jakiro
ソース：デカリスの研究翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision
導入
毎日プロトコル全体で数十億ドルの流動性が流れていますが、価値創造の測定の欠如は、Defiの持続可能性を脅かしています。 2020年には、Defiユーザーはトークンをプロトコルに預けて収入を得ます。それだけです。今日、同じユーザーが数分で5つの異なるブロックチェーンにまたがる可能性があり、数十のプロトコルと対話し、複雑な戦略を実行し、プロトコルを実行することは正確に何が起こっているかを追跡することが困難です。
なぜこれが問題になるのですか？プロトコルは、どのユーザーが実際の価値を作成し、どのユーザーがシステムをプレイしているかを迅速に取得するために、どのユーザーがシステムをプレイしているかを区別できないためです。ユーザーのアクティビティが複数のチェーンとプロトコルにまたがる場合、既存のインフラストラクチャはこれらのポイントを接続できません。最終的に、この契約は、価値を抽出した後に去るが、最も価値のある貢献者を完全に無視しているmerc兵ユーザーに報酬を与えます。その開発を維持するように設計されたシステムを破壊しているのは、このdefiの複雑さです。
なぜ問題が今のみ強調されているのですか？
2つの主要な市場の変更により、帰属の問題がスポットライトに陥りました。初めに規模。Defiの総ロックされた価値（TVL）は10億ドルから1,000億ドルを超えて増加しました。つまり、帰属の失敗によって無駄にされたお金は、Defiの初期よりも数桁高いことを意味します。2020年の許容可能な損失は、現在、契約の持続可能性に対する大きなリスクです。
に続く競争する。 Defiプロトコルの数が急増し、ユーザー獲得のコストが上昇するため、貴重なユーザーを特定して維持する能力が競争上の優位性になりました。真の貢献者とmerc兵スタイルのユーザーを区別できるプロトコルは、TVLや取引量などの大まかなメトリックをまだ使用する競合他社を打ち負かすことができます。この競争上の優位性を支えるインフラストラクチャは、ついに成熟し始め、勝者を敗者と区別するための重要な瞬間になりました。
Defi Invisible “トレイル]
ユーザーのアクティビティを追跡し、報酬を割り当てるインフラストラクチャが、Defiにとって最も重要なボトルネックになりました。プロトコルがチェーンや交差活動にわたるユーザーのアクションを適切に帰属させない場合、インセンティブを割り当てるときに悪い決定を下します。ロボットとバリューグラバーは、断片化された報酬システムで簡単にプレイでき、それにより、プロトコルの長期的な健康に貢献することなくメトリックを誇張することができます。この契約は、数百万ドルの成長基金を無駄にしました。これは、報酬が停止したときに即座に蒸発します。
インセンティブメカニズムの失敗
リスクが検証されています。写真Alchemixそして化合物このような合意は個人的に経験されています。 Alchemixラジカルトークンの報酬それはmerc兵スタイルの首都を引き付け、インセンティブ期間中に流動性が急激に急上昇しましたが、パンのほんの一瞬であることが判明しました。下の図に示すように、TVLはトークンのリリースが減速した後、急激に低下し、初期の成長の大部分を失いました。
図：Alchemix（ALCX）歴史チャート
化合物コンプ割り当て同様のダイナミクスも公開されました。分散型のコンプトークンのほとんどは、保持されるのではなく、日和見的な鉱夫によってすぐに販売されています。ガバナンスへの参加は、わずかな割合の受信者に限定されており、ガバナンスとプロトコルの健康への貢献者ではなく、主に短期投機家に報酬を与えます。これにより、ガバナンスの質が薄くなり、生態系のボラティリティが向上します。
図：化合物（comp）5年チャート
これらの障害は、より深い問題を明らかにしています。プロトコルは、ユーザーの動作への可視性がないため、価値クリエーターと価値グラバーを区別することはできません。Alchemixと化合物は認識されておらず、彼らが最も報酬を与えるユーザーは、実際には、利益を最大化して報酬が削減されたときにすぐに出口を最大化するために異なるプロトコル間で同じ金額をリサイクルするmerc兵です。
今日の課題ははるかに複雑です。高次のユーザーは、Uniswap V3で流動性を提供し、Arbitrumのヘッジを提供し、橋を介して楽観的に流動性マイニングを行い、貸付プロトコルを利用することができますが、現在のインフラストラクチャは、これらのアクションを一貫した価値創造戦略ではなく無関係な孤立したアクションと見なしています。
