أول مخزون حقيقي على الولايات المتحدة: شرح مفصل لرمز GLXY من مخزون Galaxy

المصدر: Galaxy ؛ التجميع: رؤية Baitchain

نظرة سريعة على النقاط الرئيسية:

• عقدت Galaxy شراكة مع SuperState للسماح برمز الأسهم المشتركة من الفئة A على Solana Blockchain.

• SuperState هو وكيل نقل رقمي من Galaxy Tokenized.

• مخزون GLXY على السلسلة عبارة عن مخزون مشترك من Galaxy Digital من GLXY ، وهو مايتمتعلها نفس الحقوق القانونية والاقتصادية مثل الأسهم في التنسيقات التقليدية.

• يمكن لأولئك الذين ينضمون إلى Superstate الاحتفاظ (بالثانية الذاتية) ، وإرسال وتلقي الأسهم على السلسلة من GLXY.

• على الرغم من أنه يمكن نقل GLXY بين الكيانات المدرجة في كلا الاتجاهينلم يتم تمكين تداول الأسهم على السلسلة على أساس AMM.

• عنوان عقد Galaxy Stock على Solana: 2HeHXG149TXUVPTQHBIWAWDJBBUCSXSATLTB5WC2AAJK ، أي رمز من عناوين العقد الذكية الأخرى ، طالما تدعي أنها حصة على السلسلة في GLXY Stock ، أو رمزًا صادرًا بالفعل بواسطة Galaxy Digital.

• قامت Galaxy Research بإنشاء لوحة معلومات الكثبان الرملية هذه لتتبع توفر GLXY على السلسلة: https://dune.com/glxyresearch_team/glxy-class-a-common-token

مقدمة

في 3 سبتمبر ، 2025 ، أعلنت Galaxy عن تميزها في الفئة A من الأسهم المشتركة GLXY – هذاهذه هي المرة الأولى في التاريخ التي يتعين عليها رمزها في الأوراق المالية الأمريكية المدرجة في الولايات المتحدة على السلاسل العامة الرئيسية.

سمحت Galaxy للمساهمين الحاليين لسهمها المشترك من الفئة A المسجلة في SEC بنقل أسهمهم من التنسيق التقليدي إلى النسخة على السلسلة على Solana Blockchain.من خلال إنشاء “جسر” بين الأسواق التقليدية والسلسلة ، تمكن Galaxy مساهميها من تمثيل أسهم GLXY في شكل رمزي.عندما يمتلك المستخدم هذه الأسهم المميزة لـ Galaxy ، فإن رمز المستخدم هو الأسهم الحقيقية للشركة.فهي ليست “مخزونات معبأة” ؛ هم أسهم حقيقية على السلسلة.إنهم يمنحوننا نفس الحقوق المالية والقانونية التي لدينا أسهم للمنزعات العامة القائمة لأنها أسهم حالية للمنازعات العامة.هذه هي المرة الأولى في التاريخ الذي يتم فيه إصدار أسهم أمريكية مدرجة علنًا على السلاسل العامة الرئيسية.

لقد حققنا هذا بمساعدة الخرافات.SuperState هي وكالة نقل مسجلة لدى الولايات المتحدة ومزود خدمات رمزية وعمليات على السلسلة.(ملاحظة: يعد Galaxy Ventures أحد المستثمرين في Superstate).

يمكن للمستخدمين الذين أكملوا تسجيل الخرافات الاحتفاظ بأسهمهم (في الحجز الخاص بهم) ونقلهم إلى العنوان في القائمة المسموح بها.لذلك ، على الرغم من أن معاملة AMM لم يتم تمكينها ،يمكن إجراء نقل ثنائي الاتجاه لـ GLXY بين الكيانات في القائمة المسموح بها.

هذه هي الخطوة الأولى في ثورة سوق رأس المال التي نتوقعها.وقال رئيس مجلس إدارة SEC في الولايات المتحدة إن المنظمين “سيقومون بتطوير قواعد معقولة ومجدية” للأنظمة اللامركزية في سوق الأوراق المالية ، بما في ذلك صانعي السوق الآلي AMMS.يعمل كل من Superstate و Galaxy بنشاط مع SEC للمساعدة في تحديد نموذج تداول AMM العام المتوافق ، ونعتقد أنه سيتم تقديم قواعد واضحة قريبًا.

لطالما كانت جالاكسي في طليعة الابتكار المالي.سنستمر في العمل مع منظمي الصناعة الرئيسيين وأصحاب المصلحة للتقدم في مهمة Galaxy الأساسية طويلة الأجل: لبناء طرق أسرع وأكثر كفاءة وأكثر شمولاً وأكثر أمانًا لنقل وتخزين وإنشاء قيمة للاقتصاد العالمي-والأسهم المميزة هي الخطوة التالية التي نتحملها.

كيف تصل إلى هذه النقطة؟تاريخ الرمز المميز

البشر مثل التفاعل المباشر ، الثنائي ، من نقطة إلى نقطة.العلاقات المباشرة هي حالتنا الطبيعية المفضلة.ولكن مع نمو المؤسسات والأنظمة والأسواق ، تميل هذه الروابط المباشرة إلى الانهيار وغالبًا ما يتم استبدالها بالحكومات المركزية والمؤسسات والوسطاء والمنظمات.على مر التاريخ ، شهدت معظم أشكال التنظيم البشري نفس التطور ، من السياسة المحلية إلى السياسة الوطنية ، وسلاسل الإنتاج والإمداد ، والمال والأسواق.المركزية يحسن الكفاءة على حساب الحكم الذاتي.تاريخ سوق رأس المال الأمريكي ليس استثناء.

في أواخر الستينيات من القرن الماضي ، ازدهرت سوق رأس المال الأمريكي ، لكن البنية التحتية للسوق فشلت في مواكبة ذلك ، في نهاية المطاف أن يولد نظام المقاصة والتسوية المركزية التي نراها اليوم.أعلن رئيس مجلسقمة الأوراق المالية الأمريكية بول أتكينز عن إطلاقه في 31 يوليو 2025الخطاب الرائد لـ “Project Crypto”من بينها ، تم وصف أحد أشهر الأمثلة على هذا الانهيار والوسيارة الناتجة.

تُفقد الأوراق المالية أو سرقتها. ارتفع معدل فشل المعاملة.العديد من تجار الوساطة الذين يعانون من ضعف رأس المال في ورطة بسبب فشل المعاملات.في اليأس ، تم تقصير ساعات التداول وتم إغلاق البورصة في نهاية المطاف يوم الأربعاء حتى تتمكن الشركة من التعامل مع جبل أوراق الاعتماد.

وصف الرئيس آنذاك في الولايات المتحدة SEC الانهيار الناجم عن النظام الذي عفا عليه الزمن بأنه “أطول وأكثر أزمة في صناعة الأوراق المالية منذ 40 عامًا … أفلست الشركات واحدة تلو الأخرى ، وانخفضت ثقة المستثمر”.من الجدير بالثناء أن SEC الأمريكية استجابت بنشاط لما يسمى “أزمة العمل الورقية”.ساعدت الوكالة المشاركين في السوق في إنشاء صناديق وديعة ومواد إيداع (DTCs) ، وبالتالي إحداث ثورة في الطريقة التي يتم بها الاحتفاظ بالأوراق المالية وتداولها.لم تعد ملكية الأسهم تتطلب نقل الشهادات الورقية بين العملاء والوسطاء وبين الوسطاء والوسطاء ، وبين الوسطاء والعملاء من خلال سجلات الكتب المحوسبة.يتم إصلاح الشهادة نفسها وتخزينها بشكل آمن في قبو ، ويتم نقل الملكية إلكترونيًا ، ووضع الأساس لأنظمة المقاصة والتسوية الحديثة التي استمرت حتى يومنا هذا.

– رئيس مجلس الإدارة بول أتكينز ، 31 يوليو 2025

خلال الاقتصاد المزدهر في الستينيات من القرن الماضي ، انهارت عملية التسوية المباشرة التي اعتمدت عليها وول ستريت وسط زيادة في أحجام المعاملات.من أجل التعامل مع “أزمة العمل الورقية” هذه ، تخلى سوق رأس المال الأمريكي عن عملية التسوية من الأقران واختار إنشاء وسيط مركزي (المعروف في النهاية باسم شركة الثقة والمقاصة ، “DTCC”).لعبت عملية التسوية المركزية هذه دورًا جيدًا ، مما سمح لسوق رأس المال الأمريكي بالنمو بشكل كبير على مدى عقود.إذا كانت هناك طريقة لتجنب تعقيد “أزمة العمل الورقية” والحفاظ على عملية نظير إلى نظير ، فقد يكون هذا هو الحل المفضل.في الستينيات من القرن الماضي ، لم تلبي احتياجات وول ستريت المتنامية وحفظ السجلات بدون وسطاء مركزيين.ولكن الآن لم يعد هذا هو الحال.

