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Auteurs : Patrick Bush, Matthew Sigel, Source :VanEck, Compilé par : Bitchain Vision
Résumé des points clés
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Les « baleines géantes » qui le détiennent depuis longtemps continuent de le détenir, et le nombre de Bitcoins détenus depuis plus de 5 ans ne cesse d’augmenter.
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La vente s’est concentrée sur les détenteurs à moyen terme plutôt que sur les premières adresses de portefeuille détentrices.
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Le marché à terme semble avoir atteint un point bas, avec des taux de financement et des taux d’intérêt ouverts à des niveaux de survente.
Les investisseurs en Bitcoin (BTC) paniquent
Source des données : Glassnode, au 13 novembre 2025.
Les sorties d’ETP entraînent une faiblesse précoce du marché
L’évolution des prix au cours des 30 derniers jours a été particulièrement négative pour les détenteurs de Bitcoin, le prix ayant baissé de 13 % dans un contexte de forte pression de vente.Depuis le 10 octobre 2025, le solde de Bitcoin ETP a diminué de 49 300, ce qui représente environ 2 % du total des actifs sous gestion.. Les acteurs les plus faibles qui ont acheté alors que les prix étaient proches de leur sommet ont vendu leurs titres dans un contexte d’incertitude quant aux baisses de taux d’intérêt et à l’avenir incertain du développement de l’intelligence artificielle. Plus inquiétant encore, nombreux sont ceux qui pointent du doigt la faiblesse des prix des premières « baleines » du Bitcoin. Par exemple, une baleine de « l’ère Satoshi Nakamoto » a vendu pour 1,5 milliard de dollars de Bitcoin au cours de la semaine du 14 novembre, vidant ainsi pratiquement tout son portefeuille. Beaucoup de gens pensent queLes baleines seniors prédisent souvent les tendances à long terme en achetant ou en vendant du Bitcoin aux nœuds clés.. En conséquence, le sentiment au sein de la communauté des cryptomonnaies est devenu pessimiste, l’indice de panique/cupidité tombant à son plus bas niveau depuis l’éclatement de la controverse tarifaire en mars 2025.
Les petits détenteurs se rassembleront progressivement sur 1 à 2 ans, tandis que les plus grandes baleines se disperseront ; Les changements nets récents sont restés stables.
Les positions des baleines sont plus faibles à long terme et plus élevées à court terme
Source des données : Glassnode, au 13 novembre 2025.
Plutôt que de supposer que la récente faiblesse du prix du Bitcoin est due à la vente par de grands investisseurs, il est préférable d’examiner de manière globale la répartition des flux financiers entre les différents groupes de détenteurs. Les données en chaîne montrent que les flux de capitaux sont bien plus complexes qu’un simple « déversement de baleines ». Si l’on observe les avoirs des baleines détenant plus de 1 000 Bitcoins, on voit clairement que leurs avoirs en Bitcoin sont en diminution depuis novembre 2023. En effet,Les baleines détenant entre 10 000 et 100 000 Bitcoins ont réduit leurs avoirs de 6 % et 11 % au cours des 6 et 12 derniers mois respectivement. Le montant de ces réductions était absorbé par les « petites baleines » détenant 100 à 1 000 Bitcoins. Ce plus petit groupe d’investisseurs a augmenté ses avoirs de 9 % et 23 % au cours des 6 derniers mois et des 12 derniers mois respectivement.. Pour référence, Bitcoin lui-même a augmenté d’environ 170 % au cours des deux dernières années.
L’intérêt ouvert pour les contrats à terme Bitcoin (BTC) a augmenté de 6 % en novembre.
Les détenteurs de devises à court terme se transforment en acheteurs nets
Les données à court terme racontent une autre histoire :Certains groupes de baleines ont augmenté leurs avoirs en Bitcoin. Les groupes détenant entre 10 000 et 100 000 Bitcoins ont augmenté leurs avoirs d’environ 3 %, 2,5 % et 0,84 % au cours des 30, 60 et 90 derniers jours respectivement.. Cela reflète probablement la vente induite par les droits de douane et la liquidation ultérieure, qui ont entraîné une diminution des intérêts ouverts sur les contrats à terme Bitcoin d’environ 19 % sur une période de 12 heures et une baisse du prix de plus de 20 %.
Les plus anciennes baleines Bitcoin tiennent le coup, tandis que les détenteurs à moyen terme vendent.
Source des données : Glassnode, au 13 novembre 2025.
Les détenteurs à moyen terme sont les vrais vendeurs
Cependant, l’analyse des « données sur les baleines » uniquement en fonction de la taille des exploitations ne fournit pas une image complète. Ce point de vue ignore le processus par lequel les anciennes baleines expérimentées transfèrent les jetons aux nouveaux investisseurs. Pour mieux comprendre, nous avons examiné la durée du « dernier transfert actif » des soldes Bitcoin, qui représente le temps écoulé depuis le dernier transfert du jeton. Le transfert signifie que les jetons ont probablement été vendus à différents détenteurs.
