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作者：ダイイ
市場は「大流血」を経験している。 11月16日、「仮想通貨の恐怖と貪欲指数」は一時9まで低下し、2020年3月に新型コロナウイルスの流行が世界的な市場暴落を引き起こして以来最低点となった。
11月18日時点では同指数は12と若干回復したものの、依然として「極度の恐怖」ゾーンにある。業界のリーダーとして、ビットコインは10万ドルという大きな心理的障壁を下回っただけでなく、11月18日朝には9万940ドルという半年ぶりの安値を付け、アルトコイン全体の暴落を引き起こした。
しかし、不可解な矛盾が私たちの前に横たわっています。ビットコインの価格が約9万ドルの高値にあるときに、価格がわずか5,000ドルだった2020年のレベルに匹敵するレベルのパニックを市場が示しているのはなぜでしょうか?
なぜ市場はこれほどパニックになっているのでしょうか？
この極度の恐怖を理解するには、この嵐を引き起こした複数の要因を分析する必要があります。
まず、それは、外部マクロ世界に暗雲。仮想通貨市場はもはや孤島ではありません。それは世界的なマクロ経済の動きと密接に関係しています。
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「FRBの呪縛」：市場では一般的にFRBが12月に利下げすると予想されており、これがリスク資産を支援する「最後の希望」とみられていた。しかし、FRBのタカ派姿勢はこの予想を完全に打ち砕いた。金利引き下げは市場に「水を放出する」ことに等しいが、高金利を維持することは「蛇口を閉める」に等しい。流動性が枯渇し、投資家は仮想通貨などのリスク資産からの撤退を余儀なくされた。
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「データブラックホール」と不確実性：前回の43日間の米国政府閉鎖により、主要な経済指標（雇用統計など）の発表が大幅に遅れました。このため、投資家もFRBも「盲目状態」になっている。市場が最も嫌うのは悪いニュースではなく、ニュースがないことだ。この不確実性により、ファンドマネージャーは「リスク回避」の選択を迫られます。
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「AIバブル」の波及効果：世界のテクノロジー株、特に「市場エンジン」とされるAI関連株が大幅調整となっている。たとえば、ソフトバンクがエヌビディア株を大規模に売却したことで、AIバブルが崩壊しつつあるのではないかとの懸念が高まっている。機関投資家の目から見ると、仮想通貨とテクノロジー株は同じ「高リスク」バスケットに属しており、両方を同時に売却しているのです。
マクロが背景の場合、暗号通貨エコシステム内の崩壊それがパニックの直接の引き金となります。この危機は価格の問題だけでなく、物語の問題でもあります。
この強気市場は 2 つの物語の基礎に基づいて構築されています。
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「施設入学」：スポットETFに代表されるこれは、従来の金融が仮想通貨を完全に受け入れていることを象徴しています。
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「長期保有する」: 「巨大なクジラ」と「ダイヤモンドハンド」の HODL 信念に代表されるように、それらは短期的な変動では売れないと考えられています。
2025 年 11 月の嵐で、この 2 つの礎石に同時に亀裂が生じました。
物語の崩壊（１）：ETFの「裏切り」
スポットビットコインETFはかつてこの強気相場の「エンジン」とみなされていましたが、現在この「エンジン」は逆転しています。市場では記録的な純流出が見られた。データによると、これまでのところ11月だけでビットコインETFからの純流出総額は23億ドルを超えている。ある日（11月13日）の純流出額は8億6,600万ドルから8億7,000万ドルに達し、上場以来最悪の流出記録の一つとなった。オンチェーンデータ会社グラスノードも、ETFフローが「ややマイナス」になったことを認めた。
物語の崩壊(2) 巨大クジラの「逆転」
これは最も迷惑な内部信号の 1 つです。オンチェーンデータによると、11月初旬に長期保有者が珍しく大規模な動きで約81万5000BTCを売却した。データプラットフォームのサンティメントも、10月12日以来、10万～1万BTCを保有する「クジラ」ウォレットが約3万2500ビットコインを販売したことを認めた。
「市場を救った英雄」が「裏切る」こともあり（ETF流出）、「信者」も「現金化」（クジラ売り）する可能性があることを市場が発見すると、そのような恐怖が生じるのも不思議ではない。
「大資産譲渡」の真実
「極度の恐怖」が継続・深刻化するとき、市場は重大局面に突入する――「降伏」。
私たちは「降伏」の明らかな兆候を目撃しています。
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極端な気分の読み取り: パニック指数は 9 ～ 18 の範囲に低下しました。