لأكثر من عقد من الزمان ، أدرك التقنيون والمهنيون الماليون الشفافية والكفاءة التي يجلبها blockchain ملكية الأصول والتحويلات.في وقت مبكر من عام 2016 ، توقعت مؤسسة Custody Trust and Complate Corporation (DTCC) مزايا السوق والإمكانات التخريبية للسلاسل العامة اللامركزية.، وأصدرت ورقة بيضاء مهمة بعنوان “احتضان التخريب: استكشاف إمكانات دفتر الأستاذ الموزعة وتحسين نمط ما بعد الانتقال”.

على مر السنين ، التزمت العشرات من الشركات برمز الأصول في العالم الحقيقي ، بما في ذلك العقارات والبضائع والمجموعات المادية والأعمال الفنية ، ولكن معظمها لديها تطبيقات محدودة.في بعض الحالات ، تأتي مقاومة محاولات الرمز المميز هذه من التنظيم ، ولكن في معظم الحالات ، فشل السوق في سد الفجوة بين الخصائص الفيزيائية للأصول والخصائص غير الملموسة من blockchains ، مع كون الذهب المميز استثناءً مهمًا.هذا هو في الواقع حاجز تقني.

في المقابل ، يتم استخدام الرمز المميز ، الذي يأخذ الأصول غير الملموسة أو حتى الأصول الرقمية أولاً ، على نطاق أوسع.أصبحت StableCoins منتجًا مبيعًا ساخنًا مع توافق سوق المنتجات الواسع ، وهو في حد ذاته شكلاً من أشكال الرمز المميز.اليوم ، أظهرت StableCoins ثلاثة استخدامات واضحة وتستمر في الحفاظ على نمو قوي: المدفوعات عبر الحدود ، وتداول الدولار الأمريكي في الخارج في الاقتصادات الناشئة ، وكأزواج تجارية لبيتكوين و ETH وغيرها من الأصول الرقمية.شهدت بعض الفئات المميزة بخلاف Stablecoins أيضًا نموًا أوليًا قويًا ، وخاصة صناديق الائتمان والمال الخاصة. يميل السوق حاليًا إلى الرجوع إلى هذا المجال الرمزي على السلسلة كأصول في العالم الحقيقي (RWA) ؛لا يتجاوز توفير هذه الأصول حاليًا حوالي 25 مليار دولار ، أي أقل من عُشر إمدادات StableCoin.

الرمز المميز للأوراق المالية

لم تكن العوامل المحددة للاستخدام الواسع للأوراق المالية المميزة تقنية ، ولكنها تنظيمية.شهادةرمز القسائم ليس قفزة تكنولوجية ، ولكن تغيير في طريق الحفاظ على السجلات.على عكس الذهب أو الأعمال الفنية أو العقارات – يجب ربط الرموز في هذه الحقول بالأصول المادية من خلال المعلومات الحضانة والمعلومات المصدر – تم تجاهل معظم الأوراق المالية والحفاظ عليها رقميًا في مسك الدفاتر.في الولايات المتحدة ، تقع المناصب داخل نظام القابضة غير المباشر DTCC (مع DTC باعتباره الوصي المركزي) ، ويتم تتبع الملكية الفعلية من خلال تجار الوساطة ووكلاء النقل.النظام هو “دفتر الأستاذ المركزي”.”الرمز المميز” هنا هو مجرد ترحيل الإدخالات من دفتر الأستاذ المركزي إلى دفتر الأستاذ الموزعة اللامركزية ؛ لا تزال الحقوق والالتزامات الأساسية دون تغيير.

المقاومة التنظيمية لرمز حقوق الملكية

تاريخياً ، فإن منظمي السوق في جميع أنحاء العالم ، وخاصة الولايات المتحدة ، لم يسبق له مثيل ، بإنشاء بيئة تنظيمية تتيح رمز الأوراق المالية للأسهم.نتيجة لذلك ، تواجه الشركات الناشئة صعوبة في توفير خدمات السلسلة العامة العملية لأسواق رأس المال التقليدية ؛ تكافح شركات سوق رأس المال التقليدية ، على الأقل من يرغبون في المحاولة ، في عالم blockchains المرخصة ؛لم تعبر أي من الشركة الفجوة.

لم يتم تحديث القواعد المعقدة المتعلقة بالإصدار ، وحفظ الدفاتر ، والحضانة ، والتسوية ، والإبلاغ ، والوساطة والتداول ، للسماح بتداول الأوراق المالية في الأسهم في شكل رمزي.تعتقد SEC الأمريكية ، بقيادة الرئيس السابق غاري جينسلر ، أن قواعد الأوراق المالية الحالية كافية للمصدرين والوسطاء والتبادلات ، ولكن لا تشرح سبب “دخول الرمز إلى السوق والسجلات”.باختصار ، عملت القواعد القديمة بشكل جيد في النظام المالي التقليدي ، لكنها لم تنطبق تمامًا على الوظائف الكامنة في تكنولوجيا blockchain.أدى هذا المأزق إلى عواقين رئيسيين:

• أدت النهج التنظيمية غير الكافية في الولايات المتحدة إلى ركود الرمز المميز.على الرغم من أن استخدام StableCoins كوسيلة للمعاملات وأصول التسوية يستمر في الارتفاع ، إلا أن موجة الرمز المميز التي بدأت بالفعل في عامي 2017 و 2018 فشلت في إحراز تقدم في السنوات التالية.لا تشغل الشركات المحلية أو التقليدية من العملة المشفرة إعطاء الأولوية للابتكار التكنولوجي والتشغيلي.أدت القرارات السياسية للمنظمين إلى بعض القضايا التنظيمية المعقدة التي لا ينبغي أن تكون حزبية-على سبيل المثال ، ما إذا كان تجار الوساطة يتفاعلون مع الرموز المميزة للأوراق المالية والرموز غير المتوقعة.

• يستمر السوق في تبني بنية رمزية غير فعالة للتحايل على النفقات التنظيمية في الولايات المتحدة.على الرغم من أن الشفافية التنظيمية في العملات المشفرة قد ركود أو تراجعت ، إلا أن الطلب على السوق على هيكل رمزي جديد لم يضعف.الأرباح stablecoins ، الهياكل الشبيهة بالـ SPV للتعرض المميز للأسهم ، والفرق التي تبني تطبيقات تجارية وآليات أخرى قد انتقلت جميعها إلى الخارج.إن إطلاق صناديق سوق المال المميز لا يسمح بتحويل الرمز المميز.إلى الحد الأقصى لأوراق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، توجد هذه الرموز في نموذج التغليف ، مع وجود مالكي الرمز المميز ليس لديهم متطلبات أسهم محددة لسهم الشركة الأساسي ، أو يتم تخفيضها إلى منصات خاصة تفتقر إلى الشفافية والانفتاح على الحوامل بدون إذن.تابعت الصناعة هذه الهياكل ، مثل المياه على الطريق ، ووجدت بعض الهياكل الممكنة ، ولكن لم يتم العثور على أفضل الهياكل.

التكنولوجيا والتنظيم تعمل معا

على الرغم من العديد من العقبات على مر السنين ، تم إحراز تقدم في تكنولوجيا blockchain والابتكار التشغيلي ، مما يسمح بتنفيذ الرموز المميزة للأوراق المالية على مجموعات عامة خالية من الترخيص مع اتباع المبادئ وراء قانون الأوراق المالية وقانون غسل الأموال.أظهرت البيئة التنظيمية المعادية وغير المبالية سابقًا زخماً جيداً من الدعم والمشاركة.في عام 2025 ، أوضحت هيئة الأوراق المالية والولايات المتحدة الأمريكية ومجموعة العمل في سوق الأصول الرقمية للرئيس أن الترويج لتطبيق السلاسل العامة في الولايات المتحدة يمثل أولوية وطنية.قام رئيس SEC Atkins والمفوض بيرس مرارًا وتكرارًا بتفصيل فوائد ابتكار blockchain إلى أسواق رأس المال التقليدية ووعدت أن تقوم SEC بمراجعة وتعديل القواعد الحالية أو إعفاءات القضية للسماح بالابتكار في مجال رمز الأسهم.