Au cours des 30 derniers jours, la pression à la vente s’est principalement concentrée sur les investisseurs Bitcoin qui le détenaient depuis moins de cinq ans, tandis que les investisseurs qui le détenaient depuis plus longtemps ont pour la plupart maintenu ou augmenté leurs avoirs.Il convient de noter qu’au cours des six derniers mois, la structure de propriété des détenteurs est passée d’un groupe avec une durée de détention de 3 à 5 ans à un groupe avec une durée de détention de 6 mois à 2 ans, ce qui indique une tendance à passer des détenteurs à moyen terme aux nouveaux détenteurs.
Parmi les groupes ayant des durées de détention plus longues (c’est-à-dire les investisseurs qui détiennent des pièces depuis plus de 5 ans), le taux de circulation des jetons est encore plus faible par rapport aux autres groupes. En revanche,Le groupe le plus important en termes de volume de transactions est constitué des détenteurs de Bitcoin dont la dernière transaction remonte à 3 à 5 ans., le taux de circulation des jetons dans cette plage continue de diminuer à chaque période d’étude. Au cours des deux dernières années, l’offre dans cette gamme a chuté de 32 %, car un grand nombre de Bitcoins ont été déplacés vers de nouvelles adresses. Étant donné que ces Bitcoins ont probablement été accumulés lors du dernier cycle de ralentissement, leurs détenteurs semblent être plus intéressés par le trading cyclique que par l’investissement à long terme.
En même temps,Le nombre de Bitcoins détenus depuis plus de cinq ans a augmenté d’une nette augmentation de 278 000 par rapport à il y a deux ans. Cette augmentation reflète l’entrée progressive des nouveaux Bitcoins dans des périodes de détention de plus de 5 ans plutôt qu’un nouveau cycle d’accumulation, mais elle montre néanmoins que les détenteurs à long terme restent confiants.. Même si une analyse plus granulaire peut fournir des informations supplémentaires, la tendance générale reste encourageante : les détenteurs à long terme continuent d’accumuler et de conserver leurs titres.
La base des contrats à terme Bitcoin tombe à son plus bas niveau depuis l’automne 2023
Source des données : Glassnode, au 13 novembre 2025.
La spéculation sur les marchés à terme se réinitialise
L’une des meilleures mesures de la spéculation est le coût de base annualisé payé par les traders disposés à investir dans des positions longues sur les contrats à terme perpétuels sur Bitcoin (PERP).Étant donné que les contrats à terme perpétuels ne sont jamais réglés, leur prix est aligné sur le prix au comptant en facturant des intérêts à la contrepartie.Si le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant, le côté long de la transaction doit payer des intérêts du côté court proportionnels à la différence de prix au comptant/contrat perpétuel.Le potentiel de hausse des cryptomonnaies étant asymétrique, la base d’un contrat à terme perpétuel est presque toujours positive.
Lorsque la demande à long terme pour des cryptomonnaies comme le Bitcoin est faible, la base chute considérablement.Récemment, nous avons vuL’intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin a fortement chuté, en baisse de 20 % en Bitcoin et de 32 % en USD depuis le 9 octobre 2025.. Cela explique en partie la forte baisse des taux de financement.Bien sûr, si les gens étaient optimistes à l’égard du Bitcoin, les taux de financement augmenteraient rapidement.
Dans le passé, les baisses à long terme des prix du Bitcoin ont souvent été accompagnées d’explosions de spéculation, les taux de financement des contrats perpétuels atteignant en moyenne 40 % certains jours.Nous n’avons pas vu une augmentation aussi spectaculaire des taux de financement depuis mars 2024. Cependant, il est important de noter que des projets comme Ethena, ainsi que certains traders chevronnés, ont accumulé d’importantes positions longues sur les crypto-monnaies au comptant et des positions courtes sur des contrats perpétuels.Pour la seule Ethena, sa valeur totale verrouillée (TVL) a atteint 14 milliards de dollars en octobre 2025, mais a depuis chuté à 8,3 milliards de dollars.Ces énormes transactions de base peuvent artificiellement faire baisser les taux de financement à un point tel qu’ils ne sont plus efficaces.
Il est important de noter qu’une chute des taux de financement de l’ampleur à laquelle nous venons d’assister est généralement associée à des conditions de survente.Cela est particulièrement vrai lorsque nous assistons en même temps à une chute aussi brutale des intérêts ouverts à terme perpétuels.De plus,Le ratio de profits et pertes non réalisés (NUPL) a atteint des niveaux de survente tactiques, comparables aux niveaux observés lors de la crise tarifaire du printemps 2025 et de l’effondrement du yen en août 2024. Nous pensons que disposer de ces données permettra aux investisseurs d’adopter une stratégie tactique haussière plus agressive après un mois de ventes intenses.
