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作者：Tanay Ved 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
關鍵要點：
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儘管加密貨幣市場整體表現較為低迷，但 2024 年第二季度，ETH、BTC 和 SOL 的年初至今漲幅分別為 48%、44% 和 38%。
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比特幣的 30 天哈希率在減半後下降了 7% 至 580 EH/s，而迫在眉睫的 Mt. Gox 還款和德國當局的 BTC 出售增加了市場壓力。
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以太坊質押量達到 3300 萬 ETH（佔供應量的 27%），而 1370 萬 ETH（11.5%）被鎖定在智能合約和橋梁中，限制了流動性。
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2024 年 5 月，穩定幣的轉帳量達到創紀錄的 1.2 萬億美元，其中以太坊上的 DAI 和波場上的 USDT 分別以 3450 億美元和 3880 億美元領先。
介紹
在此 《網絡狀況》特別版中， 我們將通過數據驅動來審視 2024 年第二季度影響數字資產行業的主要發展。
今年開局強勁，隨著期待已久的現貨比特幣 ETF 的推出、以太坊向可擴展性邁進、穩定幣和第 1 層生態系統的發展勢頭強勁，第二季度的市場表現較為平淡。在最大的加密資產中，以太坊 (ETH) 今年迄今上漲了 48%，其次是比特幣 (BTC) 和 Solana (SOL)，分別上漲了 44% 和 38%。模因幣、現實世界資產 (RWA) 和人工智慧 (AI) 計算領域表現突出，PEPE 和 Fetch.ai (FET) 等代幣均大幅上漲。
5 月份，美國證券交易委員會 (SEC) 意外批准了以太幣現貨 ETF，為原本充滿挑戰的 4 月和 6 月帶來了更多機遇。這幾個月經歷了比特幣第四次減半，市場對新代幣的 發行 和分配機制也十分謹慎，導致不同行業的表現參差不齊。
宏觀趨勢與市場表現
市場的命運不僅限於加密生態系統內部發生的事件，還受到外部市場條件和發展的影響。研究主要傳統市場指數、ETF 和股票以及數字資產領域的表現可以為了解更廣泛的經濟格局提供重要背景。
2024 年第二季度，我們目睹了加密市場與傳統風險資產（尤其是科技股）之間的明顯分化。人工智慧仍然是投資者關注的焦點，英偉達的估值超過 3 萬億美元，成為全球最有價值的公司，同時獨自貢獻了2024 年標準普爾 500 指數漲幅的三分之一以上。蘋果股價上漲 24%，這得益於該公司在年度全球開發者大會 (WWDC) 期間與 OpenAI 合作發布的公告，共同推動七大科技股指數在第二季度上漲 14.8%。沿著這一主題，一些上市的比特幣礦工將自己定位為更廣泛計算應用程式的基礎設施提供商，推動了 Valkyrie 比特幣礦工 ETF (WGMI) 的上漲。
數字資產市場總體上落後於科技和公共礦工的這些看漲趨勢——Coin Metrics 的 CMBI 10 指數（10 種最大加密資產籃子的表現基準）和 CMBI 總市場指數在第二季度均出現兩位數的跌幅。隨著股市達到歷史新高，加密市場的參與者可能會尋求逆轉，而這種逆轉是由降息、總統大選的有利結果或目前籠罩市場的壓力減輕所催化的。
比特幣做好準備應對衝擊
不出所料，隨著 4 月第四 次減半 的完成，比特幣進入了第五個時代 。 然而，一系列發展因素可能導致近期 BTC 價格承壓。儘管減半後Runes 的推出增加了交易費收入，但區塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC 壓縮了礦工的利潤，導致比特幣哈希率 30 天移動平均線下降 7% 至 580 EH/s。雖然程度不及前幾次減半，但礦工持有的 BTC 儲備也降至 2021 年 4 月以來的最低水平，目前為 178 萬 BTC。
此外，市場情緒也因對即將出現的供應過剩導致的拋售壓力增加的擔憂而受到動搖。值得注意的是，早已倒閉的交易所 Mt. Gox 宣布，它將在今年 7 月重新分配約 142,000 比特幣（價值約 80 億美元），或接近約 65,000 比特幣，作為對債權人的初始支付。雖然以前的用戶將以高得多的市場價格收到比特幣，但他們將持有或出售比特幣的程度仍不確定。不過，最近與該實體相關的錢包活動引發了人們對拋售的擔憂，可能會促使一些投資者先發制人地拋售。