من الأهمية بمكان ، بدأت SEC في طلب ملاحظات من أصحاب المصلحة حول كيفية تحديث قواعدها لتغطية رموز blockchain ، مع التركيز بشكل خاص على تجار الوساطة والمصدرين والأسواق الثانوية والحضانة والإقراض.هذه مهمة صعبة ، لا سيما بالنظر إلى فشل القيادة السابقة في SEC في القيام بعمل ذي معنى في هذه المجالات.على الرغم من أن وضع قواعد جديدة لهذه الصناعة له أهمية كبيرة بالنسبة للجهات التنظيمية ، فإن Galaxy ستظل موردًا جديرًا بالثقة للجهات التنظيمية وأصحاب المصلحة ، بهدف مشترك: تشجيع الابتكارات التي تعتمد عليها الأسواق المالية الأمريكية لتصبح مشهورة وضمان تطوير إرشادات واضحة لحماية الثقة والأمن كحفة لاقتصادنا.

في بعض الأحيان تكون التغييرات تدريجية وأحيانًا مفاجئة.نعتقد أن الغموض التنظيمي على مدار العقد الماضي كان تدريجيًا (مثل “لا شيء حدث”) ، لكننا الآن في المرحلة “المفاجئة”.يتمتع المنظمون الآن بفرصة وضع قواعد للنظام المالي المستقبلي في الأسابيع والأشهر المقبلة.يوضح رمز GLXY من خلال Superstate Today تصميمنا على مواصلة الابتكار مع المنظمين والانتقال نحو المستقبل الاقتصادي الذي نتطلع إليه منذ بدايته.

رمز GLXY GLXY GALAXY

هذا يؤدي إلى رمز GLXY ، الذي يتم تداوله حاليًا في بورصة ناسداك.على الرغم من أنه لا تزال هناك أسئلة رئيسية حول كيفية تداول رمز الأسهم للشركات المدرجة في السلسلة ،لقد قمنا بتطوير مجموعة من العمليات والهياكل التي يمكن أن تحقق حقًا رمز أسهم GLXY الحالية – ليس على blockchain مرخصة خاصة ، ولا من خلال غلاف SPV ، ولكن في شكل مخزونات فعلية.

نحن نلتزم بدقة بقوانين الأوراق المالية الأمريكية الحالية وبناء أعمال الرمز المميز للأسهم ، والتي تفرض قيودًا معينة.لن نقطع الزوايا ، مما يعني أنه يتعين علينا الابتكار بحذر ومسؤولية.لقد قمنا ببناء جسر بين سوق رأس المال التقليدي و blockchain بدون إذن ، مما سمح لأي مساهم يمكنه الانضمام إلى Superstate لتحويل أسهمه إلى نماذج رمزية على Solana Blockchain.

نظرًا لأن الأحكام التنظيمية غير واضحة ، لم نمكّن بعد صانعي السوق الآلي (AMMS) أو آليات التداول اللامركزية الأخرى على Solana من تداول هذه الرموز مباشرة.بتوجيهات أوضح من منظمي الأوراق المالية الأمريكية ، فإن هدفنا هو توسيع أماكن التداول تدريجياً وتمكين هذه الأسهم الرمزية في النهاية من التداول مباشرة على AMMs وغيرها من أشكال البورصات اللامركزية.الأهم من ذلك ، لا يمكن ضمان أن يكون لدى أسهم GLXY على السلسلة أي سيولة على السلسلة حتى تظهر هذه الأسواق الثانوية الأكثر متانة وشفافة ومستقرة ، على الرغم من أنه يمكن إجراء التداول في اتجاهين لـ GLXY بين العناوين التي تمت إضافتها لتوضيحها.سننظر في التكنولوجيا والشفافية واللامركزية والأطر التنظيمية عند تقييم الدعم المتزايد للكلام الأخرى أو أماكن التداول.

كما لم تعتمد الولايات المتحدة لجنة الأوراق المالية والبورصة بشكل كامل أو توضح قواعدها ، مما يسمح للوسطاء والتجار بالتداول بأي نوع من أنواع الرمز المميز ، سواء أكان الأوراق المالية أو غير ذلك.لذلك ، من غير الواضح أي وسطاء الولايات المتحدة قادرون على مساعدة حاملي GLXY على السلسلة في القرارات التشغيلية أو الاستثمارية الرئيسية.من المؤسف أن SEC لم تشارك في صياغة هذه القاعدة في السنوات الأربع الماضية ، لكن SEC الحالي تسعى للحصول على تعليقات حول كيفية تمكين الوسطاء والتجار من العمل على السلسلة.لاحظ أنه عندما تمسك أو تداول GLXY على السلسلة ، فلن يتتبع أي وسيط معيار التكلفة.

على المدى الطويل ، نعتقد أن سوق رأس المال في السلسلة سيصبح مميزًا مثل الأسواق التقليدية ، ونحن نعمل عن كثب مع أصحاب المصلحة الرئيسيين بما في ذلك SEC في الولايات المتحدة لتحقيق ذلك.

تفاصيل العملية: تحويل glxy التقليدي إلى رمز glxy

يمكن للمساهمين العاديين في Galaxy Class تحويل الأسهم الحالية إلى أسهم رمزية.بينما نعترف بأن العملية الحالية لتحويل الأسهم التقليدية إلى الأسهم المميزة أمر مرهق إلى حد ما ، فإننا نعتقد: 1) سيتم تبسيط الجسر بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي مع مرور الوقت ؛2) لا يحتاج معظم الأشخاص الذين يرغبون في استخدام أسهم GLXY على السلسلة إلى المشاركة فعليًا في عملية التحويل من الأسهم التقليدية إلى الأسهم المميزة.

كما هو موضح في الصورة أعلاه ، يتطلب إنشاء GLXY المميز من GLXY التقليدية الخطوات التالية:

0. قم بزيارة superstate.com/register للتسجيل في Superstate.نعم ، لعقد أو تجارة الأسهم المميزة لـ Galaxy Tokenized Class ، يجب عليك إجراء مصادقة “KYC” من خلال وكيل النقل الرقمي الخاص بنا.يمكنك إكمال هذه الخطوة في أي وقت حتى لو كنت لا تملك مخزون Galaxy.(يستغرق الأمر وقتًا: سجل لمدة 10 دقائق تقريبًا والتحقق لمدة ساعتين تقريبًا).

من أجل إعادة صياغة أسهم GLXY الحالية في أسهم رمزية ، يجب عليك بالفعل امتلاك أسهم GLXY.

1. adctract studge الخاص بك لشركة الوساطة لنقل الأسهم إلى وكيل نقل Galaxy.يستخدم Galaxy Equiniti (“EQ”) كعامل نقل أساسي.وكلاء النقل هي كيانات مسجلة لدى الولايات المتحدة الأمريكية وهي مسؤولة عن الحفاظ على سجلات المساهمين الرسمية لكل من أسهمنا ، وأداء المهام اليومية بما في ذلك تتبع وتسهيل تغييرات الأسهم ، وحساب ودفع أرباح نقدية ، ومعالجة تقسيم الأسهم ، وإرسال مواد البريدية وتقديمها ، وتنفيذ المهام الإدارية الأخرى.قد يبدو أن مطالبة شركة الوساطة بنقل الأسهم إلى وكيل النقل لهذا السهم (أي النقل إلى نظام تسجيل مباشر ، يشار إليها باسم “DRS”) أمرًا صعبًا ، لكن المؤلفين من هذه المقالة أكملوا المهمة في دقائق من خلال إجراء محادثة ويب حية مع Fidelity و Charles Schwab.انظر الشكل أدناه.(يستغرق حوالي 10 دقائق).

بمجرد معالجتها ، سيتم نقل مخزونك من حساب شركة الوساطة الخاصة بك مع صندوق الإيداع (DTC) إلى اسم Galaxy الخاص بك وتسجيله بواسطة وكالة النقل EQ الخاصة بنا.لا تزال تملك هذه الأسهم ، ولكن الآن يتم تسجيل ملكيتك بواسطة Galaxy ووكالات النقل الخاصة بها.(يستغرق حوالي 3 أيام عمل).

2. تعليمات Equiniti لتحويل الأسهم إلى حساب Superstate Onchain المؤهل.يرجى إرسال بريد إلكتروني إلى investor.relations@galaxy.com للإشارة إلى أنك قد استخدمت DRS لنقل أسهم Galaxy إلى EQ وترغب في تمييزه.سيزودك فريق علاقات المستثمر في Galaxy بحساب EQ ونموذج بسيط ، يرجى ملء وتقديم.(حول وقت المعالجة: حوالي 4 ساعات).

3. ستتنكر Superstate حصولك في شكل رمز GLXY لكل سهم كنسخة قانونية مباشرة.هذا يتطلب منك الانضمام بنجاح من Superstate وإضافة عنوان Solana إلى ملف تعريف حساب Superstate الخاص بك.بعد ذلك ، يمكنك النقر فوق الزر “الرمز المميز” على موقع Superstate ، والذي سيتم تراجعه في شكل رمز GLXY لكل سهم.(يستغرق حوالي 10 دقائق).

