آخر خطاب ألقاه نائب الرئيس السابق للبنك المركزي: صعود وتحدي العملات المشفرة

آخر خطاب ألقاه نائب الرئيس السابق للبنك المركزي: صعود وتحدي العملات المشفرة

صعود وتحدي العملات المشفرة

الموضوع الذي أريد مشاركته اليوم هو “صعود وتحدي العملات المشفرة”.Cryptocurrency هي عملة رقمية تعمل من خلال شبكة الكمبيوتر.Blockchain هي أكثر تقنية العملة المشفرة ، كما أن جوهرها هي آليات الإجماع مثل إثبات العمل (POW).تشمل العملات المشفرة بشكل أساسي: واحد هو عملة مشفرة ، مثل Bitcoin و Ethereum.العملات المشفرة سبع خصائص رئيسية ؛

منذ أن حفر Satoshi Nakamoto (Team) أول كتلة من Bitcoin في يناير 2009 ، اكتسبت العملات المشفرة تدريجياً مكانًا في النظام الإيكولوجي المالي من تجربة عملة افتراضية متخصصة.في الوقت الحاضر ، بدأت أكثر من 130 دولة ومنطقة تضم أشكالًا مختلفة من العملات المشفرة في نطاق المناقشة في النظام المالي السائد.على خلفية تكثيف الاضطرابات الجيوسياسية العالمية ، والعجز المالي في الولايات المتحدة والارتفاع الحاد في سندات الخزانة الأمريكية ، فإن أصول العملة المشفرة التي تمثلها Bitcoin تتلقى اهتمامًا واسع النطاق.تبين أحدث الاتجاهات أن حكومة الولايات المتحدة تسرع في بناء “نظام هيمنة الدولار الرقمي” من ثلاثة جوانب: الاحتياطيات الإستراتيجية الوطنية ، وتشريعات العملة المشفرة والبنية التحتية المالية للتشفير ، ومحاولة تمديد الهيمنة العالمية في المجال المالي التقليدي إلى عصر الاقتصاد الرقمي.مع التركيز على الخلفية أعلاه ، أركز على الاتجاه العالمي والمخاطر والتحديات المتمثلة في تطوير العملة المشفرة.

1. أحدث اتجاه لتطوير العملة المشفرة العالمية

(ط) يمر سوق العملة المشفرة

في كانون الثاني (يناير) 2024 ، تم إطلاق صندوق التداول في منصة Bitcoin Sport INTF رسميًا ، ليصبح حدثًا تاريخيًا في دمج أصول التشفير والأصول المالية التقليدية.في ديسمبر من نفس العام ، تجاوز سعر البيتكوين 100000 دولار أمريكي لكل عملة ، مما دفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة إلى الارتفاع بشكل حاد من 800 مليار دولار إلى 3.4 تريليون دولار أمريكي في عامين فقط.في الوقت نفسه ، ارتفعت نسبة سيولة إجمالي القيمة السوقية لأصول التشفير إلى البنوك المركزية الستة الرئيسية في العالم (G6s) بسرعة من أقل من 1 ٪ في عام 2009 إلى 12 ٪ بحلول نهاية عام 2024.في السوق السائدة ، تتحول سمات الاستثمار في Bitcoin من أصول المخاطر المتخصصة إلى الأصول الرئيسية الرئيسية.اقترحت إدارة ترامب الجديدة إنشاء خطة احتياطي Bitcoin الاستراتيجية (SBR) ، والتي حفزت وتعزيز عملية كل هذا.

الشكل 1 ، بدأت الأموال العالمية تتدفق في سوق العملة المشفرة بعد النصف الثاني من عام 2023

مصدر البيانات: Coinbase: Crypto Market Outlook 2025.

