Auteur: Okx Ventures Ren Jeff, Xu Peiqi, Zhao Wei et Zhong Bingcheng Traduction: Shan Oba, Bitchain Vision

1. Résumé

Du marché haussier en 2021 au marché des ours en 2023, le marché des crypto-monnaies a considérablement changé.La valeur marchande totale est passée de 3 billions de dollars à 1 billion de dollars, mais la valeur marchande de la monnaie stable n’a chuté que de 30%.

En décembre 2023, les données de Coingecko ont montré queLa valeur marchande totale du marché des stablescoin est d’environ 130 milliards de dollars.Tether (USDT) occupe une position dominante, représentant 70% de la part, l’USDC détient environ 20% de la part,Les autres sont dispersés dans divers autres stablecoins.Dans le contexte des rendements actuels d’obligations publiques (& GT; 5%), le bénéfice net de Tether au premier trimestre de 2023 était de 1,48 milliard de dollars américains, et les rendements trimestriels de la trésorerie et de l’investissement équivalent en espèces au troisième trimestre de 2023 À nouveau approché 1 milliard de dollars en 1 milliard de dollars, soulignez la rentabilité du marché.

En plus de Tether et de l’USDC, nous avons également vu l’émergence de nombreuses pièces stables sur la chaîne, reflétant la demande de différents types de pièces stables dans le secteur Defi, qui est à la fois central et non autorisé.L’innovation de ces stablescoins émergents comprend la diversification des hypothèques, les mécanismes de liquidation hypothécaire et le mécanisme de partage des bénéfices de la communauté.Leur succès dépend du maintien de la liquidité et de l’attraction du protocole de défi principal.

Bien que le protocole de stablecoin sur la nouvelle chaîne émerge constamment, plus de 90% de la valeur marchande est toujours concentrée sur les stablescoins centralisés.* Certaines startups essaient d’utiliser les rendements de paiement générés par les obligations gouvernementales américaines pour contester les positions dominantes de Tether and Circle, mais je pense que le développement à long terme des stablécoins centralisés nécessite plus de coopération avec les institutions financières traditionnelles et les autorités réglementaires.Cela comprend la coopération avec le gardien de conformité, une injection de capital suffisante et l’obtention de licences pertinentes.

Pour créer le prochain « super stablecoin » similaire à l’USDC et USDT, nous pensons qu’au moins les quatre conditions clés suivantes doivent être remplies afin de donner un jeu complet aux avantages de la centralisation et des pièces stables décentralisées:

Devise stable basée sur le dollar américain: le dollar a un large éventail d’acceptation à l’échelle mondiale, et ses actifs de support sont largement applicables.
Approbation et licence réglementaire mondiale: Super Stablecoin a besoin de positionnement mondial depuis le début pour obtenir la reconnaissance de l’Agence de réglementation américaine et de la licence mondiale.
Attributs financiers innovants: les pièces de monnaie super stables devraient avoir des attributs financiers innovants, tels que des mécanismes de partage de bénéfices pour établir un soutien communautaire et une croissance durable.
L’intégration transparente dans l’écosystème Defi: super stablecoin doit être une partie indispensable de Defi lego afin d’être largement utilisé dans le champ Defi.
Le marché des stablescoin joue un rôle vital dans l’écosystème de la crypto-monnaie et devrait continuer à se développer et à se développer.Pour construire avec succès le prochain super stablecoin, nous pensons que nous devrons peut-être répondre à une série d’avantages de jeu Defi et établir une relation coopérative.