4. ستوفر Superstate أسهم GLXY على السلسلة (الرموز) إلى محفظة Solana الخاصة بك، أنت الآن حر في تخزينها في محفظتك للذاتية ، أو إرسالها أو تلقيها أو نقلها إلى عناوين مسجلة أخرى.

5. لإعادة تنسيق الرموز الرموز GLXY إلى التنسيق التقليدي ، قم بتنفيذ هذه الخطوات في الاتجاه المعاكس.اتصل بـ SuperState واطلب منهم نقل أسهمك إلى EQ ثم اطلب من EQ نقل الأسهم إلى حساب الوساطة الخاص بك.من الأهمية بمكان ، يمكن لأي حامل رمز للأسهم GLXY الذي ينضم إلى Superstate القيام بذلك ، سواء كانوا المستثمرين الذين أنشأوا الحصة في الأصل.

لاحظ أن هذه العملية تصف على وجه التحديد عملية الرمز المميز وإلغاء التغلب التي تربط مخزونات المجرة التقليدية المدرجة في NASDAQ مع مخزون GLXY المميز على السلسلة.إذا كنت ترغب فقط في شراء أسهم GLXY الموجودة على السلسلة ، فما عليك سوى تسجيل SuperState على superstate.com/register وشراء أسهم GLXY على السلسلة من حاملي الحاملين.نظرًا لأن المزيد والمزيد من مخزون GLXY مميز ، فإننا نتوقع زيادة السيولة على السلسلة ، ولم يعد معظم المساهمين على السلسلة بحاجة إلى الخضوع لعملية الزيادة والفداء.على المدى الطويل ، في حين أن عملية زيادة الوزن والفداء هذه ستنطبق دائمًا على جميع المساهمين ، بغض النظر عن حجمها أو تعقيدها ، فإننا نتوقع أن تستخدم هذه العملية بشكل أساسي من قبل الشركات التجارية المعروفة.

نهج Galaxy مقابل هيكل الأسهم “التغليف”

نعتقد اعتقادا راسخا ذلكيجب أن تكون الأسهم المميزة رموزًا يمكن أن تعطي ملكية فعلية لأسهمها الأساسية.كما ذكر أعلاه ، لم يحرز هذا أي تقدم كبير في الولايات المتحدة لأسباب تقنية وتنظيمية.يجب ألا يعوض ظهور وتطبيق السلاسل العامة عقود من التقدم في سوق رأس المال الأمريكي ، ولكن يجب أن يكملها وتعزيزها.

نعتقد أن عبوة الأسهم المميزة ستقسم العلاقة بين المصدر والمساهمين ، والتي ستكون ضارة لكلا الطرفين.إذا قمت بشراء الأسهم في شركة ، فيجب عليك حجز جميع الحقوق الاقتصادية والقانونية المرتبطة باحتفاظ الأسهم في تلك الشركة ، بغض النظر عن شكل هذه الأسهم.بالنظر إلى أن الناس يحتاجون إلى استخدام الطبيعة الترخيصية والقابلة للتكوين والفعالة والشفافية للسلاسل العامة للتعامل مع قضايا مثل الأوراق المالية للأسهم ، فمن المفهوم أن العديد من الشركات قد أنشأت هياكل التي تحايل على قوانين الأوراق المالية الأمريكية.ومع ذلك ، نحنلا تفكر في أن رموز أسهم التغليف هي حل طويل الأجل قابلاً للتطبيق أو المفضل، لذلك يدور بحثنا بالكامل في هذا المجال حول كيفية إحضار الأسهم الحقيقية إلى blockchain.

لماذا تختار سولانا

اختارت Galaxy Solana كأول blockchain العامة للأسهم المميزة لعدة أسباب.

• سولانا هي طبقة لا مركزية blockchain.نحن نعتقد أنه يجب تداول الأسهم المميزة على blockchain الطبقة العامة اللامركزية للغاية ، وليس على blockchain الطبقة -2 ، لأنه في طبقة 2 blockchain ، يمكن للشركات الفردية أو المؤسسات التحكم من جانب واحد في وظائف مهمة مثل فرز المعاملات أو رسوم المعاملات أو نهائيات التسوية.على سبيل المثال ، على الرغم من أن ethereum Rollup اليوم قد يكون لها وظيفة خروج من جانب واحد (على افتراض وجود الأصول ذات الصلة على كل من الطبقة 2 والطبقة 1) ، يمكن التحكم في بعض وظائف التدحرجية بواسطة جهاز تسلسل واحد يتم تشغيله بالكامل بواسطة شركة واحدة أو مؤسسة واحدة.على الرغم من أن هؤلاء المشغلين قد يكونون إيثارًا وحتى يحاولون حماية المساهمين على السلسلة من مشاكل مثل الرسوم المرتفعة أو المتأخرة ، إلا أن مشغلي Rollup لا يزالون يتمتعون بالقدرة النظرية من جانب واحد ، أو مركزية على اتخاذ ( علاوة على ذلك ، فإن القدرة على الخروج من جانب واحد تعتمد على ما إذا كانت الأصول ذات الصلة متوفرة على الطبقة المتصلة 1. لذلك ، فيما يتعلق بالأوراق المالية الموجودة على السلسلة المتوفرة على Layer-2 Rollup ، نعتقد أنه ينبغي إصدارها في المقام الأول على blockchain Layer-1 للاحتفاظ بقدرة مستخدمي Layer-2 على الخروج من جانب واحد. نحن نخطط لدعم أسهم GLXY المميزة على Ethereum Layer-1 في المستقبل وسنواصل تقييم قابلية تطبيق blockchains الأخرى ، بما في ذلك Ethereum Layer-2.

• تهدف سولانا إلى أن تصبح “ناسداك في عالم blockchain”.تسويتها عالية السرعة ، وسوق الرسوم المحلية ، ومكدس الشبكة الفعال وقاعدة المطورين المرنة تجعل من الناقل الممتاز قيادة تكامل أسواق رأس المال التقليدية واللامركزية. في حين تركز هذه التحديثات بشكل أساسي على تحسين النطاق الترددي لسولانا وتقليل الكمون ، فإن مطوري Solana سيطلقون المزيد من التحديثات في المستقبل لتحسين البنية المجهرية للسوق على Solana.بموجب إطار “سوق رأس المال عبر الإنترنت” ، يخطط مطورو Solana لإضافة تنفيذ البرنامج غير المتزامن وقادة التحقق المتزامن المتعددة ، مما سيحسن بشكل كبير قدرات التوازي وقدرات تنفيذ التحكم في التطبيق ، وبالتالي توفير مساحة تصميم أكثر مرونة للتطبيقات ، وخاصة تطبيقات السوق.نتوقع أيضًا أن يكون Solana أول من يتبنى Doublezero ، وهي شبكة ألياف عالمية جديدة مصممة خصيصًا لمستوطنات blockchain عالية السرعة ، والتي ستعزز موقع Solana كمنافس حقيقي للنظام المالي التقليدي.أخيرًا ، سيؤدي الإصدار التحديث لعميل المدقق الحالي لـ Solana إلى ANZA وإطلاق عميل مدقق جديد إلى تحسين أداء الشبكة والمرونة.

• سولانا لديه أكثر نشاط DEX.أما بالنسبة لأنشطة التداول الموضعية على السلسلة ، فقد تصدرت Solana قائمة أحجام المعاملات الشهرية منذ أكتوبر 2024. في حين أن Solana لم تقود بعد ذلك في الائتمان على السلسلة (ربما لأن أسعار الفائدة السنوية المرتفعة لها توفر بديلاً تنافسيًا) أو عقودًا دائمة على السلسلة ، وأصبحت Solana من الحظر المفضل للطبقة المفضل للطبقة الفورية مع فولومومزات الإرسال العالية ، أو التسوية سريعة التسوية.من خلال قاعدة مستخدمي البيع بالتجزئة الضخمة ، أصبحت Solana واحدة من أكثر الشبكات التي يمكن الوصول إليها في مساحة العملة المشفرة ، مما يؤدي إلى تطوير مجموعة واسعة من الحلول التمهيدية بدون احتكاك.

