jakiro
Autor: Sleepy.txt
„Der einzige Weg zu gewinnen ist, sich aus dem Spiel herauszuhalten.“
Michael Burry schrieb dies im Oktober in den sozialen Medien. Es stammt aus dem Film „War Games“ aus dem Jahr 1983, in dem ein Supercomputer zu diesem Schluss kommt, nachdem er wiederholt den Atomkrieg geprobt hat.
Tage später gab Burry seine Bestände im dritten Quartal bekannt.Der Investor, der für seine präzisen Wetten auf die Subprime-Hypothekenkrise von 2008 bekannt ist, hat fast 80 % des Vermögens der von ihm verwalteten Fonds, etwa 1 Milliarde US-Dollar, in eine Richtung investiert – indem er Nvidia und Palantir leerverkauft.
Seiner Meinung nach besteht die wirksamste Möglichkeit, sich nicht an diesem irrationalen „langen“ Karnevalsspiel zu beteiligen, darin, es zu verkürzen.
Burry setzt nicht nur auf ein paar überbewertete Unternehmen, sondern auf den stärksten Konsens dieser Ära selbst. Denn in diesem Konsens ist KI nicht nur eine technologische Revolution, sondern auch der Glaube des Kapitals.
Doch wie entsteht dieser Konsens? Wie wurde es zum Höhepunkt gebracht? Welchen Preis zahlen wir dafür, wenn diese Glaubensmaschine weiterhin funktioniert?
Evangelium
Hinter jedem Finanzwahn steht eine Geschichte, die immer wieder erzählt und von unzähligen Menschen geglaubt wird.
In dieser KI-Welle wird diese Geschichte auf Lehrbuchniveau geschrieben. Es wird durch die gemeinsamen Anstrengungen dreier Kräfte vollendet:Technologieführer sind dafür verantwortlich, „Mythen“ zu schreiben, Wall Street ist dafür verantwortlich, für „Rationalität“ zu sorgen, und die Medien sind dafür verantwortlich, „Predigten“ zu vervollständigen.
Die ersten Autoren der Geschichte waren die Evangelisten der Singularität.Technische Führungskräfte, vertreten durch Sam Altman, CEO von OpenAI, und Demis Hassabis, Mitbegründer von Google DeepMind, haben die allgemeine künstliche Intelligenz, ein weit entferntes Konzept, das ursprünglich in Science-Fiction- und akademischen Kreisen existierte, erfolgreich als einen „neuen Gott“ dargestellt, der nah und in Reichweite ist und alle großen Probleme der Menschheit lösen kann.
Altman wiederholte diesen Satz während seiner weltweiten Redereise immer wieder. AGI wird der „bisher größte Technologiesprung der Menschheit“ sein und der Reichtum, den es bringen kann, wird „weit über all unsere Vorstellungskraft hinausgehen“.Hassabis verwendete eine eher philosophische Sprache und definierte sie als ein Werkzeug, das den Menschen helfen soll, das ultimative Geheimnis des Universums zu verstehen.
Ihre Sprache ist voller religiöser Begeisterung für „Zukunft“ und „Intelligenz“, und es ist ihnen gelungen, dieser technologischen Welle eine fast heilige Bedeutung zu verleihen, die über das Geschäftliche hinausgeht.
Wenn Technologieführer das Drehbuch des Mythos liefern, dann liefern Wall Street und Ökonomen eine „rationale“ Bestätigung dieses Mythos.
Vor dem Hintergrund des sich verlangsamenden globalen Wirtschaftswachstums und häufiger geopolitischer Konflikte wurde KI schnell als jene Art „Wachstumsgegenmittel“ ausgewählt, das das Kapital wieder an die Zukunft glauben lassen kann.
Goldman Sachs veröffentlichte Ende 2024 einen Bericht, in dem er prognostizierte, dass generative KI das globale BIP innerhalb von zehn Jahren um 7 % steigern wird, was etwa 7 Billionen US-Dollar entspricht.Fast zeitgleich gab Morgan Stanley auch eine ehrgeizigere Definition ab und sagte, dass KI „der Kern der vierten industriellen Revolution“ sei und ihre Produktivitätswirkung mit Dampfmaschinen und Elektrizität vergleichbar sei.
Was diese Zahlen und Metaphern tatsächlich bewirken, ist, Vorstellungskraft in Vermögenswerte und Überzeugungen in Bewertungen umzuwandeln.
