Auteur : Zhang Feng
Récemment, les discussions entre l’industrie nationale, les cercles politiques et le monde universitaire se sont intensifiées autour de la voie de supervision et de développement des pièces stables. Wang Yongli, ancien gouverneur adjoint de la Banque de Chine, a déclaré publiquement que la Chine devrait se méfier des risques liés aux pièces stables, soulignant qu ‘ »il n’est pas approprié de développer vigoureusement des pièces stables liées aux monnaies légales »., dont les opinions ont attiré l’attention de l’industrie.
Aujourd’hui, alors que la concurrence mondiale en matière de monnaie numérique s’accélère, si nous comprenons les pièces stables uniquement sous l’angle de la prévention et du contrôle des risques, nous risquons de manquer une fenêtre stratégique clé.Sur la base de l’esprit de la récente réunion de coordination des travaux sur la monnaie virtuelle de 13 ministères et commissions et de la logique politique associée, la réflexion chinoise sur la question de la monnaie stable pourrait nécessiter une vision plus globale, plus flexible et plus tournée vers l’avenir.
1. Espace pour développer des pièces stables autres que le dollar américain : en se concentrant sur l’écologie, la Chine a encore des avantages
Wang Yongli pense que :Le marché des pièces stables a été dominé par les pièces stables en dollars américains, et l’espace est limité pour le développement de pièces stables autres que le dollar américain.. Mais ce jugement ignore les « attributs écologiques » des stablecoins. La valeur des stablecoins réside non seulement dans la stabilité de leur ancrage à une certaine monnaie légale, mais également dans les scénarios de paiement, l’infrastructure financière et l’écologie commerciale sur lesquels ils s’appuient.
La Chine possède la chaîne d’approvisionnement manufacturière la plus complète au monde, le plus grand réseau de commerce électronique et le taux de pénétration du paiement mobile le plus élevé.Dans les domaines du règlement des échanges commerciaux transfrontaliers, du financement de la chaîne d’approvisionnement, des paiements du commerce électronique transfrontalier et dans d’autres domaines, si une monnaie stable est formée avec le RMB comme support de valeur et l’écosystème commercial chinois comme support, il est tout à fait possible d’ouvrir une nouvelle voie différente du système du dollar américain.En particulier le long de la Ceinture et de la Route et dans la zone du Partenariat économique régional global (RCEP), le commerce physique suscite une forte demande d’outils de paiement numérique efficaces et peu coûteux, qui fournissent le terrain pour les pièces stables en RMB.
Plutôt que de dire qu’il n’y a pas beaucoup d’espace, la clé réside dans la question de savoir si les avantages réels du réseau économique chinois peuvent être transformés en avantages écologiques en matière de monnaie numérique.Si nous abandonnons l’exploration simplement parce que le dollar américain stable est actuellement en tête de la part de marché, cela équivaut à céder le pouvoir de formuler d’éventuelles futures règles financières numériques.
2. Explorer la voie à suivre pour une législation américaine sur la monnaie stable : les problèmes sont nombreux, mais la concurrence a commencé à l’étranger
Wang Yongli pense que :De nombreux problèmes et défis subsistent dans la législation américaine en matière de monnaie stable.En effet, les États-Unis sont actuellement à l’avant-garde en matière de législation sur la monnaie stable, et des cadres réglementaires émergent progressivement aux niveaux des États et du gouvernement fédéral ;son processus législatif a également mis en lumière de nombreux problèmes, tels qu’une autorité réglementaire fragmentée, des coûts de mise en conformité élevés, des conflits avec le système bancaire existant, et l’équilibre entre protection des consommateurs et risques systémiques n’a pas encore été clarifié.
C’est en effet un choix rationnel pour la Chine d’observer d’abord et de laisser les États-Unis explorer d’abord leur voie et observer leurs expériences d’essais et d’erreurs. Mais cela ne veut pas dire que nous devons simplement attendre et voir.La concurrence des pièces stables est essentiellement une concurrence sur le marché mondial, en particulier sur les marchés étrangers et dans les scénarios offshore.L’acceptation de différentes pièces stables dépend de leur commodité, de leur réputation et de leur coopération écologique.
