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報道陣：最初の100％ソラナ・プレッジETFが28日夜にニューヨーク証券取引所に上場される。これはSOLの価格にどのような影響を及ぼしますか? Bitwise は次のように調査を行い、BitChain ビジョンをまとめました。
要点
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今日の市況の単純化された仮定の下で、現在の流入額が価格乗数 (1.5 倍) で一定のままであると仮定すると、10億米ドルの純流入は、SOL価格の約34%の上昇に相当します。。
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資産が制度化されるにつれて、資金の流れと価格動向の関係が強化されると予想されます。
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これまでの仮想通貨スポット ETF は、歴史的に「ニュースを売る」イベントでした。
導入
米国は、それぞれ2024年1月11日と2024年7月24日にスポットBTCとETH ETFを承認しましたが、これは間違いなく歴史的なことです。これらの出来事は、ポートフォリオ資産としての暗号通貨の正当性が大きく変化し、機関投資家による導入が加速し、デジタル資産が主流の金融要素として定着することを示しました。
欧州は長い間、仮想通貨取引所取引商品（ETP）に対してよりオープンな姿勢を見せてきたが、米国はジェイ・クレイトン氏やゲイリー・ゲンスラー氏のような破壊的かつ政治的とも言える規制当局の下で遅れをとっていた。クレイトン氏は保守的な懐疑論者だが、ゲンスラー氏は「仮想通貨に精通した」専門知識を敵対者の戦いに持ち込んでいる。法的損失と風評被害に直面した後、米国証券取引委員会 (SEC) は両方の資産を承認し、規制当局からの最終ゴーサインとなりました。
ソラナ ETF のアプリケーションは、スポット ビットコインおよびイーサリアム ETF によって設定されたパスに従い、同じ商品ベースのトラストシェア フレームワークを使用し、CME ソラナ先物に関連する共有取り決めのモニタリングに依存します。
SOLは時価総額で6番目に大きい仮想通貨（約1,100億ドル）ですが、そのCME先物市場は最も流動性が高く、最も近い競合のXRP（時価総額で5位、約1,570億ドル）よりも流動性が高く、1日当たり1億ドルを超え、2025年7月には1日平均2億6,600万ドルとなっています。SOLのCME先物市場は、「操作」に対するSECの懸念を和らげるのに十分であるはずです。大規模な 規制されていない市場。」
これまでは一般的な上場基準が導入され、基準を満たした企業が「ワンクリック」で資金を発行できるようになっていました。これは必ずしも自動的に資産開発を促進するとは限りませんが、文字通り、暗号資産を「ブロックチェーン上のウォレットに紐付けられたあまり知られていない通貨」から「証券口座を通じて誰でもアクセスできる株価表示ツール」に変えることです。。これにより、ファンダメンタルズと市場センチメントが従来の金融（Trad-Fi）と融合するときに資産が上昇するための準備が整います。
この記事は、SOL ETFの上場がSOLの価格に影響を与えるかどうかを解釈することを目的としています。
SEC の承認は「売り込みニュース」イベント
こうした承認後の価格変動は、ETFの立ち上げが長期的にはプラスである一方、短期的には「ニュース売り」イベントになる可能性があることを示唆している。どちらの資産も下落して取引されたが、承認から約2週間以内に反転上昇した。
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BTC承認（2024年1月）：市場はすでに承認の影響を織り込んでおり、BTCは4年サイクルの2年目に入って強い勢いで取引されているため、承認までの90日間でBTCは約1.75倍に上昇した。この反落は、強いシグナルイベント後の利益確定の典型的な例です。
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ETH承認（2024年7月）：イーサリアムの価格動向は混沌としており、承認を前に横ばいで取引されている。市場はETH ETFの影響についてそれほど確信を持っていなかった。その理由の一つは、当時BTC ETFへの流入がまだ比較的少なかったためであり、ETFが需要を構造的に変えることができるかどうかについて不確実性があったためである。
スポットETF承認前後のBTCとETHの価格パフォーマンス
どちらの資産も最終的にETF承認の恩恵を受けましたが、最初の反応は市場が飛びついたことを反映していました。
歴史は繰り返さないが、常に韻を踏む
歴史が参考になるとすれば、SOLのETFは承認後、同様の道をたどる可能性が高い。つまり、短期的な下落や反応の鈍さの後に、長期的な構造的サポートが続くというものだ。この承認は広く議論され、予想されていたため、特にすでに承認されたETFがある場合には、完全な驚きではないでしょう。
SOL ETP フロー (AUM の % として) と SOL リターンの関係は、平均ベータ 0.269 を示しています。これは、平均して、SOL ETP への 1% の流入 (AUM に対して) が、SOL の週次リターンの +0.269% の動きに関連付けられていることを意味します。
しかし、R² は約 16.5% にすぎません。これは、観測サンプル全体の全体的な収益の変動の 5 分の 1 未満が資金の流れで説明されることを意味します。言い換えれば、方向性の関係はありますが、SOL の価格変動のほとんどは主にこの分析の範囲外の要因によって引き起こされている可能性があります。
