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著者：Zhang Feng
9月29日、米国SEC議長のアトキンスは、最小限の監督を実施し、企業の四半期収益レポートをキャンセルするというトランプの提案を加速することを約束し、上場企業は90日前ではなく6か月ごとに財務報告をリリースできるようにしました。この政策の変更は、SECの規制思考の大きな変化を示すだけでなく、暗号ビジネスの開発ペースと従来の金融市場の基本的な違いを反映しています。
「政府は「最も低い効果的な用量」規制を実施する必要があります。投資家の保護と企業の成長を許可することの両方です」と、Financial Timesの最近の解説で米国証券取引委員会（SEC）の議長であるPaul Atkinsは書いています。
1。規制変換：SECの「最小有効線量」原理
SECは、バイデン政権中の厳格な規制から「軽いタッチ」規制への完全な変革を受けています。アトキンス議長は、前任者のゲイリー・ゲンスラーが、彼の「過激な規制と法執行機関のスタンス」を促進するために批判し、米国の金融規制思考の歴史的な転換点をマークしました。アトキンスは、「SECがその影響を取り除き、市場が会社の業界、規模、投資家の期待などの要因に基づいて最適な報告頻度を決定できるようにする時」であることを明らかにしました。彼は、規制の変化は政治的傾向によって推進されるべきではないと主張し、「理論家」によって推進されているためにヨーロッパの規制モデルを鋭く批判した。
この規制の考え方は、「最小限の有効用量」規制として要約されています。投資家の保護と企業の繁栄のバランスを見つけます。SECは、四半期レポートをキャンセルするだけでなく、暗号通貨フィールドでの態度も、ジェンスラー時代の「ラジカル抑制」から「中程度の受け入れ」に変更されました。これは、「ライトタッチ」規制のアイデアが完全に展開されることを確認します。
2。暗号化ビジネス：開発リズムと情報開示の特別な性質
暗号資産市場には、従来の金融とはまったく異なる開発リズムと技術的特性があります。これらの特殊性は、情報開示のニーズの違いを決定します。
暗号化サービスの情報開示方法は、従来の企業とは大きく異なります。そのコア機能は、リアルタイムの透明性とコミュニティの間のテクノロジー主導のコミュニケーションメカニズムです。従来の四半期レポートは、財務データの遅れに依存していますが、暗号プロジェクトはオンチェーンデータの開示（トランザクションボリューム、アクティブアドレスなど）に依存しており、主要な決定は分散型ガバナンス提案を通じてコミュニティによって投票され、テクノロジーロードマップの更新とコミュニティフォーラムのダイナミックな開示を通じて進捗が開示されます。この開示方法は、アジャイル開発、グローバルな流通、トークン経済モデルという特別なビジネスの性質から生じており、情報の開示を循環的で標準化された継続的、技術的、コミュニティにシフトしました。
テクノロジーの反復速度は非常に高速です。暗号プロジェクトは通常、アジャイル開発モデルに従い、市場のフィードバックとコードテストに基づいて常に繰り返されます。四半期を計画する従来の企業とは異なり、暗号プロジェクトは1か月以内に複数のプロトコルのアップグレードと機能の更新を受ける可能性があり、四半期ごとの財務レポートは、この急速に変化するテクノロジー環境を正確に反映していないことがよくあります。
ビジネスモデルは国境を越えます。暗号サービスは本質的にグローバルであり、地理的境界によって制限されていません。ユーザーベース、流動性の提供、ガバナンス構造は、世界中に散らばっています。これにより、単一の管轄区域に基づく四半期ごとの財務レポートがビジネス条件を完全に反映することが困難になり、より柔軟でカスタマイズされた情報開示方法が必要です。
市場のダイナミクスは複雑で変更可能です。暗号資産市場は24時間年中無休で24時間24時間稼働しており、その価格のボラティリティは従来の資産よりもはるかに高くなっています。同時に、Defiプロトコルとトークンの経済モデルはまったく新しいビジネスモデルを作成し、その価値創造と収益源は従来の企業とはまったく異なります。
2025年4月にSECがリリースした「証券の発行と登録および登録および開示のガイドライン」では、企業はビジネスモデル、トークン機能、技術アーキテクチャ、および開発マイルストーンを詳細に説明する必要があります。
3.頻度を独立して決定する：なぜ暗号サービスを助長するのですか？
暗号企業が情報開示の頻度を独立して決定できるようにすると、この新興業界に多面的なプラスの影響があります。
情報開示の質を向上させます。自己決定されたレポート頻度は、透明性の低下に等しくありません。代わりに、プロジェクトパーティーは、四半期ごとの締め切りを満たすために急いで報告するのではなく、重要な瞬間に、より包括的かつ詳細な情報開示を実施できます。After the UK resumed its semi-annual report system in 2014, some large companies still chose to continue to release quarterly reports due to their own needs, which proves that the market itself can effectively determine the frequency and depth of information disclosure.
