المؤلف: مشروع شرق آسيا ؛ المصدر: X ، eastAsiAventure

يحدد هيكل السوق في Defi السيولة وكفاءة التسعير ونمط اللعبة بين المشاركين أثناء عملية المعاملة. نماذج التداول المختلفة (مثل AMM ، Clob ، Dark Pool ، DFBA ، إلخ) لها مزاياها وعيوبها. يساعد دراسة هيكل السوق للتجار على فهم الآليات الكامنة وراء التجارة والمخاطر وتوزيع الأدوار للمشاركين المختلفين ، وبالتالي تطوير استراتيجيات أفضل.إجمالي،تدور أبحاث هيكل السوق حول العناصر الأساسية الثلاثة التالية: التوازن بين السيولة واكتشاف الأسعار ، و “المثلث المستحيل” للتداول ، وتوزيع قوة المشاركين في السوق.

تهدف هذه المقالة إلى دراسة إطار هيكل السوق وتحليل العديد من هياكل السوق الرئيسية للسوق الحالي بناءً على هذا الإطار.

النقاط الأساسية

أهم مفهوم السوق المالي يسمى السيولة.يشرح كتاب “التجار والتجار” على النحو التالي: تشير السيولة إلى احتمال أن يتمكن المشاركون في السوق من إجراء معاملات تداول واسعة النطاق بسرعة دون التسبب في تقلبات كبيرة في السعر الأساسي. كل مشارك في السوق يحب السيولة ، وأول شيء يجب مراعاته لتصميم كل هيكل سوق هو السيولة: كيفية الحصول عليها وكيفية استخدامها بشكل أكثر كفاءة.

والحقيقة التي يتم تجاهلها في كثير من الأحيان هي أن الزيادة المستمرة في السيولة لا تسرع بالضرورة اكتشاف الأسعار.في الأسواق ذات السيولة الوفيرة للغاية وعمق دفتر الطلب العالي ، يتم تخفيف تأثير سعر المعاملة الواحدة ، وتميل وتيرة المعلومات التي تعكس في السعر إلى إبطاء.حتى إذا كان لدى المطلعين على المعلومات ولديهم حكم واضح على القيمة المعقولة للهدف ، فقد لا يزال تقارب السعر مع هذا النطاق.

العكس صحيح أيضًا: سيؤدي انخفاض صعوبة اكتشاف الأسعار إلى انخفاض في السيولة.أخذ التجار من الداخل كمثال ، مسارات الربح الخاصة بهم هي: ① لديهم معلومات مهمة للغاية ؛ ② التداول أولاً عندما تكون السيولة محدودة ولم يحصل المشاركون الآخرون على المعلومات ؛③ يستجيب السوق خطوة بخطوة ؛ ④ يتم هضم المعلومات ويتم اكتشاف السعر المستهدف ؛ ⑤ عندما يحقق المتداولون من الداخل أرباحًا ، تأتي عوائدهم من السيولة التي يقدمها المشاركون الآخرون ؛ ⑥ يتم استهلاك السيولة المقابلة من قبلهم.يمكن ملاحظة أن وجود التجار من الداخل يقلل من صعوبة اكتشاف الأسعار (لأنهم أتقنوا المعلومات الكاملة في وقت مبكر وهاضم السوق المتسارع) ، ولكن سيؤدي إلى خسائر السيولة.

غالبًا ما تسمى الظاهرة أعلاه “هناك علاقة خصومة بين السيولة واكتشاف الأسعار التي تحتوي على معلومات.”النقطة الأولى من هذا تشكل الإطار: يجب أن يزن أي هيكل السوق السيولة واكتشاف الأسعار التي تحتوي على معلومات.

حول السيولة ، والحقيقة الثانية هي “المثلث المستحيل للتداول”: في ظل حالة أن السيولة ليست غير محدودة ، من المستحيل أن تفي بمعاملة واحدة بأفضل سعر ووقت تنفيذ وكمية المعاملة في نفس الوقت.خذ AMMs المشتركة كمثال ، وعادة ما التضحية بأفضل سعر مقابل وقت التنفيذ وكمية المعاملة.هذه هي النقطة الثانية من الإطار.

