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Auteur: Zhang Feng
1. RWA peut présenter une loi d’évolution en trois étapes
Les divers attributs de la RWA, tels que la finance, la technologie et l’industrie, sont devenus le principal moteur de la scène à leur tour, et favorisent la migration de la domination du côté capital vers le côté technologique du côté de la demande, et le chemin est naturellement clair; Dans le même temps, il existe des différences systématiques dans la forme des actifs, l’architecture technique, le cadre de conformité et les droits et intérêts des utilisateurs à chaque étape.Par conséquent, nous pensons que du point de vue de la voie de développement, les projets RWA et le développement écologique subiront une évolution claire de trois étapes –D’après la scène actuelle dirigée par l’investissement, il passe à la scène dirigée par le projet et passe enfin à la scène dirigée par l’utilisateur.
Les attributs tridimensionnels de RWA en matière de financement, de technologie et d’industrie déterminent conjointement le développement de la voie en trois étapes du « parti de parti-user-user-user ».
Les attributs financiers sont les plus forts des premiers stades de l’avancement.RWA doit se conformer au prix, à la notation et à la liquidité spécifiées.Les établissements d’investissement prendront la tête de la réalisation de chaînage d’actifs et de fabrication du marché avec les avantages des fonds et des licences pour former une référence du marché.
Les attributs techniques ont ensuite été mis en évidence.Le parti du projet a progressivement acquis la motivation de transformer activement la technologie, de maîtriser les infrastructures telles que la réforme de la chaîne, l’oracle, les contrats programmables, etc., qui peuvent efficacement tokenize plus d’actifs physiques et les intégrer dans Defi, réduire les coûts d’émission et étendre l’offre.
Enfin, l’énergie potentielle industrielle est libérée.Lorsque l’échelle et le retour des actifs de la chaîne sont suffisamment grands et que le seuil d’utilisation est suffisamment faible, les utilisateurs finaux peuvent détenir directement, échanger ou hypothécaire RWA pour obtenir des rendements, réalisant que « tout le monde est un opérateur d’actifs ».
2. La scène principale des institutions d’investissement
L’écosystème RWA actuel est dominé par les institutions financières traditionnelles et les institutions d’investissement professionnelles, montrant les caractéristiques du seuil élevé, de la supervision forte et de l’évaluation du crédit.Son cœur est de résoudre le dilemme de liquidité et les problèmes de transmission de crédit des actifs non standard.
(I) Caractéristiques des actifs: principalement des actifs financiers à haute liquide
Le crédit privé domine.D’un point de vue mondial, l’échelle de 10 milliards de dollars américains est principalement des prêts d’entreprise émis par des plateformes telles que la figure et la négociation, avec un taux d’intérêt annuel moyen de 9,74%, desservant les petites et moyennes entreprises qui ne peuvent pas obtenir de financement auprès des banques traditionnelles.
Obligations du TrésorTokenisationAugmenter rapidement.Représenté par BlackRock Buidl Fund, l’échelle est de 2,41 milliards de dollars américains, et la base est un portefeuille du Trésor américain, soutenant le rachat en tant qu’USD ou USDC StableCoins, devenant l’ancrage de retour sans risque « de l’écosystème Defi.
Une tentative préliminaire d’actifs non standard.Par exemple, Hong Kong Delin Holdings Tokenize Zhonghuan Commercial Property (évalué à 280 millions de dollars HK), mais nécessite des qualifications professionnelles des investisseurs et une liquidité limitée.
(Ii) Caractéristiques techniques: chaîne d’alliance et garde centralisée coexiste.
La chaîne d’alliance mène l’actif à enchaîner.Par exemple, R3 Corda, le tissu Hyperledger, y compris la chaîne de fourmis domestique, etc., est devenu le premier choix pour les institutions financières en raison de son accès au nœud contrôlable et de ses exigences KYC.
Les actifs hors chaîne reposent fortement sur les oracles.L’or physique (PAXG) et l’immobilier nécessitent une vérification des institutions sous licence, et les données sont transmises sur la chaîne de carte d’alimentation des prix Oracle.
Les fonctions de contrat intelligent sont simples.En se concentrant sur l’émission de base et la distribution des dividendes, telles que la fonction de calcul automatique de Buidl, la gouvernance complexe repose toujours sur le SPV centralisé.
(Iii) Exigences de conformité: licence et supervision locale
Hong Kong fait la promotion du système de bac à sable.Le bac à sable réglementaire RWA qui a commencé en 2024 s’améliore constamment. Dans le même temps, les «réglementations de stablecoin» qui sont entrées en vigueur en août 2025 exigent que les émetteurs de stablecoin soient autorisés, et les jetons de titres nécessitent l’approbation du cas SFC.
Les États-Unis définissent clairement les attributs de titres.La SEC intègre la plupart des RWAS dans le cadre des valeurs mobilières et doit se conformer à la clause d’exemption Reg D / S, et la limite de financement est soumise au règlement cf.
