jakiro
Auteur : Pillage Capital ; Source : X, @PillageCapital ; Compilateur : Shaw Bitcoin Vision
Bitcoin n’a jamais été l’avenir de l’argent. Ce n’est qu’un bélier dans les guerres réglementaires. Maintenant que cette guerre touche à sa fin, les fonds soutenant le développement du Bitcoin se retirent également discrètement.
Depuis 17 ans, nous croyons fermement que la monnaie magique sur Internet est la forme ultime de finance.Ce n’est pas le cas. Bitcoin est un bélier réglementaire, un bélier construit spécifiquement pour détruire une barrière spécifique : le refus d’un État de tolérer la détention d’actifs numériques.
Le travail est pratiquement terminé.Des actions américaines tokenisées sont déjà émises. L’or tokenisé est légal et en croissance.La capitalisation boursière des dollars américains symboliques a atteint des centaines de milliards de dollars.
En temps de guerre, un bélier est un trésor inestimable ; en temps de paix, ce n’est qu’une antiquité encombrante et coûteuse.
À mesure que le système financier s’améliore et se légitime, le récit Bitcoin « Gold 2.0 » s’effondre, revenant à ce que nous voulions vraiment dans les années 1990 : des revendications symboliques sur des actifs réels.
1. La vie passée du Bitcoin : E-gold
Pour comprendre pourquoi Bitcoin devient obsolète, il faut comprendre pourquoi il a été créé. Cela ne s’est pas déroulé sans heurts, mais est né dans l’ombre des échecs répétés des monnaies numériques.
En 1996, E-gold est lancé.Au milieu des années 2000, elle comptait environ 5 millions de comptes avec un volume de transactions de plusieurs milliards de dollars.Cela prouve quelque chose d’important : le monde a besoin d’actifs numériques soutenus par une valeur physique.Mais l’État l’a tué.
En décembre 2005, le FBI a perquisitionné E-gold.En juillet 2008, son fondateur a plaidé coupable.Le message est clair : détruire une monnaie-or numérique centralisée est facile. Il suffit de frapper à une porte, de saisir un serveur, de poursuivre une personne en justice, et c’est fini.
Trois mois plus tard, en octobre 2008, Satoshi Nakamoto publiait le livre blanc Bitcoin.Il réfléchissait à ces questions depuis de nombreuses années auparavant.Il a un jour souligné dans son article que le défaut fondamental des monnaies traditionnelles et des premières monnaies numériques était qu’elles accordaient trop de confiance aux banques centrales et aux banques commerciales.Et des expériences comme E-gold montrent à quel point il est facile d’attaquer ces points de confiance.
Satoshi Nakamoto a vu une véritable innovation dans la monnaie numérique étouffée.Si vous voulez que les actifs numériques survivent, vous ne pouvez pas les laisser disparaître facilement.
Bitcoin a été conçu pour éliminer les vecteurs d’attaque qui ont conduit à l’effondrement d’E-gold.Il ne vise pas l’efficacité mais la capacité de survie.
2. La guerre réglementaire : l’illusion nécessaire
Au début, amener les utilisateurs à Bitcoin était presque comme par magie.Nous leur disons simplement de télécharger un portefeuille sur leur téléphone.Lorsque le premier lot de Bitcoins est arrivé, vous avez pu voir leur moment aha. C’est comme s’ils ouvraient un compte financier et recevaient de la valeur instantanément, sans aucune autorisation, sans aucune documentation et sans aucune agence de régulation.
C’était une gifle.Le système bancaire paraît soudain archaïque.C’est seulement alors que vous réalisez que vous avez déjà été réprimé, mais vous ne le saviez pas.
Lors de la conférence Money 20/20 à Las Vegas, un conférencier a affiché un code QR sur grand écran et une tombola Bitcoin a eu lieu en direct.Les téléspectateurs envoient des Bitcoins et la cagnotte se constitue en temps réel. Un gars à côté de moi qui était dans la finance traditionnelle s’est approché de moi et m’a dit que cet intervenant venait d’enfreindre une quinzaine de lois. Il a peut-être raison.Mais personne ne s’en soucie. C’est exactement le point.