النقطة الرئيسية الثالثة هي تخصيص الطاقة للمشاركين في السوق.هناك العديد من أنواع المشاركين في الأسواق الناضجة: تجار التدفق الطبيعي ، صانعي السوق ، تجار التردد العالي ، العمال التحكيم ، إلخ ؛سوف تعطي هياكل السوق المختلفة أوزان مختلفة لمختلف الكيانات وتشكل بيئة لعبة متباينة. على المدى الطويل ، يجب أن يكون السوق السليم والنضج هو هدف الخدمة النهائية لتجار التدفق الطبيعي ؛يجب أن يكون هيكل السوق المثالي قادرًا على ضبط توزيع المصالح وقوى جميع الأطراف بشكل معقول وإنشاء بيئة تنافسية عادلة للمجموعة – على سبيل المثال ، تتنافس أكثر في السعر والحجم بدلاً من السرعة (فإن الأخير هو ميزة التداول عالي التردد).

باختصار ، يأتي البحث في هيكل السوق في النهاية إلى النقاط الثلاث التالية:

1)المواجهة بين السيولة واكتشاف الأسعار التي تحتوي على معلومات ؛

2)المثلث المستحيل للمعاملات ؛

3)تخصيص الطاقة للمشاركين في السوق.

تفسير المفهوم

تاجر التدفق الطبيعي: المتداول الذي يدخل السوق للتداول لأسباب اقتصادية خارجية.ويشمل ذلك التحوطات والمستثمرين والمضاربين ، إلخ. بشكل أساسي ، أي شخص يدخل السوق للتداول بأسباب خارجية.

تدفق الطلبات السامة: لديه مزايا مثل المعلومات والسرعة ، وسرعان ما تحصل على أسعار السوق غير الكافية ، والتنافس مع صانعي السوق وتجار التدفق الطبيعي ، وسرقة أرباح الأخيرة.

تحليل هيكل السوق الرئيسي

AMM

كواحدة من أكبر بدايات التشفير ،لأول مرة ، حقق AMMM الانفتاح الكامل لإطلاق الأصول والمعاملات(بدون إذن) ، بسبب ذروته ، أصبحت الوحدة الأساسية لـ Defi “Lego”.

أخذ UnisWap V2 كمثال ، صيغة التسعير الكلاسيكية هي x * y = k. ترسب LP نوعين من الأصول X و Y ، وتضمن الصيغة أن كل معاملة ستتسبب في تغييرات في الأسعار ؛ولكن في الوقت نفسه ، سوف يجلب بشكل طبيعي الانزلاق ، ويمكّن LP من قبول تدفق طلب التداول بشكل سلبي ، مصحوبًا بمشاكل مثل MEV.

منذ اكتمال الفداء في صفقة سلسلة واحدة ، يكون فوريًا تقريبًا من منظور تنفيذ blockchain ؛لكن وجود الانزلاق يعني: إذا كنت تتابع سعرًا أفضل ، فإن عدد المعاملات التي يمكن إكمالها في معاملة واحدة سيكون محدودًا ؛ إذا كنت تتابع كمية كبيرة من المعاملات ، فستحمل حتماً تكاليف أعلى من حيث السعر.

لا يمكن أن تقمع هذه الآلية استهلاك السيولة من خلال عملية اكتشاف الأسعار ، وغالبًا ما تنعكس النتيجة في فقدان LP غير الدقيق.علاوة على ذلك ، يمكن لـ LPS إجراء “اختيار عكسي” فقط في جوهرها ، ولا يمكنها إجراء عمليات نشطة على أساس المعلومات باستثناء سحب السيولة ؛بناءً على ذلك ، يمكن اعتبار أن المعاملات الموجودة على AMM تشكل “تدفقًا سامًا للأمر” لـ LPS ، مما يضعف بشكل كبير من المفاوضة والربحية في LP.

