Die geldpolitische Wende der Fed: Liquiditätsspritzen und Wirtschaftsausblick für 2026

Hauptpunkte

• Ausführliche Erläuterung der Entscheidungsfindung bei der FOMC-Sitzung: die tiefere Bedeutung von Zinssenkungen und Einwänden

• Doppelter Druck auf Inflation und Arbeitsmarkt

• Unmittelbare Marktreaktion: Erholung der Risikoaktiva und Korrektur der Anleihen

• Geldpolitischer Ausblick für 2026: vorsichtige Lockerung und personelle Veränderungen

• Wirtschaftsaussichten: K-förmige Divergenz und Handelskonflikte

• Globale Wirkung und Marktaufklärung

Am 10. Dezember 2025 gab der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) auf seiner letzten Sitzung des Jahres bekannt, dass er die Zielspanne des Leitzinses um 25 Basispunkte auf 3,50 % bis 3,75 % senken werde. Dies ist die dritte Zinssenkung in diesem Jahr, mit einer kumulierten Reduzierung um 75 Basispunkte seit September. Obwohl diese Entscheidung den Markterwartungen entsprach, wurden mit 9 Ja- und 3 Nein-Stimmen interne Differenzen hervorgehoben, wobei die Zahl der Gegenstimmen die höchste seit September 2019 war. Die Versammlung kündigte außerdem an, dass sie ab dem 12. Dezember den Ankauf von Staatsanleihen im Umfang von 40 Milliarden US-Dollar im ersten Monat wieder aufnehmen werde, um ausreichende Reserven aufrechtzuerhalten. Dies markiert den Neustart der Bilanzausweitung, nachdem die Federal Reserve die quantitative Straffung (QT) beendet hat.Obwohl Beamte betonten, dass es sich hierbei nicht um eine quantitative Lockerung (QE) handele, werde die tatsächliche Wirkung darin bestehen, Liquidität zuzuführen und sich auf den Finanzmarkt und die Realwirtschaft auszuwirken.

Der Hintergrund dieses Treffens ist komplex: Die US-Wirtschaft steht im Jahr 2025 vor mehreren Herausforderungen, darunter Datenverzögerungen aufgrund des Regierungsstillstands, Inflationsdruck und Abschwächung des Arbeitsmarktes sowie Unsicherheit über die Zollpolitik der Trump-Regierung.Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, sagte auf einer Pressekonferenz, dass die Wirtschaftstätigkeit in moderatem Tempo wächst, der Arbeitsmarkt solide sei, die Arbeitslosenquote jedoch auf 4,4 % gestiegen sei und die Inflation „etwas höher als erwartet“ sei.Er betonte, dass die Politik darauf abzielt, die beiden Ziele Beschäftigung und Preisstabilität in Einklang zu bringen, künftige Anpassungen jedoch auf einer „sorgfältigen Bewertung der Daten, der Entwicklung der Aussichten und des Risikogleichgewichts“ basieren werden.Diese Aussage wurde vom Markt als „hawkische Zinssenkung“ interpretiert – was das Wachstum kurzfristig unterstützt, aber vorsichtig ist, was eine weitere Lockerung im Jahr 2026 angeht.

FOMCAusführliche Erläuterung der Sitzungsentscheidung: Die tiefere Bedeutung von Zinssenkungen und Einwänden

Der Zinssenkungspfad des FOMC basiert auf der Wirtschaftsdynamik im Jahr 2025. Laut der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) der Federal Reserve wird im Jahr 2025 ein BIP-Wachstum von 1,7 %, eine mittlere Arbeitslosenquote von 4,5 % und eine PCE-Kerninflation von 3,0 % erwartet.Diese Zahlen sind gegenüber der September-Sitzung unverändert, aber das Punktdiagramm zeigt, dass nur eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Jahr 2026 und eine weitere im Jahr 2027 erwartet wird und sich schließlich dem langfristig neutralen Zinssatz von 3 % annähert.Sieben Beamte erwarteten keine Zinssenkungen im Jahr 2026, und einer deutete sogar eine mögliche Zinserhöhung an, was die Besorgnis des Ausschusses über Inflationsrisiken widerspiegelte.

