Toujours optimiste?Ou sommes-nous au stade de « l’extinction de la richesse »?

Auteur: Michael Nadeau, le rapport Defi;

Beaucoup d’entre vous aimeraient voir plus de données / analyses sur l’état du cycle actuel.

C’est donc ce sur quoi nous allons nous concentrer cette semaine.

Y aura-t-il un marché haussier dans les crypto-monnaies en 2025?Malgré de nombreux développements positifs, pourquoi suis-je si baissier?Comment trouver des vulnérabilités dans mon analyse?

Notre objectif est de répondre à ces questions et plus encore.

Cas de marché des ours

Avant de discuter des données sur la chaîne, je veux partager une analyse plus qualitative de la façon dont nous considérons les cycles de crypto-monnaie.

Marché haussier précoce

C’est probablement du 23 janvier au 23 octobre.

C’est la période après le début du marché après FTX.Les choses sont devenues très calmes (faible volume de transactions, silence Twitter crypto).Ensuite, nous avons recommencé à nous lever.

Au cours de cette période, la BTC est passée d’environ 165 000 $ à 33 000 $.

Cependant, personne n’a appelé cela de marché haussier.Au cours du « marché haussier précoce », la plupart des marchés sont toujours à l’état d’attente.

Création de richesse

C’est probablement de novembre 2023 à mars 2024.

À l’heure actuelle, nous avons vu de grands mouvements et de grandes créations de richesse.Sol est passé de 20 $ à 200 $.Airdrop de Jito (23 décembre) a créé un effet de richesse supplémentaire dans Solana et a relevé Solana Defi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.).Le marché du capital-risque a atteint son apogée du fanatisme au cours de cette période (ce qui est typique).

BTC est passé de 33 000 $ à 72 000 $.ETH est passé de 1 500 $ à 3 600 $.

La valeur marchande de Bonk est passé de 90 millions de dollars à 2,4 milliards de dollars (26 fois).La valeur marchande de WIF est passée de 60 millions de dollars à 4,5 milliards de dollars (75 fois).Les graines d’une plus grande «saison de pièces de monnaie» ont été plantées.

Mais c’était encore assez « calme » pendant cette période.Votre « ami ordinaire » peut ne pas vous avoir posé des questions sur les crypto-monnaies.

Répartition des richesses

C’est probablement du 24 mars au 25 janvier.

«Focus sur la période de pic».Nous avons tendance à voir les émotions de type «Wagmi», les rotations rapides, les nouvelles métadonnées (qui disparaissent rapidement) et les aventures aveugles portent leurs fruits.Les célébrités et autres «transitoires de crypto-monnaie» entrent souvent pendant cette période.Des titres fous comme «Tesla Buy BTC» ou «Bitcoin Strategic Reserves» apparaissent souvent dans la phase de distribution de richesse.

Pourquoi?

De nouveaux investisseurs entrent sur le marché tiré par ces titres.Ils ne savaient pas qu’ils étaient en retard.

Il s’agit de la deuxième vague de la « saison de pièces Meme », puis a évolué dans la « saison des agents de l’intelligence artificielle ».Au cours de cette période, le marché a ignoré de nombreux comportements évidemment problématiques.Personne ne veut s’exprimer.Les gens gagnent de l’argent.

Maintenant.Cela nous amène là où nous en sommes aujourd’hui.

Destruction de la richesse

Nous pensons que nous sommes entrés dans cette période peu de temps après que Trump ait pris ses fonctions.

C’est la période qui suit le pic de l’épidémie.Le catalyseur haussier appartient maintenant au passé.Les nouvelles apparemment positives ont rencontré une action de prix baissière.

Dans l’état actuel, les actions administratives sur les «réserves stratégiques du bitcoin» n’ont pas favorisé le développement du marché – un signal important.Au cours de cette période, les inversions ont tendance à rencontrer des périodes de résistance critiques et à s’estomper progressivement (nous l’avons vu après que Trump ait tweeté sur les réserves de crypto-monnaie la semaine dernière).