此外，德國聯邦刑事警察局 (BKA) 從 Movie2k.to 的運營商手中繳獲了 50,000 比特幣，Movie2k.to 是一個在線平臺，在 2013 年之前提供版權電影的觀看。截至 7 月 8 日 ， 與該實體相關的錢包仍持有約 27.4K 比特幣。最近，資金在中介地址和 Coinbase、Bitstamp 和 Kraken 等交易所之間的流動引發了人們對該實體的拋售策略及其對市場影響的猜測。因此，這些發展引發了清算，比特幣期貨合約的未平倉合約平倉了約 80 億美元。雖然這些事件可能會對比特幣的價格造成短期壓力，但其一次性性質表明影響可能是暫時的。
以太坊 ETF 即將推出 & ETH 的通脹壓力
以太坊第二季度的一個關鍵發展是意外批准了以太幣現貨 ETF 。在此之前，人們認為以太幣 ETF 的上市時間將遠遠超過預期的夏季截止日期，這主要是由於監管部門對 ETH 安全狀態的不確定性。然而，隨著 SEC 於 5 月批准了 8 家發行商的 19b-4，這些擔憂得到了平息，從而明確了 ETH 的商品狀態。市場反應迅速，推動 ETH 和其他生態系統相關代幣走高，同時灰度以太坊信託 (ETHE) 的折價與淨資產價值迅速壓縮。
隨著以太幣 ETF 即將推出，人們的注意力已經轉移到這些工具可以吸引多少資金流入以太幣等資產（相對於比特幣而言）。在不深入研究以太坊 ETF 市場規模的情況下，了解以太幣的供應動態可能會有所幫助。3300 萬 ETH（約佔供應量的 27%）被質押，而 1370 萬 ETH（約佔供應量的 11.5%）被持有在智能合約和橋梁中，佔 ETH 供應量的約 39% 被「鎖定」。與此同時，交易所的供應量趨於下降至 1200 萬 ETH（約佔供應量的 10%）。這種流動性受限的情況可能會提高價格敏感性，以應對來自 ETF 相關需求的穩定流入。
另一方面，隨著以太坊在其可擴展性路線圖上不斷前進，自 3 月份 EIP-4844 以來，第 2 層 blob 空間的採用率不斷增長。隨著運營成本和費用的降低，rollup 變得更加容易訪問，用戶活動已進一步轉移到以太坊第 2 層，而以太坊主網則因此受到影響。因此，在 EIP-4844 之後，以太坊 L1 上的總費用已達到年度最低水平 460 ETH（140 萬美元），從而降低了供應消耗率，從而使 ETH 供應略微呈現淨通脹。這凸顯了以太坊可擴展性改進與貨幣體系之間的相互作用，需要增加第 2 層的使用以維持 ETH 的通貨緊縮壓力。
在以太坊之外，Solana 的費用今年迄今增長了 150% 以上，達到接近以太坊的水平。雖然比 3 月份的高點低了 50%，但 Solana 的高使用率迄今為止帶來了可觀的費用收入。
追求質量：山寨幣失寵
市場參與者的注意力也被代幣發行的激增及其相關的代幣經濟學所吸引。特別是，相對於 FDV（完全稀釋估值）而言，流通量（公開供應量）較低的代幣和大量供應解鎖的代幣盛行。查看我們的報告「漂浮在空氣中」，我們將在其中更詳細地探討這個主題。隨著發行代幣和創建新鏈的門檻降低，像 pump.fun 這樣的項目推動了 meme 幣的興起，而像Conduit這樣的項目則使部署匯總變得容易，大量的 L1、L2、meme 幣和基礎設施代幣應運而生。
因此，「山寨幣」行業變得臃腫，導致代幣供應過剩。可以說，這導致市場對新代幣發行、初始估值和分銷的關注度提高，使得具有既定需求的藍籌資產更具吸引力。
主流貨幣（包括 BTC、ETH 和 SOL）和山寨幣（datonomy 世界中的其他資產）的可信現貨交易量的 14 天移動平均線令人信服地反映了這一動態。在 2021 年的牛市中，山寨幣的交易量輕鬆超過主流貨幣，而這次這一趨勢發生了逆轉。雖然主流貨幣的交易量達到了與 2021 年峰值相似的水平（約 420 億美元），但山寨幣的交易量卻下降了 3 倍。最近，這兩個籃子之間的差距也有所擴大，主流貨幣的現貨交易量增加了 110 億美元。
穩定幣獲得監管動力
自 2023 年第四季度以來，穩定幣行業持續增長，流動性不斷增加。第二季度穩定幣的總供應量增長了 3.8%，總額達到 1590 億美元，其中 600 億美元託管在以太坊 L1 上，300 億美元託管在 Tron 上。按月計算，5 月份穩定幣的（調整後）美元轉帳量創下 1.2 萬億美元的新高，主要由以太坊上的 Dai（3450 億美元）和 Tron 上的 Tether（3880 億美元）推動。
這一增長與重大監管發展相吻合，尤其是歐盟實施加密資產市場 (MiCA) 法規。USDC 和 EURC 的發行人 Circle 成為首家遵守MiCA 的全球穩定幣發行人，獲得了電子貨幣機構授權。這些措施有望促進更安全、更透明的穩定幣市場，其影響範圍超出歐盟，甚至可能影響全球監管標準。因此，適應這些新要求的穩定幣發行人可能會鞏固市場份額，並在不同的司法管轄區抓住增長機會。
結論
2024 年第二季度，數字資產的格局十分複雜，監管發展、技術裡程碑和市場動態不斷變化都是其標誌。以太幣現貨 ETF 的獲批和穩定幣監管的進展表明，機構接受度和監管清晰度不斷提高。然而，挑戰依然存在，包括比特幣減半後的調整和 Mt. Gox 發行的潛在拋售壓力。
展望未來，值得關注的關鍵領域包括以太幣 ETF 的推出和採用、第 2 層擴容解決方案對以太坊可持續性的影響以及主要市場的持續監管發展。這些因素以及更廣泛的宏觀經濟趨勢對於決定 2024 年剩餘時間及以後數字資產市場的走向至關重要。
