jakiro
Autor: Coinbase Quelle: Coinbase Offizielle Website Übersetzung: Shan Oppa, Bitchain Vision
Eine Zusammenfassung eines Satzes
Verschiedene Klassifizierungen der ETH -Rollen (Ethereum) werfen einige Fragen zu ihrer Position im Portfolio auf.Wir haben einige der Erzählungen klargestellt und in den kommenden Monaten auf mögliche potenzielle Treiber für das Vermögenswert hingewiesen.
Hauptabschluss
Obwohl Ethereum seit Jahresbeginn nur schlecht gespielt hat, glauben wir, dass seine langfristige Positionierung weiterhin stark ist.Wir glauben, dass es das Potenzial hat, später im Zyklus Aufwärtsüberraschungen zu sehen.
Wir glauben auch, dass Ethereum einige der stärksten fortlaufenden Nachfragefahrer in Kryptowährungen hat und einen einzigartigen Vorteil bei seiner Expansion Roadmap beibehält.
Das historische Handelsmodell von ETH zeigt, dass es von einer Mischung aus „Wertschöpfung“ und „Technologie -Token“ profitiert.
Die US -Zulassung von Spot Bitcoin ETF verstärkt das Wertespeicher von Bitcoin und seine Position als Makro -Vermögenswert.Andererseits gibt es immer noch die offene Frage nach der grundlegenden Positionierung von ETH.Die Blockchains der ersten Schicht (L1) wie Solana untergraben die Position von Ethereum als „bevorzugtes“ Netzwerk für die Bereitstellung einer dezentralen Anwendung (DAPP).Das Wachstum der Ethereum -Schicht 2 (L2) und der Abnahme der ETH -Verbrennung scheinen auch den Wertakkumulationsmechanismus des Vermögenswerts auf hohem Niveau zu beeinflussen.
Trotzdem glauben wir immer noch, dass die langfristige Positionierung von Ethereum weiterhin stark ist und wichtige Vorteile hat, die sie erheblich von anderen intelligenten Vertragsnetzen unterscheiden.Zu diesen Vorteilen gehören die Reife des Solidity Developer -Ökosystems, die Popularität von EVM -Plattformen, die Praktikabilität von ETH als Defi -Sicherheiten sowie die Dezentralisierung und Sicherheit seines Hauptnetzes.Darüber hinaus glauben wir, dass die Fortschritte bei der Tokenisierung die ETH kurzfristig im Vergleich zu anderen L1 -Blockchains positiver beeinflussen können.
Wir haben festgestellt, dass die Fähigkeit der ETH, Wertschöpfung und technische Token -Erzählungen zu erfassen, in seinem historischen Handelsmodell demonstriert wird.Die ETH korreliert stark mit BTC und zeigt ein Verhalten, das mit dem BTC -Speicher von Wertmustern übereinstimmt.In der Zwischenzeit entkoppelt es von BTC während einer Zeit langfristiger steigender BTC-Preise (wie anderer Altcoins), was sich wie eine technologisch orientierte Kryptowährung verhält.Wir glauben, dass die ETH diese Rollen weiterhin jonglieren und die Chance haben, in der zweiten Hälfte von 2024 eine gute Leistung zu erzielen.
Sich mit Oppositionserzählungen befassen
Die ETH wird in mehrere Rollen eingeteilt, von seiner „Ultraschallwährung“, die Verbrennungsmechanismen zu seinen „Internet-Anleihen“ mit nicht-inflationärem Versprecheneinkommen liefert.Mit der Expansion und Wiederherstellung von L2 sind ebenfalls Erzählungen wie „Siedlungsschichtvermögen“ oder das tiefgreifendere „universelle Zielarbeitsmotor“ aufgetaucht.Aber letztendlich glauben wir, dass diese Kategorien die Dynamik der ETH nicht vollständig erfassen können.In der Tat glauben wir, dass die Komplexität von ETH -Anwendungsfällen die Schwierigkeit erhöht, eine einzelne Wertfassungsmetrik zu definieren.Stattdessen kann die Konvergenz dieser Erzählungen sogar negativ erscheinen, da sie sich gegenseitig schwächen können – und der Fokus der Marktteilnehmer auf positive Treiber von Token.