Ce n’est pas seulement une question financière, c’est une rébellion.L’un des articles n°1 sur Reddit au début de Bitcoin a parfaitement exprimé ce sentiment : achetez du Bitcoin parce que « c’est une gifle pour les escrocs et les voleurs qui tentent de voler mon argent durement gagné ».
Ce mécanisme d’autofinancement est parfait. En luttant pour la cause, en publiant, en promouvant, en débattant et en recrutant de nouveaux membres, vous augmentez directement la valeur des jetons dans votre propre portefeuille et dans celui de vos amis. Cette révolution présente de nombreux avantages pour vous.
Parce que le réseau ne peut pas être arrêté, il continue de croître après chaque répression et publicité négative.Au fil du temps, tout le monde a commencé à agir comme si Magic Internet Money était le véritable objectif et non une mesure provisoire.
L’illusion est devenue si forte que les institutions traditionnelles jouent le jeu. BlackRock demande à émettre un ETF Bitcoin.Le président des États-Unis considère le Bitcoin comme un actif de réserve. Les fonds de pension et les universités investissent dans Bitcoin.Michael Thaler a convaincu les acheteurs d’obligations convertibles et les actionnaires de financer l’achat de Bitcoin par la société pour plusieurs milliards de dollars.L’ampleur de l’exploitation minière continue de croître et sa consommation d’énergie est même comparable à celle des pays de taille moyenne.
Enfin, avec plus de la moitié du financement de la campagne provenant des cryptomonnaies, les appels à la légalisation des cryptomonnaies se font enfin entendre.Ironiquement, la répression menée par le gouvernement contre les banques et les organismes de paiement a plutôt engendré un monstre de trois mille milliards de dollars qui a mis le gouvernement à genoux.
3. La voie du succès : les profits ruinent la transaction
Modernisation des infrastructures, rupture de monopole
L’avantage du Bitcoin n’a jamais été simplement la résistance à la censure, mais plutôt le statut de monopole.
Pendant des années, Bitcoin était la seule option si vous souhaitiez une valeur de détention symbolique.Les comptes étaient fermés et les sociétés de technologie financière craignaient les régulateurs.Si vous souhaitez bénéficier des avantages de l’argent instantané et programmable, vous devez accepter l’intégralité des conditions de Bitcoin.
Nous l’avons donc simplement accepté.Nous l’avons adoré et soutenu parce qu’il n’y avait pas d’autre option.
Cette époque est révolue.
Vous pouvez voir ce qui se passe lorsque plusieurs canaux de trading sont disponibles en regardant Tether (USDT).L’USDT a été initialement émis sur les canaux de trading Bitcoin, et plus tard, la majeure partie de la circulation a été transférée vers Ethereum, car Ethereum avait des frais moins élevés et était plus facile à utiliser.Lorsque les frais d’Ethereum ont grimpé en flèche, les investisseurs particuliers et les marchés émergents se sont tournés vers Tron pour l’émission.Même dollar, même émetteur, canaux de négociation différents.
Les Stablecoins ne sont fidèles à aucune blockchain.Ils considèrent la blockchain comme un canal jetable. Les actifs et les émissions sont la clé ;les canaux sont simplement une combinaison de coût, de fiabilité et de connectivité avec le reste du système. En ce sens, le camp « Blockchain not Bitcoin » gagne réellement.
À ses débuts, les calèches étaient largement utilisées pour ridiculiser les rapports des banques sur la technologie blockchain.
Une fois que vous avez compris cela, Bitcoin se trouve dans une position très différente.Lorsqu’il n’y a qu’un seul canal et que tous les actifs sont obligés d’en dépendre, vous pouvez confondre la valeur de l’actif avec la valeur du canal.Et lorsqu’il existe de nombreux canaux, la valeur ira aux canaux offrant le coût le plus bas et la connexion la plus pratique.