الأوراق المالية ، AMM والقضايا التنظيمية

متى سيتم تداول رمز GLXY على السلسلة على DEX؟

تعمل SEC الأمريكية على معالجة مسألة ما إذا كانت أو كيفية تنظيم التبادلات اللامركزية على السلاسل العامة أم كيفية.الغرض الرئيسي من قوانين الأوراق المالية الأمريكية هو حماية المستثمرين من العتامة ، وتضارب المصالح والسلطات التعسفية للوسطاء المركزيين مثل الوسطاء والتجار والتبادلات. نظرًا لأن بعض هذه المؤسسات قد تتحكم من جانب واحد في صناديق المستخدمين ، فإنها ترتكب أخطاء في المعاملات ، والتعارض مع مصالح العملاء ، وحتى السلوك الخبيث ، فإنها تواجه الإشراف الصارم والإشراف والمتطلبات التنظيمية.نحن نعتقد أن اللامركزية والأتمتة وشفافية السلاسل العامة والتطبيقات المالية اللامركزية تلغي إلى حد كبير ضرورة هذه المتطلبات.قد تحتاج القوانين واللوائح الأخرى إلى التكيف مع الواقع الجديد المتمثل في أن الوسطاء والمصدرين والمستثمرين لديهم أدوار مختلفة مما هي عليه الآن.نحنليس من الواضح متى سيكون رمز GLXY على السلسلة متاحًا في صانعي السوق الآلي (AMMS) أو أشكال أخرى من البورصات اللامركزية ، لكننا نعمل عن كثب مع أصحاب المصلحة بما في ذلك SEC لتحقيق ذلك.

DEX ليست “تبادل” ولا ينبغي تنظيمها

تختلف البورصات اللامركزية (“DEX”) اختلافًا جذريًا عن التبادلات التقليدية التي ينظمها قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934 ونعتقد أنه لا ينبغي تصنيفها على أنها “تبادل” في الإطار القانوني للقانون.

أولاً ، تحدد المادة 3 (أ) (1) من قانون تبادل الأوراق المالية “التبادل” بأنها “مؤسسة أو جمعية أو مجموعة توفر سوقًا تجاريًا أو راحة يجمع بين المشترين وبائعي الأوراق المالية”. هنا ، يجب فهم “المنظمة أو الجمعية أو المجموعة” على أنها قابلة للتطبيق فقط على الفرد ولا تتضمن أو تفكر في برامج الكمبيوتر. DEX ليست “منظمة شخصية” (إنها ليست منظمة على الإطلاق) ؛كما أنها ليست “جمعية شخصية” (إنها ليست جمعية على الإطلاق) ؛ بالطبع إنها ليست مجموعة.

يفترض هذا التعريف القانوني بوضوح كيان مركزي يمكن التعرف عليه له سيطرة مستقلة على عمليات السوق.في تناقض حاد ، تعمل العديد من DEX بشكل مستقل من خلال التنفيذ التلقائي للعقود الذكية على شبكات blockchain اللامركزية ، ولكنها تفتقر إلى أي مؤسسات مركزية تفرض ضوابط الحوكمة.لذلك ، من منظور التفسير القانوني وحده ، نعتقد أن DEX لا يمتثل لتعريف “التبادل” في قانون البورصة.

ثانياً ، تمتلك البورصات التقليدية وتمارس صلاحياتها التنظيمية الخاصة بها ، وإدارة عمليات السوق بنشاط ، وصياغة معايير العضوية ، وتنفيذ الامتثال التنظيمي ، والتدخل عند الضرورة لضبط أو تصحيح المعاملات.تفتقر DEX المستقلة بشكل أساسي إلى القدرة على التدخل ذاتيًا أو العمل بشكل مستقل ، لأن المعاملات يتم تنفيذها بشكل حتمي من خلال القواعد الشفافة والمبرمجة مسبقًا مضمنة في عقد ذكي غير قابل للتغيير لا يمكن تغييره بمجرد تنفيذ هذه القواعد.هناك فرق كبير بين DEX المستقلة والتبادلات التقليدية التي ينظمها قانون تبادل الأوراق المالية ، ويرجع ذلك أساسا إلى افتقارها التام إلى الحكم الذاتي.

ثالثًا ، يمكّن الإطار التنظيمي لقانون تبادل الأوراق المالية التبادلات بمسؤوليات تنظيمية محددة ، مثل مراجعة الأعضاء ، والإشراف على الامتثال والإجراءات التأديبية ، شريطة أن يكون التبادل كيانًا مركزيًا قادرًا على أداء هذه الوظائف.يستبعد DEX الحكم الذاتي هذه الوظائف بسبب عدم وجود حوكمة مركزية أو كيانات تنظيمية محددة.وظائف التداول والسوق مؤتمتة وشفافة وغير تقريبية ، مما يجعل المسؤوليات التنظيمية المركزية التي يتوخى من قانون تبادل الأوراق المالية ليست ضرورية ولا ممكنة لـ DEX.

رابعًا ، تتمثل النية التشريعية لقانون تبادل الأوراق المالية في تقليل مخاطر التلاعب والاحتيال وتضارب المصالح وعدم تناسق المعلومات وغيرها من الإساءات الناجمة عن الوسطاء المركزيين.DEX الحكم الذاتي يلغي بشكل أساسي هذه المخاطر من خلال الشفافية اللامركزية والتنفيذ الآلي والتدقيق غير القابل للتغيير.نظرًا لعدم وجود تدخل بشري تقديري ، فإن قانون تبادل الأوراق المالية يحل بشكل فعال القضايا التنظيمية ، مما يجعل من غير الضروري التقديم على DEX ، ويعارض النية الأصلية للتشريع.

أخيرًا ، سيؤدي تصنيف DEX المستقل كتبادل بموجب قانون البورصة إلى تقويض الأهداف السياسية التي تعزز الابتكار وكفاءة السوق.يفرض الإطار التنظيمي التقليدي المصمم للكيانات المركزية الأعباء التنظيمية غير الضرورية ، ولا يمكن لـ DEXs المستقلة تلبية هذه الأعباء ، وبالتالي تخنق التقدم التكنولوجي المتأصل في التمويل اللامركزي وفشل في توفير المزايا التنظيمية المقابلة.

لذلك ، لا تتماشى DEX مع التعريف القانوني أو مبادئ السياسة الأساسية لـ “Exchange” بموجب قانون البورصة ويجب استبعادها من إطارها التنظيمي بسبب استقلالها ، والشفافية ، والشفافية ، وخصائص التشغيل اليقين.

مبدأ الحكم الذاتي في AMM

نحن نعتقد بشدة ذلكلا يتطلب صانعي السوق الآلي الشفافة (AMMS) التسجيل كنظام تبادل أو بديل للتداول (ATS) ، وقد لا يتمكن العديد من AMMs من التسجيل بسبب عدم وجود كيانات تشغيل قابلة للتحديد.. السبب بسيط: لا تتطلب البرامج ذاتية الحكم التلقائي والمتاحة للجمهور الإشراف ، والشكل الحالي من الإشراف مصمم لتنظيم الموظفين والتحكم في البورصات المركزية.

من منظور تنظيمي ، إذا استبعدت الحكم الذاتي DEX من نطاق قواعد قانون تبادل الأوراق المالية ، فمن الأهمية بمكان إنشاء إطار عمل مبدئي وقابل للإدارة لتحديد ما هو مؤهل كنظام مستقل مقارنة بالأماكن غير الذاتي مثل NASDAQ.

تمشيا مع التحليلات التنظيمية الأخرى ، نعتقد أن العوامل التالية تشير إلى أن DEX مستقل:

1. عدم التقدير.يجب أن تعمل المنصة وفقًا للقواعد الحتمية المبرمجة مسبقًا في العقود الذكية التي يمكن تنفيذها تلقائيًا.لا يجوز لأي كيان أو فردي أو مجموعة (بما في ذلك مطوري المنصات) تعديل أو إيقاف أو التوقف أو التأثير من جانب واحد على التسوية أو التنفيذ أو المطابقة أو تشغيل المعاملات المنتشرة ، ما لم يتم اتباع عملية حوكمة مسبقة ، موثقة بشكل شفاف وتتطلب توافقًا غير مركزي واسع النطاق.

2. الشفافية والتحقق.يجب أن تكون جميع المنطق التشغيلي ، بما في ذلك تنفيذ المعاملات ، وخوارزميات مطابقة ، وتوريد السيولة ، ونهاية التسوية ، وعملية الحوكمة نفسها ، مفتوحة المصادر بالكامل ، شفافة ، قابلة للتدقيق ، والتحقق منها علنًا.تشمل الشفافية الوصول العام الكامل والتوافر المفتوح المصدر لقاعدة التعليمات البرمجية ، مما يضمن عدم وجود تحكم تقديري غير معلوم في التحقق الخارجي.

3. التنفيذ الذاتي والتسوية الحتمية.يجب على المنصة تنفيذ جميع المعاملات بشكل مستقل دون تدخل أو حكم يدوي.بمجرد البدء ، لن يتم حظر المعاملات التي تتم من خلال الاتفاقية أو مراجعتها أو إلغاؤها بواسطة أي وسيط مركزي أو مسؤول أو طرف آخر.

