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Autor: Thejaswini, Quelle: Token -Versand, Zusammenstellung von: Shaw Bitchain Vision
Jeder Finanzberater, den Sie treffen, gibt Ihnen zu Beginn die Predigt von Zinsen.
Investieren Sie 500 US -Dollar pro Monat, um einen Indexfonds mit einer annualisierten Rendite von 7%zu kaufen, und Sie haben in 30 Jahren 1,3 Millionen US -Dollar.Dies klingt großartig, aber bis zum 15. Jahr scheint eine Investition von 500 US -Dollar pro Monat unbedeutend, da sich die Mieten verdoppelt haben und Kinder und Ihre Definition von „genug Geld“ von „erschwinglichen Avocado“ zu „erschwinglichem Schulbezirksunterkünften“ geändert haben.Der traditionelle Weg geht davon aus, dass Ihr Overhead gleich bleibt und Ihr Geld langsam wächst, aber das wirkliche Leben ist genau das Gegenteil.
Wenn Sie also erfahren, dass jemand über den Markt für Kryptowährungsderivate 15 bis 20% pro Jahr verdienen kann, ist das erste, woran Sie denken, nicht das Risiko, sondern die Zeitleiste.Schließlich gibt es eine Rendite, die die Lebenshaltungskosten erhöhen kann.
Die folgende Tatsache bringt mich dazu, eingehend zu erforschen: Ein vor 18 Monaten eingeführter Krypto -Protokoll hat in nur kurzer Zeit 12,4 Milliarden US -Dollar überschritten, was schneller als jeder digitale Dollar in der Geschichte ist.Obwohl USDT bis Mitte 2020 (erfahrene Jahre langsamer Wachstum) und USDC bis Mitte 2020 bis März 2021 nicht über 10 Milliarden US-Dollar erreicht wurde, übertraf die USDE diese beiden Meilensteine in kurzer Zeit, was als Speed-Race im Finanzfeld angesehen werden kann.
USDE nutzt strukturelle Ineffizienzen im Markt für Kryptoderivate.
Dies bringt die Kernfragen, die jeder Investor, Regulierungsbehörde und Konkurrent stellen.
Wie haben sie das so schnell gemacht? Was sind die tatsächlichen Risiken?Ist das nachhaltig?Oder wartet es nur darauf, dass ein weiteres hochkarätiges Experiment zusammenbricht?
Ich versuche die meisten dieser Fragen zu beantworten.
Die größte Arbitrage -Transaktion der Welt
Ethena fand einen Weg, um die anhaltende Nachfrage nach Hebel auf dem Kryptowährungsmarkt in eine Gelddruckmaschine umzuwandeln.Einfach ausgedrückt, funktioniert es wie folgt.
Halten Sie die Kryptowährung als Sicherheiten und kurz die gleiche Menge an Kryptowährungs -Futures -Verträgen, um die Differenz zu verdienen.Dies führt zu einem stabilen synthetischen Dollar und nutzt gleichzeitig die Vorteile der zuverlässigsten Gelddrucker in Kryptowährungen.
Lassen Sie es uns weiter analysieren. Wenn jemand USD einstellen möchte, legt er Krypto -Vermögenswerte wie Ethereum oder Bitcoin ein.Aber Ethena hält diese Vermögenswerte nicht nur und hofft, dass sie stabil bleiben (oh, übrigens, sie werden es nicht tun), sondern eröffnet sofort kurze Positionen derselben Größe an der ständigen Vertragsaustausch.
Wenn ETH auf 100 US -Dollar steigt, steigt ihre Spot -Position um 100 US -Dollar, ihre Kurzauftragsposition verliert jedoch 100 US -Dollar.
Wenn ETH 500 US -Dollar fällt, verliert ihre Spot -Position 500 US.
Endergebnis – perfekte Stabilität in US -Dollars.
Dies wird als Delta -neutraler Position bezeichnet.Sie werden aufgrund von Preisschwankungen kein Geld verlieren, aber Sie werden auch keinen Gewinn erzielen.
Woher kommt also die Ausbeute von 12% -20%?Es gibt drei Quellen.
ErsteSie verpflichten ETH-Sicherheiten und erhalten Verpfändungprämien (derzeit etwa 3%-4%).
ZweiteSie berechnen die sogenannten „Finanzierungssätze“ aus Kurzaufträgen.