Spot Eth ETF
Spot -ETFs sind für BTC von entscheidender Bedeutung, da sie regulatorische Klarheit und neue Wege für Kapitalzuflüsse bieten.Diese ETFs verändern strukturell die Branche und stellten aus unserer Sicht frühere Zyklusmuster heraus, nämlich Kapitalrotation von Bitcoin über Ethereum zu höheren Beta -Altcoins.Es gibt Hindernisse zwischen ETFs und zentralisierten Börsen (CEXs), nur letztere können das breitere Krypto -Asset -Universum erreichen.Eine potenzielle Genehmigung des ETF -ETF -Spots beseitigt diese Barriere für die ETH und ermöglicht es der ETH, in den Kapitalpool einzutreten, der derzeit nur von BTC genossen wird.Unserer Meinung nach ist dies in naher Zukunft die größte unbeantwortete Frage der ETH, insbesondere im gegenwärtigen herausfordernden regulatorischen Umfeld.
Obwohl die rechtzeitige Genehmigung angesichts des offensichtlichen Schweigens der SEC den Emittenten unsicher ist, sind wir der Ansicht, dass die Existenz des US -amerikanischen Spot -ETF nur eine Frage der Zeit ist und nicht die Frage, ob es genehmigt werden soll.Tatsächlich gelten die Hauptgründe, die zur Genehmigung von Spot -BTC -ETFs verwendet wurden, auch für Spot -ETFs.Das heißt, die Korrelation zwischen CME -Futures -Produkten und Spot -Wechselkursen ist hoch genug, dass „die Aufsicht von CME vernünftigerweise die Erkennung von… unangemessenem Verhalten auf dem Spotmarkt vorwegnehmen kann“.Der Zeitraum für die Relevanzstudie vor der BTC -Zulassungsanzeige begann im März 2021, einen Monat nach dem Start von CME -ETH -Futures.Wir glauben, dass diese Bewertungszeit absichtlich ausgewählt wurde, damit ähnliche Argumentation auf den ETH -Markt angewendet werden kann.Tatsächlich zeigte die von Coinbase und Grauskala vorgeschlagene Korrelationsanalyse zuvor, dass die Korrelationen des ETH -Marktes der Spot und der Futures ähnlich denen des BTC -Marktes waren.
Unter der Annahme der Korrelationsanalyse glauben wir, dass die verbleibenden möglichen Gründe für die Ablehnung auf den Naturunterschied zwischen Ethereum und Bitcoin zurückzuführen sein können.In der Vergangenheit haben wir einige Unterschiede in der Größe und Tiefe der ETH- und BTC -Futures -Märkte erörtert, was möglicherweise ein Faktor für die SEC -Entscheidung sein kann.Unter anderen grundlegenden Unterschieden zwischen ETH und BTC sind wir jedoch der Ansicht, dass am relevantesten für das Genehmigungsfrage Ethereums Mechanismus des Stake (POS) ist.
Da die regulatorischen Leitlinien zu Vermögensversprechen nicht klar festgelegt wurden, sind wir der Ansicht, dass es unwahrscheinlich ist, dass Spot -ETF -ETFs, die verpfändet zulassen, kurzfristig genehmigt werden.Es gibt einen signifikanten Unterschied zu Bitcoin aufgrund von Enthauptungsbedingungen, Unterschieden zwischen Verifizierungskunden, mögliche undurchsichtige Gebührenstruktur für die Einbindungsanbieter von Drittanbietern und die Komplexität der Liquiditätsrisiken (und Ausgangswarteschlangenüberlastung) von Unstacken.(Es ist erwähnenswert, dass Europa ETFs eingestellt hat, aber insgesamt unterscheiden sich die austausch gehandelten Produkte in Europa von denen, die in den USA angeboten werden.) Dennoch glauben wir nicht, dass dies den Status einer unstachen ETH beeinflussen sollte.
