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Deng Tong, visión de Bittain
Recientemente, la Cámara de Representantes de EE. UU. Está considerando la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (Ley de Claridad). El proyecto de ley se basa en la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del siglo XXI y es un proyecto de ley de estructura de mercado.La senadora estadounidense Elizabeth Warren advirtió: el proyecto de ley podría permitir a las compañías que no sean de cripto eludir la regulación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) a través de la tokenización de activos.Según este proyecto de ley de la Cámara de Representantes, compañías que cotizan en bolsa como Meta o Tesla pueden deshacerse por completo de las regulaciones de la SEC simplemente colocando sus propias acciones en la cadena de bloques.
¿Cuál es el contenido de la Ley de Claridad?¿Cuál es el significado del proyecto de ley para el desarrollo de la industria criptográfica?¿Cómo evalúan los expertos de la industria el proyecto de ley?
1. Revisión rápida del contenido de la Ley de Claridad
El 29 de mayo de 2025, el presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, France Hill, presentó la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, con el objetivo de eliminar la ambigüedad de larga data en la regulación de los activos digitales al aclarar las responsabilidades de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros (CFTC).
El 23 de junio, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara y el Comité de Agricultura presentaron el proyecto de ley, que define los bienes digitales como: activos digitales cuyo valor está «intrínsecamente vinculado» al uso de blockchain.
Blockchain de «madurez»
La Ley de Claridad requiere que el valor de los bienes digitales asociados con cadenas de bloques maduras «se deriva principalmente del uso y operación de blockchains» y no restringirá ni otorgará privilegios de los usuarios, y restringirá a ciertos titulares de poseer menos del 20% de la unidad de circulación.La madurez (o la madurez esperada) será un requisito previo para ciertas características del marco de la Ley.
El proyecto de ley permitiría a los emisores de productos digitales demostrarle a la SEC que sus blockchains relevantes son maduros y determinar los criterios de la SEC para evaluar la madurez de blockchain.La Ley de ClaridadUna cadena de bloques madura se define como «el sistema blockchain y sus bienes digitales asociados no están controlados conjuntamente por ningún individuo o grupo».
El proyecto de ley contiene límites de tiempo específicos: las cadenas de bloques solo pueden madurar dentro de los cuatro años posteriores a la aprobación del proyecto de ley, o después de su primera venta, lo que sea más tarde. La SEC garantizará la madurez a través de informes y divulgaciones semestrales, incluida la cantidad de fondos recaudados por el emisor, el calendario para el desarrollo del sistema blockchain y cómo lograr la madurez.
Queda por ver cómo usará la SEC esta información de madurez.Según el borrador, cierta información se puede enviar a la SEC cuando el emisor de productos básicos digitales o su persona relacionada o afiliada cree que la cadena de bloques ha alcanzado la madurez.
La SEC puede rechazar la solicitud dentro de los 60 días o solicitar una extensión debido a información insuficiente o novela/complejidad del problema.Si la SEC no emite un aviso de rechazo dentro de los 60 días, la cadena de bloques se considerará automáticamente madura.
El beneficio para los fundadores y desarrolladores es que el proceso es largo pero limitado por el tiempo, por lo que los emisores no necesitan esperar indefinidamente la certificación potencial de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).Se espera que los productos digitales pasen por procesos repetitivos similares al solicitar la certificación de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos de los Estados Unidos (CFTC).
Jurisdicción
La Ley proporcionaría exenciones para los contratos de inversión que involucran bienes digitales en cadenas de bloques maduras que cumplan ciertas condiciones.Los emisores que dependen de las exenciones deben limitar las ventas de bienes digitales a $ 75 millones dentro de los 12 meses.El proyecto de ley requeriría que los emisores que confían en exenciones presenten una «declaración de emisión».Los emisores de bienes digitales relacionados con blockchains inmaduros enfrentarán requisitos de informes adicionales.El proyecto de ley indicará a la SEC que establezca reglas dentro de los 270 días posteriores a la promulgación del proyecto de ley para implementar requisitos adicionales para blockchains inmaduros y les permitirá limitar la dependencia de dichos emisores de las exenciones para recaudar fondos adicionales.
El proyecto de ley no limita el acceso a inversores calificados en función de los ingresos o los umbrales de participación de patrimonio neto.
