Auteur : Zhang Feng
Niveau 4 : Violation substantielle des risques liés à la réglementation financière – risques systémiques et arbitrage réglementaire
Ce niveau de risque a touché l’essentiel de la surveillance financière et se manifeste principalement par la possibilité de déclencher des risques systémiques, de mener des arbitrages réglementaires et de saper la stabilité des marchés financiers.Si l’activité RWA convertit à grande échelle des actifs illiquides en actifs liquides par le biais de la tokenisation sans mettre en place un mécanisme de gestion des risques correspondant, cela peut devenir un nouveau canal de transmission des risques ;Si les différences réglementaires entre les différentes juridictions sont utilisées à des fins d’arbitrage, cela compromettra l’efficacité globale de la surveillance financière.
Du point de vue de la surveillance macroprudentielle, les activités RWA peuvent entraîner des risques systémiques de deux manières : premièrement, grâce à la fonction de conversion de liquidité, les actifs illiquides sont convertis en jetons liquides, formant des risques de conversion d’échéance similaires à ceux des banques traditionnelles ; Deuxièmement, grâce à l’effet d’interconnexion, les risques du marché des cryptomonnaies sont transmis aux marchés financiers traditionnels.Le rapport sur la stabilité financière de la Chine publié par la Banque centrale de Chine indique clairement que la corrélation accrue entre les actifs cryptographiques et le système financier traditionnel peut entraîner une transmission des risques, ce qui oblige les entreprises RWA à établir un mécanisme efficace d’isolation des risques.
Les problèmes tels que la mise en commun des capitaux, l’autofinancement et l’endettement élevé, apparus au cours des dernières étapes du secteur du P2P, ont essentiellement évolué vers un système bancaire parallèle, posant une menace à la stabilité financière.Les praticiens de RWA doivent prendre des mesures institutionnelles à l’avance, telles que l’établissement d’un pare-feu contre les risques avec le système financier traditionnel, la participation à des tests réglementaires de type bac à sable et la conception d’une structure commerciale avec un contrôle des risques intégré pour éviter les impacts négatifs sur la stabilité du système financier.En particulier au stade de la conception du modèle économique, une évaluation complète des risques systémiques doit être menée pour garantir qu’une seule faillite d’entreprise ne déclenchera pas une réaction en chaîne.
Niveau 5 : Risques illégaux du modèle économique de base – désalignement qualitatif juridique et conflits fondamentaux
Il s’agit du risque le plus faible, ce qui signifie que le modèle économique lui-même est fondamentalement en conflit avec le système juridique existant.S’il est déterminé que l’activité RWA consiste en une prise non autorisée de dépôts publics, une émission de titres ou une activité d’assurance, et qu’elle n’est pas en mesure de répondre aux exigences de fond des lois pertinentes, l’ensemble du modèle économique sera confronté à des défis fondamentaux.
D’un point de vue juridique qualitatif, les risques criminels que peuvent impliquer les activités de RWA comprennent le délit de création d’une institution financière sans autorisation visé à l’article 174 du Code pénal, le délit d’absorption illégale de dépôts publics visé à l’article 176 et le délit de fraude en matière de collecte de fonds visé à l’article 192 du Code pénal.En particulier dans l’environnement réglementaire actuel, si vous menez des activités de financement par le biais de la tokenisation, vous pouvez facilement l’identifier comme étant « engagé de manière substantielle dans des activités financières », ce qui déclenchera des dispositions pénales pertinentes.La « Décision sur la modification de l’interprétation de plusieurs questions concernant l’application spécifique de la loi dans le procès des affaires pénales de collecte illégale de fonds » rendue par la Cour populaire suprême de Chine en 2023 a clarifié davantage les limites juridiques de diverses nouvelles activités de financement et a fourni une référence juridique importante pour les activités de RWA.
La classification finale de l’industrie du P2P comme « collecte de fonds illégale » montre que si le modèle économique est contraire à l’essence des lois financières, aussi innovant que soit le packaging, il sera difficile d’éviter les contestations de légalité.Les praticiens de RWA doivent procéder à une analyse qualitative juridique approfondie dès les premières étapes de la conception commerciale et doivent ajuster ou abandonner de manière décisive les orientations commerciales qui peuvent constituer des modèles de base illégaux.En particulier, dans le processus d’innovation commerciale, il convient de respecter le principe « mêmes activités, mêmes risques, mêmes règles » et d’éviter de contourner la surveillance de fond par le biais d’un emballage technique.
