Ark Invest: ETH أصبح أحد الأصول الهجينة الجديدة

العنوان الأصلي:>لماذا يبرز الأثير بين الأصول الرقمية

المؤلف: Lorenzo Valente ، Ark Invest Provession ؛

مقدمة

نظرًا لأن Bitcoin تعمل على دمج وضعها كتخزين للقيمة الرقمية الموثوقة ، ويبدو أن الأصول الوحيدة ذات السياسة النقدية القائمة على القواعد ، وشبكة Ethereum و Etherbon (ETH) تكتسب زخماً للتطوير مع إمكانات مماثلة.في الواقع ، أصبحت ETH أصلًا مؤسسيًا مع إمكانات الدخل.

نظرًا لأن الأصول الرقمية الوحيدة التي تولد الدخل حقًا ، يبدو أن ETH لها خصائص فريدة ومميزة ، مما يجعلها “مؤشرًا مرجعيًا” في مجال الأصول الرقمية.لعبت ETH دورًا رئيسيًا في الأسواق المالية الخاصة والعامة ، ويؤثر على السياسة النقدية للشبكات والتطبيقات الرقمية الأخرى ، وتقيس صحة مجموعة واسعة من النظم الإيكولوجية للأصول الرقمية.تبلغ القيمة السوقية لشبكة Ethereum حوالي 315 مليار دولار ، ولديها ملايين المستخدمين النشطين شهريًا.

المصدر: ARK Investment Management LLC ، 2024.يعتمد تحليل ARK هذا على سلسلة من مصادر البيانات الأساسية ويمكن مشاركته كما هو مطلوب.البيانات اعتبارا من 15 أغسطس 2024.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

لقد أثر عائد تعهد ETH على دفتر الأستاذ الذكي الآخر ، مما يجعله مختلفًا عن الأصول الرقمية بخلاف البيتكوين.

وبالمثل ، تلعب سندات وزارة الخزانة الأمريكية دورًا رئيسيًا في الاقتصاد التقليدي ، مع وجود العديد من الدورات: حدد سعر الفائدة القياسي ، وتعمل كطريقة تخزين ذات قيمة عالية في الفترة غير المؤكدة ، وتؤثر على توقعات السوق للظروف الاقتصادية المستقبلية.أبحاثنا تظهر ،كأصل ، بدأت ETH في تطوير سمات مماثلة لسندات الخزانة الأمريكية في مجال الأصول الرقمية.إمكانات ETH للدخل -واستخدامها على نطاق واسع في معاملات الأصول الرقمية -أصبحت جودة فريدة من نوعها وأهميتها.

يمكن للمستثمرين حماية دفتر الأستاذ Ethereum بواسطة ETH التعهد للحصول على دخل ETH.بمعنى آخر ، من الناحية الفنية ، فإن هذا الدخل ليس الدخل الأصلي للأصول الرائعة.يوفر Lido و Rocket Pool أو Frax ومشتقات تعهد السيولة الأخرى ETH العهد وطرق رمز الدخل.يتيح تعهد السائل للمستخدمين تعهد ETHهم من خلال تلقي المشتقات التي تمثل ETH الذين تعهدوا ، مع الحفاظ على السيولة.طريقة أخرى تسمى “تعهد منفرد” يمكن أن تتحكم بشكل مباشر في أصول التعهد والحصول على عودة أعلى ، لكنها ستقفل ETH.

الهدف من هذه المقالة هو تحديد وتحديد الميزات الفريدة لـ ETH.ما هو خاص عن ETH؟كيف يمكن أن تبرز في مجموعة واسعة من الأصول؟نهدف إلى الإجابة على الأسئلة التالية:

1. كيف يولد ETH الدخل؟

2.

3. هل لدى ETH سمات مماثلة للسندات؟

4. هل يعزز التعهد وإعادة التحول ETH كرهن عقاري قابل للبرمجة؟إذا كان الأمر كذلك ، كيف تفعل ذلك؟

5. هل سيصبح عائد Staking Eth عائدًا مرجعيًا للاقتصاد المشفر؟ماذا لو سيفعل ذلك ، بأي معنى؟

6. ما هي السمات المختلطة لـ ETH في التصنيف القياسي للأصول التقليدية؟

1. كيف يولد ETH الدخل؟

“شهادة الحقوق والمصالح” (POS) هي “خوارزمية إجماع” جديدة تمامًا ، وهي أكثر تنقيطًا من “شهادة عبء العمل” (POW).لماذا؟في نقاط البيع ، فإن عدد الرموز المميزة التي تحتفظ بها خوارزمية الإجماع بناءً على “التحقق” وعدد الرموز المميزة على استعداد “للتعهد” كرهن عقاري لاختيار “Verreder” -معادٍ لـ “Miner” في كتل الأسرى والتحقق من المعاملات .كلما زاد عدد العملات المعدنية للتعهدات ، زاد احتمال اختيار البناء والتحقق من الكتلة التالية.لذلك ، لا يحتاج نظام POS إلى عدد كبير من حساب قدرات التعدين ، ولكنه يتطلب إجراءات من تحقيقات استثمار قدر كبير من الاستثمار على الإنترنت -إذا قاموا بالتحقق من معاملات الاحتيال أو ينتهكون قواعد الاتفاق الأساسية ، فقد يفقدون هذا التعهد.يمكن أن يمنع Verivers Pledge الاحتيال ، ويمكن أن تمنع تكلفة الطاقة التي يدفعها عمال مناجم Bitcoin للمشاركة في الشبكة أيضًا الاحتيال.كلاهما يضمن أن كل مشارك يتصرف في العقلانية الاقتصادية والنزاهة.

