ETHの新しい時代：物語に対する機能

著者：Kevin Li出典：Artemis翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision

親愛なる基本的な投資家、私たちは戦略、CoreWeave、Coinbase、Circle、Hyperquidを掘り下げました。

最近、イーサリアムは、特に「企業の財政保護区としてのETH」の台頭の上昇の後、新たな注目を集めています。私たちの基本的なアナリストの一人は、ETH評価の枠組みを構築し、説得力のある長期の強気市場の視点を提示しました。いつでもお問い合わせやアイデアを交換してください。もちろん、あなた自身の研究をすることを忘れないでください。

次に、Analyt Kevin LiのETHの詳細な分析をご覧ください。

エグゼクティブサマリー：

• Ethereum（ETH）は、誤解されている資産から希少なプログラム可能な予備資産、制度化されたオンチェーンエコシステムの急速な進歩のためのセキュリティ保証と運用基盤を提供します。

• ETHの適応金融政策インフレは減少し続けると予想されます。ネットワーク全体が100％誓約されていても、年間インフレ率は約1.52％になります。 100年（2125年）までに、この割合は約0.89％に低下します。これは、1998年から2024年の間に6.36％の米国M2マネーサプライの平均年間拡大率よりも有意に低いだけでなく、金供給の成長に匹敵します。

• メカニズムは加速しています、JPMorgan ChaseやBlackRockを含む巨人はすべてEthereumにビジネスを展開します。

• オンチェーン資産の成長とネイティブETHステーキングの間の最大88％の年間相関、強力な経済的整合性を強調します。

• 2025年5月29日、誓約政策に関するSec Secの明確化、規制当局の不確実性を軽減します。最新のEthereum ETFアプリケーションが誓約条件に追加され、収益の可能性と制度的魅力がさらに強化されました。

• ETHの高い複合性生産的な資産にしてください：それは誓約と再ステーキングに使用されます。これは、defiの担保（Aave、Makerなど）、自動マーケットメーカー（AMM）の流動性（UNISWAPなど）であり、多くのレイヤー2ネットワークのネイティブガストークンでもあります。

• ソラナはミームコインブームの間に多くの注目を集めていますが、イーサリアムはより強くなります地方分権とセキュリティ、より高い価値のある長期的な持続可能な資産発行市場でより支配的にします。

• Sharplink Gaming（$ SBET）が2025年5月にEthereum Treasuryの割り当てを最初に開始したことで、ETH財政保護区の物語が現れ、今ではそれを超えています730,000のETHは、上場企業によって保持されています。この需要パスは、2020年にビットコインの財政保護区の波を複製し、BTCと比較してETHの最近の強力なパフォーマンスを促進します。

少し前まで、ビットコインの「価値のストア」としてのポジショニングはまだ疑問視されており、「デジタルゴールド」の議論は多くの人々にとってばかげているように聞こえます。そして今日、イーサリアム（ETH）は同様のアイデンティティの危機に直面しています。しばしば誤解されており、年間のリターンで多くのアルトコインを下回り、複数のミームサイクルを失い、暗号生態系の全体的な小売採用率でボトルネックに遭遇します。

人々はしばしばETHを批判します明確な価値の蓄積メカニズムの欠如、レイヤー2の上昇により、根本的な経費収入が侵食され、それによって金銭的資産としてのETHの立場が弱くなったと考えています。ETHが「取引手数料」、「プロトコル収益」、または「実際の経済的価値」の代表として独身であると見なされている場合、それはクラウドコンピューティング株のように見えます。

しかし、私の意見では、この理解は資産タイプに関するものです分類エラー。キャッシュフローまたはプロトコル収益の観点からETHを測定するだけで、完全に異なる資産クラスを混乱させています。正しい方法は、「商品のような資産」の枠組みでそれを理解し、ビットコインの位置に近づくことです。より正確には、ETHはユニークな資産クラスです。希少、生産、プログラム可能な予備資産、その価値の蓄積はそのから来ていますチェーン経済にセキュリティ、決済、コンピューティング機能を提供するこのチェーン経済の中心的な役割は、施設化と組み合わせに急速に動いています。