Der Anstieg der Gegenstimmen stand im Mittelpunkt der Sitzung. Zu den Gegnern einer Zinssenkung gehören Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed, und Jeffrey Schmid, Präsident der Kansas City Fed, die glauben, dass die aktuelle Politik locker genug ist;Fed-Gouverneur Stephen Miran, der eine Zinssenkung um 50 Basispunkte befürwortet, ist besorgt über Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt. Powell antwortete, dass die Einwände eine „konstruktive Diskussion“ seien, räumte jedoch ein, dass die Entscheidung „sehr knapp“ sei und betonte den Kompromiss des Ausschusses zwischen Inflation und Beschäftigung.Historische Daten zeigen, dass das FOMC seit 1990 nur neun Mal mehr als drei Gegenstimmen hatte, was normalerweise auf eine zunehmende politische Unsicherheit hindeutet.

Darüber hinaus haben die Maßnahmen zur Reserveverwaltung nach der Ankündigung des Endes des QT durch die Fed große Aufmerksamkeit erregt. Seit der Einführung von QT im Juni 2022 ist die Bilanz von einem Höchststand von 8,5 Billionen US-Dollar auf 6,25 Billionen US-Dollar geschrumpft.Allerdings hat der Druck auf den Geldmarkt in letzter Zeit zugenommen, und die Schwankungen der Rückkaufzinsen haben zugenommen, und die Federal Reserve ist zu dem Schluss gekommen, dass die Reserven „etwas über dem angemessenen Niveau“ angekommen sind.Daher wird die Nichtverlängerung von Wertpapieren wegen Fälligkeit ab dem 1. Dezember gestoppt und der Ankauf von Staatsanleihen ab dem 12. Dezember gestartet, wobei der Schwerpunkt auf kurzfristigen Staatsanleihen mit einer Laufzeit von weniger als drei Jahren und einem Betrag von 40 Milliarden US-Dollar im ersten Monat liegt und bei Bedarf anschließende Anpassungen vorgenommen werden.Dies gilt als „QE-lite“ und soll eher Liquiditätsschwankungen beruhigen als das Wachstum ankurbeln. Beamte der US-Notenbank betonten, dass dieser Schritt eine Wiederholung des Reservemangels im Jahr 2019 verhindern würde, der Markt befürchtete jedoch, dass dadurch die Vermögenspreisinflation wieder in Gang kommen würde.

Doppelter Druck auf Inflation und Arbeitsmarkt

Der Trend der US-Inflation im Jahr 2025 wird komplex sein.Die jährliche VPI-Rate stieg im September auf 3,0 %, eine leichte Erholung von 2,9 % im August, und der Kern-VPI erreichte ebenfalls 3,0 %.Der Messwert der „realen Inflation“ der Cleveland Fed (der Volatilitätsfaktoren ausschließt) lag Anfang Dezember bei 2,51 %, was darauf hindeutet, dass der Druck in den Kernmärkten nachlässt, aber eine Erholung der Energiepreise (Heizöl stieg um 4,1 %, nachdem Benzin um 0,5 % im Jahresvergleich gefallen war) und die Transmissionseffekte der Zölle erhöhten die Unsicherheit.Powell wies darauf hin, dass die Inflation auf „niedrige 2 %“ gesunken sei, wenn man die Auswirkungen der Zölle außer Acht lasse, betonte jedoch, dass Zölle zu „vorübergehenden“ Preiserhöhungen führen könnten und die Fed sicherstellen werde, dass diese nicht in den Erwartungen verankert seien.

Der Arbeitsmarkt ist der Hauptgrund für die Zinssenkung.Das Beschäftigungswachstum außerhalb der Landwirtschaft verlangsamte sich im Oktober, die Arbeitslosenquote blieb konstant bei 4,4 %, aber die Quote der offenen Stellen sank auf einen Tiefstand und die Fluktuationsrate fiel auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 (1,8 %).Die Einstellungsquote stagniert bei 3,2 %, was ein Muster von „geringer Einstellung, geringer Fluktuation“ zeigt. SEP prognostiziert, dass die Arbeitslosenquote im Jahr 2026 leicht auf 4,4 % sinken wird, aber die Abwärtsrisiken nehmen zu. Der Regierungsstillstand verzögerte die Veröffentlichung der Daten und trübte die Aussichten zusätzlich.Powell sagte, dass „erhebliche Abwärtsrisiken“ für den Arbeitsmarkt zu dieser Zinssenkung geführt hätten, aber wenn das Wachstum solide sei, könnte die Fed eine Pause einlegen.

