jakiro
Quelle:Graustufenforschung;Zusammengestellt von: Bitchain Vision
Kernpunkte dieses Artikels:
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Bitcoin-Investoren konnten sich über hohe Renditen freuen, erlebten aber auch mehrere schwere Korrekturen. Der etwa 30-prozentige Rückgang seit Anfang Oktober entspricht den historischen Durchschnittswerten und ist der neunte bedeutende Rückgang in diesem Bullenmarkt.
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Grayscale Research glaubtBitcoin befindet sich derzeit nicht in einem tiefen und anhaltenden zyklischen Rückgang und sein Preis wird voraussichtlich im nächsten Jahr neue Höchststände erreichen.Aus strategischer Sicht deuten einige Indikatoren auf eine kurzfristige Talsohle hin, andere bleiben unklar.Mit Blick auf das Jahresende könnten positive Katalysatoren eine weitere Zinssenkung der Federal Reserve und parteiübergreifende Fortschritte bei der Kryptowährungsgesetzgebung sein.
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Neben den Mainstream-Kryptowährungen erfreuen sich auch datenschutzrelevante Kryptoassets weiterhin großer Beliebtheit.Mittlerweile haben auch die ersten Exchange Traded Products (ETPs) für Ripple (XRP) und Dogecoin den Handel aufgenommen.
Den historischen Daten zufolge kann eine Investition in Bitcoin in der Regel erhebliche Renditen bringen, wobei die jährliche Rendite in den letzten drei bis fünf Jahren bei bis zu 35 % bis 75 % lag.Allerdings hat Bitcoin auch viele erhebliche Rückgänge erlebt: Typischerweise fällt der Preis mindestens dreimal im Jahr, jedes Mal um mindestens 10 %.Wie bei jedem anderen Vermögenswert können die potenziellen Anlagerenditen von Bitcoin als Ausgleich für sein Risiko angesehen werden.Anleger, die Bitcoin langfristig halten, haben beachtliche Renditen eingefahren, müssen aber auch das Potenzial für wilde Schwankungen auf dem Weg dorthin aushalten.
Der Abwärtstrend von Bitcoin, der Anfang Oktober begann, hielt den größten Teil des Novembers an.Vom Höchststand bis zum Tiefststand fiel der Preis um 32 % (siehe Grafik 1).Damit liegt das Ausmaß des jüngsten Rückgangs nun nahe an historischen Durchschnittswerten.Seit 2010 gab es etwa 50 Fälle, in denen der Preis von Bitcoin um mindestens 10 % fiel;Der durchschnittliche Rückgang dieser Rückgänge betrug 30 %.Seit der Preis von Bitcoin im November 2022 seinen Tiefpunkt erreichte, ist sein Preis neun Mal um mindestens 10 % gefallen.Die Bitcoin-Preise schwankten in diesem Zeitraum erheblich, was für einen Bullenmarkt jedoch nicht ungewöhnlich ist.
Diagramm 1: Jüngster Rückgang im Einklang mit historischen Durchschnittswerten
Bitcoin-Preisrückgänge können anhand ihres Ausmaßes und ihrer Dauer gemessen werden, und die Datenanalyse zeigt, dass Preisrückgänge in zwei Hauptkategorien fallen (Grafik 2).Ein „zyklisches Retracement“ bezieht sich auf einen tiefen und anhaltenden Preisverfall, der zwei bis drei Jahre anhält.Historisch gesehen kommt es etwa alle vier Jahre zu solchen Rückschlägen. Im Gegensatz dazuDer durchschnittliche Preisrückgang bei einem „Bullenmarkt-Retracement“ beträgt 25 % und dauert 2-3 Monate.Während Bullenmärkten kommt es drei- bis fünfmal im Jahr zu solchen Retracements.
Diagramm 2: Bitcoin hat vier große zyklische Rückgänge erlebt
Den Vierjahreszyklus schrittweise ausblenden
Das Bitcoin-Angebot folgt einem vierjährigen Halbierungsmechanismus, und in der Vergangenheit kam es etwa alle vier Jahre zu großen zyklischen Preisrückgängen. Daher gehen viele Marktteilnehmer davon aus, dass auch der Preis von Bitcoin einem „Vierjahreszyklus“ folgen wird.Nach dieser Theorie werden die Preise nach drei Jahren des Anstiegs innerhalb des nächsten Jahres fallen.
Trotz der ungewissen Zukunft,Wir glauben, dass sich die Theorie des Vier-Jahres-Zyklus als falsch erweisen wird und die Bitcoin-Preise im nächsten Jahr neue Höchststände erreichen könnten.Erstens kam es in diesem Bullenmarkt im Gegensatz zu früheren Zyklen nicht zu einem parabolischen Preisanstieg, was auf übermäßige Preissteigerungen hindeuten könnte (siehe Abbildung 3).Zweitens hat sich die Marktstruktur von Bitcoin verändert, wobei neue Mittel hauptsächlich über Exchange Traded Products (ETPs) und Digital Asset Treasuries (DATs) und nicht über Einzelhandelsbörsen einfließen.Drittens bleibt das makroökonomische Marktumfeld, wie wir weiter unten erörtern werden, für die Krypto-Anlageklasse günstig.