منذ النصف الثاني من عام 2023 ، أظهر الموقف التنظيمي لحكومة الولايات المتحدة في مجال العملة المشفرة تحولًا كبيرًا ، ومن المرجح أن تكون نيتها الاستراتيجية هي محاولة تمديد الهيمنة المالية الأمريكية التقليدية إلى المجال المالي الرقمي.على خلفية الديون العالية في الحكومة الأمريكية والتضخم العالي ، لا يمكن لهذه الاستراتيجية للولايات المتحدة ضمان الموقف المركزي للدولار الأمريكي في موجة التغيير المالي الرقمي ، ولكن يمكن أيضًا دعم وضع الديون الفيدرالية المتزايدة بشكل متزايد وتخفيفه.قد تتضمن هذه الاستراتيجية أهداف المراحل القصيرة والمتوسطة والطويلة: على المدى القصير ، تحاول حكومة الولايات المتحدة بناء إطار أولي لهيمنة العملة الرقمية العالمية من خلال ثلاث وسائل رئيسية: الاحتياطات الإستراتيجية للعملة المشفرة ، مما يتواصل مع التوسع في الدولار (أو تتواصل مع التوسع في الدولار ( دمجهم في النظام التنظيمي لحكومة الولايات المتحدة ، وتعزيز التكتل الصناعي ، والعمالة والنمو الاقتصادي ، والحفاظ على المركز الرائد في الولايات المتحدة في أبحاث وتطوير تكنولوجيا blockchain ؛

الشكل 2 الشكل 2 عواصف العملة المشفرة بعد النصف الثاني من عام 2023 ويدخل سوق الأصول الرئيسية

مصدر البيانات: Coinbase: Crypto Market Outlook 2025.

(2) التحول في موقف العملة المشفرة في كل من الدوائر السياسية والتجارية ونواياها الاستراتيجية

1. منذ النصف الثاني من عام 2023 ، شهدت حكومة الولايات المتحدة والصناعة خمسة تغييرات مبدعة في مجال العملة المشفرة

أولاً ، تحول موقف السلطات التنظيمية المالية الأمريكية من “القمع الشديد” إلى “الإشراف الموجهة”.الرئيس الجديد لإدارة ترامب ، هو مؤيد منذ فترة طويلة من العملات المشفرة.في ديسمبر 2024 ، وافقت SEC على مؤشر Crypto Index من فرانكلين تيمبلتون (EZPZ) ليتم إدراجها وتداولها في بورصة ناسداك ، وهي علامة مهمة على التحول الشامل في الموقف التنظيمي المالي الأمريكي.

ثانياً ، من القمع التشريعي إلى الدعم التشريعي.يروج المؤتمر الأمريكي بنشاط “الأعمدة المزدوجة” للتشريعات التنظيمية المشفرة – “قانون الابتكار والتكنولوجيا المالي في القرن الحادي والعشرين” (FIT21) و “توجيه وإنشاء قانون وطني للابتكار في الولايات المتحدة Stablecoin” (عبقرية).سيضع قانون FIT21 بشكل كامل الإطار الأساسي للتنظيمية المشفرة ، وحل العديد من قضايا التصنيف والولاية القضائية ، وتوضيح الحدود التنظيمية بين SEC و CFTC (لجنة التداول المستقبلية للسلع الأمريكية) ، وصياغة معايير لتحديد سمات الأصول الرقمية والأوراق المالية ، وتأسيس مجموعة إطار عمل قانونية.يلتزم Genius بإنشاء إطار تنظيمي شامل لـ StableCoins ، بما في ذلك العملتين الرئيسيتين ، USDT و USDC ، اللذين يمثلان 90 ٪ من إجمالي القيمة السوقية العالمية لـ StableCoins ، إلى النطاق التنظيمي.تم تمرير FIT21 في مجلس النواب في مايو 2024 بدعم من حفلات العرض ، ومن المتوقع أن تتم الموافقة عليها من قبل مجلس الشيوخ وتم توقيعها وتنفيذها أخيرًا في عام 2025.يخطط عبقري لعقد تصويت مجلس الشيوخ في مارس من هذا العام.بعد إقرار هذين المشروعين ، ستشكل الولايات المتحدة نظام تنظيمي للعملة المشفرة الأكثر اكتمالا في العالم ، مما سيؤثر بشكل كبير على اتجاه الابتكار وهيكل السوق لصناعة العملة المشفرة.

ثالثًا ، التحول من موقف القمع الشديد إلى السياسة الاستراتيجية القائمة على الأصول.تخطط إدارة ترامب لإطلاق مليون احتياطيات من بيتكوين الاستراتيجية وإدراجها في صندوق تصنيف وزارة الخزانة التابعة لوزارة الخزانة.في يناير من هذا العام ، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا رئاسيًا لتعزيز قيادة الولايات المتحدة في مجال التكنولوجيا المالية الرقمية ، والذي يتضمن بشكل أساسي الاستعداد لإنشاء احتياطي بيتكوين الاستراتيجي (SBR) وحظر إنشاء أي شكل من أشكال الدولار وإصداره وترويجه.

