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Autor: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Quelle: Tiger Research; Compiler: Shaw Bitcoin Vision
Dieser Bericht stellt den Ausblick von Tiger Research für Bitcoin im vierten Quartal 2025 mit einem Ziel von 200.000 US-Dollar dar und verweist auf anhaltende Käufe durch institutionelle Anleger angesichts der Marktvolatilität, der Zinssenkungen der Fed und des Einbruchs im Oktober, was die Dominanz der Institutionen auf dem Markt bestätigt.
Wichtige Erkenntnisse
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Institutionelle Anleger erhöhen ihre Bestände angesichts der Volatilität weiter——ETF-Nettozuflüsse blieben im dritten Quartal stabil, und MSTR erhöhte seinen Bestand von 388 Bitcoins in einem einzigen Monat und stärkte damit seinen langfristigen Investitionsglauben;
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Überhitzung, aber noch nicht extrem——Der MVRV-Z-Index liegt bei 2,31, was darauf hindeutet, dass die Bewertungen hoch sind, aber noch keine extremen Niveaus erreicht haben. Die Liquidation von Leveraged Funds hat kurzfristige Händler aus dem Markt geworfen und Raum für die nächste Gewinnwelle geschaffen;
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Das globale Liquiditätsumfeld verbessert sich weiter——Die breite Geldmenge (M2) überstieg 96 Billionen US-Dollar und erreichte ein Rekordhoch. Die Erwartungen an eine Zinssenkung durch die Federal Reserve sind gestiegen, und es wird erwartet, dass sie die Zinssätze in diesem Jahr ein bis zwei Mal senken wird.
Institutionelle Anleger kaufen angesichts der Handelsunsicherheit zwischen den USA und China
Im dritten Quartal 2025 verlangsamte sich der Bitcoin-Markt nach den starken Zuwächsen im zweiten Quartal (plus 28 % gegenüber dem Vorquartal) und trat in eine volatile Seitwärtsphase ein (plus 1 % gegenüber dem Vorquartal).
Am 6. Oktober erreichte Bitcoin ein Rekordhoch von 126.210 US-Dollar, doch die Trump-Regierung übte erneut Handelsdruck auf China aus, was dazu führte, dass der Bitcoin-Preis um 18 % auf 104.000 US-Dollar fiel und die Volatilität deutlich zunahm. Laut dem Bitcoin Volatility Index (BVIV) von Volmex Finance ging die Bitcoin-Volatilität von März bis September zurück, da institutionelle Anleger ihre Bestände stetig erhöhten, stieg aber nach September um 41 %, was die Marktunsicherheit verschärfte (Grafik 1).
Der Rückgang scheint vorübergehender Natur zu sein und ist auf erneute Handelskonflikte zwischen China und den Vereinigten Staaten sowie Trumps harte Rhetorik zurückzuführen. Die strategische Akkumulation durch Institutionen, angeführt von Strategy Inc. (MSTR), beschleunigt sich tatsächlich.Auch das makroökonomische Umfeld trug zur Situation bei. Die globale Geldmenge (M2) überstieg 96 Billionen US-Dollar, ein Rekordhoch, und die Federal Reserve senkte die Zinssätze am 17. September um 25 Basispunkte auf 4,00 % bis 4,25 %.Die Federal Reserve hat angedeutet, dass sie die Zinssätze in diesem Jahr noch ein bis zwei Mal senken wird. Der stabile Arbeitsmarkt und die wirtschaftliche Erholung haben günstige Bedingungen für Risikoanlagen geschaffen.
Die institutionellen Zuflüsse bleiben stark.Die Nettozuflüsse in Bitcoin-Spot-ETFs erreichten im dritten Quartal 7,8 Milliarden US-Dollar.Auch wenn die Nettozuflüsse im dritten Quartal unter den 12,4 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal lagen, bestätigen sie, dass institutionelle Anleger stetige Käufe tätigen.Diese Dynamik hielt auch im vierten Quartal an – allein in der ersten Oktoberwoche wurden 3,2 Milliarden US-Dollar verzeichnet, was einen neuen Höchstwert für einwöchige Zuflüsse im Jahr 2025 darstellt.Dies deutet darauf hin, dass institutionelle Anleger Preisrückgänge als strategische Einstiegsmöglichkeiten betrachten.Die Strategie kaufte während der Marktkorrektur weiter und kaufte am 13. Oktober 220 Bitcoins, am 20. Oktober 168 Bitcoins und innerhalb einer Woche insgesamt 388 Bitcoins.Dies zeigt, dass institutionelle Anleger unabhängig von kurzfristigen Schwankungen fest an den langfristigen Wert von Bitcoin glauben.
Das Datensignal in der Kette ist überhitzt und die Grundlagen bleiben unverändert
Die On-Chain-Analyse zeigt einige Anzeichen einer Überhitzung, obwohl die Bewertungen noch nicht besorgniserregend sind.Der MVRV-Z-Indikator (Marktkapitalisierung im Verhältnis zum realisierten Wert) liegt derzeit mit 2,31 im überhitzten Bereich, hat sich jedoch im Vergleich zur extremen Bewertungsspanne, die sich Juli und August näherte, stabilisiert (Grafik 2).