Diagramm 3: In diesem Zyklus steigt kein parabolischer Preis
Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass Bitcoin und andere Kryptoassets möglicherweise einen Tiefpunkt erreicht haben.Beispielsweise weisen Bitcoin-Put-Optionen einen sehr hohen Skew auf, insbesondere bei Laufzeiten von 3 und 6 Monaten, was darauf hindeutet, dass Anleger sich gegen Abwärtsrisiken abgesichert haben (Grafik 4).Darüber hinaus werden die größten Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte (DATs) alle unter dem Wert der Kryptowährungen in ihren Bilanzen gehandelt (d. h. ihre „Nettomarktkapitalisierung“ liegt unter 1,0), was ebenfalls auf eine leichte spekulative Positionierung hinweisen kann (oft ein Vorbote einer Erholung).
Abbildung 4: Ein höherer Put-Skew deutet auf eine Absicherung gegen Abwärtsrisiken hin
Gleichzeitig deuten mehrere Fondsflussindikatoren darauf hin, dass die Nachfrage weiterhin schwach ist: Das offene Interesse an den November-Futures ging weiter zurück, die ETP-Flüsse blieben bis später im Monat negativ und es könnte zu weiteren Bitcoin OG-Verkäufen kommen.Was Letzteres betrifft, zeigen On-Chain-Daten, dass die „Coin Days to Destruction“ (CDD) Ende November erneut in die Höhe schnellte (Grafik 5).„Days to Token Burn“ wird berechnet, indem die Anzahl der gehandelten Token mit der Anzahl der Tage seit dem letzten Handel multipliziert wird. Wenn also eine große Menge an OG gleichzeitig gehandelt wird, erhöht sich der CDD.Ähnlich wie der Anstieg des CDD im Juli könnte ein Anstieg des CDD Ende November darauf hindeuten, dass ein Anleger mit einem langfristigen Besitz großer Mengen Bitcoin verkauft.Was die kurzfristigen Aussichten betrifft,Sobald sich diese Mittelflussindikatoren – Futures Open Interest, ETP-Nettozuflüsse und OG-Verkäufe – umkehren, können Anleger zuversichtlicher sein, dass Bitcoin einen Tiefpunkt erreicht hat.
Diagramm 5: Mehr alte Bitcoins werden in der Kette verschoben
Datenschutz zuerst
Laut unserer Crypto Sector Index Series lag der Preisverfall von Bitcoin im November im Mittelfeld der investierbaren Krypto-Assets. Der Marktsektor mit der besten Performance war der Währungssektor (Grafik 6). Ohne Bitcoin verzeichnete der Sektor in diesem Monat sogar noch mehr Zuwächse.Die Gewinne waren hauptsächlich auf mehrere datenschutzorientierte Kryptowährungen zurückzuführen: Zcash (+8 %), Monero (+30 %) und Decred (+40 %).Auch das Ethereum-Ökosystem legt großen Wert auf den Datenschutz: Vitalik Buterin hat bei Devcon ein Datenschutz-Framework veröffentlicht, während das datenschutzorientierte Ethereum Layer 2-Projekt Aztec auch seine Ignition Chain startete.wie wir sindLetzter MonatsberichtGrayscale Research ist der Ansicht, dass die Blockchain-Technologie ohne den Aspekt des Datenschutzes ihr volles Potenzial nicht entfalten kann.
Grafik 6: Vermögenswerte im Währungssektor ohne Bitcoin erzielten im November eine Outperformance
Der Marktsektor mit der schlechtesten Performance war die künstliche Intelligenz mit einem Rückgang von 25 %. Trotz der Preisschwäche in diesem Monat gab es einige bemerkenswert positive Entwicklungen bei den Fundamentaldaten.
Besonders erwähnenswert ist, dass Near, das nach Marktwert an zweiter Stelle im KI-Sektor steht, ein schnelles Wachstum bei der Nutzung seines Produkts Near Intents verzeichnet (siehe Abbildung 7). Near Intents abstrahieren die kettenübergreifende Komplexität, indem sie vom Benutzer gewünschte Ergebnisse mit einem Netzwerk von Lösern verbinden.Diese Solver konkurrieren darum, den optimalen Ausführungspfad über Ketten hinweg auszuführen.Diese Funktion hat den Nutzen von Zcash erhöht und ermöglicht es Benutzern, ZEC privat auszugeben, während Empfänger Vermögenswerte wie Ethereum oder USDC auf anderen Ketten erhalten können.Obwohl es noch am Anfang steht, glauben wir, dass diese Integration eine wichtige Rolle bei der Ausweitung datenschutzwahrender Zahlungen im Kryptowährungsbereich spielen wird.