In einem ewigen Vertrag über Kryptowährung zahlen Händler alle acht Stunden Fonds, um Positionen aufrechtzuerhalten.Wenn es mehr Menschen gibt, die lange als diejenigen sind, die kurz sind (etwa 85% dieses Falles), zahlen die Longs die Shorts.Ethena ist immer kurz vor und berechnet diese Gebühren.
Im Jahr 2024 betrug die offene Gewichtungsrate von Bitcoin durchschnittlich 11%, während Ethereum durchschnittlich 12,6%betrug.Dies sind der tatsächliche Cashflow, mit dem Händler an jeden zahlen, mit dem Sie wetten möchten.
dritteSie können aus Bargeldäquivalenten und Finanzprodukten verdienen, die sie in ihren Reserven halten.Ethena hält liquiditätsstabile Vermögenswerte mit Partnern, die zusätzliche Einnahmen erzielen.USDC zahlt Loyalty Rewards und das Halten von USDTB kann von BlackRocks Buidl Fund profitieren.
Insgesamt haben diese Finanzierungsquellen für Susde -Inhaber im Jahr 2024 eine durchschnittliche annualisierte Rendite von 19% geschaffen.
In den letzten Jahren ist die Kryptowährungsfinanzierungsrate jährlich bei 8-11% geblieben.Fügen Sie Verpfändungprämien und andere Einkommensquellen hinzu und Sie können genügend Vorteile erhalten, um Ihnen beruhigt zu sein.Ist das nicht der Schlüssel?
Das Ethena -Ökosystem wird von vier Token mit jeweils unterschiedlichen Merkmalen angetrieben:
USDE ist eine synthetische DollareinheitBehalten Sie ein Kursziel von 1 USD durch Delta -neutraler Absicherung bei.Sofern nicht verpfändet, wird keine Belohnung erzeugt und USDE kann nur von den Whitelist -Teilnehmern geprägt oder eingelöst werden.
Susde ist ein Revenue-Token. Derzeit fließen alle Einnahmen aus der Ethena -Vereinbarung an Susde -Inhaber in Form von Gewinnbelohnungen.Da Ethena regelmäßig Einnahmen über die Vereinbarung einzahlt, steigt auch sein Wert (berechnet in USDE).Benutzer können nach der Kühlzeit nicht festgelegt und USDE einlösen.
Ena als Governance -TokenErmöglicht die Erlaubnis, über wichtige Übereinstimmungsfragen wie qualifizierte Hypothekenvermögen und Risikoparameter abzustimmen.Es bildet auch die Grundlage für zukünftige Ökosystem -Sicherheitsmodelle.
Sena repräsentiert verpfändete ENA -Positionen.Der geplante Mechanismus „Gebührenkonvertierung“ wird einen Teil der Einnahmen aus der Vereinbarung an Sena -Inhaber verteilen, nachdem ein bestimmter Meilenstein erreicht ist.Derzeit kann Sena Ökosystemzuweisungen erhalten, wie beispielsweise die von Ethereal vorgeschlagene 15% -Token -Allokation.
Aber hier gibt es eine große Falle.Dieses Modell funktioniert nur, wenn Menschen bereit sind, Geld für Kryptowährungen auszugeben.Sobald die Marktstimmung umgekehrt ist und der Kapitalzins negativ wird, wird Ethena damit beginnen, Zinsen zu zahlen, anstatt Gewinne zu erzielen.
Warum 2025 das Durchbruch von Ethena ist
Eine Kombination von Faktoren hat USDE zum am schnellsten wachsenden digitalen Dollar in der Geschichte gemacht.
1. Der Markt für den ewigen Futures -Vertrag zeigt ein explosives WachstumDie offenen Zinsenverträge von großen Altcoins erreichten im August 2025 ein Rekordhoch von rund 47 Milliarden US -Dollar, und die offenen Zinsenverträge von Bitcoin erreichten 81 Milliarden US -Dollar.Die Zunahme des Transaktionsvolumens bedeutet, dass Ethena mehr Möglichkeiten hat, Finanzierungsrate -Renditen zu erzielen.
2. Diese beschleunigte Entwicklung stammt aus einem Finanzprojekt, das als „Stärkung der Version“ bezeichnet werden kann.Die Benutzer stellten fest, dass sie USDE verpflichten können, Susde (Rendite -Typ) zu erhalten, dann Susde -Positionen auf Pendle (eine Einkommensderivatplattform) zu token und diese tokenisierten Positionen dann als Sicherheiten für AAVE (eine Kreditvereinbarung) zu nutzen, um mehr USDE auszuleihen.Dieser Zyklus geht weiter und weiter.
