À propos de l’auteur :Deng Jianpeng est professeur et directeur de doctorat à la Faculté de droit de l’Université centrale de finance et d’économie, et directeur du Centre de recherche sur l’état de droit des technologies financières.
L’article original a été publié dans « Financial Law » numéro 6, 2025.
résumé
L’introduction de la loi GENIUS aux États-Unis marque que la concurrence en matière de monnaie numérique est entrée dans une phase de refonte des règles.MiCA avec l’UEComparé au projet de loi et à la « Stable Coin Ordinance » de la région administrative spéciale de Hong Kong de mon pays, la « GENIUS Act » américaine adopte la monnaie stable du dollar américain – la monnaie américaine. clôture de la dettering, réalisant l’extension numérique de la domination internationale du dollar américain.L’essence des pièces stables actuelles est que leurs prix sont à peu près convertibles en un pour un avec le dollar américain.Monnaie stable du dollar américain, elle joue un rôle important dans la sécurité financière et la souveraineté monétaire de la Chine dans les paiements transfrontaliers, les flux de capitaux, la transmission de la politique monétaire et d’autres domaines.défis potentiels. À cet égard, notre pays peut ajuster ses concepts réglementaires et adopter des mesures visant à mettre en place un pare-feu contre les monnaies souveraines, un système monétaire offshore stable en RMB et des échanges transfrontaliers.Des solutions ayant une valeur pratique telles que des plates-formes technologiques de réglementation transparentes et une écologie collaborative de tokenisation d’actifs dans le monde réel, avec Hong Kong comme pivot stratégique,Promouvoir le projet pilote et la pratique des stablecoins offshore en RMB par étapes, construire une alliance multilatérale de stablecoins avec les pays impliqués dans l’initiative Belt and Road, et simultanémentAméliorer encore la surveillance des fonds en chaîne et la protection législative, ouvrir une nouvelle voie pour l’internationalisation du RMB à l’ère numérique et servir à maintenir la sécurité financière nationale.Souveraineté complète et monétaire.
Mots-clés :Stablecoin Souveraineté monétaire Monnaie numérique Sécurité financière Blockchain Finance
Table des matières
1. Changements financiers et défis réglementaires face à la montée en puissance des pièces stables
2. Cadre réglementaire américain Stablecoin et impact potentiel
(1) La connotation, les caractéristiques et les lacunes du projet de loi américain dans une perspective comparative
(2) Jeu de souveraineté de la monnaie numérique et impact des pièces stables
(3) Reconstruction écologique financière guidée par la conformité
3. Les défis de la stabilité du dollar américain pour la sécurité financière de la Chine et la reconsidération de sa politique
(1) Impact sur la sécurité financière de la Chine
(2) Repenser les politiques réglementaires répressives de la Chine
4. Réflexions sur les stratégies de réponse de la Chine
(1) Ajustement de la supervision répressive au concept de gouvernance collaborative
(2) Construire un pare-feu monétaire et améliorer les capacités financières anti-sanctions
(3) Promouvoir la gouvernance des règles internationales et l’autonomisation technologique
5. Conclusion
Les Stablecoins sont nés au début en raison de la demande de transactions sur crypto-actifs. Ils maintiennent un rapport d’échange relativement stable de 1:1 avec la monnaie légale ancrée. Ils constituent la grille de prix pour les transactions en chaîne, le centre de liquidité et un outil important pour éviter d’énormes fluctuations des prix d’autres crypto-actifs tels que Bitcoin. Ces dernières années, ils sont progressivement devenus un pont important reliant la finance blockchain et la finance traditionnelle. Les Stablecoins transforment les monnaies légales en monnaies numériques programmables qui peuvent être réglées n’importe où et à tout moment dans le monde, remodelant ainsi le modèle de paiement et de règlement. Les traders de devises stables tiennent tous des comptes sur le même registre blockchain (comme Ethereum, Tron ou Solana). Ce type de transaction point à point ne nécessite pas de liens intermédiaires (comme des banques ou des établissements de paiement tiers) et le paiement est réglé. Avec le développement rapide de la technologie blockchain et la croissance continue du marché des actifs cryptés, les pièces stables sont progressivement devenues une infrastructure importante dans l’écosystème financier mondial de la blockchain. À l’avenir, diverses classes d’actifs telles que les titres, les obligations, les assurances et les fonds du marché monétaire pourront être négociées sur la chaîne, et l’importance des fonctions de paiement stables émergera davantage. Cependant, en tant que forme financière innovante importante ces dernières années, les défis et les risques potentiels des pièces stables n’ont pas encore attiré suffisamment l’attention des chercheurs en droit financier et en surveillance financière.
Basée sur la perspective du jeu entre sécurité financière nationale et souveraineté monétaire, cette étude analyse les tendances de la concurrence dans la réglementation des pièces stables, en se concentrant sur la nouvelle voie pour l’extension numérique de la domination monétaire internationale du dollar américain dans le contexte de la loi américaine sur l’orientation et l’établissement de l’innovation nationale pour les pièces stables américaines (ci-après dénommée la « loi GENIUS »).Il révèle que la loi GENIUS transforme le dollar américain traditionnel en un moyen de paiement transfrontalier à faible coût via une boucle fermée dollar américain → monnaie stable → dette américaine.système numérique.Cette étude analysera l’impact des pièces stables en dollars américains sur la souveraineté monétaire d’autres pays, les sorties de capitaux et les risques de substitution de paiement, etSur la base de la position de la Chine, concevoir une voie de promotion pour les pièces stables offshore du RMB et proposer de réaliser la dimension numérique de l’internationalisation du RMB à travers des projets pilotes de Hong Kong.degré de percée, en utilisant la tokenisation des actifs réels (RWA) comme scénario d’application important de la monnaie stable du RMB pour maintenir la sécurité financière nationaleet la souveraineté monétaire.
un,Changements financiers et défis réglementaires face à la montée en puissance des pièces stables
Les Stablecoins sont apparus depuis 2014 et sont pour la plupart ancrés au dollar américain. Les chercheurs soulignent que les pièces stables légales adossées à des devises représentent la majorité de l’ensemble du marché des pièces stables.Parmi eux, la valeur marchande des pièces stables en dollars américains représente environ 95 % du marché des pièces stables. Par conséquent, le stablecoin discuté dans l’industrie est en fait un stablecoin en dollars américains. Les émetteurs de devises stables tels que Tether ou Circle fournissent des services d’émission et de rachat de leurs pièces stables (Tether (USDT) et USDC respectivement) pour les clients institutionnels ou les utilisateurs qui ont réussi le processus de vérification. En prenant le stablecoin de TEDA comme exemple, son processus d’émission est le suivant : (1) le participant autorisé (AP) remet les dollars américains sur le compte bancaire de TEDA ;(2) TEDA crée des pièces TEDA sur la base de la norme de création d’une pièce TEDA pour chaque dollar américain déposé et l’envoie au portefeuille crypté du participant autorisé ; (3) TEDA achète des bons du Trésor américain à court terme et obtient une marge d’intérêt nette annualisée d’environ 4,25 %. Le processus d’échange de pièces stables est le suivant : (1) Les participants autorisés envoient des pièces TEDA au portefeuille crypté de la société TEDA ; (2) La société TEDA vend les bons du Trésor à court terme correspondants en fonction du montant en USD correspondant aux pièces TEDA ; (3) La société TEDA remet les espèces en USD correspondant aux pièces TEDA reçues sur le compte bancaire du participant autorisé ;(4) La société TEDA détruit les pièces TEDA correspondantes et les retire de la circulation.
Par rapport aux monnaies numériques des banques centrales (CBDC), les pièces stables s’appuient sur des registres blockchain pour parvenir à une circulation décentralisée, franchir les frontières nationales et les restrictions juridictionnelles et parvenir à une libre circulation mondiale.Par rapport aux outils de paiement traditionnels, les pièces stables permettent un paiement en temps réel via le chemin de paiement le plus court et entraînent de faibles frais de paiement transfrontaliers. Les pièces stables en dollars américains sont largement utilisées dans certains pays sous-développés.Outre la « force » du dollar américain lui-même, cela est également dû à sa grande commodité d’acquisition et de paiement. Les paiements mondiaux peuvent être effectués en téléchargeant simplement un portefeuille d’actifs crypté sur un téléphone mobile, améliorant ainsi l’accessibilité et l’efficacité des paiements.En termes de perspectives de collaboration en matière d’intelligence artificielle, la programmabilité des pièces stables en fait un outil de paiement idéal pour les agents d’intelligence artificielle (agents IA), qui peuvent effectuer automatiquement des opérations telles que l’achat et le règlement de services et le fractionnement via des contrats intelligents.Les entités d’intelligence artificielle faciliteront un grand nombre d’activités économiques à haute fréquence et les pièces stables seront utilisées comme outils de paiement pour les transactions mutuelles.La combinaison du paiement en monnaie stable et de l’intelligence artificielle va remodeler les droits et obligations ainsi que les règles financières du monde en ligne. Cependant, cette restructuration de l’écosystème financier, induite par la technologie, entraînera la coexistence d’arbitrages réglementaires et de risques technologiques.L’émergence des registres blockchain marque des changements dans l’infrastructure traditionnelle des marchés financiers, et les pièces stables marquent le début de la tendance des jumeaux numériques, qui consiste à introduire des actifs réels dans les registres blockchain et à les symboliser.Cette tokenisation des actifs réels augmente la liquidité mondiale des actifs.Au 23 août 2025, la valeur du marché mondial des pièces stables était de 267,4 milliards de dollars américains, dont l’USDT représentait environ 165 milliards de dollars américains, l’USDC était d’environ 65 milliards de dollars américains et le volume total des transactions en un seul mois atteignait 3,53 billions de dollars américains.Les Stablecoins ont progressivement assumé d’importantes fonctions financières, mais ont également partiellement échappé au système financier traditionnel et aux canaux réglementaires, posant d’énormes risques financiers mondiaux et des défis réglementaires.Selon des rapports ou des études faisant autorité du Groupe d’action financière (GAFI), de la Banque des règlements internationaux (BRI) et du Conseil de stabilité financière (CSF) ces dernières années, ses risques et ses défis peuvent être résumés sous les quatre aspects suivants :
L’un concerne les activités illégales et l’évitement des risques réglementaires.En raison de leurs faibles coûts de transaction, de leur liquidité élevée et d’un certain anonymat, les pièces stables sont de plus en plus devenues un outil pour des activités illégales telles que le blanchiment d’argent, le financement du terrorisme et le trafic de drogue.Les criminels utilisent souvent des moyens techniques tels que des mélangeurs de devises et des ponts entre chaînes pour renforcer l’anonymat, et effectuent des opérations de fonds sans antécédents de transaction via des comptes dormants pour réaliser un blanchiment d’argent à plusieurs niveaux.Ses caractéristiques de transaction peer-to-peer et l’utilisation de portefeuilles non dépositaires contournent les entités réglementées dans le système traditionnel de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (AML/CFT), affaiblissant ainsi l’efficacité du cadre réglementaire existant.Le risque est particulièrement important lorsque les normes réglementaires applicables aux fournisseurs de services d’actifs virtuels (VASP) sont mises en œuvre de manière inégale à travers le monde.