رابعا ، تحولت الصناعة من التردد إلى ردود أكثر إيجابية.عدد كبير من شركات المشاهير مثل Apple و Tesla و Weice أو خططت لتضمين أصول التشفير في تخصيص أصول شركتها.كما تقوم المؤسسات المالية الكبيرة التقليدية (مثل BlackRock ، أكبر مجموعة إدارة الأصول المالية في العالم) ، بتسريع مقتنيات Bitcoin لزيادة الإنتاج.لقد تجاوزت أصول صندوق البيتكوين العالمية ETF 1.1 مليون BTC.من بينها ، تمثل BlackRock Bitcoin ETF (IBIT) 45 ٪ (القيمة السوقية في فبراير 2025 تبلغ حوالي 153 مليار دولار أمريكي).اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin Spot أكثر من 108 مليار دولار في عام 2024 ، وتسريع سوق التشفير والأسواق المالية التقليدية تكاملها.

الخامس ، التعديلات على السياسات الضريبية.يسمح مصلحة الضرائب لدافعي الضرائب باختيار طرق المحاسبة بمرونة لأصول التشفير في الإعفاءات الضريبية المؤقتة في عام 2025 ، مما يخفف من الضغط الضريبي على مستخدمي CEX على المدى القصير ، ولكنه قد يدفع استثمار التشفير للتركيز على المنصات التي يسيطر عليها المنظمون الأمريكيون على المدى الطويل.

2. تظهر أحدث التطورات في مختلف مجالات أصول التشفير أن الاتجاه الاستراتيجي وراء التغيير في موقف الدوائر السياسية والتجارية الأمريكية من المحتمل أن يكون بناء نظام هيمنة الدولار الرقمي “الثالوث”.

حجر الزاوية الثلاثة لهذا النظام هي احتياطيات Bitcoin الإستراتيجية (SBR) ، الدولار الأمريكي (مرساة) StableCoins والبنية التحتية المالية الرقمية القابلة للتحكم في الولايات المتحدة.في هذا النظام ، قد تلعب احتياطيات Bitcoin الإستراتيجية دور احتياطيات الذهب في اتفاقية نظام Bretton Woods 1944.تشغل Bitcoin ، باعتبارها “الذهب الرقمي” ، مرسىًا أساسيًا وسيحقق خمس مزايا استراتيجية محتملة للولايات المتحدة.

أولاً ، ميزة المحرك الأول.نظرًا لأن العملة المشفرة مع أعلى إجماع في العالم ، فإن وضع Bitcoin الفريد يفضي إلى أن تصبح ملاذاً آمناً لرأس المال خلال الاضطرابات الجيوسياسية العالمية والتضخم العالي.الولايات المتحدة هي الأولى التي تضم Bitcoin ، التي تمثل أكثر من 60 ٪ من القيمة السوقية للعملة المشفرة ، في احتياطياتها الإستراتيجية الوطنية.

والثاني هو دورها كأداة جديدة للاستقرار المالي.خلال اندلاع الأزمة المالية ، جعل الارتباط المنخفض مع الأصول التقليدية يحتفظ بيتكوين بأداة الاستقرار المالي الثاني لحكومة الولايات المتحدة إلى جانب التخفيف الكمي التقليدي للدولار الأمريكي ، والتي يمكن أن تساعد في دعم الميزانيات العمومية للمؤسسات المالية النظامية في بعض حالات الطوارئ وحماية الوضع الدولي للدولار الأمريكي.

والثالث هو تعزيز القدرة التنافسية لنظام الدولار الأمريكي في العصر الرقمي.تمثل StableCoins المرتبطة بالولايات المتحدة حاليًا 95 ٪ من إجمالي القيمة السوقية العالمية Stablecoins.