Die Anleger begannen zu glauben, dass es nicht verrückt sei, Nvidia ein KGV von 60 zu geben. Sie kauften kein Chipunternehmen, sondern den Motor der zukünftigen Weltwirtschaft.
Seit der Einführung von ChatGPT im November 2022 haben KI-bezogene Aktien 75 % der Renditen des S&P 500, 80 % des Gewinnwachstums und 90 % des Kapitalausgabenwachstums beigetragen.Dieses technische Narrativ ist fast zur einzigen Stütze des gesamten US-Aktienmarktes geworden.
Schließlich werden die Medien und sozialen Netzwerke zum ultimativen Verstärker dieses Mythos.
Vom atemberaubenden Debüt von Vincents Videomodell Sora bis hin zu jeder Modellaktualisierung durch Giganten wie Google und Meta wird jeder Knoten verstärkt, durchlaufen und erneut verstärkt, und der Algorithmus überträgt diesen Glauben in die Zeitleiste aller.
Gleichzeitig breitet sich die Diskussion um „KI ersetzt den Menschen“ wie ein Schatten aus. Vom Ingenieur bis zum Lehrer, vom Designer bis zum Reporter – niemand ist sich sicher, ob sie noch der nächsten Ära angehören.
Als sich gleichzeitig Angst und Ehrfurcht ausbreiteten, wurde ein großer, fast unbestreitbarer Schöpfungsmythos geschrieben, der den Weg für eine der größten Kapitalansammlungen in der Geschichte der Menschheit ebnete.
Maschine
Als sich das „Evangelium“ in allen Teilen der Welt verbreitete, begann eine Gruppe von Finanzingenieuren, die sich mit der Strukturplanung am besten auskannten, Maßnahmen zu ergreifen.
Ihr Ziel ist es, diesen abstrakten Glauben in eine funktionierende Maschine zu verwandeln, ein Kapitalsystem, das selbst zirkulieren und sich selbst stärken kann.Es handelt sich nicht so sehr um eine Blase, sondern vielmehr um einen hochentwickelten Finanzmotor, dessen Komplexität das Derivatedesign der Generation von 2008 bei weitem übertrifft.
Der Kern dieser Maschine wird von einer Handvoll Technologieriesen gebaut.Sie verweben Kapital, Rechenleistung und Einkommen in einem geschlossenen Kreislauf, in dem Gelder fließen, sich verstärken und wieder fließen, wie ein sich ständig bewegendes, von Algorithmen gesteuertes System.
Erstens haben die von Microsoft vertretenen Technologiegiganten riesige Geldsummen in KI-Forschungseinrichtungen wie OpenAI investiert.Das Unternehmen, das im Cloud-Computing-Zeitalter auf Infrastruktur gesetzt hat, hat mehr als 13 Milliarden US-Dollar in OpenAI investiert.Innerhalb weniger Jahre ist der Wert von OpenAI von mehreren Milliarden auf fast 100 Milliarden US-Dollar gestiegen und hat sich zu einem neuen Mythos auf dem Kapitalmarkt entwickelt.
Das erste, was mit einer großen Finanzierung einhergeht, ist eine teurere Ausbildung.Für den Aufbau von GPT-4 verwendete OpenAI mehr als 25.000 Nvidia A100-GPUs, und die Anforderungen an die Rechenleistung des Modells der nächsten Generation steigen immer noch exponentiell.Diese Aufträge flossen natürlich an den einzigen Marktmonopolisten NVIDIA.
Nvidias Rechenzentrumsumsätze steigen von 4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022 auf 20 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, mit einer Gewinnmarge von über 70 %.Sein Aktienkurs schnellte in die Höhe und machte es zum wertvollsten Unternehmen der Welt.
Gerade die großen Technologieriesen und institutionellen Anleger, darunter auch Microsoft, halten zahlreiche NVIDIA-Aktien.Der Anstieg des Aktienkurses von NVIDIA hat ihre Bilanz noch auffälliger gemacht.
Die Geschichte ist noch nicht zu Ende, die Ausbildung ist erst der Anfang und der Einsatz ist das Hauptschlachtfeld der Ausgaben.
OpenAI muss Modelle in der Cloud hosten und sein größter Partner ist Microsoft.Jedes Jahr fließen Milliarden von Dollar an Gebühren für Cloud-Services in die Bücher von Microsoft, was sich in der Wachstumskurve des Azure-Geschäfts widerspiegelt.
