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作者 ： Max Wadington，富達數字資產研究團隊
以太坊的戰略調整
Fusaka 升級標誌著以太坊發展歷程中的關鍵時刻，它引入了一份以明確戰略重點為導向的路線圖。
這一轉變標誌著以太坊治理的成熟，它正從分散的決策模式轉向更加協調一致、目標明確的協議開發流程。
以太坊的發展路線圖歷來反映了其廣泛利益相關者的 多樣化 優先事項。這種多樣性雖然是一種優勢，但也常常導致升級缺乏統一的 焦點 。然而，隨著 Fusaka 升級的推出，這種局面正在發生改變。
以太坊歷史上 ， 首次出現一套更精簡、更統一的戰略舉措主導的升級。這種調整反映出各方在可擴展性、易用性以及 —— 或許最為重要的 —— 價值積累方面日益達成的共識。
儘管價值積累並未被明確列為核心舉措，但它無疑是以太坊社區最廣泛認同的目標。這種共同的激勵機制將開發者和投資者緊密聯繫在一起，並且似乎正日益影響著協議層面的決策。
富達數字資產研究團隊認為，以太坊向理性、現金流為導向的發展模式轉變，可能是其最 具有吸引力的敘事 。
然而，這種轉變也伴隨著一系列 投資者應當密切關注的 權衡取捨。
Fusaka 的戰略 協同
Fusaka 升級體現了以太坊為使其發展與新制定的戰略舉措保持一致而做出的集中努力。為了更好地說明這一點，以下根據以太坊改進提案 (EIP) 與關鍵優先事項的 一致性， 對其進行了分類。
一些 EIP 涉及多個領域，但這反而更加凸顯了集中升級的必要性。從宏觀角度來看，根據相關變更的總數， Layer 1 的擴容似乎已成為首要任務 ，這標誌著以太坊路線圖優先級發生了重大轉變。
擴展 Layer 2 可以說是此次升級中最複雜的變化， PeerDAS 和 EIP-7918 對此進行了重點闡述： Blob 基本費用受執行成本限制。
值得注意的是，此次升級中的幾乎每一項 EIP 都有可能為 以太幣 持有者帶來更多收益。
富達數字資產研究團隊認為，此次升級主要基於經濟可持續性和投資者相關性，這兩點都有助於提升投資前景。
價值積累：一個新興主題
以太坊的戰略舉措可能會將以太坊發展成為一個能夠為以太幣持有者創造有意義的經濟價值的平臺。
擴展 Layer 1 是三大核心舉措中的首要任務， 因為它具有特別顯著的增值潛力。 Layer 1 的交易為 以太幣 投資者帶來的價值遠高於 Layer 2 的交易，這意味著 Layer 1 活動的增加可能會為 以太幣 持有者帶來更大的價值。
Fusaka 標誌著以太坊以 Rollup 為中心的路線圖發生了戰略性轉變： 開發者現在 開始同時 優先考慮 Layer 1 和 Layer 2 的擴容， 並更加關注長期的利益收入。
以下 EIP 是 Layer1 價值 的核心：
這些變化共同提升了以太坊最有價值的產品： Layer 1 區塊空間。通過提高吞吐量和增強可預測性，它們為更穩定 和 可擴展性的價值獲取奠定了基礎。
以 Rollup 為中心的路線圖：轉折點
Fusaka 升級標誌著以太坊以 Rollup 為中心的路線圖迎來了一個關鍵轉折點，尤其是在協議如何處理數據可用性和 Layer 2 經濟機制方面。
雖然以太坊長期以來一直強調 Rollup s 是其首選的擴容方案，但 Fusaka 引入了意義重大的變革， 更直接地 將 Layer 2 的使用與以太幣聯繫起來。
從歷史上看，數據可用性本質上是一種補貼產品。 Layer 2 平臺 產生的費用主要來自 Layer 2 伺服器 提交的與 Blo b 一同傳輸的 Layer 1 交易。
直接從 Blob 數據產生的費用完全取決於 Blob 的供需關係。因此，隨著開發者增加 Blob 的供應量，該產品的費用會降至零，並且往往會在很長一段時間內保持零值。此外， Layer 2 平臺 已經實施了一些策略，旨在利用這 這種孤立的市場 ，儘可能降低 Blob 費用 。
EIP-7918 引入 Blob Gas 費用的保底價格 。 該機制旨在 防止需求低迷時期出現 Blob 價格過低的情況。雖然 這一改動 的核心理由是從技術層面優化 Blob 費用市場，但它也 在客觀上 加強了 Layer 2 使用量與 Blob 費用收入之間的經濟聯繫。
EIP-7918 是 在數據可用性 (DA) 市場中 直接 展示定價權 的一次嘗試 ，並有可能成為以太坊以 Rollup 為中心路線圖的 重要 轉折點。
我們的分析通過比較歷史 Blob 費用收入與一個保守調整的模型（該模型強制執行基於 Layer 1 gas 成本的最低費用）， 來 評估 EIP-7918 可能帶來的 費用收入影響。