El proyecto de ley implica queAlgunos bienes digitales obligados por el proyecto de ley también pueden ser activos de contratos de inversión, Estos activos digitales se venden bajo un contrato de inversión (un tipo de valores). Sin embargo, el «contrato de inversión» no incluye «activos del contrato de inversión».Esto parece significar que un determinado instrumento debe emitirse a través de un contrato de inversión para constituir un «activo del contrato de inversión», pero el «activo del contrato de inversión» en sí no es un contrato de inversión y, por lo tanto, tampoco es un valores.
El proyecto de ley permitiría a los participantes del mercado de valores tradicionales registrados en la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) participar en las transacciones secundarias del mercado después de notificar a la Comisión de Comercio de Futuros de los productos básicos (CFTC) de EE. UU. (Pero no es obligatorio), siempre que la regulación de las dos instituciones sea «consistente».El proyecto de ley permitiría que los sistemas comerciales alternativos (ATS) registrados con la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) intercambiaran cualquier producto digital que cumpla con los estándares de listado bajo ciertas restricciones.La SEC tendrá jurisdicción y poder de elaboración de reglas sobre las transacciones digitales de productos básicos para estos participantes del mercado.
Jurisdicción de CFTC
La Ley otorgaría a la jurisdicción regulatoria exclusiva de la Comisión de Futuros de los productos básicos de EE. UU. (CFTC) sobre las transacciones de productos básicos digitales (incluidos los mercados spot o efectivo) que se han registrado o se les exige que realicen conducir en la entidad que ha registrado.El proyecto de ley requeriría intercambios de productos básicos (DCE), como la plataforma centralizada que actualmente domina el comercio de criptomonedas, así como los corredores y comerciantes de productos básicos digitales para registrarse en el CFTC.El proyecto de ley establecerá principios centrales a los que los intercambios deben cumplir, incluido el monitoreo de transacciones, el mantenimiento de registros e informes, el manejo de antimonopolio y minimizar los conflictos de intereses.El proyecto de ley prohibiría que DCE mezcle sus activos con los activos del cliente, pero los clientes pueden renunciar a ese derecho por alguna razón.El proyecto de ley prohibiría a DCE y sus afiliados al comercio por cuentas propietarias, pero permitiría que el CFTC establezca reglas que permitan que tales transacciones se realicen para ciertos propósitos específicos.El proyecto de ley requeriría la actualización de la ley de bancarrota para dar cuenta de los fondos en poder de DCE, pero eliminaría a los exentos de la prohibición mixta.
El intercambio de productos básicos (DCE) podrá proporcionar solo bienes digitales cuyas cadenas de bloques relevantes han sido certificadas como maduras o (para blockchains inmaduros) cuyos emisores cumplen con los requisitos de informes en curso.Antes de que esté disponible un nuevo producto digital, DCE debe publicar cierta información, incluido el código fuente, el historial de transacciones y la «economía digital de productos básicos».La nueva certificación entrará en vigencia 20 días después de que se envíe la solicitud. El veto del CFTC requerirá un análisis detallado.
Registro temporal y otras regulaciones
El proyecto de ley establecerá un sistema de registro temporal para regular los intercambios de moneda digital (DCE), los corredores y los comerciantes antes de implementar el proyecto de ley.La entidad que solicita el registro se considerará que cumple con el sistema de registro temporal, sujeto a ciertas condiciones, incluida la protección de los activos del cliente y el permiso de la CFTC para acceder a sus libros y registros. La cláusula que permite que el CFTC cobre tarifas a un intermediario que presente una solicitud bajo el sistema de registro temporal caducará después de cuatro años.
Las actividades financieras descentralizadas, como la verificación, se excluirán de los requisitos del proyecto de ley, pero no se excluirán del poder antifraude y anti-manipulación de la agencia.
El proyecto de ley:
1) Aplicar la Ley de secreto bancario a nuevos intercambios de divisas digitales, corredores y comerciantes para cumplir con los requisitos contra el lavado de dinero;
2) Enmendar la ley de las compañías de tengadas bancarias para permitir que las compañías financieras y los bancos elegibles realicen actividades de productos básicos digitales;
3) limitar la jurisdicción de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de los productos básicos (CFTC) al alcance de las transacciones que involucran entidades registradas;
4) Crear requisitos calificados de custodia de activos digitales (posiblemente incluidos los bancos) que pueden estar sujetos a la regulación estatal o federal de diferentes agencias reguladoras, dependiendo del tipo.
