jakiro
Autor: Michael Nadeau, el informe Defi;
A muchos de ustedes les gustaría ver más datos/análisis sobre el estado del ciclo actual.
Así que eso es en lo que nos centraremos esta semana.
¿Habrá un mercado alcista en criptomonedas en 2025?A pesar de muchos desarrollos positivos, ¿por qué soy tan bajista?¿Cómo podemos encontrar vulnerabilidades en mi análisis?
Nuestro objetivo es responder a estas preguntas y más.
Caso del mercado de osos
Antes de discutir los datos en la cadena, quiero compartir un análisis más cualitativo de cómo vemos los ciclos de criptomonedas.
Mercado alcista temprano
Esto es probablemente del 23 de enero al 23 de octubre.
Este es el período después de que el mercado influyó después de FTX.Las cosas se pusieron muy tranquilas (bajo volumen de transacciones, silencio criptográfico de Twitter).Luego comenzamos a levantarnos de nuevo.
Durante este período, BTC aumentó de aproximadamente $ 165,000 a $ 33,000.
Sin embargo, nadie llamó a esto un mercado alcista.Durante el «mercado alcista temprano», la mayoría de los mercados todavía están en el estado de espera y ver.
Creación de riqueza
Esto es probablemente de noviembre de 2023 a marzo de 2024.
En este momento, vimos algunos grandes movimientos y algunas grandes creaciones de riqueza.Sol aumentó de $ 20 a $ 200.Airdrop de Jito (23 de diciembre) creó un efecto de riqueza adicional en Solana y repitió Solana Defi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.).El mercado de capital de riesgo alcanzó su pico de fanatismo durante este período (que es típico).
BTC aumentó de $ 33,000 a $ 72,000.ETH aumentó de $ 1,500 a $ 3,600.
El valor de mercado de Bonk aumentó de $ 90 millones a $ 2.4 mil millones (26 veces).El valor de mercado de WIF ha aumentado de $ 60 millones a $ 4.5 mil millones (75 veces).Se han plantado las semillas de una «temporada de monedas de memes» más grande.
Pero todavía era bastante «tranquilo» durante este período.Es posible que su «amigo regular» no le haya hecho preguntas sobre las criptomonedas.
Distribución de riqueza
Esto probablemente sea del 24 de marzo al 25 de enero.
«Centrarse en el período máximo».Tendemos a ver emociones tipo «Wagmi», rotaciones rápidas, nuevos metadatos (que desaparecen rápidamente) y las aventuras ciegas dan sus frutos.Las celebridades y otros «transitorios de criptomonedas» a menudo entran durante este período.Los titulares locos como «Tesla Buy BTC» o «Reservas Estratégicas de Bitcoin» a menudo aparecen en la fase de distribución de riqueza.
¿Por qué?
Los nuevos inversores están entrando en el mercado impulsado por estos titulares.No sabían que llegaron tarde.
Esta es la segunda ola de la «temporada de monedas de memes» y luego se convirtió en la «temporada de agente de inteligencia artificial».Durante este período, el mercado ignoró muchos comportamientos obviamente problemáticos.Nadie quiere hablar.La gente está ganando dinero.
Ahora.Esto nos lleva a donde estamos hoy.
Destrucción de riqueza
Creemos que ingresamos a este período poco después de que Trump asumió el cargo.
Este es el período posterior al pico del brote.El catalizador alcista ahora es cosa del pasado.La noticia aparentemente positiva encontró una acción de precio bajista.
Según el estado actual, las acciones administrativas sobre «reservas estratégicas de bitcoin» no han promovido el desarrollo del mercado, una señal importante.Durante este período, las reversiones tienden a encontrar períodos críticos de resistencia y se desvanecen gradualmente (vimos esto después de que Trump tuiteó sobre las reservas de criptomonedas la semana pasada).
Algunas otras señales que buscamos durante la fase de la destrucción de la riqueza:
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La liquidación y el «pánico» interrumpieron el mercado, pero aún no aclararon completamente el mercado.Vemos esto en el pánico y la incertidumbre del arancel de Deepseek Ai.
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Los inversores tienen «esperanza».Hoy vemos muchas discusiones sobre la disminución del dólar estadounidense y el aumento en Global M2 (más sobre esto más adelante en este informe).
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El tipo de «estafador» ingresa al mercado.Cada vez más personas nos envían mensajes privados pidiendo «Mira sus proyectos».Más capital publicitario circula en todas partes.Se pagaron proyectos con fondos suficientes a voluntad.Más PvP/Competencia/Fuerza Llena.La industria generalmente exuda una atmósfera peor.Durante la «destrucción de riqueza», los malos comenzaron a ser nombrados.