2. Classification de la stablecoin

Devise stable décentralisée

Afin de résoudre le problème de la stablecoin centralisée, les stablés décentralisés ont introduit des solutions innovantes.Ces nouvelles devises stables sont construites en fonction du protocole de blockchain, ce qui le rend plus transparent.Par exemple, le CRVUSD de Curve, le gho d’Aave et Dopex DPXUSDSD sont tous des pièces stables en fonction du protocole de chaîne, réduisant les facteurs centralisés.Le stablecoin décentralisé peut être divisé en deux catégories:

Extrait -Tablecoingage stable:

La monnaie stable hypothécaire est le type de devise stable décentralisé le plus courant.Leur support d’actifs provient généralement d’autres crypto-monnaies, telles que Ethereum ou Bitcoin pour maintenir sa stabilité de valeur relative.Par exemple, le DAI de Makerdao est soutenu par Ethereum comme hypothèque.La dernière tendance est de déplacer les garanties de la monnaie stable traditionnelle et des principales monnaies numériques traditionnelles à une monnaie numérique plus large ou à des plats multiples multiples pour augmenter la liquidité et fournir plus de scénarios d’application.Par exemple, la plus grande garantie du CRVUSD de Curve est Steth, et la stablecoin d’Ethena est également basée sur Ethereum et Mobile Engage Tokens (LST).
potentielAvantages:La monnaie stable hypothécaire peut dépasser le rôle des outils de paiement purs et évoluer vers des outils de gestion des actifs numériques plus complets pour fournir aux utilisateurs des choix et une flexibilité approfondis.
Inconvénients potentiels:L’un des principaux problèmes de la monnaie stable hypothécaire est le risque d’une diminution du taux d’utilisation des actifs, en particulier en cas de soutien aux actifs de volatilité tels que Ethereum.Cette volatilité apporte la possibilité d’une liquidation obligatoire et d’un défi majeur.

Algorithme de stabilisation de la devise:

Le stabilisateur de l’algorithme est l’un des types de devises stables les plus centralisés.Son idée est d’utiliser la demande et l’offre du marché pour maintenir les prix fixes sans avoir à soutenir le support.Ces algorithmes d’utilisation de devises stables et les contrats intelligents proviennent de l’offre de gestion de mouvement pour maintenir la stabilité des prix.Par exemple, Ampleforth est un stablecoin basé sur un algorithme, qui vise à maintenir son prix à un niveau proche de 1 $.L’objectif est d’utiliser le mécanisme d’offre élastique pour ajuster automatiquement l’offre en fonction de la demande du marché pour équilibrer les prix.Lorsque le prix est supérieur à 1 $, l’offre augmente et que l’offre diminue lorsque le prix est inférieur à 1 $.
De plus, il existe des pièces stables d’algorithmes mixtes qui essaient de combiner l’algorithme avec les réserves légales.Par exemple, Frax est un stablecoin basé sur un algorithme qui vise à maintenir le prix à un niveau proche de 1 $.Il adopte un mécanisme de monnaie de stabilisation mixte, en partie soutenu par des réserves de monnaie fiduciaire, et en partie géré par des algorithmes pour maintenir la stabilité des prix.
Avantages potentiels:Le stabilisateur de l’algorithme est conçu pour atteindre la décentralisation.Par rapport à d’autres solutions, nous pensons que la monnaie stable peut avoir des avantages en termes d’évolutivité.La monnaie stable basée sur les algorithmes utilise du code transparent et vérifié, ce qui les rend attrayants.
Inconvénients potentiels:Comme tous les actifs numériques, les stabilisateurs d’algorithmes sont facilement affectés par la sensibilité du marché.Lorsque la demande de stabilisateurs d’algorithme diminue, son prix peut tomber en dessous de la valeur cible.De plus, le fonctionnement des stabilisateurs d’algorithmes dépend des contrats intelligents et du consensus communautaire, ce qui peut entraîner des risques de gouvernance tels que les défauts du code, les pirates, la manipulation artificielle ou les conflits d’intérêts.