Wir glauben, dass diese Entscheidung Raum für Aufwärtsüberraschung gibt.Polymarket sagt voraus, dass die Genehmigungswahrscheinlichkeit am 31. Mai 2024 16% beträgt, während der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) mit einem Rabatt von 24% auf den Nettovermögen (NAV) gehandelt wird.Wir glauben, dass die Genehmigungswahrscheinlichkeit nahezu 30-40%liegt.Wenn Kryptowährungen zu einem Wahlproblem werden, ist es der Meinung, dass es auch weniger sicher ist, ob die SEC bereit ist, das notwendige politische Kapital für die Unterstützung zu zahlen.Selbst wenn die erste Frist vom 23. Mai 2024 abgelehnt wurde, glauben wir, dass die Klage die Entscheidung aufstürzen könnte.Darüber hinaus ist es erwähnenswert, dass nicht alle Spot -ETF -Anträge gleichzeitig die Genehmigung erfordern.Tatsächlich kritisierte die Erklärung des UYEDA-Kommissars zur Genehmigung des Spot BTC ETF das verborgene „Motiv zur Beschleunigung der Genehmigung, nämlich den Vorreiter des ersten Hilfsmittels“.
Herausforderungen, L1 zu ersetzen
Auf der Adoptionsebene scheint der Anstieg hochschaligerer Integrationsketten (insbesondere Solana) den Marktanteil von Ethereum zu saugen.Hochdurchsatz und niedriger Tarifverschiebung Das Zentrum der Handelsaktivität abseits des Ethereum -Hauptnetzes.Es ist erwähnenswert, dass das Ökosystem von Solana im vergangenen Jahr von nur 2% des Handelsvolumens für dezentrale Börsen (DEX) ausgewachsen ist.
Unserer Meinung nach bietet die aktuelle Blockchain der alternativen Schicht 1 (L1) im Vergleich zum vorherigen Bullenzyklus eine aussagekräftigere Differenzierung in Bezug auf Ethereum.Die Verlagerung zu nichtetherum virtuellen Maschinen (EVMs) und der Neugestaltung dezentraler Anwendungen (DAPPs) führt zu einer einzigartigen Benutzererfahrung (UX) in verschiedenen Ökosystemen.Darüber hinaus ermöglicht der Integrated/Monopoly -Erweiterungsansatz mehr Kompositionsfähigkeit zwischen Anwendungen und vermeidet die Probleme einer schlechten Überbrückungserfahrung und der Fragmentierung der Liquidität.
Obwohl diese Wertversprechen wichtig sind, glauben wir, dass es zu früh ist, die Anreizmetriken der Aktivität als Erfolgsbestätigung zu extrapolieren.Beispielsweise ist die Anzahl der Transaktionsbenutzer von Ethereum L2 gegenüber seiner Spitzenleistungspanne um mehr als 80% gesunken.Gleichzeitig stieg der Anteil von Solana am 16. November 2023 und dem ersten Sammeldatum am 31. Januar 2024 am 16. November 2023 und dem ersten Sammeldatum am 31. Januar 2024 von Solanas Anteil am gesamten dezentralen Austausch (DEX) von 6% auf 17% von 6% auf 17% Ab dem Zeitpunkt der Bekanntgabe am 16. November 2023.(Jupiter ist der führende Dex -Aggregator auf Solana).Jupiter hat auch drei unvollendete Runden mit vier Luftdropfen, daher erwarten wir, dass das Solana Dex -Event für eine Weile hoch bleibt.Gleichzeitig sind die Annahmen über Langzeitaktivitätenretention immer noch spekulativ.
Trotzdem macht die führende Handelsaktivität von Ethereum L2 (Arbitrum, Optimismus und Basis) 17% des gesamten DEX -Volumens (zuzüglich 33% des Ethereum) aus.Dies kann einen angemesseneren Vergleich zu einer alternativen L1 -Lösung für Treiber für ETH -Nachfrage darstellen, da ETH als natives Gas -Token für alle drei L2s verwendet wird.MEV und andere zusätzliche Nachfragetreiber in diesen Netzwerken wurden nicht entwickelt, was auch Raum für zukünftige Nachfragekatalysatoren bietet.Wir glauben, dass dies ein gleichwertigerer Vergleich der Integration und des modularen Verlängerungsansatzes in Bezug auf DEX -Aktivitäten ist.
