En octubre de 2025, en los mercados financieros surgieron como cucarachas una serie de incidentes bancarios regionales que expusieron profundas grietas en el sistema crediticio.Las últimas revelaciones de Zions Bancorporation (en adelante, Zions) y Western Alliance Bancorporation (en adelante, Western Alliance) no están aisladas, sino que están entrelazadas con problemas similares en First Brands y Tricolor, que apuntan conjuntamente al colapso de la confianza colateral. Esto no es sólo una etiqueta de fraude, sino un riesgo sistémico inherente al contexto de transiciones macroeconómicas y ajuste monetario.Con base en eventos recientes, este artículo analiza las causas y los impactos de las emisiones colaterales y su conexión con la dinámica económica global.
1. La aparición de cuestiones colaterales: empezando por Siones y la Alianza Occidental
El 16 de octubre, Zions y Western Alliance anunciaron sucesivamente problemas crediticios relacionados con el Fondo de Inversión Cantor, lo que provocó una conmoción en el mercado. Zions proporcionó líneas de crédito renovables a los fondos Cantor II y Cantor IV hace varios años para préstamos hipotecarios de bienes raíces comerciales.Se suponía que los préstamos estaban garantizados por garantías de primera prioridad, pero una investigación reveló que muchos de los pagarés habían sido transferidos a otras entidades y que algunos estaban en ejecución hipotecaria o estaban a punto de ser ejecutados.Esto resultó en la exposición crediticia no garantizada de Zions, pérdidas potenciales de $50 millones y litigios para recuperar más de $60 millones.Western Alliance enfrentó un dilema similar, con la apropiación indebida de activos en sus acuerdos hipotecarios, lo que provocó que créditos que originalmente eran seguros quedaran sin garantía.El banco también presentó una demanda acusando a Cantor Group V LLC de fraude, pero enfatizó sus obligaciones de cobertura de garantía y mantuvo su orientación financiera para 2025.
Estos acontecimientos tienen sus raíces en el frenesí del mercado de la era de las bajas tasas de interés.En los últimos años, los bancos se han apresurado a “cerrar el trato”, ignorando la debida diligencia y archivando documentos con la esperanza de lo que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, proclamó que era una “economía perfecta”.Sin embargo, cuando aumenta la presión económica, los fondos en dificultades comienzan a realizar dobles promesas o a abusar de las garantías para sobrevivir.El Wall Street Journal informó que este no es un caso aislado, sino un área gris común en los campos de la banca paralela y el crédito privado.
Problemas similares aparecieron ya en septiembre.Tricolor Holdings quebró debido a la doble garantía de préstamos para automóviles de alto riesgo, los prestamistas de almacenes lo acusaron de fraude y alrededor del 40% de los números de identificación de vehículos de préstamos activos no eran válidos, lo que desencadenó una investigación judicial.First Brands Group se acogió al Capítulo 11 de la ley de bancarrotas el 29 de septiembre.Los acreedores afirmaron que las cuentas por cobrar y el inventario se habían financiado varias veces, faltaban 2.300 millones de dólares y tenían pasivos superiores a los 10.000 millones de dólares, lo que afectaba a muchos bancos internacionales. El director general de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, advirtió el 14 de octubre que se trata de «cucarachas» y que su apariencia suele indicar más problemas.
Los medios lo llamaron “fraude”, pero en esencia era un abuso colateral.En el sistema del eurodólar, la garantía está en el centro del ciclo de liquidez.Una vez que se rompe la confianza, todo el sistema se ve obstaculizado, lo que lleva a una crisis crediticia. Siones y otros incidentes provocaron una caída de las acciones bancarias. Aunque se recuperaron al día siguiente, la reacción instintiva reflejó la ansiedad de los inversores ante riesgos más amplios.
2. Contexto macroeconómico: de “olvidar el crecimiento” a “recordar la recesión”
La crisis colateral está arraigada en las transiciones macro globales.Aunque la crisis bancaria de 2023 (el colapso de SVB y el incidente de Credit Suisse) ha sido minimizada por la corriente principal, todavía está fresca en la memoria del mercado.Advertencia del mercado de bonos: la curva alemana y la deuda estadounidense reflejan consecuencias a largo plazo.
Actualmente, la economía está en transición hacia la parte plana de la curva de Beveridge.El 14 de octubre, Powell señaló en su discurso que el mercado laboral es débil, la tendencia de baja contratación y bajo despido continúa y el riesgo de desempleo está aumentando.La curva de Beveridge representa la relación entre la tasa de desempleo y la tasa de puestos vacantes: una señal plana indica recesión.El informe sobre las nóminas no agrícolas de julio fue negativo y los datos desde agosto han sido débiles.Las empresas han pasado de «olvidarse de contratar» a «recordar despedir». Esto afecta a los pagos de la deuda de los consumidores y aumenta las tasas de impago;Si las pequeñas y medianas empresas despiden empleados, su capacidad de servicio de la deuda disminuye, similar a la difícil situación de First Brands.
