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作者：周航
我想從一個結構性的問題談起：美債，不只是一個政府融資工具，它是全球金融系統的基石。而現在， 它正走向一個臨界點 。
在繼續往下分析之前，我想補充一個細節：美國聯邦政府目前大約有240萬名文職僱員，平均年薪為 10.6萬美元。這樣算下來，美國每年用於行政系統本身的工資總開支大致在2500億美元左右。
將這個數字放在聯邦政府總支出的大盤子裡看（2024年約6.8萬億美元），僅佔不到 4%。也就是說，美國政府的行政管理支出本身其實是比較節制的，不構成財政壓力的主因。
真正構成「剛性結構性負擔」的，是如下四大板塊：
– 社會保障支出：1.52 萬億美元，佔比 22.4%；
– 醫療保險支出：1.05 萬億美元，佔比 15.4%；
– 國防開支：8262 億美元，佔比 12.2%；
– 利息支出：9500 億美元，佔比 14%。
這四項基本都屬於「無法輕易削減」的類型，社會保障與醫療涉及全民底層安全感，國防涉及大國地位，利息支出則是還債義務，不還就違約。
因此，美國的財政支出不會出現大幅削減，甚至還會持續增加。與此同時，美國的財政收入（稅收）在當前政治和經濟環境下也極難顯著上調。 支出剛性化，收入彈性差 ， 美債就自然成為美國財政的結構性長期問題。
美國遲早要面對一個現實問題：必須解決債務總量過高的問題。傳統的路徑無非是三條：加稅、減少開支、通脹隱性削債。
但這些手段都有限制，也都代價高昂。 數字資產這個新的通道或許是美國手中的一件新武器：
我的觀點是，美債的終極樣貌，可能是代幣化——美債本身成為上鏈的、國家主權背書的超級穩定幣 。
美債的現狀： 一個失控但仍被信仰的龐然大物
截至2025年，美債總額達到 37 萬億美元，已經遠超疫情前的預測。目前美國每五個月新增約 1 萬億美元的債務，是歷史平均速度的兩倍以上。2019年，債務佔GDP的79%，到2022年已升至97%，2025年突破100%只是時間問題。
2024財年，美債利息支出已達9500億美元，佔聯邦總支出的14%。利息支出幾乎追上國防預算（8262億美元）。利息支出正逼近成為「美國財政的第一剛性支出」，這是歷史上第一次出現這種情況。
在2020年之前，美國每年新增國債約為1萬億到1.5萬億美元，是一個可控的、線性增長。但 疫情期間，美國政府為維持社會穩定，直接通過各種刺激法案和援助措施，在短時間內新增了5到6萬億美元的國債。這些錢大部分被用於發放個人補助（Stimulus Checks）、PPP小企業貸款、醫療系統補貼、以及失業救濟。
美國用國家信用作為抵押，向全球市場借錢，完成了一次近乎「戰爭動員級別」的逆周期穩定操作。雖然債臺高築，但它維護了社會運行秩序，維持了美元的霸權穩定。
美債的用途與機制： 為什麼它至今屹立不倒？
美債的主要用途包括社會保障、醫療、國防和利息支出，構成了財政支出的絕大部分。財政部拍賣債券，由市場（包括海外政府）購買。持有人包含外國政府（如中國、日本）、美聯儲、養老金、銀行等。美債的流通性極高，是全球金融交易的結算與抵押底座。
如果美債是最安全的資產，為什麼人們開始買比特幣？數字資產正在快速崛起，BTC/ETH成為「數字黃金」；穩定幣（USDT、USDC）開始扮演「鏈上美元」角色——美元資產面臨流動性和信任重估。這時的一個推論是： 美債可能成為下一個被代幣化的主權資產 。
美債代幣化， 穩定幣的終極形態
如果美債代幣化，會發生什麼？美債將成為真正的穩定錨，替代USDT，全球資金直接在鏈上認購美債，美國財政「數字鑄幣稅」閉環初步形成。
當美債被代幣化後，它不僅是一種債務工具，更是一種「鏈上美元」的底層錨定資產。它可以替代現有的穩定幣，變成真正意義上合規、透明、流動性強的「鏈上美債版USDT」。
也就是說， 穩定幣的終極形態，可能就是美債本身 。 這將重新定義全球數字資產的底座，也可能成為美國解決財政問題的一次陽謀式轉身。不靠加稅，不靠削社保，不靠緊縮，而是把債務本身變成一種被全世界需要的「穩定價值單位」。
倘若真的如此，美債未來直接上鏈發幣，成為真正的終極穩定幣，那美債的問題可能因此而得到徹底的解決，這將是金融史上最具有裡程碑式的一次創新和大膽的舉措。同時也會引發世界各國的主權貨幣發生根本性的變化。在 拉美非洲的一些小國可能會完全美元化或者穩定幣化，本幣被完全取代，而中國日本歐盟等一些大國，也會考慮是否要發行本國的穩定幣，總之金融會發生一場根本性的大變局。
