بيتكوين والنقاش الاقتصادي الكلي

المؤلف: Ana Levine ، المصدر: E1 Ventures ، تم تجميعه بواسطة: Shaw Baitchain Vision

يأتي الانتقادات الأكثر حدة من اقتصاديو البنك المركزي الأوروبي الذين يتهمون عملة البيتكوين بشكل أساسي بأنه ليس أكثر من مخطط بونزي في التشفير.حجتهم موجزة وحادة: نظرًا لأن Bitcoin لن تعزز إمكانات الإنتاج الاقتصادي ، فإن الارتفاع المستمر في أسعاره لن يتسبب إلا في حدوث تأثير على إعادة توزيع الثروة الخالصة ، ومكاسب المستهلك تكون مباشرة على حساب الآخرين.هذه مجرد لعبة إضافية صفرية ، مصحوبة بانبعاثات الكربون.

يعتمد هذا النقد على الأبحاث السابقة التي توضح أن تصميم Bitcoin الحالي يولد خسائر فوائد تعادل حوالي 1.4 ٪ من الاستهلاك ، مما يجعله أقل كفاءة حوالي 500 مرة من نظام نقدي مضخم بشكل معتدل.حتى إذا تم تصميم بروتوكول Bitcoin على النحو الأمثل ، فإن خسائر الفوائد التي يسببها لا تزال مكافئة لمعدل التضخم السنوي بنسبة 45 ٪.

لا يقتصر انتقاد الإنتاجية على النماذج المجردة ، ولكن يمتد إلى الواقع المزعج.يواجه نموذج أمن Bitcoin مشكلة أن يدعو ببلاغة “القيود الأساسية” – أي أن استهلاكه للطاقة ينمو خطيًا بالقيمة المضمونة.مع ارتفاع أسعار البيتكوين ، يجب أن يزداد الاستثمار في الموارد من أجل التعدين ، والذي كان يمكن استخدامه لتمويل الأنشطة الإنتاجية مثل الذكاء الاصطناعي أو البحث والتطوير في البنية التحتية.

تظهر الأبحاث التجريبية الحديثة أن موارد الحوسبة التي يستهلكها تعدين البيتكوين اليوم تعادل النطاق الاقتصادي للبلد بأكمله.إذا كانت Bitcoin بلدًا ، فسيكون استهلاكها بين الأرجنتين والنرويج ، فهذا يجعل الناس يسألون: هل هذا “الذهب الرقمي” يستحق حقًا ثمن الأرض؟

ومع ذلك ، فقد شكك عدد متزايد من الأبحاث في ما يسمى بالنقد للإنتاجية ، مما يعيد تعريف الدور الاقتصادي لبيتكوين تمامًا.لم تعد هذه الدراسات تنظر إليها كأصل مضاربة تخرج رأس المال من الاستخدامات الإنتاجية ، ولكن وضعه كبنية تحتية أساسية تعزز الاستقرار الاقتصادي والكفاءة على المدى الطويل-وهو ما يشبه الإنترنت كأداة باهظة الثمن لمشاركة الفيديو قبل أن تحول كل شيء تمامًا.

يعتقد أن حجة “العملة الصعبة” التي يحبها اقتصاديو المدارس النمساوية يعتقد أن خطط العرض الثابتة لبيتكوين والسياسة النقدية الشفافة متفوقة بشكل أساسي على نظام العملة FIAT.

أكد الباحثون الكليون في Fidelity أن هناك ارتباطًا إيجابيًا قويًا (R² = 0.70+) بين Bitcoin ومؤشر العرض العريض ، مما يشير إلى أن Bitcoin يلعب دورًا في مقاومة توسيع العملة بدلاً من التداخل المضاربة.هذا الارتباط واضح بشكل خاص خلال فترات توسيع السيولة ، مما يشير إلى أن Bitcoin بمثابة صمام تخفيف الضغط من أجل الإفراط في التوسع في السياسة النقدية بدلاً من التنافس مع الاستثمار الإنتاجي.عند تشغيل آلة طباعة المال ، سيرتفع سعر البيتكوين.