عندما تمت ترقية شبكة Ethereum إلى Ethereum 2.0 ، تم تغيير اتفاقها من دليل على عبء العمل إلى شهادة حقوق الملكية.قدمت أحدث ترقية السياسة النقدية لـ Ethereum EIP-1559 هيكل سوق تكلفة جديد.لقد غيرت كلتا التغييرات الطريقة التي يولد بها ETH وتوزع الدخل.

يعتمد عائد ETH على العوامل الثلاثة التالية:

صادر(≈2.8في المئةأبريل.+ نصائح((& lt ؛في المئةأبريل.+ MEV((& lt ؛في المئةأبريل.

دعونا نفهم كل مكون من مكونات الدخل أكثر بالتفصيل.

صادر

اعتبارًا من سبتمبر 2024 ، زادت شبكة Ethereum بحوالي 940،000 ETH كل عام.ستتغير نسبة التعهد وفقًا لعدد روح ETH المعدلة.إذا كانت مصادقة التعهد أكثر ، فكلما ارتفعت نسبة التعهد ، والتي ستقلل من عائد التوزيع ، لأنه وفقًا للتعهد المرجح للمشاركين ، سيتم تخصيص عائد التوزيع لهم في المتوسط.من المهم أن تضمن شبكة Ethereum الحد الأدنى للدوران السنوي البالغ 1.5 ٪ ، ويحتاج إلى تعهد بنسبة 100 ٪ ولا توجد معاملة على blockchain.سيتم إصدار جميع المصاحبين الأصليين الذين يحمون أمان الشبكة عن طريق التوصل إلى الإجماع ومعاملات المعالجة.

نصيحة

“TIPS” هي رسوم اختيارية تم تقديمها بواسطة London Upgrade و EIP-1559.النصائح هي “رسوم الأولوية” لأنها تلهم التحقيقات لتحديد أولويات المعاملات في الكتلة.

عندما يرغب المستخدم في إرسال معاملة ، يجب عليهم دفع التكاليف الأساسية ، أو يمكنهم اختيار دفع نصيحة.سيتم تعديل النفقات الأساسية بشكل ديناميكي وفقًا للازدحام الشبكي.إذا كان المستخدم يريد تسريع سرعة المعاملة ، فإن الأولوية أو النصيحة اختيارية.في الواقع ، فإن تكلفة الأولوية هي التكلفة التي تتغير مع استخدام الشبكة ودرجة الازدحام.

MEV

بالإضافة إلى الإصدار ونصيحة المستخدم ، ستتلقى التحقق أيضًا ربحًا إضافيًا تم الحصول عليه من قبل “قيمة استخراج المناجم” (MEV) ، أو الأرباح الإضافية التي تم الحصول عليها من خلال الكتل التي تحتوي على المعاملات أو تستبعدها أو فرزها في الكتل التي تنشئها .

تعادل MEV “دفع تدفق الطلب” (PFOF) في السوق التقليدية -الدخل الإضافي الذي يدفعه سوق التردد العالي والتجار إلى التحديات لتحديد أولويات تدفق المعاملات.مثل تكاليف الأولوية ، فإن عائده غير مستقر لأنه يعتمد على علاقة العرض والطلب بمساحة الكتلة ويستخدم أقل تجار لديهم معرفة أقل بالمعاملات على الإنترنت.الشيء المهم هو أن مكافأة MEV قابلة للتطبيق فقط على التحقق من تشغيل عميل MEV (مثل MEV Boost).

التكلفة الأساسية

من المهم ألا تؤثر النفقات الأساسية (إعادة التأكيد على أن التكلفة القياسية لإرسال المعاملات)بدلاً من ذلك ، يتم “حرقه” ولن يوفر تدفقًا نقديًا مباشرًا للتعهد.كجزء من ترقية EIP 1559 ، تجعل آلية التكلفة الأساسية التكلفة أكثر قابلية للتنبؤ ، وشبكة Ethereum أكثر ودية.

فقط التكاليف الأساسية والتداول يمكن أن يغير إجمالي إمدادات ETH.ستتم إزالة الرموز الرموز التي تدفع الرسوم الأساسية للمستخدم بشكل دائم من إجمالي العرض.إذا كانت التكاليف الأساسية مرتفعة بدرجة كافية (أكثر من 23 GWEI في السوق الحالي) وتجاوز حجم “التدمير” عدد توزيع الشبكة (940،000 ETH في السنة) ، فإن إجمالي العرض ETH سوف ينخفض ​​بمرور الوقت ، والذي سيقوم تقليل عملة الاتفاقية.بدلاً من ذلك ، إذا كانت كمية تداول الشبكة أعلى من التكلفة الأساسية للتدمير ، فسيحدث التضخم.

اثنين من الدعم الديناميكي لاتجاه تشديد إمدادات العملة بواسطة ETH.بادئ ذي بدء ، تتيح آلية شهادة حقوق Ethereum (POS) التحقق من مصاريف التشغيل (OPEX) والنفقات الرأسمالية (CAPEX) المتعلقة بخادم الشبكة.بمعنى آخر ، لا توجد تكلفة الطاقة ومراكز البيانات المتعلقة بآلات POW و ASIC في نقاط البيع.