Ein weiterer „klebriger“ Adoptionsindikator ist die Stablecoin -Versorgung.Die Stablecoin -Verteilung ändert sich aufgrund von Überbrückung und Ausgabe/Einlösungsreibung langsam.(Siehe Abbildung 2. Das Farbschema und die Sortierung sind mit Abbildung 1, Thorchain, durch Tron ersetzt.)Berechnet durch Stablecoin -Emission wird die Aktivität immer noch von Ethereum dominiert.Wir glauben, dass dies daran liegt, dass die Vertrauensannahmen und die Zuverlässigkeit vieler neuer Ketten immer noch nicht ausreichen, um eine große Menge Kapital zu unterstützen, insbesondere diejenigen, die in intelligenten Verträgen eingesperrt sind.Große Kapitalinhaber sind häufig gleichgültig (proportional berechnet) für die höheren Transaktionskosten von Ethereum und tendenziell das Risiko durch die Reduzierung der Liquiditätsausfallzeiten und die Minimierung der Annahme der Brückenvertrauen.
Trotzdem wächst die Stablecoin-Versorgung in Ethereum L2 in Hochdurchsatzketten als Solana schneller.Arbitrum übertraf Anfang 2024 das Stablecoin-Angebot von Solana (3,6 Milliarden US-Dollar bzw. 3,2 Milliarden US-Dollar), während das Stablecoin-Angebot von Base von 160 Millionen US-Dollar auf 2,4 Milliarden US-Dollar für Jahr auf dem Laufenden gestiegen ist.Während die endgültigen Schlussfolgerungen über die Expansionsdebatte unklar sind, können frühe Anzeichen eines Stablecoin -Wachstums eher Ethereum L2 als Ersatz für L1 bevorzugen.
Die wachsende Annahme von L2 wirft die Bedenken auf, dass sie tatsächlich eine Eth-Ethernerosion haben-sie verringern die Notwendigkeit des Blockraums in L1 (und senken somit das Verbrennen der Transaktionsgebühren) und können Non-Eth-Gas-Token in ihrem Ökosystem unterstützen (weiter reduzieren die Verbrennung von Ethern). .Tatsächlich hat die ETH die höchste annualisierte Inflationsrate seit dem Übergang zum Nachweis des Anteils (POS) im Jahr 2022 erreicht.Obwohl die Inflation oft als wichtiger Bestandteil der strukturellen Natur von BTC verstanden wird, glauben wir nicht, dass dies für die ETH gilt.Die gesamte ETH -Ausgabe wird in den Händen des Versprechens angesammelt, und das kollektive Gleichgewicht des Versprechens überschreitet die kumulative ETH -Ausgabe seit der Fusion weit (siehe Abbildung 4).Dies steht im direkten Gegensatz zu Bitcoin’s Work of Work (POW) Miner Economics, bei dem Bergleute eine große Menge neu ausgestellter BTC verkaufen müssen, um den Betrieb in einem wettbewerbsfähigen Hash -Raten -Umfeld zu finanzieren.Während die BTC -Bestände der Bergleute während des Zyklus verfolgt werden, um ihren unvermeidlichen Verkauf zu bewältigen, bedeutet die Mindestbetriebskosten der verpfändeten ETH, dass Verpfändungen ihre Positionen weiter ansammeln können.Tatsächlich ist das Absetzen zu einem Ausfall der ETH -Liquidität geworden – die Wachstumsrate der zugesagten ETH ist 20 -mal höher als die ETH -Ausstellungsrate (auch wenn das Verbrennen nicht enthalten ist).
L2 selbst ist auch ein wichtiger Nachfragefahrer für ETH.Mehr als 3,5 Millionen ETH wurden in das L2 -Ökosystem überbrückt, was zu einem weiteren Liquiditätsniederschlag für die ETH wurde.Selbst wenn die mit L2 überbrückte ETH nicht direkt verbrannt wird, zahlt die neue Brieftasche die Transaktionsgebühr und ihre Reserven bilden eine weiche Schloss für die zunehmende Anzahl von ETH -Token.
