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Le 24 novembre 2024, Citron Research, une institution bien connue à court terme, a déclaré sur les réseaux sociaux que, bien qu’il soit optimiste quant au bitcoin à long terme, il estime que le cours de l’action de Microstrategy (MSTR) a écarté des principes fondamentaux du bitcoin.Par conséquent, ils ont adopté une stratégie de couverture de court-circuit de la MSTR et du BTC désir, et les paries sur les tendances des deux ont tendance à converger.Cependant, les données six mois plus tard ont montré que la différence de prix entre le MSTR et le BTC ne s’est pas affiner, mais s’est étendue de 7%. Cela signifie que si la stratégie de Citron est strictement mise en œuvre, la position de couverture a causé des pertes substantielles au cours des six derniers mois.
Pourquoi le taux premium des actifs Bitcoin MSTR a-t-il 103%?Bien que le marché estime généralement que ce phénomène découle de sa stratégie de levier d’émission d’obligations et d’achat de pièces « , au 12 mai 2025, MSTR a détenu près de 60 milliards de dollars en Bitcoin, tandis que ses passifs totaux ne sont que 8,5 milliards de dollars américains, et son ratio de la dette réel est inférieur à 15%. Cette structure financière montre que la théorie traditionnelle des levier ne peut pas expliquer pleinement son phénomène de prime élevé. En fait, le taux de prime d’actifs extrêmement élevé de MSTR reflète la reconstruction de l’évaluation par le marché de son modèle commercial « Bitcoin Bank » – avantage stratégique de premier moteur et des attentes à profit.
Par exemple, dans le commerce des valeurs mobilières, il y a un effet de stratification important sur la liquidité du marché: lorsque les investisseurs achètent des actions individuelles en petites quantités, le prix de négociation est généralement proche du prix du marché;Cependant, si vous essayez d’acquérir plus de 5% des actions, le cours de l’action peut augmenter fortement en raison de la profondeur insuffisante du carnet de commandes.Ce coût supplémentaire causé par de grandes transactions est appelé Liquidity Premium. Selon Coinglass, le solde de l’ensemble de l’échange centralisé n’est que de 2,17 millions.Le prix de la réplication d’un autre MSTR (568 840) sera bien plus de 60 milliards de dollars américains.
La prime de liquidité reflète essentiellement la différence attendue du marché dans le prix futur du bitcoin, et la hausse du taux premium reflète le renforcement supplémentaire du sentiment haussier du marché.Du 7 avril au 12 mai 2025, le taux de prime de Bitcoin Asset de MSTR est rapidement passé de 55% à 103%, et ce changement montre:
1. Les attentes d’évaluation du marché pour le bitcoin sont systématiquement révisées
2. La liquidité de vente du marché au comptant montre une tension structurelle (le solde de l’échange n’est que de 2,17 millions de yuans)
Sur la base de ces analyses, nous restons optimistes que Bitcoin continuera à atteindre des records cette année.
Du 7 au 9 mai, le prix de l’ETH est passé de 1 760 $ à 2 490 $, soit une augmentation pouvant atteindre 40%.Cependant, ce qui est étrange, c’est que pendant la même période, Etf Etf, non seulement n’avait eu des entrées de capitaux, mais a également coulé 20 millions de dollars américains.Ce phénomène de divergence montre que la principale force motrice de cette série de marché provient des investisseurs de détail, pas des institutions.La forte augmentation ≕ La domination des investisseurs de détail a également rendu le marché extrêmement inquiet quant à la durabilité de ce cycle de marché.
En fait, cette situation n’est pas unique au marché de la cryptographie. Selon un rapport de JPMorgan Chase, S&P a chuté de 5% le 3 avril, mais les investisseurs de détail ont atteint un achat net record de 4,5 milliards d’actions et de FNB, les achats nets atteignant 50 milliards de dollars au cours de la première semaine d’avril, tandis que dans le mois de janvier mars 2025, les investisseurs de détail avaient déjà acheté 67 milliards de dollars en actions et ETF.À en juger par les données historiques, bien que la tendance des avoirs institutionnelles soit en effet plus significative, les institutions font souvent des erreurs.
Au cours du déclenchement de la nouvelle épidémie de la Couronne en mars 2020, les investisseurs institutionnels ont provoqué quatre briseurs de circuits en raison de la vente de panique, mais après une grande augmentation en avril, ils ont fait une forte augmentation des positions d’une manière qui a chassé des sommets, manquant le rebond du marché des ours le plus rapide de l’histoire (c’était également très similaire à maintenant).Ce qui est encore plus ironique, c’est que selon les données de courtage en vrac de Goldman Sachs, l’échelle de vente nette des hedge funds a atteint son pic annuel le jour où le marché a été au fond le 23 mars 2020, tandis que les investisseurs de détail ont établi un record d’ouverture de compte en une journée grâce à des plateformes telles que Robinhood.Il en va de même pour le marché de la cryptographie. Du 5 décembre 2024 au 4 février 2025, ETH avait un entrée nette cumulée de 3,2 milliards de dollars américains pendant son apogée et son déclin.Cependant, alors que ETH entrait dans une nouvelle série de déclin, les institutions d’achat de fond ont coupé tous les ETF ETH. Fait intéressant, après que les institutions ont réduit leurs pertes, le marché a commencé à se débarrasser et à rebondir.Par conséquent, dans de nombreux cas, les institutions feront également l’erreur de chasser et de vendre.
Le 14 mai, l’ETH a chuté de 2,6%, mais l’ETH ETF est passé à 63 millions de dollars par rapport à la tendance.Il semblait que certaines institutions qui ont raté l’occasion ont commencé à reconstituer leurs positions pendant que la correction des prix était tirée. Si l’afflux net des fonds ETH ETF se développe dans les 2-3 prochains jours, alors la «vague de reconnaissance d’erreur» des institutions pourrait commencer à partir de maintenant.
Bien que la logique derrière l’inversion de la tendance ETH soit encore faible, les principes fondamentaux et les améliorations des capitaux provoqués par la mise à niveau de Pectra peuvent au moins aider Ethereum à revenir au centre d’évaluation du 2800-3200.Par conséquent, les investisseurs avec un coût inférieur à 2 800 ne pourront pas le piéger à moyen et à long terme.