دليل تجريبي: أربع قنوات نفوذ رئيسية

قنوات الاستهلاك والثروة

يوضح البحث الذي أجرته كلية هارفارد للأعمال باستخدام بيانات على مستوى المعاملات من ملايين الأسر أن تأثير الثروة في البيتكوين يحفز فعليًا نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا بدلاً من التثبيط.تُظهر الأسر ميلًا هامشيًا للإنفاق من عائدات العملة المشفرة حوالي 9.7 ٪ ، وهو أكثر من ضعف عائدات الأسهم التقليدية وحوالي ثلث صدمة الدخل المباشر.تشير استجابة الاستهلاك الأعلى هذه إلى أن تقدير البيتكوين يحفز بشكل مباشر الطلب الاقتصادي بدلاً من محاصرة الموارد في مستنقع التكهنات.

نموذج الاستهلاك ملهم بشكل خاص. يتدفق النمو في ثروة البيتكوين بشكل أساسي إلى النقد والتحقق من النفقات والرهون العقارية والاستهلاك التقديري – فئات تدعم مباشرة ودخل الشركات.في البلدان ذات معدلات اعتماد العملة المشفرة المرتفعة ، زادت أسعار المنازل بشكل كبير مع ارتفاع سوق العملة المشفرة ، مما يشير إلى أنه له تأثير غير مباشر كبير على الاقتصاد المحلي.

هذا الدليل يدحض مباشرة فرضية “ازدحام التأثير”.إذا كان استثمار Bitcoin يسحب الموارد حقًا من الاستخدامات الإنتاجية ، فيجب أن نرى انخفاضًا في الاستهلاك والاستثمار في الاقتصاد الحقيقي.ومع ذلك ، شكلت ثروة العملة المشفرة حلقة ردود فعل إيجابية ، وتوسيع النشاط الاقتصادي بدلاً من تقليصه.

قناة تخصيص الاستثمار

تستخدم الأبحاث في جامعة وارسو نموذج تحسين Markowitz لإظهار أن Bitcoin هو ملحق بدلاً من بديل للاستثمارات الإنتاجية التقليدية.يمكن للمحفظة التي تحتوي على عملة البيتكوين تحقيق عوائد أفضل تم تعديل المخاطر تحت ترددات إعادة التوازن المتعددة ونوافذ التراجع.من الأهمية بمكان ، يتغير التكوين الأمثل لبيتكوين مع تغير الظروف الاقتصادية الكلية – خلال فترات توسيع العملة وتناقص عندما تصبح الأصول الإنتاجية التقليدية أكثر جاذبية.

يشير سلوك إعادة التوازن المعقد هذا إلى أن المستثمرين يرون أن البيتكوين بمثابة تحوط ضد عدم اليقين في العملة بدلاً من بديل للاستثمار الإنتاجي.عندما تصبح السياسة النقدية أكثر استرخاء ، تتدفق الأموال إلى Bitcoin للحفاظ على قوة الشراء.عندما يتسارع النمو الاقتصادي ويتحسن فرص الاستثمار في الأعمال ، تتدفق الأموال إلى الأصول التقليدية.

إذا كان استثمار Bitcoin على حساب تكوين المؤسسات ، أو إنفاق R&D أو توسيع القدرة الإنتاجية ، فإن المخاوف المتعلقة “التأثير بالازدحام” منطقي.ومع ذلك ، تشير الدلائل إلى أن اعتماد البيتكوين في المقام الأول على حساب المقتنيات النقدية الزائدة ، والسندات الحكومية والأصول النقدية الأخرى بدلاً من الاستثمارات الإنتاجية.مع زيادة عدد الأمواج العالمية من أقل من 1 تريليون دولار في عام 1970 إلى أكثر من 180 تريليون دولار في عام 2025 ، نمت حصة البيتكوين من أصول الأموال الصعبة من ما يقرب من الصفر إلى أكثر من 8 ٪ – وهو تمثيل للاستجابة العقلانية لعدم استقرار العملة بدلاً من التخلي عن الفرص الإنتاجية.