Durante este período, los perdedores también comenzaron a surgir, generalmente después de la liquidación.El ciclo anterior comenzó con Terra Luna.Esto llevó a la bancarrota de tres flechas de capital.Esto condujo a la bancarrota de Blockfi, Celsius, FTX, etc.Esto finalmente condujo a la desaparición de Génesis y la venta de Coindesk.
Todavía no hemos visto ninguna explosión.Notaremos que este ciclo debería ser menor, simplemente porque hay menos compañías CEFI.El tiempo lo dirá.Menos explosiones podrían conducir a mayores mínimos cuando tocamos oficialmente.
¿De dónde podrían venir estas explosiones?
Nadie lo sabe, pero supongo que es un vistazo a los culpables comunes.
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Intercambio.Preste mucha atención al apalancamiento oculto y/o fraude potencial en algunos intercambios extranjeros «B y C».
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Stablecoin.Nos estamos centrando en Ethena/USDE: la actual establo en circulación vale casi $ 5.5 mil millones.Mantiene sus clavijas y obtiene ganancias del comercio de efectivo y arbitraje (mantenimiento de activos puntuales, acortan futuros), una fuente importante de apalancamiento en el ciclo anterior (a través de Greyscale).La dependencia de Ethena en los intercambios centralizados agrega un riesgo de contraparte adicional.Además, Makerdao también invirtió parte de sus reservas en el USDE, trayendo riesgos en cascada adicionales a Defi.
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protocolo.Tenga cuidado con el aumento de la piratería y la posible liquidación en cascada debido a la garantía criptográfica en plataformas como AAVE: la plataforma todavía tiene más de $ 11 mil millones en préstamos activos (por debajo del pico de $ 15 mil millones).
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Micro-estrategia.Creemos que hacen un buen trabajo al administrar su deuda con precaución, ya que la mayoría de ellos son deuda no garantizada o convertible a largo plazo (no hay requisitos de margen para las tenencias de BTC).Además, pudieron soportar una disminución del 75% en BTC en el último ciclo.Dicho esto, una fuerte caída en los precios de BTC podría presionar a Saylor, obligándolo a vender mucho BTC en el peor de los casos.
El mejor momento para volver a ingresar al mercado es el final de la fase de destrucción de la riqueza.Creemos que esto aún no ha llegado.Por supuesto, le notificaremos cuando creamos que estamos de vuelta en la «zona de compra».
Datos negativos
Volumen de negociación de Dex
El volumen de negociación de Solana Dex cayó un 80% de su pico después de que Trump lanzó Memecoin.Mientras tanto, el número de comerciantes independientes ha disminuido en más del 50%.
Emisión de token
La emisión de tokens en Solana cayó un 72% desde su pico.Sin embargo, la cadena crea más de 20,000 tokens todos los días.
Relación MVRV para titulares de bitcoin a largo plazo
El MVRV de los titulares a largo plazo (el «dinero inteligente» de Bitcoin) alcanzó su punto máximo a las 4.4 en diciembre del año pasado.Eso es el 35% del pico del ciclo de 21 años de 12.5 y el 35% del pico del ciclo 2017.
Bitcoin aumentó unas 80 veces de bajo a pico en el ciclo de 2017.Se elevó unas 20 veces en el ciclo 2021.Ha aumentado unas 6.6 veces en el ciclo actual.
El precio real de Bitcoin (representante de la base de costo promedio para todos los bitcoins circulantes) alcanzó un máximo de $ 5,403 en el ciclo de 2017, 15.1 veces más alto que el pico del ciclo de 2013.Gastó $ 24,530 en el ciclo 2021.Esto es 4.5 veces más alto que el pico del ciclo de 2017.Hoy, el precio real es de $ 43,240, 1.7 veces el pico del ciclo 2021.
Puntos clave:
Con cada uno de los puntos de datos anteriores, podemos observar la simetría de la disminución periódica del pico.Creemos que estos datos claramente nos dicen que la ley de rendimientos decrecientes es bastante real.
Bitcoin ahora es un activo de $ 1.7 billones.No importa cuán optimistas sean los titulares, los inversores no deben esperar ver una parábola tan sostenible como hemos visto en el pasado.Los activos móviles requieren demasiado capital en este momento.
Cuando BTC pierde impulso, el resto del mercado lo pierde todo.