ثانياً ، نظرًا لأن منصة العقد الذكي الممتاز ، تعمل شبكة Ethereum في أسفل 14 معاملة في الثانية.بفضل رمز الاختبار الصارم ، اجتذب Ethereum أكثر المطورين نشاطًا والتطبيقات الأكثر استخدامًا وأعلى قيمة تسوية في عملية تطوير تسع سنوات فقط.

منذ الانتقال إلى نقاط البيع في 15 سبتمبر 2022 وتنفيذ EIP 1559 ، كان ETH دائمًا بمثابة أصول صافية ، بمتوسط ​​تخفيض سنوي قدره 0.106 ٪.إذا استمرت Ethereum في العمل إلى POS مع POW ولم يكن هناك EIP 1559 ، فسيتم توسيع العرض من الشبكة بنسبة 3.2 ٪ سنويًا ، كما هو موضح أدناه.

المصدر: أموال الصوت الفائقة.زيارات البيانات هي 15 أغسطس 2024.تمت مقارنة ETH (POS) و ETH (POW) و BTC (POW) منذ دمجها.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

2.

كما ذكر أعلاه ، يمكن لعناع المناجم سحب فوائد القيمة (MEV) جزءًا من دخل ETH Pledge.في هذا القسم ، سوف نستكشف MEV بعمق ، ونولي اهتمامًا خاصًا لكيفية إنتاجه ، وكيف يتنبأ بالأنشطة الاقتصادية ودورات السوق.

تعادل MEV دفع تدفق (PFOF) في التمويل التقليدي.وبالمثل ، تدفع شركات مثل Citadel Securities مثل Citadel Securities رسومًا لمنصات مثل Robinhood و TD American و Charles Schwab و Fidelity لتوجيه أوامر العملاء إليهم.في الواقع ، ولدت MEV خلال Boom ICO ETH في عام 2017 كشكل أساسي من “الرشوة”.في عصر ICO ، يجب على المشاركين والمستثمرين الذين اشتروا الرموز المميزة الذين اشتروا بعض المشاريع إيداع ETH في العقود الذكية في مقابل العملة الأصلية الأصلية للمشروع.نظرًا لأنها تصبح أكثر وأكثر شعبية ، يصبح إصدار الرمز المميز اشتراكًا مفرطًا ، ويعمل وفقًا لمبدأ التسجيل الأول.من أجل أن يصبحوا أول مجموعة من الأشخاص الذين أودعوا ETH في هذه العقود الذكية ، “يقوم المشاركون برشوة” التحديات تحت السلسلة.

مثل PFOF ، تعكس MEV عادة أنشطة تجارة التجزئة لأن التجار التسويقيين على استعداد لدفع أسعار أعلى للطلبات غير المعروفة من الطلبات المستنيرة.مثلما يكون الدفع PFOF هو مؤشر النفقات المفرطة والشهية المخاطرة في مجال أسهم البيع بالتجزئة ، تلعب MEV أيضًا دورًا مشابهًا في التنبؤ بانخفاض نظام Ethereum البيئي والدورة الاقتصادية ، كما هو موضح أدناه.

المصدر: ARK Investment Management LLC ، 2024 ، بيانات من DayTrandingz.com و MEV-explore V1 استنادًا إلى 9 يونيو 2024.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

على الرغم من أن MEV في Ethereum يساوي PFOF في سوق الأوراق المالية ، فإن MEV يمثل نسبة مئوية من إجمالي القيمة السوقية لـ ETH و ERC-20 الرمز المميز من النسبة المئوية لسوق الأوراق المالية الأمريكية.منذ الاندماج ، سيتم استخراج الدخل البالغ 790 مليون دولار سنويًا يمثل 0.20 ٪ من ETH 315 مليار دولار.بلغ إجمالي القيمة السوقية لـ ETH و ERC-20 Tokens حوالي 500 مليار دولار أمريكي ، وتم تخفيض النسبة المئوية من إيرادات الانسحاب إلى 0.15 ٪ ، وكان لا يزال أعلى من 2.891 مليار دولار أمريكي في 2.891 مليار دولار أمريكي $ 5.0056 ٪.خلال مرحلة التطوير المبكرة ، تعد آلية طريق ترتيب Ethereum أغلى من آلية مسار الطلب في التمويل التقليدي ، ولكن تجدر الإشارة إلى أن Ethereum يدعم نوعًا أوسعًا من الطلبات من خلال العقود الذكية -مثل قروض البرق ، والتعهد ، والمبادلة – – والتفاعلات الأخرى مع التطبيقات اللامركزية.

بالإضافة إلى ذلك ، في التمويل التقليدي ، تعتبر المصادر الأخرى ومراكز الأرباح (رسوم الوساطة والتبادلات وأرباح صناديق التحوط) هي المصادر الرئيسية لدخل PFOF.هذه التكاليف ليست شفافة ، ولكنها ضرورية لهيكل التكلفة الإجمالي للمعاملات المالية التقليدية.

وفقًا لنموذج PFOF للتاريخ في التمويل التقليدي ، ترتبط الزيادة في دخل PFOF بزيادة أنشطة البيع بالتجزئة التي تشمل التجار الذين لديهم معلومات أقل ، ويشير الانخفاض في PFOF إلى العكس.على سبيل المثال ، بين عامي 2021 و 2022 ، حيث ارتفعت أسعار الفائدة 16 مرة ، انخفضت إيرادات PFOF من Robinhood بنسبة 40 ٪ إلى 587 مليون دولار من 974 مليون دولار أمريكي ، مما يشير إلى بداية سوق الدب.وينطبق الشيء نفسه على MEV.