Devise stable centralisée

La monnaie stable centralisée utilise généralement la monnaie légale comme hypothèque et les magasins du compte bancaire sous la chaîne comme réserve de jetons sur la chaîne.Ils résolvent le problème de la valeur des actifs virtuels, relient les actifs numériques à la connexion avec les actifs physiques (tels que les dollars américains ou l’or) pour stabiliser leur valeur.Dans le même temps, résolvez le problème des actifs virtuels dans l’environnement réglementaire et fournissez aux utilisateurs des méthodes de stockage et de trading des actifs numériques plus fiables.Les pièces stables centralisées occupent encore plus de 90% de la part de marché.*

À l’heure actuelle, en plus du dollar américain et de la livre britannique, de nombreux projets de stablecoin centralisés ont des obligations de trésorerie américaines comme hypothèques.Les obligations du Trésor américain sont généralement hébergées par des institutions pour fournir une rachetabilité, tandis que la tokenisation augmente la liquidité des actifs financiers de base.En outre, ils offrent également des opportunités interactives pour les composants Defi, tels que le trading et les prêts à effet de levier.Cela permet au projet d’acheter des obligations de trésorerie américaines auprès des utilisateurs cryptés avec un coût zéro et de bénéficier directement des rendements obligataires.

Cependant, il existe certaines limitations potentielles pour les stablecoins centralisés.L’un d’eux est des possibilités de production limitées.Étant donné que la monnaie stable centralisée dépend des réserves des entités de confiance pour assurer la stabilité et la valeur, les utilisateurs peuvent ne pas être en mesure d’obtenir les revenus de la machine.Cette limite est dérivée du contrôle centralisé et de la gestion des hypothèques.

trois.La popularité du marché des stablescoin a récemment augmenté

1. Les rendements obligataires américains ont augmenté plus que le rendement du protocole Defi

Par rapport à DeFI, le rendement en flèche des obligations d’État a entraîné une augmentation significative du taux de rendement de TradFi.À l’heure actuelle, la valeur marchande totale de la monnaie stable a atteint 130 milliards de dollars américains, devenant le 16e titulaire majeur des obligations du Trésor américain, avec un taux de retour annualisé jusqu’à 5% ou plus.La monnaie stable est prêtée à d’autres pour obtenir des intérêts, et le rendement du prêt est d’environ 3%, et la plate-forme de trading de démoter comme UNISWAP fournit environ 2% du rendement par marché automatique (AMM) **.Cette situation reflète que la baisse des prix des obligations et la hausse des rendements peuvent amener certains investisseurs à rechercher des rendements plus élevés sur le marché financier traditionnel, ce qui peut entraîner une baisse du rendement de Defi.

2. L’émergence d’un projet de monnaie stable avec un mécanisme de partage des bénéfices

À l’heure actuelle, la plupart des bénéfices de la stablecoin centralisée ont afflué sur ses émetteurs et ses investisseurs connexes.Par exemple, USDC partage une partie du profit avec des investisseurs tels que Coinbase.Coinbase permet ensuite aux utilisateurs de stocker USDC sur la plate-forme pour obtenir des récompenses pour attirer plus d’utilisateurs.Cependant, il y a certaines innovations sur le marché, et le revenu est divisé en l’étendue des investisseurs et des participants à l’écosystème.

3. Tradfi Company entre progressivement sur le marché des devises stables

Selon le rapport de recherche de Brevan Howard, en 2022, le montant du règlement sur la chaîne de pièces stables a atteint 11,1 billions de dollars, dépassant 1,4 billion de dollars de Paypal, ce qui équivalait à 11,6 billions de dollars de Visa.Cela met en évidence l’énorme potentiel de monnaie stable dans le domaine de paiement, en particulier pour fournir des systèmes de règlement de la chaîne à haute efficacité.De plus, dans les pays en développement avec des systèmes de paiement et de bancaires sous-développés, l’application de monnaie stable est particulièrement critique et répond à la demande de solutions de paiement à haute efficacité et à faible coût.Par conséquent, les pièces de stabilisation jouent un rôle de plus en plus important dans l’écosystème financier mondial, en particulier dans la promotion de l’inclusivité financière et de la croissance économique.

De nombreuses entreprises, dont PayPal et Visa, entrent sur le marché des devises de stabilisation.Paypal a lancé Pyusd avec Paxos, qui est une stablecoinde soutenue par des dépôts en dollars américains, des obligations d’État à court terme et un équivalent en espèces.PYUSD peut être échangé dans l’application PayPal et peut fonctionner avec Venmo et d’autres crypto-monnaies.Il vise à fournir aux 431 millions d’utilisateurs de PayPal dans le point d’entrée dans le monde Web3.À l’heure actuelle, la circulation de Pyusd est d’environ 1144,6 milliards de dollars américains, se classant 14e, représentant 0,1% du marché total des stablescoin.Le lancement de PayPal peut affecter considérablement l’adoption généralisée des crypto-monnaies, liant la commodité financière traditionnelle à l’innovation de monnaie numérique.

