グレースケール：暗号市場は新しい高値に向かっている可能性があります

ソース：グレースケール研究;コンパイル：ビッチンビジョン

この記事の重要なポイント：

• 暗号通貨市場が底を打ってから3年後、「サイクル」状態をめぐる議論が再び現れました。しかし、暗号通貨の適用を促進する要因（希少なデジタル資産に対するマクロ需要と規制の透明性の向上）が存在します。

• 9月、暗号通貨は他の資産クラスに遅れをとった。先物のクリアは、月中期の減少を加速しました。レバレッジされたトレーダーのポジションは、現時点でよりバランスが取れているようです。

• 米国SECは、暗号化されたETPの一般リスト標準を承認し、上院は市場構造法の進歩を遂げ、暗号化されたIPOの数が増加しました。

• リターンの観点から、AI Cryptoセクターは他のセグメントを支配しています。

最後の暗号通貨市場サイクルの間に、価格は2021年11月にピークに達し、2022年11月に底をつきました。現在、ほぼ3年が経ちました。一部の暗号通貨市場の参加者は、現在のサイクルが終了し、評価が「ピーク」しようとしていると警告しました。

サイクルは金融市場の特徴であり、投資家がリスク管理プロセスで考慮する必要がある重要な要因です。しかし強気市場が3年間続くという理由だけで、評価が衰退し始めると考える理由はありません。エコノミストのルディ・ドンブッシュはかつて、経済の拡大は長い期間のために終わらなかったが、連邦準備制度によって絞め殺されたと言った。言い換えれば、基礎の変化（通常、インフレを制御するために設計された金融政策の強化）の変化は、経済が不況に陥る可能性があるものです。

すべての強気市場と同様に、暗号通貨評価の最新の拡大勢いは最終的に終了します。しかし現在、基礎は依然として前向きな方向に向かっています。マクロ経済の不均衡は、希少なデジタル資産の需要を生み出しており、規制の明確さはブロックチェーン技術への機関の投資を促進しています。これらの要因が変わる前に、9月の市場プルバックは一時的なものかもしれません、暗号通貨市場は新しい最高に向かっている可能性があります。ビットコインの供給は常に4年間のサイクルに従いますが、暗号通貨は評価ではないかもしれません。

レバレッジドロングがクリアされました

9月、ビットコインやその他のデジタル資産は、他のセグメント、特にAIに密接に関連する貴金属と株式と同様に機能しませんでした（図1）。両方のカテゴリと、従来の資本市場全体と同様に、連邦準備制度のレート削減と交換貿易製品（ETP）の強力な流入の恩恵を受ける可能性があります。

図1：9月の他の資産クラスの背後に暗号通貨が遅れる

Crypto Assetsは9月上旬に高く評価されましたが、その月下旬には急激に減少しました。この突然の衰退は、永続的な先物契約における長いポジションの清算に関連している可能性があります。これは、暗号通貨市場構造のユニークな特徴です。たとえば、GlassNodeによると、ETH永続的な先物契約の合計清算は9月25日に2億7,700万米ドルに達し、2021年4月以来の最大の1日のクリアランスを示しています（図2）。清算後、資金調達率（つまり、活用された長いポジションを保持するコスト）は下落し、価格は安定します。

チャート2：永続的な先物レバレッジポジションが清算されています

簡素化された暗号化ETP承認

価格のパフォーマンスとは別に、9月の最も重要な開発は間違いなく証券取引委員会がCrypto ETPの普遍的リスト基準を承認したことです。この決定は、基礎となるトークンが資格のある会場での取引に関する特定の技術基準を満たしていることを条件に、Crypto ETPを立ち上げるための取引所の簡略化された承認プロセスを提供します。Grayscaleは、より多くの暗号資産がこれらの基準を満たすことを期待しており、投資家は米国の取引所によって提供されるシングルアセットCrypto ETPの量が大幅に増加することを期待できます。一般的なリスト基準の承認に加えて、SECは特定のビットコインオプション製品のリストと取引も承認しました。

また、米国上院は、暗号市場構造に関する法律においてさらに進歩しました。これは、stablecoinsを対象とする天才行為後の議会の次の大きな動きです。上院銀行委員会は、市場構造法の新しい草案を発表しました。これには、Crypto業界に広く歓迎されている分散型ファイナンス（DEFI）アプリケーションと開発者のためのより良い保護が含まれています。さらに、12人の上院民主党員のパネルが、暗号市場構造に関する立法枠組みを発表しました。このフレームワークはまた、主要な利害関係者から肯定的な反応を受け取り、超党派の協力プロセスが継続する余地がまだあることを示しています。市場構造法のハウスバージョンであるClarity Actは、7月に超党派の投票により下院で可決されました。

