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Auteur: Daniel Barabander, partenaire d’investissement du fonds variant; Traduit par: Aiman @ Bitchain Vision
L’une des plus grandes opportunités de crypto-monnaies est de perturber ce que j’appelle le «marché du sablier» – la valeur doit être transférée d’une couche de confiance à une autre, mais ne peut être réalisée que par le biais d’étranglement étroit des intermédiaires.
Bien que de tels marchés puissent être formés n’importe où, ils sont particulièrement courants dans les transactions transfrontalières, car la souveraineté politique empêche les pays de consolider leurs couches de confiance intérieures en une seule couche de confiance mondiale.
Le meilleur endroit pour observer ces dynamiques est dans le domaine du paiement.
Imaginez si vous prévoyez d’acheter des produits d’épicerie mais que vous devez donner au caissier un IOU personnel de 50 $ et le rembourser en 30 jours, vous serez certainement ridiculisé par le greffier.Le problème fondamental est le risque de règlement: vous prenez l’épicerie maintenant, mais promettez de payer plus tard.Étant donné que l’épicerie ne sait pas si vous remplissez vos obligations, elle n’acceptera pas votre IOU en tant que mode de paiement.
Cependant, si vous et le supermarché ouvrez tous deux un compte à la banque A, il sera plus facile de transférer la valeur maintenant.En effet, vous faites tous confiance à la banque A, donc lorsque la banque A met à jour le grand livre, déduit 50 $ de votre compte et déduit 50 $ du compte de supermarché, chaque participant confirme que la transaction a été réglée.Nous avons résolu le problème du règlement en empilant et en téléchargeant la couche de confiance dans la couche de confiance partagée, Banque A.
Le problème réapparaît lorsque les participants ont différentes banques.La banque A ne fait pas confiance au livre de compte de la banque B pour la même raison que les supermarchés ne font pas confiance à votre livre de compte.Mais encore une fois, nous résolvons ce problème en empilant et en regroupant des fiducies dans une autre couche de confiance partagée – la banque centrale. Nous ouvrons des comptes pour la banque A et la banque B dans une banque centrale gérée par le gouvernement;Afin de terminer le transfert de banque, la banque centrale déduira de l’argent du compte de la banque A et du compte de la banque B de la banque B.
De là, nous pouvons voir queLa façon par défaut d’échelle les paiements consiste à empiler les fiducies de la couche de confiance décentralisée et à les mettre en commun dans la même couche de confiance centralisée.Mais lorsque les choses deviennent transfrontalières, nous sommes confrontés à un problème de coordination fondamental qui rend l’empilement et la mise en commun impossible.Aucune banque « centrale » pour régler les paiements transfrontaliers, parce qu’aucun pays ne fait confiance à un autre pays pour exploiter une banque centrale mondiale; Chaque pays maintient sa propre souveraineté politique et économique (surtout parce que chaque pays émettrice souverain est la véritable source de sa propre monnaie).Nos problèmes de règlement ont été soulevés à nouveau.
Étant donné que les banques dans différentes juridictions ne partagent pas de couche de règlement unifiée, elles s’appuient sur des accords bilatéraux pour combler l’écart entre les couches de confiance déconnectées.En fait, la banque C en Argentine doit ouvrir un compte auprès de la banque B aux États-Unis.Mais comme la Banque C ne fait pas confiance à la Banque B, elle doit établir cette fiducie par le biais de contrats juridiques afin que le transfert sur les livres de la Banque B soit considéré comme un règlement final.Ces accords bilatéraux sont coûteux et nécessitent la divulgation d’informations, la conformité aux réglementations anti-blanchiment / anti-terroriste, fournissant des audits garanties et conducteurs.Les institutions qui fournissent de tels services sont appelées banques d’agent car elles ont des comptes d’agent dans les banques de l’autre.
Seules quelques banques sont suffisamment grandes pour gagner suffisamment de confiance et opérer à l’échelle requise pour ces protocoles à des coûts élevés.En fait, en 2019, seulement huit banques ont traité plus de 95% du volume transfrontalier transfrontalier libellé en Euro.Ces quelques banques monopolisent cette fonction d’interopérabilité, formant un goulot d’étranglement anticoncurrentiel qui limite le flux de fonds entre les couches de confiance.Prenons l’exemple des envois de fonds, il s’agit d’un marché de près de 1 billion de dollars: le coût moyen des envois de fonds est d’environ 6%, et l’heure d’arrivée moyenne prend généralement une journée complète ou plus, principalement en raison de l’inefficacité causée par ce goulot d’étranglement.Il s’agit d’un marché de sablier.
Qu’en est-il des crypto-monnaies?La crypto-monnaie résout les problèmes de règlement en créant un grand livre qui n’est contrôlé par personne, créant une couche de confiance partagée que tous les participants reconnaissent son efficacité.Les jetons sur la blockchain sont comme un actif de porteur numérique: celui qui contrôle la clé est reconnu comme propriétaire.Cela rend la voie de maintenir et de transférer la valeur plus démocratique, car nous pouvons terminer le règlement des transactions sans faire confiance à l’expéditeur de l’actif.Par conséquent, les participants peuvent transférer des actifs point à point.