なぜ世界はフィアット通貨の減価償却の時代に新しい選択を必要とするのですか

ETH通貨の属性の進化を本当に理解するには、よりマクロ経済環境で、特に現在の環境で検討する必要がありますフィアット通貨の減価償却と通貨の拡大強化の時代。進行中の政府の刺激と支出によって推進されているため、公式のインフレ率はしばしば過小評価されています。CPIデータは通常、年間インフレが約2％であることを示していますが、このインジケーターはしばしば変更されており、実際の購買力の実際の損失を隠す可能性があります。

1998年から2024年まで、米国のCPIの平均年間インフレは2.53％、そしてM2マネーサプライは、平均年率6.36％で拡大します。– これは、インフレと住宅価格の上昇をはるかに超えているだけでなく、S＆amp; P 500の年間平均収益（8.18％）に近いことです。これはまた、米国の株式の名目成長の大部分は、生産性の向上よりも金銭的拡大の結果である可能性があることを意味します。

このマネーサプライの急増は、政府が経済的不安定に直面しているとき、金融刺激と財政支出会社の依存は成長しています。たとえば、トランプ政権によって導入された大きな美しい法案（BBB）は、インフレ志向と広く見なされている根本的な財政刺激策です。一方、Muskが提唱する「Doge」ポリシーの実装効果は、予想よりもはるかに低いです。

上記のすべてが、従来の金融システムの失敗に関する市場の懸念を悪化させ、人々の懸念をさらに加速しました価値ツールまたは通貨フォームの新世代のストア緊急のニーズ。

「価値のストレージ手段」とは何ですか？ETHはどこですか？

通常、価値の信頼できるストレージには4つの基準が必要です。

• 耐久性：腐食や劣化なしに時間の試験に耐えることができます。

• 価値保存能力：さまざまな市場サイクルで購買力を維持できます。

• 流動性：アクティブな市場で簡単に取引できる必要があります。

• 採用と信頼：広く信頼または採用されている必要があります。

現在、ETHはです耐久性そして流動性の観点から優れたパフォーマンス。その耐久性は、Ethereum Networkの分散化とセキュリティに由来しています。流動性は非常に高いですが、ETHは取引量を伴う世界で2番目に大きい暗号資産であり、集中型と分散型の交換の両方で深い市場を持っています。

ただし、従来の意味では「価値ストレージが意味する」という観点から評価された場合、ETHは「価値保存能力」、「養子縁組の学位」、「信頼度」の観点から依然として議論の余地があります。これはまた、「希少なプログラム可能な予備資産」の概念がETHのポジショニングに沿っている場所でもあります。それは、価値の維持と信頼の確立におけるETHの積極的な役割とユニークなメカニズムを強調しています。

ETHの金融政策：希少ですが適応性があります

ETHが価値の貯蔵手段になることができるかどうかについての最も物議を醸す質問の1つは、金融政策、特に供給とインフレの観点からの設計。批評家はしばしば、イーサリアムには固定最大供給キャップがないことを指摘しています。しかし、この批判はイーサリアムを無視しています動的リリースモデル建築の複雑さと繊細さ。

ETHの発行は、誓約されたETHの量に動的に関連しています。誓約の参加が高いほど、発行量の増加はありますが、この関係はサブリン：つまり、インフレ率は、誓約量が増加しているよりもゆっくりと上昇しています。これは、発行量が総誓約の平方根に反比例するため、インフレの自然な救済メカニズムを形成するためです。

このメカニズムが確立されました徐々に柔らかいインフレキャップ、誓約の参加率が上昇し続けていたとしても、インフレは減速する傾向があります。モデルによって設定された最も極端な状況（つまり、100％ETHが誓約されている）では、年間インフレ率は上限は約1.52％に設定されています。

さらに重要なことは、この最も保守的な前提の下でも、インフレは時間とともに減少し続けています。指数減衰曲線。100％の誓約と破壊メカニズムがないと仮定すると、インフレ率の傾向は次のとおりです。

• 1年目（2025年）：約1.52％

• 20年（2045年）：約1.33％

• 50年（2075年）：約1.13％

• 100年（2125）：約0.89％

このような保守的な状況でさえ、イーサリアムのインフレ率はまだ下降傾向にあり、組み込みの通貨規律、長期的な価値ストレージの手段としての信頼性を高めます。

そして、場合EIP-1559によって導入された破壊メカニズムこれを考慮すると、状況はさらに改善されます。このメカニズムは、流通から取引手数料の一部を永久に削除します。純インフレは、総発行率よりもはるかに低い可能性があります、一部の期間では、順番にさえなります負の値（つまり、デフレ）。実際、イーサリアムは仕事の証明（POW）から杭の証明（POS）に切り替えたため、ETHの純インフレ率は常に発行率よりも低く、随時デフレ段階があります。