Desde una perspectiva global, China también está experimentando una curva de Beveridge plana y una desaceleración del crecimiento.Los riesgos geográficos (como los aranceles) se han pospuesto pero no eliminado.La expansión de la banca en la sombra ignora los riesgos y ahora la desaceleración económica ha desencadenado las consecuencias de la «estupidez crediticia»: cada vez más empresas están al borde de la quiebra y los problemas de garantía surgen con frecuencia.
3. Señal de ajuste monetario: alarma sobre el mecanismo de recompra de la Reserva Federal
Las dudas sobre las garantías están entrelazadas con el endurecimiento monetario.El Servicio Permanente de Recompra (SRF) de la Reserva Federal tomó prestados 6.500 millones de dólares el 15 de octubre, el primer uso significativo al final del trimestre, lo que indica una restricción de la liquidez.La corriente principal culpa al ajuste cuantitativo (QT), pero al igual que con la crisis de repos de 2019, no son los niveles de reservas sino la aversión al riesgo lo que hace que los operadores sean reacios a hacer circular reservas, efectivo y garantías.
Más señales:
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Tasa de fracaso de recompraHa aumentado desde el informe de empleo, lo que apunta a limitaciones en el flujo de garantías.
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Activos de reserva de instituciones oficiales extranjerasLas ventas netas han sido significativas desde abril. En julio, las compras netas privadas ascendieron a 72.400 millones de dólares y las compras netas oficiales a 6.400 millones de dólares. Sin embargo, la escasez general de dólares estadounidenses era evidente.La crisis de 2020 utilizó 161.000 millones de dólares, una cantidad similar a la actual, para aliviar la presión entre el euro y el dólar.
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Tipo de cambio del dólar estadounidense El euro se debilitó y el DXY se fortaleció, lo que refleja mayores tarifas de acceso al dólar estadounidense cobradas por los distribuidores.
Estos son consistentes con los problemas de garantía: bajo austeridad, los bancos revisan la garantía por segunda vez, lo que genera una mayor exposición.
4. Reacción del mercado y riesgo sistémico
El 17 de octubre, el mercado se vio sacudido: el oro se disparó a un nivel récord, subiendo más de 120 dólares por onza en un solo día (luego volvió a caer), lo que refleja la demanda de refugio seguro. El rendimiento del bono estadounidense a dos años cayó al 3,41% y el rendimiento del bono estadounidense a diez años cayó por debajo del 4% al 3,99%.La intensificación del mercado alcista confirmó las consecuencias del ajuste.Las acciones bancarias se desplomaron en una señal de ansiedad.
El sistema del eurodólar se basa en la confianza colateral.Un colapso congelaría la liquidez, similar a lo ocurrido en 2008 (aunque no una repetición).La banca en la sombra amplifica los riesgos: falta de supervisión y enorme escala crediticia.Actualmente, la economía se inclina hacia la recesión, la austeridad se está intensificando y cada vez más empresas abusan de las garantías, formando una cadena.
El aumento del Bitcoin se ha malinterpretado como un colapso del dólar estadounidense.De hecho, está vinculado al Nasdaq y no tiene nada que ver con la contracción del dólar estadounidense.
5. Perspectiva e iluminación: desconectarnos del ruido y examinar la verdad oculta
Las emisiones de garantías reflejan puntos de inflexión macroeconómicas.Desde Zions hasta los bonos globales, todo apunta desde una burbuja de optimismo hasta un despertar del riesgo.Aunque la Fed «gana» la batalla de 2023 (BTFP), el mercado está alerta.El aplanamiento de Beveridge predice un aumento del desempleo, los impagos y el abuso de garantías.
Alerta para inversores: la narrativa convencional oscurece la verdad.El verdadero problema son los defectos estructurales del eurodólar: aversión a los comerciantes, escasez de dólares, estupidez del crédito en la sombra.Ignóralos y repetirás los mismos errores.
Se recomienda profundizar en las señales monetarias: swaps de tipos de interés, fallos de repo, flujos de reservas.Estas “verdades ocultas” son obvias pero oscurecidas por el ruido.Recursos como Eurodollar University ayudan a interpretar el mercado en lugar de comentarios autorizados.
En resumen, acontecimientos como Zions son una llamada de atención que nos recuerda que el sistema es frágil. A medida que la economía «recuerde la recesión», el colapso de las garantías puede desencadenar una crisis generalizada.Mire temprano y desconecte el ruido para prepararse para la tormenta.
jakiro