رابعًا ، تعزز صوت المعايير الأمريكية في عصر التمويل الرقمي.بعد احتلال هيمنة سوق التشفير من خلال الاحتياطات الاستراتيجية و stablecoins بالدولار الأمريكي في المستقبل ، ستقوم الولايات المتحدة بالسيطرة على صياغة قواعد أصول التشفير العالمية ، وتصدير وتوطيد المعايير الأمريكية المزدوجة التي تعتمد على الإحساس بالتجميع صياغة قواعد الأصول الرقمية الدولية.

خامسا ، كبح تطور أصول التشفير من المنافسين المحتملين.من خلال العقوبات المالية والتشريعات ، تقييد تطوير الأصول الرقمية في البلدان المنافسة ، ومن خلال الأوامر التنفيذية والتشريعات ، يحظر على وجه منع الخطورة إنشاء CBDCs وإصدارها وتعزيزها داخل الولايات المتحدة.من خلال المساعدة التقنية ، جذب الأسواق الناشئة لتبني نظام الدفع الذي تقوده الولايات المتحدة والضغط على الأصول الدولية للأصول العملة الرقمية للمنافسين.

الشكل 3 “المحاكمة” نظام هيمنة العملة الرقمية الأمريكية

3. اتجاه سياسة الاتحاد الأوروبي في مجال العملة المشفرة هو توحيد إشراف السوق وتحول التمويل الأخضر

ينعكس هذا بشكل أساسي في الجوانب الثلاثة التالية: أولاً ، بدأ حيز التنفيذ “إطار عمل الإشراف على سوق الأصول في الاتحاد الأوروبي (MICA) في 31 ديسمبر 2024 ، بهدف إنشاء إطار عمل موحد وواضح لأصول التشفير عبر الاتحاد الأوروبي.إنه يقسم بشكل موحد جميع أصول التشفير إلى ثلاث فئات ويقوم بإشراف متباينة ، مع تعزيز متطلبات الامتثال لإصدار stablecoin وعمليات تبادل الأصول المشفرة.تعزيز الابتكار مع إدارة المخاطر ، وضمان حقوق المستهلك والاستقرار المالي.ثانياً ، وضع الإطار التنظيمي الموحد الأساس للاتحاد الأوروبي للفوز بالمبادرة والصوت في مسابقة سوق العملة المشفرة العالمية.والثالث هو توجيه إنشاء مسار تطوير مالي أخضر للعملات المشفرة.

4- تواجه الاقتصادات الأخرى في جميع أنحاء العالم منافسة بين StableCoins والعملات الرقمية السيادية

هذا ينعكس بشكل رئيسي في ثلاثة جوانب.أولاً ، استكشف وتعزيز الزيادة المستمرة في اقتصادات CBDC.حاليًا ، هناك حوالي 130 دولة ومنطقة حول العالم تستكشف وتشجيع CBDC.في السنوات الأخيرة ، واصلت RMB الرقمية في بلدي توسيع المشاريع التجريبية المحلية وعبر الحدود ، وأصبحت أكبر عملة رقمية في العالم.18 الدول الأعضاء في G20 بما في ذلك اليابان وكوريا الجنوبية والهند وروسيا ، وما إلى ذلك ، تقوم أيضًا بتسريع تخطيط الاحتياطيات الإستراتيجية لـ CBDC أو Bitcoin ، وتسعى بنشاط للحصول على سيادة التمويل الرقمي والحق في التحدث عن القواعد.والثاني هو اللعبة التنافسية بين العملة الرقمية السيادية و stablecoins.يتمتع نموذج CBDC بمزايا ذات سيادة ، لكن stablecoin الدولار الأمريكي لديه بالفعل مزايا على نطاق واسع.بين عامي 2020 و 2024 ، ارتفعت القيمة السوقية الخاصة بـ USDT بمقدار 5.52 مرة ، في حين ارتفعت USDC بمقدار 11.35 مرة ، وشكل الاثنان معًا 90 ٪ من إجمالي القيمة السوقية العالمية StableCoin.وصل حجم التسوية في عام 2024 إلى 15.6 تريليون دولار أمريكي.ثالثًا ، ستواجه العملات الرقمية مخاطر الإقليمية والتفتت في المستقبل.تحاول الولايات المتحدة تعزيز الهيمنة المالية الرقمية للدولار الأمريكي من خلال ثلاث وسائل رئيسية: إنشاء محميات SBR ، وتشريعات stablecoin وتقييد إصدار وتوزيع CBDCs.سيقوم إطار عمل MICA للاتحاد الأوروبي بحد بموضوعية لتطوير stablecoins غير اليورو.المنافسة المكثفة تعني أن نظام الدفع المالي الرقمي العالمي قد يشكل مخاطر تجزئة السوق وتفتيت في المستقبل.

