jakiro
المؤلف: أندرو كانغ ، المؤسس المشارك لآلية رأس المال: X ، Rewkang الترجمة: شان أوبا ، رؤية Baitchain
توفر ETFs Bitcoin العديد من المشترين الجدد الفرصة لتضمين Bitcoin في محافظهم.في المقابل ، لا يزال تأثير Ethereum ETF غير واضح.
عندما قدم BlackRock تطبيقًا لـ Bitcoin ETF ، كنت متفائلًا عندما كان سعر البيتكوين 25000 دولار.منذ ذلك الحين ، ارتفع سعر البيتكوين 2.6 مرة ، في حين ارتفع Ethereum 2.1 مرة.بدءًا من الجزء السفلي من الدورة ، يتمتع كل من Bitcoin و Ethereum بعودة 4.0 مرات.لذا ، ما مدى مساحة الاتجاه الصعودي الذي يمكن أن تجلبه Ethereum ETF؟أظن،إذا لم تتمكن Ethereum من إيجاد طريقة قوية لتحسين الفوائد الاقتصادية ، فلديها مساحة كبيرة للاتجاه الصعودي.
تحليل تدفقات رأس المال
بشكل عام ، تراكمت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin 50 مليار دولار في إدارة الأصول ، وهو رقم مثير للإعجاب.ومع ذلك ، إذا تم استبعاد مقياس إدارة الأصول GBTC الحالي وتناوبه ، فإن التدفقات الصافية منذ إطلاق 14.5 مليار دولار فقط.هذه ليست تدفقات حقيقية ، حيث يجب مراعاة العديد من تدفقات رأس المال المحايدة ، مثل التداول الأساسي (بيع العقود المستقبلية ، وشراء صناديق الاستثمار المتداولة) والتناوب الموضعي.استنادًا إلى بيانات CME وتحليل حاملي ETF ، أقدر أن حوالي 4.5 مليار دولار من التدفقات الصافية يمكن أن تعزى إلى التداول الأساسي.يعتقد خبراء ETF أن حاملي الكبار مثل Blockone يقومون أيضًا بتحويل البيتكوين الفوري إلى صناديق الاستثمار المتداولة ، والتي تبلغ حوالي 5 مليارات دولار.بعد خصم حركة المرور هذه ، توصلنا إلى شراء صافي حقيقي من صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin بقيمة 5 مليارات دولار.
من هنا يمكننا ببساطة حساب حالة Ethereum.تقدر ericbalchunas أن تدفقات Ethereum قد تكون 10 ٪ من Bitcoin.هذا يعني أن الشراء الحقيقي الشبكي خلال 6 أشهر هو 500 مليون دولار ، مع صافي التدفق البالغ 1.5 مليار دولار.على الرغم من أن تقدير Balchunas لأحداث الموافقة غير صحيح ، إلا أنني أعتقد أن افتقاره إلى الاهتمام والتشاؤم في Ethereum ETFs مفيدة ، مما يعكس المصلحة الواسعة للتمويل التقليدي فيه.
التنبؤ الشخصي
معياري هو 15 ٪.بدءًا من عملية شراء صافية حقيقية بقيمة 5 مليارات دولار من Bitcoin ، وضبط الحد الأقصى لسوق Ethereum إلى 33 ٪ من Bitcoin وعامل وصول 0.5*، توصلنا إلى شراء صافي حقيقي قدره 840 مليون دولار وصافي تدفق صافي بقيمة 25.2 مليون دولار.هناك وجهة نظر معقولة مفادها أن ETHE لديها قسط أقل مقارنة بـ GBTC ، لذلك قمت بتعيين السيناريو المتفائل بمبلغ 1.5 مليار دولار شراء صافي حقيقي و 4.5 مليار دولار تم الإبلاغ عنه.هذا حوالي 30 ٪ من تدفقات البيتكوين.
على أي حال ، فإن الشراء الصافي الحقيقي أقل بكثير من تدفق المشتقات قبل ETF ، والتي بلغ مجموعها 2.8 مليار دولار وتخطيط مسبق فوري.هذا يعني أن تأثير صناديق الاستثمار المتداولة قد انعكس بالكامل من خلال السعر.
