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デン・トン氏、ビットコイン・ビジョン
11月21日、CMEの「Fed Watch」によると、FRBが12月に25ベーシスポイント利下げする確率は39.6％、金利を据え置く確率は60.4％となっている。同じ日、ウィリアムズ連邦準備制度副議長兼ニューヨーク連銀総裁は、連邦準備制度はインフレ目標を危うくすることなく「近い将来」利下げすることができると述べた。こうした発言の影響を受け、ポリマーケットは「連邦準備制度が12月に25ベーシスポイント利下げする確率は61％に上昇すると予測した」。本日、CMEの「Fed Watch」データによると、FRBが12月に25ベーシスポイント利下げする確率は69.4％に上昇し、金利を据え置く確率は30.6％となっている。
そしてウィリアムズ氏が講演する前に、BTCの価格は下落し、8万2000ドルに達することもあった。利下げの発表以来、BTCの価格はゆっくりと回復し始めており、本記事の執筆時点では87,067.46ドルで取引されています。
ホワイトハウス経済顧問のハセット氏は次のように指摘した：連邦準備制度の新しい指導部は利下げを期待されるかもしれない。トランプ氏は今後数カ月以内に連邦準備制度理事会の候補者と面接する可能性がある。新年頃にはFRB議長候補が決まるかもしれない。市場は現在、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のＦＯＭＣ会合に注目している。
1. 連邦準備制度理事会FOMC会議の投票メカニズム
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は多数決で決定を下し、投票権を持つ各メンバーが平等な投票権を持つ。委員会には合計 12 人の投票メンバーがおり、常任投票委員会と輪番投票委員会の 2 つの部分で構成されます。
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取締役会のメンバー全員（最大7名）。
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ニューヨーク連邦準備銀行総裁。
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残りの準備銀行総裁11人のうち4人は1年の任期で交代制で務める。
投票権を持たない7人の準備銀行総裁はFOMC会合に出席し、委員会の議論に参加する。
投票メカニズム
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多数決による決定:2日間の各会合の終了時に、参加者は金融政策提案（フェデラル・ファンド金利の目標レンジを調整するかどうかなど）について投票し、過半数の票を獲得した提案が採用される。
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コンセンサス:投票メカニズムが存在するにもかかわらず、FOMCメンバーは通常、政策決定が幅広い支持を得ることを確実にし、それによって市場に一貫したメッセージを伝えるために、広範な議論と協議を行ってコンセンサスを求めます。
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異議申し立ての記録:投票権を持つメンバーが最終決定に同意しない場合、その反対意見は正式に会議議事録に記録され、委員会内の意見の多様性が外部に示されます。
ＬＰＬフィナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチ氏は「実際には、委員会メンバーは会合の合間に緊密にコミュニケーションを取り、合意形成に努めているが、合意に達するという保証はない」と述べた。
FRBメンバー全員が同じ認識を持つことは、FRB当局者が自らの行動について同じ認識を持っているというメッセージを市場に伝えるのに役立つ。投票結果が分かれれば、FRBが自らの行動が正しかったと信じるかどうかやFRB当局者の動機について疑問が生じる可能性がある。
2. 2025 年の FOMC 投票メンバーと好ましい見解
常任投票メンバー（連邦準備制度理事会メンバーおよびニューヨーク連邦準備銀行総裁）
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ジェローム・H・パウエル議長（理事会）：不確実
10月29日、FRBが25ベーシスポイントの利下げを決定した後の記者会見で、パウエル議長は、これまで広く予想されていたように利下げが必ずしも12月まで続くわけではないと述べた。「１２月会合で追加利下げが行われるかどうかは、確実ではないし、現実とは程遠い。今日は意見が大きく異なっている。そのため、１２月の金利の方向性についてはまだ決定していない」と述べた。パウエル議長は、FRBは困難な状況にあり、経済動向が金融政策を逆の方向に引っ張っていると認めた。「私たちが現在抱えているのは、インフレの上振れリスクと雇用の下振れリスクがある状況だ。われわれが持つ手段は一つしかない…両方に同時に対処することはできない。」