2. La importancia de la Ley de Claridad
1. Desde centrarse en si se trata de valores «ya sea lo suficientemente descentralizado»
La Ley de Claridad ya no se centra en «si una criptomoneda es un valores», sino en el vencimiento, «¿Qué tan descentralizado?»es crucial, porque el grado de descentralización determinará en última instancia la jurisdicción de la SEC (tokens que fueron controlados temprano por la centralización, designados como «activos de contrato de inversión») o CFTC (tokens para tokens de red de blockchain de blockchain más maduros y totalmente descentralizados, designados como «bienes digitales»).
2. Cree un nuevo marco para la supervisión de activos digitales
Aclarar la división del trabajo entre SEC y CFTC y mejorar los problemas difusos regulatorios a largo plazo.
3. Promueva el desarrollo del ecosistema defi y atrae las finanzas tradicionales para ingresar
El proyecto de ley confirma claramente que los acuerdos financieros descentralizados pueden y proteger.El proyecto de ley cubre la custodia autónoma y la aplicación anti-fraude, al tiempo que reconoce que los protocolos realmente descentralizados operan de manera diferente a las entidades financieras tradicionales. Este reconocimiento es crucial para la madurez del defi ecosistema y su integración con el sistema financiero tradicional.
Además, el proyecto de ley proporciona un marco regulatorio para los participantes financieros tradicionales para que puedan involucrarse en la industria de las criptomonedas sin preocuparse por los riesgos de cumplimiento.
3. Indicaciones desde stand with crypto
El 7 de julio de 2025, Stand With Crypto, una organización de defensa sin fines de lucro en Coinbase, envió conjuntamente una carta al Congreso, instándolos a aprobar rápidamente la Ley de Claridad.Los miembros de la alianza también incluyen algunos gigantes en el espacio de token no fungible (NFT), como Opensea y Dapper Labs.
El texto original de la carta es el siguiente:
Estimada Cámara de Representantes de los Estados Unidos:
Gracias por su compromiso continuo de promover la innovación en los Estados Unidos y fortalecer la protección del consumidor.En nombre de 52 millones de estadounidenses con criptomonedas, me gustaría pedirle que apoye la claridad formulada conjuntamente por ambas partes.Sabemos,Algunos han tratado de politizar la legislación de criptomonedas, pero a medida que las criptomonedas reorganizan por completo la economía global, Estados Unidos se arriesgará a retrasarse a menos que adopten una política pro-criptoconedas que abarque la tecnología blockchain de una manera integral.
Nos enfrentamos a una encrucijada crítica.Las criptomonedas no solo sientan las bases para una economía digital más inclusiva, transparente y segura, sino que también abren la puerta a las oportunidades económicas, la innovación y el empoderamiento financiero en una escala sin precedentes.
El liderazgo de EE. UU. En el sector de la criptomonedas ha mostrado signos de una disminución.No podemos permitir que la inacción y la incertidumbre pongan en peligro nuestra capacidad de salvaguardar el futuro de la economía de los Estados Unidos. Lo más importante es que la estructura del mercado de la industria de criptomonedas de EE. UU., Lo que garantiza reglas claras y proporciona a los desarrolladores, usuarios y defensores de la transparencia regulatoria necesaria para continuar la innovación.
Los desarrolladores de criptomonedas necesitan una guía y salvaguardas claras para crear sistemas blockchain donde los usuarios puedan controlar sus activos digitales;Los consumidores necesitan estándares consistentes de transparencia, seguridad y responsabilidad para protegerlos de fraude, pérdidas y abusos; La falta de reglas estandarizadas actualmente dificulta la adopción e innovación institucional, lo que obliga al talento y las empresas a recurrir a jurisdicciones en el extranjero más amigables con las criptomonitres.La Ley de Claridad aborda estos temas a través de su marco regulatorio, incluida la aclaración de los roles y responsabilidades de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros (CFTC) (CFTC).La Ley de Claridad no solo capacitará a los desarrolladores para innovar, sino que también protegerá a los consumidores a través de elecciones, promoverá más personas para participar en la economía de blockchain y fortalecer la seguridad nacional.