4. Stratégie de conformité classifiée et hiérarchisée : réponse intégrée de la technologie, de la finance et du droit
Face à des risques multi-niveaux, les praticiens RWA doivent adopter une stratégie de conformité classifiée et hiérarchique pour parvenir à une intégration organique des capacités technologiques, de la logique financière et des règles juridiques.Cette intégration ne se reflète pas seulement au niveau des applications techniques, mais nécessite également la construction d’un écosystème de conformité intégrant les institutions, la technologie et le droit.
(1) Niveau du contentieux civil : réponse institutionnalisée
Mettre en place un mécanisme de prévention des litiges piloté par « technologie + contrat ».Techniquement, une vérification formelle est utilisée pour garantir la sécurité des contrats intelligents, et un mécanisme d’arbitrage décentralisé est introduit pour gérer les litiges en chaîne ;légalement, des documents juridiques comportant des droits et des responsabilités clairs sont conçus pour clarifier la répartition des responsabilités et les voies de résolution dans diverses situations.En intégrant le mécanisme de résolution des litiges dans la conception commerciale, les coûts de résolution des litiges sont réduits et l’expérience utilisateur est préservée.
Plus précisément, des clauses de règlement des litiges peuvent être intégrées aux contrats intelligents pour convenir des conditions de déclenchement de l’arbitrage dans des circonstances spécifiques ; La technologie blockchain Oracles peut être utilisée pour introduire une détermination externe des faits juridiques ; et un mécanisme multi-signature peut être conçu pour faire face à une exécution anormale des contrats.Dans le même temps, la relation correspondante entre les opérations en chaîne et les droits et intérêts hors ligne est clarifiée par des documents juridiques afin d’éviter des relations juridiques floues en raison de caractéristiques techniques.Cette solution intégrée de « code is law » et « law is code » est la garantie de base de la conformité commerciale de RWA.
(2) Violations des procédures administratives : adopter de manière proactive la supervision
Adopter une stratégie de conformité proactive de « communication + adaptation ».Communiquer activement les modèles commerciaux avec les agences de réglementation et participer aux projets de bac à sable réglementaire ;établir un système de surveillance de la conformité entre juridictions pour suivre les évolutions réglementaires mondiales en temps réel ; concevoir des plans de conformité modulaires pour s’adapter rapidement aux exigences procédurales des différentes juridictions.Réduisez les risques opérationnels en produisant des procédures de conformité.
En pratique, nous pouvons tirer les leçons de l’expérience en matière de gestion de la conformité des institutions financières traditionnelles et établir une équipe dédiée à la gestion des relations réglementaires ; participer aux organismes d’autoréglementation de l’industrie pour formuler conjointement des normes techniques et des spécifications commerciales ;utilisez les solutions RegTech (technologie de réglementation) pour compléter automatiquement les rapports réglementaires et la divulgation d’informations.En particulier dans les activités transfrontalières, une stratégie de conformité de « supervision par le pays d’origine + adaptation par le pays d’accueil » devrait être adoptée pour garantir la cohérence globale des activités et répondre aux exigences locales particulières.
(3) Violations administratives substantielles : prévention collaborative technique et juridique
Construire un système de défense tridimensionnel composé de « technologie réglementaire + conception de conformité ».Utiliser la blockchain pour assurer la transparence et le suivi en temps réel des flux d’actifs ; identifier les modèles de transactions anormales grâce à l’analyse du Big Data ;les exigences d’adéquation des investisseurs du code pour garantir que l’exécution des activités répond aux exigences réglementaires de fond.Dans le même temps, les concepts de conformité devraient être profondément intégrés dans la conception des produits plutôt que des mesures correctives après coup.
Les mesures spécifiques comprennent : le déploiement d’outils d’analyse en chaîne pour surveiller les transactions anormales importantes ; établir un modèle dynamique d’évaluation des risques pour ajuster les paramètres commerciaux en temps réel ;et parvenir à une « transparence sélective » grâce à des technologies telles que les preuves de connaissance nulle, qui non seulement protègent la confidentialité commerciale mais répondent également aux besoins réglementaires.En termes de protection des investisseurs, la gestion automatisée de l’adéquation peut être réalisée grâce à des contrats intelligents, tels que la définition de limites d’investissement et d’expositions aux risques pour les investisseurs de différents niveaux.
