jakiro
المصدر: مقاييس العملة ؛ التجميع: رؤية Baitchain
النقاط الأساسية
طلب التعرض للبيتكوين:يسلط تدفق رأس المال المستمر لتصميمات البيتكوين الفورية وأداء أدوات الخزانة الأصول الرقمية مثل “الاستراتيجية” الضوء على طلب المستثمرين على التعرض للبيتكوين (BTC).على الرغم من أن هذا قد يؤدي إلى تركيز المواقف في عدد قليل من المؤسسات ، فإن هذه المنتجات توسع قنوات استثمارية للمستثمرين التقليديين.
تأخر النشاط:على الرغم من أعلى مستوياتها في سعر البيتكوين ، فإن كتلها لا تستمر في الحصول على طاقتها الكاملة.على الرغم من أن هذا يسمح بإدراج المعاملات ذات القيمة المنخفضة في الكتلة وتحسين إمكانية الوصول إلى الشبكة ، إلا أنه يثير مخاوف بشأن ربحية عمال المناجم – دخل رسوم المعاملات محدود ، مما يضعف دوافع عمال المناجم للحفاظ على أمان الشبكة.
تستمر حالات استخدام Bitcoin في التوسع:خلقت منتجات BTC ملفوفة وتطبيقات Bitcoin الأصلية الناشئة فرص إيرادات جديدة لحاملي ونشاط الشبكة.ومع ذلك ، منذ أغسطس 2024 ، كانت رسوم المعاملات في حالة من الركود ، لا تتجاوز 150 دولارًا أبدًا.على المدى الطويل ، يحتاج دخل الرسوم إلى لعب دور أكبر في الحفاظ على طاقة المناجم وأمن الشبكة.
1. مقدمة
ارتفعت أسعار البيتكوين بشكل حاد ، مدفوعة بتطوير مركبات الاستثمار في البيتكوين الخاضعة للتنظيم وسلسلة من التشريعات التي تدعم العملات المشفرة.على الرغم من التحسن في أمن المستثمرين ، تم تجاهل استدامة الشبكة الأساسية.دون النظر في نشاط الشبكة ، فإن منطق الاستثمار على المدى الطويل لـ Bitcoin غير مكتمل.
في سبتمبر 2024 ، يسلط أول تقرير تحليل أصول Bitcoin لدينا الضوء على الطبيعة النادرة بشكل متزايد لبيتكوين ، ومزاياه في نظرية المحفظة الحديثة ، وصعود صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin.اليوم ، تجاوز سعر البيتكوين 124000 دولار ، وتزداد تدفقات رأس المال ETF.في تقرير التحديث هذا ،سنقوم بإجراء تحليل عميق على الطلب الأخير على التعرض لعملة البيتكوين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وشركات الخزانة ، وتأثير هذا الطلب على نشاط الشبكة ، واتجاهات التطوير الناشئة في نظام البيتكوين البيئي في عام 2025 وفي المستقبل.
2. العوامل الدافعة لاهتمام البيتكوين
(ط) لنا بقعة Bitcoin ETF صناديق الاستمرار في التدفق في
منذ موافقة الولايات المتحدة SPOT Bitcoin ETF في يناير 2024 ، تقلب انتباه السوق إليها. في الوقت الحاضر ، تجاوز المبلغ الإجمالي للبيتكوين الذي تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin مليون ، وهو ما يمثل أكثر من 5 ٪ من إمدادات Bitcoin الحالية.نظرًا لأن أسعار البيتكوين سجلت مستويات قياسية ، فقد تم تركيز المستثمرين المؤسسيين والمحافظ التقليدية على صناديق الاستثمار المتداولة في صناديق الاستثمار المتداولة ، وتتوق إلى زيادة التعرض للبيتكوين.
يمكن تفسير زيادة تدفق صناديق Bitcoin ETF من الجوانب التالية:
1. دعم نظرية المحفظة الحديثة: تعتقد هذه النظرية أن الاستثمار في البيتكوين يمكن أن يساعد في تحسين العائدات المعدلة حسب المخاطر.يمكن أن تساعد الارتباط المنخفض بين البيتكوين والذهب والأسهم محفظة الاستثمار على تحقيق المخاطر المتنوعة للتخصيص والتحوط في السوق.