المصدر: Ark Investment Management LLC ، 2024 ، البيانات القائمة على explore.flashbots.net اعتبارًا من 15 أغسطس 2024.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

يظهر أبحاثنا أنه قد يتم استخراج معظم MEVs وإعادة تعويضها على الطبقة 2 في العام المقبل.الطبقة 2 هي اتفاق ثانوي على Ethereum.يمكنهم تحسين قابلية التوسع والكفاءة من خلال معالجة المعاملات خارج السلسلة الرئيسية ، مع استخدام أمانهم لتقصير وقت المعاملة وتقليل رسوم المعاملة بشكل كبير.في العامين المقبلين ، نتوقع أن يحدث أكثر من 90 ٪ من إجمالي المعاملة على الطبقة 2.من أجل تلبية احتياجات مستثمري التجزئة الأكثر حساسية للأسعار ، يجب أن تهيمن الطبقة 2 على أنشطة التداول ETH والحصول على فوائد لا تضاهى من MEV.

اليوم ، يتم تشغيل تعريفية شبكة Layer 2 المهيمنة وتفاؤلها بواسطة فورف واحد ، مما يعني أن مساحة الكتلة لا تتميز بالمزاد لأعلى مقدمي العروض.بدلاً من ذلك ، سيتم فرز المعاملة وفقًا لمبدأ التسجيل الأول ، ولا يمكن فرز الباحث عن الكتلة أو المنشئ مرة أخرى.

لذلك ، فإن بعض أشكال MEV (أقصى قيمة استخراج) مستحيلة ، مما يدل على أن MEV أقل بكثير من حالة أكثر تقدماً مع العديد من sorters اللامركزية والبنية التحتية الأكثر نضجًا.

العائد MEV هو مجموعة فرعية من العائد العام لـ ETH.بالمقارنة مع التمويل التقليدي ، تعتمد MEV بشكل أساسي على معاملات البيع بالتجزئة ، وتوفر نسبة الأموال ذات المعلومات الكافية.

3. هل لدى ETH سمات مشابهة للسندات السيادية؟

كانت أصول الدخل الثابت (وخاصة السندات) موجودة بالفعل منذ مئات السنين ، وهي واحدة من أهم عوامل الترويج المالي في الاقتصاد.المستثمرون ممثلون السندات هم قروض يقدمها المقترضون (عادةً الشركات أو الحكومة).أبحاثنا تظهر ،على الرغم من أنه ليس مثل الروابط السيادية ، إلا أن ETH المعهد (Steth) لديه خصائص مشابهة للسندات السياديةهذه أوجه التشابه تستحق الاستكشاف.

النقاط الأكثر أهمية والمختلفة بين ETH Pledge والروابط السيادية هي كما يلي:

ملاحظة: خلال فترة انتهاء الصلاحية ، يمكن إلغاء ETH المعدلة في أي وقت.المصدر: ARK Investment Management LLC ، 2024.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

عندما نناقش المقارنة بين السندات ETH والروابط السيادية أدناه ، نؤكد أن اختلافاتها مهمة مثل أوجه التشابه.نعتقد أن حالة المخاطر الخاصة بهم تمثل التعهدإيثالفرق الأكثر أهمية بين الروابط السيادية.

مخاطر الائتمان

السندات السيادية: عندما أصدرت الحكومة ديونًا من أسعار العملات المحلية ، فإن الحكومة لديها إمكانية خرق العقد ، على الرغم من أن هذا الاحتمال أقل عرضة للاقتصادات المستقرة.

ETH: لا يمكن أن تكون شبكة Ethereum متأخرات لـ ETH المعدلة ، لأن هذا ليس دينًا من الناحية الفنية.يتم الحصول على دخل التعهد من نشاط السلسلة وتوزيع الشبكة من خلال البرمجة ، مما يعني أن الدخل يتقلب وفقًا لأداء الشبكة ومستوى النشاط ومعدل التعهد.

خطر التضخم

السندات السيادية: يمكن أن يؤدي تضخم العملات المحلية إلى تآكل قيمة عائدات السندات ، وبالتالي تقليل قوة الشراء.

Pickup ETH: إذا كان معدل تداول ETH الجديد قد تجاوز معدل التدمير للتكاليف الأساسية ، فهناك خطر التضخم ، مما يؤدي إلى زيادة في العرض ، مما يقلل من قيمة صافي الدخل ودفع الفائدة المخففة.

مخاطر سعر الفائدة

السندات السيادية: ستؤثر تغييرات أسعار الفائدة على أسعار السندات ، وارتفاع أسعار الفائدة عادة ما يؤدي إلى انخفاض في أسعار السندات.

ETH: على الرغم من أن Ethereum نفسها لا تصدر مجموعة متنوعة من السندات (مجموعة متنوعة من عائدات التعهد في فترات مختلفة) ، فإن التغيير المتوقع لعائد منصات العقد الذكية الأخرى ذات المستوى 1 قد يؤثر على القيمة المتصورة وجاذبية ETH.

خطر انخفاض العملة

السندات السيادية: سيؤدي انخفاض قيمة العملات المحلية بالنسبة إلى العملات الأخرى إلى انخفاض كبير في دفع الفوائد والقيمة الرئيسية عند تحويلها إلى عملات أخرى.

ETH: قد تتقلب ETH مقارنة بالعملات المشفرة الرئيسية والعملات القانونية الأخرى ، والتي تؤثر على القيمة الفعلية لعائد التعهد والمدير الرئيسي للأصول الأخرى.