米ドルなどのフィアット通貨と比較して、そのM2マネーサプライは6％以上の平均年間成長率を持っています – イーサリアム構造的に制限された（または潜在的なデフレット）供給メカニズム価値資産としてより魅力的にします。イーサリアムの最大の供給の成長は今であることに注意する価値があります金に合わせて、または金に沿っています、信頼できる金融資産としての地位をさらに統合します。

制度的採用と信頼

Ethereumの金融メカニズムは供給ダイナミクスの問題を効果的に解決しますが、和解層としての実用的な有用性は、現在、養子縁組と制度の信頼を促進するための中心的な要因となっています。主要な金融機関は、イーサリアムの上に直接アプリケーションを構築しています。Robinhoodはトークン化された在庫プラットフォームを開発しています。JPMorganChaseは、Ethereum Layer 2ネットワークベースにデポジットトークンJPMDを発売する予定であり、BlackRockはEthereum NetworkでBuidlトークン化されたマネーマーケットファンドを活用しています。

このオンチェーンの傾向は、従来の金融の非効率性の問題を解決し、新しい機会を解き放つことができる強力な価値提案に由来しています。

• 効率とコスト削減：従来の財務は、仲介者、手動プロセス、ゆっくりとした決済メカニズムに依存しています。ブロックチェーンは、自動化とスマートコントラクトを通じてプロセスを簡素化し、それによりコストを大幅に削減し、エラーを削減し、処理時間を数日から秒に短縮します。

• 流動性と共有所有権：資産トークン化により、不動産やアートなどの違法な資産を活用し、投資家の参加チャネルを拡大し、ロックされた資本をリリースします。

• 透明性とコンプライアンス：ブロックチェーンの改ざんフリー元帳は、検証可能な監査軌跡を保証し、コンプライアンスプロセスを簡素化し、資産所有のリアルタイムトランザクションと可視性を通じて詐欺のリスクを軽減します。

• イノベーションと市場へのアクセス：構成可能なオンチェーン資産は、自動化された貸付や合成資産などの新しい金融商品の誕生を促進し、収入の新しいチャネルを作成し、金融サービスの範囲を拡大しました。

ETHステーキング：セキュリティと経済的利益の調整

従来の金融資産のチェーン移行は、ETH需要の2つのコアドライバーを強調しています。第一に、現実世界の資産（RWA）とスタブコインの成長により、鎖の活動が増加し、ガストークンとしてのETHの使用が促進されました。さらに重要なことに、トム・リーが指摘したように、機関は、彼らが依存しているインフラストラクチャを確保するためにETHを購入して賭ける必要があるかもしれません。これに関連して、StablecoinsはEthereumの「ChatGpt Moment」と見なすことができます。これは、プラットフォームの変革の可能性と幅広い用途を実証する大きな画期的なアプリケーションシナリオです。

ますます多くの価値がチェーンに落ち着くにつれて、Ethereumの安全と経済的価値との整合性がますます重要になります。その終了メカニズムであるCasper FFGは、染色されたETHの少なくとも3分の2がコンセンサスに達した場合にのみ、ブロックが最終的に確認されることを保証します。攻撃者は、染色されたETHの少なくとも3分の1を制御する場合、悪意のあるブロックの終わりを完了することはできませんが、コンセンサスメカニズムを破ることで最終化を防ぐことができます。この場合、Ethereumは依然としてブロックを提案して処理することができますが、最終性の欠如は、これらの取引が逆転または再注文される可能性があることを意味します。

レイヤー2で実行されているアプリケーションでさえ、最終的な決済のためにイーサリアムメインチェーンに依存しています。レイヤー2は、ETHの価値を弱めるだけでなく、主要な層のセキュリティとガスの需要を通じてETHの状態を強化しました。彼らは証拠をイーサリアムに提出し、基礎となる料金を支払い、しばしばETHをネイティブガストークンとして使用します。ロールアップの実行スケールが拡大すると、安全な決済層としてのイーサリアムの役割も同時に値を蓄積します。

