Autor: Michael Zhao, escala de grises;

• Bitcoin siempre ha mostrado ciclicidad y tiene etapas obvias de «mercado alcista» y «mercado bajista».

• El ciclo toro actual de bitcoin parece estar impulsado por una variedad de impulsores tecnológicos, como las entradas de ETF de bitcoin spot, así como factores fundamentales fuertes, como las entradas activas de las establo y el aumento del valor total bloqueado (TVL) en las aplicaciones Defi .

• Los indicadores cíclicos de Bitcoin muestran que actualmente estamos en el medio del mercado alcista (en la metáfora del béisbol, probablemente alrededor de la quinta entrada), y según la tendencia actual, todavía hay espacio para un crecimiento continuo.

• Dada una serie de desarrollos fundamentales positivos, el mercado alcista puede continuar.Sin embargo, los inversores pueden querer mantener alerta al monitorear el tráfico Spot Bitcoin ETF e indicadores macroeconómicos para detectar signos de cambios en el mercado.

¿Estamos en un mercado alcista?

Los precios de Bitcoin se dispararon rápidamente, rompiendo varios máximos récord en los Estados Unidos.Bitcoin se ha recuperado rápidamente de sus mínimos de 2023 durante el mes pasado.De más de 30 pares de divisas, Bitcoin ha alcanzado máximos récord incluso antes.Esta recuperación ha atraído la atención de los medios de comunicación, y hay informes sobre la tendencia de los precios de Bitcoin todos los días.Pero eso no parece detenerse allí:Los administradores de inversiones tradicionales incluso comenzaron a analizar monedas de memes en sus notas de investigación, un claro signo de creciente interés general en las criptomonedas en la historia.A medida que la capitalización general del mercado de criptomonedas se acerca a su máximo histórico (Figura 1), debemos preguntarnos: ¿estamos presenciando el comienzo de un nuevo mercado alcista?

Gráfico 1: Se acerca el valor total del mercado de la criptomonedas de criptomonedas

Primero, aclaremos el significado del mercado alcista.Aunque la definición exacta puede ser difícil, un enfoque práctico esPiense en un mercado alcista como un ciclo de aproximadamente tres a cuatro años a partir del precio más bajo del ciclo anterior(Figura 2).Por lo general, estos ciclos se caracterizan por un aumento gradual de los precios, alcanzando su punto máximo en los máximos del ciclo, y luego un período de estable o ligeramente disminución.

Gráfico 2: Visualización del ciclo del toro

Identificar elementos de un mercado alcista puede ser un desafío:¿Qué factores nos llevan a este punto?¿Qué podemos esperar en términos de duración y sostenibilidad?

Prerrequisito: el dominio de Bitcoin está creciendo

Históricamente,El comienzo de un mercado alcista de criptomonedas a menudo está marcado por el aumento en el «dominio» de Bitcoin, un indicador del valor de Bitcoin en relación con todo el mercado de criptomonedas.Esta tendencia subraya el papel de Bitcoin como un indicador principal para el mercado criptográfico más amplio.Normalmente,El aumento de Bitcoin precede al aumento más amplio de las altcoins.Inspirados por las ganancias de Bitcoin, los inversores pueden arriesgarse a ingresar criptomonedas más riesgosas en busca de mayores rendimientos.Esta dinámica se puede observar durante el mercado alcista 2021-2022, durante el cual el aumento de Bitcoin condujo rápidamente a un aumento significativo en las valoraciones de altcoins (Figura 3).

Gráfico 3: El ascenso de Bitcoin a menudo precede al aumento de la altcoins

Si bien el ciclo actual demuestra un patrón familiar del creciente dominio de Bitcoin, allanando el camino para un rebote alternativo, el factor notable para este ciclo es su catalizador único.Como discutimos antes,Los impulsores clave, como las entradas puntuales de los ETF de Bitcoin y la liquidez mejorada en la cadena en la cadena, no solo contribuyen al momento actual del mercado alcista, sino que también marcan una divergencia de la dinámica tradicional observada en ciclos anteriores.