1. Échange

Au premier semestre de 2023, l’USDC a représenté près de la moitié des revenus de Coinbase, totalisant environ 399 millions de dollars américains.

source:Coincement

A. La coopération entre les échanges et les devises stables apporte une croissance des revenus

Au premier semestre de 2023, certains des revenus de Coinbase provenaient de l’accord de partage des bénéfices avec Circle.À la fin du troisième trimestre de 2023, le solde de l’USDC sur Coinbase a atteint 2,5 milliards de dollars américains, supérieur aux 1,8 milliard de dollars américains à la fin du deuxième trimestre.Circle and Coinbase gère l’USDC via l’alliance centrale et distribue les revenus selon USDC Holdings.En août 2023, Coinbase Ventures a acquis quelques capitaux propres de cercle et renforcé la relation coopérative entre les deux parties.

Source: Coinbase

En outre, Circle a également annoncé qu’il utilisait USDC pour étendre ses activités Web2 par règlement croisé.En septembre 2023, Visa a élargi le règlement de la monnaie de stabilisation du cercle à la blockchain de Solana pour augmenter la vitesse du paiement croisé.
Les marchés montrent que l’USDT est principalement utilisé pour les transactions dérivées pour les échanges centralisés, tandis que l’USDC est plus couramment utilisé dans les DAPP Web3.Le choix d’une agence d’émission de devises stables de confiance est vital pour l’échange.Les institutions traditionnelles telles que Meilong Bank de New York sont élevées et les conditions financières des principaux émetteurs de crypto-monnaie tels que Tether et Circle sont relativement fortes.Des facteurs tels que les services de garde, les sociétés d’audit et les licences de troisième partie sont également importants.Prendre BUSD et TUSD à titre d’exemple, l’utilisation de multiples custers peut réduire le risque de négocier des adversaires.

B. Le potentiel d’un paiement en devises stable favorise l’augmentation du trafic d’échanges et d’émetteurs

Le paiement en devises stable, en particulier les transactions croisées, a un énorme potentiel et peut promouvoir le trafic d’échanges et d’émetteurs.L’émetteur peut intégrer des pièces stables dans le processus de paiement en coopérant avec la société de paiement Web2.Par exemple, au quatrième trimestre de 2023, PayPal compte 433 millions de comptes de vente au détail actifs et 35 millions de comptes marchands actifs dans le monde.Paypal permet à Pyusd de se régler, et Pyusd peut être acheté, détenu et envoyé par les commerçants sur Paypal, Venmo et Xoom.Venmo compte environ 80 millions d’utilisateurs aux États-Unis pour contribuer aux 320 millions d’utilisateurs mondiaux de Paypal.* À l’heure actuelle, PYUSD n’est soutenu que par les comptes PayPal US en raison de restrictions de licence, mais compte tenu de la vaste base d’utilisateurs de PayPal, il a un potentiel de croissance.Cependant, Pyusd est confronté au risque de Paxos de son éditeur,

Source: bao

2. Couche 1 et couche 2

A. Effet de Busd sur la valeur totale de verrouillage (TVL)

La valeur marchande de 6 chaîne publique et du BUSD, qui est principalement active dans Ethereum et BSC, a diminué, entraînant sa valeur marchande à 2 milliards de dollars.Cette baisse a un impact significatif sur le système écologique de la chaîne intelligente (BSC), car la baisse de la valeur de BUSD a entraîné une diminution de la valeur de la monnaie stable, et la valeur totale (TVL) dans le protocole BSC diminue à 66% (BSC), le rôle clé de l’écosystème.Écosystème de la blockchain Stablecoin.