Le deuxième est le défi posé à la souveraineté monétaire et à la politique monétaire.L’utilisation transfrontalière généralisée des pièces stables en dollars américains érodera la souveraineté monétaire des autres pays.En particulier dans les économies où l’inflation ou les fluctuations des taux de change sont élevées, les résidents sont plus susceptibles d’utiliser des monnaies stables en dollars américains, ce qui entraîne un phénomène de substitution de la monnaie nationale, affaiblit l’efficacité de la transmission de la politique monétaire et affecte la mise en œuvre efficace des contrôles des changes et des mesures de gestion des flux de capitaux.Non-américain les résidents peuvent l’utiliser pour détenir facilement des créances en dollars américains, exacerbant encore les effets d’entraînement de la politique monétaire.
Le troisième concerne la stabilité financière et les risques systémiques.Les Stablecoins sont de plus en plus étroitement liés au système financier traditionnel, apportant de nouveaux canaux de transmission des risques.Dans la gestion des actifs de réserve, les émetteurs peuvent investir massivement dans des instruments de financement à court terme à la recherche de rendements, ce qui peut déclencher une crise de liquidité et affecter le marché du financement en dollars américains pendant les périodes de tensions sur les marchés.Une partie des fonds de réserve des pièces stables est déposée dans le système bancaire sous la forme de dépôts de gros non assurés, ce qui constitue essentiellement un réinvestissement centralisé des fonds de détail et amplifie l’asymétrie des échéances et l’exposition au risque du secteur bancaire.En outre, les pièces stables ont connu à plusieurs reprises des événements de désancrage, voire d’effondrement, et leur stabilité promise a été remise en question.Les périodes extrêmes peuvent déclencher une panique sur le marché et des réactions en chaîne.
Le quatrième est le dilemme de la coordination et du respect des réglementations transfrontalières.Les Stablecoins s’appuient sur des chaînes publiques pour assurer une circulation mondiale fluide, et il existe une contradiction fondamentale entre la structure traditionnelle de réglementation financière, délimitée par les juridictions.Le principe existant « même activité, mêmes risques, même supervision » est difficile à adapter efficacement à la nature inter-domaines et anonyme des stablecoins.Bien que certaines juridictions aient mis en place des systèmes de licences et des exigences opérationnelles, le cadre réglementaire mondial reste fragmenté, ce qui non seulement conduit facilement à des arbitrages réglementaires, mais place également les organismes chargés de l’application de la loi face au dilemme de ressources policières insuffisantes et d’une efficacité limitée lorsqu’ils traitent des milliards de transactions anonymes.
deux,Cadre réglementaire américain Stablecoin et impact potentiel
Avec la montée des pièces stables sur le marché financier et les divers risques et défis qu’elle entraîne, les principales économies développées du monde (telles que les États-Unis, l’Union européenne et Hong Kong, Chine, etc.) ont lancé une législation et une surveillance sur les pièces stables.Les marchés des actifs cryptographiques de l’Union européenne (ci-après dénommés MiCA) entreront en vigueur en 2024, la loi GENIUS des États-Unis sera officiellement légiférée au niveau fédéral en 2025 et la région administrative spéciale de Hong Kong de mon pays a adopté le règlement Stablecoin en mai 2025. Les deux derniers projets de loi ciblés représentent une avancée majeure dans le cadre réglementaire, révélant que la concurrence des monnaies numériques est entrée dans une nouvelle étape de réglementation.remodelage et préemption stratégique. Parmi eux, le projet de loi réglementaire américain a un effet réglementaire direct sur la monnaie stable dominante actuelle, la monnaie stable du dollar américain, et a l’impact le plus profond.
(1) La connotation, les caractéristiques et les lacunes du projet de loi américain dans une perspective comparative
Les principaux contenus de la loi américaine GENIUS comprennent : (1) Les réserves obligatoires. Les émetteurs de Stablecoin doivent être adossés à 100 % à des réserves, et les actifs de réserve doivent être des actifs très liquides tels que des dollars américains et des bons du Trésor américain à court terme ; (2) Classement de surveillance. Les émetteurs de stablecoins aux États-Unis dont la valeur marchande de stablecoins dépasse 10 milliards de dollars doivent être acceptés par la Réserve fédérale. Ou le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC) réglemente directement, les petits émetteurs peuvent être réglementés par les États ; (3) Exigences de transparence et de conformité, interdisant le marketing trompeur, obligeant les émetteurs à se conformer aux réglementations anti-blanchiment d’argent (AML) et « connaissez votre client » (KYC), et les émetteurs dont la valeur marchande est supérieure à 50 milliards de dollars sont tenus de procéder à des audits annuels des états financiers pour garantir la transparence. La loi GENIUS tente d’utiliser les technologies émergentes pour prévenir les risques financiers illégaux. D’une part, le projet de loi considère les émetteurs comme les « premiers responsables » de la lutte contre le blanchiment d’argent et la lutte contre les activités financières illégales.Les émetteurs de monnaie stable disposent des capacités techniques nécessaires pour lutter contre les activités financières illégales conformément aux exigences réglementaires ;d’autre part, la « GENIUS Act » oblige le Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) du Département américain du Trésor à formuler de nouvelles règles anti-blanchiment d’argent pour les activités d’actifs cryptographiques, tout en développant de nouveaux outils pour surveiller les activités illégales de cryptographie et examiner les plans de conformité des émetteurs.
La « GENIUS Act » américaine établit des règles claires pour l’émission de pièces stables, les réserves statutaires, la transparence et la surveillance, stabilise le mécanisme permettant aux pièces stables d’être rattachées au dollar américain et crée un système dollar-stablecoin-États-Unis.boucle fermée de la dette. Cette conception permettra aux émetteurs de stablecoins de devenir d’importants acheteurs à long terme de la dette américaine. La « GENIUS Act » utilise des pièces stables pour renforcer le statut du dollar américain dans le système monétaire international et accroître l’acceptation et la demande mondiales de paiements numériques en dollars américains. Dans le même temps, le projet de loi est exporté via des règles réglementaires, exigeant que les émetteurs étrangers se conforment aux normes américaines dans un délai de transition de deux ans, transformant ainsi les pièces stables en dollars américains en une infrastructure mondiale de paiement numérique.Les Stablecoins sont en fait devenus une extension numérique du dollar américain et une extension mondiale de l’influence du dollar américain. La loi GENIUS restreint la conformité des pièces stables non libellées en USD aux États-Unis, mais ne restreint pas la conformité des pièces stables en dollars américains à l’étranger.Le projet de loi américain clarifie au niveau fédéral la définition des stablecoins, les exigences de conformité des émetteurs, les unités responsables de la surveillance, le champ d’application des stablecoins, etc., et fournit un canal institutionnel de conformité pour les activités financières blockchain avec « une plus grande échelle et une pénétration plus large ».
Depuis 2023, MiCA a fourni des idées de surveillance classifiée pour le marché européen des crypto-actifs, a été pionnière en matière de surveillance classifiée des jetons de monnaie électronique (EMT) et des jetons référencés par des actifs (ART), et a formulé des règles réglementaires différenciées pour limiter clairement la fonction de paiement des pièces stables non-euro dans la zone euro.Parmi eux, la catégorie des jetons de monnaie électronique fait spécifiquement référence aux pièces stables ancrées à une monnaie légale unique et principalement utilisées comme instruments de paiement. Seules les pièces stables en euros conformes peuvent être utilisées pour le paiement de biens et de services. Selon la réglementation MiCA, les émetteurs de jetons de monnaie électronique doivent avoir les qualifications d’un établissement de monnaie électronique ou d’un établissement de crédit de l’UE, publier un livre blanc détaillant la structure des jetons et les mesures de garantie, garantir que les détenteurs de jetons ont le droit de racheter l’institution émettrice, détenir des fonds de réserve suffisants et soutenir le rachat gratuit.En tant que sous-catégorie d’actifs cryptographiques potentiellement influente, les pièces stables peuvent présenter des risques pour la stabilité financière en raison de leurs effets de réseau et de leurs grandes capacités de transfert transfrontalier si elles sont appliquées à grande échelle sans supervision des pièces stables mondiales.MiCA s’efforce de trouver un équilibre entre innovation et stabilité en établissant des lignes directrices claires sur l’émission, la gestion des réserves et la transparence. Ces cadres réglementaires reflètent un consensus général sur la supervision des pièces stables et visent à renforcer la stabilité des marchés financiers tout en soutenant l’innovation technologique.