Catalyst #1: Spot Bitcoin ETF Tráfico

En comparación con el mercado alcista anterior, la primera diferencia clave en este mercado alcista es el cambio rápido en la dinámica positiva del mercado, que se ve afectado en gran medida por la entrada de los ETF de Bitcoin Spot.Desde que el ETF se aprobó en enero, estas entradas han sido más de tres veces la emisión de bitcoin a mediados de marzo, lo que ejerce una presión al alza sobre los precios (Figura 4).

Gráfico 4: La entrada acumulativa de Spot Bitcoin ETFS supera el precio de Bitcoin

En un nivel superior, cuando se crean nuevas acciones de SPOT Bitcoin ETFS, el ETF necesita comprar Bitcoin del mercado Spot y entregar Bitcoin al fondo.En otras palabras, la creación conduce al aumento en la necesidad de comprar bitcoin para que coincida con los activos del fondo.en breve,El efectivo debe convertirse a Bitcoin en función de la creación del mercado primario.Esta dinámica es evidente al analizar las primas por hora de Coinbase BTC-USD vs. Binance BTC-USDT (Figura 5).La prima más alta de Coinbase indica una mayor presión de compra de manchas para los inversores estadounidenses, un indicador de la presencia de ETFS en la dinámica del mercado.

Gráfico 5: Coinbase (CB) BTC-USD tiene una prima en relación con BTC-USDT, que indica presión de compra en los Estados Unidos

Catalyst #2: Indicadores básicos saludables en la cadena

Los indicadores en la cadena también indican que la liquidez está aumentando.Un indicador clave de los datos en la cadena es el cambio positivo en las entradas de stablecoin.Las establo son monedas digitales vinculadas a activos estables como el dólar estadounidense y juegan un papel vital en el ecosistema de criptomonedas.Están diseñados para proporcionar un medio estable de comercio y servir como el par principal para el comercio en la mayoría de los intercambios centralizados y descentralizados.

El aumento de la liquidez de Stablecoins significa que se pueden usar más fondos para el comercio, ya sea compra o vendiendo criptomonedas.Como sugieren las crecientes reservas de stablecoin de intercambio,La afluencia de capital de stablecoin generalmente impulsa el impulso del mercado alcista(Figura 6).

Gráfico 6: Las entradas de stablecoin están relacionadas con el precio de BTC

En relación con la liquidez en la cadena también parece ser un aumento significativo, como lo demuestra el valor bloqueado total (TVL) en las aplicaciones de financiamiento descentralizado (DEFI) (Figura 7).TVL resume el valor total de los activos almacenados en varios protocolos Defi y sirve como otro indicador para evaluar la liquidez del ecosistema.El aumento en TVL no solo significa un aumento en la liquidez dentro de la plataforma Defi, sino que también indica una creciente participación del usuario con el ecosistema.El aumento de la liquidez es esencial para la vitalidad de Defi y ayuda a promover el comercio más suave y la actividad financiera más amplia.Dada la actividad básica en la cadena, vale la pena señalar que TVL para aplicaciones descentralizadas se ha más que duplicado desde el comienzo de 2023, cuando TVL era de aproximadamente $ 40 mil millones y alcanzó aproximadamente 1,000 a mediados de marzo de 2024. $ 100 millones.

Gráfico 7: El valor total de las cerraduras Defi se ha más que duplicado desde 2023

también,Los intercambios se mantienen significativamente menos bitcoin, 7% de disminución desde el pico local del suministro de bitcoin en mayo de 2023, lo que sugiere un suministro ajustado, en parte debido aSpot Bitcoin ETF transfiere BTC a la billetera de frío de custodia para el almacenamiento a largo plazo(Figura 8).Según la investigación de Glassnode, el BTC total en poder del intercambio se ha reducido a aproximadamente el 12% del suministro circulante, el nivel más bajo en cinco años.Esta situación lejos de los intercambios tiene tradicionalmenteSe ve como un indicador alcista, lo que indica que las personas tienden a mantener en lugar de vender, y la confianza de los inversores en el valor de Bitcoin.A medida que la demanda en los intercambios supera gradualmente el suministro, el endurecimiento de liquidez posterior no solo resalta la influencia de estos ETF de Bitcoin Spot, sino que también fortalece la perspectiva alcista del mercado para el mercado de criptomonedas.