بعد UNISWAP V2 ، ظهرت بعض تصميمات فئة AMM الجديدة ، وكان معظمها يحسن بعض القضايا المذكورة أعلاه ؛

على سبيل المثال ، تم صنع AM بواسطة Curve خصيصًا لمبادلة StableCoin. خلف المنحنى الأكثر ملاءمة ، يزيد بشكل أساسي من السيولة عن طريق تقليل اكتشاف الأسعار. ستؤدي الزيادة في السيولة إلى حلها بشكل كبير ، أو تخفيف مشكلة التداول المثلث المستحيل. لذلك ، أصبح المنحنى هو الخيار الأول لمبادلة stablecoin. ومع ذلك ، نظرًا لأن قدرة اكتشاف الأسعار قد وضعت بشكل كبير ، لا يمكن استخدامها إلا في stablecoins مثل الأصول ذات التقلبات الصغيرة جدًا ؛

دعنا نتحدث عن uniswap v3 مرة أخرى. تقول بداية الورقة البيضاء: “… توفر زيادة كفاءة رأس المال والتحكم في موفري السيولة ، …” ؛ يمكن أن تدعم نطاق LP المخصص لصنع الأسواق ، وتحسين كفاءة رأس المال عن طريق تركيز السيولة. هذا هو تعزيز قوة LP وتقليل فقدان اكتشاف الأسعار لسيولة LP. المشكلة هي أن هذا لا يغير حقيقة أن “LP من AMM لا يمكن عكسها إلا”. لا يمكن أن يعدل الأسعار بشكل نشط ، ولكن لا يمكن قبولها إلا بشكل سلبي. هذه طريقة غير فعالة نسبيا.

بشكل عام ، فإن معاملات AMM ليست ودية في LP وحتى “سامة”.

فيما يتعلق بـ MEV ، لا ينشأ التحكيم المتكرر لـ AMMS من AMM نفسها فحسب ، بل يرتبط أيضًا بآلية السلسلة العامة الأساسية.باختصار ، تفتقر تطبيقات المعاملات على السلسلة إلى السيطرة على فرز المعاملات الخاصة بها ، مما يؤدي إلى عدد كبير من الفرص التي سيتم استغلالها.سيتم إجراء مزيد من المناقشة في المستقبل.

كلوب

الترتيب الرقيق هو أكثر هيكل السوق الكلاسيكي في Tradfiبالمقارنة مع AMM ، فإن وظائفها الأكبر هي إعطاء صانعي السوق حقًا القدرة على المشاركة في الاختيار النشط وضبط الأسعار ، بدلاً من القدرة على قبول الأسعار بشكل سلبي من التجار. بمعنى آخر ، تم تحسين كفاءة صانعي السوق إلى حد كبير ؛

في الوقت نفسه ، يجعل التصميم المختار بفعالية أكثر ميلًا إلى اكتشاف الأسعار من حيث “المفاضلة بين السيولة واكتشاف الأسعار” من AMM ، ولديه قوة تسعير أقوى ؛

في المثلث المستحيل للتداول ، يمكن للتجار اختيار ضمان أفضل كمية الأسعار والمعاملات ، ولكن بعد ذلك سيصبح الطلب أوامر معلقة ويدخل الترتيب الرقيق ، والذي سيستغرق وقتًا أطول لإكماله ؛

إذا كنت ترغب في التأكد من أفضل وقت السعر والتنفيذ ، أو بعبارة أخرى ، يرغب المتداولون في تقديم طلب على الفور كأمر ATE ، فلا يمكنك ضمان كمية المعاملة. بعد كل شيء ، يكون عدد الطلبات المعلقة التي تتطابق مع ترتيب ATE بالترتيب المقابل محدودًا ؛

لدى Clob ميزتان مهمتان للغاية: المطابقة المستمرة ، أولوية الوقت؛

التوفيق المستمر هو فترة تداول ، مما يعني أن التوفيق هو “كما يمكنك مطابقة”. كلما وصل أمر جديد إلى المحرك المطابق ، يحاول النظام على الفور تداوله بسعر النظير في الكتاب ؛ إذا لم يتم إكمال الطلبات المتبقية ، فسيتم وضع الجزء غير المباشر في دفتر الطلبات وينتظر وصول المعاملة التالية.لا توجد “لحظة مزاد استدعاء” (هذه فترة تداول شائعة أخرى في هيكل السوق) ، وقد تؤدي الطلبات إلى المعاملات في أي وقت ؛

أولوية الوقت ، وغالبًا ما يتم دمجها مع أولوية الأسعار ، تسمى أولوية وقت السعر ؛ التوفيق أفضل أو أسوأ من السعر ، وفي نفس النطاق السعري ، ثم قائمة الانتظار وفقًا لترتيب الوصول: أول معاملة تأتي أولاً ؛ستنتج هاتان الخصائصان مفهومًا يسمى “موضع قائمة الانتظار أمر مهم”. سوف يستثمر العديد من المتداولين الكثير من الموارد لتحسين السرعة والاستيلاء على أكثر المواقف قيمة في قائمة الانتظار في المقدمة ، والتي من المحتمل جدًا أن تؤدي إلى سباق التسلح في السرعة ؛