L’ordonnance Stablecoin de la région administrative spéciale de Hong Kong en Chine entrera officiellement en vigueur le 1er août 2025 et les réglementations détaillées pertinentes « Directives de surveillance pour les émetteurs agréés de Stablecoin » ont été publiées.Les pièces stables définies dans l’ordonnance sur la monnaie stable peuvent être ancrées dans n’importe quelle monnaie légale, y compris le dollar de Hong Kong, le dollar américain et le RMB, et seules les institutions agréées sont autorisées à vendre des pièces stables aux investisseurs particuliers ;toute institution qui émet des pièces stables en monnaie légale à Hong Kong, ou émet des pièces stables ancrées à la valeur du dollar de Hong Kong à l’étranger et en fait la promotion à Hong Kong, doit demander une licence auprès de l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA). Les émetteurs de pièces stables doivent détenir 100 % d’actifs très liquides (tels que des liquidités ou des bons du Trésor à court terme) comme réserves et procéder à une conservation indépendante et à des audits réguliers ;ils doivent veiller à ce que les détenteurs de stablecoins puissent les racheter à temps à leur valeur nominale ; les institutions non bancaires doivent satisfaire à l’exigence minimale de fonds propres de 25 millions de dollars de Hong Kong ; les institutions agréées doivent se conformer à des réglementations strictes en matière de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (LAB/CFT), de gestion des risques, de sécurité des réseaux et de divulgation d’informations ;toutes les transactions doivent être soumises à une authentification par nom réel (KYC) et l’intégralité du flux de fonds peut être retracée.
Le cadre réglementaire de Hong Kong réserve une interface pour les pièces stables offshore en RMB, ce qui est propice à l’exploration de l’utilisation de pièces stables ancrées dans le RMB dans le projet « Belt and Road » pour résoudre les goulots d’étranglement des paiements transfrontaliers. La loi MiCA crée des obstacles à la sécurité financière en raison de coûts de conformité élevés.Affectées par les règles réglementaires, des plateformes de trading de crypto-actifs bien connues telles que Coinbase ont supprimé l’USDT de la liste pour les utilisateurs de l’UE, formant essentiellement une zone protégée de l’euro numérique, construisant une ligne de défense numérique pour la souveraineté monétaire de l’euro et ouvrant la voie au lancement futur d’un euro numérique ou d’un euro stablecoin conforme.Hong Kong rivalise pour le droit de parole dans le domaine de la finance numérique mondiale et des crypto-actifs par le biais de la Stable Coin Ordinance, et renforce la position concurrentielle de Hong Kong en tant que centre financier international grâce au lancement de pièces stables conformes aux normes locales et à l’introduction successive de politiques favorables aux crypto-monnaies.En résumé, la supervision du stablecoin présente des caractéristiques de différenciation régionale évidentes. Il existe actuellement trois modèles typiques, à savoir le modèle de dette américaine obligataire, le modèle de défense de la souveraineté monétaire de l’UE et le modèle de plateforme offshore de Hong Kong.Les lois et réglementations pertinentes de Hong Kong soutiennent la neutralité de la politique monétaire, la « Loi GENIUS » renforce la domination du dollar américain sur le marché mondial des devises et les lois et réglementations réglementaires de l’UE comportent des stratégies de barrières.Ces dernières années, presque toutes les transactions d’actifs sur la chaîne ont utilisé des pièces stables en dollars américains comme outils de paiement. Les actifs traditionnels sont mis en chaîne et les RWA sont principalement libellés en pièces stables en dollars américains.La « GENIUS Act » consolidera davantage le pouvoir de fixation des prix du dollar américain sur les actifs en chaîne.Dans la concurrence mondiale en matière de réglementation des pièces stables, la loi GENIUS, tirant parti de l’énorme avantage du premier arrivé sur le marché des pièces stables en dollars américains, est très susceptible d’avoir un impact sur le marché des autres pièces stables en monnaie légale et de renforcer la position de leader des pièces stables en dollars américains.
Les cadres réglementaires des différentes économies développées ont leurs propres avantages, mais ils impliquent essentiellement des exigences de transparence des réserves, la lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme, la protection contre les faillites et les dispositions de protection des droits des consommateurs. Ces principes fondamentaux constituent également une base de référence importante permettant à la Chine d’introduire des réglementations pertinentes à l’avenir.Cependant, la loi GENIUS présente également certaines lacunes.Premièrement, il n’établit pas de prêteur en dernier ressort ni de mécanisme d’assurance pour les pièces stables.Dès qu’il existe un risque dans les banques où les émetteurs de pièces stables en dollars américains stockent des espèces ou d’autres actifs, l’impact sur les prix et la liquidité des pièces stables sera instantanément amplifié sur la chaîne.Deuxièmement, la transparence vérifiable du fonds de réserve de l’émetteur de stablecoins, ses engagements de paiement exécutoires et son élimination ordonnée et répétée sont les pierres angulaires pour garantir la santé des stablecoins. Ces pierres angulaires ne semblent pas avoir reçu beaucoup d’attention de la part des législateurs à l’heure actuelle.Troisièmement, une bonne structure réglementaire des pièces stables nécessite des rapports en temps réel sur les rachats/liquidités et des rapports quotidiens sur la valeur liquidative, des ratios de liquidité minimaux à court terme et des audits internes transparents réguliers, etc. Ces contenus fondamentaux n’ont pas encore été pleinement reflétés dans les projets de loi de diverses régions, y compris les États-Unis.Enfin, la chaîne publique sur laquelle repose le stablecoin est similaire à un réseau de surveillance, et chaque transaction financière est une donnée publique, ce qui entraîne un risque de violation de la vie privée des utilisateurs et de divulgation de secrets d’affaires. Ce risque n’a pas été pris au sérieux dans le projet de loi.Une fois que l’adresse du portefeuille stablecoin d’un utilisateur est divulguée au monde extérieur, étant donné que l’adresse du portefeuille stocke généralement publiquement les enregistrements de paiement stablecoin de l’utilisateur au fil des ans, les sociétés technologiques tierces peuvent analyser et révéler le volume de capital, les transactions en capital, les stratégies financières, la veille économique, les données salariales et les avantages concurrentiels qui les sous-tendent.Par conséquent, l’amélioration de la protection de la vie privée, compatible avec les chaînes publiques existantes et répondant aux exigences de la réglementation financière, constituera un élément important lors de la future révision de la loi Stablecoin.Il s’agit également d’une direction de développement technique permettant aux émetteurs de stablecoins d’améliorer la protection de la vie privée.
(2) Jeu de souveraineté de la monnaie numérique et impact des pièces stables
Depuis 2017, les conflits de sécurité financière entre la Chine et les États-Unis au niveau du système financier international se sont intensifiés. Après l’éclatement du conflit russo-ukrainien en 2022, les États-Unis ont imposé des sanctions financières aveugles et de nombreux pays dans le monde ont accéléré le rythme de la « dédollarisation » afin d’éviter les risques politiques d’être soumis aux sanctions financières ou à la coercition des États-Unis.En procédant à des règlements commerciaux en RMB avec de nombreux pays et en continuant à améliorer le système et l’infrastructure d’internationalisation du RMB, la Chine fait progresser progressivement le processus de « dédollarisation » et améliore son autonomie politique en réduisant sa dépendance à l’égard du système du dollar américain.Compte tenu de la tendance à long terme de la concurrence stratégique entre la Chine et les États-Unis, la demande et la pratique chinoise de « dédollarisation » et les conflits de sécurité financière entre la Chine et les États-Unis sur cette question se poursuivront également pendant longtemps.Les chercheurs estiment que ce conflit est susceptible d’accélérer le déclin de l’hégémonie financière américaine et le changement structurel de la puissance financière internationale à long terme.Cependant, la monnaie stable du dollar américain est susceptible d’apporter de nouvelles opportunités aux États-Unis – la monnaie stable du dollar américain réalise la tokenisation du dollar américain, garantissant que le jeton du dollar américain est créé sur la base des actifs américains et est conforme aux intérêts fondamentaux des États-Unis.Son expansion rapide pourrait même inverser le « déclin de l’hégémonie financière américaine et du transfert structurel du pouvoir financier international ».
Plus précisément, la croissance rapide et l’utilisation de la circulation des pièces stables ont continué à maintenir et à promouvoir la domination du dollar américain en tant que monnaie internationale, faisant des émetteurs de pièces stables les « preneurs » de la dette américaine.Pour la plupart des pays, les pièces stables sont devenues un nouveau domaine de concurrence pour la souveraineté monétaire.Les chercheurs ont souligné que les pièces stables détenaient 128 milliards de dollars de bons du Trésor américain au cours des 12 derniers mois, ce qui en fait le top 20 des détenteurs de dette américaine, dépassant les pays souverains comme l’Allemagne et l’Arabie saoudite.Citibank prédit que la dette américaine détenue par des pièces stables pourrait atteindre 3 700 milliards de dollars d’ici 2030, devenant ainsi le plus grand détenteur au monde.Les émetteurs de pièces stables en dollars américains sont devenus des acheteurs extrêmement importants de dette américaine.Selon les données du site officiel de l’émetteur de stablecoin début août 2025, TEDA a émis environ 160 milliards de dollars américains en USDT, et environ 81 % de ses avoirs de réserve étaient des bons du Trésor américain à court terme.Cette conception crée un cycle automatique d’achat de dette américaine : les utilisateurs du monde entier achètent des pièces stables en dollars américains avec des espèces en dollars américains → les émetteurs augmentent leurs avoirs en dette américaine avec des espèces en dollars américains → réduisent les coûts de financement budgétaire des États-Unis.Le taux de croissance étonnant des pièces stables a accru leur influence dans le domaine financier mondial.Alors que les pièces stables en dollars américains rendent inévitable le contournement des paiements et des règlements par la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), les paiements en pièces stables ne contournent pas le dollar américain.
