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作者：Tanay Ved & Matías Andrade 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
關鍵要點：
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加密貨幣市場面臨的波動受到宏觀經濟因素和加密貨幣特定催化劑（如 Jump Crypto 投資組合的銷售）等多種影響。
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Coinbase 的 2024 年第二季度收益顯示收入來源發生了變化，交易收入環比下降 27%，但訂閱和服務收入環比增長 17%，其中穩定幣收入是最大的來源。
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Coinbase 股票（$COIN）與納斯達克綜合指數和主要加密貨幣呈現出強烈的正相關性，凸顯了其在傳統市場和加密市場之間溝通的獨特地位。
介紹
本文介紹了全球市場拋售背景下加密市場的最新情況，並細分了 Coinbase 2024 年第二季度的收益。
全球市場和加密資產下跌
上周末，宏觀經濟發展和加密特定事件的結合，令全球市場和加密資產都受到了衝擊。日本央行 (BoJ) 將基準利率從 0-0.1% 提高至 0.25%，轉向貨幣緊縮政策。這導致日本股市出現 1987 年以來的最大跌幅，日經 225 指數周一暴跌超過 12%，而日元 (JPY) 兌美元則飆升。受衰退風險和弱於預期的經濟數據困擾的美國股市進一步下滑，納斯達克綜合指數領跌。
來源：Coin Metrics 參考利率
當然，加密資產市場也未能免受這些事態發展的幹擾。加密貨幣總市值下跌約 26% 至約 1.7 萬億美元，隨後於周一反彈，BTC、ETH 和 SOL 下跌 18% 至 28% 之間。加密貨幣特定的催化劑加劇了拋售，例如 Jump Trading 在接受 CFTC 調查後解除了其加密貨幣投資組合，這增加了Mt.Gox 債權人償還以及 GBTC 和 ETHE 資金流出的持續但正在消退的供應過剩。過去兩周，Jump Crypto 的清算主要來自 ETH，交易所的存款上升至 FTX 崩盤期間的水平。
最終，這些發展導致加密資產市場波動加劇，並在重要價格水平上引發交易所清算。
來源：Coin Metrics 市場數據
Coinbase 2024 年第二季度收益亮點
Coinbase 是美國最知名的加密貨幣企業之一，也是美國最大的加密貨幣交易所，該公司上周公布了 2024 年第二季度的財報。總收入為 14 億美元，環比下降 11%，但比去年同期增長 108%，其中交易量收入（其業務的核心引擎）環比下降 27%，至 7.81 億美元。
儘管如此，Coinbase 在第二季度取得了令人興奮的進展，增加了新的產品類別，並減少了鏈上交互帶來的摩擦。這包括推出智能錢包、降低與其第 2 層 Base 相關的費用，以及將 Base 與 Stripe 集成以擴大穩定幣的採用和全球支付基礎設施。隨著美國推出現貨以太幣 ETF 和歐洲實施 MiCA 法規，在實現更大的監管透明度方面也取得了重大進展。
交易收入
來源：Coin Metrics 市場數據
「與第一季度平均值相比，加密資產波動性（收入的一個關鍵驅動因素）第二季度平均值下降了約 13%，導致第二季度加密現貨市場交易條件疲軟」—— Coinbase 2024 年第二季度股東信。
整個市場的交易活動從第一季度的峰值下降，這得益於加密資產價格的大幅上漲，推動了波動性和交易量上升。第二季度，Coinbase 的現貨交易量穩定在 7 天平均 20 億美元左右，其中60% 的現貨交易量來自 BTC、ETH 和 USDT，而 40% 來自其他加密資產。這反映了市場在第二季度對成熟、高市值資產的偏好，可能是因為在市場周期的這個階段，機構交易量（1890 億美元）相對於散戶交易量（370 億美元）更大。
