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ジェシー(@susanliu33)、ビットコインホライゾン
最近、Coinbase CEO のブライアン・アームストロング氏は、Coinbase が同社株式のトークン化の可能性を積極的に模索していると X で述べました。Coinbase は米国証券取引委員会 (SEC) と事前に連絡を取り、トークン化された株主が従来の株主と同じ権利を享受できる方法を研究していると報告されています。
Coinbaseの動きにより、実世界資産（RWA）のトークン化が仮想通貨市場で再びホットな話題となった。RWA.xyz のデータによると、2025 年 3 月の時点で、ステーブルコインを除く、世界の RWA 製品の全体的な市場価値は 179 億 3,000 万米ドルに達しています。
ボストン コンサルティング グループ (BCG) の調査によると、RWA トラックの市場規模は 2030 年までに 16 兆米ドルに達すると予想されており、現在の暗号化市場全体の市場価値の合計をはるかに上回っています。
ステーブルコインに加えて、現在のRWAトラックでは、民間信用が最大の市場価値を持ち、米国国債が2位にランクされ、株式の市場価値はごくわずかです。これは、株式のトークン化にはより複雑な配当計算と分配、さらには規制上の問題が含まれるため、その発展が遅いことが考えられます。
現在、暗号資産のコンプライアンスの流れはますます顕著になってきており、特にトランプ大統領就任以降、米国は急速に暗号資産のコンプライアンスの整備を推進しています。このような背景を背景に、コインベースはナスダック上場の世界初の仮想通貨取引所として、自社株を起点に従来の金融と暗号化イノベーションの組み合わせを積極的に模索していく。成功すれば、さらに大きな実証効果が得られることは間違いない。
同時に、このプロセスには、監督、ブロックチェーン技術、関与する株式の背後にある企業の内部構造など、解決する必要がある多くの問題があります。より重要な問題は、通貨と株式の平等な権利の問題が解決されない場合、株式のトークン化は常に虚偽の要求であるように見えることです。
暗号通貨がコンプライアンスを加速、米国のオンチェーン債務が注目、オンチェーン株式が再び話題に
従来の金融業界の暗号化に対する熱意は年々高まっており、ブラックロック、フィデリティ、JPモルガン・チェースなどの金融大手が相次いで暗号資産関連商品を投入している。特に、米国国債の巻き戻しは、過去 2 年間で RWA トラックで最も人気のあるセグメントとなっています。
一連の国債の人気は、近年のマクロ経済の恩恵を受けています。2022年以降、連邦準備制度は高インフレを抑制するために複数回利上げを行っており、世界的な流動性の逼迫につながっている。高金利環境では、投資家のリスク選好が低下し、従来の金融市場が影響を受け、その結果、低リスク、高利回りの資産クラスに資金が流入する傾向にあります。これにより、投資家は国債、金、不動産などの資産に注目し始めており、これらの資産のトークン化は RWA トラックの重要な成長ポイントとなっています。
ストックワインディングは長い間試みられてきましたが、RWAサーキットではあまり普及していませんでした。これまでFTXやBinanceなどの取引所が米国株のトークン化取引サービスや関連商品を立ち上げてきたが、導入までの期間は短かった。たとえば、バイナンスが2021年に株式トークンを発売してから数週間以内に、英国とドイツの金融規制当局は、これらの商品が証券規制に違反する可能性があると相次いで警告した。3か月も経たないうちに、バイナンスはすべての株式トークンの上場を廃止すると発表した。
この観点から見ると、コンプライアンスは株式のトークン化が直面する最大の問題です。今回のコインベースの株式トークン化計画は、トランプ政権発足後、米国における暗号化の規制が徐々に明確になることを背景に行われた。これにより、株式トークン化の実践において以前の人々が遭遇した最大の落とし穴を回避できる可能性があります。
業界最大の準拠取引所である Coinbase のゲームへの参入と株式のトークン化は、Coinbase 自体にも多くのメリットをもたらすでしょう。第一に、株式のトークン化は、より伝統的な金融投資家を暗号通貨分野に引き寄せると同時に、既存の暗号通貨投資家に従来の金融資産にアクセスするための新たなチャネルを提供することになります。その直系の子孫である Base チェーンについても、これによりその価値とエコシステムの発展が大幅に強化されます。
従来の金融市場では、株式のトークン化により取引決済の効率が大幅に向上します。また、個人投資家が参加する敷居も低くなります。一方、トークン化された株式は、スマートコントラクトに基づく自動配当分配やリアルタイム株式登録など、さまざまな革新的な金融商品の基本資産となる可能性があり、従来の証券の機能境界を大幅に拡大します。
