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注：誰もが常に彼らが最近スタブコインだと言ってきました。 Bitchain Visionは、政府の指導者、起業家、エコノミスト、国家シンクタンク、証券会社、その他の中国人からのstable岩に関する議論を以前に要約していました。中国は米ドルの衝撃波にどのように対処しますか」。
5月19日、モーガン・スタンレー・チャイナのチーフエコノミストXing Ziqiangは、調査報告書「Stablecoins and Rmb Internationalization？」も主導しました。外国の証券会社がStablecoinsと人民元の国際化への影響をどのように見ているかを見てみましょう。
全文は次のとおりです。
私たちは、中国のスタブコインに対する最近の新たな関心は、米国の馬鹿げた法律がドルの支配を拡大できるという懸念によるものだと考えています。中国人民銀行は、香港を将来の支払い代替案のテストサイトとして使用しています。しかし、トークン化だけでも人民元を国際的にすることはできません。実際の仕事は国内改革にあります。
なぜ北京はスタブコインに注意を払っているのですか？
米国上院は天才法案を可決しました。これには、ドルの馬鹿げたものを完全にサポートし、ターニングポイントをマークする必要があります。法案が下院で通過する場合、それは基本的にドル（現在は安定市場の99％）によって固定されている馬鹿げたコインを合成ドルに変換し、それらをグローバルな支払いシステムに深く埋め込み、それにより米国財務省の債券の需要を増やしました。
私たちの意見では、これは米ドルの支配への挑戦ではありませんが、米ドルの支配をさらに強化します。安定したコインは新しい通貨ではなく、既存の通貨の新しい流通チャネルです。彼らは、低コストのほぼ瞬時の和解を通じて、ドルの影響を暗号通貨、Web3、および新興市場に拡大します。
中国にとって、この傾向を無視することは、特にスタブコインが従来の銀行ネットワークメカニズムをバイパスするものとしてますます機能するようになるため、デジタルインフラストラクチャの競争に遅れをとる可能性があります。
中国人民銀行の転換 – 禁止から青写真へ
暗号通貨取引は、金融の安定性のリスクに関する規制当局の懸念により、2021年9月以来中国本土では違法と見なされてきました。しかし、今週のルジアズイフォーラムでの中央銀行知事パン・ゴングシェンのスピーチは、政策シフトのシグナルを送りました。彼は多極グローバル通貨システムの建設を求め、国際取引の安全を確保することを約束しました。効率の改善とテクノロジーの成熟により、デジタルRMBとスタブコインは、国境を越えた和解の実現可能な代替案として提案されています。パン大統領は、デジタルテクノロジーが非効率的で地政学的なリスクに対して脆弱な従来の国境を越えた支払いシステムの弱点を明らかにしていることを具体的に指摘しました。
人民元のStablecoin – 予言と制約
現在、国境を越えたデジタルRMBの和解は、主に、銀行が国際集落（BIS）によって開発した多国内銀行デジタル通貨プラットフォームであるM Bridge Projectに依存しています。ただし、プロジェクトはまだ小さいため、5つの中央銀行のみが参加しており、国際和解銀行は2024年10月に撤退し、将来の拡張が遅くなる可能性があります。理論的には、RMBのStablecoinは、地方分権化、簡単なアクセス、高効率の特性を持ち、国境を越えたトランザクションの良い補足です。ただし、国内の禁止、資本管理が残り、米ドルのスタブコインの支配下での世界的な認識の欠如は、これらのすべての要因がRMBのスタブコインの開発を制限しています。
香港 – 戦略的な「サンドボックス」
Hong Kong is the first jurisdiction in the world to pass stablecoin legislation, and the law will take effect from August 1. The Stable Coin Act requires stablecoins to be supported by 100% high-quality reserves and are pegged to the corresponding currencies (whether it is the US dollar, Hong Kong dollar or offshore RMB) – which actually paves the first legal path for offshore RMB stablecoins。法律の下で、香港はまず、米ドルと香港ドルに固定されたスタブコインを促進し、テクノロジーと市場の信頼を構築し、次にオフショアRMBに固定されたStablecoinsを促進します。香港の深い沖合の流動性プール（約1兆元）に依存すると、沖合の人民元のスタブコインは、本土の資本管理に違反したり、陸上の財政的安定性に影響を与えることなく、国境を越えた和解の実用的なアプリケーションシナリオの検証を提供します。オフショアの使用の増加は、人民元資産（オフショアRMB財務債や中央法案など）の需要も促進します。
Stablecoinsは、戦略ではなくツールです
スタブコインの台頭は、新しい「スーパーソブリン」国際通貨システムの設立を意味するものではないことは明らかです。実際、stablecoinsは、国境を越えた取引を促進するための既存の規制の下でのフィアット通貨の単なる延長にすぎません。この意味で、私たちは、RMBのスタブコインの開発は、RMB SWAPプロトコル、RMBクロスボーダー決済システム（CIPS）、およびグローバルRMBクリアリングサービスネットワークを含む中国の国境を越えたRMB和解インフラストラクチャの潜在的な要素と見なされるべきであると考えています。
インフラストラクチャの建設がすべてではありません、RMBの国際化は依然として長期にわたる戦争です
北京は国境を越えた和解インフラストラクチャの建設を加速していますが、RMBの国際化は過去3年間で退行しました。2024年末までに、世界的な準備通貨における人民元のシェアは、2022年の初めの2.8％から2.2％に減少しました。これは主に、市場が中国の「3つの課題」（債務、デフレ、人口統計）が資本の流れを弱め、貿易における人民元の使用の成長を相殺したことを懸念しているためです。
これは、人民元の世界的な使用を強化するための鍵は、中国の経済成長の可能性に対する世界的な信頼にあることを意味します。この目的のために、私たちは、社会福祉改革、債務再編、税制改革、成長を促進する規制環境など、経済的リバランスを達成し、消費を通してデフレサイクルを破るためには決定的な構造的措置が必要であると考えています。これらはすべて困難な改革であり、段階的にのみ促進することができます（2025年5月28日に「中国のリバランス？」を参照）。つまり、人民元の国際化への道は長く、ひねりとターンに満ちている可能性があります。
