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Im Oktober 2025 wurde der dezentrale Derivatehandel erreichtTurmHyperliquidTransportDas Bataillon wurde zum ersten Mal seit mehr als zwei Jahren ausgelöstAutomatisches Deleveraging über Margen hinweg (ADL, Auto-Deleveraging)Mechanismus.Das bedeutet, dass die Marktvolatilität so groß ist, dass selbst der Plattformversicherungstresor (HLP) das Risiko nicht vollständig abfangen kann.Um die Bedeutung dieses Ereignisses zu verstehen, müssen zunächst zwei Kernkonzepte geklärt werden:Was ist HLP?Warum gibt es ADL?
Was ist HLP? ——— Hyperliquids „Versicherungsfonds + Liquiditätsmaschine“
HLP, BedeutungHyperliquid ProtocolVault, wörtlich übersetzt als „Vereinbarungskasse“.Seine Funktion lässt sich in einem Satz zusammenfassen:Stellen Sie die letzte Liquiditätsverteidigungslinie für den Markt bereit.Die offizielle Website-Einführung lautet:Hyperliquiditätsanbieter (HLP) ist ein Protokolltresor, der Market-Making und Liquidationen durchführt und einen Teil der Handelsgebühren erhält.
1. Analogieerklärung: öffentlicher Safe
Stellen Sie sich vor, Hyperliquid ist eine dezentrale Börse für Krypto-Derivate.
HLP ist wie ein „gemeinsamer Safe“ oder „öffentlicher Fondspool einer Plattform“: Jeder kann darin Vermögenswerte einzahlen;Die Mittel werden zur Bereitstellung von Liquidität und Risikoschutz für den Handelsmarkt verwendet.
2. Zwei Kernaufgaben
(1) Aufrechterhaltung der Marktliquidität
Wenn es auf dem Markt an Käufern und Verkäufern mangelt, stellt HLP automatisch Angebote bereit oder übernimmt Positionen, wodurch das Orderbuch gesund bleibt, Slippage reduziert und das Handelserlebnis aufrechterhalten wird.
(2) Übernehmen Sie die „Backup-Rolle“ der Liquidation (Backstop Liquidation).
Wenn die Position eines Händlers zu viel verliert und zur Liquidation gezwungen wird, versucht das System, seine Position auf dem Markt zu verkaufen (oder zu kaufen).Unter extremen Marktbedingungen ist das Auftragsbuch jedoch möglicherweise überhaupt nicht vorhandenZu wenig Gegner.An diesem Punkt wird HLP einspringen und die Position übernehmen – es erhält die verbleibenden Sicherheiten der verlorenen Position und hält die Position weiter, bis sich der Markt erholt.Mit anderen Worten, HLP ist Hyperliquids „Gemeinwohlmechanismus„: Es sorgt dafür, dass das System auch unter extremen Marktbedingungen stabil bleibtZahlungsfähigkeit, um „uneinbringliche Schulden“ oder negatives Eigenkapital an der Börse zu verhindern.Um eine Analogie zu geben:
Wenn Hyperliquid ein Casino wäre, würden Händler auf den BTC-Preis wetten. Jemand verliert alles und muss rausgeschmissen werden.Wenn aber niemand seinen Tischplatz einnehmen möchte, ist der HLP wie ein „Ersatzspieler“, der vom Casinobesitzer geschickt wird, um mit seinem eigenen Geld aufzustocken und das Spiel am Laufen zu halten.
HLP ist intern in mehrere unterteiltKindertresor, wird verwendet, um Risiken zu verteilen und zu verhindern, dass heftige Schwankungen in einem einzelnen Markt das gesamte System zum Einsturz bringen.
Was sind ADLs?— — Die „letzte Sicherung“ des Systems
ADL (Auto-Deleveraging), vollständiger NameAutomatischer Schuldenabbauist die letzte Verteidigungslinie des Liquidationsmechanismus.Es wird erst ausgelöst, wenn alle herkömmlichen Mittel (Markträumung, HLP-Verpflichtung) versagen.
Warum ist eine Liquidation erforderlich?
Der Markt für unbefristete Verträge ist im Wesentlichen einNullsummensystem:
Jede Long-Position (Call) entspricht einem gleichen BetragKurze (bärische) Position.
Wenn die Preise erheblich schwanken, kann es sein, dass die Marge des Verlierers erschöpft ist.
Um das Auftreten von „negativem Eigenkapital“ (d. h. das System schuldet Geld) zu verhindern, muss die Börse die Verliererparteien rechtzeitig liquidieren.Das Ziel der Liquidation besteht darin, das Gesamtgleichgewicht der Mittel im System aufrechtzuerhalten und sicherzustellen, dass die Gewinner ihr Geld erhalten und die Verlierer nicht „ausfallen“ können.
Der „dreistufige Wasserfall“ der Liquidation
Der Liquidationsprozess von Hyperliquid kann man sich als einen dreistufigen Wasserfall vorstellen:
Diesen dritten Schritt machen wir jetztJeden Tag diskutiertErster Start des ADL-Mechanismus.
Wie funktioniert ADL?
Wenn die unterlegene Partei völlig bankrott ist (die Marge geht auf Null zurück) und die HLP-Gelder nicht ausreichen, um zu übernehmen, wird das System nur noch handelnEs kann eine „Positionsreduzierung“ auf der Gewinnseite erzwingen, um das Marktgleichgewicht aufrechtzuerhalten.Trigger- und Ausführungslogik:
· Ausgelöste Seite: Die Verliererseite (z. B. wenn die Long-Position abstürzt und Geld verliert).
·Bereitstellende Seite: Die profitable Partei (z. B. Short-Profit).