4. وصول محايد وغير تمييزي.يجب أن يوفر المنصة وصولًا مفتوحًا ومحايدًا وشاملًا لجميع المشاركين المؤهلين.لا يجوز لأي وكالة إدارية مركزية أو محددة تقديم أي معاملة تفضيلية.

5. التحكم في العملية اللامركزية.يجب توزيع الوظائف التشغيلية في شبكة من المشاركين المستقلين ، كل منها يفتقر إلى القدرة على توجيه نتائج النظام الأساسي أو السيطرة عليها أو التحكم فيها بطريقة أخرى.يجب أن تكون الحوكمة والتغييرات في عمليات البروتوكول ، إن وجدت ، في أيدي مجتمع موزع على نطاق واسع ، وليس في أيدي هيكل الإدارة المركزي أو وحدة تحكم يمكن تحديدها.

مصطلح “التبادل اللامركزي” غير مناسب ، وعلى الأقل هناك خطر من وظائف مربكة مع الوضع التنظيمي.على الرغم من الاسم ، بالمعنى القانوني ، فإن DEX ليس “تبادلًا” على النحو المحدد بموجب قانون البورصة.بدلاً من ذلك ، يجب فهمها على أنها آلية حضانة مستقلة مصممة لتعزيز المعاملات الثنائية من نظير إلى نظير بين الأطراف الطوعية.

هذا الاختلاف أمر حاسم لأنلا يحظر قانون الأوراق المالية الأمريكية معاملات الأوراق المالية المباشرة الطوعية وغير الاحترافية بين الأفراد.يتم تنظيم الوكالات الوسيطة ، ولكنها ليست إلزامية.كلا الطرفين اللذين يجتمعان بشكل مباشر ويوافقان على تداول أوراقهما المالية حرة في إجراء مثل هذه المعاملات طالما أنهما “لا يعملان” على البورصة أو بمثابة وسيط أو تاجر محدد قانونًا ، دون تشغيل المتطلبات التسجيل والمتطلبات التشغيلية لقانون تبادل الأوراق المالية.

المشكلة التاريخية مع هذا النوع من المعاملات الشخصية هي الثقة والتسعير.في التسوية ، لم يكن أي من الطرفين على استعداد لتقديم النقود أو القسائم أولاً لأنهم يشعرون بالقلق من أن الطرف الآخر قد لا يتمكن من أداء العقد.تقليديًا ، تم حل هذه المشكلة عن طريق تعيين وكيل أو وكالة موثوقة أو وكالة تصفية موثوقة.بالنسبة لوكيل الضمان ، سيضمن البائع التسليم إلى وكيل الضمان ، ويقوم المشتري بتسليم النقد ، وسيقوم وكيل الضمان بتوصيل كل مبلغ إلى الطرف الآخر في نفس الوقت.بالنسبة للمؤسسات المقاصة ، توفر المؤسسات الوسيطة ضمانات لكلا الطرفين للمعاملة وتحمل مخاطر الأداء نفسها. على الرغم من أن هذه الأنماط فعالة ، إلا أن هناك قيودًا رئيسية:

• التبعية الوسيطة المركزية – تعتمد كل عملية على طرف ثالث موثوق بها.

• مخاطر التسعير الثابت – بمجرد حدوث معاملة ، يكون السعر ثابتًا ، حتى لو كان السوق قد يتقلب.لذلك ، قد تكون الأرباح التي يحصل عليها البائع في وقت تسوية المعاملة أقل من القيمة السوقية في ذلك الوقت (أو أن السعر الذي يدفعه المشتري أعلى من سعر السوق في ذلك الوقت) ، وستكون هذه المخاطر نفسها معقدة حسب نظام الهامش.

بنية AMM تحل هاتين المشكلتين.”الاستضافة” أو وكالة المقاصة ليست وسيطًا يدويًا ، ولكنه برنامج غير قابل للتغيير على السلسلة يخزن الأصول في العقود الذكية ، ويقوم بتنفيذ وظائف التسعير المتفق عليها ، ويقوم بتسوية من الناحية الذرية ، والقضاء على مخاطر الطرف المقابل.بالإضافة إلى ذلك ، على عكس الحضانة التقليدية ، يمكن لـ AMM تحديث الأسعار بشكل مستمر وفقًا لوظيفة التسعير الخوارزمية لضمان أن أسعار المعاملات تعكس بشكل أفضل ظروف السوق الحالية.نظرًا لأن المعاملات يتم تسويتها في الوقت الفعلي تقريبًا ، فلا يلزم وجود وكالة مقاصة.

عندما يساهم مزودو السيولة في الأصول في مجموعة DEX ، فإنهم يقومون بالفعل بإيداع الأصول في حساب ضمان مستقل وتوجيه البرنامج لتوفير الأصول لأي طرف مقابل على استعداد للتداول بسعر ديناميكي للعقد.لا يحتاج مقدمو السيولة إلى التفاوض مباشرة مع الأطراف المقابلة ؛بدلاً من ذلك ، يتفاعلون مع منطق التسعير والتسوية المسبق في الاتفاقية.في الأساس ، هذا هو ترتيب الحضانة الآلي للتجارة (OTC)-لا حاجة إلى الاعتماد على المشغلين المركزيين ، ولا تمتلك خصائص “التبادل” المنصوص عليها في قانون البورصة.

المستقبل العظيم للأوراق المالية على السلسلة

كل بضعة عقود ، تبرز تقنية جديدة لا تحسن الصناعة أو الممارسة فحسب ، بل تحدث أيضًا ثورة في ذلك.سيكون له نفس التأثير على الأسهم والنظام المالي الأوسع.نعتقدسيكون تأثير الرمز المميز على القيمة هو نفسه تأثير الإنترنت على المعلومات.على الرغم من أن الرمز المميز لـ GLXY اليوم قد يكون مجرد خطوة صغيرة في هذا التطور الطويل ، فإننا نعتقد أن الهيكل المقترح في هذه الورقة (وتنفيذها على السلسلة) لديه القدرة على أن تصبح HTTPs للمخزون: معيار أمني لبناء الثقة في وسيلة رقمية جديدة أدت إلى اعتماد واسع النطاق.

على الرغم من أن أنظمة الدفع التقليدية والبنية التحتية للسوق الرأسمالية تبدو فعالة بالنسبة لمعظم الناس ، إلا أنها لا تزال سلسلة من خطوط الأنابيب المعقدة ، مثل المتاهات الضخمة التي تديرها العديد من الوسطاء ، تتشابك مع بعضها البعض من خلال اتصالات مخصصة مختلفة ، وغالبًا ما يتم كتابتها في رمز قديم.تم بناء الأسواق الحديثة والبنية التحتية للدفع على إصدارات قديمة منذ عقود تتطلب درجات متقدمة لفهمها.إذا تم تصميم هذه الأنظمة من نقطة الصفر باستخدام التكنولوجيا الحديثة ، فمن المؤكد أنها لن تكون كما هي اليوم.

ليس هناك شك في أنه بالمقارنة مع أسواق رأس المال التقليدية ، فإن blockchains العامة واللامركزية هي أنظمة تسجيل وتسوية أكثر كفاءة وشفافية وطويلة الأمد وأكثر مرونة.إذا كنا سنعيد بناء هذه الأنظمة من نقطة الصفر ، فإن السلسلة العامة ستلعب بلا شك دورًا رئيسيًا.ولكن نظرًا لأننا لا نعيد البناء من نقطة الصفر ، نحتاج إلى نموذج لتوصيل كلا النظامين ، ونعتقد أن نموذجنا هو الأكثر كفاءة وتوافق وشفاف ومبتكرة.

تقييم فرص الأوراق المالية على السلسلة

نعتقد أنه بمجرد إصدار الأوراق المالية للأسهم وأن المعاملات على السلسلة في أشكال عملية مثل الهياكل التي ننشئها ، ستبدأ التبني على نطاق واسع.ستعتبر بنية المعاملة اللامركزية أكثر عدلاً وأسرع وأرخص وأكثر أمانًا من الطرق التقليدية.بحلول ذلك الوقت ،سوف تدخل الأوراق المالية على السلسلة في “لحظة Uniswap”، سيبدأ عالم التداول المركزي في التدفق إلى المعاملات على السلسلة بكميات كبيرة.قمنا بمحاكاة نمو السوق على السلسلة بعد هذه اللحظة.