المخاطر السياسية والقانونية

السندات السيادية: قد تؤثر التغييرات في الحكومة أو النظام التنظيمي على سداد السندات وقد تؤدي إلى تغييرات في السياسة المالية و/أو إعادة تنظيم الديون.

حزمة ETH: هذا القياس ليس مباشرًا جدًا.الحزمة ETH تفترض مخاطر إضافية تتعلق بأمن الشبكة والحوكمة.إذا كان التحقق بشكل غير صحيح أو متصل ، فقد يعاقب ETH المعدلة كعقوبة ، مما سيؤدي إلى خسائر محتملة للمدير.يؤثر التغير في التغييرات التنظيمية في نطاق أوسع من أسواق العملة المشفرة أيضًا على قيمة وأمن ETH المعدلة.

التقلب

الروابط السيادية: تعتبر الروابط السيادية عمومًا تقلبات منخفضة منخفضة المخاطر.ومع ذلك ، خلال فترة عدم الاستقرار الاقتصادي أو الاضطرابات السياسية ، قد يزداد تقلب السندات بشكل كبير.

حزمة ETH: تقلب ETH المعهد كبير لأنه لا يزال في مرحلة البراعم.سوف يؤثر التقلب على دخل التعهد والقيمة الرئيسية.

نمذجة ETH العهد هي رابطة ذات سيادة لفهم الاختلافات في حالة المخاطر الخاصة بكل منها.على الرغم من أن كلاهما سيتأثر بالتضخم ، وتغيرات أسعار الفائدة ، وانخفاض العملة ، فإن طبيعة هذه المخاطر وتأثيرها قد تكون مختلفة تمامًا.بالإضافة إلى ذلك ، يقدم ETH Pledge مخاطر فريدة تتعلق بأمن الشبكة وسلوك التحقيق وأخطاء العقد الذكي.

على غرار القيمة الحالية لحساب السندات السيادية ، يمكن للناس محاولة محاكاة القيمة الحالية لـ “روابط ETH”.ستضيف الصيغة القيمة الحالية لكل تذكرة فائدة إعادة استثمار إلى القيمة الحالية لقيمة سطح التذكرة عند انتهاء صلاحية السند.بعد ذلك ، من خلال نمذجة فائدة تذكرة الفائدة مع عائد ETH Pledge ونمذجة معدل الخصم مع معدل فائدة خالي من المخاطر لسندات الخزانة الأمريكية ، يمكن للناس الحصول على السعر الحالي لسندات ETH المعهد.

ومع ذلك ، فإن أحد أهم الاختلافات بين السندات السيادية و “روابط ETH التعهد” هو أن عائد ETH يتغير كل يوم.لذلك ، يحتاج “رابطة ETH المعهد” إلى حساب متوسط ​​العائد خلال فترة انتهاء الصلاحية.بالإضافة إلى ذلك ، على عكس الروابط السيادية التقليدية ، يمكن لـ Pledge ETH إلغاء التعهد أو “الفداء” في أي وقت ، ويمكن استرداد المدير في أي وقت.

في الوقت الحاضر ، ليس لدى ETH منحنى العائد ، مما يعني أن عائد التعهد لا علاقة له بوقت انتهاء صلاحية أصول التعهد.ومع ذلك ، وفقًا لأبحاثنا ، قد يتغير منحنى عائد ETH في السنوات القليلة المقبلة ، مما يزيد من التشابه مع الروابط السيادية ، وفترة تعهد ETH وفترة ETH مختلفة.

4. هل يعزز التعهد وإعادة التحول ETH كرهن عقاري قابل للبرمجة؟

مشتقات التصفية (LSD) هي بروتوكول يهدف إلى تبسيط عملية التعهد ، وهو مناسب للمستخدمين الذين يفتقرون إلى المعرفة المهنية الفنية.يتعاون LSD مع مشغلي العقدة الموثوق بهم لإدارة عمليات التعهد نيابة عن المستخدمين.سيحصل المستخدمون الذين يتعهدون ETH من خلال مزود LSD الرائد.Steth هي النسخة الاصطناعية من ETH المهد ، والتي تشبه شهادة الإيداع القائمة على الرموز.ستقوم شركة Steth Tokens تلقائيًا بضبط مكافأة التعهد (3.2 ٪ APY) ، ويمكن تحويلها إلى ETH على التبادلات المركزية وغير المركزية.ثم يتم استخدام الرموز أو الودائع لاستخدامها في الاقتراض ، والحصول على الرافعة المالية ، والرهن ، والعديد من الأنشطة المالية الأخرى في مجالات الأصول الرقمية ، وخاصة التطبيقات/البروتوكولات القائمة على Ethereum.

Steth هو نسخة إيرادات ETH.نظرًا لأن Steth لديه قابلية للبرمجة والسيولة ، فإنه يبدأ في استبدال ETH في العديد من بروتوكولات Defi والتطبيقات.في الواقع ، كان Steth يحل محل ETH إلى قروض عقارية عالية في اقتصاد Ethereum.اليوم ، ما مجموعه حوالي 2.7 مليون Steth كرهن Defi ، وهو ما يمثل حوالي 31 ٪ من Steth Supply بأكمله ، كما هو موضح أدناه^جوهر