La popularité mondiale des pièces stables en dollars américains a créé une demande sociale généralisée pour les dollars américains. Les Stablecoins sont déterminés par le marché et les utilisateurs ont tendance à choisir les stablecoins avec le crédit en devise le plus stable, le plus fort et le plus largement accepté auquel ils sont ancrés.Par conséquent, les pièces stables en dollars américains sont devenues le premier choix des utilisateurs mondiaux, ce qui marginalise les monnaies fiduciaires dont le crédit est plus faible dans d’autres pays (en particulier dans les pays d’Afrique et d’Amérique latine).Les pièces stables en dollars américains seront plus accessibles et plus liquides dans les transactions transfrontalières, remodelant ainsi le paysage financier international.La monnaie stable du dollar américain aura un impact multidimensionnel sur les monnaies légales des autres pays : d’une part, la monnaie légale forte aura un avantage concurrentiel significatif par rapport aux autres monnaies légales moins compétitives (faible acceptation internationale et forte dépréciation) ;d’autre part, le modèle de circulation de quasi-monnaie basé sur le registre blockchain offre un moyen efficace et peu coûteux d’internationaliser la monnaie stable du dollar américain.La Chine doit donc réfléchir activement à la manière d’améliorer la compétitivité de sa propre monnaie et explorer les moyens de renforcer l’internationalisation du RMB grâce à l’autonomisation technologique.
Le « GENIUS Act » a favorisé la domination du dollar américain en tant que monnaie internationale.Le stablecoin du dollar américain est une extension numérique de la domination monétaire internationale du dollar américain, s’appuyant sur les registres blockchain pour améliorer la pénétration internationale du dollar américain.Dans le même temps, le projet de loi américain exporte essentiellement les normes réglementaires mondiales et encourage les émetteurs étrangers de devises stables en dollars américains à se conformer aux normes réglementaires américaines, faute de quoi il leur est interdit de fournir des services aux utilisateurs américains.Cette « juridiction au bras long » fait de la norme stablecoin USD une norme mondiale de facto. Bien que l’Union européenne autorise les pièces stables conformes ancrées à l’euro, la RAS de Hong Kong autorise les pièces stables ancrées à différentes devises.Récemment, le Japon et la Corée du Sud ont également discuté d’une législation sur les pièces stables ancrées dans leur monnaie légale nationale. Cependant, les pièces stables en dollars américains ont la liquidité la plus élevée et des avantages de premier arrivé sans précédent.Dans le même temps, des banques célèbres telles que JPMorgan Chase et Citigroup aux États-Unis explorent l’émission conjointe de pièces stables. Visa et MasterCard ont soutenu le réseau de règlement en devises stables en dollars américains, étendant le système de paiement en dollars américains de SWIFT au réseau blockchain, formant ainsi une domination de compensation en dollars américains à double voie.En bref, la loi américaine GENIUS Act a favorisé la reconstruction du système financier mondial avec des pièces stables en dollars américains, notamment en utilisant des pièces stables pour absorber l’énorme marché du dollar américain en Europe. Grâce au pouvoir de commercialisation des émetteurs privés, les pièces stables ont été promues dans les pays en développement d’Asie, d’Afrique et d’Amérique latine, et certaines ont même remplacé à grande échelle les monnaies légales locales.
Généralement, les formes monétaires sont divisées en monnaie de base (M0), monnaie au sens étroit (M1) et monnaie au sens large (M2).M0 comprend les espèces en circulation + les fonds en caisse dans les banques commerciales, M1 comprend les espèces + les dépôts à vue (directement utilisés pour le paiement) et M2 comprend M1 + les dépôts à terme (qui doivent être convertis en espèces avant que le paiement puisse être effectué).Dans la pratique, les émetteurs de stablecoins (tels que TEDA) reçoivent un million de dollars américains en espèces (M1) des participants autorisés, achètent l’argent en obligations du Trésor américain à court terme ou dans d’autres investissements, et en même temps versent un million USDT (équivalent à M2) aux participants autorisés. Ces USDT sont essentiellement des certificats électroniques de responsabilité de l’émetteur envers les participants autorisés, mais ce certificat de dette est très différent des certificats de dette conventionnels : l’USDT a une forte divisibilité (divisée jusqu’à un centime), une liquidité et une acceptabilité mondiale.Il continue d’assumer la fonction de moyen de paiement et de négociation sur le marché de l’investissement (en particulier dans le domaine des actifs cryptographiques) et peut être prêté et mis en gage via des échanges d’actifs cryptographiques pour obtenir des revenus d’investissement et de gestion financière, qui sont fondamentalement équivalents à une forme monétaire très liquide telle que M1.Par conséquent, le processus semble avoir des fonctions similaires à celles de la création monétaire et de l’expansion du crédit des banques commerciales.Les Stablecoins jouent le rôle de « banque fantôme USD » sur la chaîne. Le pool d’actifs de réserve de l’émetteur est similaire à un « fonds du marché monétaire en chaîne », investissant les dollars américains payés par les utilisateurs dans des bons du Trésor à court terme et d’autres actifs, remettant en question le monopole de la banque centrale en matière d’émission de devises et de création de crédit des banques commerciales.L’émission et la circulation de pièces stables produiront un effet multiplicateur sur la dérivation monétaire, et les réglementations telles que la loi GENIUS ne contiennent pas encore de dispositions pertinentes pour répondre pleinement à ce problème. Les émetteurs de pièces stables non réglementés (tels que TEDA) peuvent créer des risques tels que l’inflation, des bulles d’actifs, un endettement excessif, des paniques bancaires et une mauvaise allocation des ressources dans certains domaines d’investissement de niche (tels que les actifs cryptographiques) en raison de la création monétaire à grande échelle. Leur fonction de création monétaire a presque échappé au contrôle de la politique monétaire traditionnelle d’un pays.
(3) Reconstruction écologique financière guidée par la conformité
La concurrence réglementaire autour des pièces stables dans les économies développées reflète la refonte des règles et les premiers pas stratégiques dans le contexte de la concurrence internationale pour les crypto-actifs.Dans une certaine mesure, il s’agit également d’une compétition pour la domination de la finance numérique.Traditionnellement, seules les banques à charte pouvaient créer des formes de monnaie immédiatement utilisables (telles que les dépôts à vue).La « GENIUS Act » définit les pièces stables comme des instruments de paiement plutôt que des titres, interdit aux émetteurs de pièces stables de payer des intérêts et leur donne un statut similaire à la monnaie M1, ce qui signifie que les institutions non bancaires obtiennent le droit d’émettre des jetons de monnaie légaux. La clarification des voies réglementaires fournit des indications sur les pièces stables conformes, ce qui favorise davantage l’augmentation de la valeur marchande des pièces stables en dollars américains.Cette expansion a fait évoluer le système de compensation en dollars américains vers des jetons numériques en dollars américains basés sur la blockchain et intégrés dans divers systèmes de paiement distribués, réalisant ainsi un changement de paradigme.
Le stablecoin en dollars américains fournit des moyens de paiement et de règlement numériques pour des écosystèmes tels que les bourses, la finance décentralisée (DeFi) et les jetons non fongibles (NFT).À l’avenir, les pièces stables en dollars américains ont un grand potentiel pour reconstruire partiellement le système financier traditionnel. Pour le grand nombre de personnes pauvres dans le monde qui possèdent un téléphone portable mais pas de compte bancaire, les pièces stables apportent directement des services financiers efficaces, favorisent le développement des entreprises et optimisent l’efficacité de l’allocation du capital des individus.Les habitants des pays ou régions moins développés peuvent utiliser des pièces stables pour échanger des devises à crédit faible contre des devises à crédit élevé, utiliser des pièces stables pour compléter l’allocation d’actifs tels que des actions américaines, de l’or ou des obligations américaines, et obtenir divers rendements de gestion financière et d’investissement.Une fois que les États-Unis auront davantage encouragé la conformité des pièces stables, de nombreuses personnes extérieures au cercle des crypto-actifs commenceront à utiliser les pièces stables grâce à la promotion, en apprendront davantage sur les crypto-actifs, augmenteront le nombre d’investisseurs dans les crypto-actifs et favoriseront le développement de l’écosystème financier blockchain.
La croissance explosive des pièces stables réglementées en dollars américains bénéficie également de l’intégration profonde d’une infrastructure blockchain mature et de scénarios de paiement.En termes de support technique, les chaînes publiques à haut débit (telles que Tron) réduisent les coûts de paiement en stablecoin à un dixième, voire moins, que les systèmes de paiement transfrontaliers traditionnels.Le délai de confirmation d’arrivée est court et il est supérieur aux envois de fonds transfrontaliers traditionnels en termes de coût et d’efficacité du paiement. Par conséquent, les pièces stables présentent des avantages uniques dans les paiements transfrontaliers et le commerce international.En termes d’innovation dans les scénarios d’application de paiement, le géant international des cartes de crédit Visa a coopéré avec l’émetteur américain en monnaie stable Circle pour lancer des cartes bancaires en monnaie stable. La couche inférieure de ces cartes Visa est réglée via la monnaie stable du dollar américain, l’USDC.De plus, ces dernières années, les bourses d’actifs cryptographiques ont développé des réseaux multi-tokens avec Mastercard, un autre géant international des cartes de crédit, pour intégrer les actifs en chaîne et hors chaîne.Mastercard coopère pour lancer des cartes de débit numériques (telles que les cartes bancaires USDT, appelées « U Cards » dans l’industrie).La logique de paiement principale consiste à utiliser l’USDT pour recharger la carte U, offrant ainsi aux utilisateurs un mode de paiement qui maintient un rapport de change stable de 1:1 avec la monnaie légale ancrée. En liant la carte U à un logiciel de paiement (tel qu’Apple Pay, PayPal, Alipay ou WeChat Pay, etc.), la consommation peut être effectuée dans divers scénarios physiques hors ligne.Contrairement aux crypto-actifs tels que Bitcoin, dont les prix fluctuent souvent considérablement, les pièces stables en dollars américains permettent d’utiliser les cartes U dans les paiements quotidiens. Après l’entrée en vigueur de la loi GENIUS, la U-card pourrait devenir l’une des cartes de paiement les plus importantes. Les géants internationaux des cartes de crédit mentionnés ci-dessus autorisent l’émission d’instruments de paiement financiers hybrides qui ressemblent à des cartes bancaires traditionnelles mais utilisent en réalité des pièces stables pour le paiement. Ce changement a permis aux pièces stables de pénétrer rapidement de l’écosystème financier blockchain vers les scénarios de paiement international de masse et d’avoir un impact profond sur le système financier traditionnel.