لتقدير الحجم المحتمل لسوق الأوراق المالية على السلسلة ، نستخدم المعايير التاريخية للتنبؤ بأغطية سوق الأسهم الأمريكية ونشاط تداول الأسهم الإجمالي: مدفوعًا بعقود من الإلكترونية والأتمتة ، يبلغ معدل النمو الاسمي حوالي 7 ٪ ويبلغ إجمالي حجم تداول الأسهم حوالي 3 ٪.

ثم نضعف المنحنى S كـ Sokensed stocks في Bear و Benchmark و Bull Synarios ومعايرةها بناءً على ثلاث سوابق: عقود من ارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة منذ التسعينيات ، وتسريع النمو الشبيه بعصا الهوكي في SPOC Crypto مؤخرًا ، والنمو في أموال سوق المال المميز ، والتي تؤدي إلى صحة الحزمة على الحزمة على الطبق.

لتحويل عملية ترحيل القيمة إلى ترحيل حركة المرور ، نفترض أن المسارات المميزة لها معدلات دوران أعلى من المسارات التقليدية لأنها في جميع الأحوال الجوية ، وتسوية فورية ، وممولة جيدًا ، مع زيادة معدل التبني ، ستنمو حصة الحجم بشكل أسرع من حصة الحد الأقصى للسوق.

نستخدم أيضًا انتقال سوق Crypto من CEX إلى DEX (إجمالي أحجام المعاملات من 0 ٪ إلى ما يقرب من 20 ٪ في خمس سنوات) كدليل على أن تدفقات الطلبات يمكن أن تهاجر بسرعة بمجرد تماثل السيولة وتجربة المستخدم على المسار الجديد.

لا يزال إجمالي القيمة السوقية ومتوسط ​​حجم التداول اليومي (ADV) متسقًا في كل سيناريو الفترة الزمنية ، نستمد القيمة السوقية المميزة ، وحصة المعاملات المميزة ، ومتوسط ​​التداول اليومي المميز بناءً على معدلات التبني هذه وافتراضات الحجم.مثل أي نموذج ، يكون لهذا النموذج قيودًا ، وخاصة حساسية الفجوات في الحجم ، ومعايرة منحنى S ، والتوقيت التنظيمي ، واختلافات تركيبة الأسعار بين الرمز المميز والمجموعات التقليدية.

المخاطر والإفصاح

تعمل Galaxy و Superstate على القضاء على المخاطر على المستثمرين والسوق أو تقليلها.ومع ذلك ، بالنظر إلى حداثة نموذج الاستثمار في الأسهم هذا ، من الأهمية بمكان أن يفهم المستثمرون المخاطر المختلفة.

قد يفقد حاملي GLXY المميز الوصول إلى محافظهم.على غرار شهادات الأمان المفقودة ، يمكن لـ Superstate إعادة إصدار الرموز في محفظة جديدة يتحكم فيها المساهمين إذا فقد المفتاح.نظرًا لأن Superstate تتتبع جميع تدفقات GLXY المميزة بين المساهمين وجميع معلومات المساهمين ، يمكن لـ Superstate إعادة إصدار الأسهم الرمزية في محافظ جديدة يسيطر عليها المساهمون مع إلغاء الأسهم غير القابلة للاسترداد.ملاحظة: إذا فقد مفتاح المحفظة ، فلن يتم استرداد أسهم GLXY ، ولكن لن يتم استرداد الأصول الأخرى (مثل SOLS التي لا تتطلب إذنًا) بعد فقد مفتاح المحفظة.

قد يختلف سعر glxy التقليدي عن سعر glxy المميز. ستدعم Galaxy بالكامل أسهمها على السلسلة للتداول في تطبيقات Defi المستقبلية ، شريطة أن يكون التنظيم واضحًا بما يكفي.يعد إنشاء هيكل السوق الذي يشجع أسعار Defi وأسعار سوق التبادل التقليدية للبقاء قابلاً للمقارنة هو الأولوية القصوى للشركة.ومع ذلك ، لا يزال سوق الأوراق المالية على السلسلة في مهدته.حتى إذا تم تمكين تداول صانع السوق التلقائي (AMM) ، فلا يمكن أن يضمن أن السيولة والسوق المنظم لـ GLXY المميز يمكن أن تتطور أو متابعة.بالإضافة إلى ذلك ، إذا بدأ GLXY المميز في التداول على البورصات اللامركزية ، تجدر الإشارة إلى أن السيولة أو حجم التداول أو الشفافية أو القوة التنظيمية للتبادلات اللامركزية قد تكون غير كافية بشكل كبير مقارنة بالتبادلات الوطنية مثل NASDAQ.قد يؤدي ذلك إلى تفريق السيولة عبر المنصات ، واكتشاف الأسعار المتأخرة ، وتوسيع فروق العمل ، ويؤدي إلى استمرار اختلافات الأسعار بين GLXY المميز و GLXY التقليدي-خاصةً إذا كان التحكيم خاضعًا للقيود التشغيلية أو التنظيمية.

بالإضافة إلى ذلك ، قد يواجه المتداولون المحترفين التزامات غير واضحة أو متغيرة عند التفاعل مع الأوراق المالية على السلسلة مثل GLXY المميز ، ولا تزال قابلية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية واللوائح الأخرى على معاملات الأوراق المالية غير مؤكدة.قد يمنع هذا أو يمنع تداول هذه الشركات التي تحمل أو تداول أو مساهمة GLXY المميز ، مما يحد من السيولة.إن انخفاض سيولة GLXY المميز ، سواء بسبب عدم الإلمام بين المستثمرين العاديين ، والطلب غير المؤكد ، والاحتكاك التشغيلي ، وسوء العلاقة بين سوق GLXY المميز وسوق GLXY التقليدي ، قد يتسبب في انخفاض سعر التداول لـ GLXY المميز.

من المقاربة الأساسية لتشجيع اتساق تسعير المنصات عبر المنصات هو بناء وتبسيط الجسر بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.في المرحلة الأولى ، قامت Galaxy ببناء هذا “الجسر” الذي يمكّن المساهمين الذين ينضمون إلى Superstate لتقديم الأسهم التقليدية إلى الخرافات “لإنشاء” أسهم رمزية ، أو تقديم أسهم رمزية للخرافات و “استردادها” إلى الأسهم التقليدية.إذا كان هناك فرق في السعر بين المنصات ، نتوقع أن يستخدم المساهمين ، وخاصة المساهمين ذوي الخبرة ، هذا الجسر لتضييق أي فروق يحدث.ومع ذلك ، قد يستغرق استخدام الجسور بعض الوقت للتطبيع ، وبالتالي فإن قدرة المشاركين في السوق على فروق التحكيم قد تعوق.

قد تحكم SEC في الولايات المتحدة أننا قد لا نرفض تميز الأسهم العادية بهذه الطريقة.على الرغم من أننا نعتقد أن عملية الرمز المميز هذه ليست ثورية فقط في النطاق ، ولكنها أيضًا مصممة جيدًا وتمشيا مع قوانين ولوائح الأوراق المالية الحالية ، فمن الممكن أيضًا أن تصدر SEC أحكامًا مختلفة.إذا قرر المنظم أن المنصة أو الآلية أو المشاركين المشاركين في معاملات السوق الثانوية GLXY المميزة تفشل في الامتثال للقوانين المعمول بها ، فقد نواجه نحن أو المشاركين في السوق إجراءات أو غرامات إنفاذ ، أو مطلوبة لإلغاء أو إعادة تنظيم أجزاء معينة من المشروع.إذا أُمر Galaxy بإلغاء خطة الأسهم على السلسلة ، فيمكن أن تعلق Superstate عقود الرمز المميز ، وتذكر جميع الأسهم الرمزية ، ثم العمل مع المساهمين على السلسلة لإعادة تهيئة الأسهم الرمزية في التنسيقات التقليدية لإعادة تقديمها إلى النظام الإيكولوجي للسوق التقليدي.ومع ذلك ، قد تستغرق هذه العملية بعض الوقت ، وبينما يكون ذلك قيد التقدم ، قد يكون من الصعب على المساهمين شراء وبيع أسهم مجرة ​​الرمز المميز.قد تؤدي هذه المخاطر إلى انخفاض ثقة المستثمر ، وتقليل المشاركة في معاملات GLXY المميزة ، ولها آثار سلبية مماثلة على سعر التداول و/أو التقلبات و/أو سيولة GLXYS التقليدية.

التعليمات

هل يمكن لأي شخص شراء أو بيع أو عقد GLXY على السلسلة؟

تتطلب Galaxy و Superstate أن يتعين على جميع حاملي GLXY على السلسلة التسجيل على Superstate ، بما في ذلك المصادقة (“KYC”) والعنوان “القائمة البيضاء”.يمكن لأي شخص يمكنه التسجيل في Superstate الاحتفاظ بـ GLXY على السلسلة ، والتي تغطي كل شخص تقريبًا في العالم ، باستثناء بعض قوائم الرفض الحكومية مثل قائمة المواطنين المعينين (“SDN”) للمكتب الأمريكي للسيطرة على الأصول الأجنبية (“OFAC”) ، والمعروفة أيضًا باسم “قائمة العقوبات”.