ملاحظة: يعتمد المحور Y على الجانب الأيسر من هذا الرسم البياني الثالث على الدولارات الأمريكية (مليار دولار أمريكي).يمثل كل اختصار معروض على الجانب الأيمن من الشكل أعلاه أصلًا مختلفًا ، والذي يمكن استخدامه كضمان كما هو موضح أدناه: Tether Stablecoin ، stablecoin uscle ، weeth (ether.fi eth) ، WBTC (bitcoin ملفوفة) ، ETH (ETH) ، Steth (Lido Staked ETH).المصدر: Dune (https://dune.com/lido/teteth- compare-to-sto-s) اعتبارًا من نهاية 15 أغسطس 2024.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

هناك أكثر من 80،000 في برك السيولة من المنحنى ، Uniswap ، الموازن ، المطار ، وغيرها من DEX الرائدة.Steth هو نوع من أصول الدخل.في الوقت الحاضر ، فإن الرهون العقارية المفضلة على AAVE V3 و Makerdao هي 1.3 مليون و 598،000 Steth و 420،000 ، على التوالي.يظهر بحثنا أن مشتقات السيولة الأخرى التي تعهدت بـ Steth و ETH أصبحت الخيار الأول للرهن العقاري العالي في النظام الإيكولوجي Ethereum في النظام البيئي Ethereum.

ملاحظة: يتم قياس المحور y على الجانب الأيسر من هذا المخطط الثالث -بعدد Steth بدلاً من الدولار الأمريكي Steth.المصدر: الكثبان الرملية (https://dune.com/lido/teth-compare-to-sto-others). البيع.

ومع ذلك ، إذا أراد المستخدم الحصول على عائدات أعلى من ETH ، والتي يتم التعهد بها وتوفر المزيد من الاستخدام كرهن عقاري ، ماذا سيحدث؟

هذه هي بالضبط الوظيفة التي يمكن تنفيذ eigenlayer (اتفاقية إعادة الطعنة).حتى الآن ، تراكمت eigenlayer 13 مليار دولار من شهادات الإيداع الرمزية ETH ، وهو ما يمثل 50 ٪ من LIDO TVL ، وهو ما يمثل حوالي 4 ٪ من إجمالي إمداد ETH ، كما هو موضح أدناه.يمكن أن يتعهد مشتقات التعهد السائل لـ ETH على شبكة Ethereum على منصة eigenlayer ، بحيث يمكن للبروتوكولات الأخرى تعزيز أمان الشبكة خلال الفترة المحددة ، وتشبه هذه العملية خدمات الأمن المستأجرة.

إن تقلبات بعض البروتوكولات كبيرة جدًا بحيث لا تقل عن السيولة و/أو يجب أن تعزز أمانها (مثل ETH) يستأجر كل سلامته لحلها.بالنسبة لخدماتها الأمنية ، يتم مكافأة المكافآت مثل eigenlayer من قبل البرلمان ، تمامًا مثل Network Ethereum تدفع التحديات.

نحن نعتقد أن ظهور Re -pledge يمكّن المستثمرين من السيطرة بشكل أفضل على مخاطرهم وعوائدهم ، وبالتالي تحسين التطبيق العملي وكفاءة ETH كرهون عقارية في Defi.

ملاحظة: يشير كل اختصار معروض في الجزء العلوي من الشكل أعلاه إلى بروتوكولات الرموز المهددة للسيولة الأخلاقية المختلفة ، كما هو موضح أدناه: Steth (Lido) ، Reth (Rocketpool) ، Sfrxeth (Frax) ، Cbeth (Coinbase) ، Ankreth (Ankreth (Ankreth (Ankreth (ANKRETH (ANKRETH ) ، lseth (الجماعي السائل) ، OTH (بروتوكول الأصل) ، الميث (عباءة) ، سويث (تضخم) ، wbeth (binance).المصدر: الكتلة اعتبارًا من 15 أغسطس 2024.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

يوضح نجاح eigenlayer أن المستخدمين والمؤسسات لديهم اهتمام قوي باستخدام ETH ، فإنهم يحتفظون به في أكثر تعقيدًا.من خلال إدخال حالات استخدام جديدة ، يسمح eigenlayer للمشاركين بالاحتفاظ بـ ETH التي يحملونها وتوليد فوائد إضافية.نظرًا لأنها تبرز من إطلاق eigenlayer -تمامًا مثل Steth ، فمن المحتمل أن يكون من المحتمل أن يكون بمثابة قرض عقاري على منصات مختلفة.

سواء في تجمع السيولة أو منصة الإقراض أو المنتجات المهيكلة أو العملات المعدنية المستقرة التي يدعمها الدعم المشفر ، قد تصبح أشكال مختلفة من الفوائد ETH الخيار الأول لبرمجة الرهن العقاري في Defi -لا يزال من غير المتاح في النشر في الطابق Ethereum 1 متاحًا على أي طبقة 2 متوفرة حاليا.

5. هل سيصبح عائد تعهد ETH المعيار الداخلي للاقتصاد المشفر؟

حتى الآن ، وصفنا ETH في بعض جوانب الأصول المشابهة للسندات السيادية في هذه المقالة ، ووصفت ETH والسيولة المشتقات التي تعهدت بمشتقاتها على أنها ضمانات السيولة عالية الجودة في DEFI ، ودعم العديد من التطبيقات المستخدمة على نطاق واسع التي يتم استخدامها على نطاق واسع.في هذا الجزء من هذه المقالة ، نركز على ميزة فريدة أخرى من عائد ETH: تأثيرها على الاستثمار في اقتصاد التشفير. مقارنة.