trois,Les défis de la stabilité du dollar américain pour la sécurité financière de la Chine et la reconsidération de sa politique
(1) Impact sur la sécurité financière de la Chine
Construire une puissance financière est une base importante pour parvenir à la sécurité financière.En 2023, les dirigeants nationaux ont proposé la construction d’une puissance financière, dont l’un des éléments clés des « six forts » comprend une monnaie forte.Pour construire une monnaie forte, nous devons assurer la stabilité de la valeur du RMB, sauvegarder les intérêts de la souveraineté monétaire à l’extérieur et renforcer le statut international du RMB.La Chine doit pouvoir continuer à se défendre contre les chocs financiers extérieurs afin de garantir une prise de décision indépendante concernant sa propre politique monétaire, un fonctionnement stable du système financier et un développement durable du secteur financier.Cependant, les caractéristiques transfrontalières et de désintermédiation des pièces stables en dollars américains posent des défis sans précédent au système monétaire du RMB.Le premier est le risque de marginalisation du système de paiement traditionnel et la crise potentielle de substitution par la monnaie fiduciaire.La monnaie stable du dollar américain s’appuie sur la technologie blockchain pour construire un réseau de paiement transfrontalier efficace et contourner le système de paiement et de compensation traditionnel dominé par les pays souverains. Cela pourrait en partie conduire à la marginalisation de l’infrastructure de paiement chinoise et menacer la souveraineté monétaire et la sécurité financière du RMB.Les Stablecoins coopèrent avec des institutions internationales de cartes de crédit bien connues pour créer des canaux de paiement mondiaux, étendre les applications de scénarios de paiement hors ligne en Chine et avoir un impact sur les paiements bancaires existants en Chine, les canaux de paiement tiers et la supervision financière.La pénétration des pièces stables en dollars américains dans les paiements commerciaux transfrontaliers pourrait bouleverser les systèmes de paiement traditionnels.En prenant la Chine comme exemple, bien que le système de paiement transfrontalier en RMB (CIPS) couvre de nombreux pays et que de nombreuses banques étrangères y participent, il est vulnérable aux interférences géopolitiques.Si des pièces stables en dollars américains affluent en grande quantité vers la Chine via des plateformes d’échange de crypto-actifs à l’étranger, de gré à gré (OTC) ou de financement décentralisé et d’autres canaux, un canal secret numérique en dollars américains pourrait être formé, et l’utilisation généralisée des cartes U détournerait la demande de règlement du système de paiement transfrontalier en RMB.Ses scénarios d’application multicanaux hors ligne pourraient en partie conduire à la substitution de la monnaie légale nationale. Dans certains pays d’Asie, d’Afrique et d’Amérique latine, certains groupes ont converti leurs épargnes en USDT, ce qui a entraîné la perte de certains dépôts dans le système bancaire national.Si ce jeton numérique du dollar se propage le long de la « Ceinture et la Route », il pourrait entraver l’internationalisation du RMB.Le projet de loi MiCA de l’UE susmentionné restreint clairement l’utilisation de pièces stables hors euro pour les paiements de matières premières afin de protéger la souveraineté de paiement de la zone euro, qui peut être utilisée comme référence.
Deuxièmement, le « trilemme » s’est intensifié.Les Stablecoins s’appuient sur la blockchain pour réaliser des transferts transfrontaliers de point à point, impactant ainsi le triangle impossible « libre circulation des capitaux – taux de change stable – politique monétaire indépendante ».Lorsque l’État gère l’économie, il est souvent difficile d’atteindre simultanément les trois objectifs que sont la libre circulation des capitaux, la stabilité du taux de change et l’indépendance de la politique monétaire. Il doit en choisir deux sur trois.C’est ce qu’on appelle le « triangle impossible » en économie.Les caractéristiques techniques des stablecoins brisent simultanément les trois limitations. En ce qui concerne la rupture des contrôles de capitaux, les gens peuvent utiliser leurs téléphones portables pour échanger leur monnaie nationale légale contre une monnaie stable en dollars américains et effectuer directement des paiements transfrontaliers ; en termes d’affaiblissement du contrôle des taux de change, les gens peuvent vendre leur monnaie légale nationale et accumuler une monnaie stable en dollars américains, ce qui entraîne une diminution de la demande de monnaie nationale et rend plus difficile la stabilisation du taux de change par la Banque centrale ;en termes d’interférence avec la politique des taux d’intérêt, lorsque les taux d’intérêt nationaux sont réduits, les fonds peuvent affluer vers une monnaie stable en dollars américains et acheter des produits financiers en monnaie stable sur certaines plateformes de négociation de crypto-actifs pour bénéficier de rendements plus élevés, ce qui peut entraîner l’échec des politiques nationales de contrôle macroéconomique.Les Stablecoins sont comme des canaux numériques souterrains qui permettent aux fonds d’entrer et de sortir librement en contournant les murs de réglementation financière du pays, ce qui peut faire perdre au pays le contrôle des contrôles des capitaux, de la stabilité des taux de change et de la réglementation des taux d’intérêt en même temps.
(2) Repenser les politiques réglementaires répressives de la Chine
En mai 2021, le Comité de stabilité financière et de développement du Conseil d’État a tenu sa 51e réunion pour réprimer clairement l’exploitation minière et le commerce de Bitcoin.En septembre 2021, la Commission nationale du développement et de la réforme et d’autres départements ont publié l’« Avis sur la réglementation des activités « minières » de monnaie virtuelle », qui répertoriait les activités « minières » de monnaie virtuelle comme une industrie éliminée.En septembre de la même année, la Banque populaire de Chine et d’autres ministères et commissions ont publié l’« Avis sur la prévention et le traitement des risques de spéculation dans les transactions en monnaie virtuelle », mettant l’accent sur le développement des opérations de change de monnaie légale et de change de monnaie virtuelle, les échanges entre monnaies virtuelles, l’achat et la vente de monnaies virtuelles en tant que contrepartie centrale et la fourniture de services pour les transactions en monnaie virtuelle. Les activités commerciales liées à la monnaie virtuelle, telles que les services d’intermédiaire d’information et de tarification, le financement de l’émission de jetons et le commerce de dérivés de monnaie virtuelle, sont soupçonnées de ventes illégales de jetons, d’émission publique non autorisée de titres, d’activités illégales à terme, de collectes de fonds illégales et d’autres activités financières illégales, qui sont strictement interdites et résolument interdites conformément à la loi.Jusqu’à présent, les politiques réglementaires chinoises ont évalué négativement les crypto-actifs, y compris les pièces stables, et le paysage réglementaire global a été répressif.Les documents normatifs dans le domaine des actifs cryptographiques sont liés aux limites comportementales des entités privées, ce qui peut facilement entraîner des conséquences néfastes telles qu’une diminution des droits et une augmentation des obligations, et avoir un impact significatif sur les droits et intérêts de propriété existants des citoyens.Les services de régulation et les autorités judiciaires ont tendance à considérer que les actes civils tels que les investissements confiés dans des actifs cryptés sont invalides car ils violent l’ordre public et les bonnes coutumes. Ils n’apporteront ni soulagement ni protection pour les pertes des détenteurs légaux d’actifs cryptés.Les risques d’investissement correspondants sont supportés par eux-mêmes et les litiges sont résolus par eux-mêmes.
Notre pays interdit strictement le commerce sur place de crypto-monnaies et de monnaies légales, mais l’écologie des stablecoins ne cesse de se développer dans le système financier de notre pays.Par conséquent, le paradigme réglementaire trop simple et grossier de mon pays pour les pièces stables ignore en fait le fait que les pièces stables existent objectivement dans notre pays.Cette tutelle répressive a créé un vide institutionnel dans le domaine des stablecoins. À long terme, cela n’a pas réussi à protéger efficacement les droits et les intérêts des détenteurs légaux de pièces stables au niveau du droit privé, ce qui a amené les crypto-actifs, y compris les pièces stables, à se retrouver dans le brouillard de « l’illégalité des objets », obligeant les individus, les entreprises et même les autorités publiques à faire face à des obstacles du système de légalité dans le processus de détention, d’échange, de tarification et de cession de ces crypto-actifs.Les politiques réglementaires répressives ne parviennent pas à répondre en détail au niveau du droit public à une série de problèmes tels que l’impact des pièces stables en dollars américains sur la sécurité financière de la Chine, le blanchiment d’argent à l’aide de pièces stables, le financement du terrorisme, la fuite des capitaux et l’affaiblissement possible du statut de la monnaie légale du pays.La réglementation répressive a conduit à une participation insuffisante de la Chine à la gouvernance mondiale des pièces stables, ce qui a entraîné un affaiblissement du pouvoir décisionnel international et d’autres conséquences. Le vide institutionnel provoqué par cette politique n’a pas réussi à répondre efficacement aux tendances suivantes : les économies développées se démènent pour formuler des règles réglementaires et utiliser des cadres juridiques pour « discipliner » les pièces stables afin que celles-ci puissent être utilisées à leurs propres fins.Par exemple, les émetteurs de pièces stables en dollars américains investissent les espèces en dollars américains payées par les utilisateurs mondiaux dans des obligations du Trésor américain et d’autres actifs, devenant ainsi un canal de financement important pour le département du Trésor américain.