技術開発のペースに一致します。半年ごとのレポートシステムは、暗号プロジェクトのテクノロジー開発サイクルに沿っています。暗号プロジェクトは通常、テクノロジーロードマップで実行され、主要なプロトコルのアップグレードと製品リリースは、必ずしも金融四半期と同期するわけではありません。開示頻度に関する独立した決定により、プロジェクトは、固定四半期の機械的レポートではなく、重要な技術的マイルストーンに到達した後、包括的な情報開示を実施できます。
長期的な価値創造に焦点を当てます。四半期報告書のキャンセルは、短期的な価格のボラティリティへの過度の注意を減らすのに役立ちます。暗号市場は既にその高ボラティリティで知られており、四半期報告書はこの短期主義を悪化させる可能性があります。半年ごとのレポートシステムは、投資家が四半期ごとの財務データではなく、基礎と長期的な技術の進歩に焦点を当てることを奨励することができます。
コンプライアンスコストを削減します。頻繁に報告する準備には、投資するためには多くの法的、会計、人事が必要です。これらのコストは、まだ製品を開発し、ユーザーベースを構築している多くの暗号スタートアップにとって特に重いです。開示頻度を減らすことで、これらの企業のコンプライアンスコスト（視聴者、人材、時間）を直接削減し、短期的なパフォーマンスの変動ではなく、長期的な戦略により焦点を合わせることができます。
4。投資家保護：情報開示改革と知る権利のバランス
四半期報告書をキャンセルするSECの計画は、それが投資家の知る権利を傷つけるかどうかについての懸念を提起しました。この問題には、さまざまな投資家のニーズと技術の変化によってもたらされる新しい可能性の包括的な分析が必要です。
現在、情報開示要件は、暗号市場の特殊性に適用することが困難です。Cryptoプロジェクトは通常、トランザクションボリューム、アクティブアドレスの数、総ロック値（TVL）などのオンチェーンデータを通じてリアルタイムのビジネスメトリックを提供します。これらのリアルタイムデータは、四半期ごとの財務諸表よりもプロジェクトの健康をよりよく反映する可能性があります。さらに、暗号化プロジェクトの情報開示は、分散元帳に関する重要な情報を直接記録するなど、ブロックチェーンテクノロジーを通じて、より透明で改ざんされない形式で達成できます。
しかし、一方で、情報取得機能には違いがあります。機関投資家は通常、会社のダイナミクスを継続的に追跡するための専門チームと高度なツールを持っていますが、中小規模の投資家は主に公的財務報告に依存しています。現在、A-Share市場は依然として中小規模の投資家に支配されており、その情報収集能力は弱いです。四半期報告書のキャンセルは、情報の非対称性を大幅に悪化させますが、これは投資家の保護を助長しません。
バランスを取る方法は、実際のビジネスと一致することです。SECは、差別化された開示要件を検討する場合があります。これは、準拠した上場企業にとっての報酬であり、開示の頻度を減らします。詐欺と内部ガバナンスの混乱の歴史を持つ企業の場合、開示の頻度を維持または増加させてください。CFA協会によるグローバルメンバーシップに関する2019年の調査では、59％の人々が、潜在的な情報漏れと不公正市場を引用して、報告の頻度を減らすことに同意しないことが示されました。6か月は情報の漏えいに長い時間であり、特定の投資家に提供される情報は非対称であり、市場の公平性を損なう漏れが発生する可能性があります。
V.グローバルな影響：米国の規制ターンの波及効果
SECの「ライトタッチ」規制シフトは、グローバルなコンプライアンスの傾向に大きな影響を与え、国際的な金融規制競争の景観を再構築する可能性があります。
米国でのこの変化は、他の金融センターに独自の規制の枠組みを再評価するように強制する可能性があります、競争力を維持するため。米国が、より柔軟な開示要件を通じて暗号企業と投資家を首尾よく引き付けた場合、より厳しい規制のある他の分野は、ビジネスの流出に圧力に直面する可能性があります。
アトキンスは、「理論家」によって推進されたヨーロッパの規制モデルを明示的に批判しています。EUの「CSRD」および「CSRD」指令（CSDD）は特別に指名されています。彼は、指令が企業に「社会的に意味があるかもしれないが、多くの場合財政的に重要ではない」という問題を開示することを要求しており、これらの必須要件は米国の投資家とクライアントにコストを渡す可能性があると考えています。
秒このシフトは、差別化された開示の世界的な傾向を加速する可能性があります。さまざまな企業が、サイズ、産業、投資家の構造に基づいて異なる開示基準を適用します。同時に、テクノロジー主導の開示は固定周波数の開示に取って代わる可能性があり、リアルタイムのデータアクセスとブロックチェーンの検証は、将来の情報開示の標準的な慣行になる可能性があります。実質的な情報への重点も増加し、規制の焦点が、固定報告要件が満たされているかどうかを確認して、企業が投資決定に関する実質的な情報を提供するかどうかを評価するために増加します。
四半期報告書をキャンセルするSECの計画は、暗号ビジネスと従来の企業の開発ペースの基本的な違いを反映しており、テクノロジーが推進する金融規制の将来の方向性も示しています。規制の「親指」は市場のバランスから離れており、ブロックチェーンテクノロジー自体は、透明な開示を真に「脇に置いて脇に置くための最も効果的な方法かもしれません。金融規制の歴史は、厳格さとゆるみの間の単純なスイングではありませんでしたが、市場の変化に絶えず適応するための最良のバランスポイントを検索しました。