2. تبسيط عملية الحضانة: يتطلب Bitcoin استضافة الذات الكثير من الموارد للاستثمار في إدارة ذاكري وأمن محفظة متعددة المواقف ، في حين تحايل صناديق الاستثمار المتداولة على تعقيدات الحضانة هذه.
3. قنوات الوصول المريحة: يمكن للمستثمرين المشاركة في ETF Investment من خلال منصات الوساطة التقليدية ، دون الحاجة إلى الوصول إلى تبادل العملة المشفرة الجديدة أو إجراء تداول نظير إلى نظير ، والذي يتماشى مع عادات الاستثمار الحالية.
(2) صعود الإستراتيجية: أدوات الاستثمار في البيتكوين ذات الاستفادة
بدأ المستثمرون الذين يبحثون عن تعرض أعلى من Bitcoin في التركيز على الشركات المدرجة التي تركز على بناء خزينة Bitcoin ، الممثلة باستراتيجية (NASDAQ: MSTR).
بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ، تؤدي أسهم الإستراتيجية بشكل أكبر ، مما يؤدي إلى عوائد محتملة أعلى للمستثمرين.هذا بفضل نموذج الإستراتيجية لزيادة Bitcoin من خلال الرافعة المالية العودية: يمكّنه تقلب الأسهم من إصدار السندات القابلة للتحويل بشكل مستمر (يمكن للمستثمرين ذوي الخبرة التحوط من هذه السندات) واستخدام الأموال التي تم جمعها لشراء Bitcoin.الهدف الأساسي للاستراتيجية هو زيادة مقدار البيتكوين (أي “BTC Reserves”) لكل أسهم مشتركة معلقة.يتوقع المستثمرون أن تستمر الإستراتيجية في زيادة مقتنيات Bitcoin ، مما يضع سعر سهمه في علاوة على قيمة الخزانة الأساسية.
حاليًا ، تحتفظ الإستراتيجية بأكثر من 628،000 بيتكوين ، وهو ما يمثل 3 ٪ من إمدادات البيتكوين الحالية.للرجوع إليها ، لا يقل هذا المبلغ عن 100000 فقط من إجمالي عدد البيتكوين الذي تحتفظ به Blackrock Bitcoin ETF لملايين المستثمرين.
تستخدم الإستراتيجية المؤشر المفاهيمي لـ “مخاطر BTC” لقياس احتمال أن تقع قيمة البيتكوين التي تدعم السندات المصدرة إلى القيمة الاسمية للسند.إذا انخفض سعر البيتكوين لفترة طويلة ، فقد يضعف هذا المخاطر قدرة التمويل المستقبلية على الإستراتيجية لشراء Bitcoin ، وحتى إجبارها على تقليل مقتنيات Bitcoin مرارًا وتكرارًا لوفاء التزامات الديون.
3. هل نشاط الشبكة مرتبط بالطلب البيتكوين؟
مثلما تحدد إيرادات الشركة قيمة سعر السهم ، تعتبر رسوم المعاملات أيضًا عاملاً رئيسياً في تحديد سعر الرمز المميز.لا تعكس رسوم المناولة استخدام الشبكة فحسب ، بل هي أيضًا المكافأة الأساسية لتحفيز عمال المناجم للحفاظ على أمان الشبكة.
إن الاحتفاظ السلبي لبيتكوين سيقلل من نشاط الشبكة وإيرادات الرسوم ، مما سيهدد بدوره أمان الشبكة.إذا كان عمال المناجم غير قادرين على الحصول على أرباح ما يكفي من البيتكوين من المكافآت ورسوم المعاملات ، فقد يتم إيقاف العمليات لتجنب الخسائر ، مما يؤدي إلى تركيز قوة الحوسبة على عدد قليل من المشغلين.من خلال تحليل التغييرات في نشاط الرسوم ، يمكننا تحديد ما إذا كان يقود سعر البيتكوين بوضوح.
(ط) تستمر هيمنة تجمعات التعدين
منذ أن أصدرنا أول “تقرير تحليل أصول Bitcoin” ، ظل نمط التحكم في برك التعدين الأعلى على الطاقة النهائية مستقرة.يتحكم مسبك التعدين الأمريكي في حوالي 30 ٪ من قوة الحوسبة ، تليها مجموعة التعدين الصينية Antpool ، والتي تمثل 18 ٪.من أجل زيادة الأرباح ، يواصل عمال المناجم التنافس على التحكم في طاقة الحوسبة والهيمنة في الشبكة.تكون صعوبة توليد الكتلة الحالية في أعلى مستوى على الإطلاق ، مما يشير إلى أن مجموعة التعدين لا تزال تستثمر في عمال المناجم الجدد للحفاظ على موقعه في الشبكة.