En outre, les politiques réglementaires répressives ont en partie produit des « effets d’entraînement » involontaires.En septembre 2017, la banque centrale et d’autres ministères et commissions ont publié l’« Annonce sur la prévention des risques de financement liés à l’émission de jetons », qui interdisait explicitement aux institutions de paiement financier de participer au commerce des crypto-actifs et exigeait la suppression des bourses nationales.Pour cette raison, les échanges de crypto-actifs d’origine chinoise ont supprimé le service de fourniture directe de transactions légales en devises pour les crypto-actifs et les ont remplacés par des transactions devise-crypto (telles que les transactions entre Bitcoin et Ethereum).Cependant, ce modèle ne peut pas fournir aux utilisateurs un moyen de gagner de l’argent ou de préserver la valeur lorsque le prix du Bitcoin baisse.La plupart des bourses ont commencé à intégrer l’USDT dans les transactions comme alternative à la monnaie légale et comme moyen de négociation, ce qui a gagné en popularité parmi les utilisateurs. La valeur marchande de l’USDT, apparue en 2014, a depuis lors augmenté rapidement. Pendant longtemps, les plus grands détenteurs d’USDT étaient des utilisateurs d’origine chinoise.Des politiques réglementaires répressives ont favorisé « accidentellement » la croissance explosive de l’USDT et la numérisation du dollar américain. Un dicton ancien dit : « Le système ne peut être ignoré, la loi doit être gouvernée avec prudence et les affaires de l’État ne peuvent être ignorées. » Pour prévenir efficacement et à long terme les risques dans le domaine financier de la blockchain, il ne faut peut-être pas un modèle « unique », mais un mécanisme de gouvernance plus flexible.
Quatre,Réflexions sur la stratégie de réponse de la Chine
(1) Ajustement de la supervision répressive au concept de gouvernance collaborative
Tout au long de l’histoire du développement des pièces stables depuis plus de dix ans, les pièces stables sont motivées par la demande du marché et les sociétés de technologie financière, et se sont développées et se sont développées dans un environnement réglementaire étranger relativement tolérant. En 2025, il a été rapporté que Stripe, un fournisseur de services de paiement américain bien connu, avait annoncé le lancement de la blockchain Tempo, conçue pour les paiements en devises stables et les applications d’entreprise.L’objectif est de construire une blockchain que Stripe puisse contrôler et optimiser les règlements transfrontaliers. La société prévoit de lancer Arc Chain, en utilisant l’USDC comme jeton de gaz (le « carburant » lors de l’exécution de transactions sur la blockchain), offrant des fonctionnalités de confidentialité facultatives et un moteur de change intégré.TEDA Corporation et l’échange d’actifs cryptographiques Bitfinex ont annoncé le lancement de la blockchain Plasma pour créer une infrastructure de règlement et financière. Ces chaînes sont compatibles avec l’architecture Ethereum Virtual Machine (EVM), se connectant à l’écosystème Ethereum.On peut voir que la concurrence et le développement technologique dans l’industrie du stablecoin sont toujours extrêmement féroces et rapides, devenant une source d’énergie pour promouvoir le développement rapide de l’industrie et prouvant une fois de plus que les chaînes publiques telles qu’Ethereum sont l’infrastructure de la nouvelle génération de systèmes financiers.Par conséquent, la Chine peut abandonner sa focalisation passée sur la recherche et le développement technologique des chaînes de consortium pour reconsidérer le développement des chaînes publiques.Dans le passé, des concepts politiques tels que la « séparation des chaînes de pièces de monnaie » et la « blockchain sans pièces de monnaie » étaient très éloignés de certaines politiques étrangères inclusives, qui méritent d’être réexaminées.
Les chercheurs affirment que dans un système de gouvernance partagée, le rôle du gouvernement passe de contrôleur à fournisseur de services et promoteur, et que la loi devient un moyen de résoudre les problèmes rencontrés par toutes les entités participantes. La gouvernance signifie que les sujets changent leur façon de penser et atteignent des objectifs communs.Les gouvernements centraux et locaux, les associations industrielles, les plateformes de commerce en ligne et les entreprises participent tous à la gouvernance dans le processus de formulation et de mise en œuvre des politiques.Cette approche collaborative et de co-gouvernance peut favoriser l’ajustement des attentes entre les partenaires grâce à des négociations constantes et développer la capacité à accepter le changement pour faire face à l’incertitude.Le modèle réglementaire répressif descendant des pièces stables a été transformé en gouvernance collaborative.Ce modèle de gouvernance flexible aidera notre pays à mieux faire face aux défis posés par les pièces stables en dollars américains. Les chercheurs estiment que la relation entre l’innovation financière et la supervision financière a transcendé le modèle d’opposition binaire traditionnel.L’objectif principal de la surveillance n’est plus une réglementation unique, mais se conforme activement à la tendance de développement de l’innovation financière et donne une impulsion à long terme à l’innovation financière grâce à la surveillance financière.Avec l’accélération du processus d’ouverture du marché financier chinois, la connectivité des réseaux des institutions financières s’approfondit de plus en plus, que ce soit sur le marché intérieur ou sur le marché international.Les risques systémiques sur le marché financier chinois sont entrés dans une phase d’occurrences multiples et sont confrontés à la double épreuve des changements internes et des défis externes. Les marchés internationaux et nationaux et les deux types de risques sont étroitement liés et en constante évolution.La simple suppression de divers crypto-actifs, y compris les stablecoins, n’isole pas efficacement les risques.Dans le même temps, cela pourrait amener la Chine à manquer des opportunités de développement de la technologie financière et affecter l’innovation financière et l’efficacité financière. Un système financier inefficace verra ses bases de sécurité érodées.
Les règles réglementaires de Hong Kong exigent que les émetteurs se conforment à la « règle de voyage » du Groupe d’action financière. Lorsque des actifs virtuels sont transférés, les informations d’identité de l’initiateur et du bénéficiaire doivent être transmises avec la transaction. L’émetteur est chargé de vérifier qui détient finalement le stablecoin qu’il émet.Depuis le début de 2025, le président américain Trump a promis de faire des États-Unis la « capitale mondiale des crypto-actifs », et Hong Kong a également construit activement un Web3 mondial et un centre d’actifs virtuels.Sur le marché mondial hautement compétitif des stablecoins, par rapport à d’autres projets de stablecoin plus souples qui se concentrent sur la décentralisation et un anonymat relatif, des exigences de conformité trop strictes au début sont susceptibles de priver l’industrie du stablecoin de Hong Kong d’un avantage dans l’environnement concurrentiel.La « GENIUS Act » a exercé une pression évidente de « concurrence réglementaire » sur Hong Kong. Nous pensons que Hong Kong a l’avantage d’être soutenue par la Chine continentale.Sur la base de risques contrôlables, Hong Kong peut adopter un esprit de tolérance comme mot d’ordre, apporter des ajustements opportuns et appropriés aux détails réglementaires des pièces stables, et attirer et retenir des émetteurs de pièces stables de haute qualité.Les autorités de régulation financière devraient progressivement digérer et absorber l’expérience et les enseignements tirés de la pratique réglementaire, améliorer encore les règles réglementaires et relever les seuils de conformité à l’avenir.Dans le contexte de la transformation des concepts réglementaires, d’une part, les régulateurs doivent garantir la sécurité financière et maintenir la souveraineté monétaire ; d’un autre côté, ils doivent étudier et juger attentivement la tendance de développement de la finance mondiale blockchain. Les instituts, les équipes de R&D de base des bourses décentralisées, les fournisseurs de services de portefeuilles cryptés, les prestataires de services de paiement et les sociétés de commerce transfrontalier en tant que participants autorisés importants, etc.) négocient et communiquent pour atteindre conjointement la « réflexion fondamentale » de la supervision et du développement du stablecoin, et explorent un équilibre dans la gouvernance collaborative et la supervision des risques du stablecoin.
Dans le domaine des pièces stables, le concept de gouvernance collaborative multiple est meilleur que le modèle réglementaire répressif descendant. Les chercheurs affirment que la gouvernance des risques financiers est un projet systématique à long terme.Le système financier construit par des lois, des réglementations et des règles dans le domaine financier punit non seulement les comportements illégaux qui portent atteinte à la sécurité et à l’ordre financiers, mais s’adapte également à l’innovation financière.Dans le processus de gouvernance des risques financiers, la coopération de plusieurs sujets est nécessaire pour former un concept de gouvernance collaborative.La théorie de la gouvernance collaborative est guidée par les mécanismes d’impact de différents types de risques, en mettant l’accent sur la connexion systématique entre divers modèles de gouvernance au sein du cadre de gouvernance, en mettant l’accent sur « les sujets de gouvernance polycentriques, la synergie des sous-systèmes dans les systèmes dynamiques, la synergie entre les auto-organisations et la stabilité de l’ordre social selon des règles communes ».Ce concept est propice à l’établissement d’un marché financier ouvert et compétitif, répondant efficacement aux risques et aux défis des monnaies stables et à l’obtention d’avantages institutionnels dans la concurrence mondiale.
(2) Construire un pare-feu monétaire et améliorer les capacités financières anti-sanctions
La Chine pourrait envisager d’adopter une approche étape par étape, hiérarchique et sous-régionale pour ouvrir progressivement l’émission et la circulation des pièces stables. Dans les premiers stades du développement des pièces stables, les agences de réglementation financière peuvent envisager de restreindre de manière appropriée les pièces stables qui ne sont pas autorisées par mon pays, promulguer des règles de réglementation financière pertinentes, se référer aux restrictions de la loi MiCA de l’UE sur les pièces stables non européennes, donner à la Banque populaire de Chine des pouvoirs d’interdiction en temps réel et exiger des banques et des établissements de paiement nationaux qu’ils restreignent les transactions de pièces stables non autorisées.interfaces. En particulier, ils exigent que les émetteurs étrangers qui font la promotion de pièces stables auprès des citoyens chinois acceptent la supervision des régulateurs financiers chinois afin de maintenir leur souveraineté monétaire. Dans le même temps, les régulateurs peuvent établir un canal d’échange officiel pour le renminbi numérique et les pièces stables de Hong Kong dans la région de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao pour se connecter à la plateforme commerciale « la Ceinture et la Route » afin de parvenir à un règlement en temps réel des échanges de petits montants.