Darüber hinaus glauben wir, dass selbst wenn L2 erweitert wird, einige Kernaktivitäten für immer auf dem Ethereum Mainnet bleiben.Wiederaufnahme von Aktivitäten wie Eigenlayer oder Governance-Maßnahmen für große Protokolle wie Aave, Maker und Uniswap sind in L1 immer noch fest verwurzelt.Benutzer mit den höchsten Sicherheitsbedürfnissen (in der Regel das größte Kapital) können auch die Mittel bei L1 hinterlassen, bis ein vollständig dezentraler Sortierer und eine Bereitstellung und Prüfung ohne Erlaubnis ohne Betrugsbeweis abgeschlossen ist – ein Prozess, der mehrere Jahre dauern kann.Auch wenn L2 in unterschiedliche Richtungen innoviert, wird die ETH immer ein wesentlicher Bestandteil seiner Steuerreserven (zur Bezahlung von L1 -Mieten „) und lokalen Buchhaltungseinheiten sein.Wir sind der festen Überzeugung, dass das Wachstum von L2 nicht nur für das Ethereum -Ökosystem, sondern auch für ETH -Vermögenswerte von Vorteil ist.
Vorteile von Ethereum
Zusätzlich zu gemeinsamen metrischen Erzählungen glauben wir, dass Ethereum einige schwierige, aber ebenso wichtige Vorteile hat.Dies sind möglicherweise keine kurzfristigen Handelserzählungen, sondern stellen jedoch eine Kernmenge von langfristigen Stärken dar, die ihre derzeitige Dominanz aufrechterhalten können.
Qualitätskollateral- und Buchhaltungseinheiten
Einer der wichtigsten Anwendungsfälle für die ETH ist seine Rolle in Defi.Die ETH kann Operationen in Ethereum und seinem L2 -Ökosystem mit minimalem Gegentrisiko nutzen.Es fungiert als Sicherheiten auf Geldmärkten wie Maker und Aave und ist auch die grundlegende Handelseinheit für viele Dex-Paare auf Ketten.Die Defi -Expansion auf Ethereum und sein L2 führt zu einer zusätzlichen Liquiditätsausfällung von ETH.
Obwohl BTC in größerem Maßstab der dominierende Wert von Wertvermögen bleibt, führt die Verwendung von Wrappern auf Ethereum die Brücken- und Vertrauensannahmen ein.Wir glauben nicht, dass WBTC die Verwendung von ETH in Ethereum-basierten DEFI ersetzen wird-das WBTC-Angebot ist seit mehr als einem Jahr stabil, mehr als 40% unter seinem vorherigen Hoch.Stattdessen kann ETH von ihrem Nutzen in verschiedenen L2 -Ökosystemen profitieren.
Kontinuierliche Innovation in der Dezentralisierung
Eine oft übersehene Komponente der Ethereum -Community ist seine Fähigkeit, weiterhin innovativ zu sein, während sie dezentralisiert werden.Einige haben die Zeitleiste der langen Freisetzung und die verzögerte Entwicklung kritisiert, aber nur wenige haben die Komplexität bei der Abwägung der Ziele und Ziele verschiedener Stakeholder anerkannt, um technologische Fortschritte zu erzielen.Entwickler mit mehr als fünf Ausführungsclients und vier Konsenskunden müssen Änderungen entwerfen, testen und bereitstellen, ohne die Ausführung von Mainnet zu beeinflussen.
Seit dem Taproot -Upgrade von Bitcoin im November 2021 hat Ethereum dynamische Transaktionsverbrennungen (August 2021) erreicht, die sich auf POS (September 2022) verschiebt, wodurch einstakkloses Abhebungen (März 2023) ermöglicht werden und Blob -Speicher für L2 -Erweiterungen (März 2024) – und viele andere Ethereum erstellen In diesen Upgrades enthaltene Verbesserungsvorschläge (EIPs).Während viele alternative L1s in der Lage zu sein scheinen, sich schneller zu entwickeln, macht es ihr einzelner Kunde anfälliger und zentraler.Der Weg zur Dezentralisierung führt zwangsläufig zu einem gewissen Grad an Starrheit, und es ist unklar, ob andere Ökosysteme bei Beginn dieses Prozesses gleiche effektive Entwicklungsprozesse erstellen können.