Sans libéraliser le marché intérieur pour le moment, la Chine peut aider les institutions financées par la Chine à émettre et à appliquer des pièces stables ancrées au RMB ou à un panier d’autres devises sur les marchés étrangers qui respectent les cadres juridiques locaux et à concurrencer les pièces stables internationales traditionnelles d’une manière orientée vers le marché.Par exemple, dans des centres financiers tels que Hong Kong, Singapour et le Moyen-Orient, nous promouvons les tests d’application de pièces stables en RMB conformes dans le financement du commerce, les transactions d’actifs et d’autres scénarios afin d’accumuler de l’expérience et une base d’utilisateurs.
3. Risque de réaction législative : le continent est en attente, Hong Kong passe en premier, une configuration qui peut avancer ou reculer
Wang Yongli pense que :La législation sur les stablecoins pourrait sérieusement se retourner contre les stablecoins.Le sous-texte peut être,Une fois que la Chine aura légiféré sur les pièces stables, cela pourrait en fait encourager son expansion désordonnée et même avoir un impact sur le système monétaire existant.Bien que cette préoccupation soit raisonnable, éviter complètement la supervision et l’innovation n’est pas la meilleure politique.
Les choix stratégiques de la Chine ont en fait fait preuve de flexibilité : le continent se montre prudent à l’égard des pièces stables privées et n’a pas encore ouvert les entreprises connexes, tandis que Hong Kong promeut activement la formulation d’un cadre réglementaire pour l’émission de pièces stables, essayant d’émettre des « pièces stables en dollars de Hong Kong » et explorant les transactions d’actifs numériques.Cet arrangement différencié selon « un pays, deux systèmes » a créé un terrain d’essai tant pour l’avancement que pour le retrait.
En tant que centre financier international, Hong Kong jouit d’un bon état de droit et d’une libre circulation des fonds. Mener ici des essais réglementaires de bac à sable de pièces stables peut non seulement accumuler une expérience en matière de réglementation, mais également contrôler la transmission des risques vers le continent.Si le test réussit, il peut servir de référence pour le continent ;si des risques plus importants surviennent, cela n’affectera pas la stabilité financière du continent.Par conséquent, ceux qui s’inquiètent du « contrecoup » de la réunion législative pourraient sous-estimer la flexibilité de la Chine en matière de conception institutionnelle et de capacités de gestion des risques.
4. Suivre ou pas ? Les Stablecoins n’appartiennent à aucun pays et l’écosystème en détermine la propriété.
Wang Yongli estime que «La Chine ne peut pas suivre la voie du stablecoin américain« Ce point de vue implique une prémisse : les pièces stables ont de forts attributs américains.Mais en fait, en tant qu’instrument financier axé sur la technologie, les propriétés des pièces stables sont largement déterminées par l’entité émettrice, les scénarios d’utilisation et la structure de gouvernance.
Même si la monnaie stable du dollar américain est émise par une institution non américaine et forme un écosystème dans une région spécifique, ses intérêts et son influence seront également divergents. En d’autres termes, « celui qui émet des pièces stables est propriétaire de l’écosystème ».Par exemple, si une institution financière asiatique émet une monnaie stable en dollars américains et est largement utilisée dans le commerce intra-asiatique, alors la monnaie stable servira davantage le cycle économique régional plutôt que de renforcer nécessairement l’hégémonie monétaire des États-Unis.
