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來源：M31 Ventures；編譯：比特鏈視界
M31 Ventures近日發表了一份長達95頁關於Chainlink的主題研報。報告認為，LINK 代幣代表了他們所見過的最佳風險 / 回報投資機會之一。
以下為研報主要內容：
LINK代幣代表了我們所見過的最佳風險/回報投資機會之一：
1、30萬億美元長期大趨勢的主要受益者；2、在鏈上金融中間件領域擁有完全的壟斷地位；3、被低估且其敘事被嚴重誤解的資產；4、近期有改變市場敘事的催化劑；5、實際合理的 20-30 倍上漲空間；（客觀上不如它的）同類代幣交易溢價達 15 倍。
1、30 萬億美元長期大趨勢的主要受益者
全球金融體系正經歷向代幣化的結構性轉變：將現實世界的資產、支付和市場基礎設施數位化到區塊鏈軌道上。行業預測顯示，到2030年末，將有數十萬億美元的資產被代幣化，涵蓋國債、房地產、基金、大宗商品和貨幣。 這種轉型需要一個安全、標準化且合規的基礎設施層，以連接傳統金融（TradFi）與新興的鏈上經濟。
Chainlink已經確立了作為這一基礎設施層的地位。 作為鏈上數據交付和跨鏈互操作性的事實標準， Chainlink 每天保障著數千億美元的去中心化金融（DeFi）價值，為環球銀行金融電信協會（SWIFT）、美國存管信託和結算公司（DTCC）、摩根大通（JPMorgan）、歐洲清算銀行（Euroclear）、萬事達卡（Mastercard）以及主權國家項目等提供關鍵任務系統，並在最高政策層面得到認可，包括《白宮數字資產報告》（下圖為節選）。 其企業級產品，如價格饋送（Price Feeds）、儲備證明（Proof of Reserve，PoR）和跨鏈互操作性協議（Cross-Chain Interoperability Protocol，CCIP），已深度嵌入連接傳統系統和代幣化資產的受監管試點項目中。
這些集成不僅僅是技術概念驗證，更是在受監管的代幣化工作流程中佔據的戰略性立足點。作為首家解決合規級互操作性和資產驗證問題的基礎設施提供商，Chainlink已將自己定位為那些無法承受運營風險或聲譽風險的機構的默認選擇。
2、在鏈上金融中間件領域擁有完全的壟斷地位
沒有任何競爭對手能在技術可靠性、整合廣度、合規準備度和機構信任度等方面與 Chainlink 相提並論。一旦整合，它就成為關鍵任務基礎設施，具有高昂的轉換成本和自我強化的網絡效應。
Chainlink在華盛頓特區的認可度、在 「美國代幣化」 倡議中的領導地位以及在州級儲備證明項目中的諮詢角色，都標誌著前所未有的政策層面信任。它在 SEC 工作組和中央銀行試點項目中的參與，使 Chainlink 成為政策對齊的基礎設施合作夥伴；這是當機構採用受監管清晰度制約時的一個關鍵差異化因素。
3、被低估且其敘事被嚴重誤解的資產
過去 5 年多來，LINK 的故事一直被嚴重誤解；儘管它擁有無與倫比的整合、主導的市場份額和數萬億美元的潛在市場，但 Chainlink 的市值與其戰略價值和客觀上不如它的同類代幣相比，仍遠遠落後。 這種定價錯誤直接源於三個普遍存在的錯誤敘事：1）它只是一個數據預言機；2）它沒有盈利能力；3）Chainlink Labs（Chainlink 協議背後的核心貢獻者和產品公司）不斷向散戶拋售代幣。 這三點都是完全錯誤或有誤導性的：
1）如上所述，Chainlink 為去中心化金融和大型金融機構提供了一個全面的平臺。儘管它在 2017 年推出時開創了區塊鏈預言機類別，但該協議此後已擴展成為首屈一指的一站式中間件提供商，連接現實世界（數據、計算、價值、法律、法規等）與鏈上系統。如下圖所示，預言機價格饋送只是平臺上眾多產品之一，並且在未來佔總收入的比例將繼續下降。
