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著者：Prathik Desai、出典：トークンディスパッチ、コンパイル：Saoirse
7年前、Appleは同社の最高の製品でさえも上手く金銭的偉業を完了しました。2017年4月、Appleはカリフォルニア州クパチーノにある50億ドルのアップルパークキャンパスを立ち上げました。 1年後の2018年5月、同社は1,000億ドルの株式買い戻しプログラムを発表しました。これは、「宇宙船」と呼ばれる360エーカーの本社公園に投資した金額の20倍です。これにより、Appleのコアシグナルが世界に送られます。iPhoneに加えて、iPhoneよりも重要な（またはおそらく超える）別の「製品」があります。
これは、当時の世界最大の株式買い戻しプログラムであり、Appleの10年にわたる買戻しブームの一部でした– この期間中、Appleは7,250億米ドル以上を費やして独自の株式を買い戻しました。6年後の2024年5月、iPhoneメーカーは、1,100億ドルの買い戻しプログラムを発表することで再び記録を破りました。この操作は、Appleがハードウェアデバイスで希少性を作成する方法を知っているだけでなく、株式レベルの操作でこれをよく知っていることを証明しています。
今日、暗号通貨業界は、より速いペースと大規模な同様の戦略を採用しています。
業界の2つの主要な「収益エンジン」 –永続的な先物交換高脂質とミームのコイン発行プラットフォームPump.fun– ほぼすべての取引手数料収入が、自分のトークンを買い戻すために使用されています。
Hyperliquidは、2025年8月に1億600万ドルの手数料の記録を樹立し、そのうち90％以上が公開市場で誇大広告トークンを買い戻すために使用されています。一方、Pump.Funの毎日の収入は、2025年9月に高脂質を一時的に超えていました。プラットフォームの1日の収入は338万米ドルに達しました。この収入は最終的にどこに流れますか？答えは、ポンプトークンを買い戻すために100％使用されます。実際、この買戻しモデルは2か月以上続いています。
この操作により、Cryptoトークンは「株主株式エージェント」の属性を徐々に所有することができます– これは暗号通貨の分野ではまれですが、結局のところ、この分野のトークンは、機会があればいつでも投資家に販売されることがよくあります。
この背後にある論理は、暗号通貨プロジェクトがウォールストリートの「配当貴族」（Apple、Procter＆Gamble、Coca-Colaなど）の長年の成功経路を再現しようとしていることです。これらの企業は、安定した現金配当または株式買い戻しを通じて株主を返還するために多額のお金を費やしています。。 Appleを例に取ります。 2024年には、株式買戻し額は1,000億米ドルに達し、当時の市場価値の約3％〜4％を占めています。買い戻しによる高脂質によって達成される「循環オフセット比」は、9％にも達します。
従来の株式市場の基準でさえ、そのような数は驚くべきものです。暗号通貨フィールドでは前例のないものです。
高脂質には明確な位置があります。集中型交換（バイナンスなど）のスムーズな経験を持つ分散型の永続的な先物交換を作成しますが、完全に鎖操作に基づいています。このプラットフォームは、ゼロガス料金、高レバレッジ取引をサポートし、コアとして永続的な契約を備えたLayer1です。2025年半ばの時点で、毎月の取引量は4,000億米ドルを超えており、Defi Perpetual契約市場の約70％を占めています。
Hyperliquidを際立たせるのは、その資金を使用する方法です。
このプラットフォームは、料金収入の90％以上を毎日「援助基金」に転送します。このファンドは、オープンマーケットで誇大広告トークンを購入するために直接使用されます。
執筆時点で、ファンドは約14億米ドル相当の3161万件を超える誇大広告トークンを保有しており、2025年1月の300万件から10倍の増加です。
買い戻しブームは、誇大広告循環の供給を約9％減らし、2025年9月中旬にトークンの価格を60ドルのピークに上昇させました。
同時に、Pump.Funは、レポでポンプトークン循環を約7.5％減少させました。
このプラットフォームは非常に低いハンドリング料金で、「ミームコインブーム」を持続可能なビジネスモデルに変換します。誰でもプラットフォームでトークンを発行し、市場の人気を自由に発酵させるために「バインディングカーブ」を構築できます。もともと単なる「冗談ツール」であったこのプラットフォームは、現在、投機的資産の「生産工場」になっています。
しかし、隠された危険も存在します。
Pump.Funの収益は明らかに周期的です – その収益はMeme Coinsの発行の人気に直接関係しているためです。。2025年7月、プラットフォームの収益は2024年4月以来の最低レベルである17.11百万米ドルに減少し、買い戻しスケールも縮小しました。 8月までに、毎月の収益は41.05百万米ドル以上にリバウンドされました。
しかし、「持続可能性」は未解決の問題のままです。「ミームシーズン」が冷却されると（これは過去に起こり、将来必然的に起こるでしょう）、トークン買戻しも縮小します。さらに深刻なことに、このプラットフォームは最大55億ドル相当の訴訟に直面しており、原告は「違法なギャンブルに似ている」と事業を非難しています。