مخطط نسبة تجمعات التعدين Bitcoin (أغسطس 2024 للحضور)
(2) دخل عمال المناجم ليس مستدامًا
على الرغم من أن تجمعات التعدين تتحكم في الشبكة ، إلا أن الاعتماد على دخل عمال المناجم الفرديين على أسعار البيتكوين يزداد.بعد النصف الرابع من بيتكوين في أبريل 2024 ، استمرت نسبة رسوم المعاملات في الانخفاض ، والتي تقل عن 1 ٪ من إجمالي دخل عمال المناجم.يرجع الانخفاض في كمية البيتكوين التي يحتفظ بها عمال المناجم الأفراد جزئيًا إلى المخاوف الأمنية التشغيلية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الحاجة إلى بيع البيتكوين لتغطية تكاليف التشغيل.
من المتوقع أن تدخل Bitcoin في النصف الخامس في عام 2028 ، عندما لا يستطيع عمال المناجم سوى الحصول على 1.5625 مكافآت Bitcoin جديدة لكل كتلة.قد يؤدي الانخفاض الحاد في الإيرادات إلى خروج بعض عمال المناجم من السوق لأنهم غير قادرين على الحفاظ على الأرباح.سيشكل خروج عمال المناجم تهديدًا لطبيعة البيتكوين اللامركزية والأمن السيبراني.
على هذه الخلفية ، فإن دور التعامل مع دخل الرسوم في تحفيز عمال المناجم للحفاظ على أمان الشبكة ومنع تركيز طاقة الحوسبة سيصبح ذا أهمية متزايدة.للتعويض عن فجوة الإيرادات الناجمة عن تقليل مكافآت كتلة Bitcoin ، هناك طريقتان للقيام بذلك: إحداها هي أن الزيادة في نشاط الشبكة تدفع رسوم التعامل مع الرسوم ، والآخر هو تطوير تطبيقات جديدة لإنشاء طلب جديد على مساحة الكتلة.
4. قضية تأخر النشاط
منذ يناير 2025 ، زادت الكمية المتاحة من مساحة كتلة البيتكوين بشكل كبير من متوسط 2024.يتم استخدام وزن الكتلة لقياس مقياس المعاملات المتضمنة في الكتلة – المعاملات المعقدة لها وزن أعلى وتحتل مساحة أكبر من المعاملات البسيطة.في الوقت الحاضر ، طالما كان هناك المزيد من الطلب على المعاملات ، لا يزال لدى الكتلة مساحة كافية لاستيعاب المزيد من المعاملات.
أدى الطلب البطيء على مساحة الكتلة إلى انخفاض الرسوم ، مما يسمح للعديد من المستخدمين الذين لديهم حساسية للرسوم للمشاركة في المعاملات عبر الإنترنت.على الرغم من أن الرسوم المنخفضة تزيد من شمولية نقل القيمة في الشبكات المقاومة للرقابة ،هناك القليل من الارتباط بين الطلب على أصول البيتكوين والطلب على مساحة الكتلة من قبل المستثمرين المؤسسيين.
يُعتبر Bitcoin بشكل متزايد “الذهب الرقمي” ومخزنًا لأداة القيمة.لا تنبع جاذبيتها من رسوم المناولة الناتجة عن الإنترنت ، ولكنها القدرة على التحوط من الضغط التضخمي للعملة فيات ويكون بمثابة متجر بديل للقيمة أو النقل.
5. استخدام البيتكوين تطوير حالة في عام 2025
(ط) البدائل الناشئة لبيتكوين المغلف
زاد إمداد CBBTC الخاص بـ CoinBase بشكل كبير حيث يخضع Bitgo’s Backgued Bitcoin (WBTC).يقوم المستخدمون بقفل Bitcoin والحصول على الرموز المميزة التي تمثل الأصول الأساسية ، مثل CBBTC و WBTC ، وبالتالي إيجاد فرص ربح في الشبكات الأخرى.