Schnelle L2 -Innovation
Dies bedeutet nicht, dass die Ethereum -Innovation langsamer ist als andere Ökosysteme.Stattdessen glauben wir, dass Innovationen in Bezug auf Ausführungsumgebungen und Entwicklungstools ihre Wettbewerber tatsächlich übertreffen.Ethereum profitiert von der schnellen zentralisierten Entwicklung von L2, die alle von ETH an L1 gezahlt werden.Die Fähigkeit, verschiedene Plattformen mit unterschiedlichen Ausführungsumgebungen (wie Web -Montage, Bewegung oder Solana -Virtual -Maschinen) oder andere Funktionen (wie Privatsphäre oder verbesserte Einstellungsbelohnungen) zu erstellen, was bedeutet Anwendungsfälle werden angewendet.
Gleichzeitig bemüht sich die Ethereum -Community, verschiedene Vertrauensannahmen und Definitionen in Bezug auf Sidechains, Validiums, Rollups usw. zu definieren, was die Transparenz im Feld erhöht.Beispielsweise sind ähnliche Bemühungen (wie L2Beat) im Bitcoin L2 -Ökosystem noch nicht aufgetaucht, bei denen seine L2 -Vertrauensannahmen stark variieren und von der breiteren Gemeinschaft oft nicht vollständig kommuniziert oder verstanden werden.
EVM -Anstieg
Während Innovationen rund um die neue Ausführungsumgebung nicht bedeuten, dass die virtuellen Maschinen (Virtual Machines Ethereum) in naher Zukunft veraltet sein werden, haben sich EVMs stattdessen stark auf andere Ketten ausbreiten.Zum Beispiel wird die Forschung zu Ethereum L2 von vielen Bitcoin L2 übernommen.Ein großer Teil der Nachteile der Solidität (z. B. anfällig für die Wiedereintritt von Schwachstellen) verfügt nun über statische Werkzeugprüfer, um grundlegende Schwachstellen zu verhindern.Darüber hinaus erstellt die Popularität der Sprache eine vollwertige Prüfungsabteilung, eine große Anzahl von Open-Source-Code-Beispielen und detaillierten Best Practice-Leitfäden.Diese sind sehr wichtig für den Aufbau eines großen Entwicklertalentpools.
Obwohl die Verwendung von EVM nicht direkt zu ETH -Anforderungen führt, sind Änderungen an EVM im Entwicklungsprozess von Ethereum verwurzelt.Diese Änderungen werden dann von anderen Ketten übernommen, um die EVM -Kompatibilität aufrechtzuerhalten.Unserer Meinung nach sind die Kerninnovationen von EVM möglicherweise noch in Ethereum – oder bald von L2 übernommen -, was die Aufmerksamkeit der Entwickler und neue Protokolle im Ethereum -Ökosystem konzentrieren wird.
Tokenisierung und Lindi -Effekt
Wir glauben, dass das Fahren von Tokenisierungsprojekten und die verstärkte Klarheit der regulatorischen Klarheit in weltweit auch dem Ethereum zugute kommen können (in öffentlichen Blockchains).Finanzprodukte konzentrieren sich häufig eher auf technische Risikominderung als auf Optimierung und Feature-Reichtum, und Ethereum hat Vorteile als die am längsten laufende Smart Contract-Plattform.Wir glauben, dass etwas höhere Transaktionsgebühren (in USD, nicht Minuten) und längere Bestätigungszeiten (in Sekunden, nicht Millisekunden) für viele große Tokenisierungsprojekte sekundäre Probleme sind.
Darüber hinaus ist die Einstellung einer ausreichenden Anzahl von Entwicklern ein Schlüsselfaktor für herkömmliche Unternehmen, die die On-Chain-Operationen erweitern möchten.Hier wird Solidität zur offensichtlichen Wahl, da sie die größte Teilmenge von Smart Contract-Entwicklern bildet, die die oben genannte Sichtweise der EVM-Ausbreitung widerspiegelt.Der BUIDL-Fonds von BlackRock arbeitet in Ethereum sowie dem ERC-20-kompatiblen Onyx-TOKEN-Token-Standard für digitale Vermögenswerte von JPM (JPM) ist ein frühes Zeichen für die Bedeutung dieses Talentpools.