في بيئة blockchain ، يتم تضخيم هذه التأثيرات بشكل أكبر: أولاً ، يتم الكشف عن البيانات على السلسلة ، مما يؤدي إلى تعرض الطلبات/النوايا ، وتأثير السعر المحتمل مرئي لجميع المشاركين ؛ثانياً ، يتم إعادة ترتيب المعاملات لأن منتج/كتلة الكتلة الكامنة الأساسية له الحق في إعادة الترتيب.تسببت هجمات MEV الناتجة في تحمل تكاليف التدفق الطبيعي في Clobs على السلسلة تكاليف ضمنية عالية.

حمام سباحة مظلم

Pool Dark هو أيضًا مكان تجاري كلاسيكي في Tradfiوالميزات هي: إخفاء دفتر الطلبات ، مرساة السعر المرجعي الخارجي ، ولا تكشف عن العمق للعالم الخارجي؛ العديد من أهداف الخدمة هي مستثمرين مؤسسيين ، مما يسمح لهم بتنفيذ بعض الطلبات الكبيرة دون إزعاج السوق (إذا كان تدفق الطلب على الملأ ، فقد يتسبب ذلك في بعض تقلبات الأسعار غير المواتية) ، وذلك لإخفاء السيولة والنية التداول ؛

على الرغم من أن غالبًا ما يتم انتقاده للسيولة المجزأة وعدم الشفافية ، إلا أنه لا يمكن إنكار أن التجمعات الداكنة هي هيكل سوق لا غنى عنه للمؤسسات التي تحتاج إلى التعامل مع المعاملات الكبيرة ؛

لذا ، لماذا يحتاج Defi أيضًا إلى تجمع مظلم؟

استنادًا إلى المناقشات السابقة: على الرغم من أن AMM توفر السيولة الأكثر انفتاحًا ، إلا أن LP تحمل تدفقات سامة بشكل سلبي ولديها كفاءة رأس المال المنخفض لفترة طويلة ؛ على الرغم من أن CLOB يمنح صانعي السوق الحق في الاختيار بنشاط ، فإن الطلبات على السلسلة شفافة وإعادة ترتيبها ، مما يؤدي إلى تعرض تجار التدفق الطبيعي لتكاليف MEV والاندفاع ؛ لا يوجد في أي مكان للتجار على نطاق واسع في مثل هذه الأسواق: سيتم حصادهم عن طريق الانزلاق في AMM ، وفي Clob سيتم استباقهم بسبب رؤية الطلب ؛

يوفر The Dark Pool حلاً ، باستخدام السيولة الخاصة ، والاقتباسات غير العامة التي يحركها صانعو السوق المحترفين ، وتزويد التجار بمزيد من الاقتباسات مواتية ، ودرجات متفاوتة من حماية الخصوصية ؛

في الواقع ، هناك العديد من مسارات التنفيذ لمسبح Crypto المظلم:

1. AMM المظلم على سولانا (تجمع السيولة الخاص)

   من خلال صانعي السوق المحترفين خارج السلسلة للاقتباس بشكل مستمر (الآلية غير شفافة) وتسوية على السلسلة ، يتم إخفاء المعاملة قبل الخضوع إلى المحقرة. يصل معظم المستخدمين إلى جهة الاتصال بين المجمعين ؛ مستوى الخصوصية: يتم إخفاء الطلبات قبل التسوية:

2. تحولات TX الخاصة من Ethereum

   أمثلة نموذجية هي فلاش.يتجاوز المستخدمون أو الباحثون MEMPOOL وإرسال المعاملات مباشرة إلى المدققين. يشبه التأثير AMM المظلم لـ Solana ، وكلاهما يمكن أن يخفي الطلبات قبل اكتمال المعاملات ؛الفرق هو أنها ليست عادة عبر مجمع.

3. اتفاقية الخصوصية على Ethereum

   على سبيل المثال ، يستخدم Railgun إثبات المعرفة الصفرية على السلسلة ومجموعة مجهولة للسماح للطلبات بإخفاء تدفقات رأس المال قبل التسوية وبعدها.