اليوم ، تؤثر عائدات التعهد على الاستثمار العام والخاص في مجال الأصول الرقمية ، تمامًا مثل دور الأصول السائلة عالية الجودة (HQLA) في التمويل التقليدي.بادئ ذي بدء ، يبدو أن عائد ETH يضع ضغطًا كبيرًا على العائد الأصلي للعقد الذكي للطبقة 1 التنافسية ، مما يجبر blockchain الأخرى على توفير مكافآت أعلى للتحققين للاعتراف بأمنها والتزاماتها الطويلة ، كما هو موضح أدناه.إذا كان من غير المرجح أن يكون العائد على الاستثمار أعلى ، فلماذا يجب على المستثمرين/التحديات أن يحمل أصولًا مع خطر أعلى من التعهد والمزيد من التقلبات؟من المهم أنه ، على عكس ETH ، غالبًا ما تخفف عائدات الأصول الأخرى التدفق النقدي.بمعنى آخر ، إذا كان المستثمر يحتفظ ولا يتعهد بأي جيل آخر للطبقة الأولى ، فإن تضخم الشبكة سيخففه.

المصدر: ARK Investment Management LLC ، 2024 ، البيانات المستندة إلى المستكشف المقيد اعتبارًا من 15 أغسطس 2024.(https://www.stakingrewants.com) للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها اقتراحًا لاقتراحات الاستثمار أو شراء أو بيع أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

يزيد عائد تعهد ETH أيضًا من فرصة عقد العملات المعدنية المستقرة واستعارةها.مع ارتفاع العائد الأصلي ويصبح المعيار ، فإن نشاط ETH وتكاليف MEV والطلب الإجمالي يجعل بروتوكولات DEFI متعددة تحت الضغط.Makerdao ، aave والمركب ثلاثة منهم.

Makerdao هو اتفاق لإدارة إصدار وإدارة Dai StableCoins.يتم إصدار DAI من خلال منصب ديون الرهن العقاري (CDP) ، لأن المستخدمين يغلقون منتجات الرهن العقاري مثل ETH أو أصول القائمة البيضاء الأخرى لإلقاء DAI.واحدة من الوظائف الأساسية لبروتوكول Makerdao هي معدل توفير DAI (DSR) ، والذي يسمح لحاملي DAI بكسب الفائدة عن طريق قفل DAI في عقد ذكي خاص.بعد أن تواجه DAI ضغطًا كبيرًا على ضغط البيع وانخفاض إمدادات الدورة الدموية ، قررت حوكمة Makerdao زيادة سعر فائدة DSR من 5 ٪ إلى 15 ٪.

في سوق العملة ، مثل AAVE أو COMPOUND ، يتم زيادة العائد على العرض/الاقتراض stablecoin بشكل كبير.يمتد مجموعة APY من عملة FIAT Stablecoin من 5 ٪ إلى 15 ٪ ، اعتمادًا على ظروف السوق.يعكس سعر الفائدة هذا المستثمرين على استعداد لاستعارة stablecoins ، مع توفير ETH أو Steth كضمان دون بيع.

بالإضافة إلى ذلك ، فإن بروتوكولات مثل Ethena Labs (يوفر عملة مستقرة ، مع معاملات التحكيم الفورية بين مواقع قصيرة من العقود المستقبلية والمستدامة في الرهون العقارية) تجذب العديد من حاملي Steth.لماذا؟العائد الذي توفره عملة إيثينا المستقرة أعلى بكثير من بديل Defi ، ناهيك عن العائد العام لـ ETH.

تعهدات ETH تؤثر أيضًا على فرص زراعة الدخل.من المأمول أن يؤدي إطلاق منتجات جديدة أو ميزات جديدة وجذب رأس المال ETH للدخول إلى مجموعة رأس المال الخاصة به أن يجعل تدابير الحوافز تتفق مع ظروف السوق الحالية.بالنسبة للعديد من الفرق والاتفاقيات ، عادة ما تعني عوائد التعهد الأعلى تكاليف اكتساب المستخدمين ، لأن المستثمرين المحتملين ومقدمي السيولة من المرجح أن يتعهدوا ETH للحصول على عوائد أكثر ثباتًا ، وليس جديدة أو جديدة أو جديدة في فرص زراعة الدخل الأقل نضجًا المتعلقة بأعلى عوائد المخاطر.

يطرح توزيع الأموال للمستثمرين ذوي الأصول الرقمية المبكرة السؤال نفسه: على أساس تعديل المخاطر والسيولة ، هل سيوفر هذا المشروع عائدًا أفضل على الاستثمار من ETH؟يمكننا استخدام مثال على افتراض لاستكشاف هذه المشكلة.فترة الاستثمار النموذجية للاستثمار هي 7 سنوات (متوسط ​​فترة الحصاد للشركات الناشئة التكنولوجية) ، إلى أي مدى يمكن أن يكون أفضل من ETH بعد الفائدة المركبة لتحقيق رصيد الإيرادات والنفقات؟إذا كانت غلة ETH 4 ٪ بعد 7 سنوات من الفائدة المركبة ، حتى لو لم يتم النظر في تقدير السعر ، يجب أن يكون أداء الأموال المغلقة أفضل من 31 ٪ من ETH.بمعنى آخر ، غالبًا ما يفكر المستثمرون الأوائل في مجال الأصول الرقمية في هذا: على أساس تعديل المخاطر والسيولة ، سواء كانت العناصر التي يقومون بتقييمها يمكنها ببساطة الاحتفاظ بـ ETH وتعهدها بتوفير عائد أعلى؟على سبيل المثال ، مع الأخذ في الاعتبار صندوقًا نموذجيًا من 7 سنوات ، يطلق عليه عادة فترة الحصاد.إذا تم وضع نفس الأموال في ETH والتعهد ، فإن متوسط ​​عائد التعهد هو 4 ٪ ، فيجب أن يكون أداء المشروع أعلى بنسبة 31 ٪ على الأقل من ETH لتعويض تأثير العائد المركب.في السوق الصاعدة التي تضم أكثر من -Subscription ، وانخفاض جذب التقييم ، وظروف الملكية غير المواتية ، ستصبح المنافسة من ETH Puldedged أكثر كثافة.

