jakiro
著者: ブロックメイツ;出典: X、@blocmates;編纂者：ルフィ
最近仮想通貨市場に積極的に取り組んでいる方であれば、傾向を見つけるのは難しくありません。エアドロップの流行は徐々に下火になり、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）は大きな利益を上げており、市場はベンチャーキャピタル主導の資金調達モデルから分散型資金調達モデルに変わりつつあります。
ICOは新しいものではありません。暗号通貨分野で最も人気のある通貨の一部 (イーサリアム、オーガーなど) は、ICO による最初の発行を完了しました。しかし、2022年から2024年までの長い「沈黙期間」（この期間、プロジェクトファイナンスは主に非公開のベンチャーキャピタル取引を通じて完了した）を経て、ICOは2025年に力強い回復をもたらすことを認めなければなりません。
なぜICOが復活しているのでしょうか？
ICO スタイルの資金調達の新たな人気を裏付ける議論の 1 つは、2014 年から 2018 年の最初の ICO ブーム以来、仮想通貨参加者の数は 3 倍以上に増加し、年平均成長率は 4.46% であり、平均的な参加者のプロ意識が大幅に向上したということです。ステーブルコインの供給量の増加と相まって、利用可能な資本プールが自然に拡大し、トークン生成イベント (TGE) の前に割引トークンを購入する人が増えます。
この議論は魅力的ですが、市場参加者の増加は ICO メカニズムの復活の主な推進力ではありません。回復の核心的な理由に到達するには、現在の資金調達モデルに内在する欠陥に注目する必要があります。
2022年から2024年の市場サイクルを詳しく見てみると、多くのプロジェクトが低い完全希薄化評価額（FDV）でベンチャーキャピタルファンドから資金を調達したが、初期流通量を抑制することで、トークンは資金調達時よりも上場時の方がはるかに高いFDVに達したことが分かる。
2022 年から 2024 年の例をいくつか示します。
表が示すように、内部関係者が利益のほとんどを手に入れ、個人投資家の利益率は大幅に圧縮されました。
一般的に言えば、アルトコインの収益機会は主にインサイダーの手に集中しています。個人投資家は、トークンをつり上げられた価格で購入するか、エアドロップを受け取った後すぐに売却します。これは主に、エアドロップが「無料のお金」とみなされ、即座に売り圧力を引き起こすためです。
このパターンは、小売参加者の間で広範な疲労をもたらしています。リスクと報酬の比率が悪化し続けるにつれて、彼らは従来のアルトコイン投資に対する信頼を徐々に失いつつあります。
その後、個人投資家がミームコインに注目するようになりました。このタイプの資産は参入障壁が低く、ボラティリティが高く、ベンチャーキャピタルの参加がないため、ミームコインの流行とミームコイン発行プラットフォームの急速な台頭が促進されました。
最終的に、この結果、個人投資家、プロジェクト チーム、ベンチャー キャピタルの間の利害の不一致がますます深刻になり、三者のインセンティブ目標はますます乖離していきました。
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個人投資家はより公平なアクセス機会を切望しています
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プロジェクト当事者は短期的な投機ではなく持続可能なコミュニティを必要としています
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ベンチャーキャピタルは初期段階での非対称的な利益を追求することが多い
その結果生じる緊張により、市場はエコシステム全体のインセンティブ文化を再調整するための新しいモデルを緊急に必要としています。ICO スタイルの資金調達の復活は、この変化を反映しています。
ICO の魅力は、代替資金調達方法を提供するだけでなく、個人投資家がより公平な条件で参加できるようにする、より明確なインセンティブ構造にもあります。
ICOがエアドロップに取って代わる理由
上記の理由に基づいて、市場のインセンティブ文化が、従来の「報酬を得るタスク」エアドロップ モデルに代わって ICO 割引を使用する「金利拘束」モデルに移行する可能性があると考える理由があります。