Es entsteht ein perfekter geschlossener Kreislauf. Microsoft investierte in OpenAI und OpenAI kaufte die GPUs von Nvidia und die Cloud-Dienste von Microsoft.Das Umsatzwachstum von Nvidia und Microsoft trieb die Aktienkurse in die Höhe, und die steigenden Aktienkurse ließen die Investition von Microsoft erfolgreicher erscheinen.
Dabei flossen Gelder nur zwischen wenigen Giganten, doch riesige „Einnahmen“ und „Gewinne“ wurden aus dem Nichts geschaffen. Die Zuwächse in den Büchern stützten sich gegenseitig und die Bewertungen steigerten sich gegenseitig. Die Maschine beginnt, sich selbst zu füttern.Um ein „Perpetuum Mobile“ zu erreichen, bedarf es nicht einmal einer echten Nachfrage der Realwirtschaft.
Dieser Kernmotor breitete sich schnell auf alle Lebensbereiche aus.
Fintech und die Zahlungsverkehrsbranche gehörten zu den ersten, die integriert wurden.
Stripe ist das typischste Beispiel.Das auf mehr als 100 Milliarden US-Dollar geschätzte Zahlungsunternehmen wird im Jahr 2024 ein Gesamtzahlungsvolumen von 1,4 Billionen US-Dollar abwickeln, was 1,3 % des globalen BIP entspricht.Ein Jahr später kündigte das Unternehmen eine Zusammenarbeit mit OpenAI zur Einführung der „Instant Checkout“-Funktion in ChatGPT an, wodurch das Zahlungssystem erstmals wirklich in das Interaktionsszenario des Sprachmodells eingebettet werden konnte.
Stripes Rolle in dieser Welle ist differenziert. Es ist nicht nur ein Käufer von KI-Infrastruktur, der ständig Rechenleistung kauft, um effizientere Betrugspräventionssysteme und Zahlungsempfehlungsalgorithmen zu trainieren;Es ist auch ein direkter Nutznießer der KI-Kommerzialisierung, indem es durch die Kombination mit Sprachmodellen neue Transaktionseingänge schafft und so seine eigene Bewertung in die Höhe treibt.
PayPal folgt dicht dahinter. Im Oktober 2025 wurde dieser etablierte Zahlungsriese als erstes Wallet-System vollständig in ChatGPT integriert.
Aber die Wellen hören nicht bei den Finanzen auf.Das verarbeitende Gewerbe ist eine der ersten traditionellen Branchen, die den Schock zu spüren bekommen.Früher war es auf automatisierte Hardware angewiesen und zahlt jetzt für Algorithmen.
Im Jahr 2025 kündigte ein deutscher Autohersteller an, innerhalb von drei Jahren 5 Milliarden Euro zu investieren, um die KI-Transformation voranzutreiben. Der Großteil der Mittel wird für den Kauf von Cloud-Diensten und GPUs verwendet, um das Nervensystem von Produktionslinien und Lieferketten neu zu gestalten.Dies ist kein Einzelfall.Manager in Branchen wie der Automobil-, Stahl- und Elektronikindustrie versuchen alle, ähnliche Methoden zur Effizienzsteigerung anzuwenden, als ob Rechenleistung der neue Treibstoff wäre.
Einzelhandel, Logistik, Werbung und fast jede Branche, die Sie sich vorstellen können, erleben ähnliche Veränderungen.
Sie kaufen KI-Rechenleistung ein, schließen Kooperationsverträge mit Vorzeigeunternehmen ab und betonen in Finanzberichten und Investorenmeetings immer wieder ihre „KI-Strategie“, als ob diese drei Worte allein schon Prämien bringen könnten.Der Kapitalmarkt hat tatsächlich Früchte getragen, mit steigenden Bewertungen, einer reibungsloseren Finanzierung und einer umfassenderen Darstellung.
Und der Endpunkt all dessen deutet fast auf dieselben Unternehmen hin.Unabhängig von der Branche, aus der die Mittel abfließen, fließen sie schließlich zu Kernknoten wie NVIDIA, Microsoft und OpenAI zurück und fließen in GPUs, Clouds und Modelle.Dadurch steigen ihre Einnahmen weiter und ihre Aktienkurse steigen weiter, was wiederum den Glauben an die gesamte KI-Erzählung stärkt.
Kosten
Aber diese Maschine ist nicht ohne Wurzeln.Sein Treibstoff sind reale wirtschaftliche und soziale Ressourcen, die Stück für Stück gefördert, umgewandelt und im Rausch des Wachstums verbrannt werden.Diese Kosten werden oft durch den Lärm des Kapitals verdeckt, aber sie existieren und formen stillschweigend das Grundgerüst der Weltwirtschaft um.