この帰属危機により、これらの盲点に特化した新しいクラスのインフラストラクチャが生まれました。
インフラストラクチャレイアウト
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MERKL：単純なデポジットイベントを超えて、流動性プロバイダーの行動を追跡できる帰属および報酬配信システム。たとえば、UNISWAP V3では、流動性の深さ、利用などの要因に基づいて報酬を測定できます。これは、アクティブな価格帯の近くで流動性が提供されます。Merklは、これらのクロスチェーンコンピューティングに必要なインデックス作成とデータ標準化の処理を担当し、Defiプロトコルがチェーン上でより詳細な報酬ルールを直接エンコードできるようにします。
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Layer3：オンチェーンアクションの調整層。当初、ユーザーのブートストラップに焦点を当てており、プロトコル全体のマルチステップワークフローの帰属を提供します（たとえば、ステーキング→流動性の提供→ブリッジング→貸し出し）。ウォレットレベルで完了したアクションの出所を記録することにより、純粋に生のトランザクションボリュームよりも正確にユーザーの意図とエンゲージメントをキャプチャします。
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GALXE：アイデンティティ関連の報酬のためのインフラストラクチャ。オンチェーンアクション、オフチェーンデータ、または特定のプロトコル要件から資格情報を発行および検証します。報酬は、持続的なアイデンティティまたは評判に基づいて重み付けすることができます。これにより、システムは財布の活動に基づいた帰属方法よりも魔女攻撃を増やします。
これらのプラットフォームはすべて、帰属の課題を解決するように設計されていますが、異なるユースケースを提供します。Merklは、DEXおよび貸付契約の流動性の深さと資本効率の追跡を専門としています。Layer3は、プロトコルを横断するマルチステップユーザーの旅に焦点を当てています。Galxeは、財布レベルの活動ではなく、永続的なアイデンティティを通じて長期的なコミュニティの関与を報酬を与えます。これらの方法はターゲットにされていますが、クロスチェーンの帰属の基本的なギャップは残ります。
現在のギャップとボトルネック
これらの進歩にもかかわらず、基本的なインフラストラクチャの問題は未解決のままです。各ブロックチェーンは、異なるデータ形式とイベント構造を使用するため、各プロトコルの組み合わせのカスタム統合なしでユーザーのクロスチェーン動作を関連付けることはほとんど不可能です。
クロスチェーンデータの断片化各ブロックチェーンは、さまざまなデータパターン、イベント構造、トランザクション最終ルールを備えた独立したデータサイロです。イーサリアムイベントのインデックス付けは、arbitrumや楽観主義などのロールアップからのソラナのランタイムや読み取り状態を解析することとはまったく異なります。実際、これは、ユーザーが複数の環境でどのように動作するかを理解するためのプロトコルが次のことを意味します。
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各チェーンとプロトコル統合のカスタムインデックス係を構築します。
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複雑な戦略を分析する際に、不完全なカバレッジとヒューリスティックに依存すると、深刻な盲点が発生します。
現在、さまざまなブロックチェーンアーキテクチャにわたってチェーン間視認性の標準化フレームワークはありません。この根本的なギャップは、「全体的な帰属」がまだ届かないことを意味します。
表面的な帰属信号現在、ほとんどの報酬システムは、生のトランザクションボリューム、ウォレット年齢、トランザクションボリュームのしきい値などの大まかな信号に依存しています。これらのインジケーターは、資金をリサイクルしたり、財布をバッチに登録できるため、簡単に操作できます。トランザクションスパムは実際のアクティビティに偽装することができます。
経験豊富なプレーヤーは、これらの盲点を使用して、高エンゲージメント行動をシミュレートすることで報酬を得ていますが、実際の経済的ユーティリティの貢献は最小限です。上記のように、より深いフレームワークはまだ検討するために欠落していますコンテクスト。たとえば、市場を安定させるために市場のボラティリティ中に流動性が提供されていますか、それとも簡単な裁定の期間中にのみですか？ユーザーは資金を橋渡しし、長期戦略に使用しますか？今日のツールはこのニュアンスを解析することはできません。