Die Zollpolitik verstärkt diesen Druck.Die Trump-Administration wird im Jahr 2025 mehrere Zollrunden erneut einführen, darunter 25 % Autozölle auf Kanada und Mexiko und 10 % bis 60 % zusätzliche Abgaben auf chinesische Waren.Der Internationale Währungsfonds (IWF) schätzt, dass der universelle Zoll von 10 % im Jahr 2026, wenn er Vergeltungsmaßnahmen auslöst, einen Rückgang um 1 % des US-BIP und 0,5 % des globalen BIP bewirken wird. Untersuchungen von JPMorgan Chase zeigen, dass die Zölle zu einem Anstieg der Unternehmenskosten geführt haben, der auf die Verbraucherpreise übertragen wurde. Es wird erwartet, dass der Kern-PCE im Jahr 2026 auf 2,5 % bis 2,6 % ansteigt. Obwohl Powell die langfristigen Auswirkungen herunterspielte, räumte er ein, dass die „kurzfristigen Auswirkungen erheblich“ seien, und wiederholte damit die Aussage der Fed zum „risikofreien Weg“.

Unmittelbare Marktreaktion: Erholung der Risikoaktiva und Korrektur der Anleihen

Nach der Sitzung erholten sich die US-Aktien schnell: Der Dow Jones Index stieg um 500 Punkte, der S&P 500 schloss mit einem Plus von 0,5 % und der Nasdaq stieg um 0,3 %.Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen fiel von 4,20 % zu Beginn auf 4,14 %, was steigende Liquiditätserwartungen widerspiegelt. Gold stieg um 0,5 % auf 4.200 US-Dollar pro Unze, während Bitcoin leicht fiel, aber die allgemeine Risikobereitschaft erholte sich. Die Kryptomärkte betrachteten dies als „Liquiditätskatalysator“.Diskussionen auf Plattform X (ehemals Twitter) zeigten, dass Händler Zuflüsse in riskantere Vermögenswerte wie Meme-Coins und KI-bezogene Aktien erwarten.

Die Reaktion des Anleihemarktes war gedämpft, aber besorgt.Die Abflachung der kurzfristigen Zinsstrukturkurve zeigt, dass die Fed-Käufe willkommen sind. Die langfristige Seite hat Angst vor der Inflation.Der Prognosemarkt Kalshi zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass Kevin Hassett Vorsitzender der Federal Reserve wird, auf 72 % gestiegen ist, was höher ist als die 13 % von Kevin Warsh und die 8 % von Christopher Waller. Hassett gilt als gemäßigter und könnte die Lockerung im Jahr 2026 beschleunigen, was die Renditen weiter nach unten drücken würde.

Geldpolitischer Ausblick für 2026: vorsichtige Lockerung und personelle Veränderungen

Mit Blick auf das Jahr 2026 wird die Politik der Fed von Daten bestimmt, es kann jedoch weiterhin zu Abweichungen kommen.Das Punktdiagramm deutet darauf hin, dass es im Laufe des Jahres nur zu einem Rückgang kam, wobei Powells Amtszeit im Mai endete und Trumps Nominierung eines neuen Vorsitzenden die Richtung neu definierte.Wenn Hassett sein Amt antritt, könnte er auf weitere Zinssenkungen drängen, um das Wachstum zu stützen, muss aber die Inflation ausgleichen.Deloitte prognostiziert, dass das BIP-Wachstum bei anhaltenden Zöllen im Jahr 2026 nur 0,8 % betragen wird; In einem optimistischen Szenario werden die KI-Investitionen auf 2,3 % steigen.