4. حمام السباحة المظلم الأصلي على السلسلة

   على سبيل المثال ، يتبع Renegade الذي تم نشره بالتعريفي منطق المسبق المظلم التقليدي: تطابق وفقًا لسعر نقطة الوسط من binance لتجنب الانتشار والانزلاق ؛ تتم مطابقة تفاصيل المعاملة في دائرة المعرفة الصفرية ، ولا يتم الكشف عن النتائج حتى التسوية.

من بينها (3) و (4) الأقرب إلى التجمعات المظلمة التقليدية من حيث الخصوصية.بالنظر إلى الشفافية الطبيعية لـ blockchain ، فإن صعوبة التنفيذ ليست منخفضة.

بغض النظر عن مسار التنفيذ ، فإن تجمع Crypto المظلم يميل أكثر إلى استخدام ضعف اكتشاف الأسعار لتعزيز حماية السيولة ؛

حماية خصوصية المجموعة المظلمة ، بغض النظر عن درجة ، يمكن أن تحمي التجار من مخاطر الأسعار مثل MEV. في الوقت نفسه ، تخلق آلية الاقتباس غير المعتادة بشكل أساسي حظر معلومات (مما يعني أيضًا أن اكتشاف الأسعار أمر صعب). في مجموعة Dark Pool ، يتم تقليل مزايا المعلومات إلى حد كبير ، ولا يضطر صانعو السوق إلى القلق كثيرًا بشأن خطر الاختيار العكسي الذي جلبه تدفق الطلبات السامة ، مما يمنح المتداولين ميزة السعر ؛

أكبر مشكلة في المجمعات المظلمة هي أن التجار لا يعرفون مدى احتمال التنفيذ ، لأنه بغض النظر عن مسار التنفيذ ، نظرًا لأن التسعير غير شفاف ، فإن عمق السوق غير شفاف أيضًا ، مما قد يجلب للمتداولين شعورًا بديهيًا بوقت التنفيذ ، إلخ ؛

هناك مشكلة أخرى مع نوع AMM المظلم على سولانا: يتم تفريق السيولة ويتم تجميعها بشكل أساسي من خلال المجمعين.من منظور السوق الكلي ، إنه انخفاض في كفاءة رأس المال.

DFBA

DFBA هي هيكل سوق جديد يقترحه Jump Cryptoوالاسم الكامل هو: مزاد دفعة تدفق مزدوج ، آلية مزاد الدُفعة ثنائية الدفعة؛

من مفهوم التصميم ، يشير إلى هياكل السوق السابقة ، “خذ جوهرها وإزالة الخبث” ، بهدف إنشاء هيكل السوق الذي يولد حقًا لتجار التدفق الطبيعي ؛

استنادًا إلى المناقشات السابقة ، فإن الكفاءة الطبيعية لهيكل السوق على السلسلة مثل AMM ليست عالية بما يكفي ، لذلك نحن بحاجة إلى تقديم clobbers على السلسلة. نظرًا لبيئة blockchain ، فإن الخصائص المطلوبة للتجديف على السلسلة: المطابقة المستمرة وأولوية الوقت تفتح الباب للتأخر في المراجحة ، واستغلال MEV والتدفق العكسي ، وبالتالي دفع تكاليف صانعي السوق وتجار التدفق الطبيعي ؛

ولد DFBA لحل هذه المشاكل:بالنسبة لصانعي السوق ، يمكن أن يقلل من خطر التدفقات السامة وإنشاء ملعب مستوي من خلال التسعير الموحد ؛بالنسبة لتجار التدفق العضوي ، فإنه يوفر فروقًا أصغر وسيولة أعمق من خلال معالجة عدم الكفاءة الهيكلية التي يجلبها CLOB إلى السوق المتنوعة ؛

في Clob ، يتم تعريف Taker and Maker من خلال تسلسل دفتر أوامر الوصول إلى الطلب: الأول هو أمر تعهد ، والآخر هو Taker ، ويتم مطابقة المعاملة مع أمر التعهد الذي وصل مسبقًا.

على الرغم من أن مصطلح Taker/Maker يستخدم في DFBA ، إلا أنه لم يعد متميزًا في وقت الوصول ، ولكنه يعتمد على دور مرسل الطلب والنية: إذا كان صانع سوق والهدف هو توفير السيولة ، فإن طلبه هو أمر معلق ؛ إذا كان تاجرًا طبيعيًا (أو قد يكون صانع سوق) والهدف هو الحصول على السيولة والسعي إلى التنفيذ الفوري ، فإن طلبه هو أمر معلق.