Solana se está debilitando.Hemos estado prestando atención a esto porque estamos preocupados de que la «Coming Story» de Solana se base en lo que parece ser una «casa de tarjetas», teniendo en cuenta que el 61% de los volúmenes de negociación de Dex en lo que va del año involucran Memecoins.Además, menos del 1% de los usuarios de Solana representaron más del 95% de las tarifas de gas en los últimos 30 días.Esto es preocupante, ya que destaca que un pequeño número de usuarios de Solana («pez grande») saquean a todos los demás («peces pequeños» que intercambia Memecoin).Entonces, si el «pequeño pez» se cansa de perder dinero y tomarse un descanso (creemos que lo harán), podríamos ver que los fundamentos de Solana se deslizan rápidamente.
Datos: Informe Defi, Dune (tarifa básica + tarifa de prioridad + consejos Jito para Solana)
Los titulares de BTC a largo plazo han obtenido ganancias dos veces en el último año.Su precio real (representante de la base de costos) es de aproximadamente $ 25,000.Mientras tanto, los titulares a corto plazo que compran al precio más alto están actualmente en un estado de pérdida (la base de costo promedio es de $ 92,000).Creemos que este grupo puede continuar vendiendo a precios más bajos a medida que los precios de BTC alcanzan su pico de $ 109,000.
Cuando lo sacas todo, creemos que es innegable que el ciclo «típico» haya terminado.Negar esto es negar la realidad.
Por supuesto, no hay «ley» en el trabajo aquí.
Creemos que la mejor manera de procesar esta información es aceptar la realidad + Asignar una probabilidad de que el ciclo haya alcanzado su pico.Creemos que esta probabilidad es obviamente superior al 50%.
Una vez que se completa el trabajo básico, tratamos de identificar las vulnerabilidades en el documento y prueba de estrés nuestras opiniones.
Hagamos esto.
Caja de mercado alcista
Todavía veo una cantidad considerable de resistencia en el mercado bajista.Un mercado alcista no dejará en silencio tus armas.
Esto plantea la pregunta: ¿el mercado alcista proporciona más evidencia de que hemos ingresado a la fase de «destrucción de riqueza, es decir, negativa»?O, antes de volver a subir más, es probable que nos volvamos demasiado pesimistas en los mínimos locales?
En esta sección, presentaremos algunas de las principales «perspectivas del mercado alcista» que he visto.
M2/liquidez global
La caja verde a la derecha muestra que BTC está disminuyendo a medida que el M2 global comienza a aumentar.Algunos señalan esto y citan la correlación con BTC, y la respuesta de BTC generalmente está rezagada (de 2 a 3 meses).
Dicho esto, la caja verde de la izquierda muestra la misma dinámica al final del ciclo anterior: M2 aumenta a medida que BTC cae.De hecho, M2 no alcanzó su punto máximo hasta principios de abril de 2022, 5 meses después que BTC Pegarking.
Desde mediados de enero, Global M2 ha aumentado 1.87% a medida que los bancos centrales básicamente cambian de ajuste a alivio.
Esto es beneficioso para la situación de liquidez.
Sin embargo, también debemos hacer las siguientes preguntas:
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¿Qué impulsa el crecimiento de M2?Creemos que esto se debe principalmente a la depreciación del dólar (¡que ha caído un 4% desde el 28 de febrero!), Cuando se denomina dólares estadounidenses, esto significa más monedas extranjeras.Este es un impulso para el M2 global.Además, el mecanismo de recompra inversa se ha agotado recientemente y China está aliviando sus políticas para impulsar la economía.
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¿Continuará esto?Creemos que el dólar continuará disminuyendo a medida que los inversores muevan sus fondos en el extranjero, pero no como lo han hecho en las últimas semanas.Creemos que China continuará devaluando el dólar estadounidense.Sin embargo, no creemos que la Fed adopte una política suelta en el corto plazo, ya que dicen que las reservas aún son «adecuadas».Creemos que todavía están preocupados por la inflación.
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¿Cómo se compara esto con la situación de liquidez que vimos el año pasado?Creemos que la situación de liquidez actual debe verse como un viento en contra en comparación con el año pasado.Recuerde, se trata más de la tasa de cambio que el crecimiento nominal.Creemos firmemente que la Fed y el Departamento del Tesoro «estimularon» el mercado el año pasado para ayudar a la reelección de Biden/Harris.Esto se logra a través de la «liquidez de la sombra», o en palabras de Michael Howell del capital transfronterizo, «flexibilización no cuantitativa, flexibilización cuantitativa» y «control de curvas no del rendimiento, control de curvas de rendimiento».La siguiente figura nos muestra el impacto de la nueva administración de Trump en la tasa de cambio después de que se cancele estas políticas.
Se estima que el «estímulo secreto» inyectó $ 5.7 billones en el mercado de EE. UU. A principios de los 24 años.Esto se logra consumiendo recompra inversa + precarga de nuevas emisiones de bonos.