它估算了如果自 Deneb-Cancun 升級引入 Blob 以來該機制一直有效， 以太幣 持有者可能獲得的額外收入（ 預估的 收入增量）。
估計收入差額的峰值表明，調整後的 Blob 價格高於 實際觀察到 的 Blob 價格，原因可能是 Layer 1 費用 升 高，或者 是更常見的 Blob 基本費用為零或接近於零 的情況 。
截至 2025 年 10 月 28 日，我們的分析顯示，自 2024 年 Deneb-Cancun 升級以來， 93% 的日子裡，調整後的費用將高於實際費用。這將累計產生約 78,646,739 美元（ 24,641 ETH ）的額外收入。該金額包含自 2025 年 5 月 7 日 Prague-Electra 升級以來產生的 9,793,737 美元（ 3,037 ETH ）。這些發現 突顯了 EIP-7918 的經濟意義及其在提升費用穩定性和網絡可持續性方面的潛力。
點對點數據可用性抽樣（ PeerDAS ）
PeerDAS 通過將 Blob 數據分散到多個節點並共同驗證其可用性，顯著增加了以太坊可支持的 Blob 數量。目前，每個節點都必須下載所有 Blob 數據並自行驗證。此次升級旨在分散驗證工作，從而降低每個節點需要處理的數據總量。
通過 將節點資源組合用於同一項任務 ，開發者可以在不影響產品質量或安全性的前提下，優化每個節點處理的數據量。因此，在未來一年內將 Blob 供應 增加 10 倍被認為是可行的。開發者已同意在升級後一個月內將每個區塊的 Blob 數量增加到 10 個和 14 個，但尚未確認任何 額外 的增加。
將 Blob 供應量的進一步增加與之前展示的 Blob 保底費用 相結合，可以將 Blob 從一種受補貼的實用工具轉變為所有以太幣持有者潛在的 、 可擴展收入來源。
上表展示了這種情況。 Blob 費用 機制的 調整和每個區塊 Blob 數量 的 增加相結合， 凸顯了 這兩項 EIP 潛在的 對收入的顯著影響。所有數值均為以美元計的年化收入估算值。
「 年度觀察值 」 列使用歷史 Blob 費用（平均值或中位數），而 「 年度調整值 」 列則應用了我們先前分析中調整後的 Blob 費用，假設 EIP-7918 已在各種 Blob 供應情景下實施。美元換算採用的以太坊價格為 3,984 美元（截至 2025 年 10 月 28 日）。
值得注意的是，當使用觀察到的 Blob 費用中位數時，無論 Blob 數量多少，年度收入始終為零。這凸顯了這兩個 EIP 的互補性：它們不僅能穩定基於 Blob 的收入，還能使其隨著 Blob 吞吐量的增加而顯著擴展。
投資者必須注意的權衡之處在於，以太坊投資者獲得的這部分額外收入來自 Layer 2 平臺及其用戶的利潤。雖然這可能會阻礙一些新的 Layer 2 項目的推出，但也表明以太坊的 DA 產品（ Blob s ）可能正在走向成熟，成為一種可盈利的資產。
隨著以太坊 Blob 的成本增加，數字資產 (DA) 的競爭可能會加劇。基於富達數字資產研究團隊對 EIP-7918 的分析，我們計算了每個 Blob 增加的 Layer 2 額外 成本：
78,646,738 美元（額外估計收入） /13,057,849 （自 Deneb-Cancun 以來的 Blob 數量） ≈ 6.02 美元 每個 Blob 增加的 額外成本。
假設存在這筆額外成本， Layer 2 最活躍的 Base ， 假設提交速率為每小時 580 個 Blob ，且每個 Blob 的額外成本如上所述 ， 預計 將 在一年內向以太坊持有者支付約 3060 萬美元的額外費用。作為參考， Base 在過去一年中支付的 Blob 費用總計為 520 萬美元，而其用戶 交易 費收入約為 9400 萬美元 。
這項 分析表明，價值積累與規模擴張之間的權衡並非 小事 ，並引出了核心問題：
以太坊是否具備足夠的流動性和網絡效應來克服 Layer 2 平臺及其用戶所面臨的額外成本？或者 它們 是否正日益轉向更具成本效益的 DA 選項？
富達數字資產研究團隊認為，以太坊的流動性和網絡效應顯然能為 Layer 2 平臺 帶來價值。然而，這種額外成本可能會在一定程度上阻礙新興 Layer 2 平臺的發展，或者更具體地說，迫使它們 讓用戶承擔更高的價格 。
Layer 2 演進與基於 驗證者的 Rollu p 的興起
除了對 Layer 1 和數據可用性的重大升級之外， Fusaka 還引入了 多項改進 ，如果這些變化能夠產生持久影響，則可能在更長的時間範圍內帶來更大的需求和更高的價值積累。具體 來說 ，這些變化可以改善移動端用戶體驗，並促使 更多基於預確認機制的 Rollups 得到採用。
