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Auteur: Zhang Feng
Ces dernières années, une révolution financière appelée « liaison de stock-stock » s’est discrètement organisée sur le marché mondial des capitaux et passe de l’innovation financière à une stratégie de base pour la croissance de la valeur des entreprises cotées.
De l’achat à grande échelle de Bitcoin par la société de logiciels américains Microstrategy à la transformation de Hong Kong Boya Interactive au champ Web3 pour allouer des actifs cryptographiques, de plus en plus les sociétés cotées incluent les monnaies numériques sur leurs bilans.Cette opération de liaison entre la crypto-monnaie et le marché boursier n’est plus seulement une tentative risquée de la part des entreprises individuelles, mais devient un pont important pour que les entreprises cotées traditionnelles « vont dans les deux sens » avec le monde cryptographique.
1. Qu’est-ce que la liaison de stock de devises?
La liaison Crypto-Equity, tout simplement, est l’opération de liaison entre la crypto-monnaie et le marché boursier.Par exemple, les sociétés cotées achètent des actifs cryptographiques tels que Bitcoin et Ethereum sur le marché libre, faisant de ces actifs numériques les principaux actifs de réserve de la société, et formant ainsi un effet de liaison entre le cours de l’action de la société et le prix des actifs cryptographiques. Ce modèle est appelé « Trésor des actifs numériques » (DAT).Les entreprises DAT sont essentiellement différentes des entreprises traditionnelles qui ne détiennent qu’une petite quantité de crypto-monnaie – l’accumulation d’actifs numériques est sa fonction commerciale principale et principale, et la valeur de l’entreprise, l’orientation stratégique et le récit du marché tournent tous autour des actifs numériques qu’elles détiennent.
En plus du trésor de l’actif numérique (DAT), la liaison de la pièce de monnaie a formé une variété de modèles:Les entreprises cotées utilisent leurs propres fonds ou collectés pour acheter des pièces directement; Les projets cryptographiques réalisent une «liste soutenue» par l’acquisition de sociétés écran;Les entreprises entrent dans les entreprises liées à la crypto telles que l’exploitation minière, les stablescoins, la RWA, etc.Bien sûr, il y a aussi quelques hydras de concepts purs qui n’ont aucune entreprise substantielle.
2. Times Fall and Driving Force
D’une part, le marché mondial de la cryptographie subit une énorme transformation de la « croissance sauvage » en « conformité et intégration ».Le modèle de « Fondation décentralisée » sur laquelle les premiers projets de crypto se fondent révèlent des limites dans les affaires réelles: les attributs à but non lucratif de la fondation sont en conflit avec les besoins à profit des équipes entrepreneuriales, et l’efficacité de prise de décision de Dao est difficile de correspondre au rythme rapide du marché commercial.
D’un autre côté, l’environnement réglementaire mondial devient de plus en plus clair. Hong Kong a établi un système de licence clair pour les plates-formes de trading d’actifs virtuelles et a approuvé la liste des ETF Spot Bitcoin et Etfs Ethereum;La loi sur le génie américain a établi des exigences de réserve de réserve de stable; et la loi UE MICA a favorisé la centralisation de l’industrie.
Un afflux massif de fonds institutionnelsReshape le mécanisme de tarification du marché.Les géants de la gestion des actifs tels que BlackRock et Fidelity ont absorbé des milliards de dollars de fonds via des ETF spacts et inclus des actifs cryptographiques dans l’allocation des actifs à long terme.La valeur totale des actifs numériques détenue collectivement par les sociétés cotées a dépassé 100 milliards de dollars, représentant 4% de l’offre de circulation Bitcoin.
Dans l’environnement macroéconomique, la pression de l’inflation et le risque d’amortissement de la monnaie ont incité les entreprises à rechercher de nouvelles façons de stocker la valeur.Considérer les actifs numériques avec une offre limitée telle que le bitcoin en tant que «or numérique» pour couvrir les risques d’inflation des monnaies fiduciaires et l’incertitude macroéconomique est devenue la force motrice la plus primitive.
3. Valeur pour les entreprises cotées
Pour les sociétés cotées, la stratégie de liaison de stock-stockage fournit une nouvelle voie pour la croissance de la valeur. La chose la plus directe est les rendements financiers.Par exemple, MicroStrategy (maintenant renommé Strategy) a commencé à acheter Bitcoin comme principal actif de réserve depuis août 2020. Le cours de ses actions a grimpé environ 30 fois, avec une valeur marchande de près de 100 milliards de dollars, dépassant de loin l’augmentation de Bitcoin au cours de la même période.
Cette stratégie peut également créer des avantages de financement.MicroStrategy a conçu un modèle de «volant financier»: maintenir Bitcoin → Génération d’une prime de cours des actions → Utilisation de financement premium → Acheter plus de bitcoin → Renforcement narratif et prime.Grâce à ce cycle, les sociétés utilisent les cours des actions surévalués pour émettre des obligations convertibles avec des taux d’intérêt extrêmement bas ou des émissions d’actions axées sur le marché pour collecter des fonds.
Pour les entreprises qui recherchent la transformation des entreprises, la liaison de la pièce de monnaie est une mesure importante à disposer dans le domaine WEB3.Boya Interactive, une entreprise cotée à Hong Kong, était à l’origine un développeur d’échecs et de jeux de cartes. En 2023, il a annoncé une transformation stratégique en web3 dans le but de devenir une « société de projet Web3 leader ».Le 16 septembre 2025, Boya Interactive a annoncé que la société a acheté 245 Bitcoins sur le marché libre à une considération totale de 219 millions de dollars HK du 15 au 16e.