L’influence de B. Tusd sur l’écologie du champ des vagues

Après une série d’opérations après février 2023, la valeur marchande de TrueUSD (TUSD) est passée d’environ 1 milliard à 3 milliards de dollars.
Février 2023: TUSD met en œuvre le mécanisme de certificat de réserve de la chaîne pour assurer la sécurité de son processus de monnaie et assurer davantage la transparence et la fiabilité.
Mars 2023: TUSD embauche le cabinet comptable indépendant américain spécialisé dans l’industrie de la blockchain, la société de réseaux LLP pour fournir une vérification en temps réel pour sa couverture de réserve du dollar américain.
Avril 2023: TUSD a introduit le support natif sur la chaîne BNB.

Il existe également une corrélation positive entre la valeur marchande de la monnaie stable sur la blockchain publique et la valeur totale de verrouillage (TVL) sur la blockchain, comme indiqué dans la blockchain Tron illustrée ci-dessous.

C. USDC sur différentes blockchain

L’USDC a été publié sur plus de 15 blockchains publics, et son classement de verrouillage de valeur totale (TVL) est Ethereum, Solana et Polygon.L’USDC cherche activement à étendre ses scénarios de candidature, principalement concentrés sur le paiement, en particulier le paiement croisé.

Tableau: La distribution du TVL de l’USDC sur différentes blockchains

USDC et Solana: Visa coopère avec Circle pour utiliser l’USDC sur la blockchain Solana pour le règlement de la chaîne.
USDC et Polygone: En octobre 2023, Circle prend en charge USDC natif sur le Polygon Pos Main Online.Les principaux protocoles de polygones tels que Aave, Compound, Curve, Quickswap et UniSWAP ont annoncé leur soutien au développement de l’USDC natif, et prévoit d’atteindre l’interopérabilité des chaînes croisées à la fin de 2023.
USDC et SEI Network: En novembre 2023, Circle a investi dans le réseau SEI pour soutenir l’USDC natif sur la chaîne et a remarqué l’avantage de performance de SEI.

D. DAPP IMPUTAGE STABLE CARRENCE

L’impact des pièces stables émises par les protocoles Top Defi tels que Makerdao, Curve, Aave, etc. est énorme sur la chaîne publique.Ici, nous prenons la montée en puissance de la stablecoin CRVUSD et du GHO comme exemple de référence.

Le CRVUSD de Curve a été lancé en mai 2023, permettant aux utilisateurs d’utiliser divers actifs cryptés en tant que stablecoins de casting hypothécaire, dont le WBTC a considérablement favorisé sa croissance.Le protocole ajoute WBTC et WBTC de Lido et Bitgo, qui ont rapidement obtenu la domination du marché et montre l’influence de la courbe dans le champ Defi.Ces développement ont non seulement amélioré l’influence du défi de Curve, mais ont également affecté la liquidité des actifs et l’utilisation de pièces stables sur la blockchain public.Cette tendance met en évidence l’innovation et l’importance du principal protocole DeFI dans l’écosystème crypté, et montre que leurs rôles de développement continu peuvent apporter de nouvelles motivations et défis à l’utilisation de la blockchain et de la stabilité du marché.

En tant que plus grand accord de prêt *, la valeur totale de verrouillage (TVL) Aave, qui a atteint 5,64 milliards de dollars, a lancé un gho en devise stable en hypothèque excédentaire.Par conséquent, tous les jetons soutenus par le protocole Aave V3 peuvent être utilisés comme hypothèques de GHO, et cette hypothèque continuera de générer des revenus dans l’accord de prêt.Depuis son lancement en juillet, le TVL cumulatif de Gho a dépassé 20 millions de dollars.