(4) Violation substantielle de la surveillance financière : isolement institutionnel du risque
Concevoir un mécanisme de réponse à l’importance du système de « mise en mémoire tampon des risques + superposition d’activités ».Pour les entreprises qui peuvent avoir une importance systémique, établir un pare-feu contre les risques avec le système financier traditionnel ; isoler les liens à haut risque grâce aux retombées commerciales ;introduire les institutions financières traditionnelles comme des rôles spécifiques pour partager les risques systémiques.Grâce à la conception de mécanismes, veiller à ce que l’innovation des entreprises ne mette pas en danger la stabilité financière.
Les options spécifiques qui peuvent être adoptées comprennent : la création d’entités indépendantes pour gérer des activités à haut risque afin d’éviter la contagion des risques ; transférer certains risques via des mécanismes de réassurance ;introduire des tests de résistance et des analyses de scénarios pour évaluer la tolérance au risque dans des circonstances extrêmes.En particulier en termes de gestion du risque de liquidité, un système de réserve de liquidité similaire à celui de la finance traditionnelle devrait être mis en place pour prévenir les risques courus.
(5) Illégalité du modèle de base : réflexion sur les résultats et ajustements prospectifs
Adhérer au principe de conformité de base « qualification juridique d’abord + surveillance continue ».Mener des jugements juridiques approfondis avant l’innovation commerciale pour éviter de toucher aux lignes rouges juridiques ; établir un mécanisme régulier de réévaluation juridique pour ajuster l’orientation des activités en fonction des tendances réglementaires ;adopter des stratégies conservatrices ou rechercher des avis juridiques clairs sur des domaines ambigus.Le respect des principes juridiques est la condition préalable au développement durable.
Dans la pratique spécifique, un comité de conformité composé d’affaires juridiques internes, d’avocats externes et d’experts du secteur devrait être créé pour mener des examens préalables des entreprises innovantes ;effectuer régulièrement des audits de conformité et des évaluations des risques ;prêter une attention particulière aux évolutions législatives et aux dossiers réglementaires, et ajuster les stratégies commerciales en temps opportun. Surtout avant que l’entreprise ne se développe, des avis juridiques faisant autorité doivent être obtenus pour clarifier la qualification juridique et les exigences de conformité de l’entreprise.
5. Conclusion : Trouver un équilibre entre innovation et conformité
En tant que produit de la fusion « technologie + finance + droit », le développement sain de l’activité de chiffrement RWA repose sur le respect coordonné des trois types de règles.Les leçons du P2P nous montrent que « l’innovation » qui ignore la nature de la finance et les règles juridiques finira par en payer le prix ; À partir des opportunités offertes par RWA, nous constatons que seules les entreprises qui intègrent l’innovation technologique dans le cadre de conformité ont une valeur à long terme.
Les praticiens devraient abandonner la mentalité du hasard selon laquelle « le développement d’abord et la conformité ensuite », établir un système d’identification et de réponse aux risques classifiés et gradués, et adopter des stratégies différenciées en fonction des différents niveaux de risque.Ce n’est qu’en trouvant un équilibre entre la passion de l’innovation et la rationalité de la conformité que l’entreprise de chiffrement RWA pourra éviter de répéter les erreurs du P2P et libérer véritablement son énorme potentiel pour transformer la finance traditionnelle.
À l’ère de l’intégration accélérée des actifs numériques et du monde réel, les praticiens capables de combiner de manière organique capacités technologiques, logique financière et sagesse juridique obtiendront non seulement un avantage concurrentiel, mais contribueront également à la construction d’un écosystème financier plus sûr, plus efficace et plus inclusif.La conformité n’est pas l’opposé de l’innovation, mais la pierre angulaire du développement durable de l’innovation – c’est la révélation la plus précieuse que nous a laissée la tempête réglementaire P2P, et c’est aussi la voie que l’entreprise de chiffrement RWA doit suivre pour mûrir.Avec le développement de l’économie numérique en Chine et l’ouverture du marché financier, les activités de RWA devraient devenir un pont reliant la finance traditionnelle et l’économie numérique dans le cadre d’un cadre réglementaire efficace.Cependant, la réalisation de cette vision dépend entièrement des choix de conformité et de la vision stratégique des praticiens d’aujourd’hui.
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