Abbildung 7: Near findet Produkt-/Marktpassung
Darüber hinaus richten Entwickler ihre Aufmerksamkeit auf x402, ein neues offenes Zahlungsprotokoll, das von Coinbase entwickelt wurde und KI-Agent-gesteuerte Stablecoins für Zahlungen direkt über das Internet unterstützt.Der Zahlungsstandard macht die Erstellung eines Kontos, manuelle Genehmigungsschritte und Gebühren für den Zahlungsabwickler überflüssig und ermöglicht reibungslose, autonome Mikrotransaktionen, die von KI-Agenten ausgeführt werden, mit Blockchain als Abwicklungsschicht. In letzter Zeit hat die Beliebtheit von x402 zugenommen, wobei das tägliche Transaktionsvolumen von weniger als 50.000 Mitte Oktober auf über 2 Millionen Ende November gestiegen ist.
Schließlich wächst der Kryptowährungs-ETP-Markt dank der neuen Common Listing Standards, die im September von der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) genehmigt wurden, weiter.Der Emittent hat letzten Monat XRP- und Dogecoin-ETPs auf den Markt gebracht, und es wird erwartet, dass noch vor Jahresende weitere Single-Token-Kryptowährungs-ETPs gelistet werden.Bloomberg-Daten zeigen, dass in den Vereinigten Staaten derzeit 124 Kryptowährungs-ETPs gelistet sind, deren gesamtes verwaltetes Vermögen sich auf 145 Milliarden US-Dollar beläuft.
Fed senkt Zinsen, parteiübergreifende Gesetzgebung
In vielerlei Hinsicht wird 2025 ein außergewöhnliches Jahr für die Digital-Asset-Branche sein.Darüber hinaus hat die Klarheit des regulatorischen Umfelds eine Welle institutioneller Investitionen angeheizt, die wahrscheinlich die Grundlage für weiteres Wachstum in den kommenden Jahren bilden wird.Allerdings spiegeln die Bewertungen keine verbesserten langfristigen Fundamentaldaten wider: Unser nach Marktkapitalisierung gewichteter Kryptowährungssektorindex ist seit Jahresbeginn um 8 % gesunken.Obwohl die Entwicklung des Kryptowährungsmarkts im Jahr 2025 uneinheitlich sein wird, werden sich Fundamentaldaten und Bewertungen irgendwann annähern, und wir sind optimistisch, was die Aussichten des Kryptowährungsmarkts zum Jahresende und bis 2026 angeht.
Kurzfristig könnte der entscheidende Faktor darin bestehen, ob die Fed auf ihrer Sitzung am 10. Dezember die Zinsen senkt und welche Leitlinien sie im nächsten Jahr zu den Leitzinsen geben wird.Jüngste Medienberichte deuten darauf hin, dass der Direktor des National Economic Council, Kevin Hassett, der Favorit für die Nachfolge des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, ist.Hassett wird wahrscheinlich eine Senkung der Leitzinsen befürworten: Im September sagte er gegenüber CNBC, dass die Zinssenkung der Fed um 25 Basispunkte ein „guter erster Schritt“ in Richtung einer „erheblichen Zinssenkung“ sei.Bei unveränderten übrigen Bedingungen,Niedrigere Realzinsen sollten als negativ für den Wert des US-Dollars, aber positiv für Vermögenswerte angesehen werden, die mit dem US-Dollar konkurrieren, einschließlich physischem Gold und bestimmten Kryptowährungen.(Siehe Anlage 8).
Grafik 8: Wenn alles andere gleich bleibt, könnte eine Zinssenkung der Fed Bitcoin unterstützen.
Ein weiterer potenzieller Katalysator könnten die anhaltenden parteiübergreifenden Bemühungen sein, die Marktstruktur für Kryptowährungen gesetzlich zu regeln. Der Landwirtschaftsausschuss des Senats, der die Commodity Futures Trading Commission beaufsichtigt, veröffentlichte im November einen parteiübergreifenden Textentwurf.Wenn Kryptowährungen den parteiübergreifenden Konsens aufrechterhalten können und bei den Zwischenwahlen nicht in den Mittelpunkt der Partei geraten, könnte ein Gesetz zur Marktstruktur im nächsten Jahr weitere Fortschritte machen, was möglicherweise zu mehr institutionellen Investitionen in die Branche und letztendlich zu höheren Bewertungen führen könnte.Während wir hinsichtlich der kurzfristigen Marktaussichten optimistisch sind, könnten die größten Gewinne durch langfristiges Halten (HODL) erzielt werden.