Las 65 organizaciones de criptomonedas firmadas que representan más de 6,100 empleos en 21 estados, respaldan los esfuerzos de la posición con la organización criptográfica que representa a los propietarios de criptomonedas de EE. UU. Para abogar por la regulación clara y de sentido común para la industria de las criptomonedas.Le imploramos que apoye la Ley de Claridad para desbloquear el potencial de la industria de las criptomonedas.
4. ¿Cómo evalúan los expertos de la industria el proyecto de ley?
Aceptar
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Ex Comisionado de la SEC Elad Roismán:El proyecto de ley es«Un paso importante para proporcionar la claridad requerida» al mercado digital.
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Ex presidente de CFTC Rostin Behnam:Acordar las lagunas regulatorias en las leyes federales existentes yInsta al Congreso a llenar este vacío aprobando la «legislación específica».
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Ji Kim, presidente y CEO interino del Comité de Innovación de Criptomonedas:La Ley de Claridad es un paso importante para aclarar las reglas de cifrado, la regla define el papel de SEC y CFTC, protege a la autocustody y protege los derechos de los consumidores.
opuesto a
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El ex presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de los productos básicos, Timothy Massad, planteó importantes preocupaciones, especialmente con respecto a la cláusula contra el lavado de dinero.»Tenemos que proporcionar suficientes herramientas para que el Ministerio de Finanzas y otros reguladores lidie con estos riesgos. Pero no creo que hayamos hecho eso todavía». Cuando se le preguntó directamenteCuando el proyecto de ley resuelve completamente el problema contra el lavado de dinero, Massad respondió que «no lo suficiente»y vulnerabilidades clave señaladas:
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El proyecto de ley solo se aplica a los requisitos de la Ley de secreto bancario de intermediarios centralizados;
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Los activos criptográficos se pueden transferir sin intermediario, causando lagunas de las fuerzas del orden;
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El Ministerio de Finanzas necesita más poder sobre los acuerdos descentralizados y las plataformas extranjeras;
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Se debe pedir a los emisores de Stablecoin que monitoreen la actividad sospechosa de la billetera.
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La líder demócrata del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, Maxine Waters, criticó el proyecto de ley por ser apresurado e irresponsable, advirtiendo que debilitaría la regulación de la actividad de los activos digitales de alto riesgo y abriría la puerta al posible abuso.Waters también expresó su preocupación por el creciente enredo entre los intereses económicos de Donald Trump y la política federal de criptomonedas.Llamó al proyecto de ley «estafa de criptomonedas de Trump» y señaló que la creciente influencia del presidente en el espacio de activos digitales, incluidas las plataformas comerciales, las establecoínas, las compañías mineras, las NFT y otras inversiones tokens, que se estima que generan al menos $ 620 millones en ingresos.
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La senadora estadounidense Elizabeth Warren advirtió:El proyecto de ley puede permitir que las «compañías no cristalinas» eluden la regulación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) a través de la tokenización de activos.Según este proyecto de ley de la Cámara de Representantes, compañías que cotizan en bolsa como Meta o Tesla pueden deshacerse por completo de las regulaciones de la SEC simplemente colocando sus propias acciones en la cadena de bloques.
V. Conclusión
La Ley de Claridad es otro proyecto de ley que atrae la atención de la industria después de la Ley Genius.Si finalmente se aprueba el proyecto de ley, seguramente beneficiará a las perspectivas de desarrollo a largo plazo de la industria de las criptomonedas y aumentará el mercado de criptografía a corto plazo. Sin embargo, todavía es necesario prestar atención a cuestiones específicas, como la distribución del poder y el juicio de «madurez» de la SEC y CFTC de EE. UU. En la regulación de las criptomonedas.Si las dos autoridades reguladoras cooperan bien, promoverá el desarrollo innovador de la industria de criptomonedas de los Estados Unidos y atraerá a gigantes financieros más tradicionales para ingresar al campo de la criptomonedas.Sin embargo, si hay fricción regulatoria entre los dos, la industria continuará enfrentando el caos regulatorio.
Para los Estados Unidos, este es un punto de inflexión en el desarrollo de la industria de las criptomonedas; Para la industria mundial de criptomonedas, este es un intento lleno de oportunidades y desafíos.Ya sea que sea exitoso o fallido, se convertirá en un activo valioso para los reguladores.
Para el contenido de la Ley Genius, haga clic:«El proyecto de ley genio aprobado por el Senado de los EE. UU. ¿Qué impacto tiene en la industria criptográfica?»