Strukturversorgungsmechanismus
Die Änderung der aktiven ETH -Versorgung unterscheidet sich erheblich von der von BTC.Obwohl die Preise seit dem vierten Quartal 2023 gestiegen sind, hat sich das dreimonatige Zirkulationsangebot an ETH nicht wesentlich gestiegen.Im Gegensatz dazu beobachteten wir im gleichen Zeitraum einen Anstieg der aktiven BTC -Versorgung um fast 75%.Langfristige ETH-Inhaber erhöhen das Zirkulationsverbrauch nicht wie Ethereum im Zyklus 2021/22, sondern ein wachsender Teil der ETH-Versorgung wird verpfändet.Dies bestätigt erneut unsere Ansicht, dass Versprechen ein wichtiger Liquiditätsniederschlag für die ETH ist und den strukturellen Verkaufsdruck von Vermögenswerten minimiert.
Das sich entwickelnde Handelssystem
Das historische Handelsmodell der ETH ist näher an BTC als jedes andere Altcoin.Gleichzeitig wird es auch von BTC während Bullenpeaks oder spezifischen Ökosystemereignissen entkoppelt – ein Muster, das in anderen Altcoins beobachtet wurde, jedoch in geringerem Maße (siehe Abbildung 7).Wir glauben, dass dieses Handelsverhalten die relative Bewertung der ETH durch den Markt widerspiegelt, sowohl als Wertspeicher als auch als technisches praktisches Token.
Im Jahr 2023 hängt die Korrelationsänderung zwischen ETH und BTC umgekehrt mit der Preisänderung von BTC zusammen (siehe Abbildung 8).Das heißt, wenn BTC es schätzt, nimmt die Korrelation zwischen ETH und BTC ab und umgekehrt.Tatsächlich scheinen Änderungen der BTC -Preise ein Hauptindikator für Änderungen der ETH -Korrelation zu sein.Wir glauben, dass dies ein Indikator für die Aufregung des Marktes für Altcoins ist, die von BTC -Preisen angeführt werden, was wiederum seine spekulative Leistung verbessert (d. H. Altcoins handeln in Bullenmärkten unterschiedlich, aber im Einklang mit der Leistung von BTC in den Bärenmärkten).
Dieser Trend hat sich jedoch nach Zustimmung des Spot US BTC ETF geschwächt.Aus unserer Sicht beleuchtet dies die strukturellen Auswirkungen von ETF-basierten Kapitalzuflüssen mit einer völlig neuen Kapitalbasis, die nur auf BTC zugreift.Emerging registrierte Anlageberater (RIAs), Vermögensverwalter und Finanzinstitute haben in ihren Portfolios unterschiedliche Ansichten zu BTC als viele Krypto -Einheimische oder Einzelhandelshändler.In einem rein krypto -Portfolio ist BTC das am wenigsten volatile Vermögenswert, während es in traditionelleren festen Einkommens- und Aktienportfolios häufig als kleines diversifiziertes Gut angesehen wird.Wir sind der Ansicht, dass diese Verschiebung des BTC-Versorgungsunternehmens einen Einfluss auf sein Handelsmodell mit ETH hat und wenn die US-ETF-ETFs erscheint, ähnliche Veränderungen (und eine Neuanpassung des Handelsmodells).
abschließend
Wir glauben, dass es in den kommenden Monaten immer noch potenzielle Aufwärtsüberraschungen für die ETH gibt.Die ETH scheint keine größere Druckquelle für die Versorgungsseite zu haben, z.Im Gegenteil, das Sehen und das L2 -Wachstum haben sich als wichtige und wachsende Ausfällung der ETH -Liquidität erwiesen.Wir glauben, dass die Position der ETH als Defi -Zentrum aufgrund der weit verbreiteten Einführung von EVM und seiner L2 -Innovation wahrscheinlich nicht ersetzt wird.
Dennoch kann die Bedeutung des potenziellen Spots US -ETF -ETFs nicht unterschätzt werden.Wir glauben, dass der Markt den Zeitpunkt und die Wahrscheinlichkeit potenzieller Genehmigungen unterschätzen kann, was Raum für Aufwärtsüberraschungen lässt.In dieser Zeit glauben wir, dass Treiber und technologische Innovationen der ETH -Nachfrage in seinem Ökosystem es ermöglichen, dass sie weiterhin mehrere Erzählungen umfassen.
