الأسهم الخاصة بالتوازي مع الائتمان التقليدي إلى مقياس الإدارة العالمي البالغ 3 تريليون دولار أمريكي.لم تعد الشركات تعتمد فقط على البنوك ، ولكنها تجمع الأموال من خلال إصدار قروض عالية المخاطر عالية العائد ، وهي جذابة للغاية للمقرضين المؤسسيين مثل صناديق الأسهم الخاصة ومؤسسات إدارة الأصول التي تتابع عوائد أعلى.
إدخال هذا الحقل إلى السلسلة يمكن أن يوسع مجموعة المقرضين وزيادة الشفافية.يمكن للعقود الذكية أن تدرك أتمتة الدورة الكاملة للقروض: إصدار صناديق وجمع الفوائد ، مع ضمان أن تكون شروط تحفيز التصفية مرئية بشكل واضح على السلسلة.
نموذجان من ائتمان الأسهم الخاصة على السلسلة:
“بيع بالتجزئة“قرض مباشر. يحصل أصحاب المنازل على تكاليف تمويل أقل من خلال تقسيم القرض إلى أسهم صغيرة ، ويتقاضى مودعو التجزئة كوبونات شهرية ، وتتعامل الاتفاقية تلقائيًا مع عملية السداد.
PYSE و Glow Package Solar Projects ، وبروتوكولات شراء الطاقة ، والتعامل مع العملية بأكملها من تثبيت اللوحة إلى قراءات العدادات.يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على عائد سنوي يتراوح بين 15 و 20 ٪ من فواتير الكهرباء الشهرية من خلال الاستمتاع بنجاحهم.
مجموعة السيولة المؤسسية:يتم تقديم عدادات ائتمان الأسهم الخاصة في شكل شفاف على السلسلة.يحتاج اتفاقيات مثل Maple و Goldfinch ومقترض حزم الطرد المركزي إلى تجمعات ائتمان على السلسلة التي يديرها الاكتتاب المحترفون.المودعون هم مستثمرون مؤهلون بشكل أساسي و DAO ومكاتب الأسرة الذين يمكنهم كسب كل من العوائد العائمة (7-12 ٪) وتتبع أداء الأصول على الأستاذ العام.
تلتزم هذه الاتفاقيات بتقليل تكاليف التشغيل ، مما يسمح لضوابط الاكتتاب بالقيام بالسلسلة للحصول على العناية الواجبة وقروض إكمال خلال 24 ساعة.يعتمد QIRO نموذج شبكة الاكتتاب ، ويستخدم كل مؤمن نموذج ائتمان مستقل ، وسيحصل أعمال التحليل على مكافآت مقابلة.نظرًا لارتفاع خطر التخلف عن السداد ، يكون معدل النمو في هذا المجال أقل من قروض الرهن العقاري.عند حدوث خرق ، لا يمكن للاتفاقية استخدام أساليب التحصيل التقليدية مثل أوامر المحكمة ، ويجب استخدام وكالات التحصيل التقليدية ، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف التخلص.
مع استمرار شركات التأمين والمراجعين ووكالات التجميع في السلسلة ، ستستمر تكاليف تشغيل السوق في الانخفاض ، وسيتم تعميق مجموعة صناديق المقرضين بشكل كبير.
(5) روابط رمزية
السندات والقروض كلاهما أدوات ديون ، ولكن هناك اختلافات في الهيكل ودرجة التقييس والإصدار والمعاملات. القروض هي اتفاقات فردية ، في حين أن السندات هي أدوات تمويل من واحد.السندات في شكل ثابت-على سبيل المثال ، من السندات التي يبلغ معدل الوجه 5 ٪ ويسهل تصنيف وتداول استحقاق 10 سنوات في السوق الثانوية.كأداة عامة تنظمها الأسواق ، يتم تصنيف السندات عادة من قبل مؤسسات مثل Moody’s.
غالبًا ما تستخدم السندات لتلبية احتياجات رأس المال على نطاق واسع على نطاق واسع.تثير الحكومات والمرافق وشركات الرقائق الزرقاء صناديق الميزانية أو بناء المصانع أو الحصول على قروض الجسور عن طريق إصدار سندات.يتقاضى المستثمرون الفائدة بانتظام واستعادة مديرهم عند الاستحقاق.تتميز فئة الأصول هذه بمقياس مذهل: إنها قيمة اسمية تبلغ حوالي 140 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من 2023 ، أي ما يعادل 1.5 أضعاف القيمة السوقية العالمية العالمية.
لا يزال السوق الحالي يعمل على البنية التحتية القديمة المصممة في السبعينيات.يجب نقل وكالات المقاصة مثل دار المقاصة الأوروبية (Euroclear) وشركة الثقة والوديع الأمريكي (DTCC) من خلال العديد من الحراس ، مما يؤدي إلى تأخير المعاملات وتشكيل نظام تسوية T+2.يمكن أن تحقق سندات العقود الذكية تسوية ذرية في ثوانٍ ، وتدفع توزيعات أرباح تلقائيًا لآلاف المحافظ في نفس الوقت ، مع منطق الامتثال المدمج والوصول إلى مجموعة السيولة العالمية.
يمكن أن يوفر كل إصدار من السندات 40-60 نقطة أساس من تكاليف التشغيل ، ويمكن للمشرف المالي أيضًا الحصول على سوق ثانوي على مدار 24 ساعة دون دفع رسوم قائمة الصرف.كقناة تسوية وحضانة أوروبية أساسية ، تستضيف Euroclear 40 تريليون يورو من الأصول ، وربط أكثر من 2000 مؤسسة بـ 50 سوقًا.تقوم الوكالة بتطوير منصة تسوية متوحد قائمة على blockchain القائمة على القائمة على القضاء على عمليات التخلص من العمليات المكررة ، وتقليل المخاطر ، وتزويد العملاء بسير العمل الرقمي في الوقت الفعلي.