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ジョン・C・ウィリアムズ副議長（ニューヨーク連銀総裁）：利下げに賛成
ウィリアムズ総裁はチリ中銀の会合で、米金利はFRBのインフレ目標を危うくすることなく低下する可能性があり、同時に雇用市場の低下を防ぐことにもつながると述べた。「金融政策は若干引き締められていると思う。そのため、政策スタンスを中立的なレンジに近づけるため、短期的にはフェデラル・ファンド金利の目標レンジをさらに調整する余地があると思う」と述べた。ウィリアムズ氏は、FRBは「完全雇用目標に対する過度のリスクを冒さずに」インフレ目標を達成する必要があると述べた。
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ミシェル・W・ボウマンFRB総裁：金利引き下げに傾いている
ボウマン総裁は、連邦公開市場委員会（FOMC）が9月に2025年以来となる利下げを決定した後の講演で、「労働市場の活力低下と脆弱性の兆候に対処するため、今こそ委員会が断固として積極的に行動すべき時だ。労働市場状況の悪化への対応でわれわれは後手に回っている可能性がある」と述べた。
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スティーブン・I・ミラン連邦準備理事会総裁：金利を引き下げる傾向にある
ミランは１２月の利下げを明確に支持しており、それが「非常に適切」であると考えている。同氏は11月15日、9月以降の統計は総じてハト派的であり、FRBのハト派姿勢の強化を裏付けていると強調した。同氏はこれに先立ち、金利を５０ベーシスポイント、少なくとも２５ベーシスポイント引き下げるべきだと提案した。同氏は、経済指標に大きな変化がない限り、利下げを継続することが「一貫性のある合理的な選択」であると考えている。ミラン氏はトランプ大統領が任命した元ホワイトハウス首席経済顧問だが、その独立性が疑問視されており、彼の過激な姿勢がFRB内の分裂を悪化させている。
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クリストファー・J・ウォーラー連邦準備理事会総裁：金利は低下する傾向にある
ウォーラー氏は11月17日、弱い米国の労働市場をてこ入れするため、12月に米国の主要金利をさらに0.25％ポイント引き下げることを支持すると述べたが、考えを変えるつもりはないと述べた。ウォーラー氏は、消費者や企業への調査、そして自身の大手雇用主との接触に基づいて、労働市場の状況は悪化していると確信していると述べた。同氏は、記録的な43日間の政府機関閉鎖により発表が遅れている主要雇用統計は、発表されると逆の結果になる可能性が高いと指摘した。「労働市場は依然として弱く、停滞に近い。」同時に、インフレ率はここ数カ月間大幅に上昇していない。同氏は、景気減速と高金利が個人消費を抑制し、インフレ抑制に寄与していると述べた。「経済成長鈍化の兆候や、労働市場の低迷による賃金の緩やかな上昇の可能性を考慮すると、インフレ加速を引き起こす要因は見当たりません。」
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マイケル・S・バーFRB総裁：利下げには慎重
マイケル・バー氏は11月20日、「インフレ率が依然として3％程度であり、われわれの目標は2％であることを懸念している。そのため、われわれはわれわれの使命の両方の側面を確実に達成したいため、今は金融政策について慎重になる必要がある」と述べた。
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リサ・D・クックFRB総裁：不確実
クック氏はワシントンのブルッキングス研究所とのインタビューで「私はさまざまな情報源からの最新データ、予想の変化、リスクのバランスに基づいて、各会合で金融政策スタンスを決定する。１２月の会合を含め、すべての会合は対面での会合だ」と述べた。
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フィリップ・N・ジェファーソンFRB総裁：不確実
ジェファーソン総裁は11月17日、FRBがインフレ鈍化の進展を阻止する可能性がある水準まで政策を緩和する中、追加利下げは「ゆっくり」する必要があると指摘した。「ここ数カ月間、経済のリスクバランスが変化したと思う。インフレの上振れリスクは最近低下している可能性があるが、雇用の下振れリスクに比べて雇用の下振れリスクが増大している。ジェファーソン氏はデータに基づいて政策決定に「会議ごと」のアプローチを採用するだろう。「これは現時点では特に慎重なアプローチだ。FRBの12月政策会合を前に「どの程度の公式データを確認するかは依然として不透明だ」。
2025年輪番有権者（地方連銀総裁）
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スーザン・M・コリンズボストン連銀総裁：利下げをしない傾向にある