Dies schafft einen rekursiven Nutzenzyklus, in dem erfahrene Spieler ihre Exposition gegenüber potenziellen USD -Vorteilen verstärken können.Was ist das Ergebnis?70% der Gesamteinzahlung von Pendle sind die Vermögenswerte von Ethena.
Auf der AAVE -Plattform befinden sich Ethena -Vermögenswerte im Wert von 6,6 Milliarden US -Dollar.
Diese Hebelschicht verfolgt diese zweistelligen Ausbeuten.
3. Der Familienname istStablecoinxs Special Purpose Acquisition Company (SPAC) kündigt Pläne an, 360 Millionen US. Das Unternehmen wird den Erlös verwenden, um ENA -Token im Rahmen des ständigen Kapitalmandats zu sammeln und einen strukturellen Käufer zu schaffen, der den Verkaufsdruck beseitigt und die Dezentralisierung der Governance unterstützt.
4. Ehereal Permanent dezentraler Austausch.Ethereal wird speziell auf USDE gebaut, wodurch der Gesamtverriegelungswert (TVL) 1 Milliarde US -Dollar anzieht, bevor das Hauptnetz online ging.Benutzer können USDE einlegen, um Punkte für die endgültige Token-Emission zu erhalten, die einen weiteren enormen Verbrauch für das USDE-Versorgung erzeugt und die Erwartungen der Menschen für die erste groß angelegte Anwendung, die nativ auf der Ethena-Infrastruktur aufgebaut ist, anregt.
5. Die lizenzierte L2 -Konvergenzkette von Ethena und Securities zielt darauf ab, die Einführung traditioneller Finanzen durch Infrastruktur zu ermöglichen, die den KYC -Standards entspricht..Diese Kette verwendet USDE als natives Gebühren-Token und eröffnet gleichzeitig strukturelle Nachfrage und eröffnet auch den Zugang zu institutionellem Kapital, das nicht mit nicht lizenziertem Defi interagieren kann.
6. Der Markt erwartet, dass die Federal Reserve die Zinssätze bis Ende 2025 zweimal senken wird, wobei die Möglichkeit einer Zinssenkung im September 80%beträgt..Wenn die Zinssätze fallen, erhöhen Händler häufig das Risikoverhalten, was die Kapitalzinsen erhöht.Die USD -Renditen korrelieren negativ mit den Bundesfondsraten, was bedeutet, dass eine Zinsenkürzung die Einnahmen von Ethena erheblich erhöhen könnte.
7. Vorschlag für Gebührenumwandlung von Ethena.Die Governance von Ethena hat einen fünfmetrischen Rahmen für die Aktivierung der Umsatzbeteiligung mit ENA-Inhabern genehmigt.Unter ihnen wurden vier der folgenden fünf Bedingungen erfüllt:
Das USDE -Angebot übersteigt 6 Milliarden US -Dollar (derzeit 12,4 Milliarden US -Dollar), der Protokollumsatz über 250 Mio. USD (über 500 Mio. USD erzielt), Binance/OKX -Integration (hat erreicht) und ausreichende Reservenfonds (wurden erreicht).Die letzte Voraussetzung – die Ausbreitung der Rate -of -Yield -Ausbreitung, um SUSDE um mindestens 5% höher zu halten als SusdTB – ist nach wie vor das einzige Hindernis für ENA -Inhaber, um einen Anteil an den vereinbarten Gewinnen zu erzielen.
Diese Bedingungen sind Schutz für Governance -Entscheidungen zum Schutz von Vereinbarungen und Sena -Inhabern vor vorzeitigen oder riskanten Leistungen.Meilensteine spiegeln die Benchmarks für die Reife der Vereinbarung, den finanziellen Status und die Marktintegration wider.Ethena möchte seine Nachhaltigkeit und ihren Wert sicherstellen, bevor er seine Gewinnverteilung vollständig erschließt.
Ethena hat auch stillschweigend Partnerschaften mit traditionellen Finanzunternehmen und Kryptowährungsbörsen aufgebaut, sodass die USDE von Coinbase bis Telegramm -Geldbörsen verwendet werden kann.
FOMO auf institutioneller Ebene
Im Gegensatz zu früheren Stablecoin-Experimenten, die sich nur durch Krypto-native Anwendungsfälle entwickelt haben, zieht USDE die Aufmerksamkeit traditioneller Finanzinstitute auf sich.