أصدرت شركات مثل Siemens و UBS سندات على السلسلة كمشاريع تجريبية للبنك المركزي الأوروبي. تعمل الحكومة اليابانية أيضًا مع Nomura Securities لتجربة خطط السندات على السلسلة.
(6) سوق الأوراق المالية
يحتوي هذا الحقل بشكل طبيعي على إمكانات تطوير – لقد شارك سوق الأوراق المالية نفسه بالفعل من قبل عدد كبير من مستثمري التجزئة ، ويمكن أن يخلق الرمز المميز “سوق رأس مال الإنترنت” يعمل على مدار الساعة.
الحواجز التنظيمية هي عنق الزجاجة الرئيسي.تمت صياغة قواعد الحضانة والتسوية الحالية التابعة لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) في عصر ما قبل البلوكين ، وكان الوسطاء إلزاميًا للمشاركة والحفاظ على دورة التسوية T+2.
هذا الموقف بدأ يخفف.تقدمت Solana بطلب إلى SEC للموافقة على خطة إصدار الأسهم على السلسلة ، والتي تشمل التحقق من KYC ، وعملية تعليم المستثمر ، ومتطلبات حضانة الوسيط ووظائف التسوية الفورية.قدمت Robinhood طلبًا بعد ذلك مباشرةً ، مدعيا أنه يعامل الرموز التي تمثل شهادات تجريد الخزانة الأمريكية أو أسهم Tesla الفردية كأوراق مالية ، بدلاً من المشتقات الاصطناعية.
الطلب في الأسواق الخارجية أقوى.بفضل الضوابط الفضفاضة ، احتفظ المستثمرون الأجانب بحوالي 19 تريليون دولار في الأسهم الأمريكية.المسار التقليدي هو الاستثمار من خلال شركات السمسرة المحلية مثل ETRADE (تحتاج إلى التعاون مع المؤسسات المالية الأمريكية ودفع فروق العمل الأجنبية المرتفعة).تقدم الشركات الناشئة مثل المدعومة بدائل – أصول التوسع.اشترت Backed أسهم مستهدفة ذات قيمة مكافئة في السوق الأمريكية وأكملت شركة بقيمة 16 مليون دولار.تعاونت Kraken مؤخرًا معها لتوفير خدمات تداول الأسهم الأمريكية للتجار غير الأمريكي.
(7) العقارات والأصول البديلة
العقارات هي فئة الأصول الأكثر ارتباطًا عن طريق الشهادات الورقية. يتم إيداع كل سند لقب في مكتب التسجيل الحكومي ، ويتم إغلاق كل وثيقة رهن عقاري في قبو البنك.من الصعب تحقيق الرمز المميز على نطاق واسع قبل أن تقبل وكالة التسجيل قيمة التجزئة كدليل على الملكية القانونية.حاليًا ، تم وضع حوالي 2 مليار دولار فقط من 400 تريليون دولار أمريكي من العقارات في العالم.
تعد الإمارات العربية المتحدة واحدة من المناطق التي تقود التغيير ، حيث تم الانتهاء من أعمال الممتلكات التي تبلغ قيمتها 3 مليارات دولار.في السوق الأمريكية ، حققت شركات تكنولوجيا العقارات مثل Realt و Lofty AI الرمز المميز للأصول السكنية التي تزيد عن 100 مليون دولار ، وتدفق إيرادات الإيجار مباشرة إلى المحافظ الرقمية.
خمسة، الأموال حريصة على التدفق
تعتبر Crypunks “الدولار stablecoins” كانحدار للحضانة المصرفية وترخيص القائمة البيضاء ، في حين أن المنظمين يترددون في قبول قنوات بدون إذن يمكنها تحويل مليار دولار لكل كتلة.لكن الواقع هو ،ولد التبني الحقيقي من هذين الاثنين“منطقة الانزعاج“منطقة التقاطع.
ما زال مشجعو التشفير يشكون ، تمامًا مثل شهادات TLS على الإنترنت في وقت مبكر من شهادات TLS الصادرة عن المؤسسات المركزية.لكن تقنية HTTPS هي التي تتيح لآباءنا استخدام الخدمات المصرفية عبر الإنترنت بأمان.وبالمثل ، قد تبدو stablecoins بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة المميزة “ليست نقية بما فيه الكفاية” ، ولكن ستكون المرة الأولى التي يلمس فيها المليارات من الناس بصمت – من خلال تطبيق لا يذكر كلمة “العملة المشفرة”.
يقوم نظام Bretton Woods بإغلاق العالم في عملة واحدة ، ويحرر blockchain قيود العملة الزمنية.تقصر كل الأصول على السلسلة وقت التسوية وتطلق ضمانات تنام في منزل المقاصة ، مما يسمح للدولار نفسه لضمان ثلاث معاملات قبل وصول الغداء.
نستمر في العودة إلى نفس العرض الأساسي: ستصبح سرعة تداول العملة في نهاية المطاف سيناريو تطبيق قاتل لتكنولوجيا التشفير ، والأصول الحقيقية تتماشى مع هذا الموضوع.كلما أسرعت تسوية القيمة وكلما تم نشر الأموال أكثر تواتراً ، زادت حجم كعكة السوق.عندما تتدفق الدولار الأمريكي ، كلها تتدفق بسرعة الشبكة ، لن يكون نموذج العمل رسوم نقل ، ولكن الربح من الطاقة المحتملة الحالية.