C’est là que nous en sommes actuellement.À l’exception des États-Unis, la plupart de la population mondiale peut désormais détenir des intérêts symboliques dans les actions américaines.Les contrats à terme perpétuels, autrefois l’application phare des crypto-monnaies, sont copiés au niveau national par des bourses physiques telles que le Chicago Mercantile Exchange (CME).Les banques ont également commencé à ouvrir des services de dépôt et de retrait USDT.Coinbase s’oriente vers un compte hybride de banque et de courtage où les utilisateurs peuvent envoyer de l’argent, émettre des chèques et acheter des actions tout en détenant des crypto-monnaies.Les effets de réseau qui protégeaient autrefois le monopole de Bitcoin s’effondrent lentement, remplacés par une infrastructure de réseau universelle.
Une fois le monopole brisé, Bitcoin n’est plus le seul moyen de réaliser des bénéfices. Il sera réduit à un produit parmi tant d’autres, en concurrence avec des biens et services réglementés de haute qualité, plus proches de ce que les gens souhaitent réellement au départ.
Vérification de la réalité technologique
Pendant la guerre, nous avons ignoré un fait simple : Bitcoin est un système de paiement épouvantable.
Nous transférons toujours de l’argent en scannant des codes QR et en collant de longues chaînes d’informations de caractères dénuées de sens.Il n’existe pas de nom d’utilisateur standardisé. Transférer des fonds à travers les niveaux et les chaînes est aussi difficile que franchir une barrière. Une fois que vous ne parvenez pas à déterminer quelle adresse correspond à quel compte, votre argent sera gaspillé pour toujours.
« Monnaie du futur »
En 2017, les frais de transfert de Bitcoin ont grimpé à près de 100 dollars.Un café Bitcoin à Prague a dû accepter le Litecoin pour rester à flot.Lorsque j’ai dîné à Las Vegas, il m’a fallu une demi-heure pour payer avec Bitcoin, car les gens se débrouillaient avec leurs portefeuilles mobiles et la transaction restait bloquée.
Même aujourd’hui, les portefeuilles souffrent souvent de quelques problèmes fondamentaux.Les soldes n’apparaissaient pas, les transactions étaient bloquées et les gens envoyaient de l’argent aux mauvaises adresses, entraînant des pertes de fonds.Au début, presque tous ceux qui recevaient du Bitcoin en cadeau le perdaient.Personnellement, j’ai perdu plus d’un millier de Bitcoins.C’est la norme dans le domaine des crypto-monnaies.
La finance pure en chaîne est très effrayante à appliquer à grande échelle.Les gens cliquent sur le bouton « Signer » dans leur navigateur et ils ne peuvent tout simplement pas lire et comprendre le code.Une opération aussi complexe que Bybit peut toujours être piratée et perdre des milliards de dollars sans aucun recours efficace.
Nous nous sommes dit que ces problèmes d’expérience utilisateur étaient des douleurs temporaires.Dix ans plus tard, la véritable amélioration de l’expérience utilisateur ne vient pas d’un protocole élégant, mais d’un dépositaire centralisé.Ils permettent aux utilisateurs d’accéder aux mots de passe, à la récupération de compte et aux monnaies fiduciaires.
D’un point de vue technique, c’est là le nœud du problème.Bitcoin n’a jamais appris à fonctionner réellement sans recréer les intermédiaires qu’il prétendait remplacer.
Le trading ne vaut plus le risque.
Une fois que les infrastructures s’améliorent ailleurs, il ne reste plus que le commerce.
Regardez les rendements des quatre dernières années (un cycle complet de crypto-monnaie). Le Nasdaq a surperformé Bitcoin.Vous assumez un risque réglementaire existentiel, acceptez d’importants prélèvements, subissez des piratages et des échecs d’échange constants, et vos rendements sont pires qu’un indice technologique commun.La prime de risque a disparu.