5. أصبحت StableCoins مجالًا متطورًا لدمج الأصول المالية المشفرة والأصول المالية التقليدية

هذا يعرض أساسا وقائعتين نموذجيين.من ناحية ، تعزز StableCoins مرونة الأصول الأمريكية خارج السلسلة.في 2023-2024 ، زادت القيمة السوقية لـ StableCoins بسرعة وتجاوزت معدل نمو الولايات المتحدة M2 ، والتي دعمت بشدة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية بالدولار الأمريكي في بيئة مالية غير مؤكدة مع استمرار العجز في الولايات المتحدة.من ناحية أخرى ، أصبحت StableCoins تدريجياً قناة الدفع السائدة.في أول 11 شهرًا من عام 2024 ، أكمل سوق Stablecoin 27.1 تريليون دولار أمريكي في المعاملات ، بما في ذلك عدد كبير من مدفوعات P2P و B2B عبر الحدود ، مما يعني أن الشركات والأفراد يستخدمون بشكل متزايد stablecoins لتحقيق القيمة التجارية أثناء الوفاء بالمتطلبات التنظيمية ، ويندمون بشكل وثيق مع منصات الدفع التقليدية مثل التأسيس.

2. المخاطر والتحديات التي تشكلها الاتجاه الجديد في تنمية العملة المشفرة على بلدي

1. النظر بموضوعية في المزايا والعيوب الحالية لبلدي في مجالات blockchain و cryptocurrency

هناك ثلاث مزايا رئيسية:أولاً ، تقود صناعات RMB الرقمية و blockchain التصميم.في مجال العملة الرقمية للبنك المركزي ، تعد RMB الرقمية حاليًا أكبر مشروع CBDC في العالم ، وقد تلقى الدعم الاستراتيجي الوطني.منذ عام 2021 ، قاد البحث والتطوير والتقدم العملي لمشروع جسر العملة الرقمية عبر الحدود (MBRIDGE) العالم.هذه المؤسسات تجعل RMB الرقمية من المتوقع أن تصبح أداة تداول مالية وناقل الأصول في المستقبل المتنافسة مع stablecoins الدولار الأمريكي.فيما يتعلق بصناعة blockchain ، قامت بلدي بدمج تقنية blockchain في استراتيجيتها الوطنية في مراحلها المبكرة من طفولتها ، وقد طرحت بوضوح اتجاه تطوير دمج blockchain والاقتصاد الحقيقي.حجم السوق الصناعي وإمكانات النمو كبيرة.ثانياً ، هناك سيناريوهات تطبيق غنية.توسع سيناريو العملة الرقمية من البيع بالتجزئة الأصلي والنقل والشؤون الحكومية وغيرها من المجالات إلى مجموعة واسعة من المجالات مثل الجملة والتمويل والترفيه والتعليم والرعاية الطبية والحوكمة الاجتماعية والخدمات العامة والتنشيط الريفي والتمويل الأخضر.تحتوي صناعة blockchain على العديد من الحالات الناضجة في العديد من المجالات مثل تمويل سلسلة التوريد ، والتجارة عبر الحدود ، والحكومة الإلكترونية.والثالث هو الوقاية الصارمة للمخاطر والسيطرة عليها.نفذت بلدي الإشراف الصارم على تجارة العملة المشفرة وإصدار العملة الأولي (ICO) ، مما يمنع فعليًا مخاطر الاقتصاد الافتراضي ويوفر بيئة صناعية أكثر قابلية للسيطرة لتطوير الامتثال للعملات الرقمية.

تنعكس عيوب بلدي الحالية بشكل أساسي في عدم وجود قدرة تنافسية دولية في بعض المجالات.أولاً ، يكون تأثير المعايير التقنية متخلفًا نسبيًا.بسبب الاختلافات في اللوائح التنظيمية ، تهيمن الولايات المتحدة حاليًا على التقنيات الأساسية مثل توسع ZKP و Layer2.ثانياً ، فإن تطوير النظام البيئي للسلسلة العامة يتخلف نسبيًا.تتألف صناعة blockchain في بلدي بشكل أساسي من سلاسل التحالف والسلاسل الخاصة.