L’émission d’une monnaie stable ancrée au RMB et basée sur une blockchain sans autorisation contribuera non seulement à l’internationalisation du RMB, mais contribuera également à améliorer les capacités anti-sanctions du secteur financier chinois.Les spécialistes affirment que les États-Unis ont imposé des sanctions financières aux pays sanctionnés et que la Chine doit être prête à faire face aux éventuels effets négatifs de futures sanctions financières américaines. L’expansion du marché des cryptomonnaies et ses capacités anti-sanctions dans certains pays méritent une attention et des recherches particulières.Les chercheurs estiment que l’Institut de recherche sur la monnaie numérique de la Banque populaire de Chine, l’Autorité monétaire de Hong Kong, la Banque centrale de Thaïlande et la Banque centrale des Émirats arabes unis ont lancé conjointement le projet Multilatéral Central Bank Digital Money Bridge (mBridge) pour construire une nouvelle infrastructure de paiement transfrontalière capable de contourner le système SWIFT.mBridge pourrait devenir l’alternative la plus efficace au système SWIFT. Ce scénario est peut-être trop optimiste. D’une part, les pays participants sont sensibles aux influences géopolitiques et, sous la pression de l’Europe et des États-Unis ces dernières années, l’efficacité du pont monétaire numérique reste à démontrer ;d’autre part, après la promotion des monnaies numériques par les banques centrales de divers pays, leur acceptation par le marché est très limitée.Contrairement aux monnaies numériques des banques centrales, qui sont émises de manière centralisée et ont une flexibilité limitée, les pièces stables s’appuient sur plusieurs blockchains sans autorisation pour l’émission et la circulation mondiales.Ces blockchains se caractérisent par la sécurité, la décentralisation et la résistance à la censure. Il est difficile pour d’autres pays d’imposer des sanctions et de geler. Les scénarios d’application peuvent théoriquement être infiniment diversifiés (comme le paiement programmable combiné à l’intelligence artificielle), par conséquent, la Chine encourage les entreprises qualifiées à émettre des pièces stables ancrées au RMB offshore au bon moment et favorise la gestion parallèle des systèmes de comptes centralisés (systèmes de paiement traditionnels ou monnaies numériques des banques centrales) et des systèmes de comptes distribués blockchain, ce qui est un moyen important de contrer les sanctions financières américaines à l’avenir.
Ces dernières années, les États-Unis ont mis en place des restrictions, voire des interdictions, sur la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC). En juillet 2025, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté la loi sur la surveillance anti-CBDC. En août de la même année, la nouvelle version de la National Defense Authorization Act (NDAA) de la Chambre des représentants des États-Unis a également ajouté la clause « Anti-Central Bank Digital Money Surveillance National Act ».Les projets de loi mentionnés ci-dessus interdisent à la Réserve fédérale d’émettre directement de la monnaie numérique de banque centrale à des particuliers afin d’éviter que ces derniers ne soient surveillés et ne mettent en danger la liberté financière. Ce projet de loi affectera inévitablement le développement futur du renminbi numérique chinois à l’étranger.Après l’incident du 11 septembre, les États-Unis ont pris la tête du système SWIFT et ont bloqué les canaux de paiement transfrontaliers pour les objets sanctionnés via le système SWIFT, qui est devenu un moyen important de sanctions financières américaines.La monnaie numérique et les canaux de paiement alternatifs affaiblissent le statut du dollar américain dans le système monétaire mondial, devenant un canal et une méthode pour contourner les sanctions, affectant l’efficacité des sanctions financières américaines et devenant une nouvelle arène pour le jeu des sanctions financières et des contre-sanctions.Représentées par les États-Unis, les mesures de sécurité nationale sont devenues un moyen réglementaire important permettant à de nombreux pays de mettre en œuvre des politiques économiques, de renforcer la surveillance nationale, de se défendre contre les investissements étrangers et de protéger les industries nationales.Pour des raisons de sécurité nationale, les États-Unis utilisent les sanctions financières comme un outil de pouvoir diplomatique au service de leur politique étrangère, de leur sécurité nationale et à d’autres fins. »La sécurité financière est une composante importante de la sécurité nationale. »En termes d’amélioration de l’internationalisation du RMB et des capacités anti-sanctions financières de la Chine, les autorités de régulation peuvent encourager les sociétés de technologie financière à donner la priorité à l’émission de monnaies stables ancrées au RMB à Hong Kong.Ce sera une bonne stratégie de réponse.
Étant donné que les pièces stables en dollars américains ont constitué d’énormes avantages en termes d’effets de réseau et d’échelle, la Chine se trouve à un stade où elle doit réagir en temps opportun.À l’heure actuelle, Hong Kong devrait être utilisé comme « terrain d’essai » pour promouvoir progressivement le projet pilote de pièces stables offshore en RMB, soutenir la zone de libre-échange commune du continent de Hong Kong, encourager les entreprises de technologie financière qualifiées à participer à l’émission de pièces stables en RMB à Hong Kong et commencer à explorer les pièces stables offshore en RMB.L’accumulation d’expériences grâce à des projets pilotes jettera les bases de la promotion ultérieure des pièces stables en RMB en Chine et à l’étranger, et explorera son mécanisme de synergie avec la monnaie numérique de la banque centrale.Les pièces stables offshore en RMB ont une valeur stratégique significative et peuvent créer un nouveau canal transfrontalier de RMB indépendant du système international de compensation de fonds et activer des pools de capitaux offshore en RMB dépassant un billion de yuans. Après le succès du projet pilote de Hong Kong, les autorités de régulation financière peuvent promouvoir la coopération multilatérale en matière de pièces stables dans le cadre de l’initiative « la Ceinture et la Route » et créer conjointement des fonds souverains nationaux pour émettre des pièces stables ancrées dans le RMB.Ces efforts ouvriront une nouvelle voie pour l’internationalisation du RMB numérique et deviendront un pivot clé dans la reconstruction du futur système de paiement commercial transfrontalier. Il est non seulement possible de compléter les contraintes du système de paiement transfrontalier en RMB, mais on espère également créer un canal indépendant du système international de compensation des fonds.
(3) Promouvoir la gouvernance des règles internationales et l’autonomisation technologique
Les chercheurs disent : d’une part, le système de réglementation financière actuel est construit selon le modèle de service financier centralisé, et la décentralisation du système de crypto-monnaie signifie que la régulation des crypto-monnaies entièrement conformément au principe « mêmes activités, mêmes risques, mêmes règles » pourrait finalement ne pas fonctionner ; d’un autre côté, la réglementation et la gouvernance financières actuelles sont nationalisées, tandis que la crypto-monnaie et la finance décentralisée sont mondiales, ce qui oblige les organismes de réglementation internationaux à accorder plus d’attention et à se concentrer sur la résolution du problème de « la mondialisation des affaires, la nationalisation de la gouvernance » et à se prémunir contre l’hégémonie des États-Unis dans le système mondial de gouvernance des crypto-monnaies.Par conséquent, étant donné les caractéristiques naturelles des flux transfrontaliers de pièces stables, la supervision transfrontalière et la gouvernance collaborative sont cruciales.Au niveau de la gouvernance, les régulateurs financiers chinois peuvent envisager les stratégies suivantes : premièrement, préconiser des règles internationales pour l’octroi de licences souveraines aux pièces stables et, dans le cadre de la Banque des règlements internationaux, du Fonds monétaire international (FMI) et du Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, promouvoir l’émission de pièces stables devant être approuvées par les agences de régulation financière des pays où les monnaies légales sont ancrées, restreindre des pièces stables sans licences/réglementations d’émission et réduisent leur part de marché ; deuxièmement, en termes de formulation de règles internationales spécifiques, les réglementations proposées par les autorités nationales et les organisations internationales sur les risques liés à l’émission de pièces stables. Un consensus s’est grossièrement formé, qui couvre l’accès aux licences, les exigences de capital, la protection des fonds des clients, la gestion des risques, la sécurité des réseaux, la lutte contre le blanchiment d’argent/le financement du terrorisme (LAB/CFT) et la protection des droits des consommateurs et des investisseurs. Sur la base du consensus ci-dessus et des exigences de sécurité financière, les agences de régulation chinoises peuvent procéder aux ajouts et suppressions appropriés et participer activement à la formulation des règles internationales.Le troisième consiste à améliorer le niveau de technologie réglementaire, à mettre en place une surveillance approfondie des fonds en chaîne, à établir une plate-forme transfrontalière de surveillance des pièces stables et à utiliser l’intelligence artificielle pour identifier les flux de capitaux anormaux.Le vide réglementaire de la finance décentralisée et des jetons non fongibles offre des canaux secrets pour le blanchiment d’argent. Par exemple, les groupes criminels utilisent les échanges inter-chaînes pour dissimuler les flux de fonds, soulignant l’urgence d’améliorer la technologie de réglementation. La personnalisation des stratégies de gouvernance pour les stablecoins et les mises à niveau technologiques peuvent réduire les crimes liés aux stablecoins, notamment les progrès de l’intelligence artificielle et de l’intégration des données qui offrent de nouveaux moyens de lutter contre la criminalité financière.Ces innovations peuvent contribuer à réduire les erreurs d’étiquetage des transactions légitimes, à améliorer le taux d’identification des transactions frauduleuses et à utiliser les informations de traçabilité des transactions stockées dans la blockchain pour suivre le flux de pièces stables dans le réseau de portefeuille. Surtout lorsque les pièces stables interagissent avec les systèmes financiers réglementés, elles peuvent renforcer la surveillance de la conformité telle que la lutte contre le blanchiment d’argent.