暗号化業界にとって、有名な上場企業による株式のトークン化は、暗号化業界全体のコンプライアンスプロセスを加速し、より成熟した規制枠組みと業界標準を確立することを促進します。株式のトークン化により、従来の金融資本が大量に仮想通貨市場に引き込まれ、業界全体の流動性が高まります。ストック チェーンは、ブロックチェーン テクノロジーに高価値の大規模なアプリケーション シナリオも提供します。株式のトークン化をサポートするために、暗号通貨エコシステムはより完全な保管、決済、リスク管理、その他のサービスを開発し、これにより業界全体の専門性と成熟度も向上します。
しかし、ブロックチェーン上での株式上場の具体的な実践においては、監督が徐々に明確になってきているとはいえ、監督が適応する必要がある新たな状況も数多くあります。従来の金融規制の枠組みは、国境を越えた取引の増加や年中無休の取引など、株式のトークン化によってもたらされる新たな状況に適応するために調整する必要があります。
通貨と株式が同じ権利を持つことができない場合、株式のトークン化はあまり意味がありません。
株式のトークン化は新しいことではありません。古くから行われてきましたが、市場は常に小さいものでした。rwa.xyz のデータによると、このチェーンの株式の現在の市場価値はわずか 1,451 万米ドルです。ステーブルコインを除く、RWA 製品の全体的な市場価値は 179 億 3,000 万米ドルです。
株式投資家にとって、これらのオンチェーン株式がオフチェーン株式よりも便利に、より速く、よりアクセスしやすく取引できないのであれば、なぜオンチェーン株式を買う必要があるのでしょうか?より現実的な理由は、これらのオンチェーン株式の保有者が物理的株式の保有者と同じ権利を享受することが難しいということです。
現時点では、Coinbaseがどのように株式をトークン化するかについての詳細はありませんが、株式のオンチェーンバージョンはすでに利用可能ですが、正式には開始されていません。3月8日、現実の資産トークン化発行会社Backedは、Baseネットワーク上でトークン化されたCoinbase株wbCOINを開始したことをXプラットフォーム上で発表した。ユーザーは CoWSwap を通じて引き換えることができ、流動性はエアロドロームから提供されます。
公式ウェブサイトで公開された製品の関連文書によると、この製品は早ければ2022年に発売され、当時イーサリアム上に展開されていました。この製品は、2022年5月9日にリヒテンシュタイン金融市場庁（FMA）によって承認され、2022年5月23日にBX Swiss AGによって承認されました。ただし、その公式ニュースによると、トークン化された株式の投資家はCoinbaseの株主と同じ配当を受け取ることはありません。
Coingecko のデータによると、過去 24 時間のトークンの取引高はわずか 114 ドルでした。このトークン商品が市場に認知されていないことがわかります。
トークン化された株式を保有する投資家にとって最も懸念されるのは、「通貨と株式の平等な権利」の問題です。
「通貨と株式に対する同等の権利」とは、トークン化された株式が、議決権、配当権、知る権利などのすべての株主の権利を含む、従来の株式とまったく同じ権利を有することを意味します。特に、経済的権利の平等だけでなく、統治権の完全な平等も含まれます。トークン所有者は、従来の株主と同様に、株主総会の投票に参加し、会社通知を受け取り、関連文書を確認できる必要があります。
通貨と株式の平等な権利の問題が解決されない場合、トークン化された株式の価値は大きく損なわれ、従来の株価と乖離する可能性さえあります。Backed のオンチェーン Coinbase 株式商品には、コインと株式に対して同じ権利がないようであり、これが実質取引高が非常に低い主な理由でもあります。
トークンと株式の平等な権利を実現する上での最大の困難は、依然として法的問題です。ほとんどの国の会社法では、トークン所有者の株主としての地位を明確に認識していません。規制の面では、トークン化された株式の世界的な取引により、規制調整の難しさが増しています。技術レベルでは、ブロックチェーンシステムと従来の株主登録・議決権システムとの連携をどのように実現するか、コーポレートガバナンスの構造もそれに応じて変える必要がある。
Coinbaseの参入は、通貨と株式の平等な権利の促進にとって間違いなく良いことだ。大規模な機関は、監督とともに規則を策定する上でより多くの発言権を持っています。監督の明確化のもとで通貨と株式の平等な権利が実現されることを期待する。その時点で、トークン化された株式は、従来の株式と比較してブロックチェーン技術の利点をより多く活用することになります。