ستقوم DFBA أولاً بجمع جميع أوامر التداول المحدودة للسعر خلال فترة محددة (حوالي 100 مللي ثانية) (بما في ذلك تلك التي لم يتم بيعها في الجولة السابقة من المزاد) ، وتقسيمها إلى مجموعات أوامر معلقة ومجموعات أوامر الأكل.ثم سيكون هناك مزادان منفصلان ومتزامن:

• “تقديم العطاءات” بين أوامر الشراء وطلبات البيع

• “مزاد الاستفسار” بين تقديم الطلبات وأوامر الشراء

في كل مزاد ، ابحث عن سعر التصفية الذي يزيد من مبلغ المطابقة في المزاد ، يتم بيع جميع الطلبات المطابقة بنفس السعر ، ويتم ترك جميع الطلبات التي لا مثيل لها بسعر أكثر مواتاة ؛ثم كرر العملية أعلاه ؛

هناك بعض النقاط التي تستحق الاهتمام بها في هذه الآلية:

1. يستخدم DFBA مزادات الدُفعات ويحدد الأسعار ، بدلاً من المطابقة المستمرة

   سيؤدي التوفيق المستمر لل Clobs إلى خلق أولوية الوقت ، مما سيؤدي إلى سباق التسلح بين المشاركين في السرعة ، ولكن في النهاية ، يكون الفائز الأكبر هو HFT. غالبًا ما لا يستطيع صانعو السوق مطابقة HFT في السرعة ، ولا يمكنهم الاختيار إلا في الاتجاه المعاكس وتحمل الخسائر الناجمة عن تدفق الطلبات السامة. في النهاية ، ستتيح هذه الخسارة صانعي السوق بنقل جزء إلى تجار التدفق الطبيعي عن طريق توسيع العرض وتقديم فروق الأسعار وغيرها من الوسائل ؛ (في السلسلة ، بسبب مشكلة MEV ، ستكون الخسائر التي يعاني منها التجار الطبيعيين أكثر خطورة).مزادات الدُفعات المستخدمة من قبل DFBA هي أساسا خلال فترة محددة.بغض النظر عما إذا كانوا يأتون أولاً أو آجلاً ، لا يوجد فرق بين جميع الطلبات ، وبالتالي التخلص من مفهوم أولوية الوقت ، مما يقلل بشكل كبير من خطر تدفقات الطلبات السامة التي يعاني منها صانعي السوق ، وكذلك وسيلة للحماية للسيولة. في النهاية ، يمكن للمتداولين الطبيعيين أيضًا الاستفادة من فروق العمل التي توفرها صانعي السوق ، وهذه التدابير تقلل بشكل كبير من التكاليف الخفية لمعاملات المستخدم التي لا يمكن القضاء عليها بواسطة Clobs التقليدية مثل التحكيم المتأخر ، و MEV ؛

2. مزاد ثنائي الاتجاه

   في CLOB ، يعد صانعي السوق A و B من المشاركين في “هوية الصانع” ، ولكن يمكن أن يتحولوا إلى المتقاعدين في أي وقت لاستخدام أولوية الوقت لاختيار الأوامر القديمة/المشوهة للخصم ب. سيكون قادرًا على كسب “أموال السرعة” ، والتي ستزيد من خطر الاختيار العكسي للطرف الآخر ، مما يجبر الجميع على توسيع الانتشار وتضييق العمق ؛بموجب آلية DFBA ، يتم تأكيد سمات الطلبات عند تقديمها ، ويتم تقسيمها إلى مجموعتين ، ويتم إجراء مجموعتين من المزادات. لا يمكن لتجارة Taker إلا مع Maker ؛ تركز أوامر الصانع على توفير السيولة ، ولا تتمتع أوامر Taker بأولوية الوقت لكسب أموال السرعة من صانعي السوق الآخرين بسبب الأسعار الموحدة والأساليب الأخرى ، وبالتالي التخلص بشكل أساسي من المعاملة بين Maker and Maker ، وإضعاف اللعبة بين صانعي السوق ، والسماح لصانعي السوق بالتركيز أكثر على تقديم خدمات أفضل (اقتباسات أفضل) ؛تعزيز دور صانعي السوق كمقدمين للسيولة ، ويستفيد المستلمون من التنفيذ الواضح والتنافسي ؛ يمكن للأدوار المتميزة إنشاء تفاعلات مباشرة وفعالة بين مقدمي الخدمات السيولة (صانعي السوق) ومطالب السيولة (المستفيدين) لتعزيز اكتشاف الأسعار ، وبالتالي تحسين كفاءة التسعير للسوق بأكمله ؛

