jakiro
著者：Li Xiaoyin、ウォールストリートニュース
先週の金曜日、ジャクソンホールグローバル中央銀行年次総会での連邦準備制度議長のパウエル議長のスピーチは、一般に9月の金利削減の明確なシグナルと解釈されました。この声明は即座に市場の熱意に火をつけ、米国の株式は新しい記録上の高値に達しました。
しかし、アメリカの経済学者でありスタンフォードのジョナサン・レビン大統領は、土曜日にブルームバーグのコラムで、ジャクソンホールでのパウエルのスピーチの深い解釈が、彼のコアメッセージは無条件の緩和ではなく、霧の多い経済環境では、鈍い労働市場と高インフレの二重のリスクを比較検討するのに苦労していることを明らかにすると書いています。
レビンは、金曜日の市場のカーニバルスタイルの反応は、パウエルのスピーチの重要な微妙さをほとんど見落としていたと言いました。彼は、FRBが本当に金利を削減した場合、その理由は、経済が困っており、中央銀行がインフレの冷却のためではなく、介入しなければならないという理由であると強調しました。この意味のある背景は、市場の最初の反応に圧倒されました。
この記事は、パウエルがスピーチで、政策立案者が完全な雇用を促進し、価格の安定を維持するという二重の使命のバランスをとるために、困難な仕事に直面していることを彼のスピーチで認めたと強調した。この政策ジレンマは、金利削減への将来の経路が市場の期待よりも遅く、不確実である可能性があることを示しています。
二重の目標の下での難しい選択
この記事は、2022年にインフレが9.1％に急上昇した場合、FRBの目標は非常に明確であり、政策コンセンサスは比較的簡単に達成できることを指摘しました。しかし、今日、政策立案者ははるかに複雑に直面しています。
パウエルは彼のスピーチでも強調した：
「私たちの目標がこのような緊張状態にある場合、私たちのフレームワークでは、二重の使命の2つの側面のバランスをとる必要があります。」
一方では、労働市場のデータが揺れ始めたとレビンは説明した。一方、インフレはまだFRBの2％の目標をわずかに上回っています。
この記事は、パウエルのスピーチを、「私たちの政策率は現在、1年前よりも100ベーシスポイントの中立レベルに近い」と言っていると引用しています。しかし、彼はまた、「金融政策はプリセットトラックに設定されていない」と警告しました。
この政策の違いは、連邦準備制度内で現れています。7月に金利を4.25％から4.5％に保つという決定は、1992年以来初めての両方の取締役からの反対を引き起こし、現在の経済データを解釈する方法に関する大きな違いを強調しました。
労働市場の欠点リスク
この記事は、金利削減に対する市場の歓声の背後にあるため、見落とされている重要な点は、FRBの金利削減の主な動機は経済の悪化に関する懸念によるものである可能性があることを強調しています。
金曜日のスピーチの中で、パウエルは、現在の労働市場は、移民政策の強化のために、労働需要と需要が同時に大幅に遅くなった「奇妙なバランス」にあると指摘した。
パウエルは率直に言った：
「この異常な状況は、雇用のマイナス面が上昇していることを示しています。これらのリスクが現実になった場合、レイオフの急激な増加と失業の増加という形ですぐに現れる可能性があります。」
言い換えれば、レート削減は、勝利の強力な経済宣言ではなく、防御的な動きになります。
この記事は、この懸念をサポートする他のデータがあることを指摘しています。パウエルは、今年上半期の米国のGDP成長率は、2024年の約半分に過ぎず、一部は消費者支出の減速によるものであると述べました。これは、株式市場における継続的な強気市場の基礎と一致していません。
インフレ問題は解決されていません
雇用市場を心配している間、インフレリスクは残っています。
この記事は、多くのエコノミストが、トランプの関税政策が今後数か月間、さらには四半期で商品価格を押し上げることを心配し続けていると述べています。現在、影響はまだ軽度ですが、業界のインサイダーは、新しい2026モデルが起動すると、価格の上昇に対する圧力が本当に現れることを期待しています。
関税によってもたらされる価格ショックに対処する方法自体は、激しい議論のトピックです。鳩は、政策立案者がこの「1回限りの」価格レベルの変化を無視すべきだと考えています。ホークスは、これが5年近くにわたって永続的な高インフレ率を背景にした中で、これが制御不能なインフレ期待を悪化させる可能性があることを心配しています。
レビンは、パウエル自身が関税の影響のキャンプを「無視」する傾向があるようだと考えています。しかし、彼はまた、「インフレの期待が安定したままであると当然のこととは思わない」と明確に警告し、この点で懸念を認めた。
市場の反応は過剰かもしれません
この記事は、パウエルのスピーチに対する市場の派手な解釈が少し高くなる可能性があるか、投資家が以前に自分の立場がより厳しくなると予想していたため、ポジションの調整につながるというストレスで終わりました。実際の状況はこれよりはるかに退屈ではありませんが、現在の経済状況には完全に適切です。
政策上の課題を超えて、パウエルのスピーチはまた、大幅な金利削減に対するトランプの要求から政治的圧力を巧みに避けました。いずれにせよ、パウエルのスピーチは、圧力に屈する兆候を示しませんでした。
既存のデータに基づいて、FRBは来月に早くも金利を削減する準備ができているように見え、その後、持続可能な成長と低インフレをサポートするために適切な金利を調査することを再開するとレビンは言いました。しかし、見通しはまだ非常に不確実であり、政策緩和のプロセスは市場の期待よりも遅くなる可能性があります。