ほとんどのデータ ポイントは流量ゼロ付近に密集しており、回帰直線が上方にシフトする極端な数週間 (外れ値、流量が 50% ～ 300% に達する) のみです。これは、この関係が「通常の」週ではなく、大規模な ETP トラフィック イベントによって主に影響を受けていることを示唆しています。
当社のサンプルサイズは、VSOL SW 株式（2021 年 9 月 21 日）の 1041 日から SSK US 株式（つまり、最初の SOL プレッジ ETF）の 82 日までの 13 銘柄の SOL 銘柄で構成されています。純資金フロー データは、各銘柄の開始からの週数ごとに集計されます。
SOL の週次リターンと SOL ETP の週次トラフィック (AUM の%)
Solana ETP トラフィックは増加しているが、依然として後回しにされている
世界のソラナ ETP への資金流入は 2024 年第 4 四半期以降、特に過去数か月間で劇的に増加し、運用資産総額 (AUM) は現在約 39 億ドルに達しています。これは機関投資家の間で大きな注目を集めていますが、ビットコインやイーサリアムと比較するとまだ小さいです。
2024 年の第 4 四半期、トランプ大統領の選挙勝利前夜、ソラナは好調なパフォーマンスを示し、ミーム通貨発行に優先されるブロックチェーンになりました。このサイクルを定義するミームコイン発行プラットフォーム、Pump.fun は、Solana の主要な DEX Raydium 上に構築されています。個人参加のピーク時には、Solana がすべての DEX 取引量の 90% 近くを占めていました。ミームコインは取引量のかなりの部分を占めており、Solana のエコシステムはそこから大きな恩恵を受けています。ETP フローは寄与しますが、主要な推進力ではありません。
それでも現在の水準では、流入額も SOL の価格変動をこれまで以上に説明します (2025 年までに最大 20% に上昇) が、依然として小売力学が支配的です。主な理由は 2 つあります。
1.SOLは依然として小売主導の資産である。これはミームコインブームのベースレイヤーであり、その取引量の大部分はトークン発行プラットフォームに関連付けられています。
2. 絶対額の観点から見ると、機関資本流入の規模は小さい。ETP AUMの総額は約39億ドルで、SOLは依然として高ベータで高リスクの資産であり、従来の金融ポートフォリオのリスク曲線の高い位置にあります。機関投資家も参加しているが、まだ大規模ではない。
資産間相関マトリックス
弱気市場の初期（2022 年）、ローリング R² は 40% 以上に急上昇し、ベータはプラスを維持しました。これは、償還と価格下落が同時に発生する期間を反映しています。フローとリターンは密接に関連しており、両方が強制売却または降伏によって引き起こされるため、同じ期間にわたってベータ値はプラスの値を示します。2022 年の最初の 6 か月で、価格は約 77% 下落しました。
弱気市場が2023年に入ると、年末には価格が再び約77％下落し、ベータはゼロに近づき、時にはマイナスになり、R²は非常に低いレベルに低下しました。これは、流入が「粘り強い」傾向または逆トレンドになる傾向があることを示唆しています。価格が下落し続けたとしても、投資家は依然として平均して弱い市場に参入するでしょう。この段階では、流入が増加する一方でリターンは減少し、結果としてマイナスのベータとなります。市場の動きは、ETP の流入よりも外部ショック（FTX の暴落や広範囲にわたる流動性ストレスなど）によって支配されています。
対照的に、2024年から2025年の強気市場は異なる状況を示しています。ベータ係数はほぼ正で、R² 値は 10% ～ 20% の範囲にあります。現時点では、資本の流れは上値を追い、増幅する傾向があります。新しい資金と新しい割り当てが上向きの勢いを強めます。資本フローが業績を左右する唯一の要因ではありませんが、ベータ係数が高く、R² 値が低くない期間では、資本フローは価格と密接に関係しています。この期間中に時折起こるマイナスベータの急上昇は、通常、前回の上昇の利益を追いかける新規資金や短期的な下落時の償還など、下落や市場のリバランスイベントに関連しています。
純資本流入が価格に与える影響
今日の市況に関する単純化した仮定に基づいて、現在のフローと価格の乗数（1.5倍）が変わらないと仮定すると、10億ドルの純ETF流入は約38％の価格上昇に相当する。
この感応度テーブルは純粋に同時のものであり、価格影響数値に不確実性 (R² または信頼/予測区間のいずれか) を導入しないことに注意してください。
純ETP資金フローに対するSOLパフォーマンスの感度
制度的構成の影響
過去約 3 年半にわたり、ETP の資金の流れは SOL の価格傾向にさまざまな程度の影響を与えてきました。価格変動の多くは、この分析の範囲外の要因によって説明できます。
しかし、Solana は小売業の主導権を維持する可能性が高いと考えています、頼りになるミームコインローンチプラットフォームとしての役割と、業界内での強力な文化的名声のおかげで。
機関投資家のアロケーターは、将来の価格変動に大きな影響を与える可能性があります。
結論は
米国SECによるソラナETFの承認は業界にとって新たなマイルストーンとなるが、短期的にはその発展を促進しない可能性がある。過去の経験によれば、BTC や ETH と同様に、この ETF の承認は事前にある程度「織り込み済み」であり、初期調整のリスクがより高くなります。
長期的には、ETF は原証券に対して低コストで破産のないラッパーを提供することにより、機関投資家にとって原証券の魅力を高め、高めることができるはずです。これにより、機関投資家の参加が徐々に増加し、時間の経過とともに「乗数」（ベータ係数）が上昇し、両方向の価格変動が増大することで、SOL の価格動向がより不安定になる理由が説明される可能性があります。