Die institutionellen Kunden von Coinbase können nun USD direkt erhalten. CoinList bietet USDE über sein Gewinnprogramm einen annualisierten Rate von 12%.Große Depotbanken wie Copper und Cobo verwalten die Reserven von Ethena.
Sie alle sind mit institutionellen Anlegern zusammenhängen, da sie eine Plattform, Hosting oder Service bieten, die speziell für die Unterstützung qualifizierter Anleger und institutioneller Kunden auf dem Kryptomarkt konzipiert sind.
Dieses Muster ähnelt dem Fall mit USDC und USDT, aber die Zeitspanne ist viel kürzer.Es dauerte mehrere Jahre, bis große Stablecoin -Anbieter institutionelle Beziehungen und Compliance -Rahmenbedingungen aufbauen.Ethena wurde in nur wenigen Monaten fertiggestellt, teilweise, weil das regulatorische Umfeld ausgereift ist, teilweise, weil seine Gewinnchancen zu verlockend sind und nicht ignoriert werden können.
Die institutionelle Adoption bringt Glaubwürdigkeit, Glaubwürdigkeit bringt mehr Fonds und mehr Fonds bedeutet höhere Kapitalzinsen, um höhere Renditen zu erfassen und letztendlich mehr Institutionen anzuziehen.Solange der zugrunde liegende Mechanismus gleich bleibt, ist es wie ein Schwungrad, das weiterhin beschleunigt wird.
Es gibt wichtige Voraussetzungen für diesen Geschwindigkeitsvergleich.USDE muss der Welt nicht die Praktikabilität, Sicherheit oder Legitimität von Stablecoins beweisen. Auf dem eingetragenen Markt haben USDT und USDC bereits starke Verantwortung bei der institutionellen Einführung, der Anerkennung und der Infrastrukturkonstruktion übernommen.
Nutzen Sie Quadrat
Die hohe Konzentration an Pendel und Aave hat dazu geführt, dass Risikomanager ein einziges Szenario des Versagens bezeichnen.Wenn es ein Problem mit dem Modell von Ethena gibt, wirkt sich nicht nur USD -Inhaber, sondern auch das gesamte Defi -Ökosystem aus, das auf dem Kapitalfluss von Ethena beruht..
Wenn es ein Problem mit Ethena gibt, verliert Pendle 70% seines Geschäfts.Aave wird einem groß angelegten Kapitalabfluss ausgesetzt sein. Die Gewinnstrategie, die auf USDE beruht, wird scheitern. Wir werden im gesamten Defi -System eine Liquiditätsschärfe ausgesetzt sein, nicht nur der Entkopplung von Stablecoins.
Der besorgniserregendste Aspekt von Ethenas Entwicklung ist, wie Menschen sie benutzen.Der rekursive Kreditzyklus von Aave and Pendle erzeugt Hebel -Multiplikatoren und verstärkt Renditen und Risiken.
Benutzer versprechen USDE als Susde, tokenize susde auf Pendle, um PT -Token zu erhalten, PT -Token auf Aave als Sicherheiten einzureichen und mehr USDEs auszuleihen, was in einem Zyklus ausführt.Jeder Zyklus verstärkt seine Exposition gegenüber den zugrunde liegenden Renditen von USDE und verstärkt auch ihre Exposition gegenüber Volatilitäts- oder Liquiditätsproblemen.
Dies erinnert uns an die CDO -Square -Struktur, die zur Finanzkrise von 2008 führte.Ein Finanzprodukt (USDE) wird als Sicherheiten verwendet, um mehr Mittel auszuleihen, wodurch eine rekursive Hebelwirkung geschaffen wird, die schwer schnell zu entfernen ist.
Vielleicht denke ich nur zu viel nach, aber wenn die Finanzierungsrate weiterhin negativ ist, kann USDE möglicherweise einen Rückzahlungsdruck ausgesetzt sein.Leveraged -Positionen werden dem Erfordernis einer zusätzlichen Marge ausgesetzt sein.Protokolle, die sich auf den USD-Gesamtwert (TOVL gesperrt) (TVL) verlassen, werden mit groß angelegten Kapitalabflüssen ausgesetzt.In engen Positionen können schneller sein, als jede einzelne Vereinbarung übernehmen kann.
Jede Strategie mit hoher Erzielung hat eine Frage: Was passiert, wenn sie fehlschlägt?Für Ethena gibt es mehrere Situationen, die eine Schlussposition auslösen können.