3. سعر التصفية بين أفضل سعر الطلب المعلق وأسوأ سعر طلب الأكل (مدرج)

   يتمتع كل من صانعو وموظفيه بتأثير تحسين الأسعار ، وهو ما يعادل تعزيز قوة صانعي السوق ، في حين أن Clobs التقليدية لن يكون لها سوى تأثير على تحسين الأسعار على المتقدمين ؛

4. الفترة الزمنية 100 ميلي ثانية

   وفقًا للوصف الأصلي ، خلص Jump من خلال الأبحاث أن تأثير 100 مللي ثانية على تقلب الأسعار لا يكاد يكون ضئيلاً ، وبالنسبة لتجار التدفق الطبيعي ، فإن هذا الفرق في الوقت ليس له تأثير على هذا الفرق في الوقت

من منظور المستوى الأعلى ، يكمن الابتكار الأساسي في DFBA في تخصيص أكثر منطقية لقوة المشاركين في السوق (أكثر تركيزًا على خدمة تجار التدفق الطبيعي): آليتها تضعف بشكل كبير ميزة السرعة من HFT ، وتقلل من تأثير تدفقات الطلبات السامة التي يعاني منها صانعي السوق ، وتقلل من الانتقاء العكسي.نتيجة لذلك ، يميل صانعو السوق إلى الإبلاغ عن فروق أكثر تشددًا وتوفير عمق أكثر سمكًا ؛ لذلك يستفيد متداولو التدفق الطبيعي من فروق العمل والأعماق الأفضل ، في حين يتم تخفيف مخاطر MEV بشكل كبير.

السيولة محمية بشكل أفضل ، بتكلفة اكتشاف الأسعار كونها منفصلة في 100 مللي ثانية واحدة تلو الأخرى ، وتظهر أبحاث القفز أيضًا أن هذه الفترة لا تؤثر على تقلب الأسعار ، ولا يوجد تصور لمستخدمي التدفق الطبيعي.

هيكل السوق والسلسلة العامة

يرتبط هيكل سوق Defi ارتباطًا وثيقًا بتطوير السلاسل العامة ؛

جعلت تجمعات الإنتاجية/الكمون والذاكرة العامة في Ethereum من الصعب توسيع نطاق كتاب الطلبات على السلسلة مع “لعبة قائمة انتظار عالية التردد” ، ولكنها قد تلد تطبيقات مثل AMM مع متطلبات أداء منخفضة نسبيًا ؛ والآن سلاسل عالية الأداء مثل سولانا تعتبر التزامن المنخفضة + كمرات عالية كمواطنين من الدرجة الأولى ، وبالتالي فإن الاقتباس النشط والتصاميم الأخرى لكتاب الطلبات تصبح ممكنة وطبيعية ؛

يتم اشتقاق MEV في نظام blockchain بشكل أساسي من التحكم في تسلسل المعاملة في السلسلة العامة والعقد بدلاً من جانب التطبيق ؛ هذا الترتيب غير معقول من حيث الأسواق المالية الناضجة والصحية.من الواضح أن Solana تدرك هذه المشكلة وقدمت طريقة جديدة للبناء BAM (سوق تجميع الكتلة) في خطة “سوق رأس المال عبر الإنترنت” المقترحة مؤخرًا. أحد الآثار هو إعادة جزء كبير من سيادة الفرز للتطبيق نفسه ؛ بالنسبة للسيناريوهات الموجهة نحو المعاملات ، يكون هذا النموذج أقرب إلى طبقة التنفيذ “المولودة لهيكل السوق”.

لذلك ، قد تكون التصميمات المبتكرة مثل DFBA أول من يتم تنفيذها في Solana ، باستخدام إمكانيات BAM المكوّنة لإنشاء سوق جديد للإنترنت لتجار التدفق الطبيعي.