基於 驗證者的 Rollup ：一種新的價值累積模型
EIP-7917 引入了確定性提議者預知機制，允許驗證者和用戶提前知道哪個驗證者正在提議哪個區塊。 該 變更支持 更廣泛的應用場景 ， 使基於驗證者的 Rollup 能夠使用預確認機制 並 獲得結果 保證。
基於 驗證者的 Rollup 是一種 Layer 2 區塊鏈，其交易由以太坊驗證者組織（排序）。預確認是以太坊驗證者對 Layer 2 用戶做出的承諾。該承諾保證 Layer 2 用戶的交易會被包含在由支持預確認的以太坊驗證者排序的區塊中。
基於驗證者的 Rollup 和預確認機制相結合， 消除了對 單一序列器 的依賴 ，使得 Layer 2 網絡能夠繼承以太坊的去中心化和抗審查特性。這與目前大多數 Layer 2 網絡仍使用單一序列器並依賴其他機制來防止惡意活動的現狀截然不同。
從機構投資者的角度來看， 基於驗證者的 Rollup 具有以下幾個優勢：
1. MEV 和預確認 機制 給以太坊驗證者 以提示 ： Rollup 依賴以太坊驗證者進行區塊處理和交易排序，因此這些市場相關的價值 會流向 Layer 1 ，而不是在 Layer 2 的 排序 層面被 捕獲。
2. 更大的數據使用量： 基於 驗證者的 Rollup 需要比單個排序的 Layer 2 更多元數據，從而增加了 Blob 消耗和相關收入。
3. 安全性和用戶體驗得到提升： 用戶可以享受更快的確認速度（與現有的單序列器相當）和更強的抗審查性保證，這可能會推動用戶更多地採用該技術。
正如知名的 Rollup 團隊 Taiko Labs 所指出的那樣， 「 你不再需要在去中心化和易用性之間做出選擇。預確認機制讓你兩者兼得。 」
現有所有 Rollup 都切換到基於 驗證者 的模型似乎不太可能。然而，如果用戶明顯偏好使用預確認機制的基於 驗證者 的 Rollup ，則可能催生新一輪的擴容方案，從而直接提升以太坊 以太幣 的價值，並為質押者帶來更高的收益。
儘管目前仍處於早期階段，基於 驗證者的 Rollup 的技術一旦成功，可能會從根本上改變以太坊 Layer 2 生態系統的經濟格局。如果 Rollup 技術普及，以太幣持有者將 從增加的 交易量和 Blob 手續費 中收益 ，同時，由於 Rollup 承擔了 Layer 2 交易排序的角色，質押收益也將提高。
這種設計符合以太坊的長期目標，即在實現核心服務貨幣化的同時，去中心化 Layer 2 基礎設施。對於投資者而言，它引入了一條新的價值積累途徑，與圍繞擴展 Layer 1 網絡的理念相輔相成。
投資者應該評估什麼
Fusaka 升級標誌著以太坊在戰略和經濟上的一個重要轉折點。對投資者而言，這 意味著 以太坊正在發展成為一個擁有可盈利基礎設施、定價 能力，並擁有與長期價值創造保持一致路線圖的平臺。
核心投資主題
Layer 1 擴展是實現價值積累的最直接途徑
Fusaka 將以太坊最具增值潛力的產品 Layer 1 區塊空間放在首位。吞吐量、 gas 效率和執行能力的提升將直接增強以太坊的使用率和銷毀能力。
數據 可用性變現
EIP-7918 引入了 Blob 手續費下限，從而在以太坊的 DA 層建立了定價權。結合 PeerDAS ， 這有望將 Blob 轉化為可擴展的收入來源 ，尤其是在 Blob 供應量增長， Layer 2 繼續依賴以太坊作為其安全性和流動性基礎的情況下。
Layer 經濟 格局 正在轉變
更高的 Blob 成本可能會壓縮 Layer 2 的利潤空間或增加 Layer 2 用戶的成本，但也可能鞏固以太坊作為首選 DA 提供商的主導地位。 基於 驗證者的 Rollup 和預確認機制可能會進一步將交易處理轉移到以太坊驗證節點，從而提高所有 以太幣 持有者的質押收益和價值積累。
用戶體驗 優化推動採用
EIP-7951 和 -7917 改進了以太坊與移動基礎設施的集成，並 提升了 Layer 2 的響應 體驗，從而有可能推動更廣泛的採用和更多的鏈上活動。
從投機到基本面
Fusaka 將以太坊的路線圖重新定義 於 可持續價值積累。對於投資者而言，這為基於使用量、收入和協議層面經濟效益的估值模型打開了大門。
結論
Fusaka 升級表明 ， 該協議正在優化其產品、增強定價權 ， 並協調各利益相關者的激勵機制。對於投資者而言，這可以說是近年來最具吸引力的升級， 並可能 標誌著以太坊作為 能產生 現金流 、 具備 經濟可持續 性的 資產 ， 開啟了新的時代。
連結： https://www.fidelitydigitalassets.com/research-and-insights/fusaka-upgrade-scaling-meets-value-accrual