6. ما هي السمة المختلطة لـ ETH؟

السبب في نجاح Bitcoin ETF الناجح هو أنه مقارنةً بوسائل تخزين القيمة الأخرى (وخاصة العملة FIAT) ، فإن Bitcoin لديها إمكانية التقدير ولديها ثبات كبير.يلعب شعب سلطات العملة دورًا مهمًا في تخفيض قيمة العملة الطويلة على المدى الطويل لاتخاذ القرارات (في بعض الأحيان تعسفية وغير متسقة).بدلاً من ذلك ، تعتبر Bitcoin “قائمة على القواعد” ، وقد تم قياس إمداداتها بالرياضيات ، بحد أقصى 21 مليون.لذلك ، أصبحت Bitcoin بديلاً قويًا للعملة فيات وهي فئة أصول رقمية مماثلة للذهب الرقمي.

كأصل أصغر سنا ، شهدت ETH عملات متعددة وترقيات التكنولوجيا لسنوات عديدة.بالإضافة إلى ذلك ، فإن اكتمال Turing وتدفقه النقدي يجعل من الصعب وصف وتحديد وإطار العمل ضمن الحد الحدود لفئة الأصول التقليدية.

يتم تقسيم روبرت جرير في الورقة “ما هي فئة الأصول (على أي حال)” إلى ثلاث فئات: تنقسم الأصول إلى ثلاث فئات:

أصول رأس المال:الأصول التي تزيد القيمة في شكل التدفق النقدي ، مثل الأسهم أو السندات أو العقارات.

أصول المستهلك:يمكن استهلاكها أو تحويلها إلى أصول من الأصول أو المنتجات الأخرى ، مثل البضائع.

تخزين القيمة:الأصول التي لا يمكن استهلاكها أو تحويلها إلى أصول أو منتجات أخرى ولكن يمكنها الحفاظ على القيمة لفترة طويلة.

المصدر: Greer 1997.للرجوع إليها فقط ، لا ينبغي اعتبارها نصيحة أو عقد أي أوراق مالية أو عملات مشفرة محددة.

في هذه المقالة ، نوضح أوجه التشابه بين عوائد ETH وأدوات السندات (وخاصة السندات السيادية).لقد أثبتنا أن عائدات تعهد ETH هي معايير قياس أنشطة العقود الذكية والدورة الاقتصادية في الأصول الرقمية ، تمامًا مثل سعر الفائدة على الصندوق الفيدرالي في التمويل التقليدي.بالإضافة إلى ذلك ، مثل أي أصول أخرى من المستوى 1 ، فإن ETH هو أحد الأصول القابلة للاستجابة للأصول المستخدمة في شبكة Ethereum ليتم تضمينها في معاملة الحساب.تتضمن هذه العملية تبادل الأصول لدفع وحساب البيانات للتحقق من الدفع.نؤكد أيضًا على القدرة على تعهد ETH كأصل سائل عالي الجودة في Defi.

لذا ، ما هي أفضل الطرق لتصنيف وتعريف ETH كأصول؟

على الرغم من أن فريق Bankless يعتقد أن ETH هو “أصل ثلاثة مراحل” ، وفقًا لتصنيف روبرت جرير ،يعكس ETH أيضًا خصائص ثلاث فئات أصول مختلفة، لكننا نعتقد أن Bitcoin كانت وستستمر في أن تصبح طريقة تخزين قيمة موثوقة للغاية.قائلا ، رغم ذلك ،نعتقد أيضًا أن ETH تمهد الطريق لأصل هجين جديدجوهربالرغم منيوضح ETH سمات تخزين القيمة في اقتصاد العقد الذكي ، ولكن الفرق بين ETH وأي أصول رقمية أخرى هو أنها أصول تدفق نقدي قابلة للبرمجة.جوهر

ETH و ETH المعدلة هي سيولة للغاية ويتم تداولها على نطاق واسع في العديد من البورصات.تضمن سيولةهم أن يتمكنوا من تصفيةها بسهولة وتحويلها إلى أصول أخرى و/أو لبروتوكولات DEFI المختلفة.على الرغم من أن ETH لديها تقلبات أكبر من السندات الحكومية أو العقارات ، إلا أنها واحدة من أكثر العملات المشفرة وقيمة وأوسع أوسع في العالم.مع إطلاق SPOT ETH ETF ، قد يزداد قبول ETH ، وقد يتم تقليل تقلباته.

في الوقت الحاضر ، تم استخدام ETH ومشتقات السيولة كرهون عقارية في بروتوكولات DEFI المختلفة.على الرغم من أن ETH قد لا تكون مناسبة لفئة أصول واحدة ، إلا أن سماتها متعددة الأوجه تسلط الضوء على سحر أصولها الفريدة ، والتي تعد جذابة للغاية لأولئك الذين يرغبون في المشاركة في اقتصاد العقد الذكي العالمي الذين يرغبون في المشاركة في النمو السريع.