jakiro
著者：Imtoken Source：X、@imtokenofficial Compilation：Shaw Bitchain Vision
まとめ
この記事では、ストックトークン化と将来の傾向、特に派生物と流動性のいわゆる「2番目の成長曲線」の開発史の概要を説明します。
株式トークン化は、2025年の伝統的な金融（TRADFI）とWeb3の交差点で最も説得力のある物語の1つになりつつあります。
RWA.xyzのデータによると、トークン化された株式の時価総額は、初期の合成モデルから実際の株式の監護権への移行と、派生物などのより先進的な製品への移行のおかげで、今年はほぼゼロから数億ドルに増加しました。
この記事では、このモデルの進化について説明し、主要なプレーヤーを紹介し、将来の開発の方向性を探ります。
1）米国株のトークン化への道
在庫トークン化とは何ですか？
要するに、ブロックチェーンのデジタルトークンとして従来の在庫を提示します。各トークンは、基礎となる資産のシェアに対応しています。これらのトークンは、チェーン上の24時間体制で取引され、タイムゾーンと従来の市場の取引制限を克服し、世界的な投資家のための扉を開きます。
ストックトークン化は新しいものではありません。最後のサイクルでは、SynthetixやMirrorなどのプロジェクトがオンチェーン合成資産システムを構築しました。ユーザーは、過剰担当者（SNX、USTなど）を使用して、ストックトークン（TSLA、AAPLなど）をミントおよびトレードすることができます。
モデルは後にフィアット通貨、インデックス、ゴールド、オイル、その他の資産に拡大し、Oracleの価格設定とチェーンマッチングを通じて解決しました。実際のカウンターパーティ（価格の露出のみが提供される）がないため、システムは理論的には深い流動性と低い滑りの取引を提供します。オンチェーンマッチングとの決済。実際のカウンターパーティ（価格エクスポージャーのみを提供するだけ）がないため、システムは理論的に深い流動性とスムーズな取引を提供できます。
制限：合成モデルは、基礎となる株式の真の所有権を伝えません。それらは単なる価格エクスポージャーです。Oracleが故障したり、担保がPEG（USTなど）を失った場合、これらのシステムは清算、価格の逸脱、信頼危機に直面する可能性があります。
今はどう違うのですか？
今日の勢いは、実際の在庫を保持し、1：1のチェーントークンを発行するオフチェーンモデルによって促進されます。現在、2つの主なパスがあります。
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サードパーティのコンプライアンスの発行、マルチプラットフォームアクセス（例：バックされた金融/XStocks）：
XStocksは、Alpaca Securities LLCなどのパートナーを通じて共有を獲得し、エスクローします。
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ブローカー主導のクローズドループ（ロビンフッドモデルに似ています）：
ライセンスブローカーは株式を取得し、自分でトークンを発行し、購入からチェーン上の発行までのプロセス全体をカバーします。
キーアップグレードは、検証可能な現実世界のサポートにあります。これにより、セキュリティとコンプライアンスが向上し、モデルが従来の機関にとってより受け入れやすくなります。
2）プロジェクトの概要：発行から取引まで
通常、完全なトークン化されたストックエコシステムには含まれます：
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インフラストラクチャー：基本チェーン、オラクル、および集落トラック
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発行済み：規制または準拠の発行者
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貿易：cex/dex、defi（借入およびその他のデリバティブ会場）
インフラストラクチャは成熟しており、最も激しい競争 – 最終的にユーザーエクスペリエンスと流動性を決定する – は、発行および取引スペースで行われます。代表的なプロジェクトをいくつか紹介します。
Ondo Finance – RWA債券から株式まで拡張します
Ondoは当初、財務省と債券の暴露をトークン化することで認識されていました（USDY、OUSGなど）、最大のRWAプラットフォームの1つです。
最近、Ondoは株式市場に参入し、規制されたカストディアンやAnchorage Digitalなどの清算機関と協力して、実際の米国の株式を保持し、対応するオンチェーントークンを発行しています。このアプローチは、機関にコンプライアンス保証を提供し、トークン化された株式がStablecoinsおよびRWA債務と対話できるようにするクロスアセットの流動性プールを作成します。
OndoとPantera Capitalは、RWAプロジェクトをサポートするために2億5,000万ドルのファンドを設立する計画も発表しました。Ondoの最高戦略責任者であるIan de Bodeは、この基金は新興チームから株式とトークンを取得するために使用できると述べました。
Injective-現実世界の金融資産向けに構築されたブロックチェーン