قنوات الابتكار وتأثير الشبكة

يمثل ظهور الخدمات المالية القائمة على البيتكوين ، بما في ذلك رمز الأصول ، والعملات القابلة للبرمجة والاقتراح اللامركزي ، ابتكارًا حقيقيًا ، مما يعزز النشاط الاقتصادي التقليدي بدلاً من استبداله.تخلق هذه الخدمات المالية القائمة على blockchain فئات جديدة تمامًا من القيمة الاقتصادية من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزي (DEFI) والعقود الذكية ، مما يجعل مكاسب الإنتاجية يصعب الحصول عليها من النماذج الاقتصادية التقليدية ، مما هو بالضبط مع إحصائيات الناتج المحلي الإجمالي لعام 1995 فشلت في التنبؤ بالتأثير التحويلي للإنترنت.

قنوات قيود السياسة النقدية

يكشف التحليل عبر الحدود عن فائدة مهمة للاقتصاد الكلي الذي يتجاهله الاقتصاديون عمومًا: الدور الملزم لبيتكوين على السياسة النقدية.تميل البلدان التي لديها ارتفاع معدلات تبني البيتكوين إلى تجربة سياسات مالية أكثر استقرارًا لأن الحكومات تواجه ضغوطًا تنافسية من الأنظمة النقدية البديلة.

تعمل وظيفة القيد هذه من خلال عدة قنوات.أولاً ، أدى المواطنون الذين لديهم وسائل أخرى لتخزين القيمة إلى تقليل التسامح لسياسات التضخم.ثانياً ، يوفر تدفق الأموال إلى Bitcoin ملاحظات فورية حول مصداقية السياسة.ثالثًا ، يحد وجود أصول بديلة من قدرة الحكومة على الحصول على دخل seigniorage.

تُظهر الأبحاث التي أجراها العديد من المؤسسات أن إعلانات السياسة النقدية لها تأثير قابل للقياس على أسعار البيتكوين ، مما يدل على أن سوق العملة المشفرة يمكنه تقييم مخاطر السياسة في الوقت الفعلي.يمكن أن تمنع آلية التغذية المرتدة دورات الازدهار والتمثال الفريدة لأنظمة النقدية النقية.بدلاً من إضعاف السلطة النقدية ، تعزز Bitcoin ، بدلاً من إضعاف استقرار الاقتصاد الكلي عن طريق جعل تكلفة قرارات السياسة السيئة واضحة وفورية.

استنتاج المستوى الكلي: التكامل بدلاً من المنافسة

تشير الأدلة التجريبية الشاملة إلى أن البيتكوين هي البنية التحتية المفيدة اقتصاديًا ، وليس الانحرافات المضاربة.تأثيره على الاستهلاك إيجابي ، وأصبح تخصيص الاستثمار أكثر نضجًا ، وتأثير الابتكار كبير ، وقد تم أيضًا تعزيز انضباط السياسة النقدية والنقدية.لقد وجدت الدراسات التي تحاول اكتشاف تأثير الازدحام دائمًا أن اعتماد البيتكوين هو ملحق للاستثمار الإنتاجي بدلاً من المنافسة.

قامت أبحاث SSRN بتصنيع البيتكوين في اقتصاد إنتاج غير محدد ووجدت أنه على الرغم من أن فقاعة العملة المشفرة ستقلل من كفاءة الاستثمار ، فقد توفر أيضًا سيولة السوق ، وبالتالي تسهيل الاستثمار الفعلي.المفتاح هو أن التأثير الاقتصادي لبيتكوين يعمل من خلال قنوات متعددة ، والتي تفشل نماذج تأثير الازدحام التقليدية.بدلاً من استبدال رأس المال لأغراض الإنتاج ، تخلق Bitcoin أشكالًا جديدة من الكفاءة الاقتصادية ، وتقليل تكاليف المعاملات ، وتعزيز استقرار العملة ، وتعزيز الابتكار في الخدمات المالية.