訂閱和服務收入
然而，這並沒有阻止其業務在本季度的強勁增長。Coinbase 近期的盈利歷史表明，非交易活動的收入（「訂閱和服務收入」）日益影響著Coinbase 的收入結構和戰略方向。該部分收入包括 Circle 的 USDC 協議產生的收入、PoS 質押產生的區塊鏈獎勵以及比特幣現貨 ETF 的託管費等，環比增長 17%，達到 5.99 億美元。
來源：Coinbase 季度收益
最大的增幅來自平臺上持有的 USDC，這源於他們與 Circle達成的收入分享協議。Coinbase 和 Circle 平等分享支持 USDC 的儲備（如美國國庫券和其他美元等價資產）產生的利息收入，受益於當前的高利率環境。儘管其地位日益突出，但美聯儲決定在不久的將來降息可能會對 Coinbase 業務中的穩定幣收入部分造成不利影響。
哪些變量與 $COIN 股票價格相關？
隨著 Coinbase 在其核心交易業務之外向眾多垂直領域擴張，它很可能會受到加密生態系統的動態、互聯性質以及更廣泛市場變化的影響。了解各種指標和資產回報與 Coinbase 股票 (COIN) 回報之間的關係，可以為其潛在驅動因素和風險因素提供有價值的見解。
資料來源：Coin Metrics 參考利率、Network Data Pro和 Google Finance
上圖顯示了各種指標和資產回報與 COIN 回報的百分比變化的 Pearson 相關矩陣，說明了這些變量之間線性關係的強度和方向。
納斯達克綜合指數的百分比變化與 COIN 回報呈現出最高的正相關性（0.58）。這表明 COIN 回報受到傳統金融市場（尤其是科技股）更廣泛的市場趨勢和投資者情緒的顯著影響。與 BTC 回報（0.49）和 ETH 回報（0.44）的相關性也相對較高，表明最大的加密資產的增長會影響 COIN 的回報。有趣的是，與 Coinbase 業務相關的指標（例如現貨交易量、穩定幣供應和質押的 ETH 單位）顯示出可忽略不計的相關性。但是，查看 90 天滾動相關性可以更好地了解這些變量隨時間的變化情況。
$COIN 與收入領域之間的相關性
來源：Coin Metrics Network Data Pro ，市場數據提要
COIN 收益與關鍵指標之間的 90 天滾動相關性顯示出顯著的變化，反映了加密貨幣市場和與 Coinbase 業務相關的指標的動態性質。在 Coinbase 作為一家上市公司的早期階段，COIN 收益與交易所的現貨交易量呈現出最高的正相關和負相關（+0.3 至 -0.4），表明其對投資者的最初重要性。然而，隨著時間的推移，它與穩定幣供應和 ETH 質押量變化的關係也變得越來越突出，儘管這種關係仍然很弱，這表明投資者的注意力正在逐漸轉向新的收入來源。
$COIN 與市場回報之間的相關性
資料來源：Coin Metrics 參考利率、Google Finance
作為一家納斯達克上市公司，Coinbase 為加密貨幣市場和傳統金融市場提供了獨特的投資組合。與納斯達克綜合指數回報率的滾動相關性一直呈現強勁的正相關關係，直到 2023 年，加密貨幣市場出現下滑，從而放大了傳統市場的影響力。雖然由於加密貨幣的相互關聯性，BTC、ETH 和 SOL 的回報率也呈現出中等正相關性，但這些關係可能會出現分歧，尤其是在宏觀經濟條件發生變化、市場波動時期或存在特定資產催化劑的情況下。
結論
市場近期波動較大，由於宏觀經濟和加密貨幣特定發展的綜合影響，市場可能繼續避險，考驗參與者的長期信念。儘管面臨這些挑戰，鏈上基礎設施和應用程式仍表現出韌性。在短期至中期內，Mt. Gox 債權人償還帶來的供應過剩緩解、Jump Crypto 清算的最終完成以及 Grayscale 的 GBTC 和 ETHE 資金流出緩解，可能為散戶和機構投資者帶來機會。展望未來，積極的 ETF 資金流將至關重要，因為它們可能預示著對加密資產的持續需求，催化加密市場恢復增長，可能使 Coinbase 等公司受益，並推動鏈上生態系統的更廣泛採用。