Les principes réglementaires actuels à Hong Kong découlent pour l’essentiel du modèle traditionnel de réglementation financière.Par exemple, la section 3.5.1 des « Directives de surveillance pour les émetteurs de pièces stables agréés » de Hong Kong stipule que les titulaires de licence doivent établir des politiques et procédures d’ouverture de compte client adéquates et efficaces.Les services d’émission ou de rachat ne seront pas fournis aux détenteurs de Stablecoin spécifiés et/ou aux détenteurs potentiels de Stablecoin spécifiés à moins que la diligence raisonnable appropriée à la clientèle n’ait été effectuée.Ce type de modèle traditionnel de supervision financière (tel que le KYC) est très courant dans le secteur financier.Par exemple, le système d’évaluation du crédit atténue l’asymétrie de l’information en établissant un mécanisme systématique de collecte, de traitement et de partage d’informations. Cependant, l’efficacité des modèles traditionnels de réglementation financière est partiellement remise en question dans le domaine de la finance blockchain.En 2019, le Groupe d’action financière sur la lutte contre le blanchiment d’argent a étendu ses normes mondiales de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme au domaine des actifs virtuels (VA) et des fournisseurs de services d’actifs virtuels (VASP).Selon cette règle, le Groupe d’action financière sur la lutte contre le blanchiment d’argent exige que les fournisseurs de services d’actifs virtuels et les institutions financières obtiennent, enregistrent et transmettent des informations spécifiques sur l’initiateur et le bénéficiaire lors du transfert d’actifs virtuels. En pratique, d’une part, cela a entraîné une augmentation considérable des coûts de conformité pour les institutions réglementées.D’un autre côté, un grand nombre d’institutions non réglementées (telles que les bourses décentralisées, les mélangeurs de pièces décentralisés et les prêts décentralisés) ignorent les règles. Les bourses de crypto-actifs et certains émetteurs de stablecoins bien connus qui fournissent des services à des clients mondiaux profitent de la commodité de s’étendre sur différentes juridictions pour mener des arbitrages réglementaires et échapper aux règles.Le domaine du stablecoin ne peut pas simplement suivre les règles réglementaires du secteur financier traditionnel, mais nécessite une nouvelle sagesse réglementaire et de nouveaux moyens techniques pour aider à la supervision, tels que des capacités d’analyse de données en chaîne, combinées à la technologie de l’intelligence artificielle, pour identifier efficacement les transactions suspectes grâce à une analyse comportementale en chaîne, et la reconnaissance d’identité traditionnelle peut ne pas être nécessaire.
Un rapport publié par la Banque des règlements internationaux en août 2025 a souligné que l’historique des transactions publiques sur la blockchain peut soutenir la lutte contre le blanchiment d’argent et le contrôle des changes ainsi que d’autres efforts de conformité en suivant la source et les enregistrements de flux de toute unité ou solde spécifique de pièces stables.Les scores de conformité anti-blanchiment d’argent générés sur la base de la probabilité que des unités ou des soldes d’actifs cryptographiques spécifiques soient impliqués dans des activités illégales peuvent être utilisés comme référence au niveau des nœuds clés connectés au système bancaire (c’est-à-dire les « sorties de change fiduciaires »).Cela peut non seulement bloquer l’afflux de fonds obtenus illégalement, mais également contribuer à cultiver une culture de « diligence raisonnable » parmi les acteurs du marché de la cryptographie.Le développement sain des pièces stables nécessite la reconstruction nationale d’un environnement politique propice à l’innovation des mécanismes de gouvernance et à l’indépendance technologique. Au niveau de la gouvernance collaborative, les agences de régulation peuvent encourager les parties prenantes du stablecoin, en particulier les entreprises de technologie blockchain, à développer des technologies compatibles avec les blockchains traditionnelles actuelles, tout en intégrant des nœuds de régulation dans l’infrastructure blockchain.Les régulateurs surveillent les taux hypothécaires des actifs en chaîne en temps réel, suivent les risques systémiques des émetteurs de pièces stables et observent la dynamique du marché sans attendre les rapports trimestriels.
Les Stablecoins sont l’application la plus ancienne et la plus mature de tokenisation d’actifs réels.La popularité des pièces stables a accéléré le processus de tokenisation de divers actifs, formant un écosystème symbiotique de pièces stables et de tokenisation d’actifs.En 2025, BlackRock et d’autres sociétés de gestion d’actifs de renommée mondiale ont lancé le fonds tokenisé BUIDL pour investir dans des obligations du Trésor américain et d’autres actifs, avec un montant total dépassant 7 milliards de dollars.Ce type de produit permet aux investisseurs d’acheter des actions de dette américaine sur la chaîne via des pièces stables en dollars américains, offrant ainsi des scénarios d’application continus pour les pièces stables. Hong Kong a une configuration multi-actifs et l’Autorité monétaire de Hong Kong encourage le développement des activités RWA.La Chine peut promouvoir davantage la synergie entre les pièces stables offshore RWA et RMB. Les Stablecoins et RWA représentent respectivement des fonds et des actifs en chaîne.RWA est développé simultanément pour représenter et échanger des actifs dans le monde réel grâce à la tokenisation.Le développement du RWA est une direction que Hong Kong, Chine peut envisager à l’avenir, et il peut être utilisé conjointement avec les paiements commerciaux internationaux pour élargir les scénarios d’application des monnaies stables du RMB.Hong Kong peut compter sur l’avantage d’être soutenue par le continent et de faire face au monde pour construire un hub RWA. Établir une innovation réglementaire « RWA Sandbox » à Hong Kong, en donnant la priorité à la tokenisation des actifs financiers du continent à Hong Kong après l’approbation des quotas par l’Administration d’État des changes, en réalisant une répartition automatique des flux de trésorerie sur la chaîne et en des contrats intelligents intégrant des règles de conformité.L’intégration des stablecoins et du RWA remodèlera l’infrastructure financière. S’appuyant sur la technologie blockchain, RWA permet aux investisseurs mondiaux d’accéder à ces actifs via Internet sans avoir recours à des intermédiaires transfrontaliers ou à des comptes locaux. Cela augmentera considérablement la base d’investisseurs, augmentera la volonté de détention et, à terme, ouvrira un espace pour les scénarios d’application des pièces stables en RMB.
cinq,en conclusion
La concurrence réglementaire pour les pièces stables incarne essentiellement la bataille pour la domination de la finance numérique. Les États-Unis ont adopté le « GENIUS Act » pour créer une boucle fermée de dollars américains, de pièces stables et de dollars américains.dettes, faisant des pièces stables en dollars américains le plus grand acheteur de dettes américaines et un support numérique pour la pénétration mondiale du dollar américain. La promotion des pièces stables offshore en RMB est la première clé pour résoudre le problème des pièces stables en dollars américains.Les règles de réglementation financière pertinentes devraient restreindre la circulation des pièces stables non autorisées en Chine continentale, et un corridor d’échange officiel pour les pièces stables entre le renminbi numérique et le renminbi offshore de Hong Kong devrait être construit dans la région de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao.La Chine peut encourager les organisations internationales telles que la Banque des règlements internationaux à formuler conjointement des normes internationales pour les licences souveraines des pièces stables et à construire un réseau de compensation transfrontalier indépendant et contrôlable.En termes de garanties de mise en œuvre spécifiques et de réponse aux risques, les agences de réglementation financière chinoises peuvent à l’avenir se référer aux principes de consensus et aux lacunes existantes de divers projets de loi réglementaires actuels pour construire un système de réglementation des pièces stables plus complet et clarifier le principe de l’octroi de licences souveraines pour les pièces stables ; la Cour populaire suprême peut émettre des interprétations judiciaires des affaires liées aux stablecoins pour clarifier les attributs juridiques de la propriété dans des domaines émergents tels que les stablecoins et protéger les droits et intérêts des détenteurs légaux.L’Ordonnance sur la monnaie stable de Hong Kong fournit une base institutionnelle pour la monnaie stable du RMB.La tokenisation RWA est un scénario d’application important pour les pièces stables en RMB à l’avenir.Les actifs faciles à numériser, tels que les actifs financiers, peuvent d’abord être tokenisés, offrant ainsi un large éventail de scénarios d’application pour les pièces stables en RMB et évitant la « mise au ralenti » des pièces stables.Face aux risques et aux défis des pièces stables, la technologie de réglementation doit être déployée à l’avance. Dans le même temps, les agences de régulation devraient se concentrer sur des mécanismes de gouvernance collaborative avec diverses entités du marché.Les nouveaux risques tels que le blanchiment d’argent entre chaînes et les pièces stables algorithmiques nécessitent une surveillance approfondie de la chaîne pour y faire face, et utilisent les outils d’analyse des données en chaîne des acteurs du marché des pièces stables pour identifier les transactions anormales et traiter conjointement les lacunes des règles et méthodes réglementaires traditionnelles.Face aux nouvelles tendances actuelles en matière de développement et de supervision des stablecoins, la Chine devrait saisir la période stratégique et construire une nouvelle écologie et une nouvelle approche de l’internationalisation du renminbi numérique.Bien que certains chercheurs estiment qu’avec le développement rapide des crypto-monnaies et des paiements mobiles, le taux d’utilisation des espèces continue de baisser et le statut de « point d’ancrage » de la monnaie de la banque centrale est par la suite menacé, déclenchant des inquiétudes généralisées dans le monde entier sur une série de questions fondamentales telles que la souveraineté monétaire, la sécurité du système de paiement et la stabilité financière. Toutefois, si la monnaie stable ancrée au RMB se développe sainement grâce à l’expansion d’un large éventail de scénarios d’application, le statut international du RMB s’en trouvera renforcé.La bataille pour la souveraineté financière à l’ère numérique exige que la Chine transforme les défis extérieurs en opportunités d’internationalisation du RMB, par le biais d’une gouvernance législative mondiale en matière de défense, d’infraction offshore, et en s’appuyant sur les avantages du principe « un pays, deux systèmes » de Hong Kong pour construire un plan chinois qui tienne compte de la sécurité financière et de l’innovation financière.
jakiro