*يقوم عامل الوصول بضبط حركة المرور التي جلبتها ETF ، والتي هي مفيدة بشكل كبير لبيتكوين أكثر من Ethereum ، مع الأخذ في الاعتبار قواعد الحامل المختلفة للاثنين.على سبيل المثال ، يعد Bitcoin أحد الأصول الكلية التي تعتبر أكثر جاذبية للمؤسسات التي تعاني من مشكلات الوصول ، مثل صناديق الماكرو ، والمعاشات التقاعدية ، والوقوف ، وصناديق الثروة السيادية ، إلخ ، إلخ.يشبه Ethereum أصولًا للتكنولوجيا ، وأكثر جاذبية لرأس المال الاستثماري ، وصناديق التشفير ، وخبراء التكنولوجيا ، ومستثمري التجزئة ، وما إلى ذلك ، الذين ليس لديهم العديد من القيود على الوصول إلى العملات المشفرة.يتم الحصول على نسبة 50 ٪ من خلال مقارنة نسبة ETH إلى BTC لعقد CME المفتوح لنسبة القيمة السوقية.
بالنظر إلى بيانات CME ، فإن Ethereum لديها عقود مفتوحة أقل بكثير مما كانت عليه قبل إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin.تمثل العقود المفتوحة 0.30 ٪ من العرض ، في حين أن البيتكوين هو 0.6 ٪.في البداية ، اعتقدت أنها كانت علامة “مبكرة” ، ولكن يمكن القول أيضًا أنها تعكس عدم الاهتمام بالأموال المالية التقليدية الذكية في Ethereum ETFs.يحصل المتداولون في السوق على صفقات جيدة على Bitcoin ، وعادة ما يكون لديهم معلومات جيدة ، وإذا لم يكرروا معاملات Ethereum ، فيجب أن يكون هناك سبب وجيه قد يعني ضعف الذكاء السائل.
كيف دفعت 5 مليارات دولار بيتكوين من 40،000 دولار إلى 65000 دولار؟
الجواب المختصر هو ، لا.هناك العديد من المشترين الآخرين في السوق الفورية.أصبحت Bitcoin أحد الأصول الاستثمارية الرئيسية المعترف بها عالميًا مع العديد من المتراكم الهيكليين ، مثل Michael Saylor ، و Tether ، ومكاتب الأسرة ، والأفراد ذوي القيمة العالية ، وما إلى ذلك ، إلخ.لدى Ethereum أيضًا بعض المربعات الهيكلية ، لكنني أعتقد أن عددها أقل بكثير من Bitcoin.
تذكر أن Bitcoin قد وصل إلى القيمة السوقية بقيمة 69000 دولار/1.2 تريليون دولار قبل وجود ETF.لدى المشاركين/المؤسسات في السوق قدر كبير من العملات المشفرة.استضافت Coinbase 193 مليار دولار ، مع 100 مليار دولار من تلك التي تأتي من خططها المؤسسية.في عام 2021 ، أبلغت Bitgo عن استضافة 60 مليار دولار واستضافت Binance أكثر من 100 مليار دولار.بعد ستة أشهر من إطلاق ETF ، استضافت 4 ٪ من إجمالي إمدادات Bitcoin ، وهو أمر مهم ، ولكنه جزء فقط من معادلة الطلب.
بين MSTR و Tether ، لديك بالفعل مليارات الدولارات في عمليات شراء إضافية ، ولكن ليس فقط ، هناك نسب منخفضة التناسب قبل إطلاق ETF.كان الرأي القائل بأن صناديق الاستثمار المتداولة ينظر إليها على أنها بيع أحداث الأخبار/قمم السوق كانت شائعة جدًا خلال هذه الفترة.لذلك ، يتطلب بيع الزخم على المدى القصير إلى المتوسط إعادة شراء (تأثير التدفق 2 أضعاف).بالإضافة إلى ذلك ، بمجرد أن تظهر تدفقات ETF تأثير كبير ، تحتاج المواقف القصيرة أيضًا إلى إعادة الشراء.تم إسقاط المواقف المفتوحة بالفعل قبل الإطلاق – وهو ما كان مفاجئًا.
وضع Ethereum ETFs مختلف تمامًا.كان Ethereum 4 أضعاف السعر قبل الإطلاق ، بينما كان البيتكوين 2.75 ضعف السعر.زادت الفائدة المفتوحة لتبادل العملة المشفرة بمقدار 2.1 مليار دولار ، مما يجعلها أعلى مستوى على الإطلاق.السوق (شبه) فعال.شهد العديد من المشاركين في العملة المشفرة نجاحًا في صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ، متوقعين أن يحصل Ethereum على نفس النتائج واتخاذ الترتيبات بناءً عليها.