Les coûts de conformité transfrontaliers sont élevés.TransfrontalièreLe projet doit répondre aux exigences de plusieurs juridictions telles que l’ordonnance sur les valeurs mobilières et à terme de Hong Kong et l’architecture SPV de Cayman, qui prend relativement longtemps.
(Iv) Droits de l’utilisateur: les investisseurs professionnels sont préférés
Le seuil élevé exclut les investisseurs de détail.Par exemple, la plupart des jetons de projet RWA ne sont distribués qu’aux « investisseurs professionnels » et nécessitent une certification KYC et une certification d’actifs à 1 million de dollars HK.
Le droit au revenu est meilleur que le droit à la gouvernance.Les détenteurs de Buidl peuvent gagner des intérêts, mais les ajustements de la stratégie d’actifs n’ont pas le droit de participer.
Dépendance de la sortie de la rédemption centralisée.Le rachat du dollar américain sur la plate-forme de sécurité nécessite un règlement T + 2 et la liquidité est limitée.
3. Étape du chef de projet
Avec la maturité de la technologie et la promotion des bacs de sable réglementaires, des entreprises physiques et des plateformes technologiques ont progressivement vu les avantages de la RWA et ont commencé à avoir la motivation pour augmenter le contenu technologique, construire une confiance interne et externe, ouvert le développement écologique et avoir commencé à devenir des conducteurs de base, et leur objectif est de revitaliser leur propre liquidité écologique et d’élargir les canaux de financement.
(I) Caractéristiques des actifs: les actifs physiques sont mis sur la chaîne à grande échelle.
Des actifs non standard ont commencé à devenir courant.En plus de la finance de la chaîne d’approvisionnement (comptes à recevoir des commandes), de nouveaux actifs énergétiques (centrales électriques photovoltaïques), des actifs de grande valeur tels que les droits de propriété intellectuelle, les industries culturelles et créatives et même d’autres industries sont entrées sur le marché.
L’investissement fragmenté a commencé à devenir populaire.Le seuil de tokenisation immobilière a été réduit à 50 $ par action.Par exemple, le projet US Realt aide les investisseurs de détail à investir dans l’immobilier et à collecter des stablescoins de loyer.
Les stablecoins deviennent des pôles de tarification.Des plates-formes telles que RWA Group prennent en charge le règlement des stablescoins multi-chaînes (USD / RMB / HKD) pour connecter les paiements transfrontaliers.
(Ii) Caractéristiques techniques: Public Chain Layer2 et Percée transversale
La couche2 résout essentiellement les goulots d’étranglement de performance.Par exemple, à l’avenir, des chaînes de frais à bas gaz telles que le polygone prennent en charge 7 * les transactions 24h / 24, raccourcissant le cycle de règlement de T + 2 au deuxième niveau et améliorant l’efficacité de 90%.
La conformité dynamique commence à intégrer des contrats intelligents.Par exemple, la plate-forme RTree vérifie les qualifications des investisseurs à travers une preuve de connaissance zéro et implémente automatiquement les règles KYC dans différents domaines juridiques.
Les jetons d’actifs hors ligne commencent à être ancrés dans deux directions.Par exemple, le token Gold Paxg est lié au Vault 1: 1 LBMA et les capteurs Internet des objets surveillent l’état de l’actif en temps réel.
(Iii) Exigences de conformité: reconnaissance mutuelle des cadres réglementaires et innovation de bac à sable
Le cadre LEAP de Hong Kong a été essentiellement mis en œuvre.Promouvoir la reconnaissance mutuelle des titres et les jetons de produits de base et permettez les transactions transfrontalières.
Les réglementations de l’UE MICA sont essentiellement intégrées.STO (Token Securities) est disponible dans les pays membres, et Robinhood European Stock Tokens est réglementé par MiFID II.
Sandbox favorise en outre les tests de conformité.Hong Kong Ensemble Sandbox teste les œuvres d’art NFT + Partage des revenus et autres modèles hybrides.
(Iv) Droits des utilisateurs: Participation de la gouvernance au bourgeon
DaoLa gouvernance commence à prendre effet.La plate-forme a commencé à créer des Daos exclusifs pour RWA, et les détenteurs de pièces peuvent voter pour décider des stratégies d’élimination des actifs.
Les revenus en chaîne commencent à être distribués en temps réel.Les loyers et les intérêts sont automatiquement distribués par le biais de contrats intelligents pour éviter les retards dans la finance traditionnelle.
Le mécanisme de liquidité est progressivement amélioré.Commencez à accéder aux échanges conformes et à certains pools Defi ouverts aux investisseurs de détail pour fournir des liquidités.