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巨額の「実現損失」：オンチェーンデータによると、市場は「過去6か月で最大の実現損失日」を迎えたばかりです。これは、巨額の資産が購入時よりも低い価格で売却され、人々が「身を切って」市場から去っていることを意味する。
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ソーシャルメディアでの「怒りと非難」：アナリストらは、市場の底値には怒りや非難が伴うことが多いと指摘しています。データによると、ソーシャルメディア上のBTCに関する肯定的なコメントの割合は月間最低水準にまで低下しています。
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個人投資家のパニック逃避：ETFからの巨額の流出は「小売パニック」と「降伏」の兆候とみられている。
しかし、「降伏」の真実は「みんなが売っている」ということではありません。パニックの表面下では、複雑で暴力的な「資産の大移転」起こっている。
オンチェーン データには、この分割が明確に示されています。
誰が売ってるの？
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中型のクジラ：データによると、主要なクジラグループ（10〜1,000BTCを保有するグループ）が11月に売り越し者に転じたことが示されており、Santimentのデータによると、10〜10,000BTCを保有するウォレットがここ数週間で数万ビットコインを販売したことが示されています。彼らはマクロ的な不確実性の中で現金化を選択し、莫大な利益を上げているベテランプレイヤーである可能性が高い。
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パニックに陥った個人投資家：ETFの巨額の流出とソーシャルメディアでの不安な議論は、強気相場の中期から後期に市場に参入した個人投資家が「身を切って」市場から去ろうとしている可能性を示している。
誰が買うの？
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大きな戦略的存在：データによると、中型のクジラは売却されているものの、最大の戦略的主体（10,000 BTC以上を保有）は11月も保有を増やし続け、純増は10,700 BTCでした。
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制度的なクジラ：CryptoQuantのデータによると、市場の下落中に巨大クジラは2025年に45,000BTC以上の純増加で2番目に大きな単一週間の蓄積記録を樹立した。
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「ダイヤモンドハンド」個人投資家：別のデータによると、一部の個人投資家がパニックに陥っている一方で、下落中に「小規模な個人ウォレット」（最大10BTC）が蓄積され続けていることが示されています。
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象徴的な人物：市場がパニックに陥っているちょうどそのとき、ビットコインの最も著名な伝道者の一人であるマイケル・セイラーの会社は11月10日、5,000万ドル相当の487ビットコインを追加購入し、彼の会社が売却しているという噂を公に否定したと発表した。
結論は明らかです。「降伏」は誰もが売り込む瞬間ではありません。資産の所有権が最も劇的に移転する瞬間です。。資産は、弱い信念を持つ感情的なトレーダーの手から、強い信念と合理性を持つ長期投資家の手に移りつつあります。パニックに陥った売り手が弾薬を使い果たし、合理的な買い手が市場を完全に占領すると、真の「市場の底」が形成されます。
「他人が恐れているときは貪欲になれ」
市場が「血みどろ」になっている今、私たちは投資史上最も有名な逆張り投資家の知恵と冷酷な過去のデータを導入しなければなりません。
ウォーレン・バフェット氏は次のような古典的な名言を残しています。他人が貪欲であるときは恐れ、他人が恐れているときは貪欲になります。 」
この引用の中心にあるのは、価値観に基づいた心理学です。
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「他人が貪欲なときの恐怖」：市場が狂乱しているとき（恐怖指数が非常に高いとき）、資産価格が不合理に過大評価される可能性があることを意味します。
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「他人が恐れているときは貪欲になれ」: 市場がパニック状態にあるとき (パニック指数が最近の 9 など、非常に低いとき)、資産価格が不合理に過小評価される可能性があることを意味します。パニックは、合理的な投資家にとって、高品質の資産を割引価格で購入する「絶好の機会」を生み出します。
この観点から見ると、「仮想通貨恐怖と貪欲指数」は、バフェット氏が「他者」の感情として表現しているものを定量的に示す指標です。「一桁」の測定値は、まさにデータを利用して「他の人々は極度の恐怖にさらされている！」と高らかに宣言していることになります。
では、過去のデータは現時点で「貪欲」であることを裏付けているのでしょうか?