長い目で見れば、多くの機関は、管理されたパッシブステーキングから独自の検証ノードの実行に徐々に移行する可能性があります。サードパーティのステーキングソリューションはより便利ですが、運用検証ノードは、より多くの制御をもたらし、機関により多くのセキュリティをもたらし、コンセンサスプロセスに直接参加できます。これは、MEVをキャプチャし、トランザクションを信頼できる含めることができ、プライベート実行機能を活用して、運用上の安定性とトランザクションの整合性を確保するためのすべての重要な能力を活用できるため、StablecoinsおよびRWA発行者にとって特に重要です。

さらに重要なことは、機関が検証ノード操作に幅広く参加することは、現在、モバイルステーキングプロトコルや集中交換など、主に数人の大規模な参加者に集中しているイーサリアムの現在のステーキングの過度の集中という問題を軽減するのに役立つことです。制度的参加は、ノードの多様化、イーサリアムの分散化レベルの向上、グローバル決済ネットワークの検閲抵抗と信頼性を向上させるのに役立ちます。

2020年から2025年にかけて、説得力のある傾向は、関心の一貫性の論理をさらに強化します。オンチェーン資産の成長は、ETHステーキングの成長と非常に同期されています。2025年6月の時点で、イーサリアムでのスタブコインの総供給は1160億6,000万米ドルに達し、実世界資産（RWA）のトークン化は68億9000万米ドルに増加しました。同時に、ETHの総額は3553百万に増加し、拡張チェーンでのネットワーク参加者の価値を大幅に反映し、同時にセキュリティを強化しました。

主要な資産クラスの中で、チェーン上の資産の成長とネイティブETHステーキングの年間相関は88％を超えています。特に、Stablecoinの供給とETHステーキングの間には密接な関係があります。四半期の相関は短期的なボラティリティの影響を大きく受けますが、長期的な傾向は明らかです – 資産がチェーン上で移行するにつれて、ETHの誓約の動機も増加します。

さらに、ステーキング成長は、ETHの価格ダイナミクスに直接影響します。より多くのETHが誓約され、循環市場を終了するにつれて、鎖需要のサイクルでETHの循環供給が引き締められています。私たちの分析は、年間スケールでのETH誓約量と価格との相関関係が四半期規模で90.9％と49.6％であることを示しています。これは、ネットワークのセキュリティを保証するだけでなく、長期的にETH価格にプラスの需要と需要の圧力をもたらすという見解をさらにサポートします。

2025年5月29日に、証券取引委員会（SEC）が発表した最新の政策明確化により、法人財務部門は、イーサリアムステーキングに関する規制当局の不確実性を緩和しました。声明は、特定の条件下では、契約レベルの誓約活動（条件を満たす自己紹介、委託された誓約、または監護権の誓約など）は証券の発行を構成しないことを指摘しました。より複雑な誓約の取り決めには依然として個別の判断が必要ですが、この明確化は機関がより積極的に参加することを奨励しています。

発表後、提出されたEthereum ETF申請には誓約条件が含まれ始め、サイバーセキュリティへの参加中に資金が報酬を獲得できるようにしました。これにより、リターン構造が改善されるだけでなく、長期的な制度的養子縁組プラットフォームとしてのイーサリアムの信頼基準をさらに統合します。

生産的な資産としての複合性とETH

GoldやBitcoinなどの価値資産のETHと純粋なストアの重要な違いの1つはその複合性であり、この機能自体はETHの需要を促進することができます。非生産的な資産の金およびBTCと比較して、ETHはネイティブにプログラム可能であり、イーサリアムエコシステムで積極的な役割を果たし、分散財務（DEFI）、スタブコイン、およびレイヤー2ネットワークを動かします。

構成性プロトコルと資産をシームレスに相互運用する能力を指します。イーサリアムでは、これはETHを単なる金銭的資産以上のものにしますが、オンチェーンアプリケーションにとって重要な構成要素でもあります。より多くのプロトコルがETHの周りに構築されるか、直接構築されるにつれて、ETHの需要はそれとともに増加します – ガスとしてではなく、担保、流動性源、および誓約された資本としても増加します。