injectiveは、ネイティブの注文帳マッチングおよびデリバティブモジュールを備えた高性能の金融ブロックチェーンとしての位置です。そのエコシステムは、分散型交換（Helix、Dojoswap）、貸出プラットフォーム（Neptune）、RWA参加者（Ondo、Mountain Protocol）、NFT Markets（Talis、Dagora）を含む200を超えるプロジェクトをカバーしています。
RWAには2つの優れた利点があります。
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豊富な資産タイプ：Helixおよびその他のアプリケーションは、トークン化された米国の技術株、金、外国為替、その他の資産をリストしています。
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従来の財務接続：Coinbase、Circle、Fireblocks、Wisdomtree、Galaxyなどの企業との協力は、チェーンオフチェーンの監護と清算をオンチェーンの発行と取引と組み合わせるのに役立ちます。
その結果、担保、複合性をサポートし、最終的にはより豊富な在庫リンク製品を開発する低潜伏期の低コスト実行環境が得られます。
バックされた財務 – コンプライアンスの優先順位、マルチマーケットカバレッジ
バックされた財務は、欧州のMICA規制に準拠したスイスの法的枠組みの下で運営されています。完全に担保されたトークン化された証券を発行し、Alpaca Securities LLCなどの企業と株式取得と監護権を維持し、チェーンオフチェーン資産がオンチェーントークンとの1：1のマッピング関係を維持することを保証します。
バッキングされた株式は、米国の株式、交換貿易基金（ETF）、欧州証券、および国際的なインデックスを選択しています。これにより、投資家は単一のオンチェーンプラットフォームを提供し、米国のテクノロジーストック、ヨーロッパのブルーチップストック、世界的な商品ETFを組み合わせて、従来の取引場や時間の制約を条件として組み合わせるなど、マルチマーケットの多通貨投資機会にアクセスできるようになります。
ブロックストリート – トークン化された在庫の流動性のロックを解除します
Block Streetは、担保としてトークン化された在庫での借入と貸付に焦点を当てています。保有者は、TSLA.MやCRCL.Mなどの資産を担保として使用して、Stablecoinsまたはその他のトークンを借りて、資産を販売せずに流動性を解き放つことができます。
そのベータ版は最近発売され、トークン化された在庫が利用可能な担保として機能し、分散型財務（DEFI）貸出スペースの重要なギャップを埋めることができます。プラットフォーム上で融資、永続的な契約、オプションが成熟した場合、カテゴリ全体に「2番目の曲線」の成長をもたらすことができます。
この波の最大の進歩は、実際の株式監護権と低摩擦アクセスの組み合わせです。ウォレットとスタブコインだけで、誰でもDEXの米国株に投資することができます。証券口座は必要ありません。時間帯の制限はなく、地理的障壁が少なくなります。
ただし、ほとんどの製品はまだ資格情報の段階にあります。トークンを発行および取引していますが、取引、ヘッジ、ファンド管理のための金融ビルディングブロックに完全に変換していません。これは、職業資本の流れ、高周波流動性、および制度的参加を引き付けることである場合、目標が課題になります。
「Defi Summer」が到着する前に、Defiも同様の段階を経験しました。Ethereum（ETH）は、融資契約の出現まで、担保およびポートフォリオ資産として広く使用されていませんでした。イーサリアムが許容可能な担保になると、流動性は劇的に増加します。トークン化された株は、同じ変革を経験する必要がある場合があります。担保、取引可能で、組み合わせ可能な資産になります。
最初の成長曲線が商品取引の量を表している場合、2番目の成長曲線は、資本効率と金融商品によって推進される活動によって促進されます。表示される予定：
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トークン化された在庫による貸付とクレジット支援（ブロックストリートなど）
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短期露出とヘッジ装置（逆トークン、永続的な契約、オプション）
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defiで相互運用可能な構造化された戦略とポートフォリオ製品
統一されたオンチェーンエクスペリエンス（スポット取引、短絡、レバレッジ、ヘッジ）を提供し、トークン化された在庫を貸付、オプション、およびスタブコインプロトコルで利用できるようにするプラットフォームは、競争上の優位性を持ちます。
要約します
米国の株式および交換販売ファンド（ETF）のトークン化は、ウォール街をブロックチェーンに導入するだけでなく、従来の資本市場とブロックチェーンの間の最後のギャップを埋めることです。
OndoからBacked Financeまで、流動性のロック解除まで、トークン化された株式の構造は着実に形成されています。機関の関与が拡大し、取引インフラストラクチャが成熟するにつれて、担保として組み合わせ、取引可能であり、利用可能なトークン化された株式がRWA市場で最も影響力があり、付加価値のある資産クラスの1つになる可能性があります。