Finalmente, creemos que los inversores deberían prestar mucha atención a lo que dijo el ministro Becente en una entrevista con CNBC la semana pasada:
«El mercado y la economía ya son adictos. Ya somos adictos a este tipo de gasto gubernamental. Habrá un período de desintoxicación. Habrá un período de desintoxicación».
Ciclo económico/ISM
Anteriormente hemos notado que los datos ISM indican el comienzo de un nuevo ciclo económico.También registramos datos sólidos sobre compras de gastos de capital y confianza en las pequeñas empresas.Creemos que esto es cierto, pero la desaceleración en el crecimiento también es obvia.Los datos que vimos el mes pasado pueden ser distorsionados por algunos fabricantes que compran «avanzados» antes de las tarifas esperadas.Desde entonces, hemos visto datos sobre los servicios y los nuevos pedidos debilitados.La lectura de fabricación de PMI para febrero fue de 50.3, por debajo de 50.9 en enero.
Reservas estratégicas de Bitcoin
Hasta el viernes pasado, todavía vimos a los nativos criptográficos prometiendo negociaciones sobre las reservas estratégicas de criptomonedas/bitcoin, a pesar de que el mercado ha eliminado el impacto de las noticias varias veces en las últimas 6 semanas.
Creo que todos estamos de acuerdo en que este es un incidente de «comprar rumores y vender noticias».
¿Hay algún defecto en el pensamiento del «período»?
También debemos admitir que este «ciclo» es diferente del ciclo pasado.
Por ejemplo:
BTC alcanzó un máximo histórico por primera vez antes de la mitad.
Este ciclo es mucho más corto, con solo dos años de mercado alcista.
La «temporada de altcoin» ha tenido un desempeño de manera muy diferente, ya que el dominio de BTC ha aumentado gradualmente desde el comienzo de los 23 años.
Con el apoyo del gobierno de los EE. UU., Bitcoin ahora está completamente integrado en el sistema financiero.
Si el «pensamiento del período» es defectuoso, entonces es posible que no hayamos alcanzado su pico.En cambio, tal vez estamos entrando en la fase de pausa/ajuste/consolidación antes de la próxima ronda de UPS, en lugar de un mercado bajista de un año, donde los precios pueden caer 75-80% (como hemos visto en el pasado).
Nuestra opinión es que sí, el ciclo está evolucionando.Dicho esto, todavía esperamos que el mercado bajista pueda tardar entre 9 y 12 meses en terminar.
Resumir
Resumamos nuestros puntos de vista:
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Creemos que actualmente estamos en la fase «complaciente» del ciclo que se muestra arriba.
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Todos los catalizadores alcistas que la gente podría identificar hace unos años han jugado un papel.
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La economía puede dirigirse a la recesión.Creemos que el mensaje transmitido por la administración Trump es muy claro.En realidad, nos dicen que la economía necesita desintoxicarse.Deberíamos creer sus palabras.Esto es muy similar a la declaración de Powell de que «el dolor viene» antes del aumento de la tasa en principios de los 22 años.Nuestra idea actual es que las criptomonedas son canarias en las minas de carbón.Los mercados financieros tradicionales sangrarán/caerán lentamente.
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Dado que este sentimiento es extremadamente pesimista, podemos ver el rebote del mercado al mínimo de $ 90,000 del BTC en el corto plazo.Sin embargo, creemos que esto se agotará a lo grande, lo que podría matar cualquier esperanza de regresar a la estructura del toro.
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Como siempre, estamos abiertos a errores.Nuestro análisis se basa en la información que tenemos hoy.A medida que surja una nueva información, actualizaremos nuestras opiniones.
¿Qué necesitamos volver a ser alcistas?
Nos centraremos en los siguientes factores:
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Austeridad fiscal/inversión de los esfuerzos de dux.
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Cortes de relajación alimentados/cuantitativos.
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La Reserva Federal (no solo China) impulsa una afluencia masiva de liquidez global.
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El índice S&P 500/NASDAQ vio un fuerte retroceso/rendición.
De lo que nos preocupa es que los argumentos de los mercados bajistas están comenzando a convertirse en consenso.Esto nos hizo dudar un poco.Pero todavía debemos considerar otros factores en este momento, porque se acerca la parte superior del ciclo y se acerca el mercado de osos.
Por supuesto, a la larga, hay muchas cosas que esperar.
Las criptomonedas han entrado en un período de «punto de inflexión».Ahora es el momento de reconstruir el sistema financiero en blockchains públicos.
Sin mencionar que nos gusta el mercado bajista.A medida que la marea retrocede, es más fácil para nosotros distinguir el ruido de la señal del ciclo pasado, lo que nos preparará para el próximo mercado alcista.