4. Étape de tête de côté utilisateur
Lorsque les installations sous-jacentes de la RWA sont terminées, la capacité d’utilisation des données et l’efficacité seront considérablement améliorées et les utilisateurs et les communautés individuels deviendront des centres écologiques, réalisant l’agitation et la décentralisation des droits et gouvernance des données des utilisateurs.
(I) Caractéristiques des actifs: actifs personnels et tokenisation des bons de données
Les bons de micro-actifs sont mis en place pour être mis sur la chaîne.Les points de carbone personnels, les données sur les réseaux sociaux, les droits d’auteur créatifs, etc.sont diffusés sur la chaîne.
RWA généré par les utilisateurs (UG-RWA) devient populaire.Par exemple, les certificats commerciaux transfrontaliers tokenize + prêts Defi, les particuliers peuvent émettre des actifs en fonction des droits de revenu de commande.
Un pool de liquidités mondiales transversales est progressivement formé.L’échange croisé de jetons d’or, d’immobilier et de trésorerie, et les coûts de frottement approchent zéro.
(Ii) Caractéristiques techniques: Sécurité quantique et DAO dirigée AI
La technologie de chiffrement quantique commence à assurer la sécurité.Guofu Quantum et d’autres déploient des portefeuilles de nombres aléatoires quantiques pour se défendre contre les attaques informatiques quantiques.
IALa tarification dynamique de la machine Oracle commence à fonctionner.Remplacez les institutions d’évaluation traditionnelles et analysez les fluctuations de valeur des actifs non standard en temps réel.
Fonctionnement du moteur de gouvernance entièrement automatique.Les propositions de DAO, le vote et l’exécution sont terminées dans toute la chaîne, comme le système matriciel implémentant « le code est la loi ».
(Iii) Exigences de conformité: Normes unifiées mondiales
Le Pass d’identité RWA est progressivement mûr.Les informations d’identification KYC en chaîne sont universelles sur toutes les plateformes et répondent aux exigences de plusieurs domaines juridiques.
Opération de conformité fiscale automatique.Les contrats intelligents retiennent automatiquement l’impôt sur les gains en capital en fonction de la nationalité des utilisateurs.
(Iv) Droits des utilisateurs: souveraineté des données et noyau de gouvernance
La confirmation des droits du revenu des données est mise en œuvre.Les données de comportement des utilisateurs peuvent être tokenisées et peuvent être échangées ou hypothéquées.
La gouvernance décentralisée commence à mûrir.Le poids de vote du titulaire de la pièce détermine la stratégie d’actifs, telles que de délivrer une émission supplémentaire, une liquidation ou une coopération transfrontalière.
La création d’actifs dirigée par l’utilisateur commence à fonctionner.Les particuliers peuvent émettre des «certificats de droits de revenu de commande» pour former un marché UG-RWA (génération d’utilisateurs d’actifs réels).
Tableau: Comparaison des caractéristiques de développement RWA en trois étapes
5. positionnement actuel et défis futurs
À l’heure actuelle, l’écosystème mondial de la RWA est clairement à la fin du stade dominant des institutions d’investissement et montre des signes de transition vers le stade dominant des parties du projet:
Les actifs institutionnels dominent toujours.Le crédit privé + les obligations gouvernementales représentent 87%, et les géants traditionnels tels que BlackRock et les chiffres contrôlent le pouvoir de tarification.
L’infrastructure technique doit être mature, l’infrastructure d’émission de blockchain mature, fiable et conforme doit être polie et les accords techniques pertinents doivent être enrichis., Hong Kong Ensemble Sandbox peut jouer un rôle exemplaire correspondant dans l’industrie.
Le système de réglementation doit être construit et amélioré.L’ordonnance de Hong Kong Stablecoin, la loi sur le génie américain et l’UE Mica constituent le cadre de base, mais la construction du système n’a pas encore été formée, et la reconnaissance mutuelle transfrontalière est toujours manquante.
Cependant, la prochaine étape de la transition nécessite de percer les trois goulots d’étranglement:
Boucle fermée de conformité technologique: L’effet juridique des données Oracle nécessite une confirmation judiciaire et la preuve de connaissances zéro doit être compatible avec le RGPD.
Profondeur de liquidité insuffisante: La plupart des RWA s’appuient actuellement sur le commerce en vente libre, le marché commercial RWA est loin d’atteindre sa prospérité.
Rééquilibrage des droits des utilisateurs: Le passage du «privilège des investisseurs professionnels» aux droits de gouvernance accessibles aux investisseurs de détail nécessite la reconstruction du statut de l’entité juridique DAO.
Bien sûr, ce qui est mentionné ci-dessus est à peu près la division de scène. En fait, il est possible que les caractéristiques représentatives des deuxième et troisième étapes soient également réalisées dans certains projets à haute numérisation dans la première étape, et aux deuxième et troisième étapes, il y aura toujours des projets promus par les institutions, donc ce n’est pas contradictoire.C’est juste une question de quel type de projet il est l’objectif principal d’une scène.
