保存された価値から資本運用まで：BTCチェーンファイナンスの分析

著者：0xResearcher

過去数年間で、暗号市場は、単純な価格投機から「資産効率」と「オンチェーンリターン」の時代に徐々に移動することまで、明確なターンを示してきました。イーサリアムは最初に利益を得ており、そのステーキングエコノミーとLST（液体誓約トークン）エコシステムはますます成熟しています。STETHなどの資産により、ETH所有者は安定したオンチェーンリターンを取得できるだけでなく、Defi貸付、市場作成、デリバティブトランザクションに直接参加し、多層リターンサイクルを形成します。

対照的に、ビットコインの鎖の資本効率はまだ「乳児期の段階」にあります。Cryptoの世界の中核であり続けていますが、市場シェアが60％、時価総額は約2.4兆ドル、世界で最も堅実なコンセンサスネットワークがありますが、BTCは「デジタルゴールド」と見なされています。ほとんどのBTC保有者は、長期にわたって資産を保持し、変更されていないままであるか、中央のプラットフォームに依存して限られた関心を得て、チェーン上の金融活力帯を逃しています。

BTCの複合性のジレンマ

ETHのステーキングモデルの成功の鍵は、スマートコントラクトや債務生態系との深い統合にありますが、BTCメインチェーンには平等な実行環境がありません。クロスチェーンのカプセル化（WBTCなど）、サイドチェーン、ブリッジングソリューションがありますが、まだいくつかの中核的な問題点があります。

• ネイティブリターンの欠如-Cross -Chain BTCはほとんどがパッケージ化された資産であり、ETHステーキングのように自然にリターンを生成することはできません。

• 流動性分散化 – クロスチェーン資産はさまざまなチェーンとプロトコルに分散されており、規模は大規模な資本運営をサポートするには十分ではありません。

• 信頼のコストは高く、集中型ホスティングであろうとマルチシグネチャメカニズムであろうと、ユーザーは組織またはマルチパーティアライアンスを信頼する必要があります。

これらの問題により、BTCは「高い価値と低利用」という恥ずかしい状態になりました。ただし、市場の期待は変化しています。特にアジアでは、ますます多くの機関とDefiチームがBTCの流動性イノベーションを推進し始めています。BTC保有者が安全なリターンを受け取ることを望んでいるだけでなく、貸付、スタブコイン、派生物などのチェーン上の資本サイクルの中核資産になることも望んでいます。

アジア市場の加速

アジア市場におけるBTC Defiの需要は大幅に増加しています。BTCを長時間保持している多数のユーザーがここに収集され、交換、インフラストラクチャプロジェクト、コミュニティは非常に集中しているため、新製品が適切なシナリオに入ると、市場に迅速に受け入れられるようになります。理想的なBTC Defi製品は、3つの条件を満たす必要があります。

• 低リスクリターン – 高ボラティリティと高レバレッジ戦略を避けます。

• 強力な複合性 – 分離されるのではなく、主流のdefiプロトコルに直接統合できます。

• クロスチェーンの利便性 – マルチチェーンの展開をサポートし、ユーザーエントリのしきい値を下げます。

WBTC – BTCパッケージと流動性

WBTCは、BTCにカプセル化された最古の資産であり、ERC-20の形でイーサリアムエコシステムにビットコインを導入し、BTCが貸付、流動性の提供、およびデリバティブトランザクションに参加できるようにします。その利点は幅広い受け入れと高い流動性であり、ほとんどすべての主流の債務プロトコルはWBTCをサポートしています。ただし、WBTCは基本的に集中ホスティングに依存しており、ユーザーはセキュリティと透明性のリスクをもたらすカストディアンを信頼する必要があります。同時に、追加の利点は生成されず、複合性のみを提供します。これは、BTC値を完全に実現したいユーザーにとって大きな制限です。

バビロン – 基礎となる誓約プロトコルおよびノードオペレーター

バビロンは、テクノロジーベースのノードオペレーターを対象とした、ステーキングインフラストラクチャの基礎となるビットコインの提供に焦点を当てています。その利点は、その高いセキュリティと地方分権化にあり、厳格なノード管理と複数の検証を通じてBTCのステーキングセキュリティを保証します。機関レベルのユーザーをサポートし、BTCをオンチェーン運用資産に変換します。ただし、通常のユーザーの場合、バビロンプロトコルを直接使用することには障壁があり、技術的な能力を必要とするか、派生包装製品に依存しています。バビロンのコアバリューは、BTCエコシステムに基本的な誓約能力を提供することにありますが、流動性と使いやすさをさらに拡大する必要があります。