Quelques autres signaux que nous recherchons pendant la phase de la destruction de la richesse:

• La liquidation et la « panique » ont perturbé le marché, mais n’ont toujours pas complètement effacé le marché.Nous le voyons dans la panique et l’incertitude du tarif en profondeur.

• Les investisseurs ont «l’espoir».Nous voyons aujourd’hui beaucoup de discussions sur la baisse du dollar américain et l’augmentation du M2 mondial (plus à ce sujet plus tard dans ce rapport).

• Le type «escroc» entre sur le marché.De plus en plus de gens nous envoient des messages privés demandant «Regardez leurs projets».Plus de capital publicitaire circule partout.Des projets avec des fonds suffisants ont été payés à volonté.Plus de PVP / compétition / luttes intestines.L’industrie dégage généralement une atmosphère pire.Pendant la « destruction de la richesse », les méchants ont commencé à être nommés.

Au cours de cette période, les perdants ont également commencé à faire surface – généralement après la liquidation.Le cycle précédent a commencé avec Terra Luna.Cela a conduit à la faillite de trois flèches de capital.Cela a conduit à la faillite de Blockfi, Celsius, FTX, etc.Cela a finalement conduit à la disparition de Genesis et à la vente de Coindesk.

Nous n’avons pas encore vu d’explosions.Nous remarquerons que ce cycle devrait être moindre – simplement parce qu’il y a moins d’entreprises CEFI.Le temps nous dira.Moins d’explosions pourraient conduire à des creux plus élevés lorsque nous avons officiellement fait un fond.

D’où viennent ces explosions?

Personne ne sait, mais je suppose que c’est un aperçu des coupables communs.

• Échange.Portez une attention particulière à l’effet de levier caché et / ou à une fraude potentielle sur certains échanges « B et C » étrangers.

• Stablecoin.Nous nous concentrons sur Ethena / USDE – la stablecoin actuelle en circulation vaut près de 5,5 milliards de dollars.Il garde ses chevilles et tire les bénéfices de la trésorerie et du trading d’arbitrage (détention des actifs au comptant, des contrats à terme sur court-circuit) – une source majeure de levier dans le cycle précédent (via Greyscale).La dépendance d’Ethena à l’égard des échanges centralisés ajoute un risque de contrepartie supplémentaire.En outre, Makerdao a également investi une partie de ses réserves dans l’USDE, ce qui rend les risques en cascade supplémentaires à défaire.

• protocole.Méfiez-vous de l’augmentation du piratage et de la cascade de liquidation potentielle en raison des garanties cryptographiques sur des plates-formes comme AAVE – la plate-forme a encore plus de 11 milliards de dollars de prêts actifs (en dessous du pic de 15 milliards de dollars).

• Micro-stratégie.Nous pensons qu’ils font du bon travail pour gérer leur dette avec prudence, car la plupart d’entre eux sont à long terme non garantis ou convertibles (il n’y a aucune exigence de marge pour BTC Holdings).De plus, ils ont pu résister à une baisse de 75% de la BTC au dernier cycle.Cela étant dit, une forte baisse des prix de la BTC pourrait faire pression sur Saylor, le forçant à vendre beaucoup de BTC au pire.

Le meilleur moment pour réintégrer le marché est la fin de la phase de destruction de la richesse.Nous pensons que cela n’est pas encore venu.Bien sûr, nous vous informerons lorsque nous pensons que nous sommes de retour dans la «zone d’achat».

Données négatives

Volume de trading dex

Le volume de négociation de Solana Dex a chuté de 80% par rapport à son apogée après que Trump a lancé Memecoin.Pendant ce temps, le nombre de commerçants indépendants a chuté de plus de 50%.

Émission de jeton

L’émission de jetons sur Solana a chuté de 72% de son apogée.Néanmoins, la chaîne crée plus de 20 000 jetons chaque jour.

