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Autor: Bu Shuqing, Wall Street News
Como el pionero del modelo de «Compañía del Tesoro de Bitcoin», la estrategia (anteriormente MicroStrategy, MSTR) está experimentando una prueba de mercado sin precedentes.
En agosto,El precio de las acciones de la estrategia ha caído en un 16,8%, borró la mayor parte de la prima que la compañía ha disfrutado sobre sus tenencias de bitcoin durante mucho tiempo.
Las preocupaciones del mercado provienen principalmente de un cambio repentino en la estrategia de financiación de la estrategia.Originalmente, la compañía planeó recaudar fondos para Bitcoin a través de acciones preferidas, pero recientemente recaudó solo $ 47 millones, muy por debajo de las expectativas. Para compensar las deficiencias, la estrategia reinició su plan de emisión de acciones comunes, incumpliendo los compromisos anteriores para limitar la dilución.
Esta reversión estratégica no solo alcanza la confianza de los inversores, sino que también representa una amenaza para todo el modelo del Tesoro de Bitcoin.Actualmente, el tesoro de las empresas que emulan el modelo de estrategia posee un total de más de $ 108 mil millones en Bitcoin, lo que representa el 4,7% del suministro total.Si la ventaja premium de la estrategia colapsa, la sostenibilidad de este modelo será cuestionada de manera integral.
La situación de ruptura del «modelo del tesoro»
La lógica comercial de la estrategia alguna vez fue considerada como un caso innovador en Wall Street: comprar bitcoin a través de la emisión de bonos y financiamiento de acciones, y luego depender de la prima dada por el mercado para continuar expandiéndose.
Después de que este modelo se lanzó en 2020, rápidamente encendió la tendencia de la asignación financiera corporativa de activos digitales.Hasta ahora, más de 100 empresas de todo el mundo han seguido su ejemplo, con un total de aproximadamente US $ 108 mil millones en Bitcoin, lo que representa el 4.7% de la circulación total.
Y ahora, este modelo se enfrenta a un viento en contra.
A finales de julio, la estrategia prometió que, a excepción de las circunstancias especiales, no emitiría acciones si el múltiplo múltiple (MNAV) múltiple (MNAV) es inferior a 2.5.Pero solo dos semanas después, las pautas se relajaron, y el 25 de agosto, la compañía emitió casi 900,000 nuevas acciones.
Este movimiento de «promesa de ruptura» desencadenó una crisis de confianza entre los inversores y bajó aún más la prima.
El precio de las acciones de la estrategia ya no está relacionado con su negocio de software, sino que está anclado a MNAV.En el pasado, este múltiplo ha fluctuado repetidamente entre la crisis y los mercados alcistas debido a la volatilidad del mercado, como la aguda contracción de Terra-Luna durante la tormenta, mientras que Trump se ha recuperado a 3.4 veces después de la reelección.Ahora, MNAV ha caído a 1,57 veces, y la disminución ocurre en el mercado aún fuerte de Bitcoin, lo que indica que la confianza del mercado en el «modelo del tesoro» en sí está conmocionada.
Los analistas señalan que cuando una compañía elige continuar emitiendo acciones adicionales a un bajo nivel de MNAV, puede desencadenar un «volante negativo»: la disminución en los precios de las acciones debilita la capacidad de comprar monedas, erosiona aún más la confianza del mercado y conduce a la compresión de primas aceleradas..
«La caída en la prima es una reacción natural a formas alternativas de competir y adquirir exposición a los activos digitales. Además, la retracción de la orientación sobre no emitir acciones por debajo de 2.5 veces MNAV obliga al mercado a reevaluar la estrategia de la compañía a corto plazo».
Bitcoin Spot ETFS Aumento, la diversificación de múltiples activos y las compañías del Tesoro de Bitcoin están bajo presión general
No solo la estrategia, las empresas del Tesoro de Bitcoin generalmente están bajo presión.
Según Capriole Investments, casi un tercio de las compañías cotizadas que incluyen bitcoin en su balance general tienen sus acciones por debajo del valor de estas reservas. Las pequeñas empresas son particularmente vulnerables: las restricciones de liquidez hacen que la emisión de existencias sea más dolorosa, mientras que la dependencia de los bonos convertibles trae cargas de intereses y riesgos de vencimiento.
El fundador de Capriole, Charles Edwards, dijo:¿Qué sucede si Bitcoin cae en un 50%?La pasión por las empresas del Tesoro deambulará, MNAV se comprimirá y cientos de empresas comenzarán a cuestionar sus estrategias del Tesoro..»
Otro desafío proviene del aumento de los ETF de Bitcoin Spot. Inicialmente, la estrategia y los ETF spot se beneficiaron del rebote en los precios de Bitcoin después de las elecciones de los Estados Unidos, pero a medida que los fondos proporcionan la exposición de Bitcoin sin los riesgos asociados con el gobierno corporativo, el apalancamiento o la dilución, las ventajas relativas de las compañías del Tesoro de Bitcoin se están volviendo cada vez más débiles.
Mientras tanto, el enfoque está cambiando a otros activos digitales como Ether y Solana, que algunos creen que son más adecuados para las finanzas descentralizadas. Se han invertido más de $ 19 mil millones en el Tesoro centrado solo en Ether.
Aunque Bitcoin en sí ha caído de sus máximos a principios de este mes, todavía está respaldado por la asignación institucional. Muchas compañías de tesorería más nuevas compran más de $ 100,000, y si el mercado gira, carecen del negocio subyacente para mantenerlas.
«No hay nada detrás de Bitcoin, excepto las emociones», dijo Hilary Allen, profesora de derecho de las universidades estadounidenses.