2）在某種程度上遵循亞馬遜的市場搶佔策略，Chainlink 能夠通過補貼服務從一開始就贏得主導市場份額。然而，與亞馬遜不同的是，這對於培育年輕的 Web3 行業也是必要的，因為 Chainlink 的絕大多數客戶仍在尋找產品市場契合點（PMF），無法持續支付 Chainlink 的關鍵任務服務費用。儘管 Chainlink 能夠在去中心化金融和傳統金融領域贏得知名客戶並拓展業務，但這從未轉化為實質性的鏈上收入。然而，最近推出的 Chainlink 代幣儲備徹底改變了這一局面。
3）Chainlink Labs 自 2017 年以來未接受過風險投資，而是通過財庫代幣銷售為其 400-500 名員工的運營提供資金。這就形成了 Labs 不斷 「拋售代幣」 的說法（儘管可以說其他每個項目的風險投資也是如此…… 最終都是有人用現金換取代幣來為運營提供資金），使得潛在投資者望而卻步。與上述觀點類似，Chainlink儲備完全顛覆了這一敘事。
4、近期有改變市場敘事的催化劑
8 月初，Chainlink 推出了戰略代幣儲備，標誌著該網絡代幣經濟學發生了重大轉變，並引發了一周內 50% 的價格飆升。 該儲備利用支付抽象技術，自動將鏈上（仍大量補貼）和此前不透明的鏈下企業收入轉換為 LINK，創造了強勁且持續的買入壓力。由於已經從企業客戶那裡產生了 「數億美元」 的收入，這立即將 LINK 的 「代幣拋售」 敘事轉變為淨買入敘事。
這也揭示了 Chainlink 在現實世界中的貨幣化規模。 儘管我們仍處於長達十年的代幣化大趨勢的早期階段，且 Chainlink 才剛剛開始將其機構整合投入生產，但該平臺已經從企業數據饋送、儲備證明合約、CCIP 使用和私人機構協議中產生了數億美元的收入。
這些以前無法通過鏈上分析看到的可驗證機構收入，徹底扭轉了其 「缺乏盈利潛力」 的敘事，並證明 Chainlink 將成為收入最高的協議之一 。隨著未來 12 至 18 個月更多機構試點項目進入生產階段，以及不可避免的鏈上服務 「費用開關」，可驗證收入必將飆升。
5、實際合理的 20-30 倍上漲空間；（客觀上不如它的）同類代幣交易溢價達 15 倍
Chainlink貨幣化機會涵蓋 CCIP 交易費用、數據饋送訂閱、儲備證明認證、自動化服務和新的企業特定產品。 每一次新的整合都會增加使用率並推動經常性、多元化的收入增長，使 Chainlink 成為一個多業務線的基礎設施企業，隨全球區塊鏈經濟一起增長，並在未來幾年呈指數級增長。隨著大量收入現在可在鏈上驗證，我們認為估值即將更接近基本面；本報告呈現的看漲理由預測， 到2030年LINK有38倍的上漲空間。
此外，LINK最同類的流動性代幣是 XRP；並非因為 Ripple 實際上可與 Chainlink 相提並論，而是因為 LINK 擁有 XRP 持有者所認為的 XRP 具備的所有特質。實際上，XRP 沒有任何實用性，與 Ripple 沒有正式聯繫，實際上也沒有任何機構 traction，但交易價格比 LINK 溢價 15 倍，為投資者提供了當今市場上可能最不對稱的風險 / 回報機會。長期來看， 我們認為像Visa和 Mastercard 這樣的傳統金融公司將是更合適的同類對比，這意味著LINK有20-30倍的上漲空間。
這種重新估值可能是突然、劇烈且持續的，因為機構資本將認識到這一機會的規模。現在正是投資的時候。
研報全文地址：https://docsend.com/view/d9zgwzxxfbdjg7ck