現在、ETHは次の重要なシナリオで広く使用されています。

• 誓約と再埋め合わせ：ETHは、Ethereum Main Networkのセキュリティを確保するために使用され、Eigenlayerを介して休憩して、Oracles、Rollup、Middlewareのセキュリティサポートを提供することもできます。

• 貸付とスタブコインの担保：ETHは、AaveやMakerなどの主要な貸付契約をサポートしており、過剰な協力化された馬鹿げた馬鹿げた資産でもあります。

• AMMのモビリティ：UniSwapやCurveなどのDEXSでは、ETH取引ペアが支配し、生態系全体の効率的な償還をサポートします。

• クロスチェーンガス：ETHは、楽観、arbitrum、base、zksync、scrollなど、ほとんどのレイヤー2を含むネイティブガストークンです。

• クロスチェーンの相互運用性：ETHは、非EVMチェーン（Solana、Cosmos（Axelar経由）など）で橋渡し、パッケージ化、使用され、チェーンで最も液体資産の1つになります。

ETHの深い統合の多様な使用により、それは希少ではあるが生産的な予備資産になります。ETHがエコシステム全体に埋め込まれるようになると、変換コストが増加し、ネットワーク効果も増加します。ある意味では、ETHはビットコインよりも金に似ています。金の価値の大部分は、投資属性だけでなく、その産業および宝石の使用に由来しています。ビットコインには同様の機能的な実用的なシナリオがありませんが。

Ethereum vs. Solana：レイヤー1ルートの多様化

このサイクル中、ソラナはレイヤー1トラックで最大の勝者になりました。MemeCoinエコシステムを正常に運び、新しいトークンを発売して注目を集めるためのアクティブなネットワークになります。この勢いは現実的ですが、Solanaの分散化は、検証ノードの数が限られているため、ハードウェアに参加するための高いしきい値により、イーサリアムよりもはるかに低いです。

そうは言っても、レイヤー1ブロックスペースの将来の需要は階層的かもしれません。この階層構造では、ソラナとイーサリアムは共存できます。さまざまな種類の資産には、速度、効率、セキュリティに関するトレードオフが異なります。ただし、長期的には、イーサリアムは、その分散化とセキュリティ保証が強いため、より高い価値資産を運ぶ可能性が高くなります。ソラナは、頻繁に小規模なトランザクションを処理するのに適している可能性があります。

金融市場では、高いセキュリティ資産の需要は、実行速度のみを追求する資産の需要よりもはるかに高くなっています。この構造的選好は、イーサリアムにとって有益です。ますます多くの価値の高い資産がチェーン上に置かれるにつれて、基本的な決済層が増加し続けるため、イーサリアムの価値が増加します。

Ethereumの「MicroStrategy Moment」：Treasury TrendsがETHを後押しします

オンチェーン資産と制度的需要の2つの長期的な構造ドライバーに加えて、イーサリアムの財務戦略の台頭は、マイクロストラテジーが企業の資産としてビットコインを使用することと同様であり、ETHの中期的なドライバーでもあります。重要なターニングポイントは、Sharplink Gaming（株式コード$ SBET）がイーサリアムの共同設立者ジョセフルビンが率いるイーサリアム財務戦略を発表した5月末に行われました。

このタイプの財務戦略は、トークンが従来の金融（TRADFI）流動性を獲得するのに役立つだけでなく、参加企業の1株当たり資産価値を高めることもできます。ETHの財務戦略の台頭以来、これらの財務省は合計730,000を超えるETHを保有しており、ETHはこのサイクルでBTCを上回り始めました – 歴史的に非常にまれです。これは、イーサリアム財務戦略を採用する傾向の始まりを示すと考えています。

結論：ETHは、チェーン経済のための準備資産です

イーサリアムの発展は、デジタル経済における金融資産の概念の基本的な再形成を表しています。ビットコインが初期の頃に疑問を克服し、最終的に「デジタルゴールド」の称号を獲得するように、ETHはBTCの物語を模倣するのではなく、より汎用性の高い基本的な資産に成長することで、独自のアイデンティティを確立しています。

ETHは、クラウドのようなサービスバウチャーであるだけでなく、取引料金を支払うための実用的なトークンまたはプロトコル収益源でもあります。ますます制度化されている鎖の金融システムをサポートする、それは希少で、プログラム可能で経済的に重要な準備資産です。セキュリティ、決済、機能性。