兆しは見え始めている。MegaETH と Monad は両方とも、これまでのベンチャーキャピタル投資の一部を一般販売に使用しています。これらの取り組みは純粋な ICO の提供ではありませんが、ベンチャーキャピタルの評価ラウンドでトークンを一般に公開することは正しい方向への一歩です。
ICO は一般に、「利益拘束力」を重視した、より自然なトークン配布方法とみなされています。参加者はベースライン評価で自分の資金を投資します。ベースライン評価は、単一ラウンドの資金調達または複数の価格レベルのはしご構造のいずれかになります。
理論的には、これによりユーザーとプロジェクトの間により強い心理的および経済的絆が生まれる可能性があります。
参加者はトークンを無料で入手するのではなく、完全に購入するため、通常、トークンを長期間保持する傾向があります。これは、最近のサイクルでのオンチェーン資産の保持時間が短くなるという継続的な傾向を逆転させるのに役立ちます。
さらに、ICO はアルトコイン市場の収益空間を再形成すると期待されています。通常、公的資金調達はより透明性が高く、流通と評価が一目瞭然で、その FDV はベンチャーキャピタル主導のトークンモデルよりも合理的なことが多いです。
この構造により、大幅な割引を受けるインサイダー割り当てと競合するのではなく、初期の小売参加者が大きな利益を得る可能性が高まります。
対照的に、多くのエアドロップ プロジェクトでは、インセンティブ設計が不十分なため、「受け取ったらすぐに売る」文化が蔓延してしまいました。ICO は、トークンの配布と初期のコミュニティ構築の点で、より合理的で持続可能な選択肢を提供します。
初期段階の資金調達プラットフォームの台頭は ICO に影響を与える
先月、暗号通貨業界では大規模な買収が行われました。Coinbase はオンチェーン金融プラットフォーム Echo を 3 億 7,500 万ドルで買収しました。この買収には、誰でもパブリックトークンセールを開始できるツールであるEchoのSonar製品が含まれている。
同時に、Coinbase はネイティブのアプリ内起動プラットフォームも立ち上げ、最初の共同プロジェクトは Monad でした。
Echo と Coinbase に加えて、初期段階の資金調達プラットフォームもトレンドの発展を示しています。Kaito は独自の立ち上げプラットフォーム MetaDAO を立ち上げ、ICO の意味合いを再定義しました。
MetaDAO は特に注目に値します。このプラットフォームの出現は、「インサイダー主導の高額FDV発行」モデルに対する市場の飽きを明らかに反映している。目標は、流通量の多い ICO による早期立ち上げを通じてプロジェクトが長期的な成長を達成できるように支援することです。
これは、市場が ICO の復活に向けて完全に準備ができていることを示していますが、これはいかなる形式の ICO でもなく、チーム、コミュニティ、市場全体が健全な利益の結びつきを達成できるようにする、慎重に計画され、適切に実行された資金調達モデルです。
良いレイアウトを作るにはどうすればよいでしょうか？
公平を期すために言うと、私たちは以前、ICO人気の復活は、個人投資家にとってより公平な機会を創出することが本質的なインセンティブ文化に対する市場の再考を反映していると指摘しました。
これは、プロジェクト関係者と個人投資家が利害を一致させ、アクティブなユーザーと献身的なトークン保有者で構成されるより回復力のあるコミュニティを育成する必要があることを意味します。実は、これはまた、「無料トークン」の時代が終わりに近づいている可能性があることを示しています。
エコシステムに大きな影響を与えたいくつかの成功したエアドロップ (HYPE など) を振り返ると、配布設計を最適化する余地があることがわかります。
Hyperliquid を例にとると、実際のユーザー (投機的な「マイナー」ではない) は料金を支払い、実際のリスクを負って参加し、彼らが受け取る報酬は製品の成功に真に結びついています。
この事例は、インセンティブ構造が適切に設計されていれば、小売業者の参加が一時的な投機的行動ではなく、有意義かつ持続可能なものになり得ることを示しています。