على الرغم من أن Bitgo احتلت سابقًا جزءًا كبيرًا من سوق Bitcoin المميز ، فقد أثار السوق مخاوف بشأن إدارته الاحتياطية بعد أن أعلنت في أغسطس 2024 أنها ستتعاون مع Bitgo Singapore Limited و Bitglobal لضبط نموذج الحضانة.متأثرًا بهذا ، فإن إمدادات Custodials Bitcoin راكدة ، مع استقرار WBTC عند حوالي 127000 قطعة ، بانخفاض عن إجمالي 153000 قطعة العام الماضي.
وفي الوقت نفسه ، منذ إطلاقها في أغسطس 2024 ، نما إمدادات CBBTC إلى أكثر من 52000 قطعة.على الرغم من أن Bitgo لا يزال يستضيف معظم Bitcoin للمستخدمين ، إلا أن Coinbase يحصل باستمرار على حصة السوق.
(2) تستمر تطبيقات البيتكوين الأصلية في التطور
يقوم المطورون بتطوير التطبيقات ذات الصلة بنشاط لتقليل اعتماد المستخدمين على الحضانة والجسور المتقاطعة عند استخدام Bitcoin للحصول على الإيرادات.يمكن لحاملي التفاعل مع هذه التطبيقات من خلال Bitcoin الأصلي دون عقد عملات البيتكوين المميزة.
توفر سلسلة Babylon Genesis الأمن لشبكات الإثبات الخارجي للشبكات (POS) عن طريق تحفيز عمال المناجم لمشاركة Bitcoin للمشغلين.إن التحقق من تغييرات حالة شبكة POS بمساعدة شبكة Bitcoin لا يمكن فقط تحسين أمان سلسلة POS ، ولكن أيضًا يولد دخلًا إضافيًا للعاملين في عمال مناجم Bitcoin.أثناء الاحتفاظ بملكية Bitcoin ، يمكن لـ Bitcoin Stakers أيضًا الحصول على مكافآت من شبكات POS التي تتطلب مساعدة المشغل في التحقق من حالة الشبكة.
في 22 أغسطس 2024 ، في بداية افتتاح الودائع لأعمال التعهد البابلي ، زاد الطلب على مساحة الكتلة بشكل كبير ، وتجاوزت رسوم مناولة الشبكة مرة واحدة 150 دولارًا أمريكيًا ، مما يضع ارتفاعًا جديدًا لرسوم المناولة ذات الكتلة الواحدة منذ تكامل Babylon Plugending (UTXO) في يونيو 2024.
نظرًا لأن الأعمال البفيلة التي تسببت في ارتفاع رسوم التعامل ، فإن ذروة رسوم معاملات البيتكوين لم تتجاوز أبداً 150 دولارًا أمريكيًا.ما لم تظهر عوامل جديدة للمستخدمين على الاندفاع لتضمين المعاملات في الكتلة التالية ، فإن نسبة رسوم المناولة في دخل عمال المناجم ستظل منخفضة.أجبر عدم استقرار دخل الرسوم عمال المناجم على الاعتماد أكثر على مكافآت كتلة البيتكوين الصادرة حديثًا للحفاظ على العمليات.
6. التوقعات
يعد النمو في الطلب على البيتكوين المتولد من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وخزانة الأصول الرقمية (DATS) السبب الرئيسي لأداء Bitcoin القوي في السنوات الأخيرة.ومع ذلك ، لم يترجم هذا الطلب إلى زيادة في نشاط الشبكة.
لقد جعل الدخل المستمر للرسوم البطيئة التوقعات الصحية لشبكة Bitcoin غير واضحة.مع انخفاض عدد عملات البيتكوين الصادرة حديثًا ، فإن أهمية رسوم المعاملات في تحفيز عمال المناجم للحفاظ على أمن الشبكة ستصبح بارزة بشكل متزايد.إذا اضطر عمال المناجم إلى الانسحاب من الشبكة بسبب الخسائر طويلة الأجل ، فإن الخصائص اللامركزية لبيتكوين ومقاومة الرقابة ستكون معرضة للخطر ، وسيتم فقدان القيمة الأساسية.
من المتوقع أن يعيد ظهور المزيد من تطبيقات البيتكوين الأصلية دخل الرسوم إلى عمال المناجم بدلاً من السماح بالأنشطة ذات الصلة بالتدفق إلى blockchains الأخرى.إذا أرادت Bitcoin مطابقة تقييمها العالي ، فيجب تحسين نشاط الشبكة وآليات الحوافز من عمال المناجم في أقرب وقت ممكن.