Die offensichtlichste Situation ist die kontinuierliche negative Finanzierungsrate.Wenn der Kryptowährungsmarktstimmung seit Wochen oder Monaten weiterhin trägt, zahlt Ethena für Mittel, anstatt Gelder zu sammeln.Ihre Reserven (derzeit rund 60 Millionen US -Dollar) bieten eine gewisse Pufferung, aber nicht unbegrenzt.
Das schwerwiegendere Risiko ist die Insolvenz der Gegenpartei.Während Ethena das Sorgerecht für seine Spot-Vermögenswerte aus dem Markt einsetzt, verlassen sie sich dennoch auf große Börsen, um ihre Kurzaufträge aufrechtzuerhalten.Wenn die Börse bankrott wird oder gehackt wird, muss Ethena Vertragspositionen schnell übertragen, was die delta -neutrale Hecke vorübergehend brechen könnte.
Der Hebelzyklus von Aave and Pendle bringt zusätzliches Liquidationsrisiko mit sich.Wenn die Ausbeute von USDE plötzlich sinkt, können rekursive Kreditpositionen unrentabel werden und Wellen der Liquidation auslösten.Dies kann einen vorübergehenden Verkaufsdruck auf USDE selbst ausüben.
Die regulatorischen Risiken nehmen ebenfalls zu. Die europäischen Aufsichtsbehörden haben Ethena gezwungen, von Deutschland zu den britischen Jungferninseln zu ziehen. Wenn Einkommensstablecoins mehr Aufmerksamkeit erregen, können sie mehr Compliance -Anforderungen oder -beschränkungen haben.
Stablecoin Schlacht
Ethena repräsentiert eine grundlegende Veränderung in der Stablecoin -Wettbewerbslandschaft.Seit Jahren liegt der Schwerpunkt dieses Wettbewerbs auf Stabilität, Anwendbarkeit und Einhaltung. USDC konkurriert mit USDT in Bezug auf Transparenz und Regulierung. Verschiedene algorithmische Stablecoins konkurrieren in der Dezentralisierung miteinander.
USDE ändert die Spielregeln durch Rückgabequote.Es ist das erste Mainstream-Stablecoin, der den Inhabern zweistellige Renditen bereitstellt und gleichzeitig an den Dollar geblieben ist.Dies übt Druck auf die traditionellen Stablecoin -Emittenten aus, die damit konkurrieren, die nur die vollen Gewinne der US -amerikanischen Staatsanleihen beibehalten können, die sie jedoch nicht zurückführen können, aber nicht zu den Benutzern zurückkehren können.
Der Markt reagiert.USDE hat derzeit mehr als 4%des Marktanteils in Stablecoins, an zweiter Stelle auf USDC (25%) und USDT (58%).Noch wichtiger ist, dass es schneller als beides wächst. USDT ist in den letzten 12 Monaten um 39,5%gewachsen, USDC ist um 87%gewachsen, aber USDE ist um mehr als 200%gewachsen.
Wenn dieser Trend fortgesetzt wird, können wir eine grundlegende Umgestaltung des Stablecoin -Marktes sehen.Benutzer wechseln von Null-Yield Stablecoins zu profitablen Alternativen.
Traditionelle Verleger müssen ihre Gewinne entweder mit ihren Nutzern teilen oder sehen, wie ihr Marktanteil auffressen wird.
Trotz der Risiken zeigt Ethenas Schwung keine Anzeichen einer Verlangsamung.Die Vereinbarung hat BNB gerade als qualifizierte Sicherheiten genehmigt, und XRP- und Hype -Token haben ebenfalls den Schwellenwert für die zukünftige Aufnahme erreicht.Dies wird seinen potenziellen Markt über Ethereum und Bitcoin hinaus erweitern.
Der ultimative Test ist, ob Ethena systemische Risiken verwalten kann und gleichzeitig seinen Gewinnvorteil aufrechterhalten kann.Wenn sie können, schaffen sie den ersten skalierbaren, nachhaltigen Einkommensdollar in der Kryptowährungsgeschichte.Wenn dies nicht getan werden kann, werden wir die gefährliche Geschichte des Verfolgungsjagdes in einem turbulenten Markt wieder sehen.
Wie auch immer, USDE erreicht einen Preis von 12 Milliarden US -Dollar,Wenn echte Innovationen mit der Marktnachfrage kombiniert werden.