La situation d’Ethereum est encore pire. La partie qui était censée vous en donner le plus pour votre argent devient désormais un frein direct aux performances, tandis que l’indice ennuyeux n’augmente que lentement.
Une partie du problème est structurelle.Il existe un grand groupe de premiers détenteurs dont la totalité de la valeur nette est en crypto-monnaies.Aujourd’hui, ils sont plus âgés, ont des familles, de réelles dépenses et un désir normal de réduire les risques.Ils vendent des pièces chaque mois pour maintenir une vie riche et normale.Des milliers de détenteurs les vendent chaque mois, ce qui représente des milliards de ventes de « frais de subsistance ».
Les nouveaux afflux sont une autre histoire.Les acheteurs d’ETF et les gestionnaires de patrimoine effectuent généralement des allocations de 1 % ou 2 % uniquement à des fins de vérification de la conformité.Bien que ces fonds soient stables, ils ne sont pas agressifs.Ces allocations modestes doivent non seulement faire face aux ventes massives des premiers détenteurs, mais également aux frais de change, aux nouvelles pièces émises par les mineurs, aux jetons frauduleux et aux attaques de pirates informatiques afin d’empêcher à peine la baisse des prix.
Il est révolu le temps où d’énormes gains pouvaient être réalisés en prenant des risques réglementaires.
Les développeurs sentent la stagnation
Les développeurs ne sont pas stupides.Ils peuvent détecter les signes indiquant que la technologie perd son avantage.L’activité des développeurs a chuté aux niveaux de 2017.
Enregistrements hebdomadaires des engagements des développeurs dans tous les écosystèmes
Pendant ce temps, la base de code s’est effectivement figée. Les systèmes décentralisés sont conçus pour être difficiles à changer.Des ingénieurs ambitieux qui considéraient autrefois la crypto-monnaie comme un domaine de pointe se sont désormais tournés vers la robotique, l’aérospatiale, l’intelligence artificielle et d’autres domaines où ils peuvent faire des choses plus passionnantes que simplement bricoler des chiffres.
Si les transactions sont mauvaises, l’expérience utilisateur est pire et les talents se perdent, la voie à suivre n’est pas difficile à prévoir.
4. Le mécanisme de correction des erreurs est meilleur que la décentralisation pure
Les partisans de la décentralisation racontent une histoire simple : le code est la loi, la monnaie est incensable et personne ne peut bloquer ou annuler les transactions.
La plupart des gens ne veulent pas vraiment ça.Ce qu’ils veulent, c’est une infrastructure qui fonctionne bien, et ils veulent que quelqu’un la répare en cas de problème.
Cela se voit dans la façon dont les gens traitent Tether.Lorsque des fonds ont été volés par des pirates nord-coréens, Tether a gelé ces soldes.Si quelqu’un envoie par erreur une grande quantité d’USDT à une adresse contractuelle ou à une adresse de gravure, Tether mettra sur liste noire les jetons gelés et créera de nouveaux jetons à la bonne adresse, à condition qu’il puisse toujours signer à partir du portefeuille d’origine, effectuer la vérification KYC et payer les frais.Bien qu’il y ait quelques formalités administratives et des retards, il existe au moins un processus et une direction qui peut admettre l’erreur et la corriger.
C’est le risque de contrepartie, mais c’est aussi le risque que les gens apprécient.Si vous subissez des pertes dues à des problèmes techniques ou à des attaques de pirates informatiques, il y a au moins un espoir de récupération.Ce n’est pas le cas du Bitcoin en chaîne.Si vous entrez une mauvaise adresse ou signez la mauvaise transaction, les pertes sont permanentes.Aucun appel, aucun service client et aucune seconde chance.