يمكن فقط للعناوين التي تمت إضافتها إلى الخرافات وإضافتها إلى العقد الرمزي “List List” الاحتفاظ بالحصة المميزة لـ GLXY.إن محاولة نقل مشاركة GLXY على العنوان غير المسموح بها في القائمة المسموح بها ستفشل على مستوى العقد الذكي.

يجب أن يكون وكلاء النقل الرقمي لدينا على دراية بجميع العناوين والهويات لسببين رئيسيين: 1) للتأكد من أن كتب Galaxy وسجلاتها تعكس بدقة شروط الأسهم للأغراض التنظيمية والتشغيلية ، بما في ذلك الحفاظ على اتصال مع المساهمين عند التصويت بالوكالة أو الأرباح أو إجراءات الشركة الأخرى ؛ 2) للامتثال لقوانين ولوائح التمويل الهامة لمكافحة الأموال ومكافحة الإرهاب.إذا لم يتضمن هيكل رمز الأسهم على السلسلة التحقق من الهوية (وخاصة التحقق من الهوية للمصدر) ، فمن الممكن أن يكون الجهات الفاعلة السيئة يمكن أن يحتفظوا بمساواة الشركة وجعل من الصعب على أصحاب الرمز المميز الحصول على ملكية الأسهم الحقيقية للشركة أو ممارسة حقًا.

ماذا لو فقدت مفتاح محفظتي؟

نظرًا لأن وكيل النقل الرقمي لـ Galaxy ، يحتفظ Superstate بالكتب والسجلات التي تحتوي على جميع معلومات ملكية GLXY على السلسلة ، بما في ذلك أصحاب السجلات وأي سجلات معاملات.إذا لم يتمكن صاحب GLXY On-Swink من الوصول إلى محفظته ، فيمكن للمستثمر طلب وكيل نقل رقمي لإلغاء وإعادة إصدار الأسهم المميزة إلى محفظة جديدة.ملاحظة: يمكن لـ Superstate استرداد أسهم GLXY على السلسلة إذا لم يكن لديك إمكانية الوصول إلى محفظتك ومفاتيحك ؛ ومع ذلك ، إذا فقدت مفتاح المحفظة ، فلا يمكن استعادة أصول أخرى (مثل SOLS التي لا تتطلب إذنًا) بواسطة Superstate أو Galaxy.

كيف يختلف glxy المميز عن الأسهم الأخرى على السلسلة؟

على حد علمنا ، GLXY هو أول سهم أمريكي موجود ويتداول على السلسلة العامة.يمثل رمز GLXY على السلسلة مخزون Galaxy Class A Common ، مع جميع حقوق الأشكال الأخرى من الأسهم ، مثل الأسهم في حسابات الوساطة التقليدية.

الهياكل الأخرى ، مثل تلك التي تعتمد على نموذج التغليف أو النموذج الاصطناعي لناقل الأغراض الخاصة (SPV) ، في الغالب لا تمثل مطالبات مباشرة ضد مصدر المخزون الأساسي ، بل المشتقات أو الأسهم الخاصة بحامل أغراض خاصة معينة (SPV) ، والتي قد تحتفظ بحد ذاتها في الأسهم الأساسية.عادة ما يتم إصدار “الرموز المميزة للأسهم المعبأة” بواسطة SPVs الخارجية ولا تخضع لإطار قوانين ولوائح الأوراق المالية الأمريكية.

إذا كان لحامل الرمز المميز للأسهم المعبأة حقوقًا على المصدر ، مثل الحق في التصويت على حوكمة الشركات ، أو الحق في جمع الأرباح ، أو الحق في المشاركة في إجراءات الشركات الأخرى ، قد تقتصر هذه الحقوق على شركة النقل الخاصة بالأغراض الخاصة ، بدلاً من المصدر الأساسي.ما إذا كان حامل رمز الأسهم في التغليف يحتفظ بأي حقوق مستمرة لمصدر الموضوع يعتمد على أي عقد أو التزام موقّع أو موافق عليه بين المصدر الرمزي وحامل الرمز المميز.

متى يمكن تداول رمز GLXY في تطبيق DEFI؟

نعتقد أن هذه هي المرة الأولى التي تسمح فيها شركة مدرجة في الولايات المتحدة بوجود أسهمها في السلسلة العامة في شكل الرموز.هذا الإنجاز هو بفضل الجهود الفنية والتنظيمية العظيمة لجالاكسي والخرافات ، ولكنها هي الخطوة الأولى فقط.

على الرغم من أنه يمكن للمستخدمين المتجولين حاليًا تداول GLXY على السلسلة من خلال نهج نظير إلى نظير ، إلا أننا لم نفّط بعد التداول GLXY على تطبيقات DEFI مثل صانعي السوق التلقائي AMMS.مثلما يمكن لـ Galaxy تتبع وتقييد نقل GLXY على السلسلة إلى خروج المستخدمين ، يمكن لـ Galaxy أيضًا حظر أو التحكم في أي من هذه الرموز التي يمكن أن تتفاعل معها.

نتوقع أنه بمجرد أن تكون الآلية التنظيمية واضحة بما فيه الكفاية ، سوف نسمح لإيداع الرموز المميزة لدينا وسحبها إلى تجمع AMM.نظرًا لأن هذه الأسهم الحقيقية لسهم Galaxy Class Class ، فهناك اعتبارات تنظيمية عملية.

هل المساهمون على السلسلة من GLXY المميز يخضعون لقيود القيمة القابلة للاستخراج (MEV) القصوى؟

نظرًا لأن عقد الرمز المميز لـ Galaxy يتطلب أن تكون جميع العناوين في “List List” الاحتفاظ بمشاركتنا على السلسلة ، لا يمكن لأطراف ثالثة غير معروفة ، بما في ذلك MEV Robots ، التفاعل مع الرمز المميز.لذلك ، لن تتأثر حصتنا على السلسلة بالمعاملات الوقائية أو عمليات إعادة البيع أو هجمات السندوتشات أو غيرها من هجمات MEV التي أجرتها أطراف ثالثة غير معروفة إلا إذا كانت تعمل مع Superstate وتمرير مراجعة KYC في Superstate.

هل يمكن أن يساعدني الوسيط الخاص بي في التفاعل مع مخزون GLXY المميز؟

لا يقتصر Galaxy على أي طرف من الانضمام إلى Superstate لشراء أو بيع أو حمل أو نقل أسهمه الرمزية ما لم يتمكن الطرف من نقل عملية التحقق من هوية Superstate (كما هو موضح أعلاه) بنجاح. مثل أي كيان ، يمكن للوسطاء في السوق (بما في ذلك تجار الوساطة) الانضمام أيضًا إلى Superstate.ومع ذلك ، بالنظر إلى التوجيهات التنظيمية المحدودة ، ليس من الواضح لنا أي تجار وسيطين مسجلين أو مستشارين ماليين لديهم أنشطة واسعة النطاق التي تنطوي على الرموز المميزة (سواء كانت الأوراق المالية أو غير المرتبات) ، لذلك قد لا يكون هناك أي مؤسسة يمكنها تقديم الخدمات المتعلقة بالأوراق المالية على السلسلة في هذا الوقت.

في حالة عدم وجود تجار الوساطة ، سيتم تعزيز سوق الأسهم على السلسلة بشكل أساسي من قبل المستثمرين وتمكين التفاعل المباشر مع اتفاقية التداول اللامركزية دون الحاجة إلى وسطاء.نحن نعمل مع الولايات المتحدة لتشجيع تحسين قوانين الأوراق المالية الحالية حتى يتمكن الوسطاء الحاليون من التفاعل مع السلاسل العامة ، لكن ليس من الواضح متى سيكون ذلك ممكنًا.

ماذا لو كانت هناك مشكلة في الرمز المميز الخاص بي؟من يجب علي الاتصال؟

يمكن لحاملي GLXY المميز الاتصال بالقطار في أي وقت.نظرًا لأنه يجب على جميع حاملي إنشاء حساب في Superstate أثناء عملية التسجيل ، فإن المساهمين على السلسلة يحتاجون ببساطة إلى تسجيل الدخول إلى حساب Superstate الخاص بهم والاتصال بوكيل النقل الرقمي الخاص بنا.إذا لم يكن هناك أي جهة اتصال لسبب ما ، فيمكن للمساهمين على السلسلة الاتصال بالمستثمر.