Der erste Preis sind die Opportunitätskosten des Kapitals.
In der Welt des Risikokapitals verfolgen Fonds immer die Richtung mit der höchsten Rendite.Der KI-Goldrausch hat ein beispielloses großes Schwarzes Loch geschaffen.Laut PitchBook-Daten wird im Jahr 2024 etwa ein Drittel der weltweiten Risikokapitalinvestitionen in KI fließen;Bis zum ersten Halbjahr 2025 ist dieser Anteil in den Vereinigten Staaten auf erstaunliche zwei Drittel gestiegen.
Das bedeutet, dass Kapital, das kritische Bereiche wie Klimatechnologie, Biomedizin und saubere Energie hätte unterstützen können, überproportional in die gleiche Geschichte hineingezogen wird.
Wenn die klügsten Geldgeber der gleichen Geschichte nachjagen, wird der Boden für Innovationen ausgehöhlt. Die Fokussierung des Kapitals bedeutet nicht immer eine Steigerung der Effizienz;es bedeutet oft das Verschwinden der Vielfalt.
Im Jahr 2024 werden die weltweiten Risikokapitalinvestitionen in saubere Energie nur noch ein Fünftel der Investitionen in KI betragen.Der Klimawandel wird immer noch als die größte Bedrohung für die Menschheit angesehen, aber es fließt Geld in Rechenleistung und Modelle.Die Situation bei Biotech ist nicht anders.Viele Unternehmer gaben in Interviews zu, dass Investoren wenig Interesse an ihrer Forschung hätten, weil „KI-Geschichten attraktiver sind und der Renditezyklus kürzer ist.“
Diese Art von Kapitalrausch hat einen gefährlichen kritischen Punkt erreicht.
Das jährliche Wachstum der Investitionsausgaben in der US-amerikanischen Technologiebranche entspricht mittlerweile fast dem Höhepunkt der Dotcom-Blase in den Jahren 1999 und 2000. Damals war das „neue Paradigma“ in aller Munde, Unternehmen expandierten aggressiv, bevor sie Gewinne erzielten, und Investoren beeilten sich, auf die Vision zu setzen, „die Welt zu verändern“.Bis zum Platzen der Blase verlor Nasdaq zwei Drittel seines Marktwerts und das Silicon Valley verfiel in einen langen Winter.
25 Jahre später werden die gleichen Gefühle erneut geweckt, nur mit einer KI als Protagonist.Die Investitionskurve steigt wieder steil an und Giganten investieren Dutzende Milliarden Dollar in den Bau von Rechenzentren und Rechenleistungsclustern, als ob die Ausgaben selbst eine gewisse Zukunft bringen könnten.
Die Ähnlichkeiten in der Geschichte sind beunruhigend und das Ende ist möglicherweise nicht genau das gleiche, aber diese extrem konzentrierte Kapitaldynamik bedeutet, dass die Kosten, sobald der Wendepunkt erreicht ist, von der gesamten Gesellschaft getragen werden.
Der zweite Preis sind die intellektuellen Kosten von Talenten.
Dieser KI-Wahn erzeugt weltweit einen beispiellosen intellektuellen Abfluss.Die besten Ingenieure, Mathematiker und Physiker werden von der Front bei der Lösung grundlegender menschlicher Probleme in die gleiche Richtung gezogen.
Im Silicon Valley ist die knappste Ressource heute nicht Geld, sondern Spitzenwissenschaftler in großen Modellteams.Die Gehälter, die ihnen von Unternehmen wie Google, Meta, OpenAI und anderen angeboten werden, stellen bereits alle anderen Wissenschafts- und Ingenieurdisziplinen in den Schatten.
Branchendaten zeigen, dass das Jahresgehalt eines erfahrenen KI-Forschers leicht eine Million US-Dollar übersteigen kann; während ein Spitzenprofessor für Physik in einem Universitätslabor oft weniger als ein Fünftel davon verdient.
Hinter dem Lohngefälle steckt ein Richtungswechsel.Die klügsten Köpfe der Welt ziehen sich aus langfristigen Bereichen wie Grundlagenforschung, Energieinnovation und biologischer Forschung zurück und konzentrieren sich auf denselben stark kommerzialisierten Weg.Das Wissen floss noch nie so schnell, aber der Fluss, durch den es fließt, wird immer enger.
Der dritte Kostenfaktor sind die strategischen Kosten der Branche.