高脂質とpump.funをサポートするコアは、「コミュニティに収入を返す」意欲です。
Appleはかつて、数年後に買戻しや配当を通じて株主に利益のほぼ90％を株主に返しましたが、これらの決定はほとんどが段階的な「バッチアナウンス」でした。 Hyperquidとpump.funは、毎日収益のほぼ100％をトークンホルダーに還元し続けましたが、このモデルは継続的です。
確かに、2つの間にはまだ本質的な違いがあります。現金配当は「収益」であり、税金は必要ですが、非常に安定しています。買い戻しはせいぜい「価格サポートツール」ですが、収入が減少すると、またはトークンのロック解除が買い戻しの量をはるかに超えると、買い戻しは無効になります。。 Hyperliquidは、今後の「ロック解除ショック」に直面していますが、Pump.Funは「Meme Coinの人気転送」のリスクに対処する必要があります。ジョンソン・エンド・ジョンソンの「63年で継続的に増加する配当」、またはAppleの長期的で安定した買戻し戦略の記録と比較して、これらの2つの暗号化プラットフォームの動作は、「高地での歩行綱引き」に似ています。
しかし、おそらく、これは暗号業界ではもはや簡単ではありません。
暗号通貨はまだ開発の成熟した段階にあり、まだ安定したビジネスモデルを形成していませんが、驚くべき「開発速度」を示しています。買戻し戦略には、柔軟性、税効率、DEFLationary属性など、業界を加速させる要素があります。これらの特性は、「投機主導型」の暗号市場と非常に一致しています。これまで、この戦略は、業界のトップ「収益マシン」に2つの完全に異なるプロジェクトを構築してきました。
このモデルが長期にわたって持続できるかどうかはまだ不確かです。しかし、それは明らかです初めて、暗号通貨は「カジノチップ」のラベルから解放されました、「所有者のリターンを生成できる会社株」に近い – リターンの速度は、Appleをストレスの多い方法でさえもたらすことさえあります。
この背後にはより深いインスピレーションがあると思います。Appleは、暗号通貨の出現のずっと前に、iPhoneだけでなく独自の株も販売していることに気付きました。2012年以来、Appleは1兆ドル近くの買戻し支出（ほとんどの国でGDP以上）を蓄積しており、株式循環は40％以上減少しています。
今日、Appleの市場価値は3.8兆ドルを超えています。これは、株式を「販売、洗練、維持する必要がある製品」と見なしているためです。Appleは追加の株式発行を通じて資金を調達する必要はありません – その資産と負債は豊富であるため、株式自体は「製品」になり、株主は「顧客」になります。
このロジックは、暗号通貨フィールドに徐々に浸透しています。
HyperliquidとPump.Funの成功は、ビジネスによって生み出された現金を再投資または買いだめする代わりに、それを「自分のトークンの需要を促進する購買力」に変換することです。
これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。
iPhoneの販売は重要ですが、Appleについて楽観的な投資家は、株式に別の「エンジン」があることを知っています。希少性。今日、トレーダーは誇大広告とポンプトークンに関する同様の認識を発展させ始めています – これらの資産の背後には明確なコミットメントがあります。トークンに基づくすべての消費または取引には、「市場の買戻しと破壊」に変換される可能性が95％以上あります。
しかし、Appleのケースも別の側面を明らかにしています：買戻しの強さは、常にその背後にあるキャッシュフローの強さに依存します。。収益が減少した場合はどうなりますか？iPhoneとMacBookの販売が遅くなったとき、Appleの強力なバランスシートにより、債券を発行することで買い戻しのコミットメントを満たすことができました。そして、高脂質とpump.funはそのような「クッション」を持っていません– トランザクションのボリュームが縮小すると、買戻しも停滞します。さらに重要なことに、Appleは危機に対処するために配当、サービス事業、または新製品に頼ることができ、これらの暗号化プロトコルには現在「代替ソリューション」がありません。
暗号通貨の場合、「トークン希釈」のリスクもあります。
Appleは「一晩で2億株が市場に流れる」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています。2025年11月から、120億ドル相当の誇大広告トークンが内部スタッフにロック解除されます。
Appleは独立して在庫の循環を制御できますが、暗号化プロトコルは、何年も前に「黒と白で死んでいた」トークンのロック解除スケジュールの対象となります。
それでも、投資家は依然として価値を見ており、参加したいと思っています。Appleの戦略は、特に何十年もの開発に精通している人にとっては明らかです。Appleは、株式を「金融商品」に変換することで株主の忠誠心を培ってきました。今日、HyperliquidとPump.Funは暗号化フィールドでこのパスを再現しようとしていますが、ペースが速く、勢いが強く、リスクが高くなります。