Ratio MVRV pour les détenteurs de Bitcoin à long terme

Le MVRV des détenteurs à long terme («monnaie intelligente» de Bitcoin) a culminé à 4,4 en décembre de l’année dernière.Cela représente 35% du pic de cycle de 21 ans de 12,5 et 35% du pic du cycle 2017.

Le bitcoin a augmenté environ 80 fois de bas au pic au cours du cycle 2017.Il a augmenté environ 20 fois au cours du cycle 2021.Il a augmenté d’environ 6,6 fois dans le cycle actuel.

Le prix réel du bitcoin (représentatif de la base de coût moyen pour tous les bitcoins en circulation) a culminé à 5 403 $ au cycle 2017, 15,1 fois plus élevé que le pic du cycle 2013.Il a atteint 24 530 $ au cours du cycle 2021.Cela est 4,5 fois plus élevé que le pic du cycle 2017.Aujourd’hui, le prix réel est de 43 240 $, 1,7 fois le pic du cycle 2021.

Points clés:

Avec chacun des points de données ci-dessus, nous pouvons observer la symétrie du déclin périodique du pic.Nous pensons que ces données nous indiquent clairement que la loi de la diminution des rendements est bien réelle.

Bitcoin est maintenant un actif de 1,7 billion de dollars.Peu importe à quel point les titres sont optimistes, les investisseurs ne devraient pas s’attendre à voir une parabole aussi durable que nous l’avons vu dans le passé.Les actifs mobiles nécessitent trop de capital pour le moment.

Lorsque BTC perd de l’élan, le reste du marché perd tout.

Solana s’affaiblit.Nous avons prêté attention à cela parce que nous craignons que « Come Story » de Solana ne soit construite sur ce qui semble être une « maison de cartes » – étant donné que 61% des volumes de négociation Dex jusqu’à présent cette année impliquent des mecoins.De plus, moins de 1% des utilisateurs de Solana représentaient plus de 95% des frais de gaz au cours des 30 derniers jours.Cela est inquiétant, car il souligne qu’un petit nombre d’utilisateurs de Solana («Big Fish») pillent tout le monde («petit poisson» qui échange Memecoin).Donc, si les «petits poissons» se lassent de perdre de l’argent et de faire une pause (nous pensons qu’ils le feront), nous pourrions voir les fondamentaux de Solana glisser rapidement.

Données: Rapport Defi, dune (frais de base + frais de priorité + conseils Jito pour Solana)

Les détenteurs de BTC à long terme ont réalisé deux fois des bénéfices au cours de la dernière année.Leur prix réel (représentant de la base de coûts) est d’environ 25 000 $.Pendant ce temps, les détenteurs à court terme qui achètent au prix le plus élevé sont actuellement dans un état de perte (la base de coûts moyens est de 92 000 $).Nous pensons que ce groupe peut continuer à se vendre à des prix inférieurs car les prix de la BTC atteignent son apogée de 109 000 $.

Lorsque vous mettez tout cela, nous pensons qu’il est indéniable que le cycle «typique» soit terminé.Nier cela nie la réalité.

Bien sûr, il n’y a pas de «loi» à l’œuvre ici.

Nous pensons que la meilleure façon de traiter ces informations est d’accepter la réalité + attribuer une probabilité que le cycle ait atteint son apogée.Nous pensons que cette probabilité est évidemment supérieure à 50%.

Une fois les travaux de base terminés, nous essayons d’identifier les vulnérabilités dans le papier et le test de stress.

Faisons cela.

Cas du marché haussier

Je vois toujours une quantité considérable de résistance sur le marché des ours.Un marché haussier ne déposera pas tranquillement vos armes.

Cela soulève la question: le marché haussier fournit-il plus de preuves que nous sommes entrés dans la phase de «destruction de la richesse, c’est-à-dire négative»?Ou, avant de monter à nouveau plus haut, sommes-nous susceptibles de devenir trop pessimistes aux bas locaux?