Die Bilanzausweitung ist die Schlüsselvariable.Wenn die Käufe im Wert von 40 Milliarden US-Dollar pro Monat fortgesetzt werden, wird die Vermögensgröße im Jahr 2026 auf mehr als 6,5 Billionen US-Dollar ansteigen.Analysten wie Lyn Alden sagten, dass dies zwar keine traditionelle quantitative Lockerung sei, „die Geldmengenausweitung jedoch im Wesentlichen dasselbe sei“ und den Liquiditätseffekt verstärken werde.X-Suche zeigt, dass der Marktkonsens „Gelddruckmaschine startet neu“ lautet, warnt jedoch davor, dass übermäßiger Optimismus zu Schwankungen führen kann.

Personelle Veränderungen erhöhen die Unsicherheit.Trump sagte, die Nominierung stehe „unmittelbar bevor“, sie sei jedoch mehrfach verzögert worden.Eine CNBC-Fed-Umfrage ergab, dass 84 % der Befragten Hassetts Amtsantritt erwarteten, aber nur 5 % betrachteten ihn als ihre erste Wahl und waren besorgt über die Unabhängigkeit der Fed.Waller dürfte neutral bleiben, wenn er im Amt bleibt; Warsh ist aggressiver.Ganz gleich, wer die Macht übernimmt, der politische Druck wird die Glaubwürdigkeit der Fed auf die Probe stellen.

Wirtschaftsaussichten: K-förmige Divergenz und Handelskonflikte

Es wird erwartet, dass sich die US-Wirtschaft im Jahr 2026 moderat erholt, mit einem BIP-Wachstum von 1,8 % bis 2,3 % und damit über 1,7 % im Jahr 2025. Die Verbraucherausgaben sind stabil, aber die K-förmige Differenzierung verstärkt sich: Gruppen mit hohem Einkommen treiben die Einzelhandelsumsätze voran (Daten zum Weihnachtseinkauf liegen vor), während die Mittel- und Unterschicht durch Ausfälle bei Versorgungsunternehmen und steigende Lebensmittelpreise unter Druck geraten.Morgan Stanley prognostiziert, dass KI-Investitionen die Produktivität steigern werden, Einwanderungsbeschränkungen und Zölle jedoch das Arbeitskräfteangebot verringern werden.

Der Handelskrieg ist das größte Risiko. Zölle haben zu einer Neuorganisation der Lieferkette geführt, wobei China durch Reexporte in Drittländer umgeht, aber die Neuverhandlung des USMCA im Jahr 2026 könnte zu neuen Spannungen führen.Laut RBC Economic Research werden die Zölle die Beschäftigung senken und eine „leichte Stagflation“ verstärken – ein Wachstum unter 2 % und eine Inflation über 2 %.Der IWF hob seine Prognose für die USA auf 1,7 % an, warnte jedoch vor der Gefahr von Vergeltungsmaßnahmen.Zu den optimistischen Faktoren gehört, dass sich Geldfonds im Wert von 8 Billionen US-Dollar auf der Suche nach höheren Renditen Dividendenaktien zuwenden.

Globale Wirkung und Marktaufklärung

Der Übergang der Fed zur Lockerung wird sich auf die ganze Welt auswirken. Die Schwellenländer profitierten von einem schwächeren Dollar, aber die Europäische Zentralbank und die Bank von Japan dürften diesem Beispiel mit Zinssenkungen folgen.Krypto-Assets können Liquiditätsbegünstigte werden.Die semantische X-Suche zeigt, dass Händler T-Bill-Käufe als „unsichtbare quantitative Lockerung“ betrachten und eine Erholung von Bitcoin und anderen erwarten.

Insgesamt markiert die Sitzung im Dezember 2025 den Übergang der Fed von einer Straffungspolitik zu einer unterstützenden Politik, aber Meinungsverschiedenheiten und Unsicherheit deuten auf Volatilität im Jahr 2026 hin. Anleger sollten auf Datenveröffentlichungen (wie z. B. die Lohn- und Gehaltsabrechnungen außerhalb der Landwirtschaft am 17. Dezember) und Personalankündigungen achten und die Risikoallokation der Vermögenswerte ausbalancieren.Obwohl die Wirtschaft widerstandsfähig ist, könnten Zölle und Differenzierung den Weg zur Erholung auf die Probe stellen.