Das Verhältnis der nicht realisierten Nettogewinne/-verluste (NUPL) zeigt ebenfalls einen überhitzten Bereich, hat sich jedoch gegenüber der hohen Situation der nicht realisierten Gewinne im zweiten Quartal abgeschwächt (Grafik 3).Die bereinigte Ausgaben-Output-Gewinnmarge (aSOPR), die die realisierten Gewinne und Verluste der Anleger widerspiegelt, liegt sehr nahe am Gleichgewichtswert von 1,03, was darauf hindeutet, dass kein Grund zur Sorge besteht (Grafik 4).
Die Anzahl der Bitcoin-Transaktionen und aktiven Benutzer blieb auf einem ähnlichen Niveau wie im Vorquartal, was auf eine vorübergehende Verlangsamung der Netzwerkwachstumsdynamik hindeutet (Grafik 5). Gleichzeitig ist das Gesamttransaktionsvolumen tendenziell steigend. Ein Rückgang der Anzahl der Transaktionen, aber ein Anstieg des Transaktionsvolumens bedeutet, dass größere Geldbeträge in weniger Transaktionen bewegt wurden, was auf eine Zunahme großer Geldflüsse hindeutet.
Allerdings können wir die Ausweitung des Handelsvolumens nicht einfach als positives Zeichen betrachten.In jüngster Zeit ist ein Anstieg der Zuflüsse in zentralisierte Börsen zu verzeichnen, was normalerweise darauf hindeutet, dass die Inhaber einen Verkauf vorbereiten (Abbildung 6). In Ermangelung einer Verbesserung grundlegender Indikatoren wie der Anzahl der Transaktionen und der aktiven Nutzer ist der Anstieg des Transaktionsvolumens eher ein Hinweis auf kurzfristige Kapitalflüsse und Verkaufsdruck in einem Umfeld hoher Volatilität als auf eine Ausweitung der realen Nachfrage.
Der Absturz vom 11. Oktober beweist, dass sich der Markt in Richtung institutioneller Dominanz verlagert hat
Der Zusammenbruch zentralisierter Börsen am 11. Oktober (minus 14 %) beweist, dass sich der Bitcoin-Markt von einer Dominanz durch Privatanleger zu einer Dominanz durch Institutionen gewandelt hat.
Der entscheidende Punkt ist: Die Marktreaktion ist völlig anders als zuvor.In einem ähnlichen Umfeld breitete sich Ende 2021 eine von Privatanlegern dominierte Marktpanik aus und brach dann zusammen. Diesmal war der Rückzug begrenzt.Nach der groß angelegten Liquidation kauften institutionelle Anleger weiterhin, was darauf hindeutet, dass institutionelle Anleger die Abwärtsbewegung des Marktes entschlossen verteidigten. Darüber hinaus scheinen die Institutionen dies als eine gesunde Konsolidierung zu betrachten, die dazu beiträgt, übermäßige spekulative Nachfrage zu beseitigen.
Kurzfristig werden Serienverkäufe den durchschnittlichen Kaufpreis von Privatanlegern senken und den psychologischen Druck erhöhen, was die Volatilität aufgrund einer frustrierten Marktstimmung verstärken kann.Wenn jedoch institutionelle Anleger während der Seitwärtshandelsphase weiterhin in den Markt einsteigen, könnte dieser Rückgang den Grundstein für die nächste Gewinnrunde legen.
Zielpreis auf 200.000 US-Dollar angehoben
Die Q3-Analyse unter Verwendung unserer TVM-Methodik ergibt einen neutralen Basispreis von 154.000 US-Dollar, 14 % mehr als der Q2-Preis von 135.000 US-Dollar.Auf dieser Grundlage wenden wir eine fundamentale Anpassung von -2 % und eine makroökonomische Anpassung von +35 % an, um ein Kursziel von 200.000 US-Dollar zu erreichen.
Die fundamentale Anpassung von -2 % spiegelt eine vorübergehende Verlangsamung der Netzwerkaktivität und einen Anstieg der Einlagen an zentralisierten Börsen wider, was auf eine kurzfristige Schwäche hinweist.Die makroökonomische Anpassung bleibt bei 35 %.Die globale Liquiditätsausweitung und die Zuflüsse institutionellen Kapitals setzten sich fort, und die Zinssenkungspolitik der US-Notenbank war ein starker Katalysator für den Anstieg im vierten Quartal.
Ein kurzfristiger Rückgang kann auf Anzeichen einer Überhitzung zurückzuführen sein, es handelt sich jedoch eher um eine gesunde Konsolidierung als um eine Änderung des Trends oder der Marktwahrnehmung.Der Referenzpreis steigt weiter, was darauf hindeutet, dass der innere Wert von Bitcoin stetig steigt.Trotz der vorübergehenden Schwäche bleiben die mittel- bis langfristigen Aufwärtsaussichten solide.