Dans cette section, nous présenterons certaines des principales «perspectives du marché haussier» que j’ai vues.

Global M2 / Liquidité

La boîte verte à droite montre que le BTC diminue à mesure que Global M2 commence à augmenter.Certains soulignent cela et citent la corrélation avec le BTC, et la réponse du BTC est généralement à la traîne (2 à 3 mois).

Cela étant dit, la boîte verte de gauche montre la même dynamique à la fin du cycle précédent: M2 monte à mesure que BTC tombe.En fait, M2 n’a atteint son sommet avant le début avril 2022 – 5 mois plus tard que le pic de BTC.

Depuis la mi-janvier, Global M2 a augmenté de 1,87% alors que les banques centrales passent essentiellement du resserrement à l’assouplissement.

Ceci est bénéfique pour la situation de liquidité.

Cependant, nous devons également poser les questions suivantes:

• Qu’est-ce qui motive la croissance de M2?Nous pensons que cela est principalement dû à la dépréciation du dollar (qui a baissé de 4% depuis le 28 février!) – Lorsqu’il est libellé en dollars américains, cela signifie plus de devises étrangères.Ceci est une poussée pour le M2 mondial.En outre, le mécanisme de rachat inversé a été récemment épuisé et la Chine assouplit ses politiques pour stimuler l’économie.

• Est-ce que cela continuera?Nous pensons que le dollar continuera de diminuer à mesure que les investisseurs déplacent leurs fonds à l’étranger, mais pas comme ils l’ont fait au cours des dernières semaines.Nous pensons que la Chine continuera de dévaluer le dollar américain.Cependant, nous ne pensons pas que la Fed adoptera une politique lâche à court terme, car ils disent que les réserves sont toujours « adéquates ».Nous pensons qu’ils sont toujours inquiets de l’inflation.

• Comment cela se compare-t-il à la situation de liquidité que nous avons vue l’année dernière?Nous pensons que la situation actuelle de liquidité devrait être considérée comme un vent de face par rapport à l’année dernière.N’oubliez pas, il s’agit davantage du taux de changement que de croissance nominale.Nous pensons fermement que le Département de la Fed et du Trésor a « stimulé » le marché l’année dernière pour aider à la réélection de Biden / Harris.Ceci est réalisé grâce à la «liquidité des ombres» – ou selon les mots de Michael Howell de la capitale transfrontalière, «assouplissement non quantitatif, assouplissement quantitatif» et «contrôle de la courbe non rendu, contrôle de la courbe des rendements».Le chiffre suivant nous montre l’impact de la nouvelle administration de Trump sur le taux de changement après l’annulation de ces politiques.

On estime que le «stimulus secret» a injecté 5,7 billions de dollars sur le marché américain au début de 24 ans.Ceci est réalisé en consommant des rachats inversés + préchargement de nouvelles émissions d’obligations.

Enfin, nous pensons que les investisseurs devraient prêter une attention particulière à ce que le ministre Bevente a déclaré dans une interview avec CNBC la semaine dernière:

« Le marché et l’économie sont déjà dépendants. Nous sommes déjà dépendants de ce type de dépenses publiques. Il y aura une période de désintoxication. Il y aura une période de désintoxication. »

Cycle économique / ISM

Nous avons précédemment noté que les données ISM indiquent le début d’un nouveau cycle économique.Nous avons également enregistré de solides données sur les achats de dépenses en capital et la confiance des petites entreprises.Nous pensons que cela est vrai, mais le ralentissement de la croissance est également évident.Les données que nous avons vues le mois dernier pourraient être déformées par certains fabricants achetant «avancé» avant les tarifs attendus.Depuis lors, nous avons vu des données sur les services et les nouvelles commandes s’affaiblissaient.La lecture du PMI manufacturière pour février était de 50,3, contre 50,9 en janvier.