私たちは仮想通貨の歴史の中で最も有名な「極度の恐怖」の瞬間を振り返り、それ以降のビットコインの価格パフォーマンスを追跡します。
注: 過去の業績データは公開価格チャートに基づいたおおよその分析であり、将来の収益を表すものではありません。
過去のデータは次のことを明確に示しています。「極度の恐怖」は中長期的な蓄積にとっては優れたシグナルですが、短期的な正確なリバウンドのためのタイマーではありません。。
2022年のFTX暴落の事例では、同指数が過去最低の6を記録した後も、市場は90日以上底値に留まったことが示されている。これは、「極度の恐怖」が長期間続く可能性があることを示しています。しかし、過去のすべてのケースでは、「極度の恐怖」レベルで購入し、180日間（6か月）保持すると、大幅なプラスのリターンが得られました。
歴史の教訓は明らかです。パニック指数が一桁に下がったときに売却を選択するのは歴史的に間違った選択である。この時点でバッチで積み立てを開始することを選択するには忍耐が必要ですが、勝率は非常に高くなります。
押し目を買うか、それとも「空飛ぶナイフを捕まえる」か？
理性的な暗号通貨愛好家として、「極度の恐怖」の中でどのように行動すべきでしょうか?
パニック指数は水晶玉ではない
この指数の限界を強調しなければなりません。これは予測ツールではなく、明日の市場がどこに行くかではなく、人々が今どのように感じているかを教えてくれます。これは、すでに発生したパニックを反映する遅行指標です。この 1 つの指標のみに基づいて取引の決定を下さないでください。
インデックスの真の価値: 自分自身の悪魔と対峙する
その真価は心理戦のツールとして。その目的は、市場センチメントを定量化して、自分自身の内なる不合理な衝動と闘えるようにすることです。
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FOMO（逃すことへの恐怖）との戦い: 指数が 90 (極度の貪欲) に達すると、「市場は過熱している可能性があり、高値を追うのではなく利益を得る時期が来たのかもしれません」と警告します。
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FUD（恐怖、不確実性、疑い）との戦い: 指数が 10 まで下がると (極度の恐怖)、「市場は不合理に冷えすぎている可能性があります。今は本当に売りの時期なのでしょうか、それとも他人が出した割引なのでしょうか?」と警告します。
金融市場は貪欲と恐怖の両極の間で激しく揺れ動く振り子です。今日、振り子はしっかりと「極度の恐怖」の方向にあります。あなたの仕事は、振り子の正確な転換点を予測することではなく、振り子がどちらかの極端な方向に振れるときに、データと戦略を使って感情に及ぼす巨大な引力に抵抗することです。
概要
現在、仮想通貨恐怖と貪欲指数は新型コロナウイルス感染症流行以来最低水準に低下しており、市場は「極度の恐怖」に陥っている。このパニックは、マクロ流動性の逼迫（タカ派的なFRB）と内部ストーリーの崩壊（記録的なETF流出と稀な「クジラ」売り）という二重の苦しみから生じている。
ただし、オンチェーンデータは次のことを示しています。パニックの「降伏」の裏では、「大規模な資産移転」が起こっている。中型のクジラやパニックに陥った個人投資家が売りを出している一方で、大手の戦略的企業や決意の強い個人投資家が積極的に保有株を増やしている。。過去のデータは次のことを示しています「極度の恐怖」は中長期的な買いシグナルとして非常に良い。したがって、合理的な愛好家にとって、現時点での最良の戦略は、パニック売りや盲目的なバーゲンハンティングではなく、不合理な市場ノイズの中でも規律を維持するためのドルコスト平均法 (DCA) の組み合わせです。