*source:Defillama

3. Agence d’émission de devises stable

À l’heure actuelle, la plupart des devises stables sont soutenues par des actifs à court terme avec des liquidités élevées telles que le dollar américain et les coupons du Trésor, et le risque de rupture de contrat est très faible.Le risque principal de centralisations de devises stables est de s’assurer que les canaux d’achat et de sortie des utilisateurs sont débloqués;

Trouver un émetteur de devises stable digne de confiance est vital pour les participants à l’écosystème.Analyser l’écosystème de la crypto-monnaie et le système de marché financier traditionnel, et les institutions de gardiens indigènes de la crypto, les institutions de gardien financiers traditionnelles, les bancaires et les plateformes de gestion d’actifs ont une crédibilité absolue.Par exemple, Fireblocks, Bitgo, New York Meron Bank et Berlaide et d’autres institutions sont plus appropriés en tant qu’émetteurs de devises stables.

La gestion des actifs ETF peut être utilisée comme modèle.De plus, la plate-forme de suivi des données sur le troisième audit de la chaîne et Oklink peut réguler conjointement la sécurité des fonds.

4. fournisseur de services hôte

En 2023, le bref découplage de l’USDC en raison de la faillite SVP met en évidence l’importance de la gestion des risques des bilans.Certains projets de monnaie stabilisés, tels que PYUSD, contestent la gestion des actifs à Paxos, tenant la gestion des actifs pour tenir la BitLidense de New York et subir la supervision des services financiers de l’État de New York (NYDFS), réduisent certains risques en transférant les actifs à la conformité à la troisième partie des parties en tiers-partis agences en transférant des actifs aux agences de conformité en troisième partie.

En outre, Circle a collaboré avec BlackRock, l’une des plus grandes sociétés de gestion d’actifs au monde, pour créer un Circle Reserve Fund, enregistré en SEC et a été réglementé.L’objectif principal est de gérer la réserve de l’USDC.

5. Infrastructure sur la chaîne

M ^ Zero Labs fournit des exemples d’infrastructures de blockchain.M ^ Zero Labs s’engage à établir des infrastructures décentralisées, permettant aux participants institutionnels d’allouer et de gérer les actifs sur la blockchain.La plate-forme est open source, qui relie les institutions financières à d’autres applications décentralisées pour promouvoir le transfert de valeur de la chaîne et la collaboration entre les participants.

5. Conclusion

Alors que le schéma de crypto-monnaie est passé de son pic en 2021 à un marché baissier en 2023, les pièces de stabilisation ont mis en valeur de manière unique sa flexibilité et son rôle clé dans une gamme plus large d’écosystèmes cryptographiques.Bien que le marché soit passé de 3 billions de dollars à 1 billion de dollars, la stabilité relative de la valeur marchande de la monnaie stable met en évidence leur potentiel pour leurs ports portables dans la volatilité des crypto-monnaies.Les stablecoins grand public tels que l’USDT et l’USDC ont consolidé leur position sur le marché.

La croissance rapide et la diversification de l’industrie des devises stabilisées ont prouvé l’innovation continue du domaine de la crypto-monnaie.L’évolution du marché, de l’hypothèque excédentaire à des pièces stables en algorithme, montre une réponse dynamique aux besoins financiers diversifiés.L’originalité de ces pièces émergentes et stables, y compris différents types de garanties, les processus de liquidation et les mécanismes de partage des revenus, améliore non seulement la flexibilité de l’écosystème Defi, mais établit également des laboratoires pour l’évolution potentielle du marché.

Dans un avenir prévisible, les pièces stables devraient élargir considérablement son influence dans l’écosystème crypté.Avec l’avancement de la technologie, nous nous attendons à ce que l’application de pièces stables dans les services financiers continue de se développer, en particulier dans les domaines du paiement et du règlement croisé.La réalisation de ce potentiel nécessite que l’industrie augmente la transparence, la sécurité et l’intégration avec les infrastructures financières existantes.

Dans l’ensemble, la monnaie stable n’est pas seulement un sous-ensemble du marché des crypto-monnaies.Ils sont essentiels pour connecter la finance traditionnelle et la monnaie numérique.Leur parcours est un parcours évolutif continu, qui nécessite une innovation, une adaptation et une collaboration continues pour contrôler la tendance dynamique du marché et des changements réglementaires.Pour les acteurs du marché, la saisie et l’adaptation à ces changements sont essentielles pour assurer un succès à long terme dans cet environnement changeant.