Gráfico 8: Bitcoin Supply cae en los intercambios

Entrando en la mitad del mercado alcista

Ahora que hemos identificado los impulsores del mercado alcista, necesitamos evaluar nuestra posición.Aunque cada ciclo tiene su singularidad inherente, el patrón establecido en la cadena y los datos de sentimientos nos hacen creer queActualmente estamos en el «término medio» o «quinta entrada» del actual ciclo del mercado alcista.A pesar del progreso, creemos que todavía hay espacio.

Valor de mercado/valor alcanzado + ganancias y pérdidas netas no realizadas

La métrica de valor de mercado/valor alcanzado (MVRV) compara el valor de mercado de Bitcoin con el «valor alcanzado» o el precio de todos los bitcoins cuando la última vez que cambiaron de manos.Usando esta diferencia, la ganancia y las pérdidas netas (NUPL) se calcula dividiendo la diferencia entre el valor de mercado y el valor realizado por valor de mercado.A medida que aumentan los precios de Bitcoin y los inversores que compran a costos más bajos siguen siendo bitcoin, la relación NUPL aumenta.A mediados de marzo de 2024, NUPL era de aproximadamente el 60%, con picos históricos a un margen superior al 70%, y parece que podemos acercarnos a los máximos cíclicos de este indicador (Figura 9).

Gráfico 9: NUPL alcanza los máximos de ciclo histórico

MVRV Z-Score

En cambio, la puntuación MVRV Z ofrece una perspectiva diferente, lo que demuestra el potencial para un mayor crecimiento.Este indicador calcula la diferencia entre la tapa de mercado y el límite superior realizado y ajusta la volatilidad en función de la desviación estándar rodante de la tapa de mercado.Históricamente, el puntaje Z Alto refleja una gran brecha entre el valor de mercado y el valor realizado, marcando el pico del ciclo.Actualmente,El puntaje Z es aproximadamente 3, que es mucho más bajo que el nivel máximo del ciclo anterior, y parece haber mucho espacio para arriba(Figura 10).

Gráfico 10: Las puntuaciones de MVRV Z indican que todavía no estamos cerca del pico del mercado alcista

COLINTALKSCRYPTO BITCOIN BULL ÍNDICE

Desde una perspectiva más amplia, el índice de toro ColintalkScrypto Bitcoin (CBBI) proporciona una perspectiva integral al combinar nueve proporciones diferentes en un número único que mide el progreso en la fase del mercado alcista (Figura 11).Estas proporciones cubren una variedad de valores, incluido el precio de Bitcoin en relación con su desempeño histórico, indicadores en la cadena que indican el comportamiento de los inversores e indicadores de sentimiento más amplios del mercado.Al integrar datos de fuentes como las puntuaciones MVRV Z, los múltiplos de Puel y las relaciones RHODL, CBBI tiene como objetivo proporcionar instantáneas de una amplia gama de condiciones del mercado.A mediados de marzo de 2024, el CBBI era 79 (de 100), lo que indica que nos estamos acercando al pico del ciclo, aunque el mercado todavía tiene el potencial de avanzar.

Gráfico 11: CBBI muestra que estamos más cerca de los picos periódicos

Sentimiento del mercado minorista

Sin embargo, los datos emocionales presentan una imagen completamente diferente.La tasa de suscripción de los canales de YouTube relacionados con la criptomonedas se puede utilizar como un indicador del interés de los inversores minoristas, pero su tasa de suscripción es significativamente menor que el entusiasmo durante el mercado alcista 2020-2021.Sin embargo, el reciente aumento de las tasas de crecimiento de suscriptores sugiere que el interés de los inversores minoristas está creciendo lentamente(Figura 12).

Gráfico 12: Suscripciones de YouTube de criptomonedas aún bajas

mismo,El nivel de interés de búsqueda del término «criptomoneda» en las tendencias de Google es significativamente más bajo que su pico de 2021, lo que sugiere que la curiosidad pública más amplia sobre las criptomonedas puede no haberse recuperado por completo todavía(Figura 13).Google Trends muestra cuán populares son los términos de búsqueda dándoles un puntaje de 1 a 100 (el eje Y).Este puntaje se basa en muestras de búsqueda de Google, seleccionadas e imparciales al azar.Score 100 significa que un término está en su mayor popularidad en el momento y el lugar seleccionados.Esta diferencia ha planteado preguntas sobre la participación de los inversores minoristas en el ciclo actual.