私たちは、この種の考え方が ICO の運用モデルに浸透すると信じています。将来的には、ICO は「より成熟したオンチェーン行動とより高い信頼性」を備えたユーザーに割引を提供し、従来のエアドロップ配信に取って代わる可能性があります。
2024 年の一連のデータは非常に示唆的です。トークンをエアドロップした後、ライト ユーザーの 80% 以上が 7 日以内に販売する傾向があるのに対し、ヘビー ユーザーの割合はわずか 55% です。
思い描いた未来で成功するには、参加者は長期的な考え方を採用し、それに応じて行動を調整する必要があります。
これは、特定のウォレットアドレスに対するユーザーの忠誠心を育み、信頼性を築き、一貫した調整されたオンチェーン動作を実証することを意味します。
この動作には、さまざまなプロトコルの実験、資本プールへの流動性の展開、Gitcoin などの公共財への貢献など、有意義なオンチェーン活動が含まれる場合があります。
Kaito のようなプロジェクトに対する市場の評価は依然として分かれていますが、私たちはこれらのプロジェクトが市場の次の段階を形成する上で重要な役割を果たすと期待しています。
たとえば、yap しきい値と検証済みのオンチェーン動作を組み合わせると、ICO 参加資格やトークン配布の割引に関する重要な基準となり、継続的なコミットメントと利益拘束力を示した参加者に報酬が与えられる可能性があります。
上記のモデルが標準になった場合、収益を拡大する 1 つの方法は、INFINIT や Giza などの製品を使用して複数のエコシステムに資金を割り当てることです。
この方法の効果は、ウォレットの年齢や過去の動作の比重が高いシナリオでは限定される可能性がありますが、オンチェーンアクティビティのみが ICO 参加または割引割り当ての基準として使用される場合には、その利点は依然として重要です。
潜在的な問題と課題
ICO は、仮想通貨業界における資金調達と報酬分配のデフォルトの方法となるまでに、依然として多くの課題に直面しています。
重要な課題は、VC主導の資金調達と同様、ICOトークン経済モデルの設計が不十分だと失敗につながる可能性があることです。
プロジェクトのトークンの価格が高すぎる場合、特に現在の市場評価（低浮動株と高 FDV 操作の影響を受ける傾向がある）と比較して、それらのトークンは公開市場で受け入れられるのに依然として苦労する可能性があります。
さらに、規制および法的考慮事項が大きな障害となります。一部の法域では仮想通貨に対する規制の透明性が高まっているにもかかわらず、潜在的に資本が多い地域では依然としてICOを取り巻くグレーゾーンが数多く存在します。
こうした法的不確実性は、ICO の成功のボトルネックとなる可能性があり、場合によっては、十分な注目を集めるのが難しいプロジェクトがベンチャーキャピタル機関に押し戻される可能性さえあります。
ICO が直面するもう 1 つの興味深い課題は、市場が飽和する可能性があることです。複数のプロジェクトが同時に資金調達を行うことが多いため、参加者の注意が分散し、ICO に対する全体的な熱意が低下する可能性があります。これは広範な「ICO疲労」につながり、広範な参加と市場の勢いを阻害する可能性があります。
これらの課題に加えて、市場が ICO に移行する可能性があるため、プロジェクトにはインセンティブの調整、コミュニティの関与、インフラストラクチャのリスクなど、他にも多くの重要な考慮事項があり、持続可能な成功を確実にするためにはこれらすべてに対処する必要があります。
結論
現在、市場の要求は非常に明確です。人々はより公正なプロジェクトの発行とベンチャーキャピタル詐欺の減少を熱望しています。アルトコイン市場の現在の状況はこれを反映しており、スポットポジションは減少し、無期限契約の取引量は増加しています。
これは、個人投資家が長期的な利益をほとんど諦め、より投機的な投資を選択していることを明確に示していると私たちは考えています。
アテンション経済学の観点から見ると、状況はさらに深刻です。業界全体に悪影響を及ぼすだけでなく、イノベーションも妨げられます。
ICO の復活は正しい方向への一歩であるように見えます。しかし、私たちが知っているようなエアドロップに完全に置き換わる可能性は低く、長期的な利益拘束があらゆるプロジェクトの市場戦略の中核となるハイブリッドモデルを生み出す原動力となる可能性の方が高いです。