Unter der Welle der KI sind fast alle Unternehmen in traditionellen Branchen in eine passive Angst verfallen.Sie sind gezwungen, sich diesem teuren KI-Wettrüsten anzuschließen, indem sie riesige Geldsummen investieren und KI-Teams aufbauen, obwohl die meisten von ihnen keinen klaren Fahrplan für die Kapitalrendite haben.
Nach Angaben der Dell’Oro Group werden die weltweiten Investitionsausgaben für Rechenzentren im Jahr 2025 voraussichtlich 500 Milliarden US-Dollar erreichen, wovon der größte Teil auf KI zurückzuführen ist; Allein Amazon, Meta, Google und Microsoft wollen mehr als 200 Milliarden US-Dollar investieren.Doch dieser Investitionsrausch hat längst die Grenzen der Technologiebranche überschritten.
Ein großes Einzelhandelsunternehmen gab in seinem Finanzbericht bekannt, dass es in den nächsten drei Jahren mehrere zehn Millionen Dollar in den Kauf von KI-Rechenleistung investieren wird, um Empfehlungsalgorithmen und Inventarsysteme zu optimieren.
Nach Untersuchungen des MIT bringt die überwiegende Mehrheit der Investitionen in solche Projekte nicht genügend Nutzen, um die Kosten zu decken.Für diese Unternehmen ist KI kein Werkzeug, sondern eine Aussage.Diese Art von Investitionen wird oft nicht von aktiven strategischen Bedürfnissen getrieben, sondern von der Angst, „in den Hintergrund zu geraten“.
Veränderungen in der Situation
Allerdings ist es relativ einseitig, diese KI-Welle nur als eine Geschichte von Finanzblasen und Fehlallokationen von Ressourcen zu betrachten.Denn unabhängig davon, ob die Marktflut in Zukunft steigt oder fällt, haben sich in diesem Trubel bereits still und leise einige tiefgreifende und unumkehrbare Strukturveränderungen vollzogen.
„Intelligenz“ und die Rechenleistung, die sie antreibt, ersetzen traditionelles Kapital und Arbeit und werden zum neuen grundlegenden Produktionsfaktor.
Sein Status ist mit dem der Elektrizität im 19. Jahrhundert und dem Internet im 20. Jahrhundert vergleichbar.Es ist unumkehrbar und unverzichtbar.Es dringt still und leise in alle Branchen ein und verändert die Kostenstruktur und die Wettbewerbsordnung.
Das Gesamtgewicht der Top-7-Aktien im S&P 500-Index zu jedem Zeitpunkt｜Quelle: Sparkline
Der Wettbewerb um Rechenleistung ist auch zum Ölwettlauf dieser Ära geworden. Die Fähigkeit, fortschrittliche Halbleiter und Rechenzentren zu kontrollieren, ist nicht mehr nur eine Frage des industriellen Wettbewerbs, sondern steht im Mittelpunkt der nationalen Sicherheit.
Der Chip Act der Vereinigten Staaten, das Technologieexportverbot der Europäischen Union und politische Subventionen aus ostasiatischen Ländern haben eine neue geoökonomische Front gebildet.Der globale Wettbewerb um die Souveränität der Rechenleistung nimmt zu.
Gleichzeitig setzt KI neue Maßstäbe für alle Branchen.
Ob ein Unternehmen über eine klare KI-Strategie verfügt, ist zum Schlüssel dafür geworden, ob es das Vertrauen des Kapitalmarkts gewinnen und im zukünftigen Wettbewerb bestehen kann.Ob wir wollen oder nicht, wir müssen lernen, mit der Welt in der Sprache der KI zu sprechen.Das ist die neue Business-Grammatik und die neuen Überlebensregeln.
Michael Burry hat nicht immer Recht, und er hat in den letzten zwölf Jahren oft Unrecht gehabt.Diese Wette könnte einmal mehr seine Weitsicht beweisen oder ihn in eine tragische Figur verwandeln, die von der Zeit verändert wurde.
Aber was auch immer das Ergebnis sein mag, die Welt wurde durch KI nachhaltig verändert.Rechenleistung ist zum neuen Öl geworden, KI-Strategie ist zu einer unverzichtbaren Antwort für das Überleben von Unternehmen geworden, und globale Kapital-, Talent- und Innovationsressourcen konzentrieren sich in diese Richtung.
Selbst wenn die Blase platzt und die Welle zurückgeht, werden diese Veränderungen nicht verschwinden. Sie werden unsere Welt weiterhin prägen und zum unumkehrbaren Hintergrund dieser Ära werden.