Das System wählt die aufzuhellenden Objekte nach folgenden Prioritäten aus:Der größte Gewinn + der höchste Hebel + die größte PositionHändler werden gezwungen sein, zunächst ihre Positionen zu liquidieren.Mit anderen Worten: Je stärker verschuldet und renditestark Großanleger sind, desto einfacher ist es, sie bei extremen Marktbedingungen „rausgeschmissen“ zu werden.Dieses Design der „erzwungenen Ausschiffung“ stellt den Ausgleich der Mittel der Plattform sicher und verhindert, dass das System bankrott geht.
Analogie zur Realität:
Genau wie bei einem überbuchten Flug zahlt die Fluggesellschaft zunächst einen hohen Preis, um die Passagiere aus dem Flugzeug zu holen;Wenn sich niemand freiwillig meldet, werden sie nach dem Zufallsprinzip ausgelost, aber der ADL von Hyperliquid ist „derjenige, der der ersten Klasse Vorrang einräumt“ – weil sie die meisten Ressourcen beanspruchen und das größte Risiko haben.
Die Bedeutung und Risiken von ADL
ADL ist einSchutzmechanismus in Extremsituationen.
Es ist nicht „fair“, abernotwendig.
Für die Plattform: Gewährleistung des stabilen Funktionierens des nachhaltigen Marktes und Verhinderung eines Systembankrotts.
Für Benutzer: eine Erinnerung für Händler mit hoher Hebelwirkung,Gewinne können auch zur passiven Schließung von Positionen führen.
Für die Ökologie: Verkörperung der Vorteile einer dezentralen DerivateplattformRisikoautonomiemechanismus——— Nicht auf staatliche oder externe Hilfe angewiesen.
Fazit: Der unvermeidliche Preis extremer Marktbedingungen
ADL istAls „letzte Zündschnur“ des Marktmechanismus besteht ihr Zweck nicht darin, die Gewinner zu bestrafen, sondern darin, sie zu bestrafendas ganze System retten.
Auf dem Markt für gehebelte Derivate gibt es keine „unbegrenzte Gegenpartei“.Wenn die Preise stark schwanken und die Liquidität versiegt, sorgt der automatische Schuldenabbau dafür, dass dieses komplexe „Nullsummen-Casino“ weiter betrieben werden kann.Mit anderen Worten: ADL ist keine Katastrophe, sondern ein Zeichen für die Selbstheilung des Marktes.
Hintergrundinformationen: Hyerliquid-Gründer Jeff postete am 12. Oktober:
Innerhalb von 20 Minuten verarbeitete HLP über den Fallback-Liquidationsmechanismus Positionen im Wert von mehreren Milliarden Dollar.
Die Kernpositionierung von HLP war schon immer der „Liquiditätsanbieter der letzten Instanz“.Entgegen manchen Missverständnissen ist HLP ein „nicht böswilliger Liquidator“ – er wählt nicht bewusst hochprofitable Liquidationsaufträge aus, sondern existiert als „öffentliches Produkt“, um die Zahlungsfähigkeit des Systems aufrechtzuerhalten.Hervorzuheben ist, dass Hyperliquid keine Liquidationsgebühren erhebt.
Das Design von HLP (einschließlich des mehrkomponentigen Molekulargewölbesystems) ist das Ergebnis zahlreicher Simulationen und Überprüfungen, die nicht nur den Gesamtinteressen des Protokolls weitestgehend dienen, sondern auch seine eigenen Risiken effektiv bewältigen können.
Tatsächlich wurde im Zuge der vollständigen Verarbeitung der Backup-Liquidation von Benutzerpositionen auch das Liquidator-Sub-Treasury von HLP selbst unterbesichert – dies ist ein nachgewiesenes Ergebnis des Systemdesigns: Das Sub-Treasury ist von anderen Teilen der Gesamtstrategie isoliert.Bei der Teilnahme an ADL werden HLPs ohne besondere Ausnahmen genauso behandelt wie andere normale Benutzer.
Den Gesamtdaten nach zu urteilen, ist das HLP-Sub-Treasury die größte Adressgruppe unter den ADL-auslösenden Parteien, und ihr Umfang übertrifft die anderen auslösenden Parteien um mehr als eine Größenordnung.Die „Anbieteradresse“, die ADL-Kontrahententransaktionen mit dem HLP-Sub-Treasury durchführt, hat im Vergleich zu den Preisniveaus vor und nach den Marktpreisänderungen Hunderte Millionen Dollar an zusätzlichen Gewinnen erzielt.
Auf vielen anderen Handelsplattformen ist der Clearing-Mechanismus nicht transparent und ihre Clearing-Engines unterliegen möglicherweise nicht den gleichen strengen Margin-Anforderungen wie normale Benutzer.Diese Plattformen hätten durch die Übernahme weiterer Reserveliquidationspositionen und die Übernahme höherer Rückzahlungsrisiken Hunderte Millionen Dollar an kommerziellen Einnahmen erzielen können – dieser „Risiko-Umsatz“-Kompromiss ist für Hyperliquid jedoch inakzeptabel.
Abschließend verstehe ich, dass dies für viele Händler schwierige Zeiten sind und hoffe, dass die Community sich weiterhin gegenseitig unterstützen und zusammenwachsen kann.Als Mitarbeiter von Hyperliquid werde ich weiterhin mein Bestes geben, um eine hochwertige Plattform aufzubauen, die allen Arten von Finanzunternehmen gerecht wird.Dieser Vorfall hat einmal mehr bestätigt, dass Transparenz und Fairness unverzichtbare Grundwerte des Finanzsystems sind.