2. استراتيجية هيمنة أصول التشفير التي تقودها الولايات المتحدة تشكل تهديدات متعددة للأمن المالي لبلدي

أولاً ، تدفقات رأس المال وضغط سعر الصرف.لقد عزز اتجاه التقدير طويل الأجل لأصول التشفير التي تمثلها بيتكوين ضد العملات الدولية مثل الدولار الأمريكي ، وكذلك التوسع السريع في نطاق المعاملات في الدولار الأمريكي ، وهي مزيد من هيمنة الدولار الأمريكي في نظام RMB ودوريات التخزين المتقاطعة ودفعات القيمة غير المباشرة.بالإضافة إلى ذلك ، أصبحت قناة التشفير التي يهيمن عليها الدولار الأمريكي مسارًا جديدًا لرحلة رأس المال.في السنوات الأخيرة ، أنتجت موجة التمويل الواسع النطاق للشركات الأمريكية الرائدة في Bitcoin و ETFs في العمل في الموقع “تأثيرًا توضيحيًا” قويًا ، مما قد يجذب بعض رأس المال المحلي للتدفق عبر القنوات الرمادية.

ثانياً ، شكلت المراجحة التنظيمية Defi مزايا تنافسية صناعية تراكمية.اجتذبت السياسات التنظيمية والضريبية الفضفاضة نسبياً في الولايات المتحدة تدفق موارد الابتكار العالمية للابتكار ، وبالتالي اكتسبت المزيد من الأرباح الفنية في السلسلة الكاملة من المعايير الأساسية إلى طبقة التطبيق.بعد تراكم طويل الأجل ، سيشكل ميزة تنافسية على تكنولوجيا البنية التحتية المالية الرقمية في بلدي في المستقبل.

والثالث هو المنافسة على موارد المعايير الفنية الأساسية وقدرات الابتكار.من ناحية ، فإن الولايات المتحدة حاليًا في وضع مهيمن في الابتكار في مجالات مثل ZKP و Layer2 ، ويحصل الاتحاد الأوروبي أيضًا على تأثير الشبكة لسوق موحد بعد دمج الإشراف من خلال MICA ، وإعداد الحواجز الفنية.يجب أن تكون بلدي متيقظًا ويمنع خطر التغلب على الإعداد القياسي لصناعة أصول التشفير.من ناحية أخرى ، تواجه بلدي ضغوطًا لنقل موارد الابتكار في صناعة blockchain: سياسات انبعاثات الكربون في صناعة التشفير في الاتحاد الأوروبي ، وقد منحت شركات التعدين الصينية شركات التعدين الصينية وشركات رأس المال الاستثماري في مجال الانتقال إلى أمنية الأوساط المحلية.

رابعًا ، تهديد أصول التشفير.بادئ ذي بدء ، تقوم الولايات المتحدة بتسريع التضمين التدريجي لأصول العملة المشفرة السائدة في نظام الهيمنة المالية.ثانياً ، بعد الصراع الروسي والبركاني ، فرضت الحكومة الأمريكية ، إلى جانب المملكة المتحدة ، والدول الإماراتية والدول الأخرى ، عقوبات مالية طويلة على نطاق واسع على الحكومات الروسية ، والمؤسسات والأفراد في مجال العملة المشفرة.أخيرًا ، روجت إدارة ترامب إلى خطة الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين وقيمنت العملات الرقمية السيادية الأجنبية ، والتي كثفت أيضًا المواجهة بين الصين والولايات المتحدة في مجال العملة الرقمية.

بطبيعة الحال ، أظهرت أصول التشفير التي تمثلها Bitcoin حالة فقاعة في السوق الخطيرة ، ولا يمكن الاستمرار في تقدير التقدير.في هذا الصدد ، يجب أن نحافظ على فهم واضح وتصميم استراتيجي ، والالتزام بمفهوم القيمة للخدمات المالية للاقتصاد الحقيقي ، واتباع مسار القوة المالية بحزم.■