C’est la vraie raison pour laquelle les stablecoins ont un ajustement du marché des produits aussi élevé dans le champ de paiement transfrontalier.En permettant aux transferts entre pairs du dollar américain, les crypto-monnaies permettent aux participants de contourner le goulot d’étranglement de ce marché de type sablier, améliorant ainsi considérablement l’efficacité des paiements transfrontaliers.
Bien que ce soit comme un «débutant de la crypto-monnaie» dans un sens, ce cadre nous permet d’amplifier notre perspective et de voir la formation naturelle des marchés de sablier dans les transactions transfrontalières, même inévitables.En effet, il y a toujours des problèmes de coordination dans le principe de la souveraineté politique, qui entrave l’intégration des couches de confiance distinctes des différents pays.Peu importe où nous voyons ce modèle, les crypto-monnaies peuvent contourner les goulots d’étranglement inévitables et briser ce modèle.
Les actions sont un autre exemple du marché du sablier transfrontalier.La propriété de l’action d’une entreprise cotée en bourse est très similaire à notre système bancaire.Aux États-Unis, nous accumulons et faisons la confiance par le biais de courtiers et de gardiens avant de le transmettre à un dépôt central de valeurs mobilières (CSD) appelé DTCC.L’Europe suit un modèle similaire, la confiance passant finalement à ses propres agences de compensation, comme Euroclear en Belgique et Clearstream au Luxembourg.Mais tout comme il n’y a pas de banque centrale mondiale, le CSD mondial n’est pas possible. Au lieu de cela, ces marchés sont connectés par quelques grands intermédiaires utilisant des accords bilatéraux coûteux à travers la couche de confiance pour former un marché de sablier.En conséquence, il est prévisible que le trading de stock transfrontalier reste lent, coûteux et opaque.De même, nous pouvons utiliser des crypto-monnaies pour démocratiser la propriété, contourner les goulots d’étranglement et permettre aux participants de posséder directement ces titres où qu’ils se trouvent.
Au-delà
Une fois que vous savez comment le trouver, le marché du sablier est partout.En fait, même dans le domaine des paiements transfrontaliers, on peut dire qu’il y a deux marchés de sablier: celui sur lequel je me concentre dans cet article – les flux de capitaux transfrontaliers – et la change.Pour des raisons similaires, le marché des changes semble également être une forme semblable à un sablier, avec un petit nombre de banques de transactions mondiales – connectées à un réseau dense d’accords commerciaux bilatéraux et privilèges de systèmes de règlement tels que CLS – dans le goulot d’étranglement de la déconnexion entre les devises dans divers pays.Des projets comme OpenFX utilisent désormais des crypto-monnaies pour contourner ce goulot d’étranglement.
Bien que les transactions transfrontalières soient le moyen le plus simple d’identifier les marchés de type sablier, ces marchés ne sont pas spécifiques à l’emplacement géographique.Tant que les bonnes conditions sont remplies, elles peuvent apparaître n’importe où.Les deux marchés suivants sont particulièrement importants:
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Actifs avec utilité transversale.Le marché du sablier nécessite des actifs avec un service public de couches transversales;Sinon, il n’y a aucune raison pour les participants de les transférer et il n’y aura pas d’étranglement.Par exemple, Kindle Bookstore et Apple Bookstore peuvent être considérées comme des réseaux de confiance déconnectés – qui émettent tous les deux P-Ious pour les licences de livres numériques, mais ni l’un ni l’autre n’a la motivation de rendre leur IDE compatible avec le réseau de l’autre.Étant donné que les livres Kindle sont inutiles pour Apple, il n’y a aucune raison de transférer à travers les couches.Sans cet effet, il n’y aura pas d’agences intermédiaires pour promouvoir le débit et aucun marché de sablier ne sera formé.En revanche, les actifs avec une utilité large ou universel, tels que la monnaie ou les instruments spéculatifs, sont plus susceptibles de se former.
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Fragmentation réglementaire.Nous pouvons décrire les goulots d’étranglement transfrontaliers comme une fragmentation des couches de confiance causées par différents régimes réglementaires, et le même effet peut également se produire dans une seule juridiction.Par exemple, sur le marché national des valeurs mobilières, les espèces sont généralement réglées par un système de règlement complet en temps réel (RTGS), tandis que les titres sont réglés par le biais d’une agence centrale de garde (CSD).Cela conduit au coût élevé de la coordination par le biais des courtiers, des gardiens et d’autres intermédiaires – un mécanisme national qui fait chaque année 17 milliards de dollars américains à 24 milliards de dollars américains, selon la Bank for International Settlements.
En train d’écrire cet article, j’ai entendu une gamme d’autres marchés de sablier potentiels, y compris les prêts syndiqués, les contrats à terme sur les matières premières, le trading du carbone, etc.Même dans l’espace des crypto-monnaies, il existe de nombreux marchés similaires, tels que Fiat to Cryptocurrency canaux, certains ponts entre les blockchains (par exemple, le BTC emballé) et l’interopérabilité entre les stablescoins pris en charge par différentes monnaies fiduciaires.Les constructeurs de ces marchés de sablier seront les plus capables de tirer parti des principes des crypto-monnaies au-delà des systèmes enracinés dans des protocoles bilatéraux.