デジタル資産業界における規制の明確性は、9月に制度的活動を促進し続けました。ブロックチェーンテクノロジーを利用してホームエクイティローンの効率を改善し、ジェミニ（GEMI）の効率を改善するフィギュアテクノロジー（FIGR）など、より多くの暗号通貨会社がリストされています。さらに、BlackRockやNasdaqを含むいくつかの伝統的な金融機関は、トークン化された資産に関連する計画を発表しました。さらに、機関は、「継続的な」（すなわち、永続的な）先物や天才行為に準拠したstablecoinsなど、新しい規制された金融商品の立ち上げに取り組んでいます。

AI Cryptoセクターが際立っています

暗号通貨業界の観点から見ると、人工知能（AI）は、いくつかの優れたプロジェクトによって駆動される最高のパフォーマンスセグメントです（図3）。強いリターンは、主に近く（近く）、WorldCoin（WLD）、AETHIR（ATH）に起因しています。人工知能業界の主要な人物によって設立された近くは、人工知能のユースケースに合わせて調整されたブロックチェーンプラットフォームであり、その近い意図製品が増加しています。WorldCoinは、デジタルアイデンティティソリューションを提供するためにSam Altmanによって設立されました。WLDトークン価格の上昇は、新しいデジタル資産ライブラリ（DAT）Eightco Holdings（ORB）に部分的に関連している可能性があります。GPU市場は、ChainLinkと新しいDATとの新しいコラボレーションの恩恵を受けています。

図3：AI Cryptoセクターはうまく機能します

Story Protocol（IP）は、知的財産権に焦点を当てたブロックチェーンです。その月の大きな変動にもかかわらず、それは人工知能暗号化の分野の別のリーダーです。主に、韓国のブロックチェーンウィーク中のプロジェクトのオリジンサミットでの発表に焦点が当てられています。ストーリーは、受賞歴のある韓国のウェブコミックブランドソロレベリングと提携しています。このコラボレーションにより、ソロレベリングはチェーン上の知的財産モデルを探索し、潜在的にMemecoinを発射する可能性があります。Storyはまた、Gaming CompanyのVerse8と提携して、Web3ブランドのMoonbirdsとAzukiをAIの生成ゲームに持ち込み、クリエイターがライセンスとロイヤルティをオンチェーンで実施することにより、これらのブランドを再結合して収益化できるようにしました。

人工知能に関連するアプリケーションに加えて、業界で最も人気のあるカテゴリーは、間違いなく永久先物の分散型交換（DEX）です。その中で、高脂質は主要な位置にあり、暗号通貨分野で3つの主要な収益を上げるアプリケーションの1つになりました。しかし、高脂質は、Binanceの創設者Changpeng Zhaoによってサポートされている永続的な未来のDexであるAsterとの新しい競争に直面しています（図4）。結果に関係なく、DEXが集中化された代替案からトランザクションのボリュームを押収するのを見ることは奨励されています。地方分権化は、ブロックチェーンテクノロジーとDefiの中心的な前提です。

図4：新しい永続的な未来が表示されます

最後に、Stablecoinフィールドは発展し続けています。たとえば、スタブコインに焦点を当てたレイヤー1エコシステムプラズマは、9月下旬にメインネットとXPLトークンを発射しました。1週間以内に、そのStablecoin Supplyは急速に60億ドルに増加し、Stablecoin Supplyと主要なCoinbaseのレイヤー2エコベースで5番目に大きなブロックチェーンになりました（図5）。一方、最大のStablecoin発行者であるTetherは、150億ドルから200億ドルを調達する計画を発表しました。

図5：現在、Stablecoin Supplyで5位にランクされている新しい支払いブロックチェーンであるPlasma

将来の見通し

上記のように、暗号通貨の強気市場は、希少なデジタル資産に対するマクロ需要と、採用をサポートする規制の明確性によって推進されています。これらの2つの要因は、2025年の第4四半期に再び投資家の焦点となる可能性があります。

FRBは9月に金利削減を再開し、年末までにさらに1〜2回の削減を提案しました。他の条件が等しい他のケースでは、低金利が暗号資産クラスに有利であると見なされるべきです（ビットコインなどの無利子商品を保有する機会コストを削減し、投資家のリスク選好をサポートする可能性があるため）。

一方、さまざまなマクロ因子が、GDP成長の鈍化や地政学的な尾のリスクの鈍化の可能性を含む、暗号通貨の評価に圧力をかける可能性があります。もちろん、金利削減から金利の引き上げへの予期しないシフトも、暗号通貨の評価の危険因子と見なされるべきです。

規制の観点から、肯定的な市場触媒には、ステーキング機能への暗号ETPの可能な導入、より多くのAltcoin ETPリスト、および上院の市場構造法案の通過が含まれます。そうは言っても、これらの開発動向は少なくとも部分的に価格に反映されているため、障害物は評価に対するマイナス面のリスクと見なされる可能性があります。