コリンズ氏は11月12日、「高インフレへの懸念から、近い将来のさらなる金融緩和の敷居は「比較的高い」と考えている」と述べた。「労働市場悪化の明確な証拠がなければ、特に政府機関閉鎖によるインフレに関する情報が限られている場合、私は簡単に政策を緩和するつもりはない。現在の極めて不確実性の高い環境においては、インフレと雇用リスクのバランスをとるために、政策金利をしばらくの間現行水準に維持することが適切である可能性がある。 」
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アルベルト・G・ムサレムセントルイス連銀総裁：利下げをしない傾向がある
11月10日、ムサレム大統領はさらなる金融緩和の見通しについて明確な懐疑的な姿勢を表明した。同氏はメディアのインタビューで「現時点では慎重に行動を進めることが極めて重要だ」と述べた。緩和しすぎずに政策をさらに緩和できる余地は非常に限られていると思います。「ムサレム氏は、現在のインフレ率はFRBの目標である2%よりも3%に近いと考えている。同氏は、株式評価や住宅価格を含む財務状況はすでに高水準にあると付け加えた。金融政策は、軽度の制限国家よりも中立レベルに近い。労働市場も秩序ある形で冷え込んでいる。 「インフレを抑制するための措置を継続する必要があると思います。」
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ジェフリー・R・シュミット、カンザスシティー連銀総裁：利下げをしない傾向にある
11月14日、シュミット総裁は、追加利下げは労働市場を支援するというよりも、高インフレを促進することにより大きな役割を果たす可能性があると述べ、「追加利下げが労働市場の亀裂を修復する上で大きな役割を果たすとは思わない。こうした圧力はテクノロジーや移民政策の結果から来る可能性が高い。」と述べた。しかし、利下げは2％のインフレ目標を堅持するというわれわれのコミットメントに疑問を生じさせ、インフレに長期的な影響を与える可能性がある」と述べ、この論理的根拠が今後12月のFRB政策決定会合についての考えの指針となっていると述べ、今後数週間は新たな情報にオープンな姿勢を維持すると付け加えた。
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オースタン・D・グールズビー・シカゴ連銀総裁：利下げには慎重
グールズビー氏はインディアナポリスで開催されたＣＦＡ協会のイベントで、インフレ率２％への復帰は「行き詰まっているようだ」と述べた。ちょっと不安になります。
要約すると、有権者12人中4人は明らかに利下げを支持しているが、残りの8人は利下げを支持するかどうか未定だという。
3. FRBが12月に利下げするとの予想外
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バークレイズ・リサーチは、来月の米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の金利決定については依然として不確実性があるが、パウエル議長はＦＯＭＣに利下げ決定を促す可能性が高いと指摘した。最近の講演に基づいて、バークレイズは、ミラン総裁、ボウマン総裁、ウォーラー総裁は利下げを支持する一方、ムサレム総裁とシュミット地区連銀総裁は金利を据え置く傾向があると考えている。バー氏とジェファーソン氏、そしてグールズビー氏とコリンズ氏の最新の声明は、彼らの態度がまだ明確になっていないが、現状維持を望んでいることを示している。クック総裁とウィリアムズ総裁はデータを信頼しているが、利下げをより支持しているようだ。「これは、パウエル議長の立場を検討する前に、金利据え置きを好む有権者が6人、利下げを好む有権者が5人いる可能性があることを意味する」とバークレイズは述べ、総裁がパウエル議長の立場に公に反対するには敷居が高いため、最終的にはパウエル議長が決定を左右するだろうと付け加えた。
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ＣＩＴＩＣ証券リサーチは、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁が１２月の追加利下げを示唆し、市場の利下げ予想が逆転したと報じた。市場では現在、FRBが12月に利下げする確率は70％とみられている。FRBは11月29日から沈黙期間に入る。沈黙期間前にはパウエル氏は公の場で講演したり、メディアのインタビューに応じたりする予定はない。同氏の「親しい盟友」ウィリアムズ氏の講演は、市場の期待に影響を与えるような発言をした最後のFRB当局者となる可能性がある。前回の見方を継続すると、12月には25bpsの「危機一髪」利下げが行われる可能性があると予想されている。市場にとって、予想される利下げの反転、「28項目」計画の前進、そしてトランプ政権がH200チップの中国への輸出を検討しているというニュースは、短期的にはマクロ要因が市場の圧力源ではなくなることを意味し、市場はAI企業の社債発行や仮想通貨の動向などの問題にさらに注目する可能性がある。
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ポリマーケットは、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１２月に２５ベーシスポイント利下げする確率が６７％に上昇したと予想している。