أنا شخصياً أعتقد أن توقعات المشاركين في العملة المشفرة مبالغ فيها ، والتي هي بعيدة عن التفضيلات الحقيقية للمخصصين الماليين التقليديين.أولئك الذين يشاركون بعمق في حقل التشفير لديهم شعور كبير نسبيًا بالهوية والاستعداد لشراء Ethereum.ومع ذلك ، في الواقع ،بالنسبة للعديد من المجموعات الكبيرة من رأس المال الأصلي للعملة غير المشوهة ، فإن Ethereum لديه اعتراف أقل بكثير باعتباره تخصيص محفظة رئيسي.
آفاق Ethereum
أحد الأسباب الأكثر شيوعًا لتسويق Ethereum للتمويل التقليدي هو اعتباره “أصلًا تقنيًا”.أجهزة الكمبيوتر العالمية ، متاجر تطبيقات Web3 ، طبقة التسوية المالية اللامركزية ، إلخ.هذه نقطة بيع جيدة ، وقد اعتقدت ذلك في الدورات القليلة السابقة.ولكن عندما تنظر إلى الأرقام الفعلية ، من الصعب إقناع ذلك.
في الدورة الأخيرة ، يمكنك الإشارة إلى معدل نمو النفقات والإشارة إلى أن Defi و NFTS ستولد المزيد من النفقات ، والتدفق النقدي ، وما إلى ذلك ، مما يجعله استثمارًا تقنيًا مثل الأسهم التقنية.ولكن في هذه الدورة ، فإن القياس الكمي للنفقات هو نتائج عكسية.تظهر معظم المخططات النمو مسطحًا أو سلبيًا.Ethereum هي آلة نقدية ، ولكن كيف يمكن للمحللين شرح هذا السعر لمكاتب الأسرة أو رؤساء صناديق الماكرو الذين تقل أعمارهم عن 30 يومًا ، ونسبة 300 مرة من السعر إلى المبيعات ، ونسبة الأرباح/الأرباح السعرية السلبية بعد التضخم؟
حتى أتوقع أن تكون “حركة المرور المزيفة” (تدفق رأس المال المحايد) أقل خلال الأسابيع القليلة السابقة ، لسببين.أولاً ، كانت الموافقة مفاجأة ، حيث كان لدى المصدرين وقتًا أقل للتسويق لحاملي كبار لتحويل إيثريوم إلى شكل ETF.ثانياً ، يكون حاملو الحامل أقل جاذبية في التبديل لأنهم بحاجة إلى التخلي عن الفوائد التي يحصلون عليها من التعهد أو الزراعة أو استخدام Ethereum كضمان في Defi.ولكن يرجى ملاحظة أن معدل التعهد هو 25 ٪ فقط.
هل هذا يعني إعادة تعيين Ethereum إلى الصفر؟بالطبع لا ، بسعر معين ، سيعتبر أحد الأصول القيمة.عندما ترتفع Bitcoin في المستقبل ، سيتم دفعها إلى حد ما.قبل إطلاق ETF ، أتوقع أن يتداول Ethereum بين 3000 دولار و 3800 دولار.بعد إطلاق ETF ، كانت توقعاتي ما بين 2،400 إلى 3000 دولار.ومع ذلك ، إذا ارتفعت Bitcoin إلى 100،000 دولار في نهاية عام 2024/الربع الأول من عام 2025 ، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض Ethereum إلى أعلى مستوياته على الإطلاق ، لكن نسبة Ethereum/Bitcoin ستكون أقل.لا يزال هناك العديد من التطورات التي تتطلع إليها على المدى الطويل ، وعليك أن تصدق أن BlackRock/Fink تقوم بالكثير من العمل لبناء بعض المسارات المالية على blockchain ورمز المزيد من الأصول.ما مقدار القيمة التي سيحضرها إلى Ethereum وعلى الجدول الزمني الذي لا يزال غير مؤكد.
أتوقع أن تستمر نسبة Ethereum/Bitcoin في الانخفاض في العام المقبل ، والتي تتراوح من 0.035 إلى 0.06.على الرغم من حجم العينة الصغير ، فإننا نرى Ethereum/Bitcoin يصل إلى أعلى مستوياته في كل دورة ، لذلك لا ينبغي أن يكون هذا مفاجئًا.