Etherfi – ETH液体のステーキングとクロスチェーンの複合性

Etherfiは、ETHモバイルの誓約サービスを提供し、誓約収入とDefi Composabilityを組み合わせています。ユーザーは、ETHステーキングに簡単に参加し、複数のチェーンで資本業務を実施して、重ね合わせたリターンを実現できます。EtherfiはETHコミュニティを対象としており、低枠の経験を提供し、クロスチェーン操作をサポートしています。BTCエコシステムと比較して、そのモデルは成熟していますが、主にETHユーザーにサービスを提供しており、BTCの収益と低いボラティリティのニーズを解決していません。

エセナ – 合成の米ドル収益と戦略機能

Ethenaは、リスク選好度が低いDefiユーザーに適した、永続的な契約とアービトラージ戦略を通じて安定したUSDリターン（USDE）を提供します。ユーザーは、チェーンで債券を取得し、戦略の組み合わせに参加して、資本使用の効率を向上させることができます。しかし、その複合性は比較的限られており、主に安定したプールと合成資産に焦点を当てており、より幅広いDefiアプリケーションにBTCを使用したい投資家にとって柔軟性がありません。エセナは、チェーン上の収益の多様化の可能性を実証していますが、コア市場のニーズを満たすためにBTCに排他的なソリューションが必要です。

Lombard – LBTC：BTCオンチェーン収益の代表的なケース

これに関連して、Lombardによって打ち上げられたLBTCは典型的なケースです。これは、BTCによって100％サポートされている機関レベルの収入ビットコインとして位置付けられており、基礎となるBTCをバビロンビットコインステーキングプロトコルに誓約することで受動的収入を得ています。BTCホルダーは両方ともコア露出を保持し、安定したオンチェーンリターンを受け取ります。

市場のパフォーマンス：

• オンラインになるのに92日しかかかりませんでしたが、TVLは10億ドルを超えました。

• LBTCの80％以上がDefiで活動しており、貸し出し、流動性の提供、戦略の再開に使用されます。

• バビロンステーキング契約の市場シェアの40％を占め、20億ドル以上の新しい流動性を引き付けます。

• Galaxy、Figment、Kiln、p 2 Pなどの最終プロバイダーとの詳細な協力。

• Aave、Maple、Spark、Morphoなどにより、機関レベルの住宅ローン資産に含まれています。

セキュリティの観点から、ロンバードは、機関の提携、複数の承認、時間ロック、監査、およびオンチェーンPOR（予備証明書）など、多層保護を構築しています。従来の財務「AAAレベル」のセキュリティ基準に近い発売以来、平均事件は発生していません。

クロスチェーンレイアウトの観点から、LBTCはベース、SUI、カタナ、BNBチェーンなどのチェーンで発売されました。SDKはバイナンスとバイビットに接続され、アジアユーザー向けの直接BTC債務チャネルを開きます。

LBTCの出現は、BTCのオンチェーン収益の中心的な問題を解決しました。ETHのLSTモデルは実行可能であることが検証されていますが、BTCに直接適用するには、セキュリティ、流動性、およびクロスチェーンの展開を考慮する必要があります。LBTCはまずバビロンを通じて誓約所得財団を提供し、次にマルチチェーンの展開とSDK統合を組み合わせて流動性を開き、短期的に規模の経済を形成できるようにします。将来、より多くのdefiプロトコルによってコア担保として受け入れられている場合、またはStablecoinsやDerivativeなどの複雑なオンチェーン市場に入ると、BTCのオンチェーン資本効率は定性的な飛躍を導くことがあります。LBTCは、このイノベーションの波の加速器になる可能性があります。

全体的な市場動向と将来の見通し

全体として、BTCオンチェーンの大文字はまだ初期段階にありますが、大きな可能性があります。市場が価格の投機から資産の効率やチェーンのリターンに移行するにつれて、ますます多くのプロジェクトが異なる方向に革新しようとしています。

• マルチチェーンの拡張と相互運用性：より多くのDEFIプロトコルクロスチェーンレイアウトにより、BTCアセット使用シナリオはより豊富です。

• 低リスクリターン製品の成長：投資家は堅実なリターンに対して強い需要があり、収益BTC製品が主流になると予想されます。

• 機関およびコンプライアンスの参加が増加しました。アジアおよび世界の機関投資家は、生態学的成熟度を促進するために、チェーン上のBTC割り当てを積極的に探求します。

• イノベーション戦略のテスト分野：デリバティブ、再料金、裁定、およびポートフォリオ戦略が継続的に出現し、BTCオンチェーンの流動性と資本効率が改善されています。

ビットコインは、「デジタルゴールド」からオンチェーン資産の利用に徐々に変化しています。さまざまな革新的なプロジェクトが共同でBTCエコシステムの開発を促進し、長期保有者とDefiユーザーが資産の可能性をより効率的にリリースできるようにします。LBTCはほんの一例であり、そのパスとアイデアは、将来のBTC金融化の可能性のある方向性を示しています – 多様化、低リスク、合成、クロスチェーン。より多くの技術革新と製品が実装されているため、BTCは価値のあるストアであるだけでなく、チェーン上の資本運用における重要なノードでもあります。