Tout notre système juridique repose sur des intuitions diamétralement opposées. Les tribunaux disposent d’une procédure d’appel.Le juge peut annuler le verdict.Les gouverneurs et les présidents peuvent gracier les criminels.Le système de faillite existe pour empêcher qu’une mauvaise décision ne ruine complètement la vie d’une personne.Nous aimons vivre dans un monde où les torts évidents peuvent être corrigés.Personne ne veut vraiment d’une faille système comme la faille multi-signature Parity, qui a entraîné le gel de 150 millions de dollars de fonds Polkadot, et tout le monde hausse les épaules et dit « le code est la loi ».
Nous avons également beaucoup plus confiance dans les émetteurs aujourd’hui qu’au début.À l’époque, la « réglementation » signifiait que les premières entreprises de cryptomonnaie perdaient leurs comptes bancaires parce que les banques craignaient que les régulateurs ne révoquent leurs licences bancaires.Nous avons vu certaines banques favorables à la cryptographie s’effondrer en un seul week-end.Le gouvernement se sent plus comme un bourreau qu’un arbitre. Aujourd’hui, les mêmes mécanismes de régulation servent de filets de sécurité.Il impose la divulgation, intègre les émetteurs dans le cadre de l’audit et donne aux politiciens et aux tribunaux le pouvoir de punir le vol pur et simple.La crypto-monnaie et le pouvoir politique sont désormais si étroitement liés que les régulateurs ne peuvent pas simplement détruire l’ensemble de l’espace ; ils doivent le réglementer.Il est donc bien plus raisonnable de coexister avec les risques des émetteurs et des régulateurs que de vivre dans un monde où une phrase mnémonique perdue ou une allusion à une signature malveillante pourrait vous laisser en faillite et incapable de vous rétablir.
Personne ne veut vraiment d’un système financier totalement non réglementé.Il y a dix ans, un système de réglementation défaillant rendait le chaos non réglementé attrayant.Mais à mesure que les systèmes de réglementation se sont modernisés et sont devenus plus puissants, cet arbitrage s’est inversé. Les préférences des gens sont claires.Les gens veulent des infrastructures solides, mais ils veulent aussi des arbitres sur le terrain.
5. De la « monnaie Internet magique » aux actifs réels tokenisés
Bitcoin a accompli sa mission.Ce fut comme un coup de marteau qui brisa les barrières qui retenaient E-gold et toutes les tentatives similaires.Cela rend politiquement et socialement impossible une interdiction permanente des actifs symboliques.Mais cette victoire a également entraîné un paradoxe : lorsque le système a finalement accepté d’être mis à niveau, la valeur élevée de ce marteau a disparu.
Les cryptomonnaies ont toujours leur place, mais nous n’avons plus besoin d’une armée rebelle de trois mille milliards de dollars.Hyperliquid n’avait besoin que de 11 employés pour développer les fonctionnalités du prototype et forcer les régulateurs à réagir.Une fois qu’une fonctionnalité fonctionne correctement dans un environnement de test, Traditional Finance (TradFi) la réplique avec un shell conforme à la réglementation.
Aujourd’hui, la stratégie principale n’est plus de placer la majorité de votre valeur nette dans une « monnaie magique de l’Internet » pendant une décennie et d’espérer qu’elle prenne de la valeur.Cette approche n’a de sens que si le système financier s’effondre et si les perspectives de gains sont extrêmement prometteuses.« L’argent magique sur Internet » a toujours été un étrange compromis : un système financier sans faille enroulé autour d’un actif soutenu uniquement par une histoire.Dans les articles suivants, nous explorerons ce qui se passe lorsque ces systèmes financiers revendiquent des actifs qui sont vraiment rares dans le monde réel.
Le capital s’adapte déjà. Même les banques centrales non officielles des cryptomonnaies changent.Tether a déjà plus d’or dans son bilan que Bitcoin.L’or tokenisé et d’autres actifs du monde réel connaissent une croissance rapide.
L’ère de « l’argent magique sur Internet » touche à sa fin. L’ère des actifs réels tokenisés commence.Maintenant que la porte est ouverte, nous pouvons cesser de vénérer Bitcoin et commencer à nous intéresser aux actifs et aux transactions qui comptent vraiment de l’autre côté.