これらの技術的制限は、特定の運用上の問題を引き起こします。プロトコルが、マルチチェーンインデクサーを実行し、オンチェーンデータをアーカイブし、クロスプロトコル関連を維持することにより、帰属の問題を内部的に解決しようとする場合、そのリソース消費は膨大になります。リアルタイム分析では、さまざまなトランザクションの最終速度のチェーン全体で同期する必要があります。ほとんどのプロトコルでは、これは技術的に挑戦的であるだけでなく、専用のインフラストラクチャパートナーがいない限り経済的に実行不可能です。したがって、帰属はしばしば遅れ、不完全、または完全に不正確です。
次世代進化：よりスマートなインセンティブとより良いフィルター
次世代のdefiインフラストラクチャは、3つの重要な課題に対処する必要があります。
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ユーザーの動作が変わると、報酬パラメーターを動的に調整します
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供給機関レベルの監査証跡、プロトコルと時間枠全体で複雑な戦略を追跡できる
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ユーザーが多数の契約を含むマルチレイヤー操作を実行した場合でも、維持できます明確な帰属
現在の報酬システムは本質的に静的です。流動性マイニングプランは、市場の状況や生態系の健康に関係なく、固定された年間収益率（APY）を設定します。将来のインフラストラクチャは、動作の変化にリアルタイムで対応する必要があります。上級ユーザーが新しい裁定サイクルまたは機関のプレーヤーを体系的な戦略を展開することを発見する場合、報酬パラメーターを自動的に調整して、成長と持続可能性のバランスをとる必要があります。
現在、小売ユーザーは大まかな帰属に耐えることができるかもしれませんが、機関はどのアクションがリターンを生成するかを正確に計算する必要があります。ヘッジファンドと財務マネージャーは、ポートフォリオの大部分をDEFIに割り当てるため、従来の金融と同じ帰属基準を要求します。これは、複雑な戦略のあらゆるコンポーネント、プロトコル全体のリアルタイムリスクモニタリング、およびコンプライアンス要件を満たす詳細なレポートを追跡できる包括的な監査証跡を意味します。
最終的に、インフラストラクチャは帰属の明確さを維持する必要があり、ユーザーが多数のスマートコントラクトを含む多層操作を実行する場合でも、因果チェーンは複雑なシーケンス（借入、アグリゲーターを介した交換、流動性、ヘッジポジションなど）を通じて保存する必要があります。
戦略がより複雑になるにつれて、明確な因果追跡を維持することは、価値のある帰属の精度を確保するために重要です。これにより、再帰ループが作成されます。高度なユーザーは、より複雑な戦略を可能にし、より洗練された参加者を引き付けるより複雑な戦略を可能にします。その結果、Defiは従来の財務レベルでの運用成熟に向けて進化し、そのオープンでプログラム可能な利点を維持します。
結論：インフラストラクチャは成長の真のフロンティアです
新しいプロトコルとアプリケーションが見出しを支配していますが、Defiの長期的な成功の真の決定要因は、生態系のユーザー行動の接続、追跡、報酬を担当する目に見えないインフラストラクチャです。現在の帰属危機は単なる技術的な問題ではなく、プロトコルが無効なインセンティブに数百万ドルを浪費するため、Defiの持続可能性を直接脅かしますが、最も価値のあるユーザーは認識されません。
値の作成を正しく帰属させ、ユーザーパターンの変更にインセンティブを調整し、ノイズから信号をフィルタリングするプロトコルは、時間の経過とともに複合的で持続可能な競争上の優位性を確立します。プロトコルがさまざまなブロックチェーンアーキテクチャでユーザーの動作をシームレスに相関させるまで、不完全なデータに基づいてインセンティブの決定を下し続けます。
高度なDefiユーザーの継続的な進化により、インフラストラクチャはそれとともに進化する必要があり、補償後ではなく、分散型財務の次の段階を実現するための基礎と見なされるべきです。Defiの次の章の勝者は、必ずしも最も見事なアプリケーションを備えたプロトコルではなく、永続的な価値を生み出す複雑な動作を理解し、報酬を与えるための最も賢いインフラストラクチャを備えたプロトコルです。