Pour la Chine, la clé n’est pas de « suivre » ou de « ne pas suivre » la voie d’un certain pays, mais de savoir si elle peut créer des produits et des écosystèmes en monnaie stable, indépendants et contrôlables, conformes aux règles internationales en fonction de ses propres besoins et de son stade de développement.Par exemple, le RMB numérique (e-CNY), en tant que monnaie numérique légale, est principalement destiné aux paiements de détail nationaux et aux projets pilotes transfrontaliers ;tandis que la monnaie stable du RMB peut se concentrer sur les marchés de gros transfrontaliers, les marchés offshore et des scénarios commerciaux spécifiques. Les deux peuvent former une relation complémentaire plutôt que de substitution. Bien entendu, le modèle de développement spécifique peut continuer à être discuté.
5. Y a-t-il un prix à payer pour ne pas le faire ? Laissez un espace stratégique dans la concurrence mondiale
À l’ère de la concurrence mondiale, le droit de parole en matière financière est étroitement lié à la domination des infrastructures de paiement.Si la Chine est complètement absente du marché en croissance rapide des stablecoins, cela pourrait entraîner plusieurs conséquences :
La première est que le système de paiement transfrontalier s’appuie en outre sur la monnaie stable du dollar américain, ce qui renforce la « dépendance au chemin » du RMB dans le domaine numérique ;la deuxième est qu’elle rate l’opportunité d’exporter les normes techniques et les règles commerciales de la Chine à travers l’écosystème de la monnaie numérique ; la troisième est qu’elle devient passive dans la formulation des futures règles mondiales en matière de monnaie numérique.
Par conséquent, une stratégie plus équilibrée est la suivante :Laissez un espace de développement approprié pour le RMB numérique, les pièces stables en dollars américains et les pièces stables en RMB..En tant que forme numérique de monnaie légale, le renminbi numérique devrait être progressivement promu, notamment en accumulant de l’expérience dans des projets de coopération internationale tels que le paiement transfrontalier « Currency Bridge » (mBridge).Quant à la monnaie stable du RMB, à condition que les risques soient contrôlables, elle peut être autorisée à mener des projets pilotes sur le marché offshore et des scénarios commerciaux spécifiques, et à former une synergie avec le RMB numérique.
6. Arrêt ou gestion stratégique des risques ?
L’avertissement de M. Wang Yongli sur les risques des stablecoins est d’une grande valeur, notamment au niveau de la sécurité financière et de la souveraineté monétaire.Cependant, dans un contexte de concurrence financière numérique en évolution rapide, le fait de se contenter de mettre l’accent sur les risques et d’ignorer les opportunités stratégiques pourrait faire perdre à la Chine l’initiative du prochain cycle de réforme des infrastructures financières.
La création du mécanisme de coordination du travail sur la monnaie virtuelle de 13 ministères et commissions montre que la Chine tente de répondre aux défis et opportunités apportés par la monnaie numérique de manière plus systématique et coordonnée.Dans la prochaine étape, une stratégie de développement de stablecoins plus prospective devrait peut-être être élaborée sur cette base :
Distinguer clairement les politiques nationales et étrangères, onshore et offshore, contrôler strictement les pièces stables privées au niveau national et encourager l’innovation en matière de conformité à l’étranger.
Aider Hong Kong à construire un centre international d’innovation en matière d’actifs numériques et de stablecoins, et renforcer la collaboration réglementaire et le partage d’expériences avec lui.
Encourager les entreprises à tester des monnaies stables du RMB à l’étranger sur la base de scénarios commerciaux réels, et construire progressivement un écosystème.
renforcer la coopération internationale, participer activement à la formulation de normes réglementaires internationales stables et promouvoir la création d’un système mondial de monnaie numérique diversifié.
Le défunt est comme un homme qui n’abandonne jamais, jour et nuit. On ne peut pas se jeter dans la même rivière.Tout en se prémunissant contre les risques, explorer la valeur stratégique des pièces stables avec plus de sagesse et de courage pourrait être la clé pour que la Chine reste compétitive à l’ère de la finance numérique.L’explication de Wang Yongli est un rappel important, mais l’histoire chinoise des pièces stables pourrait nécessiter un récit plus large.
jakiro