Réserves de bitcoin stratégiques

Vendredi dernier, nous avons toujours vu des autochtones de crypto promettant des négociations sur les réserves stratégiques de crypto-monnaie / bitcoin – même si le marché a été débarrassé de l’impact des nouvelles à plusieurs reprises au cours des 6 dernières semaines.

Je pense que nous sommes tous d’accord pour dire qu’il s’agit d’un incident pour « acheter des rumeurs et vendre des nouvelles ».

Y a-t-il un défaut dans la pensée de la « période »?

Nous devons également admettre que ce « cycle » est différent du cycle passé.

Par exemple:

BTC a atteint un sommet de tous les temps pour la première fois avant la réduction de moitié.

Ce cycle est beaucoup plus court, avec seulement deux ans de marché haussier.

La «saison Altcoin» s’est produite très différemment, car la domination de la BTC augmente progressivement depuis le début de 23 ans.

Avec le soutien du gouvernement américain, Bitcoin est désormais pleinement intégré au système financier.

Si la «réflexion sur les périodes» est imparfaite, nous n’aurons peut-être pas atteint son apogée.Au lieu de cela, nous entrons peut-être dans la phase de pause / ajustement / consolidation avant le prochain tour d’ups, plutôt qu’un marché baissier d’un an, où les prix peuvent chuter de 75 à 80% (comme nous l’avons vu par le passé)?

Notre point de vue est, oui, le cycle évolue.Cela dit, nous nous attendons toujours à ce que le marché des ours puisse prendre une fin de 9 à 12 mois.

Résumer

Résumons nos opinions:

• Nous pensons que nous sommes actuellement dans la phase «complaisante» du cycle indiqué ci-dessus.

• Tous les catalyseurs haussiers que les gens pouvaient identifier il y a quelques années ont joué un rôle.

• L’économie peut se diriger vers la récession.Nous pensons que le message véhiculé par l’administration Trump est très clair.Ils nous disent en fait que l’économie doit se détoxifier.Nous devons croire leurs paroles.Ceci est très similaire à la déclaration de Powell selon laquelle « la douleur arrive » avant la hausse des taux au début de 22 ans.Notre idée actuelle est que les crypto-monnaies sont des canaris dans les mines de charbon.Les marchés financiers traditionnels saigneront lentement / tomberont.

• Étant donné que ce sentiment est extrêmement pessimiste, nous pouvons voir le marché rebondir au plus bas de 90 000 $ de la BTC à court terme.Cependant, nous pensons que cela sera épuisé de manière importante – ce qui pourrait tuer tout espoir de retourner dans la structure du taureau.

• Comme toujours, nous sommes ouverts aux erreurs.Notre analyse est basée sur les informations que nous avons aujourd’hui.À mesure que de nouvelles informations émergent, nous mettrons à jour nos opinions.

De quoi avons-nous besoin pour être à nouveau optimiste?

Nous nous concentrerons sur les facteurs suivants:

• Austérité fiscale / renversement des efforts des Doge.

• Coupes d’assouplissement nourricières / quantitatives.

• La Réserve fédérale (pas seulement la Chine) entraîne un afflux massif de liquidités mondiales.

• L’indice S&P 500 / NASDAQ a connu un retrait / reddition net.

Ce qui nous inquiète, c’est que les arguments des marchés baissiers commencent à devenir consensus.Cela nous a fait hésiter un peu.Mais nous devons encore considérer d’autres facteurs pour le moment – parce que le haut du cycle arrive et que le marché des ours arrive.

Bien sûr, à long terme, il y a beaucoup de choses à espérer.

Les crypto-monnaies sont en effet entrées dans une période de « tournant ».Il est maintenant temps de reconstruire le système financier sur les blockchains publics.

Sans oublier, nous aimons le marché des ours.Au fur et à mesure que la marée recule, il nous est plus facile de distinguer le bruit du signal du cycle passé – qui nous préparera pour le prochain marché haussier.