Gráfico 13: La popularidad de la búsqueda de «criptomonedas» disminuyó en comparación con el ciclo anterior

El compromiso móvil medido por las descargas de la aplicación Coinbase parece indicar un interés creciente entre los posibles inversores y alcanzó su punto máximo en el top 100 alrededor del 5 de marzo (Figura 14).Sin embargo, su posterior disminución en las clasificaciones sugiere que las plataformas utilizadas por los participantes del mercado pueden enfriarse o cambiar.

Gráfico 14: Ranking de aplicaciones de Coinbase flotan alrededor de 300

Para coordinar el aumento del precio/los indicadores en la cadena en la cadena y el sentimiento minorista lento, se puede considerarLos inversores minoristas que conducen el ciclo anterior aún no han vuelto a entrar completamente en el mercado.En nuestra investigación,El impulso de este ciclo puede ser impulsado por diferentes tipos de inversores, los inversores menos obvios en las plataformas de redes sociales como Twitter o YouTube.La aprobación de los ETF Spot Bitcoin puede atraer a los inversores que están más a gusto con las herramientas de inversión tradicionales.Este cambio sugiere que Bitcoin ha obtenido una aceptación más amplia y puede ampliar su atractivo más allá de los entusiastas típicos de las criptomonedas, incluidos aquellos que prefieren productos financieros maduros.

El catalizador futuro para el mercado alcista

Los resultados del mercado alcista aún no se han determinado.Sin embargo, seguimos siendo cautelosamente optimistas, impulsados ​​por catalizadores potenciales, como una mayor participación minorista e institucional, lo que puede ayudar a impulsar el impulso del ciclo.

Una cosa de la que somos cautelosos es el comportamiento de los nuevos compradores de spot de Bitcoin ETF.Históricamente, Bitcoin experimenta un retroceso en cada ciclo de toros, por lo que no estamos seguros de cómo reaccionarán estos nuevos compradores al enfrentar un retroceso.Alentadoramente, el ciclo ha experimentado un retroceso relativamente pequeño hasta ahora (Figura 15);

Gráfico 15: El ciclo del mercado alcista actual tiene la cantidad mínima de retroceso

Por otro lado, reconocemos que hay una necesidad sin explotar.Además de los inversores minoristas antes mencionados que aún no han regresado al mercado, algunos inversores institucionales (como compañías de telecomunicaciones y compañías de gestión de patrimonio) todavía están en el estado de espera y ver.Sin embargo, una organización específica ha comenzado a aprobar la inclusión de ETF Spot Bitcoin en una cartera administrada por asesor.Este reconocimiento cauteloso pero esperanzador marca un potencial de inversión enorme pero sin explotar que creemos que puede mantener o acelerar la trayectoria ascendente del mercado.

Resumir

El tráfico SPOT Bitcoin ETF y los indicadores macroeconómicos son actualmente las principales fuerzas que determinan la dirección a corto plazo del ciclo de toro de bitcoin, al igual que los dos lados del balancín, cuya influencia fluctúa con el tiempo.En algunos momentos, el tráfico de ETF de Bitcoin SPAR domina, mientras que en otros momentos, los factores macroeconómicos dominan.Esta dinámica en constante cambio asegura que nuestra atención siempre se centre en estos elementos, ya que es probable que continúen dominando la narrativa del comportamiento del mercado de Bitcoin.

Mirando hacia el futuro, nuestra creencia en el rendimiento de Bitcoin como clase de activos sigue siendo inquebrantable.Apoyado por condiciones de mercado favorables y su papel establecido como una reserva de valor y moneda dura, creemos que Bitcoin continuará teniendo éxito.Aunque el mercado aumentó fuertemente a principios de 2024, los inversores deben recordar la volatilidad inherente de las criptomonedas, caracterizadas por el retroceso cíclico en los mercados alcistas.Sin embargo, manteniendo una perspectiva a largo plazo,Creemos que Bitcoin está claramente en una posición fuerte.