L’entreprise a utilisé les flux de trésorerie générés par l’activité de jeu pour allouer Bitcoin, et a également émis 500 millions de dollars HK supplémentaires en 2025 pour étendre davantage ses réserves d’actifs cryptographiques.Après la transformation, le volume de négociation de la société a augmenté de 50 à 100 fois et sa valeur marchande a augmenté d’environ 13 fois.
4. Valeur pour les investisseurs
Coin-Stock Linkage offre aux investisseurs des canaux d’investissement pratiques réglementés. De nombreux investisseurs institutionnels tels que les fonds de retraite et les bureaux familiaux ne sont pas en mesure d’acheter des crypto-monnaies directement en raison des restrictions de conformité, de garde ou d’autorisation d’investissement, et les entreprises de DAT leur fournissent un canal d’investissement conforme.
Ce modèle offre également des opportunités d’investissement à effet de levier.Le concept de stocks de devises est équivalent à la crypto avec l’effet de levier, et la montée et la baisse sont amplifiées.Les investisseurs peuvent non seulement bénéficier des avantages apportés par la hausse des prix des devises, mais également recevoir des dividendes supérieurs du marché boursier.Le cours de l’action de MicroStrategy a augmenté bien plus que le bitcoin lui-même.
Les investisseurs peuvent également participer à l’écosystème de cryptographie diversifié.Avec le développement du modèle DAT, il est passé du Bitcoin initial à une variété d’actifs numériques tels que Ethereum, Solana, BNB, etc.En tant qu’actif qui peut générer des revenus, Ethereum peut obtenir une appréciation du capital et des récompenses de blocs stables grâce à l’engagement.
5. Impact positif sur les écosystèmes
Le lien de la monnaie et des actions a favorisé le processus de conformité de l’industrie cryptographique. La liste de dérobée signifie que les projets de crypto ont obtenu un «shell» reconnu par les régulateurs et terminent la connexion avec le marché traditionnel en termes de structure juridique.Transformer d’une « identité de l’industrie grise » en « président d’une entreprise cotée » est l’occasion pour de nombreuses parties de projet de « se débarrasser » et la première étape vers la conformité.
Ce modèle favorise également les flux de capitaux et l’efficacité du marché.Le modèle DAT relie la liquidité du marché des actions traditionnelles et du marché des actifs cryptographiques, ouvrant les canaux de flux de capital entre les deux marchés.Les capacités de financement et de fonctionnement des capitaux du marché des capitaux traditionnelles sont bien meilleures que celles du marché crypto-natif, offrant un soutien financier plus fort aux projets cryptographiques.
La liaison de partage de devises a également accéléré le processus de tokenisation des actifs réels (RWA).RWA est une direction clé pour connecter les activités traditionnelles avec Web3, notamment « encapsulant » des actifs financiers traditionnels tels que les actions, les fonds et les obligations en jetons via la technologie blockchain.
L’expérience approfondie des opérations de conformité de DAT, la garde sécurisée des actifs numériques et des opérations du marché des capitaux les place dans une excellente position pour être le principal opérateur de ce marché émergent.
6. Défis et risques
La stratégie de liaison de stock de devises pose également de nombreux risques et défis. Tout d’abord, il y a le piège de la valeur marchande – de nombreux investisseurs ne comprennent pas comment les actions sont calculées.Les sociétés liées aux actions monétaires émettent souvent un capital supplémentaire, ce qui entraîne une valeur marchande sous-estimée sérieuse.
Le second est le manque de soutien à la performance – la plupart des sociétés de concept de pièces de monnaie n’ont pas de revenu commercial stable, et leurs cours des actions dépendent fortement du sentiment et de la spéculation.MicroStrategy a un chiffre d’affaires de seulement 150 millions de dollars, tandis que Starbucks, avec la même capitalisation boursière, a des revenus de plus de 7,5 milliards de dollars.Cette expansion de valeur marchande « sans revenus » présente d’énormes risques.
En outre, il existe un risque de fluctuations élevées de levier – le concept de stocks de devises équivaut à une crypto avec effet de levier, et la montée et la baisse sont amplifiées.Une fois que le sentiment s’estompe, il est très facile de « doubler » (le prix de la devise baisse et le cours de l’action baisse également).Le cours de l’action de Metaplanet japonais a grimpé quatre fois après avoir annoncé sa transformation en une société de « thésaurisation de pièces », mais a ensuite chuté de plus de 50%.
Les risques réglementaires ne peuvent pas être ignorés – l’innovation se précipite toujours avant la supervision, et la supervision n’interviendra qu’après que des risques systémiques se produisent.Une fois que le bitcoin commence à décliner, ces sociétés de «thésaurisation de pièces» seront confrontées à d’énormes défis.
Selon la recherche, au milieu de 2025, la valeur totale des actifs numériques détenue collectivement par les sociétés Global DAT a dépassé 100 milliards de dollars, dont le trésor bitcoin domine, avec un montant total de plus de 93 milliards de dollars américains.Cette tendance se propage à un rythme plus rapide: 142 entreprises cotées aux États-Unis ont révélé leurs avoirs de crypto-monnaies telles que le bitcoin, et près de 100 nouveaux ont été ajoutés dans un demi-année.Les marchés asiatiques tels que Hong Kong et le Japon ont également augmenté rapidement et sont devenus un nouveau point chaud pour le modèle DAT.
La liaison de la pièce de monnaie a dépassé des expériences financières simples et s’est développée en un outil stratégique important pour connecter les actions traditionnelles, web3 et rwa tokenisation.Il fournit non seulement un nouveau moteur pour la croissance de la valeur pour les entreprises cotées, mais ouvre également un nouveau canal pour que les investisseurs participent à l’économie de la cryptographie, et jette une base solide pour la conformité et l’intégration de l’ensemble de l’écosystème numérique.