يمكن للتقلبات الدورية في سوق Bitcoin تحسين السيولة مؤقتًا مع تقليل كفاءة الاستثمار بشكل معتدل – يمكن أن تتعايش هاتان القوتان في الاقتصاد الديناميكي.

إن وجهة نظر البيتكوين على أنها تنافس مع الاستثمارات الإنتاجية التقليدية تنحرف بشكل أساسي عن هذه النقطة.لا تستمد Bitcoin الموارد من الاستخدامات الإنتاجية ، ولكنها تلعب دورًا كبنية تحتية نقدية تكميلية ، مما يحسن من كفاءة الأنشطة الاقتصادية الحالية.عندما يشتري الأشخاص بيتكوين ، عادة ما يبيعون الدولارات أو السندات أو الأصول الورقية الأخرى بدلاً من إلغاء بناء المصانع أو مشاريع البحث والتطوير.

تشير الأدلة الاقتصادية الكلية إلى أن المتشككين يشعرون بالقلق إزاء مؤشرات التركيز الخاطئ.يجب ألا يقيس صانعو السياسة مساهمة Bitcoin المباشرة في الناتج المحلي الإجمالي (الذي يتجاهل دور البنية التحتية) بل تقييم تأثيره المنهجي على الكفاءة الاقتصادية والابتكار واستقرار العملة.

تشمل الاستجابات السياسية المناسبة توفير تنظيم واضح يسمح بتأثيرات البيتكوين المفيدة للازدهار مع كبح المضاربة المفرطة.وهذا يعني إنشاء إطار واضح للضرائب وحماية المستهلك والتبني المؤسسي بدلاً من محاولة الحد من هذا الابتكار المفيد اقتصاديًا على ما يبدو.

توفر البلدان التي تحاول حظر أو تقييد تبني البيتكوين بشكل صارم عينة تجريبية طبيعية من تكاليف هذه السياسات.تشير الدلائل إلى أن هذه القيود تضر بشكل أساسي بالابتكار المحلي والإدماج المالي ، ولكن فوائد الاقتصاد الكلي ضئيلة.

الخلاصة: الجمع بين العقلانية الشخصية مع فوائد النظام

تتقارب الأدلة في الاقتصاد الجزئي حول اتخاذ القرارات الذكية الفردية إلى نتائج منهجية مفيدة للاقتصاد الكلي.عندما يختار ملايين الأفراد تخصيص بعض أصولهم إلى Bitcoin ، فإنهم يستجيبون للإشارات الاقتصادية الحقيقية حول عدم اليقين في العملة ، وعدم الكفاءة في النظام المالي ، والابتكار التكنولوجي.

هذه القرارات الفردية تجلب فوائد جماعية من خلال تحسين الانضباط النقدي ، وتحسين البنية التحتية المالية ، وتعزيز المرونة الاقتصادية.اعتماد Bitcoin ليس جنونًا مضاربة يحول الموارد عن الاستخدامات الإنتاجية ، ولكن يبدو أنها استجابة عقلانية للمشاكل الهيكلية للعمارة النقدية الحالية.

لذلك ، يدعم تحليل الاقتصاد الكلي رؤية متفائلة بحذر لتأثير اقتصاد البيتكوين.على الرغم من المخاوف المعقولة بشأن استهلاك الطاقة والمضاربة ، هناك الكثير من الأدلة على أن Bitcoin يعزز ، بدلاً من إضعاف الإنتاج الاقتصادي والإنتاجية.بالنسبة لفئة الأصول التي يقال إنها “لا شيء ينتج” ، تُظهر Bitcoin إنتاجية غير عادية في تحسين كفاءة العملة نفسها – ربما البنية التحتية الأساسية لجميع النشاط الاقتصادي.

ربما كان الاقتصاديون النمساويون دائمًا على صواب: العملة القوية ليست مجرد مثالية مجردة – إنها بنية تحتية مثمرة.في عصر تجارب العملة التي لا نهاية لها وتوسع ميزانيات البنك المركزي ، أصبحت Bitcoin أقل شبهاً بفقاعة مضاربة ، ولكنها أشبه بالتطور الحتمي لأقدم تقنية للبشرية – العملة نفسها.